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谷歌搜索霸主地位动摇：苹果Safari转向AI搜索，Alphabet股价重挫7.3%

果若失去谷歌的200亿美元收入分成，其利润率将受压，但AI生态的开放可能带来新增长点。”来源：路透社。 Gene Munster, Deepwater Asset Management, 2025年57日：“AI搜索的崛起标志着搜索市场的范式转变，谷歌面临结构性挑战，但其AI技术仍有翻盘潜力。”来源：CNBC。 Eddy Cue, Apple SVP, 2025年5月7日：“AI搜索提供商将重塑行业，苹果将通过开放生态为用户提供更多选择。”来源：美国司法部诉讼记录。 Ben Thompson, Stratechery Analyst, 2025年5月6日：“苹果的AI转型不仅是技术升级，也是对谷歌商业模式的战略打击，搜索市场进入新竞争时代。”来源：Stratechery博客。来源：今日美股网

今日美股网5小时前

谷歌与苹果股价下跌，苹果与微软达成搜索协议，否认自研搜索引擎

若失去谷歌的200亿美元收入分成，苹果利润率将受压，但AI生态开放可带来新机会。” Ben Reitzes, Melius Research分析师, 2025年5月7日：“谷歌搜索的基本盘动摇可能是历史性转折，投资者情绪转向悲观。” laochenusa, X平台用户, 2025年5月7日：“苹果Safari搜索量下滑对谷歌的200亿美元协议构成威胁，AI搜索正在改变游戏规则。” 来源：今日美股网

今日美股网5小时前

港股三大指数齐涨：小米、美团领涨科技股，吉利汽车私有化极氪引关注

市场的竞争力。但短期内，整合成本可能对利润率造成压力。”来源于瑞银集团行业报告。 2025年5月4日，Michael Wong，高盛半导体行业分析师：“中芯国际和华虹半导体面临的压力主要来自全球芯片库存过剩，预计2025年下半年需求将逐步回暖。”来源于高盛研究报告。 2025年5月3日，Sarah Lim，彭博行业研究主管：“美团的OTA业务在假期消费热潮中表现突出，但零售板块的低迷显示奢侈品消费仍需时间恢复。”来源于彭博行业分析。 2025年5月2日，James Carter，富瑞集团科技分析师：“小米AIoT业务的快速增长为其提供了多元化收入来源，预计其2025年整体盈利能力将进一步提升。”来源于富瑞研究报告。来源：今日美股网

