% -3.5% 关税成本转嫁受限 尽管特朗普政府自4月起实施的关税政策推高了进口商品成本，但5月核心CPI的低增幅表明，企业正通过压缩利润率或优化供应链，限制将成本转嫁给消费者。分析师Anstey指出：“核心CPI月环比仅增0.1%，反映出企业在关税压力下采取了价格克制策略。” 服装和电子产品等关税敏感品类的价格涨幅低于预期，分别仅增0.2%和0.4%。然而，市场预计6月起关税效应可能逐步显现，推高进口商品价格。 克利夫兰联储模型显示，核心商品通胀可能在今秋触顶，但因“对等关税暂停”调整，峰值预测较此前下修。 以下为关税敏感品类的价格表现： 品类 5月价格涨幅 预期涨幅 服装 0.2% 0.5% 电子产品 0.4% 0.8% 美联储政策展望 温和的CPI数据提振了市场对美联储降息的预期。根据CME FedWatch工具，交易员预计2025年内降息两次，累计降息77个基点，12月前降息48个基点，高于此前预期的67和42个基点。 美联储主席鲍威尔近期表示：“我们将根据数据调整政策，核心CPI的持续放缓为未来宽松提供了空间。”市场预计6月18-19日会议将维持利率在4.25%-4.5%，但7月降息概率升至40%。 然而，美联储仍需警惕关税的滞后效应。EY首席经济学家Gregory Daco预计，年底CPI可能升至3.2%，可能迫使美联储推迟降息至9月。 以下为当前降息概率对比： 会议时间 维持利率概率 降息25基点概率 6月 99% 1% 7月 60% 40% 市场反应与资产表现 CPI数据公布后，金融市场迅速反应。美股三大股指期货盘后小幅上涨，标普500指数期货涨0.3%；现货黄金突破3360美元/盎司，日内涨幅1.13%；10年期国债收益率跌至4.45%，下降2.6个基点；CBOE波动率指数（VIX）跌至16.39，创2月21日以来最低。 美元指数下跌0.3%，提振了黄金等避险资产的表现。市场情绪趋于乐观，风险偏好回升。 科技股中，英伟达（NVDA.US）因AI工厂计划利好盘前涨0.15%，而特斯拉（TSLA.US）因Robotaxi试运营消息涨超2%。中概股如哔哩哔哩（BILI.US）因游戏出海政策支持涨近9%。 编辑总结 美国5月CPI同比增2.4%，符合预期，核心CPI同比2.8%低于预期，显示通胀压力温和，企业有效抑制了关税成本的转嫁。美联储降息预期升温，7月降息概率增至40%，市场风险偏好回升，黄金、国债和股市均获提振。然而，关税的滞后效应可能在6月后推高物价，年底CPI或升至3.2%。投资者需关注美联储下周会议及PCE通胀数据，平衡宽松预期与通胀风险，谨慎配置资产。 2025年相关大事件 6月11日: 美国5月CPI数据公布，同比增2.4%，核心CPI同比2.8%，低于预期，降息预期升温。 6月9-10日: 中美经贸磋商在伦敦达成原则一致，缓解贸易紧张，间接支撑市场情绪。 5月15日: 美国4月PCE通胀数据公布，同比增2.1%，低于预期，推高金价和降息预期。 4月10日: 特朗普宣布对部分中国商品加征25%关税，短期推高金价和避险需求。 国际投行及专家点评 Anstey, Bloomberg, 6月11, 2025: “核心CPI月环比仅增0.1%，表明企业正通过价格克制应对关税压力，通胀短期内保持温和。” Gregory Daco, EY, 6月11, 2025: “温和的CPI数据为美联储提供了降息空间，但关税效应可能推高年底CPI至3.2%，9月可能是首次降息的窗口。” Peter Schiff, Euro Pacific Capital, 6月11, 2025: “CPI低于预期推动金价突破3360美元，降息预期和关税风险将支撑金价进一步上涨。” Michael Gapen, Barclays, 6月11, 2025: “核心CPI的放缓缓解了通胀担忧，但美联储需警惕关税的滞后效应，短期内将维持谨慎立场。” Jerome Powell, Federal Reserve, 6月5, 2025: “通胀数据持续低于预期为政策调整提供了灵活性，但我们将密切监控关税和地缘政治风险。” 来源：今日美股网lg...
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