包租婆”模式的强大。 来源：MCD, Bernstein analysis 通过这一趋势，答案很清楚：特许经营才是麦当劳的“摇钱树”。为什么这么说？我们来掰开揉碎地看。 收入稳定：特许经营就像每个月收房租，不管外面经济是好是坏，加盟商都得交特许权使用费和租金。过去几年，麦当劳光靠这部分就赚得盆满钵满，收入稳定的就像是债券。 来源：MCD, TradingKey 成本低：不像自营餐厅需要自己掏钱承担所有开支，特许经营模式下，这些成本全由加盟商承担，相当于把这些成本“外包”给了加盟商。随着麦当劳的规模效应不断加深，麦当劳只需要一套标准化的流程和监督体系，这种“批量管理”大大降低了麦当劳的行政成本，让其占收入比例越来越低。 来源：MCD, TradingKey 扩张快：特许经营的特点允许麦当劳在短时间内进行全球扩张。过去十年，麦当劳持续减少自营门店的比例，显著增加特许经营门店的比重。数据显示，特许经营门店占比从2014年的约81%稳步上升至2024年的95%，而自营门店占比相应从18%降至5%。靠加盟商的资金，麦当劳开店速度像是坐上了SpaceX的火箭。 来源：MCD, TradingKey 风险低：特许经营让麦当劳变成了“轻资产”公司，加盟商承担开店成本和运营风险。很多情况下，麦当劳甚至不需要自己买地建店，而是让加盟商去投资开店。即便有些物业是麦当劳持有的，它也能通过长期租赁的方式把风险转嫁出去。这种模式下，麦当劳的资本支出（比如建新店的钱）大幅减少，成本自然更低。 麦当劳的”体检报告” 同店销售预计回暖：2025年第一季度，麦当劳开局有点“冷场”，全球同店销售额（SSSG）下降1.0%，美国市场下滑3.6%，主要受低收入消费者客流量减少影响。IOM市场同样下降1.0%，英国表现不佳拖累整体，而IDLM市场则增长3.5%，得益于中东和日本的强劲表现且中国市场保持稳定，特许经营收入持续稳健。管理层预计四月已显著回暖，全年低点已过，美国$5套餐促销效果初显，未来新产品也将助力反弹。 来源：MCD, Bernstein analysis 全球扩张继续：麦当劳的全球扩张步伐不停，计划到2027年底将餐厅总数增至50,000家。2025年，公司预计新开2,200家门店，其中超1,600家来自IDLM市场，中国市场独占鳌头，预计贡献约1,000家。美国和IOM市场分别计划新增180家和420家门店，占比8%和19%。全年净增门店约1,800家，门店总数增长4%。这一扩张将显著提振特许经营收入，尤其在中国等高潜力市场的推动下，预计为全年业绩注入新动力，同时进一步巩固麦当劳的全球市场地位。 股东大于天：麦当劳的股息政策和回购策略体现了对股东的长期价值承诺。2024年9月，公司将季度股息上调6%至每股1.77美元，年化股息达7.08美元，保持自1976年以来连续49年增长的记录，彰显财务稳健。此外，公司不断通过回购股票减少流通股来提升每股收益和股价。即使2020年疫情期间暂停回购，股息政策仍维持不变。通过股息加回购的双打策略为股东带来持续收益，特别适合追求长期稳定回报的投资者。 来源：Stockanalysis 来源：MCD, TradingKey 麦当劳的估值和风险 尽管麦当劳的营收和同店销售（SSS）近期表现有些疲软，但这家快餐巨头依然稳如泰山，原因就在于它那“包租婆”式的特许经营模式。这种模式让麦当劳在经济波动时比同行更抗压，堪称快餐界的“定海神针”。即便行业客流量普遍承压，麦当劳依然凭借高性价比的促销（像“买一送一加1美元”）和创新菜单，吸引更多顾客，抢下市场份额。我们对麦当劳持中性偏乐观的评级，以25倍市盈率计算，预计未来12个月目标价为350美元。 当然，投资麦当劳也不是毫无风险。未来，宏观经济恶化可能让消费者捂紧钱包，行业竞争加剧会带来压力，地缘政治或监管变化（尤其在中国等IDL市场）也可能影响其扩张计划。不过，凭借强大的品牌和灵活的运营策略，麦当劳总有办法在风雨中稳住阵脚。 来源：MCD, Bernstein analysis 原文链接lg...
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