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5月A股风格或向小盘成长漂移，500质量成长ETF(560500)上涨1.41%
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管理，销售机构不承担产品的投资、兑付和
风险
管理
责任。基金管理人承诺以诚实信用、勤勉尽责的原则管理和运用基金资产，但不保证基金一定盈利，也不保证最低收益。基金的过往业绩并不预示其未来表现，本公司管理的其他基金的业绩并不构成对本基金业绩表现的预示和保证。投资者在投资基金前应认真阅读基金合同、招募说明书和基金产品资料概要等基金法律文件，全面认识基金产品的风险收益特征，在了解产品情况及销售机构适当性意见的基础上，根据自身的风险承受能力、投资期限和投资目标，对基金投资作出独立决策，选择合适的基金产品。基金有风险，投资需谨慎。 以上内容与数据，与有连云立场无关，不构成投资建议。据此操作，风险自担。
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有连云
05-06 14:27
中邮证券：给予博彦科技买入评级
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家金融机构提供涵盖数据智能、移动金融、
风险
管理
、监管合规、开放银行等领域的全方位服务。 与阿里全面合作，推动金融科技与智慧农业发展 公司与阿里合作紧密，为阿里提供通用性的IT支持服务，包括开发测试以及数据标注等；同时，公司是阿里通义千问的生态合作伙伴，助力通义千问的推广，将通义千问的AI能力整合到自身的产品线中。此外，公司获得阿里云官方认可和授权，成为阿里云数据库产品服务合作生态伙伴。 在金融科技领域，公司与阿里云深度合作，取得了显著成果。2025年金融先锋联盟高峰论坛上，阿里云联合博彦科技等18家合作伙伴发布了57个金融智能体解决方案，覆盖信贷风控、投研投顾、核保核赔等七大核心业务场景。博彦科技重点聚焦信贷风控与合规质检两大关键领域，致力于为金融机构提供高效、智能的解决方案。依托阿里云在云计算、大模型领域的技术积累，持续完善智能体解决方案的技术架构。目前，双方合作构建的智能体平台已形成从数据采集、模型训练到业务部署的全流程支持能力，实现了技术与业务的有机融合。 在智慧农业领域，公司积极响应国家“十四五”规划，推动农业数字化转型，和阿里云携手为甘肃农业科研机构以及高校院所提供大模型应用场景，打造“农业+云”全国创新示范新基建。庆阳农业产业云是公司与阿里云紧密协作的成果，阿里云提供云计算、大数据、人工智能等技术支持，公司凭借行业洞察力，精准把握农业现代化需求，助力庆阳农业产业链优化升级。 新业务初见成效，培育第二增长曲线 2024年，公司新业务拓展初见成效，全年累计签约合同金额突破8.1亿元。在数字农业领域，公司围绕智慧大田、智慧设施、数智渔业、数智乡村、数智供销、未来畜牧等方向，构建了以物联网为基础，大数据底座、农业产业云、AI云脑为核心，应用N场景的数智农业综合技术体系，成功中标多项重要项目；在智慧能源领域，公司聚焦能源全产业链创新，构建覆盖新能源开发、智能电网升级、全球化运维及零碳场景落地的业务矩阵，2024年与三峡集团、美锦能源等头部企业达成合作；在央国企客户群领域，公司以客户数智化转型及信创软硬件集成业务需求为切入点，建立覆盖石化、能源、航空、军工等重点行业的央国企客户资源池，业务拓展呈现多点开花态势。 投资建议 预计公司2025-2027年的EPS分别为0.37、0.45、0.52元，当前股价对应的PE分别为35.31、29.11、25.13倍。公司是一家面向全球的IT咨询、产品、解决方案与服务提供商，在AI领域已经积累了较为深厚的发展经验，公司持续加强与阿里、华为，百度、科大讯飞、智谱清言、百川智能等国内外大模型厂商的生态和技术协作，依托自主研发的“人工智能计算平台”，为行业客户提供一站式AI模型开发及推理服务解决方案，未来发展前景良好。维持“买入”评级。 风险提示： 下游客户需求扩张不及预期;政策落地不及预期;产品技术研发不及预期；市场竞争加剧等。 最新盈利预测明细如下： 以上内容为证券之星据公开信息整理，由AI算法生成（网信算备310104345710301240019号），不构成投资建议。
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证券之星
05-06 12:56
债市静待方向指引，30年国债ETF(511090)交投活跃，成交额已超30亿元
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管理，销售机构不承担产品的投资、兑付和
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责任。基金管理人承诺以诚实信用、勤勉尽责的原则管理和运用基金资产，但不保证基金一定盈利，也不保证最低收益。基金的过往业绩并不预示其未来表现，本公司管理的其他基金的业绩并不构成对本基金业绩表现的预示和保证。投资者在投资基金前应认真阅读基金合同、招募说明书和基金产品资料概要等基金法律文件，全面认识基金产品的风险收益特征，在了解产品情况及销售机构适当性意见的基础上，根据自身的风险承受能力、投资期限和投资目标，对基金投资作出独立决策，选择合适的基金产品。基金有风险，投资需谨慎。 以上内容与数据，与有连云立场无关，不构成投资建议。据此操作，风险自担。
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有连云
05-06 11:16
国内AI数学推理再冲新高度，数字经济ETF(560800)上涨1.82%，润和软件涨超8%
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管理，销售机构不承担产品的投资、兑付和
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责任。基金管理人承诺以诚实信用、勤勉尽责的原则管理和运用基金资产，但不保证基金一定盈利，也不保证最低收益。基金的过往业绩并不预示其未来表现，本公司管理的其他基金的业绩并不构成对本基金业绩表现的预示和保证。投资者在投资基金前应认真阅读基金合同、招募说明书和基金产品资料概要等基金法律文件，全面认识基金产品的风险收益特征，在了解产品情况及销售机构适当性意见的基础上，根据自身的风险承受能力、投资期限和投资目标，对基金投资作出独立决策，选择合适的基金产品。基金有风险，投资需谨慎。 以上内容与数据，与有连云立场无关，不构成投资建议。据此操作，风险自担。
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有连云
05-06 10:47
黄金闪耀，加密货币降温，欧洲指数飙升：easyMarkets2025 年第一季度
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资产和全球指数的全球趋势。 平台升级和
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转变 easyMarkets 对其网页和移动平台进行了重要升级，提升了整体用户体验。此外，公司发现"保证止损"订单的使用量略有下降，这表明交易员正在调整其
