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巴菲特要持有日本商社50年，我们能抄作业吗？

资时点，五大商社的平均市净率低于1倍，股息率超过4%，这意味着市场对这些企业的定价甚至低于其净资产价值，而它们却能持续产生稳定的现金流回报。这种极端低估源于市场对“商社模式”的误解——投资者往往将这些业务遍及全球、深度嵌入产业链的综合性巨头简单归类为低增长的传统贸易公司，而忽视了它们在经济体系中的核心枢纽作用。其次，这些商社的商业模式与伯克希尔·哈撒韦高度契合。它们不仅是贸易公司，更是具备全产业链控制力的投资控股平台。业务横跨能源、金属、食品、消费、基建等多个领域，垄断了日本全国近99％的大型生产企业和贸易公司，并通过财团化运营（产业资本+商业资本+金融资本的协同）形成竞争壁垒。此外，它们大多拥有百年以上的经营历史，在日本经济中占据垄断性地位，掌控着全球关键资源供应链，这种护城河使得其盈利能力具备长期稳定性。五大商社不仅自由现金流充沛（贸易现金流与投资收益双重驱动），而且长期维持稳定的股息政策（支付率30%-50%），同时财务政策极其审慎——近十年股权增发比例不到3%，避免了股东权益的稀释。这种“高股息+高自由现金流+低股权稀释”的组合，完美符合巴菲特对“股东友好型”企业的要求。此外，日本资本市场的制度性改革为投资提供了额外催化。2023年东京证券交易所强制要求市净率低于1倍的公司提出改善计划，推动企业提升ROE和股东回报。五大商社积极响应，例如三井物产计划在2023-2026财年将ROE稳定在12%以上，伊藤忠则通过“盈利、削减、防范”三原则，将2025财年ROE目标设定为16%。这一政策红利直接加速了估值修复，目前五大商社平均市净率已回升至1倍以上。从宏观策略角度看，巴菲特还精准利用了日本的零利率环境进行低成本资金套利。查理·芒格曾将这一投资称为“近乎零风险获取超额回报的百年机遇”，日本的利率是每年0.5%，而五大商社的股息收益率达5%，这意味着通过发行日元债券融资并投资商社股票，可轻松获取4.5%的正利差收益。同时，由于资金以日元形式融入并投资日元资产，汇率风险被天然对冲，进一步降低了投资的不确定性。普通投资者可以抄作业吗？巴菲特对日本五大商社的投资看似简单，实则包含诸多普通投资者难以复制的关键要素。首先，巴菲特的投资建立在独特的机构优势之上。除了投资时点选择以及当前日本经济仍比较脆弱的因素外，伯克希尔通过发行超低息的日元债券（利率仅约0.5%）筹集资金，再投资于股息率5%左右的商社股票，轻松实现4.5%的正利差收益。这种操作的核心在于两点：一是伯克希尔作为顶级投资机构能够获得最优融资条件，二是其完善的汇率对冲机制可以完全规避日元贬值风险。然而，普通投资者既无法以接近零成本借入日元，也缺乏专业的对冲工具，这就从根本上丧失了巴菲特策略中最关键的套利空间。其次，汇率风险成为普通投资者难以逾越的障碍。2021年至2025年间，虽然日经指数上涨45%（从27575至39945），但同期日元对美元贬值52%（美元兑日元汇率从2021年的103.25持续贬值至2025年的157.2）。这意味着以美元计价的投资者不仅没有盈利，反而可能亏损。举个例子，假设2021年投入1万美元兑换日元投资日股，到2025年股票市值虽增长至1.45万美元等值日元，但兑换回美元后实际价值仅剩9224美元，反而亏损4.8%。这种汇率侵蚀效应在日元长期贬值趋势下尤为致命，而普通投资者既无法像伯克希尔那样完美对冲汇率风险，也很难准确预测日元走势。再者，日本经济的结构性矛盾不容忽视。当前日本面临人口老龄化、内需疲软、政府债务高企等多重挑战。虽然五大商社凭借全球化业务布局具备较强抗风险能力，但其盈利增长很大程度上依赖海外市场，容易受到全球经贸环境波动的影响。特别是商社核心的能源、矿产等业务，对地缘政治风险极为敏感。伯克希尔可以通过规模优势和分散投资来化解这些风险，但普通投资者很难建立如此完善的风险对冲体系。普通投资者如何投资日本？