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英伟达、美光科技领涨盘前，Altimmune暴跌62%，加密货币政策利好Bit Digital
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科技盘前涨超2%，股价接近150美元。2025财年第三季度（截至5月29日），公司销售额同比增长37%至93亿美元，超预期88.5亿美元；调整后每股收益1.91美元，超预期1.6美元，DRAM收入创历史新高。第四季度指引同样乐观，预计营收107亿美元（预期98.9亿美元），每股收益2.5美元（预期2.03美元）。美光首席执行官桑杰·梅赫罗特拉表示：“人工智能需求推动存储芯片市场复苏，公司正加大HBM（高带宽内存）投资。”市场预计，美光2026财年HBM收入占比将达20%，但需关注半导体行业周期波动风险。指标 2025财年Q3 分析师预期 2025财年Q4指引营收 93亿美元 88.5亿美元 107亿美元调整后每股收益 1.91美元 1.6美元 2.5美元 DRAM收入占比 68% 65% 70%（预计） Altimmune试验结果引暴跌 Altimmune盘前暴跌62%，股价跌至约3美元，此前其pemvidutide治疗MASH（代谢功能障碍相关脂肪性肝炎）的II期b试验结果令人失望。试验显示，1.2mg和1.8mg剂量组纤维化改善率分别为31.8%和34.5%，安慰剂组为25.9%，差异无统计学意义。尽管减重效果显著（1.2mg组5.0%，1.8mg组6.2%，安慰剂组1.0%），市场对疗效不足的担忧导致抛售。首席执行官维普尔·阿加瓦尔表示：“公司将继续推进pemvidutide的减重适应症研究。”市场数据显示，减肥药板块竞争激烈，礼来和诺和诺德的GLP-1药物占据主导，Altimmune需突破技术瓶颈。指标 Pemvidutide 1.2mg Pemvidutide 1.8mg 安慰剂组纤维化改善率 31.8% 34.5% 25.9% 减重效果 5.0% 6.2% 1.0% 停止治疗比例 <1%<> <1%<> <1%<> 加密货币政策利好加密货币概念股涨跌不一，Crane反弹近4%，SharpLink Gaming涨超2%，但Bit Digital因1.5亿美元增发计划购以太坊而跌超15%。6月25日，美国联邦住房金融署（FHFA）署长William Pulte宣布，房利美和房地美将研究将加密货币作为抵押贷款资产，称此举支持特朗普打造“加密货币之都”的愿景（社交媒体声明）。市场数据显示，2024年联邦住房贷款总值达2300亿美元，此政策可能为加密资产打开新市场，但Bit Digital增发稀释股权引发抛售压力。投资者需关注政策落地进度及加密市场波动风险。公司盘前表现市值（6/26）主要动态 Crane 涨4% 约10亿美元政策利好 Bit Digital 跌15% 约3亿美元增发1.5亿美元 SharpLink Gaming 涨2% 约0.5亿美元市场情绪改善编辑总结美股盘前受稳健经济数据和政策预期提振，科技股表现强劲，英伟达和美光科技因AI和存储芯片需求旺盛而上涨，但高估值风险需关注。Altimmune因MASH试验结果不及预期暴跌，凸显生物医药板块竞争压力。加密货币获政策利好，但Bit Digital增发引发抛售，反映市场对股权稀释的敏感性。宏观层面，美联储政策和关税不确定性可能加剧波动，投资者应平衡科技和加密板块的增长潜力与风险，密切关注经济数据质量和政策动向。 2025年相关大事件 6月25日：美国联邦住房金融署（FHFA）命令房利美和房地美研究将加密货币作为抵押贷款资产，提振加密概念股情绪。 625日：英伟达召开股东大会，黄仁勋强调机器人技术为数万亿美元机遇，盘前股价涨超1%。 6月25日：美光科技发布超预期第三财季财报，DRAM收入创新高，第四季度指引乐观，盘前涨超2%。 6月24日：Altimmune公布MASH试验结果，纤维化改善率无显著优势，盘前股价暴跌62%。 6月24日：特朗普表示已选定三至四位美联储主席候选人，鲍威尔职位不确定性引发市场关注。专家点评 Jensen Huang（英伟达首席执行官，6月25日）：“机器人技术和AI是英伟达的未来，自动驾驶汽车将率先推动数万亿美元市场增长。” Sanjay Mehrotra（美光科技首席执行官，6月25日）：“AI需求驱动存储芯片市场复苏，美光将通过HBM投资巩固市场地位。” Vipul Agarwal（Altimmune首席执行官，6月24日）：“尽管MASH试验结果未达预期，pemvidutide的减重效果为未来研究提供了信心。” William Pulte（FHFA署长，6月25日）：“将加密货币纳入抵押贷款资产评估是顺应‘加密货币之都’愿景的关键一步。” Charlie McElligott（野村证券策略师，6月25日）：“波动控制基金可能带来超1000亿美元买盘，科技股短期仍有上涨空间，但需警惕宏观风险。” 来源：今日美股网