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策略。 easyMarkets 首席执行官 Nikos Antoniades 表示："我们的客户从加密货币转向欧洲指数，凸显了他们适应宏观经济发展的速度之快。在 easyMarkets，我们致力于为交易者提供在快速变化的市场中保持敏捷所需的工具和稳定性。" 展望未来 随着全球地缘政治紧张局势和美国政治发展继续影响市场情绪，easyMarkets 相信其客户将在 2025 年第二季度继续利用新的机遇。 有关 easyMarkets 2025 年第一季度业绩和趋势的更多信息，[点击此处阅读全文]。 有关 easyMarkets 的更多信息，请联系首席营销官 Garen Meserlian，电子邮件：support@easymarkets.com，电话：25 828899 关于易信 easyMarkets 成立于 2001 年，是一家屡获殊荣的全球经纪商。作为首批提供在线体验和创新
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管理工具
的经纪商之一，easyMarkets 提供包括"保证止损，无滑点*"和 easyTrade 在内的多种工具。easyMarkets 为其庞大的客户提供简化、便捷且灵活的交易体验。easyMarkets 提供超过 275 种可交易产品、极低固定点差以及 24/5 全天候专属支持，为全球交易者提供无与伦比的资金安全保障，并始终将客户的承诺和满意度放在首位，从而持续革新交易行业。 *"保证止损，无滑点"功能仅适用于易信easyMarkets网页版和App交易平台。支付少许额外的点差，实现全面风险控制。
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易信easyMarkets
05-06 10:05
港股5月开门红，小米系带头飙升！关税缓和+大模型激战，港股互联网ETF大涨3.5%
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和风险承受能力理性投资，高度注意仓位和
风险
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。 数据来源：沪深交易所等。 风险提示：港股互联网ETF被动跟踪中证港股通互联网指数，该指数基日为2016.12.30，发布于2021.1.11，指数成份股构成根据该指数编制规则适时调整。文中指数成份股仅作展示，个股描述不作为任何形式的投资建议，也不代表管理人旗下任何基金的持仓信息和交易动向。基金管理人评估的该基金风险等级为R4-中高风险，适宜积极型（C4）及以上的投资者。任何在本文出现的信息（包括但不限于个股、评论、预测、图表、指标、理论、任何形式的表述等）均只作为参考，投资人须对任何自主决定的投资行为负责。另，本文中的任何观点、分析及预测不构成对阅读者任何形式的投资建议，亦不对因使用本文内容所引发的直接或间接损失负任何责任。基金管理人管理的其他基金的业绩并不构成基金业绩表现的保证，基金的过往业绩并不代表其未来表现，基金投资有风险，基金投资须谨慎。 以上内容与数据，与有连云立场无关，不构成投资建议。据此操作，风险自担。
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有连云
05-06 09:56
7天解读中证全指自由现金流指数（二）——行业配置自带哑铃策略
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金业绩表现的保证。基金产品存在收益波动
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管理人
承诺以诚实信用、勤勉尽责的原则管理和运用基金资产，但不保证基金本金不受损失，不保证基金一定盈利，也不保证最低收益。请投资者认真阅读本基金的《基金合同》、《招募说明书》等文件，根据自身风险承受能力购买产品。本基金由大成基金管理有限公司发行与管理，代销机构不承担产品的投资、兑付与
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责任。 以上内容与数据，与有连云立场无关，不构成投资建议。据此操作，风险自担。
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有连云
05-06 09:26
信托公司年报季落幕：三家规模超2万亿 五家信托公司资产规模突破万亿元大关
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六大业务方向；打造专业服务、投资研究、
风险
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、客户开拓、组织动员5种核心能力；实施流程再造、科技赋能、
风险
管理
、组织变革、深化协同、品牌建设6项建设举措。 同年，中信信托实现营业收入53.79亿元，其中手续费及佣金收入23.27亿元，净利润26.53亿元。截至2024年末，在2.62万亿元信托资产中，有1.53万亿元为资产服务信托，另有1万亿元为资产管理信托。破产重整服务信托为中信信托的规模拉升贡献良多。2024年，中信信托中标东方园林、信桓等重大风险处置服务信托项目，这一业务存续规模已超万亿元，稳居行业首位。 外贸信托与华润信托风格相似，均在证券市场耕耘颇多。2024年，外贸信托实现营业收入25.24亿元，实现净利润6.43亿元，其中手续费及佣金收入16.31亿元。年报显示，外贸信托2.15万亿元的信托资产中，有高达1.84万亿元投向了证券市场，占比为85.25%。外贸信托表示，该公司的战略规划是以信托“新业务分类”为指引，聚焦资产服务信托、资产管理信托、公益慈善信托，深化业务转型，提升专业能力，打造具有竞争力的特色业务组合，推动实现“细分转型业务行业领先、服务实体与主业价值凸显、综合实力行业前列”的发展目标。
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金融界
05-06 07:46
德方纳米：4月30日召开业绩说明会，投资者参与
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拓国际市场，加快推进海外基地建设；加强
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与应对，推动绿色环保与可持续发展，努力将公司打造成为全球领先的新能源材料解决方案提供商。感谢您的关注！问：公司一季度磷酸铁锂产量、销量情况及同环比情况如何？四代高压实产品处于什么阶段？一季度加工费是否有明显的上涨？今年的产销量目标和经营目标？答:您好！2025年第一季度，公司磷酸盐系正极材料销量 6.15万吨，同比增长 36.85%，环比增长 5.65%。公司第四代高压实密度磷酸铁锂产品已实现批量出货，主要应用在动力端，随着落地项目的增加，出货量占比会持续提升。产品的售价、销量情况及经营业绩请关注公司的定期报告。感谢您的关注！问：补锂剂现有产能多少？产能释放情况？2024年出货情况？该产品未来发展规划答:您好！公司的补锂增强剂产品已获得海内外多家客户的项目认证，在储能、纯电动乘用车、商用车、电动重卡、插电式混合动力汽车等多个应用领域及液态、半固态、固态电池体系中，均拥有项目定点，进度业内领先。公司目前已建成补锂增强剂产能 5000吨/年，2024年出货量同比增长 500%，预计 2025年出货量将进一步提升。补锂增强剂作为一款高性能辅助材料，可以提高电池能量密度和循环寿命，有效提升电池能量转换效率，改善低温性能，改善充放电效率，提高快充性能，提升电芯能效，降低电池自放电，且在一定添加量内不会增加电池的瓦时成本，市场空间广阔。公司将加大市场开拓力度，进一步加快推动补锂增强剂的市场化应用进程，并不断对产品进行迭代升级，助力锂电池实现更高能量密度、更长循环寿命、更强快充能力、更好低温性能、更低瓦时成本的目标。感谢您的关注！问：公司的关联交易中，最大的对象是子公司曲靖华祥科技，这个主营新能源汽车废旧动力蓄电池回收，请问和该公司的业务往来中主要产品是什么？大家都感兴趣电池回收行业，据说，能有更高密度更优质的锂源，现在做到什么程度，现在离这块创造超常效益还有多远？