对于仍希望参与日本市场的普通投资者，更现实的选择是投资以美元计价的日本ETF，或者是投资业务全球化的日本龙头企业。下面我就来为大家介绍几只常见的日本ETF，感兴趣的朋友可以关注一下最常见、也是最大众的选择是 $日本ETF-iShares MSCI(EWJ)$ 。这个ETF非常老牌，规模大（AUM148亿），流动性也好，买卖点差小，对普通人来说成本很低。这只ETF跟踪MSCI日本指数，基本代表了“你可以买到的日本市场整体”——丰田、索尼、三菱UFJ、东京电子，能想到的日本大公司基本都在里面。如果你担心日元贬值（毕竟日本央行这么多年还在坚持负利率政策，汇率波动是实打实的风险），希望规避日元波动，那可以选 $日本股利指数ETF-WisdomTree(DXJ)$ 。这只ETF做了汇率对冲，主要投的是出口导向的公司，比如丰田、三菱日联金融、日本烟草公司这些，不靠日本内需吃饭，靠全球市场挣钱，反而可能在日元贬的时候受益更大。如果你想买的便宜一些，可以尝试 $Franklin FTSE Japan ETF(FLJP)$ ，FLJP 是一个覆盖整个日本股市的大盘ETF，成分股与EWJ 类似，基本都是你听说过的“日本代表队”，不过费率却只有EWJ 的五分之一，非常适合长期投资者用来定投或战略配置。当然，你要直接投日本公司，其实美股也能搞定。很多日本的大公司，都在美国有ADR，挂在纽交所或者纳斯达克，买卖像正常美股一样方便，都是美元计价，不用担心汇率损失。不过ADR一般流动性没有股那么好，做交易不如ETF方便，但你如果是长期拿着，那倒也没差。 $丰田汽车(TM)$ 日本的“股王”。逻辑很清楚：汽车全球市占第一、现金流强、在电动化转型方面比较保守，但赢在稳健。估值向来不贵，有点像“日本的巴菲特股”。你如果在组合里想放个“工业稳健派”，TM是个可以长期拿着的标的。 $索尼(SONY)$ 其实是一家被“游戏业务”低估的科技股。PS5全球卖爆，影视、音乐版权、影像传感器也都有不错的地盘。股性偏慢热，但不缺故事。你如果对游戏、内容生态感兴趣，SONY是可以长期关注的。 $任天堂(NTDOY)$注意这只是在 OTC市场（场外交易），不像TM和SONY那样流动性好，但它有自己的受众。NS销量逆天、IP壁垒超强（马里奥、塞尔达、精灵宝可梦），但缺点也明显：硬件周期波动大、平台战略保守。不适合重仓，但可以当成“日式消费股+情怀”配置。 $武田制药(TAK)$ 是日本最大的制药企业，在美股市场上也算有一定关注度。收购过Shire，有国际化研发能力。分红稳定、估值不高、适合偏防御风格的投资者。但增长性偏弱，看的是稳。 $三菱日联金融(MUFG)$ 日本最大银行。别小看它，和高盛、摩根大通有不少合作，在东南亚还有很多布局。2022年股价表现一度胜过摩根大通——你没看错，日本老牌银行确实翻身了一点点。不过整体来说，它属于利率敏感型资产，适合你想配点金融股、但又不想碰太多美股银行时拿来做对冲。 $Nippon Telegraph & Telephone Corp.(NTTYY)$ 这家你可能不太熟，其实是日本最大的电信运营商之一。逻辑上类似AT&T或Verizon，属于高股息、低波动、偏防御的稳定类公司，适合养老型配置。 $KDDI Corp.(KDDIY)$ NTT的竞争对手，同样是稳健、分红好、波动低。这种公司放在组合里就是为了“别让组合太躁”。 $Japan Tobacco(JAPAY)$ 这家公司主打的不是成长，而是“分红”。如果你喜欢英美烟草那一挂的高股息思路，日本烟草也可以考虑，但它流动性一般，也有ESG方面的争议。 $Hoya Corp.(HOCPY)$ 这家是日本隐形冠军，主业是半导体光掩膜和眼科镜片。你可以把它当成“日版高端制造+医疗消费”的结合体。增长能力强，毛利率惊人，就是冷门、不好理解，但喜欢半导体设备的可以深入研究。 $Tokyo Electron Ltd.(TOELY)$全球第五大半导体设备商，日本本土的设备龙头。逻辑接近ASML、AMAT，但估值更温和。日元弱势的时候出口优势明显。可惜的是ADR冷门，流动性不太行，适合研究型选手。

