全球数字财富领导者
财富汇
|
美股投研
|
客户端
|
旧版
|
北美站
|
FX168 全球视野 中文财经
首页
资讯
速递
行情
日历
数据
社区
视频
直播
点评旗舰店
商品
SFFE2030
外汇开户
登录 / 注册
搜 索
综合
行情
速递
日历
话题
168人气号
文章
【TradingKey财经早餐】鲍威尔鹰派表态重挫9月降息前景!美GDP强劲,标指收黑,财报向好提振微软Meta盘后狂飙
go
lg
...
使得9月降息概率下滑至仅40%左右。
美
股
盘后多家科技企业公布最新一季业绩,Azure雲加速增长的微软涨8%,营收和利润大幅超预期的Meta涨超11%,而手机业务增长乏力的高通跌5%,营收不及预期且指引偏弱的Arm跌8%。 今日关注(31日) 中国7月官方制造业PMI 日本央行7月会议决议 美国6月PCE指数 财报:苹果、亚马逊 市场行情
美
股
:标普500指数跌0.12%,道琼斯指数跌0.38%,纳斯达克指数涨0.15%。 辉达涨2.14%,谷歌涨0.40%,微软涨0.13%,亚马逊跌0.35%,特斯拉跌0.67%,Meta跌0.68%,苹果跌1.05%。 商品:美国经济数据强劲拖累Fed降息预期,贸易协议前景也持续改善,国际金价下跌1.34%,创一个多月以来最大单日跌幅,报3335.75美元/盎司。市场继续关注美国对俄罗斯的威胁,供应削减前景助力油价三连涨,WTI油价上涨1.70%至70.39美元/桶,布兰特油价涨1.10%至72.47美元/桶。 外汇:美元指数(DXY)五日连涨,上涨0.91%,报99.79,创两个多月以来新高;美元兑日元(USD/JPY)涨0.52%,报149.23;欧元兑美元(EUR/USD)跌1.02%,报1.1428;英镑兑美元(GBP/USD)跌0.72%,报1.3256。 加密货币:比特币价格24h涨0.33%,报118104.78美元;以太坊价格24h涨1.27%,报3822.75美元;瑞波币价格24h跌0.07%,报3.11美元;狗狗币24h跌0.77%,报0.2211美元。 市场要闻 美韩达成贸易协议:7月30日,美国总统特朗普宣布,美国已与韩国就15%的关税税率达成协议,韩国将向美国提供3500美元,用于由美国拥有、控制并由特朗普本人作为总统挑选的投资项目。韩国回应称,其中2000亿美元用于晶片、核电和生物技术。 美联储按兵不动:美联储7月会议如市场预期维持基准利率4.25%至4.50%区间不变,仅沃勒和鲍曼主张降息25bp,内部分歧创1993年以来最大。与6月会议相比,本次会议声明删除“经济不确定性已减弱”说法,重申不确定性仍偏高,经济活动稳健扩张改成上半年经济增长温和,透露一定的鸽派信号。 鲍威尔鹰派发言:美联储主席鲍威尔在新闻发布会未就9月降息提供明确指引,现在就断言9月降息为时过早;声明中经济增速的放缓主要反映了消费者支出的减速,但并没有看到就业市场走弱迹象;委员会的整体看法是,当前经济表现并不像是被紧缩政策不适当地抑制;关税传导效应比预期慢,判断关税对通胀的影响尚早。 美国经济数据强劲:剔除通胀因素后,得益于进口大幅下降和消费者支出保持韧性,二季度美国GDP年化增速为3%,扭转一季度的萎缩(-0.5%),高于预期的2.6%。同日公布的美国7月ADP就业人数增加10.4万,预期7.6万。 美财政部季度再融资:美财政部周三宣布,将季度再融资规模定于1250美元,符合预期,并小幅增加通胀保护国债的销售,预计未来几个季度债券发行保持稳定。短债比重上升,暗示中长期发行规模不变至2026年。 Meta财报大超预期:Facebook母公司Meta盘后公布,二季度营收475.2亿美元,预期448.3亿美元;每股盈利7.14美元,预期5.89美元。其中,广告营收465亿美元,预期440.7亿美元。 Meta预计三季度营收预期区间475亿-505亿美元,中值高于预期的462亿美元;上调全年资本支出区间为660亿美元-720亿美元,此前下限为640亿美元。 微软云业务强劲增长:微软2025财年Q4财报(自然季Q2)显示,该公司营收年增18%至764.4亿美元,预期738.9亿美元,增速快于一季度的13%;每股盈利年增24%至3.65美元,预期3.37美元。云业务增长39%,创2022年底以来的两年半最高单季增速;2025财年Azure收入超750亿美元,增长34%,贡献了全年27%的营收。 原文链接
lg
...
TradingKey
12小时前
四场座谈会定调“真创新”路径,AI医疗+器械国产化重构千亿赛道!恒生医疗ETF(513060)盘中涨近1%
go
lg
...
