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美元创2017年以来最长连跌：彭博美元指数半年跌超10%

与美元的疲软形成鲜明对比，欧元兑美元（EUR/USD）在6月突破1.17，创2021年10月以来新高。欧元区经济数据的改善为欧元提供了坚实支撑。2025年第二季度，德国GDP同比增长0.3%，结束连续两季度的萎缩，服务业通胀率从4.2%降至3.8%。欧洲央行（ECB）维持谨慎的货币政策正常化路径，预计2025年第三季度利率降至1.75%，为欧元提供了稳定的政策环境。ECB行长Christine Lagarde近期表示：“欧元区经济展现出韧性，结构性改革和财政刺激正在推动可持续增长。” 欧元期权市场显示，1.17为看涨期权的主要行权价，突破后打开了升向1.20的空间，市场情绪明显看涨。主要货币对对比以下表格对比了2025年6月主要货币对的表现及预测：货币对 2025年6月水平 2025年底预测 2026年底预测主要驱动因素 EUR/USD 1.1745 1.20（彭博共识）/1.25（摩根士丹利） 1.27（摩根士丹利）欧元区复苏、美元弱势、ECB政策 USD/JPY 152.8 150（摩根大通） 130（野村证券）美联储降息、日本政策收紧 GBP/USD 1.365 1.44（高盛） 1.50（高盛）英国经济稳定、美元疲软 USD/CAD 1.39 1.37（瑞银） 1.35（巴克莱）加拿大经济放缓、油价波动表格显示，欧元兑美元的涨势在主要货币对中最为突出，美元兑日元和加元则因各自经济因素表现分化。美元的整体弱势进一步强化了非美货币的相对优势。未来展望展望2025年下半年，美元的走势仍将受到美联储政策、财政赤字和地缘政治风险的共同影响。彭博社预测显示，美元指数可能在年底跌至92，接近2020年低点。特朗普减税计划若在国会通过，可能短期提振美国股市，但长期将加剧通胀压力，进一步压低美元。相反，欧元有望在欧元区经济复苏和ECB政策支持下继续走强，摩根士丹利预测其到2026年底达1.27。瑞银和汇丰银行分别上调欧元兑美元目标价至1.23和1.20，反映市场对欧元看涨的共识。投资者需关注美国10年期国债收益率（6月升至4.2%）和欧元区核心通胀数据，警惕美元短期超卖反弹的风险。编辑总结美元创2017年以来最长月度连跌，反映了美联储宽松预期、财政赤字担忧和技术面破位的多重压力。欧元兑美元突破1.17，展现出欧元区经济复苏的强劲动能。特朗普减税计划可能加剧美元下行压力，但短期市场波动风险不容忽视。欧元在基本面和技术面的双重支撑下，具备进一步上涨潜力，投资者应密切关注美联储和ECB的政策分化以及全球经济数据变化。 2025年相关大事件 2025年6月30日：彭博美元指数下跌0.4%，全月跌2.1%，创2017年以来最长连续月度下跌纪录。 2025年6月15日：欧元兑美元突破1.17，创2021年10月以来新高，期权市场显示看涨情绪高涨。 2025年5月20日：特朗普政府提出1.5万亿美元减税计划，引发市场对美国财政赤字扩大的担忧，美元指数跌至94关口。 2025年3月10日：美联储暗示2025年降息两次，联邦基金利率预期降至3.75%，美元指数年内跌幅扩大至10%。专家点评 2025年6月30日，摩根士丹利分析师David Adams：美元的连跌反映了美联储宽松政策和财政赤字的双重压力，预计美元指数年底跌至92，欧元兑美元将升至1.25。 2025年6月29日，瑞银分析师Michael Schmidt：美元弱势为欧元提供了上行空间，预计欧元兑美元年底达1.23，建议投资者增持欧元资产以对冲美元风险。 2025年6月28日，汇丰银行分析师Jane Liu：特朗普减税计划可能短期提振美元，但长期将加剧通胀，欧元兑美元中期目标为1.20。 2025年6月30日，巴克莱分析师Sophie Martin：美元指数跌破94后可能出现技术性反弹，但基本面不支持持续回升，欧元仍是外汇市场的优选资产。 2025年6月29日，CoinCodex分析师Robert Tan：美元的结构性弱势将延续至2026年，欧元兑美元可能触及1.30，投资者应关注欧元区经济数据和美国通胀动态。来源：今日美股网