老虎证券05-23 20:26

关税阴霾消散，谁是最大受益者？

目前10倍的市盈率（PE）估值和4%的股息率，联想集团具备“基本面改善+估值修复”的双重弹性，成为当前政策缓和背景下具有代表性的中资价值股之一。

格隆汇05-23 17:06

Q1业绩大增、分红比例再提升，乐信(LX.US)的确定性越来越强

30%的分红比例和最新股价计算，乐信的股息率至少在5%以上。这在一众中概股里属实罕见，甚至不亚于几家互联网龙头。在消费对经济增长拉动持续增强的大背景下，乐信凭借金融科技能力收获了业绩持续上扬，再叠加AI探索，未来的确定性越来越强。对于这样一个投资标的，随时入场都是押注公司长期潜力的好时刻。

格隆汇05-23 16:37

央妈再次大额加量续作，“红利双雄”又要起飞了

额净投放，流动性宽松、利率下行直接对高股息资产构成利好，这下子红利又要继续起飞了。事实上红利一直都很强势。4月8日以来，分别代表港股红利和A股红利的“红利双雄”：恒生港股通高股息低波动和中证红利分别上涨了16%和8%，截至最新股息率高达8.2%和6.3%。在一年期存款利率跌破1字头的大环境下，只能说红利资产实在太具有吸引力了，并且还在持续增强。这次MLF加量续作叠加之前的降准，能够在一定程度上提升银行信贷投放能力，相关企业融资成本下降，有助于改善高股息行业的盈利水平。盈利水平提升企业现金流得到改善，分红能力也会增强。红利资产的低估值、高股息特征能提供天然的安全边际，长期高分红还能提供稳定现金流，与当前市场尤为契合。比如跟踪恒生港股通高股息低波动的$港股红利低波ETF(SH520550)$，今年以来已经21次刷新历史新高，从4月8日以来累计上涨了12%+，简直是红利基里的战斗基。这个ETF520的时候刚刚分红，确定后面实施月度分红评估机制，也就是一年最多可以分红12次！这个分红频率不管是提出来还是用来复投，都很香。 A股红利资产比较具有代表性的是$中证红利ETF(SH515080)$，4月8日以来的涨幅接近8%，表现也很不错。从日K来看，除了4月初那波普跌，ETF从2月下旬起就一直维持增长态势，不断突破阶段高点，安全感很足。可能这就是买红利的两大快乐吧：长期慢涨+定期分红。从行业来看，中证红利ETF（515080）标的指数聚焦银行、煤炭、交运等行业，这些公司普遍现金流稳定、分红机制成熟，相信在新国九的推动下后续分红会越来越多。就像2024年，中证红利的100只成份股累计分红金额超9200亿元，刷新了指数发布以来历史新高，股息支付率甚至超过36%，就是趋势的证明。之前我们习惯把红利作为底仓来做，说实话4月过后，我觉得港股红利低波ETF(520550)和中证红利ETF（515080）的表现不亚于个股和赛道，即便全仓也比得上很多人的年内收益了。作者：ETF金铲子

金融界05-23 13:56

机构：后续港股新的上涨动能仍在孕育之中。港股红利ETF博时(513690)盘中飘红

有连云05-23 13:36

市场的机会将取决于市场的增量性变化，500质量成长ETF(560500)涨近1%

动基金资产配置更贴向等业绩基准背景下，股息率较高且属于相对低配的银行行业；另一方面，可关注短期迎来增量信息催化下并购重组、新消费领域的主题性投资机会。 500质量成长ETF紧密跟踪中证500质量成长指数，中证500质量成长指数从中证500指数样本中选取100只盈利能力较高、盈利可持续、现金流量较为充沛且具备成长性的上市公司证券作为指数样本，为投资者提供多样化的投资标的。数据显示，截至2025年4月30日，中证500质量成长指数(930939)前十大权重股分别为赤峰黄金(600988)、九号公司(689009)、恺英网络(002517)、胜宏科技(300476)、水晶光电(002273)、西部矿业(601168)、东阿阿胶(000423)、晶晨股份(688099)、惠泰医疗(688617)、神州泰岳(300002)，前十大权重股合计占比24.07%。（以上所列示股票为指数成份股，仅做示意不作为个股推荐。过往持仓情况不代表基金未来的投资方向，也不代表具体的投资建议，投资方向、基金具体持仓可能发生变化。市场有风险，投资需谨慎。) 500质量成长ETF(560500)，场外联接(鹏扬中证500质量成长ETF联接A：007593；鹏扬中证500质量成长ETF联接C：007594)。风险提示：本产品由鹏扬基金管理有限公司发行与管理，销售机构不承担产品的投资、兑付和风险管理责任。基金管理人承诺以诚实信用、勤勉尽责的原则管理和运用基金资产，但不保证基金一定盈利，也不保证最低收益。基金的过往业绩并不预示其未来表现，本公司管理的其他基金的业绩并不构成对本基金业绩表现的预示和保证。投资者在投资基金前应认真阅读基金合同、招募说明书和基金产品资料概要等基金法律文件，全面认识基金产品的风险收益特征，在了解产品情况及销售机构适当性意见的基础上，根据自身的风险承受能力、投资期限和投资目标，对基金投资作出独立决策，选择合适的基金产品。基金有风险，投资需谨慎。以上内容与数据，与有连云立场无关，不构成投资建议。据此操作，风险自担。