今日美股网06-27 00:10
摩根士丹利首次覆盖Snowflake：增持评级，目标价262美元，人工智能驱动长期增长
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）。5月21日，Snowflake公布2025财年第一季度财报，每股收益0.24美元，超预期0.22美元；收入10.4亿美元，同比增长25.8%，超预期10.1亿美元（Investing.com，5月22日）。市场对Snowflake的乐观情绪推动其股价6月24日早盘涨3.55%至221.29美元，盘中触及52周高点222.37美元（Wall Street Pit，6月24日）。指标最新值（Q1 2025）预期同比增长每股收益 0.24美元 0.22美元 +71.4% 收入 10.4亿美元 10.1亿美元 +25.8% 股价（6/24收盘） 213.74美元 - +70.82%（年内）人工智能与数据工程的市场机会摩根士丹利认为，人工智能为Snowflake的核心云数据仓储业务提供了长期增长路径，其在数据工程、AI/ML平台及应用协作领域的创新进一步巩固市场地位。报告指出，Snowflake的云原生架构（存储、计算和云服务三层分离）支持多云环境，适应企业对AI驱动的数据分析需求（Investing.com，6月24日）。Snowflake的AI数据云平台通过SnowConvert AI和Cortex AISQL等新功能，助力企业从传统系统迁移并优化AI工作负载（Investing.com，6月4日）。市场数据显示，全球云数据市场预计到2030年达6023.1亿美元，Snowflake的净收入留存率达124%，显示客户粘性强劲（MarketBeat，6月24日）。然而，Snowflake面临亚马逊Redshift和谷歌BigQuery的竞争，需持续创新以维持估值溢价（当前市盈率52倍，2026年自由现金流2.2倍增长调整后，Investing.com，5月22日）。领域市场机会（2030年） Snowflake优势竞争对手云数据仓储 2900亿美元多云架构亚马逊Redshift 数据工程 200亿美元 2000亿美元收入运行率谷歌BigQuery AI/ML平台 1000亿美元 AI数据云新功能 Databricks 市场表现与宏观背景 Snowflake的股价表现受AI热潮和宏观经济波动双重影响。6月26日，美元指数跌至92.5，兑欧元和瑞士法郎创多年低点，受特朗普关税政策和美联储独立性担忧拖累（Monex Europe，6月26日）。美国5月贸易逆差扩大至966亿美元，出口下降5.2%（美国经济分析局），可能加剧经济不确定性。美联储官员对7月9日关税暂停期结束保持谨慎，里士满联储主席托马斯·巴尔金称：“关税将推高通胀，需更多数据。”（6月26日声明）尽管宏观压力，科技股因AI和Robotaxi前景保持强势，英伟达盘前涨1%，美光科技涨2%（市场观察数据）。巴克莱预测，2027年Waymo和特斯拉的Robotaxi将冲击网约车市场，间接提振AI数据需求（巴克莱，6月26日）。Snowflake的市值达713.1亿美元，年内涨幅70.82%，但高估值需警惕回调风险（24/7 Wall St，6月23日）。指标最新值（6/26）年内变化市场影响美元指数 92.5 -7% 科技股短期支撑 Snowflake股价 221.29美元（6/24） +70.82% AI需求驱动 10年期国债收益率 4.269% +0.7基点通胀预期上升编辑总结摩根士丹利对Snowflake的首次覆盖凸显其在AI和数据工程领域的增长潜力，262美元目标价反映市场对云数据平台的长期看好。Snowflake的强劲财报和高客户留存率支撑其估值，但高市盈率和竞争压力需警惕。宏观层面，美元走弱和关税不确定性可能加剧市场波动，美联储降息前景推迟至秋季。科技股因AI和Robotaxi热潮保持强势，投资者应关注Snowflake的AI创新进展，同时平衡宏观风险和估值回调可能。 2025年6月相关大事件 6月24日：摩根士丹利首次覆盖Snowflake，给予增持评级，目标价262美元，股价早盘涨3.55%至221.29美元。 6月26日：美元指数跌至92.5，受特朗普关税和美联储独立性担忧影响，科技股获短期支撑。 