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IN）、Binance等，而Visa、PayPal等传统企业也已经涉足该领域。原文链接

支付巨头进军稳定币领域，后劲十足 5、PayPal系（PYUSD）｜用户基础强大，直接链接全球电商支付场景 6、华尔街银行系｜包括摩根大通、花旗、富国银行等机构也计划推出稳定币若从美股角度寻找投资机会，以下几家公司值得重点关注： Circle（CRCL）｜USDC发行方，稳居第一梯队 Coinbase（COIN）｜持有USDC股份，深度绑定Circle Robinhood（HOOD）｜受益于整体加密资产交易热度 MSTR（MicroStrategy）| 持有超20万枚比特币 PayPal（PYPL）｜稳定币PYUSD将成为支付生态重要一环 SQ（Block）| 有望布局稳定币支付 SOFI（SoFi）| 新金融代表，或将进入稳定币清算四结语这一周被称为“加密立法元年”的起点。政策从模糊走向清晰，意味着比特币和稳定币正在全面接入主流金融系统。稳定币不再是“灰色地带的黑科技”，而是有可能成为未来美元的“数字版本”。而美股市场，已经提前做出反应。

金融界07-17 13:38

Circle股价暴跌7%：瑞穗证券看空USDC增长潜力，预示59%下行风险

US法案的通过可能加剧稳定币市场竞争。PayPal（PYPL）和Ripple（RLUSD）等竞争对手已推出自有稳定币，而该法案为更多企业进入市场提供了监管框架，可能削弱Circle的市场份额。此外，USDC的流通量自2024年4月以来停滞，未能跟随比特币等加密货币的上涨趋势进一步扩张。Dolev认为，2027年收入预期需USDC流通量大幅增长或高利率持续，而当前市场环境不支持这一假设。宏观环境对Circle的影响 Circle的财务表现高度依赖宏观经济环境，特别是利率水平。其2024年收入达17亿美元，净利润1.57亿美元，显示出强劲的增长势头。然而，美联储降息预期可能对Circle构成直接冲击。短期国债收益率下降将减少Circle的利息收入，而分发成本的上升进一步压缩利润空间。此外，GENIUS法案带来的监管清晰度虽为Circle提供了合规优势，但也可能吸引更多银行和金融科技公司进入稳定币市场，增加竞争压力。市场对Circle的高估值（市销率约37倍，远超NuBank的27倍和Coinbase的57倍）也引发了关于“叙事驱动”热潮的担忧，投资者需警惕估值泡沫风险。编辑总结 Circle（CRCL.US）股价周五的下跌反映了市场对瑞穗看空报告的快速反应。瑞穗证券的分析指出了Circle面临的三大核心风险：美联储降息、USDC流通量停滞和分发成本上升，这些因素可能共同限制公司未来的收入增长。尽管Circle凭借USDC的先发优势和监管合规性在稳定币市场占据重要地位，但GENIUS法案带来的竞争压力和宏观经济的不确定性为投资者敲响了警钟。短期内，CRCL股价可能继续波动，建议投资者关注185美元附近的支撑位（参考上方财经卡），并密切跟踪美联储利率政策和USDC流通量变化。长期来看，Circle的增长潜力取决于其能否通过技术创新和战略合作抵御竞争压力，同时在降息周期中优化收入结构。权威点评 Circle的高估值未能充分反映降息和竞争加剧的风险，2027年收入预期可能高估25%-30%，投资者需谨慎对待当前股价水平。 —— Dan Dolev, 瑞穗证券分析师, 2025年7月9日尽管短期承压，Circle的监管优势和USDC的机构采用使其仍具长期潜力，但需警惕估值泡沫和分发成本的挑战。 —— Bernstein分析师, 2025年6月30日稳定币市场的竞争将因GENIUS法案而加剧，Circle需通过技术创新维持市场份额，否则可能面临利润率进一步下滑。 —— Ed Engel, Compass Point分析师, 2025年6月25日常见问题解答为何瑞穗证券看空Circle股票？瑞穗认为市场高估了USDC的中期增长潜力，且未充分考虑美联储降息和分发成本上升对Circle收入的负面影响。 Circle股价为何下跌7%？瑞穗证券给予“跑输大盘”评级，目标价85美元，暗示59%下行风险，引发市场抛售情绪。 USDC的增长前景如何？ USDC在DeFi和跨境支付领域有广泛应用，但流通量停滞和竞争加剧可能限制其未来增长。美联储降息对Circle有何影响？降息将降低Circle持有USDC储备的国债利息收入，压缩其主要收入来源。投资者应如何应对Circle的股价波动？短期可关注185美元支撑位，长期需跟踪USDC流通量和竞争动态，同时警惕估值风险。来源：今日美股网