今日美股网07-02 00:11

美元指数跌0.54%至96.875，欧元突破1.17创三年新高

变化 2025年底预测主要驱动因素 EUR/USD 1.1776 +0.65% 1.20（彭博共识）/1.25（摩根士丹利）欧元区复苏、美元弱势 GBP/USD 1.3718 +0.15% 1.44（高盛）英国经济稳定、美元疲软 USD/JPY 144.20 -0.35% 140（野村证券）日本政策收紧、美元弱势 USD/CHF 0.7934 -0.80% 0.78（瑞银）瑞士低通胀、避险需求减弱从表格可见，欧元和英镑兑美元表现强劲，而美元兑日元和瑞士法郎走弱，反映美元的全面承压。欧元兑美元的涨势尤为突出，显示市场对其长期看涨的信心。未来展望展望2025年下半年，美元指数可能继续承压。摩根士丹利预测美元指数年底跌至92，欧元兑美元升至1.25，部分机构（如瑞银）预测更高至1.23。特朗普政府1.5万亿美元减税计划若通过，可能短期提振美国股市，但长期加剧通胀和赤字压力，进一步削弱美元。ECB预计2025年第三季度降息至1.75%，但欧元区经济复苏和财政刺激将支撑欧元走强。日本央行可能收紧货币政策，推低美元兑日元至140以下。投资者需关注美联储9月利率决定、欧元区核心通胀数据以及美国贸易政策动向，警惕美元短期超卖反弹风险。编辑总结美元指数6月30日下跌0.54%至96.875，创2021年以来新低，年内跌幅超10%，反映美联储降息预期和财政赤字担忧的叠加影响。欧元兑美元突破1.17，创三年新高，英镑等其他主要货币也表现强劲。美元的全面弱势与欧元区经济复苏和地缘政治风险缓解密切相关。未来，美元下行压力可能持续，欧元和英镑有望进一步走强，投资者应关注货币政策分化和全球经济数据变化，以把握外汇市场机会。 2025年相关大事件 2025年6月30日：美元指数下跌0.54%，收于96.875，欧元兑美元升至1.1776，创2022年3月以来新高。 2025年6月15日：特朗普政府提出1.5万亿美元减税计划，美元指数跌破97关口，市场担忧财政赤字扩大。 2025年5月20日：欧元区公布第二季度GDP增长0.3%，欧元兑美元突破1.17，期权市场看涨情绪高涨。 2025年4月10日：美联储暗示2025年降息两次，联邦基金利率预期降至3.75%，美元指数年内跌幅扩大至10%。专家点评 2025年6月30日，摩根士丹利分析师David Adams：美元指数跌破97后可能进一步下探92，欧元兑美元年底预计达1.25，建议增持欧元资产。 2025年629日，瑞银分析师Michael Schmidt：美元弱势为欧元和英镑提供了上行空间，欧元兑美元年底目标1.23，短期可能测试1.20。 2025年6月28日，汇丰银行分析师Jane Liu：特朗普减税计划可能推高通胀，美元中期承压，欧元兑美元中期目标为1.20。 2025年6月30日，巴克莱分析师Sophie Martin：美元指数跌至三年低点，短期可能出现技术性反弹，但基本面不支持持续回升，欧元更具吸引力。 2025年6月29日，彭博社分析师Javier Blas：美元的结构性弱势将延续，欧元兑美元可能在2026年触及1.28，建议关注ECB政策和美国经济数据。来源：今日美股网

今日美股网07-02 00:11

欧元兑美元平价叙事被击溃，欧元汇率料创二十年来最长连涨！

纪以来的最快速度贬值，欧元兑美元汇率（EUR/USD）强劲反弹，并将录得罕见的9日连涨，这让华尔街对今年欧元汇率的预测报告成为废纸。截至撰稿（7月1日），欧元兑美元汇率日内上涨0.15%，报1.18042，为2021年9月以来的近四年最高。 2025年迄今，欧元汇率已经飙升14%，同期美元指数（DXY）下跌约11%，创上世纪70年代以来最差上半年表现。【2025年欧元兑美元（EUR/USD）汇率，来源：TradingKey】若日内涨势维持下去，欧元汇率将实现9个交易日连涨，预计创下2004年以来的最长连涨记录，也将是1999年欧元诞生以来的第三次出现的连涨情景。据美国DTCC数据，过去一周，约三分之二的期权交易押注欧元走强。分析指出，美元的疲弱是欧元汇率走强的关键，而非源于欧元区自身。市场预计，Fed在未来九次货币政策会议中可能会降息125个基点，而已经多次降息的欧洲央行未来可能仅会降息25个基点。半年前，摩根大通、德意志银行等大型金融机构预计，随着川普关税的实施，强势美元可能会使得2025年欧元兑美元汇率达到平价。而现在，欧元兑美元升值至1.20的呼声越来越高，兴业银行预计中期内有望达到1.25。欧元的强劲上涨引发欧洲央行官员的注意。 7月1日，欧洲央行管委卡萨克斯（Martins Kazaks）表示，如果欧元区接受了美国的10%基准关税，叠加欧元汇率升值超10%，这足以影响出口。原文链接