这种优质资源未来会占多少比例呢？能不能在这方面多说说？答:您好！曲靖华祥科技主要从事新能源电池回收再利用业务，专注于磷酸铁锂电池环保回收技术的开发与产业化，实现磷酸铁锂废旧电池正负极、铝箔、铜箔、铝壳等电池组件全面分离与单独回收。曲靖华祥科技公司采用其自主开发的湿法回收工艺，具备领先的工艺独创性，最大限度地实现废旧磷、铁、锂资源有效回收与再利用。公司与曲靖华祥科技的业务往来中主要产品为其从废旧磷酸铁锂电池及废旧极片中回收的锂铁磷原材料。锂电池被称为移动的矿山，随着锂电池大规模退役的到来，未来回收锂将是正极企业锂源的重要来源之一。感谢您的关注！问：德方在 ESG方面重视和投入，十分钦佩，从管理者的角度，您们认为当前这方面的投入，能不能创造效益？还是说前期主要是成本？这种投入未来能带来怎样的不同呢？如果可以能是能举些例子。答:您好！ESG投入并非单纯的“成本项”，而是企业构建长期竞争力的战略选择。初期投入通过风险规避、资本吸引、效率提升和创新驱动，最终转化为财务回报与社会价值。未来，随着政策完善、标准统一及市场认可度提升，ESG将成为企业差异化竞争的核心维度，率先实践者将占据先发优势。公司坚持将经营发展目标与国家“双碳”目标紧密融合，贯彻“创新引领、和谐共生、真诚互信、绿色发展”的可持续发展方针，深入践行“与产业链合作共赢、与员工共同发展、与社会和谐共生”的可持续发展理念，面向环境、社会和治理三大方向全面履责，打造公司的可持续发展能力。公司连续多年聘请第三方认证机构开展ISO14064温室气体核查与 ISO14067产品碳足迹评价核查工作，为公司的降碳工作提供了指引；公司持续开展能源管理体系建设工作，公司及子公司曲靖德方顺利通过了 ISO50001能源管理体系监督审核；公司推动实施绿色低碳与降成本融合策略，通过建设屋顶光伏、提高绿色能源及绿色材料使用比例、实施节能减排技术改造、开发节能减碳工艺、实施智慧能源管理、智能物流改造等方式，在探索降低成本的同时，持续降低能源消耗和碳排放水平，构筑公司的可持续发展能力。感谢您的关注！问：企业在利润和管理层收入方面，有没有挂钩？当前制度情况？以一个创始人的角度，您认为，挂钩是否合理？还是不合理？我们只是了解管理者的想法，能说说吗？答:您好！公司董事会下设薪酬与考核委员会，主要负责制定、审查公司董事、高级管理人员的薪酬政策与方案，公司制定了《高级管理人员薪酬管理制度》《绩效管理制度》等相关制度，管理层的薪酬严格按照岗位、薪酬和绩效管理办法等相关规定执行，依据其担任的具体岗位的任职条件、承担职责及绩效考核情况来确定，将管理层利益与企业长期价值、员工福祉深度绑定，这种绑定是合理且具有激励作用的。感谢您的关注！问：看了一下德方衍生品投资的情况，很高兴看到已经下场，且规章制度清晰范围确定。至少在原材料方面，承受巨额波动的可能性在降低。也看到了管理层步步为营的风格，十分赞赏。这里想了解一下，3000万入场的期货资金，现在能对冲原材料多少的风险敞口？答:您好！公司开展商品套期保值业务以现货需求为依据，主要为有效规避和降低锂盐产品市场价格剧烈波动对公司经营带来的影响，有利于公司的正常经营。公司综合考虑市场情况和原材料波动情况开展套期保值业务，2024年是盈利的状态。具体对冲的情况需要根据原材料价格走势与企业的实际经营情况综合判断。感谢您的关注！问：在白酒行业，有行业工会，能协调市场，尽可能降低恶性竞争，新能源的光伏，在政府说的支持下，前期也尝试通过行业共识，号召不低于成本投标，最后西北部招标还是低于成本，而三四线厂家用低于正常成本成交，大企业响应号召而丢单。我想问一下，在磷酸铁锂这个领域，有没有这方面的联手？企业能通过哪些方法度过难关？答:您好！磷酸铁锂行业破局需“政策刚性约束+市场柔性调节”双轮驱动。短期可通过强制标准淘汰落后产能，中长期来看，竞争将推动技术和产品升级，推动企业通过技术分层构建差异化壁垒，开展全球供应链布局与附加值提升。公司将加速技术创新突破及管理能力提升，以提升公司的竞争力和盈利能力，改善经营状况，为股东创造价值。感谢您的关注！ 德方纳米（300769）主营业务：锂离子电池材料的研发、生产和销售。 德方纳米2025年一季报显示，公司主营收入20.04亿元，同比上升5.9%；归母净利润-1.67亿元，同比上升9.51%；扣非净利润-1.82亿元，同比上升4.98%；负债率61.71%，投资收益628.14万元，财务费用4269.3万元，毛利率0.3%。 该股最近90天内共有2家机构给出评级，买入评级1家，增持评级1家。 以下是详细的盈利预测信息： 以上内容为证券之星据公开信息整理，由AI算法生成（网信算备310104345710301240019号），不构成投资建议。
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证券之星
05-05 10:46
5万字，32个问题！2025巴菲特股东大会全程实录（建议收藏）
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谈到资本投资的部分是非常重要的，再就是
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的部分，我们也要了解风险的存在，所有的经理都需要注意这些事情，包括保险和非保险业。在伯克希尔的行业来讲，不管是哪个工作都要注意到这些事情。另外要谈一下，最后在运作公司事业的时候，一定要创造足够的现金流，无论是保险业或者是其他的非保险业的公司，一定要有足够的现金流作为基础，这样才能够继续确保伯克希尔能够往前进。 有一些现金流之后，另外还有一个非常重要的事情，就是要有足够的资源，在我们的损益表里面可以看出来的。当然我们会继续利用非常类似的哲理来进行，基本上是一样的过去60年的哲学，也就是会继续注意行业里面有哪些好的机会。无论是保险或非保险业，如果说有的话，我们会适当的利用这样的机会来管理事业。如果他们存在的话，我们会让这些事业能够自主去开发。 最后，伯克希尔当然会去管理这些资本，在进入这些事业最后离开的时候能够赚到一些钱。同等重要的部分，就是接下来的机会，要整个把它买下来，或者买下其中的一部分。当然有些时候我们的确是可以做到这些事情，沃伦刚刚有提到有一些事情很重要，就是在上一季当中做了大概100亿美元的收购，价值跟风险是合适的。有些时候适合这样做，有些时候是不适合这样做的。当然还有一些机会，我们透过资本收购的股票关系只买下公司的一部分而已，就像沃伦常常讲的，这就是我们思考的方式当中，有一些公司只拥有一部分。我们的做法是长期经营这家公司，无论是1%拥有，或者是100%拥有这些公司，一定要了解在做这些事情的时候，这些公司的经济愿景是什么样子，五年或十年之后，或者是二十年之后会是什么样子，如果看不到这样的远景就不会进行投资，无论是100%或2%都不会进行投资。 因为我们要完全了解这家公司的愿景，在了解愿景之后还要了解事业发展的底线风险在什么地方，所以这是我们投资的哲学。沃伦和其他的人在配置这些资产的时候，过去60年来基本上是用这样的哲学，将来是不会改变的，将来还会采取这样的哲学。 沃伦·巴菲特：我不想讲太多，很抱歉，我把你的话给截短了，你讲的话是非常重要的。很明显的事情是这样的，以这个国家来说，有些国家需要非常棒的改进，比如说需要非常好的大的程度的转向，这样才能对某些地方进行改变。譬如说在美国来讲，人口成长已经超过旧的电网的设计了，所以从某个角度来讲美国州际之间的高速公路是一样的，以政府的力量来讲一定要把这样的事情改善。我们大概有40或50个司法管辖区，每个都有自己的方法来进行思考。当然在二次大战的时候，当时必须是1个小时1块钱的时薪，必须以很快的方式把船只运送才能应对大战的需求，当时福特汽车很快制造了汽车，是几天出来，不是好几个月。你要做大幅度的投资，这是根据情景而定的。 我们现在手上有的资本，跟其他的资本投资公司是不一样的，我们有足够的知识，所以在整个世代上来讲，我们的知识是非常丰富的。但是我们要进行转变，这个国家目前需要进行这样的转型。