今日美股网07-13 00:11

摩根大通对金融科技公司收费数亿美元：数据访问新规引发行业震动，威胁商业模式

支付相关企业的收费更高。此举不仅引发了PayPal、Coinbase等金融科技公司的股价波动，还在行业内掀起了关于数据共享和监管不确定性的广泛讨论。本文将深入分析摩根大通收费政策的背景、影响及未来趋势，为投资者提供全面洞察。摩根大通对客户数据收费，金融科技行业面临巨变摩根大通近日通知金融科技公司，将开始对客户银行账户数据的访问收取费用，预计总金额高达数亿美元。据知情人士透露，银行已向数据聚合商（如Plaid和MX）发送了详细的价格表，收费标准根据数据用途而异，支付相关企业（如Venmo、Coinbase）面临更高费用。摩根大通发言人表示，银行投入了大量资源打造保护消费者数据的安全系统，收费旨在抵消基础设施维护成本，确保客户数据安全。此举打破了金融科技行业长期依赖免费数据访问的传统模式。支付平台如PayPal的Venmo、加密货币钱包Coinbase以及零售交易经纪商Robinhood均依赖客户银行数据进行交易处理。收费政策的实施可能迫使这些公司调整定价策略，或将成本转嫁至消费者，从而影响其市场竞争力。受此消息影响，PayPal（PYPL）股价周五盘中下跌约3%，Coinbase（COIN）和Robinhood（HOOD）也出现不同程度回落。收费结构与对金融科技企业的冲击摩根大通的收费标准根据数据用途差异化定价，支付相关企业因数据使用频率高而面临更高费用。据知情人士透露，某些情况下，收费金额可能超过单一交易收入的1000%，对依赖低成本交易的金融科技公司构成重大挑战。例如，Venmo等支付平台依赖实时账户数据处理转账，新增费用可能压缩其利润率或推高用户成本。以下为受影响的金融科技公司及相关数据聚合商概览：公司主要业务潜在影响 PayPal (Venmo) 支付平台交易成本上升，利润率承压 Coinbase 加密货币钱包运营成本增加，需调整收费模式 Robinhood 零售交易经纪数据访问费用可能转嫁至用户 Plaid 数据聚合商需与银行协商，将成本转嫁至客户 MX 数据聚合商面临类似成本传递压力数据聚合商作为银行与金融科技公司的中介，可能将费用转嫁至金融科技客户，最终可能由消费者承担。摩根大通强调，收费反映了其在数据安全和基础设施方面的投资，但金融科技行业对此反应强烈，认为此举可能限制创新并削弱市场竞争力。数据聚合商的角色与市场反应数据聚合商如Plaid和MX在金融科技生态系统中扮演关键角色，通过API连接银行与金融科技公司，确保数据安全传输。摩根大通的收费政策直接影响这些聚合商的运营成本，可能迫使它们调整与客户的定价协议。据知情人士透露，聚合商与摩根大通的谈判正在进行，双方讨论被描述为“建设性且持续进行”。然而，金融数据与技术协会（FDATA）批评摩根大通此举是“利用监管不确定性征收任意税费”，可能损害美国金融体系的竞争力。市场对这一消息反应迅速。PayPal、Coinbase和Robinhood等公司股价周五出现波动，反映投资者对成本上升和盈利压力的担忧。