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塞思·卡拉曼40年价值投资：自律与安全边际的坚守

t在市场动荡中保持稳健，2022年全球股市下跌时，其基金仅录得2%的损失，远低于市场平均水平。编辑总结塞思·卡拉曼的价值投资哲学以自律、耐心和逆向思维为核心，通过40年的实践，证明了其在跨越市场周期中的有效性。低仓位、零杠杆和安全边际的策略，不仅为Baupost带来稳定回报，也为投资者提供了规避风险的范本。然而，价值投资的孤独与心理挑战要求极高的纪律性，普通投资者需在理解其原理的基础上，结合自身风险承受力践行。卡拉曼的成功表明，长期坚持理性与独立思考，是通向投资成功的必经之路。 2025年相关大事件 2025年5月20日：塞思·卡拉曼在《华尔街日报》采访中重申价值投资的长期有效性，强调逆向投资在当前高估值市场中的重要性。 2025年4月15日：卡拉曼在哈佛商学院讲座中分享投资心得，称市场恐慌是价值投资者的“黄金时刻”。 2025年3月10日：卡拉曼接受CNBC采访，强调安全边际在应对2025年全球经济不确定性中的关键作用。 2025年1月25日：Baupost集团发布年度报告，2024年基金回报率达18%，继续保持低仓位策略。专家点评 2025年5月25日，霍华德·马克斯（Howard Marks），橡树资本管理公司联合创始人：“卡拉曼的价值投资哲学在高波动市场中尤为珍贵，他的低仓位策略为投资者提供了应对不确定性的最佳范例。”（信息来自橡树资本官网） 2025年5月22日，乔尔·格林布拉特（Joel Greenblatt），哥谭资本创始人：“卡拉曼的《安全边际》是我投资生涯的启蒙书，他的逆向投资理念在2025年仍具指导意义。”（信息来自哥谭资本年度信函） 2025年5月20日，摩根士丹利首席投资策略师迈克·威尔逊（Mike Wilson）：“卡拉曼的低杠杆和现金储备策略在当前高估值环境中为投资者提供了安全网，尤其适合规避风险的机构。”（信息来自摩根士丹利研究报告） 2025年5月18日，瑞银全球财富管理首席投资官马克·海弗勒（Mark Haefele）：“卡拉曼的耐心等待策略提醒我们，市场狂热时保持冷静是长期成功的关键。”（信息来自瑞银官网） 2025年5月15日，高盛全球投资研究主管大卫·科斯廷（David Kostin）：“卡拉曼的安全边际理念对2025年的投资组合管理至关重要，尤其在全球经济复苏不确定性加剧的背景下。”（信息来自高盛官网）来源：今日美股网

今日美股网05-31 16:11

决策分析：中美贸易突破恐需领导人参与！关税司法大戏猝不及防，亚股跌成一片

报社(亚太)讯周五(5月30日)亚洲股市下跌，美国国债收益率走低，美元走软，投资者消化上诉法院维持特朗普关税有效的裁决——就在前一天，市场还因法院裁定大部分关税无效而狂欢。摩根士丹利资本国际亚太（不含日本）指数下跌0.6%。日本日经指数继周四上涨近2%后回落，出口导向型的该指数受避险日元买需波动影响尤为明显。在日元兑美元自周四低点反弹近2%、升至143.45的背景下，日经指数下跌1.1%。日元走强会减少日本企业以外币计价的海外收入价值。香港恒生指数下跌1.6%，苹果供应商因关税恢复受挫。中国大陆蓝筹股下跌0.3%。韩国KOSPI指数下跌0.9%。#决策分析# 泛欧STOXX 50指数期货微跌。美国标普500期货下跌0.1%。现货标普500指数隔夜上涨0.4%，但这主要得益于英伟达周三盘后发布的强劲财报，而亚洲市场此前已经对此做出反应。位于华盛顿的美国联邦巡回上诉法院周四临时恢复了特朗普的关税，以等待政府的上诉结果。此前周三，一个不太知名的贸易法院裁定特朗普越权，因为关税应属于国会权限，而非总统。无论如何，特朗普政府高级官员表示他们并未受挫，预计要么赢得上诉，要么通过其他手段确保关税措施继续实施。 “特朗普的贸易议程依然活跃，这场法律之争让局势更加不确定，”澳洲国民银行高级外汇策略师Rodrigo Catril表示，“唯一可以确定的是——更多的不确定性。” 这将进一步延迟企业的投资与招聘决策。美国10年期国债收益率周五维持在4.42%，此前周四下跌5.5个基点。尽管法院判决带来不确定性，特朗普政府表示与主要贸易伙伴的谈判仍在继续。美国财政部长斯科特·贝森特在接受福克斯新闻采访时表示，周五将在华盛顿与日本高级代表团进行会谈。此前，特朗普已将对多数贸易伙伴的“解放日”关税推迟90天至7月9日，并设定临时基准税率为10%，以便给予各方时间达成协议。不过到目前为止，除与英国达成的广泛协议外，其余谈判仍无实质进展。贝森特在采访中表示，对华谈判“有些停滞”，可能需要特朗普与中国国家主席习近平的直接参与，才能最终取得突破。大宗商品方面，现货黄金小幅走低再次回落至3300美元下方，布伦特原油与WTI原油周五均小幅下跌0.3%，分别至每桶63.95美元和60.75美元。