今日美股网5小时前

Shopify: “关税利剑” 悬而未决，小商家最受伤？

毛利率超预期的下滑，Shopify 的利润率虽仍在提升周期中，但提升幅度比预期的要低。公司关注的自由现金利润率本季为 15.4%，同比提升 1.9pct，但低于市场预期的 15.6%。在营收超预期的情况下，最终自由现金利润$3.63 亿反而略微低于预期的 3.65 亿。 7、对下季的指引上， Shopify指引收入增速为 mid-twenties，即较本季不会有明显的降速，是好于市场预期约 23% 的增速。同样体现出关税的影响截至目前仍没有特别明显的体现。不过对下季毛利润的同比增长指引仅为 high-teens，即要下降到 20% 以下，较本季会再度滑坡，且低于市场预期的 21%。即毛利率下滑的问题会继续。也因此，公司对下季 FCF 利润率的指引是和本季接近，即约 15% 上下，明显低于市场预期的 17%，去年同期则为 16.3%。换言之，利润率的提升趋势到下季可能会停滞，甚至可能同比下降。海豚投研观点：概括来看，Shopify 当季的表现虽有亮点也有瑕疵，但整体略偏负面。相对亮点是 GMV 增长仍比较坚韧（但这也在市场预期之内），由于与支付渗透率和变现率的提升，使得营收增长上 Shopify 本季的表现不差，甚至可以说是相当有韧性的。但问题是本季和下季度指引都指向毛利率的收窄，并进一步导致 FCF 利润率也不及预期。虽然由于 PayPal 渠道确认收入口径变更会拖累毛利率，是共识的已知影响，公司也解释毛利率持续走低，是因为收入结构中毛利相对更低的商家服务收入占比的提升。但连续两个季度毛利收缩幅度超出预期，显然仍是个坏消息。也可能暗示着有公司加大了对商户的费用减免或折扣的可能性，特别是如果后续大环境继续变差。展望后续发展，虽然从当季表现还是对下季的指引，都体现出关税或可能的消费（尤其是可选消费）的走弱尚没有明显的体现。但由于 Shopify 的商业模式，是主要服务于独立商等相对规模较小的商户，抗风险能力相对较弱。且 GMV 构成中近半是服饰商品等典型可选品类，可以说是受关税和可选消费走弱影响最直接且显著的。实际上，业绩前主流外资行对本季、包括下季的增长并不会明显走弱，是有充分预期的。市场更关注的是下半年的增长到底会不会走弱，这个目前没法解答与落地的问题。由于上述宏观风险悬而不决，而公司当前的市值对应 25 年收入约 9x~10x PS，若按盈利看对应 26 年 FCF 利润更是超 40x 的估值，显然是不便宜的。在当前风险波动较大的环境下，Shopify 显然并非一个能起防守作用的标的。以下为本季财报详细解读：一、GMV 增长如期走缓，关税影响暂未显现关键经营指标—Shopify 本季的 GMV 总额为$748 亿，同比增长 22.8%。虽较上季度放缓约 2.9pct，但与市场预期是大体一致的。和市场业绩前的预期类似，关税在 1Q 尚未实际性影响公司业务和消费者的购物意愿。考虑到，美国整体线上消费（以非门店零售为参考指标）增速是从 4Q 的约 9% 下降到了 4%，公司本次 GMV 增速的放缓更多只是体现了宏观消费情绪的走弱，尚没体现出关税带来的影响。本季度公司依旧没有披露 GPV 的数据，有可能仍是因为PayPal 确认口径改变（从原本视为第三方支付渠道，变更成视为第一方）的调整尚未完成。按管理层电话会中的表述，本季支付的渗透率为 64%（由于没有提及小数位，假设为 64.0%，但可能会低估）。由此倒推 GPV 的同比增长在 32% 或更高。二、MRR 增长逆势提速，用户结构继续升级？反映订阅业务表现的 MRR（月重复性收入），本季末为$1.82 亿每月，与市场预期的 1.83 亿，大体相当。同比增长 20.5%，相比上季度有 1pct 的提速。虽稍稍低于预期，但增长趋势有所改善。结合高频数据，1Q 公司的 App 下载量增速较上季度实际是有所放缓的，而 MRR 增长却逆势提升。反映出公司商户订阅产品结构可能有所向高端产品倾斜（不幸的是公司不再披露 Plus 商户 MRR 的占比，没法验证），或者公司在先前推广的免费试用活动有所调整（例如减少了活动的推广范围）。三、变现率提升高于预期，营收增长跑赢 GMV 营收层面，商家服务本季收入$17.4 亿，同比增长 28.9%，虽较上季降速 3.7%，但比市场预期高出约 2pct。按商家服务收入/GMV 计算的服务的变现率同比走高了 10.9bps 到 2.33%，高于预期的 2.29%，因此商家服务收入增速跑赢底层 GMV 的增长。虽然公司没有披露 GPV 数据，但前文提及的 PayPal 渠道支付确认口径变为 1P，以及公司推广的 Shop Pay 和线下 POS 支付，都有利于支付渗透率的提升（反映为 GPV 占 GMV 比重的提升），从而对促进公司变现率的提升。本季订阅服务收入为$6.2 亿，同比增长 21.3%，环比减速 5.6pct，稍稍低于市场预期的 22%。乍看之下，订阅服务收入增速环比明显放缓的趋势与本季 MRR 是环比小幅提速的情况相互矛盾。但实际上，上季度时 MRR 的增速已提前下降（从 3Q 的 24% 下降到 4Q 的 19.5%），但当时订阅营收却并未跟随减速。当时我们已预计到 MRR 作为领先指标，其在 4Q 时增长的明显放缓（受免费试用的影响），即便有暂时的时间错位在 4Q 尚未传导到收入上，到 1Q 则大概率会体现出来。实际果然如此。换言之，下季度的订阅收入增速很可能较本季会有小幅改善。整体上，归功于商家服务变现率提升好于预期，Shopify 本季整体收入同比增速 26.8. %，比预期略高 0.9%。四、两大业务毛利率双双下滑，毛利增速跑输营收虽然归功于变现率的提升，Shopify 本季在营收增长上表现符合预期，但毛利润角度，公司两大类营收的毛利率都同比下降，是一个预期外的坏消息。具体来看，订阅服务收入的毛利率也同比下降了约 1.2pct，我们认为可能部分是由于上季度开始的免费试用活动的影响（已体现在上季度 MRR 增长的跳水）。而商家服务业务的毛利率也同比下降了 1.5pct，虽然毛利率会走低市场是有预期的，但实际仍比市场预期略低了 12bps。应当也有 PayPal 支付确认口径从 3P（按净收入计），转化为 1P（按毛收入计）的影响。由于两项业务的毛利率都有预期内或预期外的下滑，Shopify整体的毛利率也同比收缩了约 1.4pct，导致总毛利润同比增速仅为 22.4%，反跑输营收增速，也略低于市场的预期。五、利润率仍在提升周期，但幅度不及预期除了毛利率收缩，本季Shopify 的经营费用支出也比预期的 9.6 亿稍多些，实际支出约$9.7 亿，占收入比重约 40.9%，处于先前指引 41%~42% 的下限。具体来看，主要是营销费用支出和坏账损失费用比预期要多，尤其是坏账损失同比增长了 47%，体现出经济走弱下居民坏账率可能走高。不过抛开预期差，本季营销和研发费用同比增速都为 12% 左右，整体经营费用也仅同比增长 11%，远低于收入和毛利的增速。因此经营费用率仍是同比收窄了 5.9pct。只是由于毛利率超预期的下滑，整体上 Shopify 的利润率虽仍在提升周期中，但提升幅度比预期的要低。公司更关注的自由现金利润率本季为 15.4%，同比提升 1.9pct，但低于市场预期的 15.6%。在营收超预期的情况下，最终自由现金利润$3.63 亿还是略微低于预期的 3.65 亿。至于常规的 GAAP 口径下核心经营利润率（仅扣除常规三费，不扣除贷款损失等）同比提升 4.4pct 到 11.8%，提升幅度不俗。