如果你要做到这一点的话，要想办法做出对政府来讲觉得有意义的事情，从一般民众角度来讲是有意义的。还有从伯克希尔的角度来讲，也是有意义的。 目前为止，我们还不知道到底要怎么样做，我不知道格雷格·阿贝尔会怎么样解释这些主要的问题。但是有一点很清楚，我们一定要充分利用上千万亿的金额，善加利于它把资金准备好。如果要处理这些事情的话，一定要有政府、私人机构一起合作，才能把事情做好。就好像当时战争时候的高速公路的系统，我不认为政府有办法把这些事情做好，当时要有水泥盖高速公路，当时光是企业公司是做不来的。在能源业来讲，我们一定要有一些一定程度的进展。 格雷格·阿贝尔：我认为现在有一些投资的机会，在电力行业来讲，可以说行业里面像有一些机会，就是既也行业里面有投资的机会。在资本的部分来讲，我们需要必要的资本才能够满足长期的需求，目前我们预测的需求量将是相当大的。从我们的公司来讲，有非常能力处理这样的需求。但是现在一定要处理这样的风险，才能够部署这样资本的需求。 沃伦·巴菲特：联邦政府的力量绝对是需要借助的，至于你是不是能够做到通过40多个或50多个的测试，因为到时候要看事情的本质还有司法管辖区的要求。比如在二战的时候，当时州际公路系统，如果要建这样系统的话，如果没有合作的话，速度将会非常慢。你要如何利用当时整个国家的力量？然后发挥出它该有的潜力，所以当时才能够保留下来，让美国45个陆地的州通过公路连接起来，这将是非常有意思的事情。我知道我们的确有资本，但是必须要有一些知识，这样才能把事情给做好。 我们知道到底要玩什么样的游戏，但是你要把这些力量集中出来，还要有足够的知识、资本来玩游戏，这并不容易的，这是我们这个国家应该具备的能力。但是这个国家原来本质不是能做到这样的事情，不是有48个司法管辖一起去合作，设计的本质不是这样的。战争的时期我们能做，但是在和平自由的时刻做到这样的事情是不容易的，所以要让下一代人来解决这个问题。 第20问：早上好，巴菲特先生、格雷格·阿贝尔先生。 我14岁了，我父亲已经帮你们投资很多年的时间了，我希望长大一些也希望能够进行投资，我今天早上2点钟起来就是要排队参加你的会议。我父亲说他是你们的股东，他说我必须认真工作才能够享有你们的股票。我们两个都是来自于中国香港，我们想问你的问题，就是有哪些重要的元素才能够让我这样全球的年轻人，如果年轻人想要成为像巴菲特这样的人，能够像你们具备这样的知识，我想跟你们学习，或者要不要聘雇我到你们公司来工作呢？ 沃伦·巴菲特：如果讲未来的话，就请格雷格·阿贝尔回答。 格雷格·阿贝尔：我想你父亲说的话很对，他讲的再好不过了。他已经刚刚跟你强调过了，如果你要成为伯克希尔员工的话，要努力工作才能拥有股票，当然你要像我们的生命一样要努力工作的。这个部分我是不会迟疑的，在生命当中有些事情是非常重要的，有些工作是有道德的，你要有适当的道德有所奉献。长期以来，你会发现生命当中会有很多让你觉得很快乐的事情，就像巴菲特先生所说，如果你认真工作的话，就会发现生命当中所喜爱的事情。非常期待将来看到你是伯克希尔的成员之一。 第21问：您有什么样的战略能够保护公司，比如说现在野火会影响到电力或公共事业公司，请问如何保护你的公司？ 沃伦·巴菲特：这是非常好的问题，当然在过去几年当中，我们曾经犯下一些错误，因为买下了PacifiCorp，这是2000年的事情。后来Walter Scott，还有我自己本身，我们三个人是资本投资人，当时我们犯错了。我们用了自己很多的钱，后来发现这个钱出现一些错误。后来在7个州当中出现问题，我们是买下了这7个州的电网，后来我们把它集成在一起，但是我们结构上面是没有改变的，当时这是一个不对的，这是一个错误。每个州的每个地方都需要电力的，公共事业的部分无论是公营或私营的部分都是非常重要的。如果没有管理的情况下，经营是非常愚笨的。这就是事实，现在这个问题不是现在才变得这么突出，我把时间交给格雷格·阿贝尔来回答。 格雷格·阿贝尔：我想公共事业电力的问题是永远不会消失的，每一年都看到比如说有野火发生的事实，而且他们是绝对不会消失，风险是每一年都上升。我们希望减轻事件，但是依然带来更多的负债。我们想改变，但是不能永远消除风险。我们团队已经在降低风险，这也是我们期待的，我们已经尽心在做这样的事情。不仅野火在加州发生，现在在得克萨斯州和各地都有这样的状况。我们要怎么样关注在管理风险？一开始也在处理资产、维护资产上着手，在哪里投资是首先的观点，我们确保怎么样的方式能够不会引起火灾，让我们的活系统变得更坚固、坚实，这些都是想要做好的观点。 在运营的重点上，我们已经讨论过很多次了，公共事业在目前已经意识到了这些不寻常的天气，还有在内布拉斯加有时候也会产生风暴，还有地球变热的状况，这些问题已经同时在发生，不仅仅在西部。我们现在解决这些问题的技巧已经变得非常擅长了，我们有不同的方式去管理这些系统。当然有的时候会断电，这还是可能的。我们在2020年太平洋公司曾经发生的重大事件，我们就做了相当的关注。但是我们那个时候，没有在大火逼近的时候关闭系统，因为我们的公司以及整体团队都一直关注到，还是要保持照明，以及能够关注到大家生活的需要，所以那个时候不愿意停电或者是切掉现在的电力系统。但是这些事情发生之后，我们认真考虑到底在以后情形发展的时候到底如何关注风险和资产的问题？目前我们已经清楚地意识到作为这个团队，我们必须要从是否资产丧失了活力开始着眼，当大火蔓延到一定距离的时候会断电，因为我们不想火上浇油或造成更大的损害而伤害到消费者。如果有出现更多的伤亡或者损害，就必须要带领团队朝着不同的方向去走。 我们现在管理的是不同的风险，确保火势不会进一步蔓延，现在已经做到这一点了，所以在公共事业当中是这么做的。 第22问：我叫作阿里萨，我来自于波兰，现在住在芝加哥。我们看到了很多鼓舞人心的事情提出来，那个时候你在74年前曾经有一个在1951年的1月，你在寒冷的星期六乘坐了8个小时的火车从纽约到华盛顿，你一直想走下去，希望有人告诉你更多保险行业的知识。结果你到了科特的办公室之后，它的门都关了，这是你曾经发表的。在2011年的时候，我那时候只有15岁，我自己也开始有了同样坚持的想法。我那时候以同样的决心写信给你，告诉我自己一定要跟你见面。你说你现在只剩下大概3000天，还有更紧迫的事情来做。巴菲特先生，你的回信已经过去5000天了，从1951年的坚持到现在，你的热情真正鼓舞了我。再次请求您给我1/4的时间，在你的办公室待一个小时好不好？我知道你到处去出差，我是波兰人，我是幸存下来的特别的事情，我交朋友很慢，但是我要问我自己，你不要躲着我好不好？现在有4万人，但是4万人都在你的背后支持你，而且不是隐姓埋名的。我再恭敬地要求您一遍，您是不是可以分享任何一个小时给我跟您见面？谢谢您宝贵的时间。 沃伦·巴菲特：真的太好了，停一下，我知道你不用把我的生平全部宣布出来了，我知道这是我自己。谢谢你这样讲，在4万个人的现场的话，我觉得你问的问题是非常有趣。我现在给你一个我自己觉得的贴士，也是我的建议。我在很小的时候、很年轻的时候，我会开车到不同的公司去参观，而且是在不同的州、全国各地。当时我的年纪很大，这些公司通常没有所谓的投资人关系部门，通常是CEO跟我说话。因为我很担心他们不会跟我说话。后来我问他们两个问题，我跟他们说，这个不是不好的想法。如果你要去某个人的办公室说我要你10分钟的时间的话，大概不到1个小时的时间，你想想你要跟这个人说的话。你跟他讲，你只愿意跟他讲10分钟，除非他愿意要求你留下来，所以这个条件要你来定，不要他们跟你定。以前是在煤矿业的话，大概70年前你问他一个问题，你是不是愿意待在一个沙漠的岛屿豁免，或者未来十年当中拥有有竞争力的股票呢？每个经理想要谈的是竞争者的情况，因为这些好像一堆的小孩子一样，只是想谈竞争对手而已。 我可能谈到很多竞争的行业，但是我要确保他们谈到的，就是他们并不会只是谈到竞争者的工作，这是我自己学习到的经验与教训。最后，你可能在公司当中会变成把它分几块来看，因为所有公司都有自己不同的部门，投资者关系部门的工作会告诉你，你今天买我们股票的好处是在这些地方。这个是非常大的事业，投资者关系部门是越来越大的。现在的情况就是这个样子。