X平台上，部分用户表达了对金融科技公司未来增长的疑虑，认为收费可能推高用户成本，削弱其市场吸引力。监管不确定性下的行业挑战摩根大通的收费决定正值美国开放银行规则的命运悬而未决之际。2024年10月，消费者金融保护局（CFPB）通过的《个人金融数据权利规则》要求银行免费向消费者和第三方提供数据访问，但特朗普政府领导下的CFPB已请求联邦法官废除该规则，造成监管真空。这一不确定性为摩根大通提供了收费的窗口期，但也引发了行业对其他银行效仿的担忧。数据聚合商警告，收费可能限制消费者的金融选择，并阻碍金融科技生态系统的创新。历史数据显示，摩根大通早在2020年就曾要求金融科技公司签署数据访问协议，并计划禁止使用屏幕抓取等不安全的数据收集方式，显示其在数据控制上的长期战略。编辑总结摩根大通对客户数据访问收费的决定标志着金融科技行业进入新阶段，其商业模式可能因成本结构变化而重塑。收费政策不仅增加了PayPal、Coinbase等公司的运营成本，还可能通过数据聚合商将压力传递至消费者，影响用户体验和市场竞争力。监管不确定性进一步放大了这一举措的影响，若其他银行跟进，金融科技行业的创新活力可能受挫。投资者应密切关注受影响公司的财报表现，特别是利润率和用户增长数据，同时跟踪CFPB规则的进展。短期内，PayPal（PYPL）和Coinbase（COIN）股价可能继续承压，建议关注230美元和200美元的支撑位。长期来看，金融科技公司需通过技术优化或多元化收入来源应对成本上升的挑战，而摩根大通的收费模式可能为其带来新的收入增长点。权威点评摩根大通的收费政策可能引发多米诺效应，其他银行或效仿，导致金融科技公司的成本结构和盈利模式面临重构。 —— Patricia Hewitt, PG Research & Advisory Services, 2025年7月10日数据访问收费将推高金融科技公司的运营成本，可能迫使它们调整定价策略或减少创新投入，消费者最终可能承担更高费用。 —— FDATA声明, 2025年7月11日在监管真空下，摩根大通的举措可能短期内为其带来收入增长，但长期可能削弱金融科技生态系统的活力，需平衡数据安全与行业创新。 —— Ed Engel, Compass Point分析师, 2025年7月9日常见问题解答摩根大通为何对金融科技公司收费？摩根大通称收费用于抵消维护数据安全基础设施的成本，确保客户数据得到保护。收费政策对哪些公司影响最大？支付相关企业如PayPal（Venmo）、Coinbase和Robinhood受影响最大，因其高度依赖银行账户数据。数据聚合商在其中扮演什么角色？数据聚合商如Plaid和MX连接银行与金融科技公司，可能将摩根大通的收费转嫁至金融科技客户或消费者。监管不确定性如何影响收费决定？ CFPB的开放银行规则被特朗普政府推迟执行，监管真空为摩根大通收费提供了窗口期。投资者应如何应对金融科技公司的股价波动？短期关注PayPal和Coinbase的支撑位（230美元和200美元），长期需跟踪其成本控制和用户增长情况。来源：今日美股网