美联储连续第五次维持利率不变,
美
股
三大指数涨跌不一,中概指数跌1.82%。港股三大指数继续低开,恒指跌0.77%,国指跌0.68%,恒生科技指数跌0.58%。盘面上,连续上涨的创新药概念股回调,拟折价6.9%配售7380万股H股筹资77亿港元,药明康德跌4%;另一方面,3600元生育补贴落地消息持续发酵,三胎概念股继续上涨,锦欣生殖涨3.4%。 相关ETF方面,恒生医疗ETF(513060)盘中持续震荡,涨近1%,成交额超16亿元,换手率超20%,交投活跃。成分股中近半数上涨,锦欣生殖涨超6%;乐普生物-B、科伦博泰生物-B、微创医疗涨超4%;石药集团、中国生物制药、时代天使涨超3%;三生制药、平安好医生、康方生物等个股跟涨,涨幅均超1%。 政策风向标:四场座谈会的核心信号 2025年7月,国家医保局连续召开四场“医保支持创新药械系列座谈会”,系统阐述了创新药械从研发到临床应用的全链条政策支持体系,彰显了医保部门“真支持创新、支持真创新、支持差异化创新”的鲜明政策导向。 第一场:建立科学价值评价体系(7月21日):20余家医药企业、高校科研院所和医疗机构代表围绕“医保综合价值评价体系”展开讨论,旨在建立科学评估创新产品价值的统一框架。与会专家一致认为,该体系对于高效配置医保资源、精准支持真正创新具有重要意义,有望解决创新药械评价标准不统一的问题。 第二场:多元主体协同创新(7月25日):本次会议汇聚了医疗机构、医药企业、投资机构和新闻媒体等多元主体。国家医保局价格招采司宣布了三项突破性举措:统一新设医疗服务价格项目通道,推动高水平科技成果加快临床应用;研究新上市药品首发价格机制,分类优化挂网服务;助力中国创新药械全球化发展。值得关注的是,广州医科大学第一附属医院和上海华山医院分享了无管技术、脑机接口等前沿技术的临床应用案例,展现了我国医学创新的突破性进展。 第三场:医保数据赋能研发(7月28日):24家国家实验室、高校科研机构、医药企业和金融机构代表聚焦“医保数据服务创新药研发和上市后真实世界研究”。会议达成共识,将建立规范的医保数据共享机制,释放医保数据在赛道选择、效果评估、融资支持等环节的赋能价值。此举有望推动创新药研发从“经验判断”向“数据驱动”转型,大幅提升研发效率。 第四场:破解研发痛点(7月29日):中国工程院院士王广基、李松、徐兵河等专家与企业家代表深入探讨了创新药研发现状与难点。医保局明确提出支持临床真疗效、患者真获益的“真创新”,鼓励企业拓展创新宽度和深度,避免靶点过度集中的同质化竞争。医保数据将支持研发立项决策,提供流行病学、疾病负担、未满足临床需求等关键数据。 这一系列座谈会的召开恰逢《支持创新药高质量发展的若干措施》落地满月,体现了医保部门从被动支付向主动引导产业创新转型的系统性布局,为创新药械企业提供了清晰的政策预期。 创新药械支持政策的具体化路径 国家医保局近期推出一系列招采政策优化措施,显著改善了创新药械的市场准入环境: 集采规则优化:在第11批药品集采中,医保局遵循“稳临床、保质量、防围标、反内卷”原则,创新性地允许医疗机构按品牌报量,优先选择其认可的产品。同时优化价差计算规则,不再简单以最低价为锚点,要求报价最低企业说明价格合理性并承诺不低于成本,为高质量创新产品创造公平竞争环境。 首发价格机制:针对新上市药品建立分类挂网服务和首发价格形成机制,允许真正具有突破性疗效的创新药获得合理溢价空间,保障企业研发回报。 创新豁免政策:高端医疗器械领域明确实施 “创新豁免”导向,对医用机器人、AI医疗器械等高端产品暂不纳入集采范围,鼓励企业加大技术创新投入。 创新方向与竞争格局转变 1、政策组合拳正在重塑医药行业的创新逻辑和竞争格局: 差异化创新导向:医保部门明确鼓励企业拓展创新宽度和深度,避免同质化导致的资源浪费。政策将引导资本投向未满足临床需求领域,如罕见病、老年性疾病、精准医疗等方向。 国际化发展提速:中国—东盟医药集采平台等机制助力国产创新药械走向全球。2025年1-5月,中国创新药企对外授权(license-out)交易额达455亿美元,已超2024年全年总额,百济神州、信达生物等企业海外收入同比增长120%,国际化能力已成为核心竞争力。 真实世界证据能力成为分水岭:能够有效利用医保数据进行上市后研究、适应症拓展和用药方案优化的企业,将在产品全生命周期管理中建立显著优势。 2、前沿技术交叉融合催生新的产业增长点: AI+医疗应用深化:DeepSeek等大模型推动AI在新药研发、医学影像、辅助诊断等领域的应用,可降低研发成本50%,缩短研发周期30%。AI医疗龙头企业的盈利增速预期达35%+,成为资本关注焦点。 高端器械国产替代加速:政策明确支持医用机器人、AI医疗器械、高端影像设备等新质生产力领域发展,设定2025年县级医院国产设备占比70%的目标。医疗新基建拉动超2000亿元设备采购需求,呼吸机、CT等纳入财政贴息贷款支持范围。 恒生医疗ETF(513060)作为布局港股创新药械的核心工具(持仓占比约10%),深度受益于国内政策红利和产业升级趋势: 创新药械政策共振:ETF成分企业直接受益于医保局系列座谈会释放的政策红利,特别是在医保数据支持研发、商保目录设立、创新豁免等政策方面。国家将“创新药械”列为新兴产业核心环节的战略定位,为行业提供了长期增长基础。 高端器械发展机遇:成分股中包括微创机器人、爱康医疗等高端器械企业,精准对接国家药监局重点支持的医用机器人、AI医疗器械、高端影像设备等领域。随着县级医院国产设备占比70%目标的推进,国产器械龙头有望迎来爆发式增长。 产品风险等级:中高(此为管理人评级,具体销售以各代销机构评级为准) 风险提示:基金有风险,投资需谨慎。基金不同于银行储蓄和债券等固定收益预期的金融工具,不同类型的基金风险收益情况不同,投资人既可能分享基金投资所产生的收益,也可能承担基金投资所带来的损失。基金管理人承诺以诚实信用、勤勉尽责的原则管理和运用基金资产,但不保证本基金一定盈利,也不保证收益,基金净值存在波动风险,基金管理人管理的其他基金业绩不构成对本基金业绩表现的保证,基金的过往业绩并不预示其未来表现。投资者应认真阅读《基金合同》、《招募说明书》及《产品概要》等法律文件,及时关注本公司出具的适当性意见,各销售机构关于适当性的意见不必然一致,本公司的适当性匹配意见并不表明对基金的风险和收益做出实质性判断或者保证。基金合同中关于基金风险收益特征与基金风险等级因考虑因素不同而存在差异。投资者应了解基金的风险收益情况,结合自身投资目的、期限、投资经验及风险承受能力谨慎决策并自行承担风险,不应采信不符合法律法规要求的销售行为及违规宣传推介材料。 以上内容与数据,与有连云立场无关,不构成投资建议。据此操作,风险自担。
lg
...
有连云
12小时前
冲刺4万亿“新贵”!微软AI云狂飙34%,单季狂揽764亿
go
lg
...