6月26日：美国5月贸易逆差达966亿美元，出口下降5.2%，创2020年以来最大降幅。 6月25日：英伟达股东大会，黄仁勋称机器人技术为数万亿美元机遇，盘前股价涨超1%。 6月25日：美国联邦住房金融署将加密货币纳入抵押贷款资产评估，提振加密概念股。专家点评 Sanjit Singh（摩根士丹利分析师，6月24日）：“Snowflake在Sridhar Ramaswamy领导下执行力显著提升，AI和数据工程为其提供20%以上的长期增长路径。” Nick Rees（Monex Europe宏观经济研究主管，6月26日）：“特朗普关税和美联储独立性担忧压低美元，短期利好科技股，但波动风险上升。” 托马斯·巴尔金（里士满联储主席，6月26日）：“关税将推高通胀，美联储需更多数据以应对经济不确定性。” Jensen Huang（英伟达首席执行官，6月25日）：“机器人技术与AI将推动数万亿美元市场，数据平台如Snowflake将受益。” Eric Lee（花旗全球能源策略师，6月26日）：“油价下行压力可能分流资金至科技板块，AI企业如Snowflake将吸引更多投资。” 来源：今日美股网
今日美股网06-27 00:10
格隆汇公告精选(港股)︱华兴资本控股(01911.HK)拟1亿美元投资加密货币资产正式进军Web3.0和加密货币资产领域
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14亿元米高集团(09879.HK)2025财年溢利约3.4亿元同比上升约22.9% CHEVALIERINT'L(00025.HK)年度除税后亏损5.03亿港元 AEON CREDIT(00900.HK)一季度除税后溢利增加31.3%至1.09亿港元亚洲联合基建控股(00711.HK)年度总营业额90.6亿港元同比增长3.1% 冠忠巴士集团(00306.HK)年度净利约1.27亿港元同比增加296.0% 友联国际教育租赁(01563.HK)截至2025年3月31日止年度溢利6310万元维珍妮(02199.HK)：年度经调整纯利4.02亿港元同比增加27.1% 互太纺织(01382.HK)年度净利1.68亿港元同比增加0.3% 沪港联合(01001.HK)年度拥有人应占溢利达约8960万港元同比增长13.8% 【运营数据】中国电力(02380.HK)：5月总售电量1028.63万兆瓦时同比减少10.16% 【医药创新】中国生物制药(01177.HK)：LM-108“CCR8单抗”新适应症纳入突破性治疗药物程序【回购注销】腾讯控股(00700.HK)6月26日耗资5亿港元回购97.9万股美的集团(00300.HK)6月26日耗资8299.15万元回购113.62万股A股阿里巴巴-W(09988.HK)6月25日耗资999万美元回购69.4万股友邦保险(01299.HK)6月26日耗资8864.6万港元回购125万股保诚(02378.HK)6月25日耗资732万英镑回购79.8万股贝壳-W(02423.HK)6月25日耗资500万美元回购81.5万股药明康德(02359.HK)6月26日耗资2000.8万元回购30.25万股A股复星医药(02196.HK)6月26日耗资1999.84万元回购81.03万股A股
格隆汇06-26 23:17
库存告急+涨价！美光Q4指引107亿营收，存储万亿赛道真龙头觉醒
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四季度又一个季度的出货量增长，我们预计2025财年结束时，DRAM库存将保持紧张，NAND库存大幅减少，公司整体库存水平接近目标。对于内存制造商的前景而言，这些是成功的关键指标——库存紧张意味着需求强劲，供应可控，价格将保持高位。这种积极的势头将随着内存上行周期的全面展开，推动公司的经营成果进一步提升。总结总体而言，这份财报证实了多头自2023年市场低迷以来一直期待的。过去几个季度中NAND价格的暴跌导致内存上行周期的启动有所延迟，但这种负面影响对股价的影响恰好为那些希望利用不确定性获利的投资者创造了一个绝佳的入市时机。随着NAND需求看起来健康，以及DRAM需求受到人工智能的强劲长期趋势和全球数据量的广泛增加的推动，预计2026财年将成为美光收入和收益创纪录的一年，这一预测实现的可能性很大。尽管近期股价已经大幅上涨，但美光还可能继续攀升，因为这个内存超级周期的高峰尚未出现。 $美光科技(MU)$
老虎证券06-26 18:19
业绩生猛，美光能否挑战历史新高？