你用自己的话语、用自己的方式事情。伯克希尔有自己的方式来处理事情，当然我们是有足够的资料，你可以自己去读。但是我们不需要去做面试，因为你如果这样做的话，我们大概有4万多人，我们没有办法去做这样的事情。我非常欣赏你的努力，你只能这样接受，我只能这样告诉你，我非常欣赏你，我只能这样告诉你了。 第23问：很高兴能够看到伯克希尔买下100%的BHE，这当中是通过几个不同的步骤买的，2022年是1%，经过不同的过程当中，您又用8亿多块钱买下来。后来其中8%是从另外一个家庭，就是Walter Scott买下来的，后来的价格是480多亿。光是在两年当中的价值就上扬了，这样的数字可不可以解释说，为什么价格差异这么多呢？ 沃伦·巴菲特：我们不知道PacifiCorp的到底损失了多少钱，还有一件事情是肯定的，明显显示出来在具体的例子来讲，在整个公用事业的部分来讲，很多州目前为止是想要去进行升级的，运营的方式还不错的。但是像查理会告诉你，在运营上面要有足够的知识。但是我们看到pacific northwest发生的事情，后来又看到一件事情特别强调出来，在pacific northwest太平洋西北部的地方更加强调我们看到的事情。这个不是直接问PacifiCorp的问题存在而已，另外还要看到社会上面的趋势。 还有一件事情，我们还要去注意到一件事情，当时做了一个决定，这是非预期当中的事情，这个事情可能会改变我们价值的。如果你没有考虑到这一些正确价值的话，你要做决定就容易一些了。当然不同的行业，很多的事情是会发生，没有错。在70年当中，的确是变化很大。格雷格·阿贝尔后来做了一个决定，也就是说脱离这个行业没有关系，但是当时不知道做了这个决定之后会发生什么事情，因为这一个是公用事业的一笔交易，或者是属于房地产的事业，当时并不想要去卖这样的事业。 对于我们公司来说，是一笔相当大的金额，当时要损失的钱是相当大的。当时是根据我们最佳的理解情况做的事情，但是在公用事业的事业，现在跟以前相比没有那么好了。如果你不相信我的话，你们自己看一下现在加州发生的野火的情况，还有现在看到的社会发生的趋势。还有看一些书本，书本里面也谈到这些，所以你就了解为什么情况会是这个样子。 价值是会改变，但是不会永远以我们期待的方式进行改变。我们当时跟格雷格·阿贝尔做了一笔交易，当时愿意从Scott家族把这个事业买下来，但是价格上能够接受的，就好像说我们买下的是这么多笔的股票，在几年下来付的越来越多，但是以行业来讲价值不是这个样子的。我们买这个公用事业的积极态度，跟几年前相比没有那么高了。 别的行业发生也是这样子，但是公用事业是比较明显的。如果你需要很多钱的话，至少想办法鼓励他人也要同样去花这笔钱。我们当然希望公用事业表现得很好。 第24问：沃伦、格雷格先生、各位股东们，我很荣幸来到这里，我现在在伦敦工作，很高兴你们给我们提供了很多的洞察力，其中一件事情是告诉我说，伯克希尔持有人的关系。你认为在最新的财政年度，你的估算会是什么样子的？你觉得将来盈利的力量是会增加还是会降低呢？你认为伯克希尔收入的计算值会是什么样子的？ 沃伦·巴菲特：我认为，公用事业板块的收入可能会受到一定影响。从收益层面来看，有时业绩不会因为并购受到影响，但公司不定期也会有并购活动。今年，我们投入了约100亿美元进行相关操作，之所以这么做，必然有其价值与意义，否则不会轻易动用这笔资金。并购决策非常取决于具体情境，当然很多是取决于目前市场情况、还有投资者的心态。当下，有些人可能是比较悲观的。 我出生于20世纪30年代，在成长初期，曾有过极具吸引力的机遇，但当时因各种顾虑，比如我担心如何照料尚在襁褓中的孩子，我当时没有采取任何的行动，最终错失了这些良机。回顾我的一生，其实有过很多机会，这些机会的出现，往往与人的因素紧密相连。不过，我也有自己的原则与底线，有些事情我绝不会尝试，就像在双塔间挂一条细绳子让我走，我是不会去走的。然而在金融领域，有些别人怕的东西，我却不会像别人那么害怕。 假设说伯克希尔的价值出现腰斩，我认为这会是非常好的机会。面对这种情况，很多人的反应是不一样了，如果是我，我是不会担心的。不是说我没有情绪，只是说我不会对价格或股票特别有情绪化的反应。因为这种决定是要理性思考，而不是情绪来影响智慧的判断。 从长期来看，伯克希尔的营收能力会持续增强。我们会审慎留存资金，并且每天都要做决定，既要妥善保管已赚取的利润，又要权衡资金的合理配置。当然，在商业运作中，无论是产业链上游还是下游，各方的影响力和话语权都不尽相同，这种差异恰恰孕育这投资良机。市场环境复杂多变，并非所有情况都尽如人意，但换个角度看，当竞争对手的抛售行为越激烈，反而为我们创造了更好的入局时机。 第25问：大的科技公司的股票，在2017年年度股东大会的时候，投资大科技公司的股票，你不需要借钱给公司，像微软、苹果、亚马逊等公司如今拥有大量资本，并将抓哟资金投入AI领域。请问，相较于以往，您对这些公司在资产层面的看法是否有所改变？ 沃伦·巴菲特：这个的确没有错，它们的确赚了很多的钱，因为他们投资了很多钱。不管做什么事情都需要资本，这是没有错的。以可口可乐为例，现在可口可乐拥有自己的装瓶公司，在装瓶环节需要大量的资金。但是在销售环节，所需资本规模相对较小，这一点并不显而易见。可口可乐的生意非常出色，至今仍广受欢迎。对于装瓶公司而言，我认为，初期购置大量机械设备等固定资产必然需要投入大量资金，但后续运营所需的资本就不是那么多了，只需要非常少的资本就可以进行运作，而且其投资回报率相当可观。 今天我们常常听到大家讲一定要投资到高回报的业务，通常以资本的角度来讲，保险、财产险、意外险是非常独特而罕见的业务，因为您必须有资金运作作为担保，您未来的收益要遵守您的承诺，但是可以使用得到的保险金，而且长期密集资本的经营都可以这么运作。整体来看，这是一个非常好的业务，你可以买苹果股票，苹果这项业务其实是一笔不错的生意。而且在我们来讲，我们长期持有苹果股票期间，它的表现也都是非常好的。 我现在告诉大家，那些必须要有极大的运作资本或者资本密集的业务，其实有些地方是值得深入探讨的。比如在讲到苹果公司的话，这么多年好像都不需要任何的资金，我们也可以回购它的股票。尽管有的时候股价会出现大幅波动，但是未来走向如何，我们都是无法预测的。 今天我们的国家里面有很多的人，因为有不同的一些投资，他们赚取了很多的钱，他们自己都搞不清楚怎么变富有的，主要是因为能够让别人提供资本，而自己在资本管理中能够做适当的事情，所以他们就变得非常富有。因为他觉得在别人身上，也可以扩展他的资本。 我可以告诉大家，今天所有的人如果都投资支付了1%的费用在做管理，然后你可以赚取到更多的收益，我觉得这个管理是非常好的，但是不见得每个人都会这么做。当然，这些管理资产的人，因为其他人提供资金，他们收取管理费，不管他们做的好不好都可以收取相当高的费用。如果做的好的话，非常认真的在做，而且给客户设计了一套非常精心的计划，人们会再去用他，所以我们也不能够责怪他们只赚不赔，因为这是资本主义的社会。 你要使用别人的资金来进行你的收益，撤销或抵消对他的一些约束，这个是最重要的。查理跟我在一起工作的时候，也没有去批评运作的机制，所以过了一段时间之后，我们也不太对这个感觉有任何的兴趣了。我们一起想这个问题想了12年，后来就跟查理说，这些所有的人把我们自己的钱投在里面了，他们也分担了我们的损失，所以我们后来的决定是用别人的资本来进行赚取收益，这个是最好的生意，这是一笔不错的投资。当然，我们也要看到，有的时候会造成滥用的情况。您也许会看到资本管理的公司，在美国，还有加拿大都有这样的状况。 格雷格·阿贝尔：我认为，谈到资本体系，毫无疑问，在某些方面是具有可比性的。我的意思就是说，我们的资本系统，任何的国家也许都是很难被改变的。以加拿大为例，据我观察，当地政府有时会倾向于加大对经济的干预力度，期望承担更多责任与义务。然而，这种干预政策能否真正落地实施并形成长效机制，最终还是取决于加拿大社会各界的态度与选择。毕竟，国家事务的走向归根结底是由本国人民来决定的。 同样，澳大利亚以及世界上其他国家，也都各自发展出了不同的资本运行机制。