的强势助推下,微软炸裂财报来袭。 周三
美
股
盘后,微软公布2025财年第四季度及全年财报,超华尔街预期。 受此提振,微软股价盘后一度猛升超8%,市值约至4.1万亿美元。 如今晚涨势继续,这将是继英伟达之后,“4万亿美元市值”俱乐部迎来的第二位成员。 今年4月初以来,微软从本轮低点一路上扬,目前累计涨幅近40%。 年内则累计上涨22%,表现也优于标普500指数8%的涨幅。 截至目前,
美
股
七巨头中,谷歌、特斯拉、微软、Meta业绩均已出炉。 苹果、亚马逊则将于8月1日公布财报,英伟达预计在8月27日。 AI热潮下的大赢家 财报显示,微软2025财年全年营收为2817.24亿美元,同比增长15%。 营业利润为1285亿美元,同比增长17%;净利润为1018.32亿美元,同比增长16%。 值得关注的是,微软首次披露了Azure云业务收入。 2025财年,Azure云业务营收超过750亿美元,同比增长34%。 2025财年第四季度(下称二季度),微软总营收为764.41亿美元,同比增长18%,扭转了前两个季度增长放缓的势头。 二季度,营业利润343亿美元,同比增长23%。净利润272亿美元,同比增长24%。稀释后每股收益(EPS)为3.65美元,同比增长24%。 二季度,各业务部门均增长提速。 生产力与业务流程营收为331.12亿美元,较上年同期的286.27亿美元增长16%,此前一季度同比增长10%。 其中,M365商业产品和云服务收入增长16%;M365消费者产品与云服务收入增长了21%;Dynamics产品和云服务收入+18%。 智能云业务营收298.8亿美元,较上年同期的237.85亿美元增长26%。其中,Azure云业务收入增速为39%,远超预期。 个人PC业务收入135亿美元,同比增长9%,一季度增长6%。其中,Windows OEM同比增长3%,Xbox内容和服务收入增长13%,搜索和新闻广告收入增长21%。 持续加码AI 微软一直在加码AI。 二季度,微软资本支出高达242亿美元,同比增长27%,创下单季最高纪录。 展望下一季度,公司预计生产力和业务流程收入322-325亿美元,同比增长14%-15%。 预计智能云业务收入301-304亿美元,同比增长25%-26%;其中Azure云增速为37%;个人PC业务收入124亿美元,同比下滑。 预计2026财年第一季度将资本开支上提至300亿美元以上,持续加大对基础设施的投资力度。 另外,微软预计2026财年营收将实现两位数增长。 预计2026财年资本开支增速放缓,短期资产占比提升(更多服务器、GPU等应对AI算力需求)。 微软首席财务官艾米·胡德称,微软以强劲的季度表现结束了本财年,亮点是云业务营收达到467亿美元,同比增长27%。 微软CEO纳德拉也表示,云计算和AI是各行各业业务转型的驱动力。微软正在整个技术栈中进行创新,帮助客户适应并在这个新时代中成长。
lg
...
格隆汇
12小时前
措辞去掉低价化工ETF(159870)盘中蓄势调整,但不必句句斟酌过分解读,机构:仍看好化工中线投资价值
go
lg
...
(000813)成分股方面涨跌互现,三
美
股份
(603379)领涨4.32%,巨化股份(600160)上涨0.82%,航锦科技(000818)上涨0.78%;齐翔腾达(002408)。化工ETF(159870)最新报价0.62元。 中长期来看,近期市场交易化工标的围绕“反内卷”、“供改”+海外宏观及黑色超跌带来的PPI转正预期。不论“供改”还是宏观边际走强均为慢变量,诚然短期无法判断供给侧和需求端的变化力度,但考虑到近期各行业协会“反内卷”文件态度及或将走强的海外宏观,化工行业底部反转渐行渐近。基于“供改”+宏观预期化工5条配置思路: 1、宏观预期+盈利估值修复:龙头白马,行业底部三年,此类公司业绩韧性强,估值合理,宏观预期下带来的估值和业绩弹性修复。 2、宏观预期带来的反转:本身供需或竞争格局良好(产能利用率85%以上),新增产能较少的涤纶长丝、烧碱行业。 3、国内反内卷+海外产能退出:磨底已久,国内新增产能边际走弱+海外产能陆续退出的炼油、乙烯。 4、国内反内卷:行业亏损严重,国有企业占比较高的纯碱、PVC。 5、国内外供应突发中断:国内外突发供应中断的TDI和有机硅,TDI行业集中度较高,价格协同性强,有机硅突然供应中断产能占比较大,旺季价格有望继续上行。 化工ETF紧密跟踪中证细分化工产业主题指数,中证细分产业主题指数系列由细分有色、细分机械等7条指数组成,分别从相关细分产业中选取规模较大、流动性较好的上市公司证券作为指数样本,以反映相关细分产业上市公司证券的整体表现。 数据显示,截至2025年6月30日,中证细分化工产业主题指数(000813)前十大权重股分别为万华化学(600309)、盐湖股份(000792)、巨化股份(600160)、宝丰能源(600989)、藏格矿业(000408)、华鲁恒升(600426)、恒力石化(600346)、卫星化学(002648)、云天化(600096)、龙佰集团(002601),前十大权重股合计占比43.37%。 化工ETF(159870),场外联接A:014942;联接C:014943;联接I:022792)。 以上内容与数据,与有连云立场无关,不构成投资建议。据此操作,风险自担。
lg
...
有连云
12小时前
美联储浇灭了世界的希望
go
lg
...
后看看市场的表现:美元暴涨,黄金暴跌,
美
股
转跌,波动性爆发才刚刚开始。(来源:华尔街情报圈)
lg
...
金融界
12小时前
ARM:“芯片税” 撑场面,烧钱之下订单 “有点冷”?
go
lg
...