海豚投研昨天23:37

中芯国际：指引大 “翻车”，“国产芯” 何时突围？

的释放和折旧摊销两部分，经测算本季度的利润率（税息折旧及摊销前），维持在 57.5%。公司由于制造业重资产的特点，公司利润中的大部分都被折旧和摊销给侵蚀了。

海豚投研昨天23:06

森马服饰接待23家机构调研，包括东方财富证券、崔玮,龚昌成,孟宪利,陈光荣,路永光,董英震,苏佳音、光大证券等

店模型、位置、区域、楼层、店效、租金、利润率以及吸引的顾客群体等。公司将着重强调与传统门店的差异和提高,特别是在在人群宽度和品牌品质上进行提升。此外,在批发转零售过程中,加强品牌商品管理的改革,包括追求品质人群、商品的百搭性以及新店的拓展策略,从整体上提升消费者体验。 Q9. 2025年线下零售业转型与精细化运营策略 A:在2025年的市场环境下,需加强线上线下流量统筹规划。当前企业更加注重店铺的质量而非数量,强调精细化运营,通过提高畅销款、控制滞销款折扣来提升利润率。同时,公司持续推进商品推广的降本增效,以提升整体毛利。此外,公司计划加强赋能经销商,落实商品管控,以优化产品销售满足业务增长目标。