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昨日美股盘后，存储巨头美光公布了2025财年三季报，对应截止5月29日的成绩单。与分析师预期相比，美光三季报大超预期：其中，美光三季度营收93亿美元，分析师预期88.5亿；每股收益1.68美元，分析师预期1.45美元。美光预计2025财年四季度营收在107亿左右，大超分析师预期的98.9亿！受此影响，美光盘后股价一度涨超7%，但冲高回落，最终上涨0.94%： $美光科技(MU)$ 财报公布前，美光股价连续上涨，不到三个月的时间，已较底部翻倍，着实凶猛。从业绩上看，美光不负众望，但冲高回落的走势给未来蒙上一层阴影。就在美光财报披露的当日，纳斯达克100指数创出历史新高，英伟达、博通等半导体巨头创出历史记录！一片欣欣向荣之下，美光能否突破去年157.5的高价，来一个历史新高呢？从三季报来看，美光营收达到93亿，大大超过了管理层给出的86-90亿指引，同比增长36.6%：分业务看，计算与网络业务营收50.7亿，同比增长97%；移动业务营收15.5亿，同比下滑2.3%；存储业务营收14.5亿，同比增长7.2%；嵌入式业务营收12.3亿，同比下滑5.2%：计算与网络业务主要负责为服务器、PC、云计算、网络基础设施和高性能计算等市场提供 DRAM和NAND存储解决方案。三季度，计算与网络业务营收大增97%，主要是HBM环比增长近50%，以及高容量DRAM 和低功耗服务器DRAM增长带动。 HBM是一种为AI和高性能计算而生的高带宽、低功耗的内存技术，代表内存发展的高端方向，是支撑GPU与AI加速器性能爆发的关键之一，目前的主要厂商包括SK海力士、美光和三星。在最先进的HBM 3E上，SK海力士率先量产，美光紧随其后，三星虽然宣布量产，但尚未通过英伟达验证。今年，美光的HBM产能已经一售而空，收入暴增不难理解。明年，美光将量产HBM 4E，现已将样品交给客户验证，预计在英伟达发布新品时才会透露产能预定情况。总的来说，AI的发展离不开GPU，GPU又需要更高带宽的存储芯片，HBM未来前景毋庸置疑。同理，随着数据中心市场的发展，美光作为唯一量产低功耗动态随机存取存储器（LPDRAM）的厂家，充分受益，数据中心DRAM收入连续第四个季度创下新高。同时，数据中心9550高性能SSD（固态硬盘）已入选英伟达GB200 NVL72 推荐供应商名单，并已完成多家原始设备制造商 (OEM) 的客户认证。根据第三方数据，美光科技在第一季度首次成为数据中心SSD市场份额排名第二的品牌。移动业务部门收入为15.5亿美元，虽然同比下滑2.3%，但环比增长45%主要是客户库存减少以及DRAM存储容量增长带来的强劲需求。一同数据中心对计算与网络业务的拉动一样，AI对手机销量提升也有一定的帮助，即使出货量不增加，但AI手机对内存的存储容量也有所提升，预计未来将有更多智能手机的容量达到或超过12GB，而目前普通智能手机的容量仅为8GB。 PC市场同样受益于AI，以及Windows 11带来的升级周期，美光预计今年PC市场出货量将以低个位数百分比增长。转向汽车、工业和消费嵌入式市场，随着汽车智能化的发展，车载娱乐系统日益增长，推动内存和存储内容的增长以及更高的带宽需求。在工业领域，随着客户加大对AI应用的投资，包括在工厂自动化等关键领域，也开始恢复增长。随着DDR4和LPDDR4内存停产及分销渠道库存较低，相关产品的价格有望上涨。总的来说，美光下游市场的需求依然向好，在收入超预期的情况下，三季度毛利率也达到37.7%，大超管理层给出的35.5%指引中值：展望四季度，美光预计营收在104-110亿美元之间，大超分析师预期的99亿，同比增长约38%；预计毛利率在41%左右，上下浮动一个百分点。虽然一切都很顺利，但值得注意的是，40%以上的毛利率是美光景气周期高点时的水平。而且，HBM带来的高增长早就反应在股价当中了。从市净率估值上看，美光已经回到历史高位，超过了2021年半导体牛市高点：由此来看，美光已经处于周期性高点位置，但考虑到AI交易火爆，英伟达、博通创下历史新高，美光或有挑战历史新高的可能！
老虎证券06-26 15:18
英特尔割肉求生！关闭汽车业务芯片制造部门或将裁员过万
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4月，陈立武曾宣布削减开支的计划，其中2025财年将削至170亿美元，2026年进一步削至160亿美元，并在公开备忘录中告知员工，将不可避免地缩减员工规模。根据公司财报，截至2024年底，英特尔总共有10.9万名员工。英特尔在2024年已经裁员1.5万。原文链接