TradingKey07-01 21:28

代币化美股浪潮来袭谁在定义链上证券新范式？

盟用户开放，通过 Robinhood EU应用或网页，用户可使用欧元（由后台可能自动兑换为 USD 稳定币）直接买入股票代币。交易免佣金但可能收取约 0.1% 的 FX 换汇费。目前代币持有者可享股息分红，但无投票权；Robinhood 继续持有实股并处理投票决策。不过对比于传统的跨境券商，因其零佣金和低汇率费的设置，比传统跨境券商更具价格优势。在合规方面，其基于欧盟 MiCA 与立陶宛执照。 Kraken、Backed、Gemini……代币化美股赛道迎多方入场除了Robinhood之外，Backed Finance也表示，其代币化股票产品 xStocks 已推出，超过 60 只股票可在 Bybit、Kraken 和多个 Solana DeFi 协议上交易，让用户可以通过区块链基础设施投资传统股票。股票选择专注于蓝筹巨头和加密货币公司，涵盖新兴和成熟公司。支持的股票包括 Netflix、Meta、Robinhood、Coinbase、亚马逊、英伟达、麦当劳、苹果、特斯拉和微软等。这些资产由 Backed Finance 作为发行方托管，按照 1:1 实股背书，可赎回现金或股票，同时支持 24/5 交易，并允许用户将代币转入兼容 Solana 的钱包或用于 DeFi 以特斯拉为例，在北京时间下午5点，其链上映射的特斯拉股票的价格为329美元，而美股盘前交易的价格为317美元。可见链上的股票产品和链下股票还是有较大的价差。同样的，Gemini 于 6 月 27 日首发 MicroStrategy（MSTR）代币化股票，基于 Dinari 平台、部署在 Arbitrum 上，为欧盟用户提供 24/7 的链上交易。通过 Dinari 提供的“按需代币化”机制，用户可以购买零碎股份，但目前尚不明确是否包含分红与投票权。 Coinbase正在向美国 SEC 申请代币化股票业务许可，初期计划发行类似标的以成本更低、结算更快为卖点，希望与 Robinhood、Schwab 等平台竞争。不过目前仍处于审批阶段，具体部署链尚未公布。代币化股票会是明天吗？根据BCG与ADDX 报告预测，到2030年全球RWA市场规模或达16万亿美元，其中证券类资产占大头。股票与ETF是最受欢迎的品类，一旦上链或将在全球范围内普及。代币化美股并不是新鲜玩意，早在 2020 年前后，中心化交易所 FTX、币安就曾推出过“代币化股票”产品，用户可以在交易平台上买入如 TSLA等热门股票的代币。但它们本质上是 CEX 内部账本的资产凭证，交易依赖平台本身，缺乏链上透明性与可组合性。而随着 FTX 倒闭与监管压力袭来，这些服务迅速下线。另一方面，DeFi世界也曾有过链上合成资产的尝试，比如Synthetix、Mirror Protocol等项目发行的合成股票（sTSLA、mGOOGL 等）。这些资产通过算法和抵押机制追踪标的价格，却缺乏真实资产支撑，因流动性和稳定性不足而难以大规模采用。当下Robinhood们的做法则介于两者之间：既具备实体资产背书的现实锚定性，又拥抱链上生态的开放性。这可能代表着一种更成熟的代币化路径，而且寻求现实世界的合规监管，也是当下这些代币化股票资产发行商们在做的事情。同样的股息分红如何处理？投票权是否在链上有效？这些也仍处试验阶段。而这些第三方推出的链上股票的真实市场有多大？真的能再造一个“纽交所”吗？不过，这或许预示着一个趋势，链上交易相对于传统的股票市场，更加实时高效，资金的转换流通的效率也更高，或许未来我们可以看见的，是纽交所再造一个链上股票交易市场。