金融界昨天22:36

汇成真空接待18家机构调研，包括山西证券股份有限公司、中邮证券有限责任公司、百嘉基金管理有限公司等

原材料涨价会传导至下游客户,但其对产品利润率仍有所影响。感谢您的关注。 Q15:公司技术是否存在较深壁垒,是否具备核心优势? 答:尊敬的投资者您好,从技术角度来讲是非常难的,在院校合作情况下,公司在精密光学领域的第一台设备开发了较长时间,公司取得了一定的先发优势。感谢您的关注。 Q16:公司6月份有部分限售股解禁,公司相关的这种股东是否与公司有沟通过,后续是怎样去安排或者考量这一块? 答:尊敬的投资者您好,公司有部分限售股于2025年6月5日解禁,但公司暂未沟通具体减持计划。感谢您的关注。 Q17:公司镀膜设备里的一些核心部件,包括射频离子源和光控这些公司自己现在发展进度怎么样,后续是否会自己做。答:尊敬的投资者您好,对于核心部件公司目前以对外采购为主,同时公司在持续研发。目前自研离子源基本上能满足公司需求,但仍存在较大的开发空间。对于光控系统公司也有一定突破,目前仍在研发。感谢您的关注。 Q18:公司与下游的客户签订了复合集流体战略合作协议,2024年也确认了部分收入,今年订单能全部落地吗? 答:尊敬的投资者您好,从下游客户反馈来看,复合集流体产业市场相比2024年有所复苏,铜箔设备采购进度可能会稍微缓慢一点,铝箔设备进展会更快。感谢您的关注。 Q19:公司收入结构里配件及耗材2024年增速较快的原因。答:尊敬的投资者您好,公司2024年配件及耗材增长较快,是因为某一下游客户对其购买的存量设备升级改造进行了大批量采购。感谢您的关注。 Q20:公司与院校合作较多,有什么渊源吗? 答:尊敬的投资者您好,公司产品均为定制化设备,公司积极与不同高校进行不同应用方向的产品研发,从而获得技术支持、积累经验。感谢您的关注。风险提示:本记录表如有涉及对外部环境判断、公司发展战略、未来计划等方面的前瞻性陈述内容,均不构成本公司对投资者的实质承诺,敬请广大投资者理性投资,注意投资风险。

金融界昨天22:36

特朗普刚刚又发帖了！“兴奋的日子”刺激全球股市，美元强势重返100大关

表示：“市场此前担心的是物价上涨、公司利润率受挤压、经济因高关税陷入衰退。如果这些担忧开始消退，这对风险资产来说当然是利好，你甚至可以说这会重新吸引资金流入美元资产。” 美元兑一篮子货币上涨0.5%，站上关键心理位100点之上，也得益于美联储暗示不急于放松货币政策。美联储周三如预期维持利率不变，并警告称更高的关税可能推高通胀和失业率。美联储主席杰罗姆·鲍威尔表示，鉴于目前尚不清楚美国经济是否会继续稳步增长或在不断增加的不确定性和潜在的通胀飙升下疲软，美联储的政策目前处于“良好位置”。鲍威尔说：“目前尚不清楚货币政策的适当回应是什么。”这促使市场将6月降息的概率从前一天的30%降至仅20%，而7月降息的预期则为70%，相比一周前的几乎确定性有所下降。与利率敏感的两年期美国国债收益率上升4个基点，因交易员削减对7月降息的押注。市场仍预计2025年余下时间内将有三次降息，但首次降息完全计入的时间点推迟至9月。惠誉评级首席经济学家Brian Coulton表示：“美联储声明中增加的那句话——‘联邦公开市场委员会认为失业率和通胀上升的风险增加了’——已经说明了一切。关税冲击将同时降低实际GDP增长并推高物价。” 英国央行决议来袭在英国，贸易协议的希望也推动英镑上涨多达0.5%，尽管随后小幅回落至1.3315美元，因市场将焦点转向英国央行预期中的降息。市场预计英国央行（BoE）周四将降息25个基点，并可能发出6月再次降息的信号。这将使该央行自2009年以来首次连续两次降息，因贸易战令增长前景暗淡。其行长安德鲁·贝利及英国央行官员们长期强调，需要逐步而谨慎地降低借贷成本。但分析师们认为这种情况可能即将发生变化。 PGIM的Guillermo Felices表示，他的机构预计此次降息后，英格兰银行还将再降三次息，因为其决策者开始更多关注全球贸易战带来的溢出效应。 “前端利率市场几乎与我们的观点一致，”他补充说，指的是市场预计7月再降一次息，年底前再降两次。稍早，瑞典和挪威已将利率维持不变，但都暗示鉴于全球不确定性，未来可能会降息。