今日美股网07-13 00:11

特朗普对加拿大加征35%关税威胁引发市场震荡：卡尼延长谈判期，强调维护国家利益

注加元兑美元1.37附近的支撑位，以及PayPal（PYPL）和Coinbase（COIN）等受贸易战波及的金融科技股表现。长期来看，加拿大的贸易多元化战略可能为其经济提供缓冲，但美加关系的走向仍将对北美市场产生深远影响。权威点评特朗普的35%关税威胁是谈判策略的一部分，但芬太尼理由站不住脚，可能加剧北美供应链的混乱，推高消费者物价。 —— John Rogers, 美国国际大学经济学教授, 2025年7月8日卡尼延长谈判期限并推进贸易多元化是明智之举，但加拿大经济高度依赖美国，短期内难以完全抵消关税冲击。 —— Anita Anand, 加拿大外交部长, 2025年7月10日特朗普利用IEEPA绕过USMCA的做法可能引发法律争议，加拿大的报复性关税将进一步推高美加双边物价。 —— Ed Engel, Compass Point分析师, 2025年7月11日常见问题解答特朗普为何对加拿大加征35%关税？特朗普以芬太尼危机和贸易逆差为由，称加拿大未能合作并造成对美贸易赤字，但数据表明芬太尼主要来自美国内部需求和墨西哥。加拿大如何应对特朗普的关税威胁？总理卡尼延长美加谈判至8月1日，强调维护国家利益，同时推进与东南亚等市场的自贸协定以多元化贸易。芬太尼危机是否是关税的真正原因？数据显示加拿大仅占美国芬太尼流入的不到1%，特朗普的指责被视为谈判施压的借口，而非核心原因。关税对市场有何影响？加元一度下跌0.6%，美股三大指数齐跌，汽车和制造业股票承压，而加密货币和贵金属因避险情绪上涨。投资者应如何应对？短期关注加元1.37支撑位和美加谈判进展，长期关注加拿大贸易多元化效果及金融科技股的成本压力。来源：今日美股网

今日美股网07-13 00:11

比特币再创历史新高，下半年能否延续行情？

（V）、Mastercard（MA）、PayPal（PYPL）在内的传统支付巨头亦在加速稳币整合，用于链上跨境结算、商户支付处理等场景。而亚马逊、沃尔玛、苹果、Uber等科技巨头也在推动其在供应链管理、用户支付及会员系统中的潜在应用，稳定币正加速融入现实支付生态。投资者关注重点：比特币与稳定币资产配置清单以下为当前值得重点关注的比特币与稳定币相关概念股及ETF：比特币相关公司： - MicroStrategy（MSTR） - Coinbase（COIN） - Marathon Digital Holdings（MARA） - Riot Platforms（RIOT） - Bitfarms（BITF） - Cipher Mining（CIFR） - Hut 8 Mining Corp（HUT） - Bakkt Holdings（BKKT） - Twenty One Capital（XXI） - Applied Digital Corp（APLD）稳定币相关公司： - Circle（CRCL） - PayPal（PYPL） - Fiserv（FISV） - Visa（V） - Mastercard（MA） - Bakkt Holdings（BKKT）※ 同时涉足比特币与稳定币业务 - Block Inc.（SQ / 原Square）比特币现货ETF： - iShares Bitcoin Trust（IBIT） - Fidelity Bitcoin ETF（FBTC） - Grayscale Bitcoin Trust（GBTC）原文链接

TradingKey07-11 20:39

蚂蚁国际携手Circle布局USDC稳定币：合规落地提振全球金融科技竞争力

9年尝试推出稳定币但因监管阻力失败，而PayPal于2023年推出的稳定币成为大型金融公司进入该领域的标志性事件。此外，沃尔玛、亚马逊等零售巨头以及BlackRock、富兰克林邓普顿等资产管理公司也在探索代币化货币市场基金或自有稳定币，显示出稳定币在金融科技和资产管理领域的广泛应用前景。然而，监管不确定性和市场竞争加剧可能为蚂蚁国际的战略执行带来挑战。核心数据对比表格公司/机构关键业务 2024年交易规模合作银行牌照申请地区蚂蚁国际 USDC整合、跨境支付超1万亿美元汇丰、摩根大通等10余家香港、新加坡、卢森堡 Circle USDC稳定币、支付网络未披露金融机构网络美国 PayPal 自有稳定币未披露未披露美国总结与展望蚂蚁国际与Circle的合作标志着传统金融科技巨头在稳定币领域的战略布局进入新阶段。USDC的合规化整合将显著增强蚂蚁区块链平台在跨境支付和资金管理中的效率与竞争力，尤其是在其处理超1万亿美元交易的背景下。香港、新加坡和卢森堡的牌照申请显示出蚂蚁对全球监管合规的重视，这为其长期发展奠定了基础。然而，稳定币市场竞争激烈，PayPal、BlackRock等巨头的入局以及监管环境的变化可能对蚂蚁的战略执行构成挑战。短期内，USDC在美国完成合规的时间表将是关键变量，长期看，蚂蚁国际需平衡技术创新与监管要求，确保其区块链平台在全球金融科技市场的领先地位。投资者应关注蚂蚁在牌照申请和USDC整合的进展，以及全球稳定币市场的监管动态。投行与机构点评蚂蚁国际与Circle的合作将加速稳定币在跨境支付中的应用，巩固其在金融科技领域的领先地位。 —— 摩根士丹利分析师James Faucette，2025年7月稳定币市场的监管环境正在成熟，蚂蚁国际的牌照申请战略为其提供了先发优势，但需警惕竞争加剧。 —— 高盛金融科技分析师Will Nance，2025年7月蚂蚁国际的区块链平台与全球银行的合作显示出其生态系统的强大潜力，USDC整合将进一步释放其价值。 —— 花旗银行区块链研究主管Ronit Ghose，2025年7月来源：今日美股网