金色财经07-01 18:35

科技股7月开门红？A股光刻机、芯片齐“躁动”！

市场突传重磅？近日，市场传闻称国产EUV光刻机有重大突破。此外还有媒体报道，国家集成电路产业投资基金三期正在调整重点，旨在解决光刻机和EDA软件等关键短板。不过目前官方尚未就此发布正式公告，市场的情绪倒是愈发持续高涨起来。拉长时间维度看，这轮行情最初始于6月下旬外围传来半导体行业新变数。据悉，美国计划撤销台积电、三星等全球主要半导体制造商在华技术豁免。自特朗普打响关税贸易战来，中美科技博弈加剧，也加速推进着国产替代。从政策端看，国家安全部早前发文称，科技自立自强是国家强盛之基、安全之要；科技兴则民族兴，科技强则国家强。 6月27日的国常会指出，要进一步增强责任感紧迫感，锚定目标不松懈，以“十年磨一剑”的坚定决心，加快推进高水平科技自立自强。会议强调围绕“补短板、锻长板”加大科技攻关力度，加快突破关键核心技术，牢牢把握发展主动权。市场空间来看，相关数据显示，2024年中国大陆半导体晶圆制造设备市场规模达2300多亿元，达到历史高点，同比增长19.4%。此外，2024年中国晶圆制造设备综合本土化率达25%，其中清洗、CMP、PVD设备本土化率超35%。 SEMI预计，2025年国产芯片设备自给率将达50%，14nm工艺实现全覆盖，初步摆脱对美日欧设备的依赖。国产替代前景广阔受人工智能领域强劲势头推动，摩根大通此前指出，亚洲科技股今年有望再涨15%-20%。该行甚至高呼，未来三个月不建议大幅减持AI概念股。民生证券指出，目前全球前道光刻机被ASML、尼康、佳能垄断。从市场结构来看，高端EUV、DUV光刻机市场规模不断提升，而i-line光刻机需求量依然较大，若能在部分品类实现国产化突破，市场空间十分广阔。建议持续关注光刻机产业链相关零部件上市公司。天风证券认为，国内半导体行业正掀起并购热潮，产业链多领域企业纷纷布局收并购计划，推动行业加速迈向新阶段。并购覆盖半导体材料、设备、EDA、封装、芯片设计等各个领域，典型案例如华大九天收购芯和半导体、海光信息吸收合并中科曙光、北方华创收购芯源微等。企业通过横向并购扩大规模、纵向并购完善产业链，国内半导体产业格局在重塑。对企业而言，并购是快速获取关键技术、保持市场竞争力的核心手段。在国产替代加速的大背景下，通过与拥有核心技术的企业合并，可显著缩短与海外巨头的技术差距，同时还能借此扩充产品品类、完善产业链布局、实现规模效应。

格隆汇07-01 14:58

Robinhood狂飙13%！欧盟代币化股票来袭，股价创历史新高！

TradingKey - Robinhood释放三个重大利好消息，刺激其股价飙升近13%。当地时间周一，数位经纪商罗宾汉（HOOD）股价飙升12.77%，创下今年4月9日以最大涨幅。截止收盘，Robinhood报93.63美元，创下历史新高。（哪些机构大量持仓Robinhood股票，可查看明星投资者）【Robinhood股价走势图，来源：TradingView】周一，Robinhood宣布三条加密货币相关的重大消息，分别是：一、将基于Arbitrum开发Layer 2，专注于代币化，暂定名为Robinhood Chain；二、将在Arbitrum One上为欧盟用户推出代币化股票，前期大约有200多种美国股票和 ETF 代币，今年年底将扩展至数千种；三、向符合资格的用户免费赠送Open AI和SpaceX的首批私人公司股票代币，截止日期为7月7日。可以看出，Robinhood不仅仅是简单地参与加密市场，而是进行了深度的发展，体现在其专注于代币化，而且试图通过开发一条全新的公链而构建自己的生态，这样有助于其获取股市以及加密货币两个市场的用户。原文链接

TradingKey07-01 14:49

欧元区6月通胀前瞻：欧元兑美元预计将先涨后跌

因素驱动，欧元将因美元走弱而获得支撑，EUR/USD汇率有望阶段性走强，这为中期看空欧元的投资者提供了理想的入场时机。来源：TradingKey 2025年7月1日，欧元区将公布6月份通胀数据。市场普遍预测整体CPI将从5月的1.9%微升至2.0%，核心CPI预计将维持在2.3%不变，与5月数据持平（图1）。我们认同这些市场预期。图1：欧元区通胀预期市场共识来源：路孚特，TradingKey 2025年初以来，受经济复苏乏力与能源价格下行影响，欧元区通胀持续回落。其中整体CPI同比涨幅从1月的2.5%显著下滑至5月的1.9%，已跌破欧洲央行2%的政策目标（图2）。虽然6月整体CPI预计将微升0.1个百分点，但这主要源于季节性因素，难以扭转欧元区通胀持续放缓的整体趋势。图2：欧元区CPI同比涨幅（%）来源：路孚特，TradingKey 尽管近期国际油价有所回升，但由于供应端因素影响，原油价格预计将在未来几个季度逐步回落（图3）。一方面，OPEC+仍保持着较大的闲置产能；另一方面，特朗普政府可能推行的能源政策或将进一步压制油价。能源价格的下跌将传导至通胀数据，从而加剧欧元区CPI的下行压力。基于此，欧洲央行预测2025年平均通胀率为2.0%，2026年将进一步降至1.6%。图3：原油价格走势（美元/桶）来源：路孚特，TradingKey 鉴于欧元区经济增长放缓且通胀已非首要担忧，欧洲央行（ECB）于2024年6月开启降息周期。截至目前，ECB累计下调政策利率235个基点（图4）。考虑到欧元区低增长、低通胀的基本面未发生改变，我们预计ECB将继续维持宽松货币政策。至2025年底，欧元区或将步入低利率环境。中期（3-12个月）来看，持续降息预计将压制欧元汇率，因此我们维持对欧元/美元的看空预期。但短期（0-3个月）内，受特朗普关税政策及全球去美元化趋势影响，美元可能走弱，欧元汇率或将获得阶段性支撑。这对布局中期欧元空头者而言，提供了较好的入场时机。图4：欧洲央行政策利率（%）来源：路孚特，TradingKey 原文链接