有连云05-23 13:16

高股息ETF(159207)上市月余涨超9%！跟踪指数同期超额收益显著，跑赢同类指数约3%

25年5月23日10:53，中证智选高股息策略指数上涨0.26%，成分股宇通客车上涨1.55%，劲嘉股份上涨1.35%，君正集团上涨1.30%，建发股份上涨1.21%，江苏金租上涨0.86%。高股息ETF(159207)上涨0.29%，4月9日上市以来涨幅已超9%，已连续两日“吸金”。该基金紧密跟踪中证智选高股息策略指数。与传统红利指数依赖历史股息率不同，该指数创新采用“预案前置化”策略，以上市公司最新披露的现金分红预案计算预期股息率，并将调仓时间提前至每年5月第六个交易日（2025年度为5月13日），在分红预案公告后的黄金窗口期抢先布局。这一机制较传统12月调仓的红利指数提前7个月，有效规避历史数据滞后性。 Wind数据显示，截至2025年5月23日盘中，中证智选高股息策略指数4月9日（高股息ETF(159207)上市日期）以来涨幅达7.82%，显著跑赢同类中证红利指数、中证高股息策略指数等约3%。图片来源：Wind 随着新“国九条”强化分红监管与险资增配趋势，兼具高股息与高盈利质量的资产配置价值持续凸显。中证智选高股息指数通过编制规则创新与动态优化机制，正在重塑红利投资的效率边界，为投资者提供穿越周期的配置利器。广发证券表示，美债标售结果及后续相关动态将对A股产生多方面影响。若美债标售不佳引发债市抛售，导致美债收益率大幅上升，全球避险情绪可能升温。A股高股息防御板块如公用事业、银行等可能成为资金避风港。中泰证券指出，资本市场建设强调投资者回报，高股息央企投资逻辑愈发顺畅。近年来政策愈发重视投资者回报，分红制度不断完善。较为稳定、持续的股息回报是提升投资者收益水平的重要一环，这有助于高股息资产的价值发现。作为唯一紧密跟踪该指数的工具，截至2025年5月22日，高股息ETF(159207)自成立以来，周盈利百分比为60.00%，日盈利百分比为69.23%，成为红利资产配置的效率之选。高股息ETF(159207)，一键低成本、高效率配置高股息板块优质资产。以上内容与数据，与有连云立场无关，不构成投资建议。据此操作，风险自担。

有连云05-23 13:07

下周中国科技行业大看点：小米与美团财报！

更容易受到边缘市场波动影响，并更加依赖股息收入。Apex证券在三月份指出，该公司可能受到XL Axiata与Smartfren合并带来的高整合成本影响。周四：理想汽车（美股代码：LI）一季度营收预计下降2%。据《21世纪经济报道》消息，该公司已将2025年销量目标从70万辆下调至64万辆。其2月和3月的交付量分别同比增长30%和27%，从1月的4%跌幅中恢复。 Bajaj Auto（股票代码：BJAUT IN）季度利润预计增长3.9%，得益于出口量增长，尽管国内两轮车销量表现平淡。Axis证券分析师指出，由于入门级车型和电动车比重上升，利润率可能下降，平均售价也将降低。周五：阿波罗医院（股票代码：APHS IN）预计其床位使用率较上一季度有所下降，原因是包括斋月提前在内的宗教节日使患者推迟择期医疗程序。预计季度利润同比增长47%，其中药房业务增长快于医院主业。PL Capital分析师表示，Apollo 24x7的亏损应仍将持续，其床位使用率提升和利润率扩张将成为关键。

