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英伟达FY2026Q1业绩电话会议分析师问答

，从软件开发方式到医疗保健、金融服务、零售，我想，包括交通运输、制造业等所有行业。而我们正处于这一变革的开端。但或许换个角度思考这个问题：我们在哪里需要智能？我们在哪里需要数字智能？它存在于每个国家，每个行业。正因如此，我们认识到人工智能也是一种基础设施。它是一种开发技术的方式——交付一种需要工厂的技术，而这些工厂会生产代币。正如我提到的，这些工厂对每个行业、每个国家都至关重要。因此，从这个角度来看，我们实际上还处于起步阶段，因为这项技术的采用实际上还处于早期阶段。现在，我们达到了一个非凡的里程碑，人工智能能够推理、思考，也就是人们所说的推理时间扩展。当然，它创造了一个全新的时代——我们进入了一个推理将成为计算工作负载重要组成部分的时代。但无论如何，这将是一个新的基础设施，我们正在云端构建它。美国确实是起步较早的国家，并且可以通过美国云平台使用。这是我们最大的市场，也是我们最大的用户群，我们将继续看到这种情况的发展。但除此之外，我们还必须看到人工智能进入企业，也就是本地部署，因为很多数据仍然在本地。访问控制非常重要。将所有公司的数据都迁移到云端非常困难。所以，我们将把人工智能引入企业。大家也看到了，我们发布了几款非常令人兴奋的新产品，包括运行所有企业级和AI应用的RTX Pro Enterprise AI服务器，以及专为希望在本地工作的开发者设计的DGX Spark和DGX Station。总而言之，企业级AI才刚刚起步。对于电信运营商来说，如今很多电信基础设施未来都将由软件定义并基于人工智能构建。因此，6G 将基于人工智能构建，而这些基础设施也需要进一步建设。正如我之前所说，现在还处于非常早期的阶段。当然，如今每家生产产品的工厂都会拥有一个与之配套的人工智能工厂。这个人工智能工厂不仅会驱动工厂本身的人工智能创建和运行，还会为工厂生产的产品和部件提供动力。所以，很明显，每家汽车公司都会拥有人工智能工厂。很快，还会有机器人公司出现，这些公司也会开发驱动机器人的人工智能。所以，我们正处于这一切建设的开始阶段。 CJ Muse 是的，下午好。感谢您回答这个问题。上个月有很多大型GPU集群投资公告，您提到了沙特阿拉伯、阿联酋的一些项目，此外，我们还听到了甲骨文和xAI的报道，仅举几例。那么，我的问题是，还有其他规模和规模相同的项目尚未宣布吗？或许更重要的是，这些订单如何影响你们Blackwell的交付周期，以及你们目前对2025年即将过半的预期？黄仁勋嗯，我们今天的订单比我上次在GTC大会上谈到订单时多。不过，我们也在扩大和建设我们的供应链。他们做得非常出色。我们正在美国本土建设，但我们的供应链在未来几年乃至很多年都会保持相当繁忙的状态。至于后续公告，我下周将前往欧洲。几乎每个国家都需要建设人工智能基础设施，而且他们正在规划无数个人工智能工厂。我记得在讲话中，科莱特提到大约有100个人工智能工厂正在建设中。还有很多尚未公布。我认为这里的一个重要概念，也更容易理解，就是像其他影响每个行业的技术一样，电力当然是其中之一，它成为了基础设施。当然，我们现在所知的信息基础设施，也就是互联网，影响着每个行业、每个国家、每个社会。智能无疑是其中之一。我不知道有哪个公司、行业或国家会认为智能是可有可无的。它是必不可少的基础设施。所以，我们现在已经实现了智能数字化。因此，我认为我们显然正处于这种基础设施建设的起步阶段。我确信每个国家都会拥有它。我确信每个行业都会使用它。这种基础设施的独特之处在于它需要工厂。它有点像能源基础设施，电力。它需要工厂。我们需要工厂来生产这种智能，而且这种智能正变得越来越复杂。我们之前提到，过去几年我们在推理人工智能方面取得了巨大突破。现在，有能够推理的代理，有使用各种工具的超级代理，还有超级代理集群，代理之间相互协作，解决问题。所以，你可以想象一下，与一次性聊天机器人以及现在使用基于大型语言模型构建的人工智能的代理相比，它们需要的计算密集程度要高得多。所以，我认为我们正处于建设的初期，未来应该会有更多的公告。本·雷茨是的，你好。谢谢你的提问。首先我想问一下科莱特，请她稍微澄清一下你的业绩指引，或许可以换一种说法。H20 的 80 亿美元似乎比大多数人预想的要多出大约 30 亿美元，这与你在第二季度放弃的部分有关。所以，这意味着，根据你的业绩指引，为了达到 450 亿美元的目标，其余业务的业绩要比预期高出 20 亿到 30 亿美元左右。所以，我想知道你这个计算是否合理。然后，就业绩指引而言，这意味着中国以外的业务表现比华尔街预期要好一些。所以，我想知道你认为主要的驱动因素是什么。然后，Jensen，我的问题的第二部分，我知道你每次都会给出一个季度的预测，但关于人工智能扩散规则的取消以及主权财富基金的这种势头，你们过去在类似的电话会议上也曾多次表示，你们对全年的连续增长更有信心，等等。考虑到人工智能扩散规则的取消和供应链的扩张释放了需求，当前的环境是否让你对全年的连续增长更有信心？所以，首先是Colette的问题，然后是Jensen的问题。非常感谢。科莱特·克雷斯谢谢Ben的提问。我们回顾一下我们第二季度的业绩指引和之前提供的评论，如果没有出口管制，我们将会收到大约80亿美元的H20订单，这是正确的。这在我们第二季度的展望中是有可能实现的。所以，我们在这里也谈到了我们在Blackwell、Blackwell众多客户中看到的增长，以及我们在满足客户需求方面的持续增长。所以，综合这些因素，我们才得出了之前的指导意见。我将把剩下的交给詹森，看看他想如何带我们。黄仁勋是的，谢谢。Ben。我想说，与年初相比，与GTC时间框架相比，有四个积极的惊喜。第一个积极的惊喜是推理AI的需求呈阶跃函数式增长。我认为现在相当明显的是，AI正在经历指数级增长，而推理AI确实取得了突破。人们对幻觉或其真正解决问题的能力感到担忧，我认为很多人正在跨越这一障碍，意识到代理AI和推理AI的高效性。所以，第一个惊喜是推理AI及其需求的指数级增长。第二，你提到了人工智能的扩散。看到人工智能扩散规则被废除真是太好了。特朗普总统希望美国获胜，他也意识到我们并非这场竞赛中唯一的国家。他希望美国获胜，并认识到我们必须将美国的体系推向世界，让世界建立在美国体系之上，而不是其他选择之上。因此，人工智能的传播和废除几乎恰逢世界各国开始意识到人工智能作为基础设施的重要性之时。人工智能不仅是一项备受瞩目且意义重大的技术，更是其产业、初创企业和社会的基础设施。