TradingKey07-01 13:57

午评：沪指“红盘”深指“绿”，建设银行创新高，光刻机及芯片概念股掀涨停潮

、尼康、佳能垄断，从市场结构来看，高端EUV、DUV光刻机市场规模不断提升，而i-line光刻机需求量依然较大，若能在部分品类实现国产化突破，市场空间十分广阔。建议持续关注光刻机产业链相关零部件上市公司。创新药板块走强医药股集体走强，创新药方向领涨，塞力医疗涨停，荣昌生物、舒泰神、昭衍新药、翰宇药业等冲高。点评：消息面上，国家医保局、国家卫生健康委印发《支持创新药高质量发展的若干措施》，其中提出，支持医保数据用于创新药研发。招商证券指出，中国创新药登上全球竞争舞台，技术创新+市场扩容引领创新药产业趋势行情，持续看好后续催化与兑现。脑机接口概念活跃脑机接口概念延续活跃，创新医疗2连板，翔宇医疗、爱朋医疗、北陆药业、南京熊猫等跟涨。点评：中泰证券指出，脑机接口打破人类传统控制界限，带动医疗+消费特定场景的技术变革。根据Precedence Research预测，全球市场10年内仍有约100亿美元增量空间，中国市场正加速追赶。而随着脑机接口设备与实际场景结合，市场规模将产生“放大效应”，我国综合产业规模有望突破千亿元级别。可控核聚变概念上扬可控核聚变概念上扬，四创电子、永鼎股份涨停，王子新材、久盛电气、中洲特材等纷纷拉升。点评：中信证券研报认为，当前处于聚变产业链密集招标阶段，核心组件充分受益，推荐超导磁体、堆内构件环节的公司。机构观点国泰海通：7月底之前股市仍有上升空间国泰海通证券认为，展望后市，随着关键点位突破，股指仍有空间。可淡化指数，重视成长。2025年中国股市估值逻辑在内不在外，根本动力来自中国产业创新的不断涌现与股市贴现率的系统性降低，推动增量入市。外部局势的缓和，更强化了内部确定性逻辑的延展。因此，判断7月底之前股市仍有上升空间。行业方面，金融股的行情还没有结束，短期重点在新技术趋势/新消费动向等成长板块。贴现率下降，具有长期逻辑的公司更易凝聚共识以及具有投资机会，而不具备长期逻辑的公司则鲜有机会。招商证券：7月指数或突破上行招商证券认为，展望7月，市场可能会呈现指数突破上行，科技非银等进攻性板块占优的格局。从基本面的角度来看，财政指数的发力和消费的韧性，使得二季度总需求增速进一步边际改善，使得即将到来的中报业绩期，在科技、消费、中游制造领域均存在业绩边际改善的可能，半年报披露窗口期成为A股有利的上行动力。风格方面，从当前景气趋势和产业趋势来看，7月科技风格占优的可能性较大。具体而言，7月市场风格可能整体偏大盘风格为主，成长价值或相对均衡。东方证券：半年报依然是很重要的参考因素东方证券认为，展望本月，半年报依然是很重要的参考因素，近期涨幅较多的行业大多围绕估值合理、业绩预期良好两个条件展开，因此业绩披露期建议关注业绩确定性相对较高的方向，比如海外算力、游戏、军工等。