TradingKey06-26 13:48
中银证券：给予芯碁微装买入评级
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有望持续受益。根据财联社报道：Meta2025财年资本开支上调至640~720亿美元，系为支持AI技术而增加数据中心投资和基础设施硬件的预期成本；微软2025财年资本开支预计将超过800亿美元；谷歌母公司Alphabet2025财年预计将投资750亿美元用于AI建设计划。根据融媒体产业调研分析中心报道：人工智能和网络基础设施的发展显著推高了高阶PCB产品的市场需求。AI服务器对数据传输速度与处理能力的要求，促使PCB向高层数、高频高速、高散热等方向升级。根据Prismark数据，2028年AI/HPC服务器PCB市场规模有望突破32亿美元。PCB厂商积极布局高端产品产能，有望推动相关设备订单持续增长，芯碁微装亦有望持续受益。　　估值　　芯碁微装2024年毛利率和净利率同比有所下滑，我们同步下调公司2025年毛利率预估。因为AI基建热潮推动PCB投资热，我们同步上调公司2026年盈利预测。据此我们调整芯碁微装2025/2026年EPS预估至2.09/2.75元，并预计2027年EPS为3.37元。　　截至2025年6月25日，芯碁微装总市值约104亿元，对应2025/2026/2027年PE分别为37.8/28.8/23.5倍。考虑到公司当前交付量维持在高位，且AI带动PCB投资热预计将持续，我们维持“买入”评级。　　评级面临的主要风险　　下游需求不及预期。新产品验证进度不及预期。市场竞争格局恶化。产品价格下行。证券之星数据中心根据近三年发布的研报数据计算，东北证券李玖研究员团队对该股研究较为深入，近三年预测准确度均值为54.6%，其预测2025年度归属净利润为盈利3亿，根据现价换算的预测PE为34.87。最新盈利预测明细如下：该股最近90天内共有12家机构给出评级，买入评级11家，增持评级1家；过去90天内机构目标均价为98.28。以上内容为证券之星据公开信息整理，由AI算法生成（网信算备310104345710301240019号），不构成投资建议。
证券之星06-26 12:27
英伟达大涨超4%再创历史新高！黄仁勋重磅发声，纳指100ETF(159660)冲击三连涨，下半年美股市场怎么看？机构分析！
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上，英伟达召开年度股东大会，会上披露，2025财年全年收入达1300亿美元，同比增长超过100%。英伟达营业利润同比增长147%。英伟达CEO黄仁勋表示，推理计算需求随着AI应用的普及呈现指数级增长，为公司业务提供了持续的市场动力。机器人及物理AI相关基础设施被预测为下一个千亿美元级别的产业机会。英伟达预计全球将兴起大型AI工厂的建设潮，并提出支持需求激增的基础设施解决方案，预计这些工厂将需要数十吉瓦级的计算能力。今年以来，美股市场深V反弹，标普500指数和纳斯达克指数一度回调17%、21%，目前美股已基本收复“对等关税”造成的巨大跌幅，反映出投资者对美国经济基本面的信心以及对政策调整的适应能力。驱动力上，申万宏源认为，4月以来美股的反弹主要由盈利上修和erp的下修所带动，无风险利率为负贡献。（来源于申万宏源20250626《溢价收敛，龙头为先——2025年中期美股策略观点》）【那么美股下半年会如何表现呢？基本面仍是核心因素】国泰君安国际表示，展望2025年下半年美股的整体走势，经济基本面仍是决定市场表现的核心因素，美股可能会呈现震荡上行的格局。(来源于国泰君安国际20250528《美股展望：政策博弈孕育新机遇》) 申万宏源认为，2025年标普500指数盈利增速预计为10.8%，而2026年盈利增速预计为13.4%。（来源于申万宏源20250626《溢价收敛，龙头为先——2025年中期美股策略观点》）【哪些板块值得关注？美股核心资产——AI等科技】申万宏源表示，在产业发展初期美国希望通过全球合作来巩固AI主导权，叠加AI应用场景降本增效稳步推进，AI产业链仍是当前确定性较高的方向。从AI的政策引导来看，对外层面，美国产业主张政府在贸易谈判中“以芯换资”，通过抢占全球AI标准来增强未来的垄断能力。5月美方中东行已经开启了其全球生态布局，通过与中东的数据中心建设合作，未来集群有望承载美国AI企业的算力溢出，形成“研发在美国、训练在中东、应用在全球”的分工体系。对内层面，当前美国产业界对政府投资AI的诉求主要集中在基建投资以及监管放松方面，特别是数据和版权的放松，这也是特朗普政府主导去监管的重要一环。