正如他们必须建设电力和互联网基础设施一样，也必须建设人工智能基础设施。我认为这是一种觉醒，它将创造许多机遇。第三是企业级人工智能。代理能够工作，并且正在做着——这些代理确实相当成功。与生成式人工智能相比，代理式人工智能具有颠覆性的意义。代理能够理解模糊甚至隐晦的指令，能够解决问题，使用工具，并且拥有记忆等等。所以，我认为企业 AI 已经蓄势待发。我们花了几年时间构建一个能够集成和运行企业 AI 堆栈、运行企业 IT 堆栈，并添加 AI 功能的计算系统。这就是我们上周在 COMPUTEX 上发布的 RTX Pro Enterprise 服务器。几乎所有大型 IT 公司都加入了我们的行列，对此我们感到非常兴奋。所以，计算是一个堆栈，是其中的一部分。但请记住，企业IT实际上由三大支柱组成：计算、存储和网络。现在，我们终于将这三者整合在一起，并将以此为基础推向市场。最后，是工业人工智能。请记住，世界重新排序的影响之一，如果你愿意这么说的话，就是一个地区将制造业转移到本土，并在各地建厂。当然，除了人工智能工厂之外，世界各地还在建设新的电子制造和芯片制造工厂。所有这些新工厂都恰好创造了Omniverse、人工智能以及我们在机器人技术领域开展的所有工作兴起的良机。因此，这第四个支柱非常重要。每家工厂都会有一个与之相关的AI工厂。为了创建这些物理AI系统，你必须训练大量的数据。所以，回到更多数据、更多训练、更多AI的创建、更多计算机的问题上。因此，这四个驱动因素正在真正加速发展。蒂莫西·阿库里非常感谢。Jensen，我想问一下关于中国的问题。听起来7月份的指导意见假设没有H20的SKU替代品，但如果总统希望美国获胜，似乎就必须允许你向中国运送一些产品。所以，我想我对此有两点看法。首先，你们是否已获准将新的改进版产品运往中国？你们目前正在生产，但第二财季无法发货？然后，您之前估计每季度中国出口额在70亿到80亿美元之间。一旦您获得允许出口回中国的产品，我们能恢复到这样的季度出口额吗？我想我们都在努力确定什么时候以及在什么时候在我们的模型中增加多少出口。所以，无论您能说什么，都非常感谢。黄仁勋总统有计划，有远见，我相信他。至于我们的出口管制，有一套限制措施。新的限制措施几乎使我们无法再将霍珀用于任何生产用途。所以，新的限制措施意味着霍珀的末日到了。我们的选择有限。所以，关键在于理解这些限制。关键在于理解这些限制，看看我们能否推出一些有趣的产品，继续服务于中国市场。目前我们没有任何计划，但我们正在考虑。显然，目前的限制相当严格。我们今天没有什么可以宣布的。到时候，我们会与政府沟通，讨论这个问题。 Jake，Aaron 感谢您回答问题，也祝贺您本季度取得如此佳绩。我想请您进一步介绍一下您在网络业务方面看到的强劲表现，特别是以太网解决方案在通信服务提供商 (CSP) 中的采用情况，以及您观察到的网络附加率的变化。黄仁勋是的，谢谢你。我们现在有三个网络平台，也许是四个。第一个是扩展平台，可以将一台计算机变成一台更大的计算机。扩展非常困难。向外扩展比较容易，但向上扩展很难。这个平台叫做NVLink。NVLink配备了芯片、交换机和NVLink Spines，非常复杂。但无论如何，这是我们的新平台，扩展平台。除了 InfiniBand，我们还有 Spectrum-X。我们一直认为，以太网是为处理大量独立流量而设计的，但对于人工智能来说，需要多台计算机协同工作。人工智能的流量具有极强的突发性。延迟至关重要，因为人工智能需要思考，它希望尽快完成工作，而大量的节点需要协同工作。因此，我们增强了以太网，增加了诸如超低延迟、拥塞控制、自适应路由等功能，这些技术以前只在InfiniBand中才有。结果，我们提高了这些集群的以太网利用率。这些集群规模巨大，利用率从最低的50%上升到85%甚至90%。所以，区别在于，如果你有一个价值100亿美元的集群，并将其效率提高40%，那么价值就高达40亿美元。这真是不可思议。所以，坦白说，Spectrum-X真的是一个本垒打。正如我们在准备好的发言中所说，上个季度，我们在Spectrum-X的采用中增加了两个非常重要的云服务提供商。最后一个是 BlueField，它是我们的控制平面。在这四个控制平面中，网络控制平面用于存储，用于安全，对于许多希望在用户之间实现隔离的集群、多租户集群，同时仍然能够使用并拥有极高性能的裸机性能，BlueField 是理想的选择，并且在很多情况下都被使用。所以，我们拥有四个网络平台，它们都在不断发展，而且做得非常好。我为我们的团队感到非常自豪。操作员我们回答问题的时间就这么多了。Jensen，我会把电话转给你。黄仁勋谢谢！这标志着新一轮强劲增长的开始。Grace Blackwell 已全面投入生产。我们已全面投入运营。现在，我们拥有多个重要的增长引擎。推理，曾经是工作负载的轻量级，如今正随着创收型 AI 服务而蓬勃发展。AI 的发展速度之快，其规模将超过以往任何平台的变革，包括互联网、移动和云计算。Blackwell 旨在支持 AI 的整个生命周期，从训练前沿模型到大规模运行复杂的推理和推理代理。随着后期训练以及强化学习和合成数据生成等方面的突破，训练需求持续增长，但推理正在呈爆炸式增长。推理 AI 代理需要的计算能力要高出几个数量级。我们下一代增长平台的基础已经扎实，随时可以扩展。主权人工智能，各国正在投资人工智能基础设施，就像过去投资电力和互联网一样。企业人工智能，人工智能必须能够在本地部署并与现有IT集成。我们的RTX Pro、DGX Spark和DGX Station企业人工智能系统已准备好对价值5000亿美元的本地或云端IT基础设施进行现代化改造。所有主要的IT提供商都在与我们合作。从训练到数字孪生仿真再到部署，工业人工智能，NVIDIA Omniverse和Isaac GR00T正在为全球的下一代工厂和人形机器人系统提供支持。人工智能时代已经到来，从人工智能基础设施、大规模推理、自主人工智能、企业人工智能和工业人工智能，NVIDIA 已经做好准备。欢迎参加 6 月 11 日在 VivaTech 大会上 GTC Paris 的主题演讲，探讨量子 GPU 计算、机器人工厂和机器人，并庆祝我们携手在亚太地区打造 AI 工厂的合作伙伴关系。NVIDIA 乐队将在法国、英国、德国和比利时巡演。感谢您今天的财报电话会议。巴黎见。 (这份记录可能不是100％的准确率，并且可能包含拼写错误和其他不准确的。提供此记录，没有任何形式的明示或暗示的保证。表达的记录任何意见并不反映老虎的意见)