云涌05-30 09:03

5月港股创新药ETF涨超9%，A500ETF基金(512050)涨近2%，本周继续“吸金”2.65亿元

至上周三美债拍卖欠佳，债息被拉升，引发股市下跌。随后，在上周五盘前，特朗普威胁给欧盟加50%的关税，还要对非美国产的苹果加征25%的关税，直接就再次引发了市场的恐慌。标普500指数上周下跌2.6%，中止了由四月中旬以来的反弹势头，但2025年第一季度财报显示，77%-79%的标普500成分股EPS超预期，整体盈利同比增长13%-13.7%。标普500ETF本周小幅上涨0.96%。国泰君安国际展望2025年下半年美股的整体走势，经济基本面仍是决定市场表现的核心因素，认为美股可能会呈现震荡上行的格局。短期内特朗普反复无常的关税政策仍会对美股市场产生一定影响，但是与4月2日政策初公布时的剧烈波动相比，下半年的市场冲击预计不会达到同样程度。随着关税政策边际影响的减弱，下半年特朗普减税法案或将成为美股的另一条主线。

格隆汇05-30 08:18

共和党参议员为拍马屁发布了特朗普成绩单，结果被发现几乎全是虚假信息

行事实核查，写道：“自特朗普上任以来，股市下跌了1.37%，而不是上涨10%。汽油价格上涨了2.6%，而不是下降20%。消费者信心比2023年或2024年任何时候都要低。” 他接着表示：“令人费解的是，一位美国参议员竟然在X平台上发布显而易见、容易查证的谎言。” 一位用户在苏罗维茨基的评论下留言说：“他们不介意破坏自己的信誉，因为他们知道支持者不会去查证事实，即使查了，还是宁愿相信谎言。” 在莫雷诺的帖子下，一位用户请求马斯克的人工智能聊天机器人Grok“请核查这个撒谎的失败者”。Grok也参与进来，指出莫雷诺的虚假说法。 Grok回复：“所谓股市上涨10%的说法是假的，从1月20日到5月27日，标普500指数下跌了大约1.37%。鸡蛋价格可能有所下降，但55%的降幅缺乏证据。通胀、汽油价格、投资和消费者信心等说法都需要更多数据来验证。现有证据显示这些说法存在不实。” 而Grok说得没错。自二月鸡蛋价格创下历史新高后，虽然略有下降，但仍比去年五月美国劳工统计局公布的数据高出79%。消费者信心在两周前刚刚跌至历史最低点，而人们对通胀的担忧依然在上升。莫雷诺分享的唯一可以被正面核实的数据，是“超过6万亿美元的新美国投资”，根据雅虎财经上周的报道，“外国政府和企业已承诺对美国投资超过6万亿美元。” 但即便如此，高盛发现实际将用于GDP项目的新年投资仅为1350亿美元，也就是说，只有一小部分承诺投资会真正投入使用。来源：加美财经

加美财经05-29 16:00

买入黄金与原油吧！高盛：部分资金流入金市恐带来巨大飞跃

告中写道：“在最近美国债券未能有效对冲股市下跌、美国借贷成本迅速上升的背景下，投资者正在寻求为股债组合提供保护。历史数据显示，在股票和债券实际收益都为负的12个月期间，黄金或原油通常能实现正的实际回报。” 他们建议在组合中给予黄金高于平均水平的配置，并给予原油略低于平均水平但仍为正的权重，称这两种大宗商品是“对抗通胀冲击的关键对冲工具”，因为此类冲击往往损害债券和股票表现。近年来，“60/40”组合面临挑战：美股与美债的价格不再相互抵消，反而呈现联动下跌趋势。尤其是在过去几个月，美国长期国债大幅下滑，反映出投资者对美政府债务与财政赤字日益加剧的担忧，导致其不愿持有长期美债。这种不信任加剧了市场可能失去对美国制度信心的风险，而这种情况一旦发生，将引发美股与美债的同步抛售，从而可能促使黄金作为避险资产获得更大吸引力。根据历史数据，若“60/40”组合的目标是年均8.7%的回报，通过引入黄金与原油，可将投资风险从约10%降低至7%以下。此外，美国总统特朗普与美联储之间紧张的关系也加剧了市场担忧。特朗普曾多次暗示要罢免美联储主席鲍威尔。高盛指出，美联储独立性的削弱通常会带来更高的通胀，因此再次强调黄金在高通胀环境中的避险价值。如果市场对美国财政状况和美联储独立性的担忧加剧，私人投资者可能会大量涌入黄金市场，这将推动金价远超高盛目前的预测：年底前达3700美元，2026年年中达到4000美元。分析师补充道，由于黄金市场相较其他主要资产类别体量较小，即使是美债或风险资产中的小部分资金流入黄金，也可能带来金价的“巨大飞跃”。此外，未来三年各国央行预计将继续积极购金，这也将支撑金价走强。至于原油，高盛也持乐观态度。由于能源供应中断往往难以预测，而从2028年起非OPEC产油国的供应增速可能会明显放缓，从而加大供应冲击的风险。不过分析师指出，目前全球存在较高的备用产能，这在短期内限制了油价的上行空间。