2025 年 7 月 31 日上午的
美
股
盘后发布了 2026 财年第一季度财报(截止 2025 年 6 月),要点如下: 1、主要数据:$Arm(ARM.US) 本季度实现收入 10.53 亿美元,同比增长 12.1%,接近于市场预期(10.59 亿美元)。版税业务增速达到 25%,是公司收入增长的主要来源,而许可证业务出现回落。公司毛利率为 97.2%,继续在高位维持。 2、具体业务情况:许可证业务和版税收入接近于 1:1 a)本季度许可证业务收入 4.68 亿美元,同比环比均有下滑。其中公司上季度确认了一笔马来西亚政府约 2.5 亿美元的协议收入,而去年同期也是相对高基数; b)本季度版税业务收入 5.85 亿美元,同比增长 25.3%。主要受 AI 驱动的智能手机、数据中心、汽车、物联网等各终端市场需求的推动,其中 Neoverse 芯片在超大规模数据中心的市场份额预计今年达近 50%。此外,Armv9 渗透率提升和 CSS 产品陆续上市,都将是公司版税业务持续增长的动力。 (注:CSS 计算子系统是一种预组装的 IP 模块,不仅包含 Arm CPU 内核,还包含其他 IP 部分,使得企业能够跳过集成环节,更快将产品推向市场) 3、核心指标:①年化合同价值(ACV),公司本季度年化合同价值为 15.3 亿美元,环比增长 11.9%,其中本季度有 3 笔 CSS 许可证升级;②剩余未完成订单(RPO),公司本季度剩余未完成订单为 22.3 亿美元,环比几乎持平,这明显低于市场预期(25 亿美元);③ACV/RPO 比值:本季度 ACV/RPO 为 0.68,呈现上升的趋势,这表明公司当前订单结构更偏向于短期。 4、经营费用:研发费用大幅提升,销售费用相对平稳。其中公司本季度研发费用为 6.5 亿美元,同比增长 34%。研发费用的大幅提升,主要是公司加大了对下一代技术的研发投入。 研发费用的再次提升,对公司利润释放产生直接压力,公司本季度利润端出现明显回落。 5、下季度指引:ARM 预期 2026 财年第二季度营收为 10.1-11.1 亿美元,区间中值环比本季度收入基本持平,接近于市场预期(10.6 亿美元);公司预期 Non-GAAP 的 EPS 为 0.29-0.37 美元,区间中值低于市场预期(0.35 美元),主要受研发投入增加的影响。 海豚君整体观点:指引和订单数据直接影响市场信心 ARM 本季度营收和毛利率接近于市场预期,但利润端出现明显下滑,主要是公司再次加大了在研发端的投入。虽然公司当前毛利率维持在 97%,但本季度的研发费用率再次回升到了 61.7%,这将直接影响市场对公司利润释放的预期。 相比于当期业绩表现,市场更关注于公司指引、年化合同金额和剩余未完成订单情况。受 3 笔 CSS 许可升级的带动,公司的年化合同金额达到了 15.3 亿美元,但公司指引和订单情况都相对平淡,尤其是公司的剩余未完成订单环比几乎不增长。 当前 ARM 的高估值中,包含着市场对公司 “持续高成长,快速消化估值” 的期待,然而以上情况,这无疑会增加市场对公司 “增速放缓,高投入之下,利润难以释放” 的担心。 对于 ARM 的业务情况,主要有三个关注点: 1)版税业务:是公司最为稳健的一项。尽管关税影响可能导致搭载 Arm 知识产权的设备出货量出现波动,但 Arm 在人工智能/定制芯片(如 Grace、Cobalt、Axion、Graviton)方面的增长态势,以及 CSS/v9 技术的采用,将继续推动版税业务收入的增长; 2)许可证业务:Arm 的授权收入及年度合同价值(ACV)增长能否维持在远高于其长期目标水平(即中高个位数百分比)。由于与人工智能需求相关的授权业务加速增长(即计算需求越高,Arm 产品的应用就越多),Arm 的授权收入和年度合同价值(ACV)已呈现出高于目标水平的趋势。 3)研发投入的情况:由于公司毛利率维持在 97% 的高位,而经营费用也是影响公司利润释放的关键一环。有报道称 Arm 正在开展内部芯片开发工作,在此背景下,其不断增加的研发支出也将成为市场关注点。如果公司保持着 “高成长、高投入” 市场也能接受,但增速一旦出现下滑,那么高投入将直接成为公司的负担。 由于 ARM 毛利率相当稳定,公司业绩增长主要来自于收入的扩张以及规模效应下费用率的下降,因而收入端的表现将最为关键。 从短期角度看:当前公司仍将受到 AI 需求推动,结合公司当前市值(1730 亿美元),对应 2026 财年 PS 接近 37 倍(收入同比 +17.6%)。参考公司 PS 历史估值区间大约在 20-50 倍之间,当前估值还略高于区间中枢。ARM 的估值明显高于其他 IP 同类公司的估值(10 倍 PS 左右),其中主要包含了市场对公司行业地位、客户结构和成长性的认可。而如果公司一旦不能交出更为满意的 “答卷”,公司股价也将承受相应的冲击。 对于 ARM 的投资,更多地看重于公司中长期的成长性。尽管智能手机终端市场会受行业面影响,但 AI 数据中心、汽车等业务仍将给公司带来增长。凭借英伟达的 Grace CPU、亚马逊的 Graviton、微软的 Cobalt 以及谷歌的 Axion 等产品,公司也将在数据中心领域的市场份额继续提升。 整体来看,ARM 本次财报的中长期逻辑仍在,但 “收入增速下滑、投入大幅增加” 还是会影响公司的成长性预期,对公司当前的高估值带来了压力。 以下是海豚君对 ARM 的具体分析: 一、整体业绩: 1.1 收入端 ARM 在 2026 财年第一季度(即 25Q2)实现营收 10.53 亿美元,同比上升 12.1%,接近市场预期(10.59 亿美元)。