老虎证券05-29 22:08

理想: 增程血战，AI 拐点未至，纯电能否逆风翻盘？

变，L6/L7/L8/L9 SUV 的零售成交价将分别上涨 5000/7000/7000/6000 元），但考虑到这样的下滑幅度可能在于低价 L6 车型占比的提升，以及可能还要继续对老款车型提供折扣的情况下（一季度存货周转天数又来到了 40 天左右）。四、运营费用整体控制还可以 1）研发费用：本季度研发费用 25 亿，略超 24 亿的预期本季度理想研发费用 25 亿，环比上季度继续增长 1 亿，但考虑到理想在 AI 方面战略投入（用智驾来构建品牌护城河，2025 年研发费用全年 140 亿的指引），且智驾确实也位列第一梯队，以及下半年有纯电新品上市的情况下（研发费用被平移到 1H24），这样的研发费用控制还可以，但注意后续季度可能会持续高增。 2）销管费用：本季度销管费用 25 亿，基本和预期持平本季度销售和管理费用 25 亿，环比降低 5.5 万元，主要还是在降本增效（雇员薪减少）以及在无新车上市情况下市场推广活动减少。而在渠道建设上，理想一季度也没有在新增渠道，预计会在之后加快开店速度（今年会在全国商超开设超 200 个零售展厅和 60 个快闪店），为纯电车型的放量做准备。五、收入端和毛利率端略超预期在销量已经公布的情况下，一季度理想总收入是 259 亿，略超出市场预期 4 亿，主要在于卖车单价超预期带来的汽车收入超预期，但在其他收入方面，本季度仅 12.5 亿元，环比下滑了 3.8 万元，也要低出市场预期 2 亿左右，主要由于本季度交付量减少使汽车销售配套的产品和服务减少。而在整体毛利率方面，本季度整体毛利率 20.5%，略高于市场预期 20.2%，仍然来自汽车毛利率超预期，其他业务本季度毛利率 35.4%，环比下滑 1 个百分点，海豚君预计可能由于保险业务有一定的折扣，配件销售可能加大了部分的赠送力度有关。六、经调整后经营利润和净利润都符合市场预期理想一季度在含金量比较重的经营利润上，环比下滑了 34.3 亿至本季度仅 3 亿左右，主要还是由于一季度销量环比下滑 41%，销量的杠杆效应没有释放，去除 SBC 影响后的经调整后净利润本季度也环比下滑 36 亿至 6 亿左右，但整体是符合市场预期的。本季度归母净利 6.5 亿元，也基本在和大行 6 亿元的净利润持平。七. 自由现金流再次转负本季度经营现金流-17 亿，又再次转负，主要由于销量没有释放导致的归母净利的下滑，其次是由于存货又上升了 20 亿至本季度 100 亿左右，所以海豚君预计理想可能二季度可能还会对老款车型继续加大折扣力度。而本季度资本开支 8 亿，环比下滑了 20 亿，下滑的原因主要由于本季度没有新开门店，另一方面超充站的建设环比去年四季度是在减速，但目前截至 4 月理想已经建了 2267 座超充站，预计二季度可能还会再净增至少 300 座（目标推出 i8 之前超充站建设达到 2500 座）