今日美股网07-11 00:10

INTU：QuickBooks 继续成为主要驱动力

自大型金融科技和支付公司（如Visa、PayPal或Stripe）可能进入市场。这些公司拥有丰富的用户数据和技术能力，能够开发此类产品。机构持仓一目了然，谁在买这档股票？原文链接

TradingKey07-08 14:19

Circle股价反弹超5%，成交额近8亿美元，稳定币市场热潮背后的投资机会与风险

旗等传统金融巨头正计划发行自有稳定币，PayPal和Stripe等科技公司也在加速布局。此外，美联储降息预期可能压缩Circle的利息收入，若联邦基金利率下降1%，其年利润可能减少2亿美元，超过2024年全年净利润。投资机会与风险分析 Circle的上市受到市场热捧，得益于《GENIUS法案》带来的政策红利和加密市场的回暖。USDC在支付场景的渗透率提升，尤其在Visa、Mastercard等网络中的应用，显示其增长潜力。然而，高估值（市盈率一度高达150倍）引发机构警惕，ARK基金和部分早期股东在高位减持，显示获利了结情绪。国际清算银行（BIS）报告指出，稳定币存在货币主权、储备透明度和资本外逃风险，Circle也曾因硅谷银行事件导致USDC短暂脱钩至0.88美元，暴露兑付风险。投行与机构点评 Circle的高估值反映了市场对合规稳定币的乐观预期，但其盈利模式对利率敏感度极高，降息周期可能显著压缩利润空间。 —— 摩根大通分析师 Kenneth Worthington，2025年6月随着传统金融巨头进入稳定币市场，Circle的先发优势可能被稀释，需警惕竞争加剧和监管不确定性。 —— 高盛首席策略师 Beth Hammack，2025年6月 Circle与Coinbase的合作模式虽然推动了USDC的推广，但高额分润成本限制了其盈利能力，未来需优化成本结构。 —— 招商证券数字资产分析师李明，2025年6月总结 Circle作为“稳定币第一股”的强势反弹，反映了市场对合规稳定币的追捧和《GENIUS法案》带来的政策红利。其商业模式依托USDC储备金的利息收入，具备稳定现金流，但高度依赖高利率环境和Coinbase的分销渠道，面临降息和竞争双重压力。短期内，USDC的流通量增长和全球支付场景的拓展为其股价提供支撑，但高估值和潜在监管风险不容忽视。投资者应关注美联储货币政策变化、传统金融巨头的竞争动态以及Circle与Coinbase的分润协议调整。相比之下，加密货币交易所如Coinbase（2024年净利润25.8亿美元，市盈率43.58倍）在生态中更具盈利优势，可能是更具性价比的投资标的。Circle的未来表现，将取决于其能否在监管趋严和竞争加剧的环境中巩固合规优势并优化成本结构。来源：今日美股网