探究资本主义的本质，其背后必然存在着特定的驱动力，这种驱动力不仅塑造了各国独特的资本体系形态，也在持续推动着经济模式的演变与发展 ，同时还深刻影响着国家政策制定、企业运营以及民众的经济生活等多个层面 。 沃伦·巴菲特：没有错，在美国的话，美国已经创造了很多的奇迹，比如洛克菲勒以及肯尼迪家族，还有他们投入的一些资本以及建设，无论是进行多元化的投资，还是涉足精炼厂或石油等其他渠道，我们都看到这些是必须要出钱才能做到的。如果用别人的钱，你现在不能够责怪其他的人对于你的钱善加利用的行为。资本主义在美国，是我们在做生意的动机，而且在这里已经取得了前所未有的成功，它是一种独特的经济本质与发展模式的组合，推动着美国经济走向繁荣。 比如你今天到了教堂或赌场，在赌场里玩得非常开心，可以下注、赚钱，但是教堂有什么样的不同呢？赌场有它的魔法，人们可以尽情享受，而且有赚钱的可能性，不少人在那里赚了很多的钱，激发了更多的欲望等等。你现在觉得赌场跟大教堂之间是不是有平衡的威力？有很多人只去赌场，不去教堂的，这都是非常重要的观点。有很多人去赌场讲我只要赢的时候，服务人员就拼命送酒、送饮料，这是多享受的事情啊。人们用金钱把他转移到其他区块之中，而得到更好的回报。但是在大教堂里面，则是人们寄托信仰、寻求精神满足的神圣之地。如今美国拥有3亿多人，这样的社会构成使得各类现象层出不穷，前所未见。 每个人对于生活都有着不同的期待与追求，很难简单判定哪种选择或行为是正确的，哪种又是无效的。我们都渴望把工作做好、把生活过好，但答案却没有统一标准。当我们思考能真正留给下一代的东西时，或许需要从更长远、更深刻的角度去权衡和抉择。 第26问：我13岁，来自于佛罗里达，我的哥哥15岁，我今天也跟我的父亲一起来，所以谢谢你们今天主持了股东大会，这是我第一次参加您的股东大会。我的问题是，在上高中的课程里面，怎样才能够影响到以后做伟大投资的课程？你可不可以扩展地说一下？ 沃伦·巴菲特：您在这一辈子中能够经历的老师，是真正养成你生活中最重要、不可思议的印象。而且很多都是正规的老师让您学到的。另外，您可以对于以后的雇主也可以学到更多。希望您找到想学的正确的东西，我是非常用心的，我也有很多经验，同时我也非常幸运。那个时候我父亲在投资行业之中，我真的非常幸运，因为我的老爸是做投资生意的，所以每个周六等他，看他怎么样做生意，而且我自己也读了很多相关的书籍。其他的小孩都没有读过这些书，他们只谈一谈数字或者讲讲话，但是我非常有幸能学到这些。 后来我就去公共图书馆里面，有一天我找到了一本关于投资的书，这个叫作19世纪奥马哈公共图书馆，而且在纽约也找到了很多的宝藏，我很喜欢这些书。我不像查理，查理读的书像书海一样。我也很喜欢读书，但是得到的效果真的没有他多，因为我读太多的话可能会崩溃。我可以告诉你，很多的人常常讲，如果你想跟某个人共进午餐，最希望跟他吃饭的人是谁？后来我说，查理，我已经找到了这个人。基本上查理已经读过很多的书，他找到的所有人，等于在书里发现黄金屋了，所以我觉得好奇心是最重要的，找到跟你有同理心的老师是非常有用的，我这一辈子遇到了几个老师，在高中、大学都有。我自己上过三个不同的学校，又上过大学，在华盛顿上的高中，在每一个地方都可以找到两三个特别优秀的可以让我真正追随的老师。我自己觉得跟他们在一起是非常享受的，有的时候还不是很注意其他的课程，但是很幸运找到了这些老师，他们真的非常适合我。 比如你看过电视剧里面的东西，你也会追剧。但是我花了很多时间，我有一次读了一本书，花了大概1万小时，我可以花1万小时去做一些其他事，比如说跳舞，我的一个最有趣的老师，我花了10个小时去读本杰明·格雷厄姆老师的书，我也觉得非常受益，对于我来讲他就是伟大的人。另外，我也看过一本非常重要的《伟大的大桥飞人》这本书，这中间讲了非常棒的医生，也让我觉得我灵光一现。 在你的大脑细胞中，你的记忆会闪烁明亮的光芒，但是每个人不一样，我爸爸以前告诉我每个人是不同的，你现在也许觉得不太好，但是会找到自己想要的那条路。你也会找到在上学的时候哪些人跟你最对头，不管是跟你进行交谈，或者是要教导你做任何事的时候，你都觉得你特别喜欢。有些老师特别喜欢跟年轻的学生们进行某些课题的交谈，而且会花额外的时间跟你在一起。我在哥伦比亚大学的时候，觉得格雷厄姆的老师对我，好像就是把我当儿子一样看待，真的在全心全意跟我进行沟通，我觉得我非常幸运，而且非常有趣。 当时我就会看一下周围有哪一些事情非常有意思，将来你一定会找到你喜爱的老师，会找到一些非常优秀的人。过去在我生命当中至少有十个人，他们都给了我非常正面的影响。这当中有很多的人愿意帮助年轻人，有些时候觉得你迷失了，让你觉得需要帮忙。我在学校学习的经验是很好的，但我认为之所以有这样好的经验，是因为个人的关系，而不是学校机构的关系。我跟你讲的已经超出我的知识范围了。 第27问：你觉得DOGE（政府效率部）对美国长期健康来讲，将会是好处还是坏处呢？ 沃伦·巴菲特：为什么给我这个困难的问题呢？我想政府官僚的制度，从我个人来讲是非常不可思议的一个问题，而且是很明显、有传感性的，我讲的是从资本主义的市场来讲。大部分的系统，当然有更好的方式来经营，我想伯克希尔应该也有地方再精简化的。政府就是政府，上面是没有人给它进行监管的。就是因为这样的关系，如果说对于未来货币的关系是什么样子的，你不知道就会觉得有一点害怕。如果有些人被选举，就是口头做承诺被选上，但是却言行不一致的话，就会让你觉得很害怕。政治人物，他们如果有钱的话，但没有信用的话，对我来讲这就是不好的人。我想你在控制你的收益，还有开销的部分，这个问题是完全没有被解决掉，从来没有被完全解决掉的。 在很多的社会里面，可能没有一个是免疫的，有一些是接近免疫的，但不可能是完全免疫的。现在我们财务是出现赤字的，大概在两年或二十年之后，没有像美国这样的国家，但是现在的赤字是不可持久的。不管怎么样，我们现在做的事情是不可持久的。这当中有一个环节，从某个角度来讲是无法控制的，最后可能两手一插就放弃了。像Paul Walker（音）一直保留不会让美国发生最糟的情况，这个事情已经好几次接近崩溃，但是没有文化崩溃。但美国现在的通膨是非常严重，这个是被实验过的事情，也知道后果是什么样子。如果是我的话，我不会想要去做这个修正目前系统的工作，也就是改正美国收益，还有收支平衡的问题，我不想要来解决这种问题。因为现在这种情况，现在的赤字或收益大概是7%，以这种情况来讲是无法控制的，是无法持久的。这是一个我不想要的工作，但是这个工作是需要有人做的，国会好像没有人在做这件事情。 我现在讲到这里应该赶快打住了，因为这个时候我们是一个国家，当然我们的问题是很多的。我们必须要创造收益，在国家里面有很多的人才，是前所未见的。如果有地方会出现问题的话，这个问题就会慢慢演变了，我想很多地方都会有这样的事情发生。当然这当中有一些激励的方案，再加上这当中还有制衡的工作，不管做什么事情一定有好处和坏处。有史以来成功的公司就会有这样的问题，只要是有规则来解决问题就好。 第28问：巴菲特先生，我来自于德国。首先我要感谢你，你对我的生命有很大的影响，也对我爱的人有影响，这个是无价的。 巴菲特先生，假设说你现在回到1770年，如果你要坐在富兰克林的旁边，你要创造美国新的国家的基础，你在经济的原则上来讲，你会提倡资本主义比较有复原性的国家？创造一个资本的社会，为一个社会支持比较长久的未来的世代的发展吗？ 沃伦·巴菲特：这是一个好的问题，我认为富兰克林比我还要厉害。如果以他的立场来讲，会想出更好的办法。富兰克林发明的很多东西，甚至把遗产留给了在费城的地方，留下的金额是非常大的一笔金额。当时跟他一起坐在树下见证美国历史的话，我至少不要挡住他，让他完全思考如何创建美国的基础。他当时解决了一个问题，他看到的是社会上急迫性的问题，这个问题解决之后可以帮助社会更加成功。那么也可以看到短期、急迫性的问题，还有80亿人的问题要怎么样去解决。因为这个国家一直非常幸运，有非常好的系统，所以你光去教育这个世界该怎么去做事情，你是没有办法走的过于长远的。大概几百年前，如果光是去教育别人的话，别人会很讨厌你的。因为当时有几组不同的人，开始给建议的话，我想这是犯错的事情。