海豚投研05-29 21:57

美股盘前要点 | 美国法院叫停特朗普关税！英伟达盘前涨超5%

系列。 10. Meta据称拟增设实体零售店，销售智能眼镜等硬件产品。 11. 据报特斯拉计划于6月12日在得州奥斯汀推出Robotaxi服务。 12. 波音CEO预期将于今年内完成737 MAX 7及MAX 10适航认证。 13. 丰田汽车4月全球销量同比增长10%，达876,864辆。 14. 莫德纳此前与美国政府订立的禽流感疫苗合约被取消。 15. 据报AMD将推中国特供降规版GPU，规格与英伟达RTX PRO 6000低压降规版类似。 16. 雪佛龙将在得克萨斯州裁员近800人，为2026年底前全球裁员20%计划的一部分。 17. 京东与小红书合作推出“红京计划”，小红书广告笔记一键直达京东APP。 18. 理想汽车Q1营收259.3亿元，调整后净利润10.2亿元；预计Q2交付量12.3万-12.8万辆。美股时段值得关注的事件： 20:30 美国至5月24日当周初请失业金人数 22:00 美国4月成屋签约销售指数月率

格隆汇05-29 20:29

奥康国际收盘下跌1.11%，最新市净率0.96，总市值24.98亿元

主营业务是皮鞋及皮具产品的研发、生产、零售。公司的主要产品是男鞋、女鞋、皮鞋。2022-2023年公司凭借透气系列产品荣获国际FNAA年度“中国原创鞋款”，与众多国际一线品牌同台竞技，成为唯一获奖的国内皮鞋品牌。8月，尚普咨询集团向奥康国际颁发市场地位认证书，授予其“奥康，更舒适的鞋履专家”认证，进一步夯实公司“更舒适的鞋履专家”品牌定位，激发品牌活力，持续性地为选择奥康的消费者提供价值，从而为品牌的持续性增长提供动力。最新一期业绩显示，2025年一季报，公司实现营业收入5.90亿元，同比-22.30%；净利润-44063196.02元，同比-294.97%，销售毛利率40.47%。序号股票简称 PE(TTM) PE(静) 市净率总市值(元) 26 奥康国际 -8.85 -11.58 0.96 24.98亿行业平均 27.93 27.23 2.62 53.49亿行业中值 22.48 27.13 1.90 34.60亿 1 酷特智能 -507.40 58.68 4.07 52.01亿 2 *ST摩登 -360.59 -27.08 3.00 16.82亿 3 欣龙控股 -239.03 -150.05 3.85 24.93亿 4 三夫户外 -218.25 -93.99 2.97 20.20亿 5 中胤时尚 -94.80 -95.49 3.24 31.73亿 6 华升股份 -57.36 -57.13 7.01 28.19亿 7 欣贺股份 -47.97 -47.57 1.20 32.05亿 8 哈森股份 -42.77 -42.48 5.75 40.95亿 9 华纺股份 -42.07 -42.43 1.95 23.56亿 10 安正时尚 -39.86 -28.04 1.84 34.75亿 11 红蜻蜓 -39.28 -49.07 1.23 34.51亿