今日美股网07-04 00:10

稳定币是啥？来个科普精华版

支付巨头（VISA、Master 和 Paypal）。发行方未来大概率会被限制，拿到牌照的才能发行。发行方是核心，门槛高利润高（通过购买美债获利）；发行方占据价值高地，但交易所可能也会尝试发行稳定币。如币安在欧洲与 Circle 合作发行稳定币（因银行单独发，用户少，合规门槛高，因此与交易所合作发行），但与美国关系紧张，没有在美发行（因涉及托管问题。）生意壁垒：a. 资金，只是准入门槛，不算壁垒；b. 牌照生意，未来一定是牌照生意，对合规来说非常重要；c. 生态。但这里核心的竞争点，还是发行方能够发展成出来的下游生态，网络效应非常强。提高自己所发行稳定币的流通场景和速度。要么如京东有供应链场景生态、Paypal 有支付生态，应用场景越强，自己发行的稳定币的流通就越强，通过这个生意沉淀到的资金越多，利息也越多。核心玩家介绍 Tether是第一个发现稳定币需求的人，所以生态最为广泛。但是合规上做得不如 Circle。Tether 年利润 137 亿美金。 Circle因为入场晚，场景拓展是通过给 Coinbase 交了些流量费，Coinbase 带头用它，生态慢慢繁荣起来。提交了上市招股书，年利润 1.6-1.7 亿，因为都给 Coinbase 缴纳流量费了。未来两家竞争：但后续可能要看牌照的获取能力，因为美国每个州都要拿牌照。 Circle：股东背景牛——IDG、中兴、光大、宜信。按道理 Circle 的成长性会更高。Circle 在二级市市场也非常稀缺。最难拿的纽约州牌照 Circle 拿到了。现在还在尝试拿香港牌照。 Tether：但美国前商务部长 Ross 的金融公司 Cantor Fitzgerald，有这个公司 5% 的股权，所以也有大腿。且公司说 26-27 年回发行完全符合美国标准的稳定币 b. 托管行：比如纽约梅隆银行托管 Circle 发行的稳定币，收取托管费，金额可能高达百亿；固定费用，利润稳定，但低。 c. 托管方与审计公司：与传统金融类似，负责资产托管和审计。审计机构每年也能赚数百万美元 2）中游：公链/联盟链稳定币需依托区块链发行。公链通过交易手续费盈利。公链平台如以太坊、Solana、TRON 等，因为稳定币交易需要支付矿工费，公链方会从中分得一部分收益。通过 Gas 费分润；商业壁垒：目前监管立法约束发行方的时候，可以约束发行方选择特定的公链平台，所以地位也不稳定。且稳定币可以多链发行，在币安上接收 USDT 时，可选择以太坊，Solana 或 BNB。不同链地址不同，一旦稳定币到账，不再区分链的来源。但转出时仍需选择链，因此链之间的竞争非常激烈，尤其是在合规性方面。以太坊虽然技术较慢，但欧美市场认可度高；Solana 速度更快，在亚洲更受欢迎。未来，公链的监管会通过发行方间接进行，而不是直接监管链本身。例如，香港可能在稳定币发行时要求使用特定链，以符合监管要求。公链接受度上：目前已经存在区域偏好。欧美用户倾向于使用以太坊，而亚洲、非洲用户更偏好 Solana 等链。交易所接入链的技术门槛低、手续费便宜，因此使用广泛。未来，公链将成为主权国家的竞争点之一。中国香港不会允许所有稳定币都在以太坊上发行，因为这样不可控。但完全限制也不现实，因为以太坊被广泛认可。因此，香港可能通过牌照或约束发行方来间接影响链的选择。 3）下游：交易所、支付、卡 a. 交易所：提供稳定币交易服务，赚取手续费和活期存款利息。 Binance 购买大量稳定币，并通过交易赚取手续费；竞争激烈 b. 去中心化项目：如借贷协议，以稳定币为基础资产。 c. 支付公司与钱包：管理加密货币资产，收取转账或兑换费用。未来可能类似支付宝，向商家收取手续费。八、监管趋势：各国都在立法规范稳定币发行。