金融界07-01 11:47

从股票代币化到L2 Robinhood Chain Robinhood系列新品速览

欧盟：代币化美国股票和ETF、永续合约；美国：加密质押；全球：Robinhood Chain

金色财经07-01 11:35

美光科技2025Q3业绩电话会议高管解读财报

美光 1-gamma DRAM 采用 EUV 技术，与 1-beta DRAM 相比，该节点的位密度提升了 30%，功耗降低了 20% 以上，性能提升高达 15%。我们将在整个 DRAM 产品组合中采用 1-gamma 工艺，以受益于这项领先技术。在 NAND 领域，我们在本季度实现了 QLC 位组合的最高纪录。我们开始对基于我们的 G9 2 太比特 QLC NAND 的新型高性能 SSD 产品进行资格认证，并且我们将继续以与需求一致的速度提升我们的 G9 节点。我们正在对我们的全球运营网络进行有纪律的投资，以便随着时间的推移根据需求增加供应。两周前，在特朗普政府的支持下，美光公司宣布计划在未来 20 多年在美国投资约 2000 亿美元，其中包括 1500 亿美元用于制造，500 亿美元用于研发。作为这项 2000 亿美元投资计划的一部分，美光公司计划在之前宣布的计划之外额外投资 300 亿美元，其中包括在爱达荷州博伊西市建造第二座尖端内存工厂；扩建和现代化我们位于弗吉尼亚州马纳萨斯的现有工厂，服务于汽车、航空航天、国防和工业市场；并在美国运营部门建立足够的 DRAM 晶圆规模后，将先进的封装能力带到美国以支持我们的长期 HBM 增长计划。我们很高兴，在此次公告中，我们的客户和生态系统合作伙伴对我们的技术、产品和投资计划给予了高度认可。我们在爱达荷州的首家晶圆厂 ID1 已于今年 6 月实现了又一个重要的建设里程碑。我们预计 ID1 将于 2027 年下半年开始产出首批 DRAM 晶圆，随后将获得客户资质。爱达荷州的第二家晶圆厂 ID2 将受益于 ID1 的规模化生产经济效益，并结合研发中心的共址优势，从而提高效率并缩短产品上市时间。为了满足预期需求，ID2 将先于纽约第一家晶圆厂投产。我们预计将于今年晚些时候在纽约州完成州和联邦政府的环境评估后，开始在纽约州进行土地准备工作。谈到我们的终端市场。在数据中心方面，我们预计2025财年服务器市场出货量将实现中等个位数百分比增长，这主要得益于人工智能服务器的显著增长。在第三财季，数据中心DRAM收入连续第四个季度创下新高，这得益于HBM的强劲增长和份额增长，以及我们行业领先的高容量DIMM和低功耗服务器DRAM产品组合的强劲表现。我们的HBM产能提升和产品开发路线图正在顺利推进。HBM3E 12英寸的良率和产量提升进展顺利，预计第四季度出货量将实现交叉。我们预计在2025年下半年，HBM的市场份额将达到与整体DRAM市场份额相当的水平。在本月早些时候 AMD 举办的 Advancing AI 活动上，我们宣布美光科技的 36GB 12 位高 HBM3E 存储器已被 AMD 的 Instinct MI355X GPU 平台采用。目前，我们正在向四家客户批量出货 HBM，涵盖 GPU 和 ASIC 平台。随着生成式 AI 工作负载的规模和复杂性不断增长，对 HBM 的性能需求也不断提升。美光 HBM4 采用我们成熟的 1-beta DRAM 技术，并结合内部开发和制造的先进 CMOS 逻辑基片，可提供每内存堆栈每秒超过 2 TB 的带宽，性能比上一代产品提升 60% 以上。此外，美光 HBM4 的功耗较我们 HBM3E 12 位高产品上业已领先的功耗性能降低了 20%，为同类产品树立了新的能效标杆。HBM4 的扩展接口有助于实现快速通信和高吞吐量设计，从而加速大型语言模型和思维链推理系统的推理性能。美光已向多家客户交付 HBM4 样品，预计将于 2026 年实现量产，与客户的计划保持一致。我们为 HBM4 的量产做好了充分准备。基于 HBM3E 量产的成功，我们拥有高质量、经过现场验证的技术，并实现了 HBM 产能的强劲且显著提升。我们与几乎所有 HBM 主要客户都建立了深厚的合作关系，并以卓越的执行力赢得了他们的信任，交付了全球功耗最低、性能最高的 HBM。我们的高容量 DIMM 和低功耗服务器 DRAM 解决方案产品组合在本季度再创营收纪录。美光科技率先在服务器领域采用 LPDRAM，并将继续保持服务器 LP DRAM 的唯一供应商地位。我们的高容量 DIMM 和 LP 服务器产品在 2025 财年已创造了数十亿美元的营收，与去年同期相比实现了五倍的显著增长。在第一季度，美光科技连续第三个季度创下数据中心固态硬盘 (SSD) 市场份额新高，这得益于我们通过垂直整合实现的差异化产品组合。在第三财季，我们的数据中心 9550 高性能固态硬盘 (SSD) 已入选 NVIDIA GB200 NVL72 推荐供应商名单，并已完成多家原始设备制造商 (OEM) 的客户认证。美光科技 9550 固态硬盘为人工智能 (AI) 服务器系统提供业界领先的性能和节能的第五代数据中心存储解决方案。