金融界05-29 19:27

黃金繼續寬幅震盪下行，亦或突破3370形成單邊上漲？

數據疲軟（4月PPI環比下降0.5%、零售數據低迷）形成矛盾，市場對年內降息概率的預期從89%回落，加劇金價波動。 4.美債信用風險：美國債務/GDP比率突破124%，穆迪將美國主權信用評級從Aaa下調至Aa1，削弱美元信用，黃金作爲主權信用對衝工具的需求提升。 5.央行持續購金：2025年一季度全球央行淨購金244噸，中國連續17個月增持黃金儲備，佔比升至4.5%，長期支撐金價。情緒面主要數據 1.黃金ETF資金分化：：國內黃金ETF（如華安黃金ETF）年內規模突破286億元，單週淨流入6億元；但國際SPDR黃金ETF持倉單週減少12噸，顯示機構與散戶行爲分化。 2.投機性持倉高位：黃金期貨多頭持倉佔比達69%，接近歷史峯值，程序化交易加劇短期波動，警惕技術性止損觸發踩踏風險。 3.機構觀點：看漲陣營——高盛、瑞銀預測金價有望突破3500美元，長期目標4000美元，理由包括央行購金、美元信用弱化及地緣風險；看跌陣營——花旗警告黃金牛市或接近尾聲，長期可能因全球經濟復甦及利率調整進入下行週期；中信證券提示短期或下探3150美元。技術面主要觀點 1.多頭策略：突破3370後入場，止損3360下方；上行目標：3383、3399、3415和more（參考圖表標記的價格） 2.空頭策略：突破3323後入場，止損3337上方；下行目標：3309、3297、3289和more（參考圖表標記的價格） 3.倉位管理：單筆風險控制在3%以內，盈虧比≥2:1。風險提示 1.關鍵風險：美聯儲官員鷹派發言或壓制降息預期，以及地緣局勢緩和可能導致避險需求降溫。 2.數據日曆：本週重點關注美聯儲公佈5月貨幣政策會議紀要、美國4月核心PCE物價指數和5月密歇根大學消費指數終值等。原創作者：Ben037 原文在此

TradingView05-29 18:18

龙虎榜 | 支付概念大火！四方精创被疯狂抢筹，深股通加仓1.5亿，机构抛售雄帝科技

元，T王净卖出2218万元。 1、电商零售业务是公司的核心业务，合作电商平台广泛，包括传统综合性电商、内容电商、直播电商、社群电商等，如天猫、抖音、小红书、唯品会、京东、拼多多等，其中天猫平台占比最大。 2、就目前市场上较为关注的“麦角硫因”成分，公司销售的含有“麦角硫因”成分的“千金极光饮”产品 2025 年第一季度累计成交金额（GMV）仅为 400.60 万元，销售收入整体占比不到 1%，对于公司日常经营及整体业绩影响很小，未来产品发展仍存在很大不确定性。重点交易个股：中超控股：10天7板，换手率38.29%，成交额29.78亿元。消闲派净买入5225.75万元，2机构买入8594.02万元，1机构卖出5838.41万元。青岛金王：3天2板，换手率37.03%，成交额23.6亿元。2机构买入1.31亿元，2机构卖出1.34亿元，T王净卖出1075万元。王子新材：首板涨停，换手率49.48%，成交额29.01亿元。1机构净买入4111.36万元，真爱坤净买入4713.73万元，宁波桑田路净买入3094.44万元，T王净卖出2697万元。福龙马：首板涨停，换手率25.82%，成交额16.85亿元。宁波桑田路买入6395.25万元。雪人股份：跌0.18%，换手率53.09%，成交额39.26亿元。T王净买入5235万元，深股通净卖出7329.91万元，消闲派净卖出4242.49万元。永安药业：跌停，换手率29.16%，成交额16.1亿元。T王净买入2755万元，1机构净卖出4567.52万元。概伦电子：20CM涨停，换手率12.25%，成交额5.92亿元。炒股养家买入1980.28万元，量化打板买入1499.02万元，1机构卖出3094.64万元，沪股通卖出1609.77万元。在龙虎榜中，涉及沪股通专用席位的个股有3只，净买入远东股份1169.95万元，净卖出概伦电子1609.77万元。涉及深股通专用席位的个股有9只，净买入四方精创1.5亿元、拉卡拉8920.88万元、天阳科技2682.73万元，净卖出雪人股份7329.91万元、广聚能源4416.58万元、融发核电3119.43万元、鸿博股份2602.35万元。游资操作动向：消闲派：净买入四方精创6241万元、中超控股5226万元、汇金通4188万元、久盛电气3363万元，净卖出雪人股份4242万元北京光华路：净买入锦鸿集团3667万元宁波桑田路：净买入福龙马6395万元、王子新材3094万元、宏柏新材645.8万元，净卖出美邦股份645.5万元成都系：净买入拉卡拉4610万元、玉禾田2739万元，净卖出四川金顶1640万元流沙河：净买入久盛电气3929万元，净卖出汇金通2465万元低位挖掘：净买入雄帝科技2469万元，净卖出天阳科技2199万元、四川金顶1751万元作手新一：净卖出汇金通2121万元炒股养家：净买入雄帝科技2267万元、远东股份1991万元、概伦电子1980万元，净卖出四方精创8500万元、天阳科技1637万元