如果你要去说服他人，要给别人教育的话，我会建议这样说，我如果你能够在谦卑的游戏之下致胜的话要设计出系统，不需要发明太多的东西，这些东西是会摧毁地球的东西，因为这些东西是后来变成无法管控的。像原子弹一旦部署之后是没有回头路的，所以必须要有能力有办法能够帮助这些人，而且把不该有的东西排除掉。现在像伊朗一样，问题是非常严重的，有些实行一旦发生之后是无法挽回的。 因为我的父亲以前是国会议员，当时原子弹第一次被使用的时候，当时有400多名的国会议员，我想他们能够理解这个情景的困难之处。不管怎么样，当时我们是这个样子的。我们现在社会已经远远超出富兰克林所想象的社会，现在的走向是两个方向：第一是可以解决一些问题，也就是当时革命宣言时候所讲出来的问题是要解决掉，但是一般来讲，我们走的方向是正确的。但是我们也面临着一些问题，这些问题如果由富兰克林来解决的话，我不知道他会怎么样去解决，比如大型毁灭性的武器，一旦拥有这些武器之后，基本上环顾这个世界，你会想说要不然是赢家，要不然是输家。你让失败一方觉得汗颜，他们以前是不会想到有这样情况发生的。当然美国是最好的地方，现在在美国是最棒的时刻，如果你回到一百年前、两百年前，如果你光是要拔牙或者找医生的话，可能喝威士忌酒才能够拔牙的。在中西部的地方，可能还要去搭马车。 还有你如何维持好的，还要不断改善好的情景，最基本上来讲，每个人手上都有一定的责任。当然我们要注意社会的稳定性，不要让相信政府的人却被政府给伤害到了。我们可以从法则当中获利，而且变得越来越富有，这是现在希望得到的想法，这也是一种适当的社会运作的方式。 第29问：我今天看到巴菲特管理公司对经营补贴方面做了不干涉的方式，所以描述一下您现在进行业务上怎么样的？请格雷格·阿贝尔来答。 格雷格·阿贝尔：从经理来讲，从2018年，我们都是觉得非常幸运，我们也参与到了很多的业务，担任了不同的角色，学了更多的业务。巴菲特先生本身的知识，也都是让我们非常崇敬的，并且我们跟他的相处及交流都非常好，他善于分享已经知道了商业模式、想法跟方法，哪里有机会，也会指点给我们听。 在经过这些结果之后，毫无疑问的，我们有问题就会跟巴菲特先生进行交流。 尤其是你有好奇心的时候，我们跟他讨论的都是框架性的问题，以及提供他所做的评论，同时我们也进行了非常好的业务。但是我们能够自主经营这些业务，没有任何问题。一旦有机会，或者在某一个行业看到了一些机会，必须跟他讨论一下是否能够继续追求，是否能够应对这些风险？我想我们的经理都是非常投入的。 但是我们随时都会有自主性的，可以自己经营自己的专业项目。但是巴菲特先生对经理人的选择，每个人都非常了解自己的本行，我们看到的一些机会，比如GEICO就是很好的例子，我们觉得花时间跟每一位经理谈一谈。在GEICO保险业，也经过了一些变革。我们并不是一个人单打独斗的，需要有这样思考的领袖，保证正确讨论出来做了哪些，而且从以前的经验中获得利益。我想我们团体是非常特殊、非常活跃，但是有积极的方式。 沃伦·巴菲特：我想格雷格·阿贝尔讲得没有错，我跟他在一起工作很多年了，有一段时间过的特别好，有时候我在想，我自己不知道做什么，我希望自己是艺术家，但是不要像他努力的工作，因为这样的话就没有人会处罚我了。基本上在做生意的方面，如果生意做的非常好的话，就没有被解雇的危机。我们自己拥有自己的所有权，以后也会做得很好。实际上格雷格·阿贝尔已经讲了，有些人能够做这个生意，但不能保证做得很好，但是格雷格·阿贝尔在很多的事情上面，他做的都特别好，有很多人希望被管理，在管理方面没有办法单打独斗，希望别人告诉他怎么做。但是我们也有一些疯狂的经理，如果给他下命令是不愿意的，这些人他们就可能辞职了，当然我不会责怪他，如果你自己做同样的事情，是不是能够有这样子的做法？这都是很难讲的。 格雷格是可以自主行动，也可以接受其他人的指点或帮助的人，所以并不是一个高高在上的人。要从事经理的职位，行为跟举止跟一般的人是不一样的。所以一段时间下来，不是每一个人都有一样的行为举止，也不是每一个人在一段时间之后都能够担任这些工作。我们对有些人很羡慕、很钦佩，但是有些人不被钦佩、青睐的。一个组织里面要有质量，但是如果质量下降了，你就知道这个老板自己的行为可能表现不好了，需要改进了。如果你已经找到这个问题的话，我可以告诉大家，也许这些所谓的上层管理机构必须要有很吸引人的风格，否则的话，传染性也是极大的。经理不仅在做很多的小事，他自己还会遭遇到更多的属于自己的状况。比如现在在经营一家零售店，很多的员工在之后都被解雇了，因为他告诉朋友说，你跟我买的话会有折扣。有很多的人是他的朋友，他说我来帮你买折扣的东西。员工是不能这么做的，因为偏离了当初给员工折扣主要的意愿。但是这种情况会被传染的，而且是很难重现原有的行为。 我们真正需要的是高阶层表现良好，不是在玩游戏，而且不是为了自己的权利以及利益在进行游戏规则改变的人。所以我们有很多的经历，我跟他讲说，你尽量不要做这些事情，前面的路会越走越弯的，那么你就会得到很多不太想要的结果。格雷格已经做了这么多年，某些事情觉得很放松，但他做的比我更好，这是我的想法。 第30问：巴菲特先生，格雷格·阿贝尔先生，我是在高中第三年的学生，我也是在奥马哈出生的。伯克希尔是第二大公共事业的供应商，2025年路透社的调查是评估你们是第二大的。但是我现在发觉这个国家已经没有在做碳的开发，或者是由碳进行发电。现在大家已经完全过渡到再生能源了。因为气候的变化，伯克希尔对于环境变化的想法是什么样的？因为大家觉得火力发电是最肮脏的行业？ 格雷格·阿贝尔：谢谢你的问题，这个问题再讲到伯克希尔能源公司怎么部署前途，以及公司里的机制、如何运作，这是非常重要的问题。您刚刚讲到的问题，也是我在以前报告中提到的问题。在国家的报告中有一件非常重要的事，就是在支持能源，以及我们在收购这家能源公司的时候也都考虑到了。1999年，在美国，以及2000年收购了伯克希尔中美公司，有一件事情是我跟团队都非常清楚，在开始进行公共事业中实际的方向，以及驱动所有的工作，绝对要合乎联邦政府给予法律上的要求，同时也要合乎州政府对你的认知和要求。在实施公共政策的时候，我有一次有一个非常有趣的谈话，这是在爱荷华州跟某个人谈到的。21世纪初的时候，爱荷华州第一次发生了一个电力短缺的公共事业的情况，这个州里面没有足够的能源了。当时我跟州长坐下来谈话，我们应该怎么走呢？如果是美国中部的人，要怎么样处理现在能源的问题？那个时候，我们所有的发电厂都是以煤炭为基础的，而且都是火力发电，所以我们要意识到这一点。我们要把这些新的概念在进行对话的时候，要了解怎么样处理问题。但是后来更有趣的一件事情，我们在2000年初的时候，我们再一次又开始面临到这些问题，我们也要确定怎么样保持长期的能源供应，对于客户不会担忧。 在讨论能源的类型之中，这就成为非常清楚的议题。我们希望保持原状，但是那时候各式各样的能源出台了，主要是煤和天然气。后来做了爱荷华最大的风力发电场的项目，同时建造三座煤炭火力发电厂。但是在爱荷华，我们开始着手进行一项美国前所未有的风力发电的项目，而且大家的一些想法都是非常一致的，也合乎我们国家的一些政策以及基础的工作。 可再生能源以及非碳的主要资源，必须要符合国家的要求及标准。之后，我们也配置了大概有160亿美元在爱荷华投入的资本，这是一个跟我们现在州政府以及联邦政府政策上面完全符合的，当然我们并不是说就是为了要投资160亿分配到这个项目，而是我们跟政府合作，大家做了完全共识的想法而完成的。 那个时候我们也有机会说，把五个不同的火力发电厂相应退役，燃煤机也能够退役。我们花了160亿美元，退掉了五个工厂里面的煤燃机，这是多大的结果？对于我们的客户来讲，结果非常好，也保持了现在相应的成本以及利润，而且是全国最低的楷模，所以我们做的是非常棒的。 我们还是需要有五个燃煤机的运作，才能保持系统的稳定，但是我们做到了。我们不能重蹈西班牙或葡萄牙的覆辙，我们现在绝对尊敬今天所有的流程，也尊敬各州的意愿跟每一州积极配合，识别出他们想要走的路径以及图纸。