主要增量来自于版税业务,本季度版税业务同比增长 25%,而许可证业务出现回落。 1.2 毛利端 ARM 在 2026 财年第一季度(即 25Q2)实现毛利 10.2 亿美元,同比增长 12.9%。本季度的毛利率为 97.2%,同比提升 0.7pct。由于公司毛利率长期维持在 95% 以上,因而毛利表现整体与收入端相近。 1.3 经营费用 ARM 在 2026 财年第一季度(即 25Q2)的经营费用为 9.1 亿美元,同比增长 25.6%,本季度公司再次加大了对研发的投入。本季度经营费用率达到了 86.3%,这直接挤压了公司的利润率。 具体费用端情况,拆分来看: 1)研发费用:本季度公司的研发费用为 6.5 亿美元,同比增加 34%,公司加大了对下一代技术的研发投入。结合外媒推测,ARM 可能已经开启了内部芯片的研发。 2)销售及管理费用:本季度公司的销售及管理费用为 2.6 亿美元,同比增加 8.4%。在收入端增长的影响下,销售及管理费用也有所增加。 1.4 净利润 ARM 在 2026 财年第一季度(即 25Q2)实现净利润 1.3 亿美元,同比环比都明显下滑,低于市场预期(1.87 亿美元)。公司毛利率相对稳定,本季度大幅增加了研发支出,这直接将净利率被挤压至 12.3%。 由于公司在下季度仍将保持较高的经营费用,在收入端环比基本持平的情况下,公司下季度的净利润仍将面临压力。 二、各业务细分:版税稳健增长,许可证又现乏力 从 ARM 的分业务情况看,版税业务收入占比提升至 55%,主要是本季度版税业务实现 25% 的同比增长,然而许可证业务出现了回落。 2.1 许可证业务 ARM 的许可证业务在 2026 财年第一季度(即 25Q2)实现营收 4.68 亿美元,同比下滑 0.8%。其中本季度有 3 笔 CSS 许可证升级,一部分收入计入本季度,其余部分计入剩余未完成订单中。 本季度公司总客户数目不变,仍维持在 358 个。其中全授权客户数增加至 45 个,灵活授权客户业减少了 1 个,灵活授权客户转向全授权形式。 由于多个高价值协议在签订时间和规模上的正常波动,以及积压订单带来的贡献,许可证业务收入每个季度都会有所不同。对于公司,主要关注于年化合同价值(ACV),以便更好地了解许可证业务的潜在增长率。 本季度年度合同价值(ACV)提升至 15.3 亿美元,环比增长 11.9%,本季度受 3 家 CSS 许可证升级的带动。在当前 AI 需求的推动下,增速表现远好于公司此前中高个位数增长的长期目标。 然而本季度公司剩余履约价值(RPO)为 22.3 亿美元,基本持平,是明显低于市场预期(25 亿美元)。结合公司的 AVC/RPO 指标看,公司当前的订单结构更偏向于短期。 2.2 版税业务 ARM 的版税授权业务在 2026 财年第一季度(即 25Q2)实现营收 5.85 亿美元,同比增长 25.3%。 版税业务依然是公司最为稳健的一项,本季度所有目标终端市场的特许权使用费收入均在增长,包括智能手机、数据中心、汽车和物联网领域。由于基于 Armv9 和 CSS 的旗舰智能手机持续受到青睐,智能手机领域的增长速度比整体市场快一个数量级。 数据中心领域仍是 ARM 的主要看点,公司的 Neoverse 芯片在超大规模数据中心的市场份额有望从去年的 18% 增长至今年预计的近 50%: a)在通用领域中,Arm 凭借 Graviton、Google Axion、Microsoft Cobalt 等产品持续抢占 x86 份额; b)在 AI 领域中,前代 NVIDIA Hopper 依赖外部 x86,而新一代 Grace Blackwell 采用集成 Arm 设计,使 Arm 从该领域 0 份额跃升至近乎独占。 另一方面看,阶梯式上升 CSS 费率将助力版税业务的业务。Armv8 约 2.5%-3%,Armv9 约 5%,初代 CSS 约 10%,新一代 CSS 超 10%。随着越来越多的客户采用 CSS,形成 “更高价值→更高费率→更多客户→更高收入” 的循环。 综合数据中心市场的增长和 CSS 费率升级来看,公司的版税业务依然会实现稳健增长,公司的长期看点也依然还是在的。 <本篇完> 海豚投研关于 ARM 的相关研究 2025 年 5 月 8 日电话会《ARM(纪要):关税对公司没有直接影响》 2025 年 5 月 8 日财报点评《ARM:指引预警 “泼冷水”,估值泡沫要戳破?》 2025 年 2 月 6 日电话会《ARM(纪要):未来重点看 “课税” 能力成长性》 2025 年 2 月 6 日财报点评《ARM:AI 助力业绩达标,高估值仍是 “甜蜜负担”》 2024 年 11 月 7 日电话会《ARM:云服务和汽车市场份额将持续增长(FY25Q2 电话会)》 2024 年 11 月 7 日财报点评《ARM:AI 信仰,撑得住百倍估值吗?》 2024 年 8 月 1 日电话会《ARM:下调全年版税收入预期(FY25Q1 电话会纪要)》 2024 年 8 月 1 日财报点评《ARM:指引失温,AI 信仰遇冷》 2024 年 5 月 9 日财报点评《ARM:狂欢过后,AI 在减速吗?》 2024 年 2 月 8 日财报点评《ARM:AI 的翅膀,还能飞多久?》 2023 年 9 月 13 日 ARM 深度《ARM: 卖完阿里,软银下一个命根子真值五百亿?》 本文的风险披露与声明:海豚投研免责声明及一般披露
lg
...
海豚投研
12小时前
港药开盘飙涨!完全剔除CXO的港股通创新药ETF(159570)大涨超2%,标的指数“大提纯”!近2日“吸金”超7.7亿元!
go
lg
...