格隆汇05-29 17:58

竞争态势下再看美团的价值重估：优势与韧性并存

务收入则主要有小象超市、美团优选等食杂零售业务，以及国际化业务美团外卖海外版Keeta等。其中，核心本地商业分部今年第一季度继续实现稳健增长。而值得关注的是，今年一季度，Keeta在沙特加速开城拓展，但新业务分部的经营亏损则呈现进一步收窄之势，说明Keeta的成本控制得相当不错，在当地的业务拓展并非依靠补贴烧钱获取市场，主要靠的还是技术能力和产品优势。从此次财报来看，核心业务的细节方面有几大亮点值得关注。首先是，外卖基本盘持续巩固。财报提到，美团外卖业务保持健康增长，用户粘性和购买频次进一步提升。其中美团为连锁餐饮品牌创新推出的“品牌卫星店”模式取得的成绩不俗，截至一季度末，已助力480多个品牌成功开设出3000家高品质的品牌卫星店。可见，这一创新模式极大地丰富了用户的外卖选择，同时也为商家开辟了新的销售渠道和增长机遇，推动了整个外卖生态的繁荣发展。其次，即时零售业务迎来全面爆发。美团闪购在一季度展现出了强劲的增长势头。饮料零食、3C产品、家用电器、美妆个护等众多品类销售额均呈现出显著上升趋势。截止到3月底，美团闪购累计交易用户数成功突破5亿大关。此外，美团非餐饮品类即时零售日单量已稳定突破1800万单。美团高效的履约网络和丰富的商品供给，满足市场所需，持续助力业务加速。再次是到店业务的强势复苏。一季度，美团到店业务持续拓展供给，年活跃商户数同比实现了超过25%的显著增长。显然，这一成绩的取得，离不开美团不断提升的平台服务能力与商家扶持政策，其不断激发本地生活服务市场的消费活力，推动线下实体经济与线上平台的深度融合与协同发展。此外，新业务方面的国际化拓展也取得了不俗进展，且国际化扩张未显著拖累财务。财报显示，期内新业务收入222亿元，同比增长19.2%，经营亏损同比收窄17.5%至23亿元。目前Keeta在沙特阿拉伯已站稳脚跟，获得越来越多本土用户的青睐，同时近期亦宣布将在未来几个月内，正式进入巴西。透过这些核心业务的进展，不难看到美团在即时需求满足和本地生活服务领域的强大韧性与巨大潜力。而在财报公布后，包括申万宏源研究、招银国际、中金公司、华泰证券等在内多家券商机构给予公司看好评级，认可公司多年行业深耕积累下构建的深厚护城河。其中申万宏源研报观点认为美团核心本地生活壁垒稳固，加大投入生态为骑手及商家提供全方位支持，积极推动行业高质量发展。同时美团闪购加速下沉释放业绩增量，新业务亏损持续收窄，海外业务扩张稳步推进，科技赋能下看好公司长期增长潜力。 02 护城河加固，生态健康与技术驱动的双壁垒站在当下来看，美团围绕网络效应的强化以及技术驱动的变革，是其能够持续领跑行业的关键所在。从网络效应来看，其构建了多维度的生态协同。历经多年市场耕耘，美团的网络效应已从单一的“用户-商家”模式，演化为一个庞大且精密的多维生态系统。从年交易用户数突破7.7亿，到有近700万注册骑手，日活跃骑手约100万。海量用户带来的海量订单需求，像一块巨大的磁石，牢牢吸附着骑手群体，形成稳定的运力保障。而骑手数量的持续攀升，不仅满足了用户的即时配送需求，还以此构建了高效的履约能力，反过来吸引更多用户将美团作为生活消费的首选平台。与此同时，骑手的“获得感”，也为生态持续助力。值得一提的是，美团此次继续披露了一季度骑手收入情况，全国范围内高频骑手的月均收入在7230元至10100元之间。以熟练骑手组成的乐跑骑手月收入均值最高，在北上广深等高线城市可达12593元。（来源：公司财报）在商家端，美团1450万的年活跃商户数，涵盖了餐饮、酒店、旅游、休闲娱乐等本地生活服务的各个细分领域。美团凭借全场景经营工具，巧妙打通堂食、外卖、团购等业务的数据链路，实现商家运营数据的全面整合与深度洞察。对于商家而言，美团不再只是一个简单的销售渠道，而是一个全方位的数字化经营助手。而商家与平台的深度绑定关系，进一步增强了网络效应的稳定性与粘性。不难看到，美团构建了一个包括用户、商家、骑手等在内的庞大生态系统。在这个生态系统中，各方相互依存、相互促进，形成了一个良性循环，且生态系统拥有自我强化机制，使美团在面对外部冲击时，能够保持稳定的运营和发展。而随着时间的推移，其生态系统的规模效应和协同效应会越来越明显，进一步增强其反脆弱性。在这之中，数据作为网络效应的催化剂，也持续发挥释放潜能的作用。美团在多年运营中积累了海量的用户消费数据与商家运营数据。通过对用户消费行为、偏好、频次等数据的深度挖掘，美团能够实现个性化的服务推荐，让用户快速找到心仪的商品或服务，提升用户体验与满意度。同时，基于商家数据的精准分析，美团可以为商家提供精准的市场洞察、营销策略与运营建议，助力商家降本增效，优化资源配置。这种数据驱动的精准匹配机制，使得美团平台的运营效率持续提升，用户与商家的连接更加紧密，网络效应得以不断强化与巩固。聚焦到技术驱动上，智能化创新也正成为加速公司发展的引擎。技术始终是美团发展的核心驱动力，其不仅在即时配送网络的智能化升级方面取得了显着成效，同时在AI技术的应用与创新上也不断取得突破。