从AI本身的产业发展来看，一方面，生成式AI在企业端的渗透率仍在提升，从2023年的33%提升至2024年的65%。另一方面，传统行业以零售行业举例，头部公司已经出现连续几个季度雇员下降但收入增长，这与过往企业收入增加依赖于人力资源有所不同。从AI+教育、AI+办公等方向来看，AI软件公司的ROE稳步改善，AI赋能的效果逐渐出现。而去年下半年以来担忧“AI无用论”投资受限的叙事扭转，硬件投资诉求仍然旺盛，算力芯片、网络安全的Q1营收增长边际加速，存储芯片营收增长依旧维持在较高的水平。（来源于申万宏源20250611《【申万宏源策略】溢价收敛，龙头为先——2025年中期美股策略观点》）纳指100ETF（159660）紧密跟踪纳斯达克100指数，该指数成分股由纳斯达克股票市场100家上市规模最大、最具创新性的非金融公司组成，其中七大科技巨头为重仓标的。在人工智能的时代浪潮之下，目前全世界AI领域布局和积淀最领先、最深厚的科技巨头仍然集中在纳斯达克，比如微软、苹果、谷歌、英伟达、Meta等等，这些AI巨头无一例外都是纳斯达克100指数的前十大权重股，纳斯达克100指数前十大权重占比超50%，龙头属性集中。纳指100ETF（159660）及其联接基金（A类：018966；C类：018967）有望受益于科技巨头公司亮眼的业绩以及巨额资本开支的预期盈利表现。纳指100ETF（159660）管理费0.5%/年，明显低于市场主流的费率结构，费率优势明显，省到就是赚到。关注美股顶级科技巨头，认准低费率的纳指100ETF(159660)，场外联接(A类：018966；C类：018967)。风险提示：基金有风险，投资需谨慎。纳指100ETF均属于中等风险等级（R3）产品，适合经客户风险等级测评后结果为平衡型（C3）及以上的投资者。本文出现信息只作为参考，投资人须对任何自主决定的投资行为负责。文中提及个股仅为指数成份股客观展示列举，本文出现信息只作为参考，投资人须对任何自主决定的投资行为负责。本文中的任何观点、分析及预测不构成对阅读者任何形式的投资建议。以上内容与数据，与有连云立场无关，不构成投资建议。据此操作，风险自担。
有连云06-26 10:48
HBM 放量在即，美光能否乘胜追击？
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6 月 26 日早的美股盘后发布了 2025 财年第三季度财报（截止 2025 年 5 月），要点如下： 1.整体业绩：$美光科技(MU.US) 本季度营收 93 亿美元，环比增长 15.5%，好于市场预期（88.5 亿美元），预期差主要来自于 NAND 出货增加和 HBM 增长的带动。其中本季度 DRAM 和 NAND 的均价仍有回落，但两项出货量环比增速都达到了 20% 以上。 2.DRAM 业务：本季度实现 70.7 亿美元，环比增长 15.5%。由于 HBM 均价较高，出货增长，有利于带动 DRAM 均价的提升。然而公司本季度 DRAM 均价仍环比下滑 4% 左右，业务增长主要来自于出货量环增 20% 的带动。对于市场关注点的 HBM 业务，海豚君预期公司本季度实现 15 亿美元左右的 HBM 收入，环增 5 亿美元左右（上季度环比 3 亿美元）。而随着 GB300 的量产，下半年公司的 HBM 环比增长有望继续扩大。 3.NAND 业务：本季度实现 21.6 亿美元，环比增长 16.2%。虽然 NAND 产品均本季度均价环比仍有 7% 的下滑，但 NAND 出货量本季度环比增长 25%，是明显好预期的，主要得益于数据中心及客户端需求的带动。 4.经营费用端：公司本季度研发费用率和销售及管理费用率，都保持相对平稳。本季度公司核心经营利润 21.7 亿美元，环比增长 22%。经营利润提升的关键是，收入和毛利率。得益于 DRAM 产品组合及成本改善，公司本季度毛利率回升至 37.7%。 5.美光业绩指引：2025 财年第四季度预期收入 104-110 亿美元左右，市场预期（98.9 亿美元），公司预期 2025 财年第四季度的毛利率为 40%-42%，市场预期（38.3%）。下季度的超预期增长，主要来自于 HBM 的增长及传统领域部分产品涨价的带动。海豚君整体观点：公司的财报数据和指引都不错，带动股价在盘后一度上涨 8%。而市场最为关注的 HBM 方面，管理层交流并未给出更多增量信息，盘后涨幅再次回落。在当前美光公司业绩中的重要指标是收入和毛利率。其中毛利率变化，主要受 DRAM 和 NAND 价格变化影响；而收入增长方面，更重要的是公司 HBM 的放量情况。由于美光的 HBM 产能基本上已经被预定了，主要关注于产能爬坡及释放的表现。