我们将继续提升 6550 ION 60TB 容量固态硬盘的客户认证，并持续提升其收入。再来看看PC市场。我们预计到2025年，PC市场出货量将以低个位数百分比增长。未来几个季度，推动增长的关键因素包括人工智能PC的普及率不断提高以及Windows 11的升级周期。美光科技致力于为 PC 市场带来差异化的高性能产品。我们强大的 SSD 产品组合助力美光科技在第一季度创下客户端 SSD 市场份额新高。明天，我们将发布全新 G9 QLC 2TB SSD，该 SSD 采用我们专有的自适应写入技术，可将写入性能提升 4 倍。这项技术在大多数消费用例中提供与 TLC NAND 相当的性能，从而拓展了 QLC SSD 的潜在市场。谈到移动领域。我们预计到2025年，智能手机出货量将实现低个位数增长。人工智能的普及仍然是智能手机DRAM容量增长的关键驱动力，我们预计未来将有更多智能手机的容量达到或超过12GB，而目前普通智能手机的容量仅为8GB。美光专注于为高端智能手机市场提供解决方案，并利用我们领先的1-beta和1-gamma技术节点（用于LP5X DRAM）以及8G和9G技术节点（用于UFS 4 NAND产品）。本季度，我们开始出货业界首款基于 1 伽马节点构建的 LP5X 内存的合格样品，该内存为 2026 年的旗舰智能手机提供广泛的容量和业界领先的速度等级。美光的 1 伽马 LP5X DRAM 旨在加速高端设备中的 AI 应用，在多个用例中提供超过 25% 的更快推荐速度，同时降低 20% 的功耗，所有这些都集成在超薄外形中，非常适合移动设备。在 NAND 领域，我们赢得了关键客户的设计订单，并加快了基于 G9 的 UFS 4 产品的量产。本季度，我们移动产品组合的实力得到了 7 家智能手机 OEM 厂商颁发的最高质量奖项的进一步认可。转向汽车、工业和消费嵌入式市场。我们预计，L2 和 L3 ADAS 功能以及支持 AI 的车载信息娱乐系统的采用将日益增长，这将推动内存和存储内容的增长以及更高的带宽需求。美光科技凭借其新产品的推出，例如业界首款支持 9.6 Gb/s 高速传输的 1-beta 双通道 LP5 DRAM，已于本季度达到量产状态，从而为在汽车市场取得长期成功奠定了基础。在工业领域，随着客户加大对 AI 应用的投资，包括在工厂自动化等关键领域，我们看到了增长的恢复。在 D4 和 LP4 供应受限以及分销渠道库存较低的市场背景下，美光科技正在推动价格改善。现在谈谈我们的市场展望。终端市场的客户库存水平总体健康，部分客户可能因关税相关因素而采取了一些措施。我们的客户继续暗示今年剩余时间的需求环境良好，我们将继续保持灵活应对宏观环境或不断变化的关税相关形势可能带来的任何不可预见的需求变化。我们预计2025年行业DRAM位元需求增长率将达到15%左右，而行业NAND位元需求增长率将达到两位数左右。我们预计美光的非HBM DRAM和NAND位元供应增长率将低于行业需求增长率。中期来看，我们预计DRAM和NAND的行业位元需求增长率均为15%左右。正如之前所述，我们高效的节点转换将导致 2025 财年末的 NAND 晶圆产能较 2024 财年末的水平结构性下降 10%。此外，鉴于 NAND 技术转型将显著提高整体位输出，美光计划以符合我们需求的节奏有序管理节点转换。最近的新闻报道讨论了 D4 和 LP4 产品的停产。美光科技的尖端 DRAM 节点（例如 1-beta 和 1-gamma）专注于最新一代产品，例如 D5、LP5 和 HBM，并未用于生产 D4 和 LP4。D4 和 LP4 产品主要采用我们的 1-alpha DRAM 节点生产。美光科技几个月前已向移动、客户端、数据中心和消费等高容量细分市场的客户发送了这些产品的停产通知，最终发货时间将在 2 到 3 个季度后。此次停产流程与以往内存产品从一代过渡到另一代的流程类似，并且与以往一样，美光科技计划在未来几年内继续供应这些1-alpha DRAM产品，以支持其在汽车、工业、国防和网络等领域长期且需求相对较低的长期合作伙伴客户。短期内，高容量细分市场的客户将开始面临D4产品日益短缺的局面。我们目前正在为这些产品分配库存，并正在与客户合作，努力满足他们近期的高优先级需求。在2025财年下半年，D4产品的收入占我们总收入的比例仅为个位数。我们预计，LP4产品的短缺情况也可能因停产而加剧。最后，美光创纪录的第三季度营收表现和强劲的第四季度前景，都源于我们战略重点和持续执行的成果。随着人工智能推动对高性能内存和存储前所未有的需求，美光已做好准备，抓住这一变革时代的机遇。我们在技术方面的领先地位，尤其体现在HBM、1-gamma DRAM和G9方面的进步。 NAND 以及严谨的全球制造业投资，支撑着我们持续增长。我们相信，我们的战略方向、创新能力以及卓越团队的执行力，将继续为股东、客户和员工创造富有意义的价值。我们有望在 2025 财年实现创纪录的营收、稳健的盈利能力和自由现金流，同时我们将加大投资，巩固我们的领导地位，以满足日益增长的人工智能驱动的内存需求。现在我将把我们的财务业绩和展望交给马克。