根据财报，美团一季度58亿元的研发投入，同比增长15%。此次业绩会上，美团创始人王兴透露了有关美团AI大模型进展的消息，其称，美团计划在6月份推出的业务决策助手，将帮助商家把握AI趋势，实现数字化转型。同时其也提到上个季度，美团已为内部工程师提供了自动代码生成工具，内部每周新增的代码中有52%由AI生成。显然，在AI应用上，美团不仅实现了自身内部的赋能，也在持续对外输出，助力生态的发展。对商家而言，美团在AI领域推出的一系列创新应用与服务，有望为商家提供更高效、更便捷的数字化运营工具，助力商家实现自动化、智能化的业务流程管理。同时对用户而言，AI技术的应用在为其带去更加智能、便捷的服务体验的同时，也将有助于进一步提升用户的满意度与忠诚度。更重要的是，技术创新为美团的业务拓展与模式创新也提供了强大动力。以无人配送为例，透过无人机配送、无人车配送等技术的试点与应用，拓展了人力难以触达的配送场景，比如翻山跨海。同时全新的科技体验下，也进一步提升了平台的竞争力与吸引力。根据此次财报，今年一季度，美团无人机配送网络的规模化落地，其自研第四代无人机已获中国全境载货类民用无人驾驶航空器运营合格证，在深圳、北京、上海、迪拜等城市开通55条航线，累计完成超52万单配送。总的来看，美团护城河的升级是网络效应与技术驱动协同进化的结果。网络效应的强化使得美团在用户、商家、骑手等多维度形成了紧密的生态协同关系，构建了强大的竞争壁垒。而技术驱动的创新则为美团的业务发展提供了持续的动力与支撑，加速了平台的智能化、高效化进程，进一步巩固了其在行业的领先地位。作为一个社会基础设施，美团持续深化网络效应与技术创新的融合，相信还将有机会探索出更多具有前瞻性和竞争力的业务模式，打开其价值想象空间。 03 再看美团的价值重估深入分析来看，此次美团财报呈现的多项指标印证其战略纵深与生态协同的长期价值。美团核心本地商业持续稳健发展，是美团长期的基本盘和护城河。接下来，不妨从两个市场关心的方面来看待公司的价值潜能。 1、即时零售万亿蓝海，美团先发优势尽显。美团在即时零售领域的布局，为其未来开辟一条宽广的“第二增长曲线”。据商务部研究院数据，2023年我国即时零售规模达到6500亿元，同比增速为29%，2018-2023年行业CAGR高达57%，行业快速发展增速远超社零及商大盘，预计2025-2026年规模有望突破万亿元。（图片来源：招商证券）面对这一万亿级的大蛋糕。美团闪购，已经在这个赛道上抢得了先发优势。可以看到，美团闪购的日单量突破1800万单，这个数字背后，是消费者对于“马上要”的需求在爆发式增长，而美团恰好站在了这个风口上。同时，其即时零售业务并非送外卖那么简单，饮料零食、3C数码、家用电器、美妆个护，这些高毛利的品类都在它的覆盖范围之内。美团的收入结构，正在从以低毛利的外卖业务为主，向更高毛利的零售业务倾斜。显然，随着高客单价品类的渗透率不断提升，美团的盈利能力也将进一步增强，其估值中枢也有望从市场传统认知的“外卖平台”向更具想象力的“零售巨头”这一新高度去切换。换句话说，当美团一步步进化成一个能够满足消费者多元化即时需求的零售巨头时，有理由对其价值予以重新的评估。 2、理性看待竞争以及政策风险，合规经营让美团轻装上阵当下来看，对于美团这样的互联网巨头，围绕外卖领域的搅局风波以及政策风险一直是个悬在投资者心头的“阴影”。特别是此次行业新进者的挑战，也引发了市场的担忧。但不可否认，行业竞争回归理性是必然的。正如华泰证券在研报中所提到的，国内外卖市场自2Q开始补贴竞争，短期内因补贴投入加大，或对于公司外卖业务利润有影响。但其认为中长期补贴竞争不可持续，美团凭借多年积累的高效配送网络、领先的品类丰富度、持续优化的运营能力，有效巩固其市场竞争地位，且管理层业绩会中表示会直面竞争，长期来看，盈利能力仍将回到合理区间。实际上，从监管层面来看，美团也在主动适应监管趋势，积极开展骑手社保试点，自2022年试点“新职伤”保险以来，其已经在7个省市为近700万骑手缴纳了15亿元的保费而且预计明年底还要推广至全国。同时，美团也在积极推进商户佣金透明化，并推出多项“反内卷”措施，如通过“十亿助力金计划”为超18万商家提供资金支持，遏制恶性竞争。这一系列的动作，展现出美团积极履行社会责任、努力构建健康生态的决心。相比靠激进补贴抢占市场的玩法，美团如今已经把合规成本逐步消化了。这就像是在一场长跑比赛中，别人还背着沉重的包袱，而美团已经甩掉了包袱，轻装上阵。政策的不确定性和竞争对手的挑战，对于美团的压力已经显著降低，这也为投资者增加了一道安全垫。 04 结语总的来看，美团的护城河绝非单一业务或技术优势，而是“用户—商户—骑手—数据”的生态协同，以及十年积累的复杂系统运营能力。在即时零售与全球化等全新布局下，其长期价值正从“生活服务平台”向“零售基础设施”跃迁。尽管短期竞争扰动不可避免，但战略定力与生态健康度的提升，将支撑美团穿越周期，持续领跑万亿赛道。