R激动剂SYH2086的全球权益授权予
美
股
上市公司Madrigal Pharmaceuticals,协议总对价最高可达20.75亿美元,包含1.2亿美元首付款及高达19.55亿美元的潜在里程碑款项,并基于产品净销售额支付最高双位数的分成比例。 此外,中国生物制药附属公司将获3亿美元技术转移里程碑付款。7月30日,中国生物制药发布公告,公司的全资附属公司礼新医药科技(上海)有限公司与海外药企的LM-299/MK-2010“PD-1/VEGF双抗”对外授权合作进展顺利,预计近期将收到3亿美元的技术转移里程碑付款。根据海外药企业绩会披露,LM-299的技术转移已于7月完成,并预计将在第三季度确认这笔款项。 【创新药:国际化加速+政策支持+技术突破三轮驱动】 中信建投证券指出,创新药受国际化加速、政策支持、技术突破三轮驱动。 1. 国际化加速:(1)国内创新药数据闪耀国际大会。近年来国内创新药数据登上ASCO的比例和口头汇报比例持续提高,2025年ASCO共有73项研究中选口头报告,其中11个LBA,建议持续关注后续EHA、ADA、ESMO等会议国内创新药数据读出。(2)2024年以来,中国创新药BD出海交易量质齐升,诸如ADC、双抗、GLP-1类资产不断涌现大额出海BD交易,出海BD的首付款和总包金额均明显提升,表明中国创新药不断收获国际MNC认可。 2. 政策支持:2024年以来创新药全产业链支持政策逐步落地,如鼓励保险增量资金投资、集采优化、商业健康保险目录等一系列组合拳,医药行业尤其创新药已经步入新一轮的政策支持发展新周期。医保谈判、商业保险目录落地等政策为创新药支付端提供增量空间,2018年至2024年间医保谈判新增药品协议期内销售额超过5400亿元,占2018年至2024年医保基金总支出的比例仅为2%,未来提升空间显著。 3. 技术突破:ADC、GLP-1、IO多抗及TCE技术引领行业革新。全球ADC药物2023年销售额突破104亿美元,国内创新药企加速布局,新靶点潜力显现。GLP-1减重赛道向多效性升级,口服制剂研发及新靶点探索打开出海空间。免疫治疗领域,AK112在耐药性肿瘤中展现突破,IBI363在多瘤种中展现BIC潜力,TCE技术逐步拓展至实体瘤及自免疾病治疗。持续看好创新药产业技术驱动周期,关注双抗及多抗、ADC及小分子疗法等领域相关企业。 (来源:中信建投证券20250727《创新药行业最新观点及标的更新》) 【关注中国硬核创新药力量,新质生产力代表,认准港股通创新药ETF(159570)】 港股通创新药ETF(159570)标的指数100%布局创新药产业链! 港股通创新药ETF(159570)标的指数是弹性更高的创新药,2025年初至今涨超109%,港股医药类指数领先! 底层资产是港股,可以T+0交易! 关注中国硬核创新药力量,新质生产力代表,认准港股通创新药ETF(159570),场外联接(A类:021030;C类:021031)! 风险提示:基金有风险,投资需谨慎。文中个股仅作为指数成份股客观展示,不代表任何投资建议。港股通创新药ETF(159570)属于中等风险等级(R3)产品,适合经客户风险等级测评后结果为平衡型(C3)及以上的投资者。本文中的任何观点、分析及预测不构成对阅读者任何形式的投资建议。本基金投资范围包括港股,会面临因投资环境、投资标的、市场制度以及交易规则等差异带来的特有风险。 港股通创新药ETF(159570)标的指数为国证港股通创新药指数,涨幅统计区间2024/06/27-2025/06/27,国证港股通创新药指数近5个完整年度(2020-2024)的涨幅分别为88.80%、-21.59%、-25.60%、-22.80%、-10.50%。 以上内容与数据,与有连云立场无关,不构成投资建议。据此操作,风险自担。
lg
...
有连云
13小时前
业绩“炸裂”,小札发信畅谈超级智能、AI眼镜,Meta继续“豪赌”AI
go
lg
...
美
股
盘后,Meta公布了上季度业绩,各项数据均大超预期,且上调了年内资本开支的下限,继续加码AI。 受此利好刺激,Meta股价盘后暴涨11%,最新报776.23美元/股。 继续加码AI 上季度,Meta实现总收入为475.16亿美元,同比增长22%,超业绩指引上限的455亿美元以及一致预期的448.34亿美元。 净利润为183.37亿美元,同比增长36%,超一致预期的151.66亿美元。 每股收益为7.14美元,同比增长38%,远超预期的5.89美元。 资本支出(包括融资租赁本金付款)为170亿美元,主要用于服务器、数据中心和网络基础设施投资,超一致预期的163.6亿美元。 应用家族的日活超34亿人,实现总收入为471亿美元,同比增长22%。 其中,广告收入为465.63亿美元,同比增长21%(按恒定汇率计算为22%)。 其他收入为5.83亿美元,同比增长50%,主要得益于WhatsApp付费消息服务收入增长以及LLaMA系列大模型已经开始在Threads等推荐系统中贡献显著的排名优化效果。 展望第三季度,Meta预计,将实现的总收入为475亿-505亿美元,高于预期的461.5亿美元。 Meta表示,外汇因素将对同比总营收增长带来约1%的正面影响。第四季度营收的同比增速将低于第三季度。 同时,Meta上调全年资本开支下限,预计2025年全年资本支出(包括融资租赁)将在660亿-720亿美元,前值为640-720亿美元,以满足AI与业务需求。 在电话会议上,CEO扎克伯格表示,人工智能正在使其通过在Facebook和 Instagram上销售广告盈利的业务实现巨大飞跃。 Meta表示,数据中心基础设施建设成本的上升以及员工薪酬成本将使2026年的支出增长率高于2025年。 发信畅谈超级智能 与此同时,Meta的创始人扎克伯格发布了一封信,描绘自己对人工智能未来的宏大愿景。 扎克伯格认为,超级智能的开发已近在眼前。 他畅想,超级智能有可能开启一个个人赋能的新时代,人们将拥有更大的自主权,按照自己选择的方向改善世界。 扎克伯格预计,人们未来在生产力软件上花费的时间会减少,而将更多的时间花在创造和联系上。 他认为:“像AI眼镜这样的个人设备能够通过看到我们所见、听到我们所听,并全天与我们互动,理解我们的环境,将成为我们的主要计算设备。” 扎克伯格强调,未来十年很可能是决定AI技术发展方向的关键时期,也决定了超级智能究竟是成为赋能个人的工具,还是一股旨在取代社会各阶层的力量。 对于Meta而言,未来是要打造赋能每个人的个人超级智能。 值得一提的是,扎克伯格还谈及,超级智能会带来新的安全隐患,需要严格降低这些风险,并谨慎选择开源内容。
lg
...
格隆汇
13小时前
美联储维持利率不变,淡化9月降息预期
go
lg
...
