库存告急+涨价！美光Q4指引107亿营收，存储万亿赛道真龙头觉醒lg...

从4月份至今，美光已经翻了一倍了。有外国分析师认为，美光管理层一直在设定市场对未来第四季度和2026财年的预期，随着NAND市场复苏，将与DRAM市场的持续强劲表现共同开启一个内存超级周期。

作者：Kumquat Research

美光科技在周三收盘后公布了其财年第三季度财报，投资者反应积极。自4月份低点以来，随着贸易紧张局势的缓解、对DRAM的持续强劲需求以及对NAND闪存价格复苏的预期，该股几乎翻了一番。这些财报结果表明美光正在进入一个超级周期，其股价有望继续跑赢大盘。

美光近期的上涨走势表明市场预计此前一直拖累经营成果的NAND市场即将复苏，同时预期DRAM，特别是DDR5和HBM将表现更加出色。因为从历史经验看，美光的业绩拐点往往出现在极值点附近——在利润率触底之前就开始上涨，在利润率见顶之前就下跌。

现在让我们深入分析财报结果（使用非美国会计通用准则）：

季度收入为93亿美元，同比增长36.7%，环比增长16.2%；净利润增加至21亿美元，几乎是去年同期的三倍，并且较上一季度增长了18%。这些结果主要由DRAM业务推动，因为人工智能加速器对HBM的需求依然极强，且总体数据中心的建设增加了DDR5的销售额（在一定程度上也带动了NAND的销售）。

正如预期的那样，毛利率为38.9%，相当糟糕，正如管理层所预测的那样，由于消费者占比较高的产品组合、NAND价格的持续疲软以及平衡为了供需而NAND产能利用率不足，这些因素都产生了影响。不过，这仍然比管理层预测的高出约200个基点，表明预期中的复苏可能比预期来得更早。

尽管这些结果在某些方面表现不错，而在其他方面表现不佳，但真正的关注点在于未来展望。市场已经预计第三季度业绩会很糟糕，但美光管理层一直在设定市场对未来第四季度和2026财年的预期，随着NAND市场复苏，将与DRAM市场的持续强劲表现共同开启一个内存超级周期。让我们来看看实际情况：

在展望中，收入预计为107亿美元（同比增长38%/环比增长15%），毛利率预计将大幅反弹至42%（环比增长310个基点），每股收益预计约为2.50美元，是2024财年第四季度的两倍多。如果你对过去几个月该股为何上涨感到好奇，这就是答案——这些业绩结果非常出色。

按照这个增长速度，美光在2026年有望实现每股收益10美元，考虑到公司预计在未来几个季度中，随着供应过剩似乎已经得到解决，由于DRAM表现超出预期以及NAND价格持续复苏，这一数字是一个极端的低估。所以对2026财年每股收益约12美元的估计仍然有效，实际上，这可能是一个低估的预期。

从美光的财报演示来看，这基本上总结了投资者未来可以期待的情况：

随着预计在财年第四季度又一个季度的出货量增长，我们预计2025财年结束时，DRAM库存将保持紧张，NAND库存大幅减少，公司整体库存水平接近目标。

对于内存制造商的前景而言，这些是成功的关键指标——库存紧张意味着需求强劲，供应可控，价格将保持高位。这种积极的势头将随着内存上行周期的全面展开，推动公司的经营成果进一步提升。

总结

总体而言，这份财报证实了多头自2023年市场低迷以来一直期待的。过去几个季度中NAND价格的暴跌导致内存上行周期的启动有所延迟，但这种负面影响对股价的影响恰好为那些希望利用不确定性获利的投资者创造了一个绝佳的入市时机。

随着NAND需求看起来健康，以及DRAM需求受到人工智能的强劲长期趋势和全球数据量的广泛增加的推动，预计2026财年将成为美光收入和收益创纪录的一年，这一预测实现的可能性很大。尽管近期股价已经大幅上涨，但美光还可能继续攀升，因为这个内存超级周期的高峰尚未出现。

$美光科技(MU)$