格隆汇05-29 17:38

广聚能源收盘下跌10.00%，滚动市盈率75.88倍，总市值79.36亿元

能源股份有限公司的主营业务是成品油批发零售及仓储、土地及物业租赁、化工贸易，以及证券投资、电力企业等股权投资。公司的主要产品是成品油业务、租赁业务、化学品及电子产品贸易业务、证券投资、电力企业等股权投资。2024年9月16日，为加强成品油流通管理，规范企业经营行为，维护成品油市场秩序，强化成品油质量和安全保障，保护经营者和消费者的合法权益，促进成品油行业高质量发展，广东省人大常委会审议通过《广东省成品油流通管理条例》，明确广东省内的成品油批发、仓储、零售以及相关流通管理办法，及零售经营企业准入要求，并通过建立成品油经营台账管理制度，强化成品油进、销、存、运全链条监管。最新一期业绩显示，2025年一季报，公司实现营业收入3.27亿元，同比-37.87%；净利润1449.72万元，同比110.99%，销售毛利率10.80%。序号股票简称 PE(TTM) PE(静) 市净率总市值(元) 17 广聚能源 75.88 81.85 2.82 79.36亿行业平均 12.64 11.33 1.18 1712.88亿行业中值 25.61 29.43 1.56 53.27亿 1 茂化实华 -26.67 -23.82 3.24 19.86亿 2 沈阳化工 -25.77 -18.19 2.16 30.57亿 3 中晟高科 -21.70 -14.57 8.10 24.81亿 4 博汇股份 -9.41 -7.82 7.13 24.01亿 5 国际实业 -5.99 -5.98 1.29 26.25亿 6 华锦股份 -3.30 -3.11 0.78 87.01亿 7 *ST海越 -2.01 -2.17 0.25 6.51亿 8 中国海油 9.07 8.86 1.56 12219.95亿 9 中国石油 9.18 9.24 0.97 15209.04亿 10 ST新潮 9.20 8.41 1.01 218.30亿 11 广汇能源 13.55 13.03 1.39 385.87亿

金融界05-29 16:47

港股收评：三大指数齐涨！科指大涨2.46%，生物医药股强势

题;②情绪与体验消费结构性景气;③传统零售调改与新渠道;同时关注关注一季报高增长个股。高中教育需求刚性，仍具备7-8年人口红利期，政府支持扩大高中阶段教育学位供给，引导规范民办教育发展，推进职普融通，关注受益政策与需求红利的相关标的。黄金股走低，灵宝黄金跌超5%，赤峰黄金跌超2%，复兴亚洲跌超1%。核电股大跌，中核国际跌超5%，中广核矿业跌超2%，中广核电力跌超1%。今日，南向资金净买入43.82亿港元，其中港股通（沪）净买入41.86亿港元，港股通（深）净买入1.96亿港元。展望未来，华泰证券首席宏观经济学家易峘表示，当前港股市场相对A股市场流动性已经改善，未来仍有进一步改善空间。港股因担忧流动性问题所产生相对A股的折价需要收窄，对于市值大、权重高的个股而言，AH股溢价有改善空间。当下，科技、消费产业市值已经占到港股的半壁江山，港股已不是过去金融、地产行业主导的港股，业绩增长性或重塑港股的估值框架。中概股潜在继续回流的趋势和更多科技企业上市或能进一步增强港股的成长属性，PE同样有重估空间。

格隆汇05-29 16:27

泰康港股通大消费指数(A类:006786;C类:006787)重仓股小鹏汽车大涨超8%，新车上市1小时大定12566台！消费品以旧换新政策持续显效

增长。据国家统计局数据，当月社会消费品零售总额3.72万亿元，同比增长5.1%。1至4月，社会消费品零售总额16.18万亿元，同比增长4.7%。新型消费亮点纷呈。据汽车流通协会数据，4月份新能源乘用车零售量增长33.9%，渗透率达51.5%。服务消费不断扩大。1至4月，服务零售额同比增长5.1%，增速比同期商品零售额快0.4个百分点。华泰证券认为，消费复苏主线有望贯穿全年，大众消费品板块建议三条主线，一是重视大市值龙头公司的价值重估；二是关注品类拓展及渠道变革催生的食饮“新消费”龙头；三是关注成本下行及效率改善带来利润确定性的企业。当前港股通大消费板块兼具“高成长性+估值洼地”双重属性。中证港股通大消费指数聚焦新兴消费赛道，高集中度锚定结构性机遇，新消费趋势引领产业升级，南向资金与IPO热潮形成正向循环。随着消费复苏斜率加快，叠加龙头企业全球化与智能化转型深化，泰康中证港股通大消费主题基金（A类：006786，C类：006787）有望持续跑赢大盘，成为投资者把握中国消费升级红利的核心工具。截止2025年3月31日，泰康港股通大消费指数(A类：006786；C类：006787)基金前十大重仓股分别为阿里巴巴-W、美团-W、比亚迪股份、百济神州、创科实业、泡泡玛特、小鹏汽车-W等，前十大权重股合计占比61.78%。泰康港股通大消费指数(A类：006786；C类：006787)，成立于2019年4月9日，是泰康基金旗下的一只指数型股票基金，追求跟踪偏离度和跟踪误差的最小化。泰康港股通大消费指数(A类：006786；C类：006787)，一键把握港股大消费行业上升机遇。以上内容与数据，与有连云立场无关，不构成投资建议。据此操作，风险自担。

有连云05-29 13:17

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