利率不变,但有两位委员表明应立即降息。
美
股
表现分化:万得数据显示,昨夜道琼斯指数下跌0.38%,标普500指数下跌0.12%,纳斯达克指数上0.15%,美元指数几乎平盘,美国10年期国债收益率收在4.38%。 美联储本次会议决议及会后鲍威尔发言重点包括了: 一:虽然净出口波动继续影响数据,但近期指标显示,上半年经济活动增长有所放缓,经济前景不确定性仍然偏高,委员会决定将联邦基准利率区间维持4.25%至4.5%不变。 二:会后声明指出,劳动力市场依然稳定,失业率保持低位,但通胀仍然偏高;在评估适当的货币政策立场时,委员会关注政策使命的双重风险。 三、米歇尔·勒鲍曼和克里斯托弗·沃勒持两位委员持不同意见,主张在本次会议降息25个基点。 四、鲍威尔在会后发布会中回避了有关联邦政府政治和最近与总统互动的问题,而是强调美联储保持独立的重要性;他也未正面回应9月是否降息。他表示虽然关税前景逐渐明朗,但相关进展仍有待观察;大多数委员认为当前的货币政策维持适度紧缩是合理的。 摩根资产管理认为,美联储再度维持利率不变符合市场预期。本次会议声明中将上次会议经济的不确定性“已经减少”改回“仍然偏高”,但鲍威尔主席在新闻发布会上表示,这是为了表达自上次会议以来,不确定性并未减少,这或与近期对等关税谈判造成的相关扰动有关。鲍威尔在发布会上再次表示,如果行动过早,可能无法彻底解决通胀问题;如果行动过晚,可能对就业市场造成不必要的伤害。这或表明美联储仍将坚持观察关税对通胀路径和经济韧性的长期影响,这或也意味美联储尚未为继续放松政策做好准备;而本次会议出现两位委员投下异议票,是自1993年格林斯潘时期以来,首次有两位理事投票反对多数决议,这或显示委员会内政策分歧加大。 我们认为,在失业率保持在 4.1%的低位,就业人数继续增长,对等关税政策对通胀的影响才刚刚开始的背景下,委员会可能更愿意等待价格压力的持续时间、幅度和广度的明确性更为清晰后,然后再进行利率决策:也就是说,要促成9 月降息,失业率急剧上升,而通胀率没有大幅上升或是必要的,9 月会议之前各两次的就业和消费者物价指数报告或将成为关键。截至7月30日,联邦利率期货的数据显示,市场预期 9月降息的概率从63%降至49%。 我们同意当前市场不确定性仍然很高,预计关税将推高价格并挤压消费,而需求疲软和不确定性增加应会导致就业增长放缓,但维持美联储年内至少降息一次观点。但美国经济衰退风险或有限,增长放缓可能温和,而欧洲等世界其他地区的经济增长或继续恢复,加上积极的盈利势头为风险资产提供一定支持;但基于不确定性仍然存在,投资人宜采取更多元化的策略来保持整体投资组合的韧性。 风险提示:上述资料并不构成投资建议,或发售或邀请认购任何证券、投资产品或服务。所刊载资料均来自被认为可靠的信息来源,但仍请自行核实有关资料。投资涉及风险,不同资产类别有不同的风险特征,过去业绩并不代表未来表现。投资前请参阅销售文件所载详情,包括风险因素。观点和预测仅代表当时观点,今后可能发生改变。 以上内容与数据,与有连云立场无关,不构成投资建议。据此操作,风险自担。
lg
...
有连云
13小时前
Azure 增长无极限?微软无愧 AI 总龙头
go
lg
...
北京时间 7 月 31 日美股盘后,
美
股
AI 总龙头之一的$微软(MSFT.US) ,再度交付了一份相当亮眼的业绩,各项指标几乎全面好于预期。最核心的 Azure 增长更是再度拉升到 39%(恒定汇率下),甚至比普遍更高的买方预期也更为强劲。业绩后股价应声大幅拉涨! 具体要点如下: 1、Azure 再度超预期大幅提速:最受关注&最能影响公司股价走势的单一指标 -- Azure 的营收增速,本季在可变和不变汇率口径下都为 39%,较上季度增速分别环比大幅拉升了 6pct 和 4pct。 相比之下,恒定汇率口径下,公司指引的增速是会环比持平或微降 1pct,买方也仅是预期会略微提速到 36%。即便抛开预期差,Azure 增速持续两个季度的大幅拉升,向上突破已在 30% 出头徘徊了良久的增速中枢。凸显需求强劲之余,也会促使市场上调后续 Azure 的增速预期。 2、M365 和 Copilot 继续小步向前:市场关注的另一重要细分业务--微软 365 商业云服务,本季收入恒定汇率下增长 16%,较上季小幅提速 1pct。 驱动因素上,订阅坐席数量同比增加了 6%,预期内的继续小幅放缓。但因更多用户采用高定价的 E5 和 Copilot 功能,平均客单价提升了约 11%(也有汇率因素利好)。 整体上,商业 M365 和 Office 内 Copilot 的表现属小步向前,没有特别亮眼之处,仍在提用户渗透率的阶段。 3、整体业绩上,本季总营收同比大增 18%,较上季的 13% 明显提速。虽本季确有美元贬值的利好,但剔除汇率影响后,总营收增速仍是环比加速了 2pct。旗下三大板块皆有超预期的增长。 利润端,本季经营利润同比增长约 23%,较已不俗的收入增长进一步提速,经营利润率同比扩张 1.8pct。微软正式确认增长提速、利润率扩张的双优业绩周期。 4、领先指标爆拉,强不仅在一时: 本季新签订的企业合同金额同比跳增 37%(恒定汇率下 30%),相比上季(不足 20%)大幅拉高。 另一指标--待履约合同余额同样创新高地达到$3680 亿,同比大增近 37%。单季环比净增额达$530。无论是同比增速,抑或是单季净增额都创历史新高。 从领先指标看,指向的是微软不仅是本季已确认的业绩不俗,目前对微软各类企业服务的新增需求也相当强劲,暗示着后续中短期内公司的业绩大概率同样不俗。 5、科技提效:虽然经营利润增长强劲,但本季成本和费用的实际支出,是持平乃至小超公司上季时给出的指引。换言之,超预期的利润几乎完全是来自更强的增收,而非公司在控费上超预期的节省。具体看,由于在 AI 等业务上的天量 Capex 投入,微软的毛利率确实在承压(本季同比收窄了 1pct)。 经营费用整体同比增长 5.8%,增速仍在相当低位,部分体现出 AI 等科技在提效上的作用。其中主要是管理费用同比减少 11% 的贡献。 