风起05-23 11:59

创新药暴涨后，接下来买哪个？5月分红官宣，港股红利ETF基金(513820)净流入暴增140%！险资600亿“子弹”即将落地，长线资金箭在弦上

然行业侧重点各有不同，但总体均倾向于高股息板块！特别是保险资金，其港股高股息配置偏好明显。【险资：入市步伐加速，高股息配置主导】险资入市步伐加速，一季度保险资金运用情况显示，2025年一季度保险行业资金运用余额为34.9万亿元，同比增长16.7%，较年初增长5.0%。险资延续了前期配置高股息资产的思路。从行业来看，华创证券研报统计显示，截至一季度末，险资重仓流通股合计市值达到约5860亿元，其中股息率不低于3%的高股息占比为68%。险资重仓持续集中于银行股。（来源于华创证券20250523《从重仓看四类长钱风格（25Q1）：险资买入银行，社保增持地产》）此外，从险资年初以来的举牌情况同样印证了其对高股息板块的增持。年初以来险资共举牌15次（12次为港股），为近五年来举牌数量新高，且从举牌企业的行业分布来看，主要集中在银行、公用事业和煤炭等高股息行业，被举牌企业最新股息率大多超4%。数据来源：公开资料整理，Wind，截至20250522 【国家队资金：对A股配置强度阶段性小幅回落，红利风格强化】据华泰证券统计，国家队资金持股市值占全A自由流通市值的比重从24Q4的9.6%回落至25Q1的9.4%，阶段性小幅回落。汇金等权威资金在银行等红利板块配置轻度较高。持仓结构上，与公募基金相比，25Q1汇金资金在银行、非银行金融、建筑板块的配置强度相对较高，而在电子、医药、电力设备及新能源等板块的配置强度相对较低。（来源于华泰证券20250522《策略专题研究：维持红利，增配港股：25Q1长线资金持仓透视》）【社保基金：对A股的配置强度环比回落，以高股息板块为主线】据华泰证券统计，25Q1社保基金持股占比小幅回落至1.2%，位于2019年以来74%的高位水平。持仓结构上，与公募基金相比，25Q1社保基金在银行、非银行金融、交通运输的配置强度相对较高，而在电子、电力设备及新能源、医药等板块的配置强度相对较低。（来源于华泰证券20250522《策略专题研究：维持红利，增配港股：25Q1长线资金持仓透视》）买红利，更多“聪明投资者”选择同指数规模最大的港股红利ETF基金（513820）：高股息率：标的指数股息率同类领先，截至4月30日股息率达8.91%，居所有主流红利类指数前列。数据来源：Wind，截至20250430 估值“比价优势”凸显：港股估值相比于A股更低，安全边际更加充分。 3、稳定可预期的高水平分红：全市场首只“每月分红评估”的港股红利类ETF，一年可最多分红12次。自2024年7月以来，已连续11月分红，每10份已累计分红0.30元。 4、行业平衡、成份股聚焦：行业分布均衡，成份股30只，聚焦优质高股息龙头。宏观环境存在不确定性和低利率背景下，跟随长期资金寻求配置线索，不妨关注“月月评估分红”的港股红利ETF基金（513820），股息收益相对确定，安全边际更充分，两融标的，玩法升级！更有联接基金（A：501305；C：501306）方便场外投资者7*24申赎、定投。以上内容与数据，与有连云立场无关，不构成投资建议。据此操作，风险自担。

有连云05-23 11:27

资本市场投融功能逐步健全，A500ETF基金(512050)盘中上涨，成交额已超15亿元

配置更贴向沪深300等业绩基准背景下，股息率较高且属于相对低配的银行行业；另一方面，可关注短期迎来增量信息催化下并购重组、新消费领域的主题性投资机会。 A500ETF基金紧密跟踪中证A500指数，中证A500指数从各行业选取市值较大、流动性较好的500只证券作为指数样本，以反映各行业最具代表性上市公司证券的整体表现。规模方面，A500ETF基金最新规模达163.77亿元。数据显示，截至2025年4月30日，中证A500指数(000510)前十大权重股分别为贵州茅台(600519)、宁德时代(300750)、中国平安(601318)、招商银行(600036)、长江电力(600900)、美的集团(000333)、比亚迪(002594)、兴业银行(601166)、紫金矿业(601899)、东方财富(300059)，前十大权重股合计占比20.8%。 A500ETF基金(512050)，场外联接(华夏中证A500ETF联接A：022430；华夏中证A500ETF联接C：022431；华夏中证A500ETF联接Y：022979)，相关指数基金(华夏中证A500指数增强A：023619；华夏中证A500指数增强C：023620)。以上内容与数据，与有连云立场无关，不构成投资建议。据此操作，风险自担。

有连云05-23 11:27

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