马克·J·墨菲谢谢，桑杰，大家下午好。美光公司第三财季业绩强劲，营收、毛利率和每股收益均高于我们上次财报电话会议中给出的预期上限。第三财季总收入为 93 亿美元，比上一季度增长 15%，比去年同期增长 37%，创下美光公司季度收入新高。环比收入增长得益于我们终端市场的增长，包括创纪录的数据中心收入和面向消费者的市场环比强劲增长。第三财季 DRAM 收入为 71 亿美元，比去年同期增长 51%，占总收入的 76%。环比增长 15%，位出货量增长超过 20%，价格下降幅度在低个位数百分比范围内，这主要由于面向消费者的收入结构增加。第三财季 NAND 收入为 22 亿美元，比去年同期增长 4%，占美光公司总收入的 23%。环比增长 16%，位出货量增长在 25% 左右，价格下降幅度在高个位数百分比范围内。现在转向按业务部门划分的收入。计算和网络业务部门收入为 51 亿美元，环比增长 11%，创下季度新高。这一业绩得益于 HBM 环比增长近 50%，以及高容量 DRAM 和低功耗服务器 DRAM 的增长。存储业务部门收入为 15 亿美元，环比增长 4%。这一增长主要得益于面向消费者的收入增长。移动业务部门收入为 16 亿美元，环比增长 45%。环比收入增长是由于客户库存减少以及 DRAM 内容增长带来的强劲需求。嵌入式业务部门收入为 12 亿美元，环比增长 20%，这得益于工业和消费嵌入式市场的增长。第三财季综合毛利率为39%，环比增长110个基点，较我们预期中值增长250个基点。毛利率高于我们预期区间的上限，主要得益于DRAM和NAND价格的上涨，但部分抵消了消费者导向产品组合的提升。第三财季运营费用为11亿美元，环比增加8700万美元，符合我们的预期范围。增长主要源于研发投入和劳动力相关成本的增加。第三财季我们实现了25亿美元的运营利润，运营利润率为26.8%，环比增长约190个基点，同比增长13个百分点。第三财季税费为3.06亿美元，实际税率为12.3%，低于我们的预期，原因是本季度一次性单项项目的影响。第三财季非公认会计准则摊薄每股收益为1.91美元，高于预期区间上限，环比增长22%，同比增长超过200%。谈到现金流和资本支出。在第三财季，我们的运营现金流超过46亿美元，资本支出为27亿美元。本季度自由现金流超过19亿美元，创下六年来的最高季度水平。第三财季期末库存为87亿美元，库存周转天数为139天。受DRAM和NAND出货量环比强劲增长的推动，库存环比下降2.8亿美元，库存周转天数环比下降19天。资产负债表显示，截至本季度末，我们持有创纪录的122亿美元现金和投资，并将尚未动用的信贷额度计入，流动性维持在157亿美元。在第三财季，我们为9亿美元的2027年到期票据进行了再融资，发行了17亿美元的新票据，这些票据将于2033财年和2036财年到期。本季度末，我们的债务总额为155亿美元，保持了较低的净杠杆率，加权平均债务到期日为2032年。现在谈谈我们对第四财季的展望。我们预计收入增长将主要来自DRAM，这得益于强劲的定价执行、良好的产品组合以及持续的成本优化，所有这些都将有利于毛利率的提升。第四财季的运营支出预计约为12亿美元，环比增长主要得益于未来技术节点和HBM产品开发的研发投入。我们的2025财年资本支出计划保持不变，约为140亿美元。2025财年资本支出的绝大部分将用于支持HBM以及设施、建设、后端制造和研发投资。我们预计第四季度的税收税率约为13%。如前所述，由于新加坡采用全球最低税率，我们预计2026财年的税率将处于15%左右。任何因潜在新关税而产生的影响均未纳入我们的预期。综合考虑所有这些因素，我们对第四财季的非公认会计准则 (Non-GAAP) 业绩指引如下：我们预计营收为 107 亿美元，上下浮动 3 亿美元；毛利率在 42% 左右，上下浮动 100 个基点；运营支出约为 12 亿美元，上下浮动 2000 万美元。我们预计第四财季税率约为 13%。基于约 11.5 亿股的股票数量，我们预计每股收益为 2.50 美元，上下浮动 0.15 美元。由于预计第四财季出货量将再次增长，我们预计2025财年结束时DRAM库存将保持紧张，NAND库存将大幅减少，公司整体DIO将接近我们的目标水平。在库存较低且需求环境良好的情况下，我们将继续专注于改善定价并进一步强化产品组合。在第三财季，美光科技的盈利超出预期，收入创历史新高，并持续提升我们行业领先的 HBM 产能。我们还开始转型至以细分市场为重点的新业务部门结构。从第四财季开始，我们将公布这些新业务部门的收入、毛利率和营业利润率指标。凭借强大的执行力和差异化的产品组合，美光科技已做好准备，在第四财季再次保持领先地位，并实现创纪录的收入和显著提升的盈利能力。感谢各位今天的参与。 (这份记录可能不是100％的准确率，并且可能包含拼写错误和其他不准确的。提供此记录，没有任何形式的明示或暗示的保证。表达的记录任何意见并不反映老虎的意见)

老虎证券07-01 10:08

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