6、由于谷歌早先再度明显拉升了 Capex 指引,市场近期对后续 GPU 及其他硬件的投入预期也更趋于乐观。而微软本季包含租赁本季支出$242 亿,环比上季拉小幅升约 28 亿。 虽确实比传出微软推出部分租赁合同时,即一季度的支出更高。但和海豚关注到的头部投行的预期大体相近。并没有像 Google 那样继续明显上调开支。全财年合计支出$880 亿,也与早先给出的预算大体相当。 7、后续指引: 大数上,公司对下一季度总营收和经营利润的指引,按中值隐含同比增速分别为 14.7% 和 14.9%。两者相比本季的增速都有明显的收窄,与上上季度 F3Q25 时的情况接近,也暗示着经营利润率会大体持平。 且该指引中包含了约 2pct 来自汇率顺风对收入增速的贡献。因此,若按这个指引看,在汇率利好更明显的情况下,收入和利润增速却都环比下滑,从趋势上显然看起来并非好消息。 不过一方面,过去两个季度指引增长走弱、实际业绩走强的情况,已让市场对管理层偏保守指引脱敏。另一方面,相比业绩前的市场预期,本次指引也还是全面超预期的。 关键业务上,管理层预期 Azure 恒定汇率下的增速为 37%,虽指引环比减速 2pct。但业绩前,市场的预期也是从 F4Q25 的 36% 降速到 F1Q26 的 34%。即市场对季节性减速 2pct 早有预期,但实际指引的增速绝对值还是高于预期的。 海豚投研观点: 概括来看,微软本此业绩显然相当出彩,上表中的各项指标全部都好于市场预期。业绩前,市场对微软此次业绩的最主要关注的就在于两点:1)Azure 的增速如何,能否进一步提速,产生供应瓶颈是否还存在,2)天量的 Capex 支出导致毛利率承压的情况下,公司如何通过 Opex 上的调节对冲对经营利润的影响。 其他一些相对次要的关注点则包括:3)Copilot 的渗透情况和拉动 P&BP 板块营收的贡献是否有明显的提升,4)公司先前大幅裁员对费用和公司盈利的影响如何,5)公司与 OpenAI 间紧密合作关系的一些改变(OpenAI 将部分计算需求迁移至 Oracle 等其他平台上),对 Auzre 的影响有多大? 那么我们可以看到,Azure 的增长有一次超预期的明显拉高,不断向上突破,指向目前在 AI 等相关需求的引领下,市场对云计算的需求非常强劲,且其中 Azure 无疑几大提供商汇中的领头羊和最大受益者。 算力瓶颈的问题似乎看起了也至少暂时得到了解决,而 OpenAI 迁移部分需求至少目前也并非体现出明显影响。 第二点,在毛利率确实承压的情况下,微软在创造了大量预期外的增量收入的同时,Opex 支出却并未超过原先预算。凭借仅个位数的费用增长,确保了利润率不仅未降反而有所提升,经营利润增长重回 20% 以上。而裁员的效果似乎也已体现在管理费用的明显下降上。 因此,可以收本次业绩近乎完美解答了市场原先的所有疑问。再结合同样明显拉升的领先指标,可谓欣欣向荣的景象。 再结合管理层提供的指引,展望公司后续中短期内的业绩走势,如前文所述。虽然公司的指引显的有些保守,各主要指标的增加较本季都会有所下滑。但多次超预期后,市场对公司的谨慎已不那么 “信任”。 1)增长端,虽然市场确实需要以公司的指引为基准。但上季度时仍高悬的关税、再通涨、美国经济衰退的问题担忧已基本消散。近期 AI 模型上大量的新进展,也让实业和资本市场对 AI 的热情和信心再度回归高点。在不出现黑天鹅宏观事件的情况下,目前确实难以看到会让微软业绩走势向下的因素。即便确实会比本季略有走弱,大概率仍会在相对较高的景气度内。 2)利润率上,由于公司预期 26 财年 Capex 仍会较本财年继续增长。且结构上,生命周期较短的 GPU 等设备比重将逐步上升。 市场目前的共识是,FY26 开始资产折旧额将快速爬坡,根据多家华尔街行的预测后续几年内可能对经营利润率产生 2~3pct 的拖累。 对此,微软需要通过优化产品结构、控制经营费用等方式进行对冲。不过微软通过此次的业绩,和近半年内总数高达约 1.6 万人的较大规模裁员,似乎已经证明了其应对利润率压力的能力。 换言之,短期内微软的业绩和股价大概率是呈继续稳步向上的态势。 至于估值角度,由下图可见微软近 5 年多来,股价对应前瞻单股盈利的估值区间大约在 25x~35x 的区间内波动。期间整体的宏观情绪、市场对 AI 股市的乐观程度,以及微软的业绩趋势好坏都可以是影响估值涨跌的关键因素。 近期随着关税等宏观风险的退坡,以及市场对 AI 情绪再度走向极度乐观,微软的前瞻估值倍数也再度摸到区间高点的 35x 以上。虽然从绝对角度看,当前市场对微软后续 2~3 年内约 10~15% 的收入增长预期,和 15%~20% 的盈利增长预期,对应 30x 左右的前瞻估值倍数中枢,必然包涵了相当的溢价。 虽然该估值和溢价是否合理,是个可以商榷的问题。且其中无疑既有对微软的竞争壁垒和其 AI 软件端龙头的认可,也有对尚未反映在业绩预期内的 AI 可能带来的增量利润的期待。无论是否合理,目前市场已经接受了这一估值中枢,那么只要 AI 叙事和微软的业绩仍在良心周期内,即便估值看起来不便宜,也会有进一步上攻的空间。 以上是本次财报点评的概要部分,详细点评在持续更新中
lg
...
海豚投研
13小时前
上一页
1
•••
3
4
5
6
7
•••
1000
下一页
24小时热点
中国突发重磅!执政党就经济形势召开罕见会议 习近平主持并释放重大信号
lg
...
鲍威尔一席话、美联储降息预期“大变脸”!金价惊人暴跌近52美元 如何交易黄金?
lg
...
中国出口放缓的初步迹象:7月制造业PMI意外恶化!政治局未释放重大刺激信号
lg
...
中美突发重大表态!特朗普:美国将与中国达成“非常公平的贸易协议”
lg
...
【直击亚市】又一国与特朗普达成协议!美联储降息几率骤降,科技巨头救市
lg
...
最新话题
更多
#Web3项目情报站#
lg
...
6讨论
#SFFE2030--FX168“可持续发展金融企业”评选#
lg
...
36讨论
#链上风云#
lg
...
111讨论
#VIP会员尊享#
lg
...
1989讨论
#CES 2025国际消费电子展#
lg
...
21讨论