当前美光 HBM 进展顺利，其中 HBM3E 12-high 已经打入英伟达 GB300，预计下季度进入 8Hi 与 12Hi 交叉供应的状态。届时预计 HBM3E 12Hi（搭配 GB 300）会是出货主力，HBM3E 8Hi（搭配 GB 200），将是打辅助的。对于美光股价的核心驱动点： 1）HBM 能否超预期？拉近与海力士之间的差距，获取更多的市场份额以及三星的 HBM 产品能否进入英伟达供应链。结合公司及市场预期，海豚君认为美光的 HBM 收入有望在 2025 年（自然年）实现 70-80 亿美元的收入。HBM 业务在上季度实现 10 亿美元和本季度 15 亿美元，环比增长 5 亿美元。由此推测，公司在 2025 年下半年的营收将达到 40-50 亿美元，这也符合市场对 GB 系列大批量出货的时间节奏。股价端的进一步表现，需关注全年 HBM 能否实现超 80 亿以及 2026 年 “更上一层楼” 的表现。此外，“周期股” 的特性叠加 “行业追赶者” 的身份，美光的存储业务在 AI 产业链中的表现仍将明显逊色于英伟达和台积电。 2）端侧 AI 硬件的渗透以及传统产品的回暖周期。近期 DDR 产品均价有所提升，主要是受市场对美光、三星等陆续停供 DDR4 的担忧影响。而从公司对电脑及手机市场的预期仅有低个位数的增长来看，下游需求面实际上仍是相对平淡，也没有充分打入端侧 AI 渗透的预期。如果后续端侧 AI 渗透超预期，有望带动 DDR 等相关产品的真正回暖。处于存储行业，美光本身就 “不可避免” 的具有周期股的特征。HBM 及 AI 需求的增长，给公司带来了新的增量，也打开了上涨的空间。由于公司的 HBM 产品主要受英伟达 GB 系列出货的驱动，在 GB200 往 GB300 过渡阶段，美光上半年的 HBM 收入将相对平淡，而市场也将更关注于公司下半年对 HBM 的指引表现。本次财报后，公司并未再次上调 HBM 的预期，海豚君预计公司的 HBM 收入在 2025 年下半年有望实现 40-50 亿美元的收入，环比上半年将增长 50% 左右。整体来看，公司当前仍处于景气周期内，只要 HBM 顺利放量，公司下半年的业绩仍将继续提升。相比于 2025 财年，受 GB300 及 HBM3E 12-high 推动的 2026 财年业绩将有明显提升，海豚君预期公司当前市值大约对应 2026 财年的 PE 为 11-12 倍左右（假定收入 +26%，毛利率 +5pct，税率 11%）。由于公司仍受 “周期性” 的影响，毛利率难以长期维持在 40% 以上，利润端也将出现明显波动。从更长维度来看，公司利润端有望在 2025 财年至 2029 财年实现 16.5% 的复合增长，公司市值对应这 5 年间的平均利润约为 13-14 倍的 PE，估值处于相对中性水位。总体而言，公司当前股价中已经打入了 HBM 增长的预期（2025 年自然年实现 70-80 亿美元左右），估值也在相对合理位置。虽然本次财报及指引都不错，但公司并未再次上调 HBM 的预期，传统领域的阶段性回暖（DDR4 因停产而涨价）并不能打开进一步上涨空间。当前公司在 2026 财年业绩增长的确定性较强，如果公司能在 HBM 市场或端侧 AI 领域有超预期的表现，将给市场带来更多的期待。持续更新中...
海豚投研06-26 09:38
隔夜美股全复盘(6.26) | 英伟达涨逾4%，股价创新高再度成为全球市值最高的公司，黄仁勋称机器人技术是英伟达下一个万亿美元级别的增长机会
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00 美元，营收 19-20 亿美元。2025 财年订单额达到 12 亿美元，积压订单同比增长 82%，达到 7.266 亿美元。 2、黄仁勋：机器人技术是英伟达下一个万亿美元级别的增长机会 6.26 当地时间周三，英伟达首席执行官黄仁勋表示，除了人工智能(AI)之外，机器人技术将是这家芯片制造商最具发展潜力的市场，而自动驾驶汽车将是该技术的第一个主要商业应用。在英伟达年度股东大会上，黄仁勋提到：“我们公司在各个领域都有很多增长机会，而其中人工智能和机器人技术是最大的两个，代表着数万亿美元级别的增长机会。” 一年多前，英伟达改变了其业务部门发布业绩的方式，将汽车和机器人部门合并为同一项。今年5月份，英伟达表示该业务部门的季度销售额为5.67亿美元，约占公司总收入的1%。一季度汽车和机器人业务同比增长了72%，基本符合预期。在全球人工智能热潮背景下，市场对英伟达AI芯片的需求不断增长，其营收也一直在飙升。