未来稳定币的发行，已注定是牌照生意。欧洲有 MICA、香港刚立法，美国也刚立法。立法本质上多去稳定币定价权。 1）立法监管出发点： a. 发行方有足额资产背书，防空气币; b. 规范反洗钱； c. 满足审计要求； d. 立法本质：争夺稳定币定价权，因发行方需将储备金购美债。 2）各国情况 a. 新兴市场发行稳定币诉求： a.主要是本币贬值，又外汇管制，提供一个美元资产的购买方式。 b.跨境汇款：墨西哥人汇款回国手续费高，数字货币低。 c.类似俄罗斯这种：可以绕过银行 swift 系统，加密货币可以绕过制裁，稳定币大规模应用后，将颠覆传统以国家疆界划分的货币体系; b. 美国推动立法的诉求： a.核心动机是巩固美元地位，这一进程被类比为建立数字经济时代的布雷顿体系。 b.补充美债需求问题；Tether 应该是全球第七大美债购买方。 c. 欧洲推动立法：通过 MICA 法案，要求数字资产服务商 2024 年底前获得牌照。币安等机构发行符合监管的欧元稳定币（100% 抵押欧元）。美国近期也出台法案，年底实施美元稳定币牌照机制。但目前 MICA 一共也就批准了 20 家公司发稳定币。九、香港稳定币与立法情况 1）香港推动稳定币立法（5 月底立法完成）：政策逻辑：原则上，如果中国经济不好，监管只会更加严格，控制资本外流，而资产上链等于全球流通，这样对中国的汇率管控不利。因此香港稳定币可能作为离岸人民币通道，不会与 onshore 人民币挂钩，只在香港试点，也有助于离岸人民币的国家化。本质上，如果港元稳定币需求增长，那么购买香港债券的需求也会增长。中国推动稳定币目的：规避美国制裁，与俄等贸易；对发行主体做强监管。实物资产上链立法：香港已立法推动稳定币发展，借鉴了美元稳定币的经验和欧盟 MiCA 法案的框架。香港可能要求 1:1 储备，并允许金融机构或支付机构参与，但最终法规可能对发行方资质提出更高要求。目标是增强金融影响力，类似美元稳定币对美债和美股的作用。 2）香港稳定币主要功能： a. 跨境结算；b 银行间结算；c. 便利购买美元资产。目前问题：香港在整个产业链中，缺乏优质公链。且港币稳定币的全球需求不足。 3）具体操作：用户：HK 用户可以通过持牌交易所（HashKey/OSL）等，把港币退换成 USDT/USDC，再交易 BTC 等资产，减少汇率损失。用户通过不同发行方的稳定币做跨境支付，未来可能会与微信、支付宝等互通。发行方：受牌照监管，1）缴纳 2500 万港币保证金；2）只能操作 1:1 港币抵押模式；3）禁止算法稳定币。目前只批准了三家发行方：a. 京东的币链；b. 圆币创新科技；c，渣打；同时，设立沙盒机制，没持牌机构可参与测试，来促进创新。应用场景上： a. 商业支付：尼日利亚商户可通过港元稳定币完成跨境贸易结算，既推广了港元国际化，又避免了当地货币波动风险。 b. 稳定币还可用于美债等金融产品投资，形成完整生态闭环。 c. 港币与美元挂钩后，由于美元拥有庞大的理财市场（包括美债和股票），用户可以通过美元稳定币间接投资股票。虽然并非真实的股票购买，而是通过差价合约等形式实现，但这种机制实质上推广了美元的使用，并为稳定币用户提供了更多收益渠道。 4) HK 机构牌照申请动机： a. 布局高增长领域 b. 拓展国际影响力 c. 生态协同； 5) 盈利来源： a. 沉淀资金投资美债； b. 代币铸造手续费（Tether 收取 0.1%）； c. 支付场景分润，Visa 卡消费支取 3% 手续费后返佣； d. 通过稳定币等延伸至理财等金融场景。本文的风险披露与声明：海豚投研免责声明及一般披露

海豚投研07-02 19:59

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