欧罗巴昨天18:22

重庆三峡银行2024年报：营收52.21亿元增速放缓，不良贷款升至29.45亿元

74%，同比下降0.99百分点，但资产利润率（ROA）与资本利润率（ROE）分别降至0.41%和6.49%。这反映出在营收增长乏力的环境下，资本运用效率面临瓶颈。资产质量承压：不良贷款率升至1.66% 重组贷款激增40% 截至2024年末，重庆三峡银行不良贷款余额达29.45亿元，较年初增加4.65亿元；不良率攀升0.06个百分点至1.66%。按照五级分类标准，次级类贷款占比提高至0.88%，显示部分借款人还款能力出现实质性变化。尽管逾期90天以上贷款占比控制在1.58%，但重组贷款余额激增40%至58.71亿元，暴露出存量风险化解压力。风险暴露集中在特定领域。结合监管处罚记录，该行城口支行、渝北支行曾因“贷前调查不尽职”“贷款三查不到位”被处罚，反映部分分支机构风控存在漏洞。尽管通过加大核销力度处置不良资产，但关注类贷款迁徙率仍达32.00%，预示未来不良生成压力尚未完全释放。流动性管理遇考：经营性现金流缺口扩大至200.94亿元流动性指标异动值得警惕。2024年该行经营活动产生的现金流量净额为-200.94亿元，而2023年这一数字为229.39亿元。资本充足率边际承压。核心一级资本充足率、一级资本充足率、资本充足率分别为9.35%、10.57%、11.72%，虽满足监管要求，但较2023年末分别下降0.90、1.20、0.98个百分点。在资产规模达3360.55亿元的背景下，内生资本补充能力减弱与外源性融资渠道受限的矛盾逐渐显现。

金融界昨天17:48

不良贷款率升至2.03%，长城华西银行新任董事长高焱如何破局？

利息净收入同比下降13.63%。资产利润率（ROA）指标持续低迷，2024年仅录得0.31%，连续三年低于0.6%的监管基准线。这种“规模增长、效益下滑”的背离，暴露出客群结构、产品创新、运营效率等多维度的深层矛盾。该行在零售转型中尚未形成差异化的盈利增长点。资本充足率困局：核心一级资本充足率亮黄灯 2024年末长城华西银行核心一级资本充足率为9.89%，虽高于7.5%的监管底线，但考虑不良贷款持续暴露的压力，实际安全边际正在收窄。2021年获批的5亿元增资扩股计划至今仍未有进展，资本补充进度显著滞后于风险资产扩张速度。负债结构隐患加剧流动性管理难度。2025年长城华西银行计划发行同业存单总额度180亿元，占2024年末负债总额的12.80%，对批发性融资的依赖度较高。该行还面临着市场信心修复的挑战。2024年5500万股股权以5.6折拍卖仍遭流拍。投资者用脚投票的背后，是对区域经济转型不确定性及银行资产质量走势的深度担忧。如何通过引入战略投资者、优化股权结构重建市场信任，将成为新任管理层的必修课。

金融界昨天17:47

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