分析师表示，英伟达总销售额已从2023财年的约270亿美元飙升至去年的1305亿美元，预计今年销售额将接近2000亿美元。尽管目前机器人业务对英伟达来说规模仍相对较小，但黄仁勋指出，相关应用将需要该公司的AI芯片来训练软件，以及安装在自动驾驶汽车和机器人中的其他芯片。黄仁勋重点介绍了英伟达用于自动驾驶汽车的Thrive平台。他还提到，公司最近发布了用于人形机器人的AI模型COSMOS。他表示：“我们正在朝着这样一个目标努力：未来将有数十亿个机器人、数亿辆自动驾驶汽车，以及数十万个机器人工厂，它们都可以由英伟达的技术提供动力。” 在提供AI芯片的同时，英伟达也越来越多地提供软件、云服务和网络芯片等配套技术，以支持人工智能的运行。黄仁勋表示，英伟达的品牌正在演变，现在更适合被描述为“AI基础设施”或“计算平台”提供商。“我们很久以前就不再认为自己是一家单纯的芯片公司了。” 3、高盛称不应对Robotaxi过度乐观+5月特斯拉欧盟销量骤降40.5% 6.25 高盛发表报告，重申对特斯拉的“中性”评级，并维持12个月目标价285美元，提醒投资者不应对无人驾驶出租车Robotaxi过度乐观。他指出，Robotaxi首日试营运已出现导航与行车问题，加上车内仍需员工陪同，显示短期内服务难以大规模扩展；加上特斯拉美股目前估值已部分反映自动驾驶的潜在盈利，同时中国市场竞争激烈，或进一步压缩其利润空间。另外，欧洲汽车制造商协会数据显示，5月特斯拉在欧盟的新车注册量同比骤降40.5%，至8,729辆，连续第五个月呈现断崖式下跌。 6.25 小马智行被纳入纳斯达克中国金龙指数。 4、北约盟国承诺到2035年将年度国防开支增至GDP的5%，未提及乌克兰可能加入的问题 6.25 周三，北约盟国承诺到2035年将年度国防开支增加到GDP的5%，并重申了对集体防御的承诺，称“对一个成员国的攻击就是对所有成员国的攻击”。在海牙峰会宣言中，北约领导人表示，国防承诺将包括每年至少占GDP 3.5%的核心国防需求投资，还承诺将GDP的1.5%用于安全相关支出，包括保护关键基础设施和加强联盟的国防工业基础。这些领导人表示，需要这些投资来应对“深刻的安全威胁”，特别是“俄罗斯对欧洲-大西洋安全构成的长期威胁以及恐怖主义的持续威胁”。提高支出目标的进展将在2029年进行评估。盟国重申了他们支持乌克兰的“持久主权承诺”，但没有提及乌克兰未来可能加入北约的问题，此前的一些峰会宣言中都提到了这一点。德国批准 2025 年预算，至 2029 年新增债务 5000 亿欧元 6.24 德国总理弗里德里希·默茨的内阁刚刚批准了一项重大预算计划，该计划将增加国防开支，以实现北约的目标。今年净新增借款将达到 820 亿欧元，到 2029 年将增长至 1260 亿欧元，五年内总计约 5000 亿欧元。此举旨在实现北约 3.5%的 GDP 国防支出目标，而特朗普总统则要求达到 5%。英国将从洛克希德·马丁公司购买至少 12 架美国制造的 F-35A 战斗机——彭博社 6.25 英国将从 LMT 公司购买 12 架可携带核弹头的 F-35A 战斗机，这将使英国皇家空军自冷战以来首次拥有核空中力量。此举是在海牙北约峰会期间进行的，预计盟国将支持将国防开支占 GDP 的 5%的目标。英国首相斯塔默表示，此次采购是加强与特朗普总统关系并展现英国对北约承诺的更广泛努力的一部分。目前尚未披露价格和交付时间表。 5、大摩：预计美联储2026年降息7次 6.25 摩根士丹利预计，美联储将在2026年进行七次降息，从2026年3月开始，最终利率将降至2.5%至2.75%。美联储联邦基金利率利率目前为4.25%-4.5%，较大摩的最终利率预期高175个基点(25个基点*7)。根据美联储6月的点阵图，美联储预期2025年将有两次降息，而大摩预期2025年没有降息；美联储预期2026年降息一次，大摩预期2026年降息七次。 6.25 美联储主席鲍威尔：在货币政策决策中不考虑联邦债务问题。财政政策可能会推高通胀。通胀预期已较今年四月略有下降。（被问及近期美元走弱）市场一直在消化一系列异常具有挑战性的环境。对美元是否被高估没有明确的看法。过去几年中，稳定币行业已逐步成熟，更加成为主流。美国债务规模不会影响我们履行职责的能力。未来的贸易协议可能允许美联储考虑降息。目前经济形势存在高度不确定性，希望以实际数据为依据，而不是过于自信地做出预测。不希望提供过多的前瞻指引。现在说关税最终会落在什么水平还为时过早。目前利率略微具有紧缩性。 04 今日前瞻今日重点关注的财经数据（1）20:30 初请
格隆汇06-26 06:57

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