我们会努力工作，保存现有最好的结果，也识别到他们所面临的一些挑战，所以我想我要回答的是每个人渴望持续看到我们对于公共事业上的努力，与利益相关方保持一致的要求，符合他们对于客户需求上面的一些标准，这些是始终如一，而且是再次与法律一致，跟联邦政府的标准一致，感谢您提出来这么重要的问题。 第31问：我们知道医保的情况是希望在第一时间拯救生命，在纽约如果不购买医保，在运行系统之中，有些时候让人觉得非常困惑的。我现在告诉您的是，您是做了什么样的决定，就是您跟摩根大通、亚马逊的健康投资的企业是否已经结束了？还是您对于长期的价值观的承诺，对于美国医保的改革想法是什么？ 沃伦·巴菲特：我们的花费已经达到了最确切的数字，很接近GDP里面的20%，就是在健康方面的花费。回到1960年，许多国家的支出也许只有5%。但是这条线，后来就开始急剧分化，在数学上来讲有些是事实，有些是1%可以得到要求的，所以这种是非常大的变化的。我们做了一个实验，我们跟摩根大通和亚马逊都做过这样的实验，我们发现他们并不知道答案。 就我的案例来说好了，我认为好像我们经济里面的一条线虫一样。这个线虫在肚子里面是活的，我们生病了必须去医院里面，有些人不喜欢这样的系统。像摩根大通和亚马逊，到最后发现他们对20%的改变并不会做出这样的改变，现在我们发现国家花了6%到7%。我刚刚讲的部分，其实也是真实的。对于我们来讲，这是非常大的百分比，就是以经济的角度来说。基本上来讲，这个是根深蒂固了，很难去进行改变的。我们在上面花了一些钱，做了一些工作，学习到一些经验。 我们看到目前的系统在很多人的心中是非常根深蒂固的，比如说医疗保健的提供者，还有很多其他的人，有些人就是想要拯救生命。但是我们发现要这样做的话，无论是加拿大或者英国，他们想要做这些事情，但成本实在是过高了。 有些人当然会来美国做一些非常异常或困难的健康方面相关的治疗或手术，但是这方面我们并没有很大的进展。最后，我们还是有一个时间点需要政府进来帮忙，这样才能够解决各种不同的情景，社会里面的确有问题存在。如果说有20%的GDP是要进入具体行业的话，你要改变这个行业的热情，就不会这样激情了，并不是说这是邪恶的行业，只是说大家最后走到这里变成关卡了。最后我们三个人的结论是没有答案，虽然我们有钱，但是我们并不知道怎么样去改变。我们不知道3亿人的医生、对医院的感觉是什么样子，或者觉得他们有特权或什么样子的，所以这是不会改变的。 我父亲在1948年的时候，在选举上面败选了，他是非常忠诚的共和党人，当时有医生的支持想要去改变这个环节。他们非常相信在做的事情，因为医生在帮助病人，在疫情过程医疗人员非常自我牺牲来拯救了很多人的生命，当时成千上万人在死亡，但是依然有人在努力帮助病人。对于医生、工作人员的重要性是毫无疑问的，但是成本非常高，我们国家的成本跟其他任何国家是不一样的，这是非常大的环节。我们是非常富有的国家，所以可以做的事情是别的国家不能做的。 我们要请名义调查和很多人去做这些事情，只有通过这些才能改变。因为这个是已经发展出的系统，现在这个系统有很大的抗拒力。我真希望我有一个答案可以给你，但是对于这个部分，我是比较悲观一点。进去的时候是悲观，出来还是悲观，虽然我很高兴当时有参与，我也学习到很多的经验。 伯克希尔当时的确也没有亏钱，但最后还是没有办法改变。你要改变政府的话，是一个非常有意思的建议。你选择这些代表进入政府里面工作，但是在过程当中他们还是要做出一些他们不想要做的决定，最后他们必须要能够接受，而且要自己找到理由来接受他们不想要做的事情。不管怎么样，我们这个过程进行的方式比别的国家更好。不能说它是一个失败的案例，但是我们也要承认的确是有很多的问题存在，但你要想办法来解决问题是非常困难的。 其中一个问题是回到财政年度，你要花钱很容易，但是你要删减别人的预算是困难的。你要被选上去当名义代表的话，就要想办法说我只能尽力这么做。如果是按照我的意思投票的话，有的时候是可以，有些时候是不行的，如果你继续想当这个代表的话。 我自己是政治家族长大的人，我看着我父亲、我看着别人在政治场合里的行为，因为毕竟是人，人的行为就是这个样子。不管怎么样，我们还继续在跨步往前前进，这个是你跟两百年前相比好很多。你不能说这个系统是失败的，只是说你要做大幅度改变是困难的。 第32问：我来自于中国台湾，这是我第一次参加股东大会，首先感谢你慷慨跟我们分享你的教训与经验，你改变我的生命，你是我的模范。将来格雷格·阿贝尔先生会负责资本的配置，将来你们是投资人，或者是进行操作的投资人？ 沃伦·巴菲特：这是个好问题，我们称他是“苹果先生”，你要当操作人员是比较容易的，坐在房间里面玩数钱游戏是比较容易一些，这也是比较被人家羡慕的生活。我一生下来很幸运能够选择谁当我的朋友，我不需要跟不喜爱的人工作，对我来讲这是生命当中属于比较难能可贵的一件事情。这五个人都非常棒，他们是非常好的经理，以前他们住的地方离这里并不是很远，有些可能是报纸的经理。之前我一生当中的老师从来没有让我失望过，不过我必须承认一件事情，我可以选择我一天要做什么事情，我的选择弹性度比一般操作人员更高一些。在很多的情景之下，我可以这么告诉你的，我不想要去当成最高职位的事业经营者，因为其中有一些行为对我来讲不太合适。我现在可以用我喜爱的方式来经营一家公司，对我来讲这是宝贵的事情。 有人跟我说，还剩下5分钟了。刚刚Becky问了一个问题，这个问题你们可能会想要听到这样的答案，明天我们会有伯克希尔董事会会议，总共有11名董事，其中有两位是我的孩子霍华德和苏珊，他们知道我要说什么，其他的人可能会等到开会的时候才知道我要说什么。我想时间已经到了，格雷格·阿贝尔应该来继位成为我们公司的CEO，就是年底的时候成为CEO，我在董事会的时候建议让他们有段时间去思考，或者提出问题，或者有什么样的结构，他们希望能够有所改变。再过几个月，我们就是要讨论这件事情了，到时候我们要采取行动来做这件事情。到时候我们有11名的董事，我想他们应该会非常同意我把棒子交给格雷格先生，这将会是年底的事情。当时就会有11名的董事，当然我还会尽量留在这个地方，在可看到的未来还会继续留在这边。 最后我要说的事情是这样子的，就像格雷格所说，如果是在运行的时候，在资本投资或运行上面无论是什么，我可以有所帮助。从某一些角度来讲，我可能会遇到一些非常好的机会，我想伯克希尔有一定的声誉，如果有足够的资产、责任，在政府有困难的时候，我们有办法能够承担或应对这当中遇到的问题。在视野发展的时候，有些时候可能会有所帮助，但是最后的主导权将会是格雷格先生。我已经告诉你了，他将会是非常棒的CEO。 我想我们的董事会是绝对会欢迎格雷格先生以后成为首席执行官的决定，他将会成为我们的CEO。我们现在告诉大家的计划就是如此，格雷格现在可能自己还不知道到底怎么回事呢，但是我现在已经讲了，他已经都听到了。我们明天召开董事会的时候，他可以发出任何问题，任何特定的问题都可以进行回答。我们可能会由他们再进行思考这个问题，在他们进行消化之后，在下一次董事会将进行相应的宣布。当这个事情已经实际履行的时候，我们会向全世界进行宣布。 我们不是在玩游戏做的事情，而是在做事情上面来讲，我会告诉大家，现在伯克希尔公司将会慢慢进入权力转移的工作。感谢大家对我的决议的支持，谢谢！ 我再补充一下，这个决定我觉得是最具经济性的决定，而且我认为我们的前景，有了他，对于我们在以后的发展上会真的变得更好。当然我还会做一些评估，或者我会做一些点评，任何有时间、有机会的时候，我觉得这一天已经到来了，当我们有机会的时候，这就是我们现在最好的。而且对于在您要投资更多钱的时候，对于我们的董事会是有所帮助的一个决策。我自己已经把我自己的钱全部都投资在这个公司了，所以我认为这是一个非常明智的决定。 感谢大家今天参与我们2025年全球伯克希尔年度股东大会，感谢你们的到来！ 我现在看到各位激情的反应，可以看出你们对于这种方式已经做了相应的诠释了，这是完完全全的认可，感谢各位！（全文完）
lg
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格隆汇
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