风起05-29 12:21

会员

特朗普发飙回应“TACO”交易：关税威胁“虚晃一枪”，实为谈判高招？

税。这一举措引发了全球市场的剧烈波动，股市下跌、贸易萎缩，全球经济面临着巨大的下行压力。然而，在贸易战持续的过程中，特朗普政府又多次与中国进行谈判，并在一些问题上做出了让步。例如，双方在2020年1月签署了第一阶段经贸协议，美国暂停了对部分中国商品加征关税的计划，并降低了部分商品的关税税率。这种“打一巴掌给个枣”的做法，正是特朗普关税政策反复无常的体现。特朗普的关税政策反复无常，也给美国经济带来了一定的负面影响。一方面，关税的增加导致美国进口商品价格上涨，推高了国内的通货膨胀率。根据美国劳工部的数据，自特朗普发动贸易战以来，美国的消费者价格指数（CPI）持续上升，给美国民众的生活带来了压力。另一方面，关税政策也引发了其他国家的报复性措施，导致美国出口企业面临困境。许多美国农民、制造商和出口商都表示，贸易战让他们的生意受到了严重影响，订单减少、利润下降，甚至不得不裁员。尽管特朗普的关税政策存在诸多问题，但他本人却始终坚持认为这是一种有效的谈判策略。他表示，通过关税威胁，他能够迫使其他国家在贸易问题上做出让步，从而为美国争取到更多的利益。例如，在与墨西哥和加拿大的北美自由贸易协定（NAFTA）重新谈判中，特朗普就以加征关税相威胁，最终促成了《美国 - 墨西哥 - 加拿大协定》（USMCA）的签署。特朗普认为，这一协定在汽车制造、知识产权保护等方面为美国争取到了更有利的条件，是关税政策取得的成功。然而，华尔街的投资者们并不完全认同特朗普的观点。他们认为，特朗普的关税政策充满了不确定性，给市场带来了巨大的风险。在特朗普发出关税威胁后，市场往往会陷入恐慌，股价下跌、汇率波动，投资者们不得不采取避险措施。而当特朗普又表示愿意进行谈判或做出让步时，市场又会迅速反弹。这种剧烈的波动让投资者们感到不安，他们担心特朗普的反复无常会继续影响市场的稳定。 “TACO”交易正是在这种背景下应运而生的。一些投资者认为，特朗普虽然会发出关税威胁，但最终不太可能真正实施极端的关税政策。因此，他们会在市场暴跌时买入股票或其他资产，等待市场回升后卖出，从而获取利润。这种交易方式虽然存在一定的风险，但在特朗普关税政策反复无常的情况下，却成为了一些投资者获取收益的手段。不过，特朗普对“TACO”交易的存在表示愤怒。他认为，这种交易方式是对他谈判策略的误解和歪曲。他强调，自己的关税政策是为了维护美国的利益，通过施加压力来促使其他国家做出改变。而投资者们却只看到了市场的短期波动，试图从中获利，而没有理解他的长远战略意图。特朗普的愤怒回应也引发了市场和政治界的广泛讨论。一些分析人士认为，特朗普的关税政策虽然在一定程度上为美国争取到了一些贸易让步，但也给美国经济和全球贸易秩序带来了负面影响。他的反复无常不仅让其他国家难以应对，也让美国的企业和消费者承受了不必要的损失。而“TACO”交易的存在，也反映了市场对特朗普政策不确定性的担忧。从政治角度来看，特朗普的关税政策也是其“美国优先”理念的具体体现。他希望通过关税手段来保护美国的制造业和就业岗位，减少美国的贸易逆差。然而，在全球化的今天，贸易是相互依存的，美国的关税政策不仅会影响其他国家，也会对美国自身的经济造成反噬。其他国家不会轻易接受美国的无理要求，他们可能会采取报复性措施，从而引发贸易战的升级。在金融市场方面，特朗普的言论和政策对市场的影响依然巨大。每当他发出新的关税威胁或贸易言论时，市场都会迅速做出反应。投资者们需要密切关注特朗普的动态，及时调整自己的投资策略。然而，由于特朗普的政策具有不确定性，投资者们很难准确预测市场的走势。这也使得“TACO”交易等基于市场波动获取利润的策略在一定程度上具有可行性，但同时也伴随着较高的风险。特朗普与华尔街之间因“TACO”交易引发的风波，不仅仅是一场简单的口水战，更反映了美国贸易政策和金融市场之间的复杂关系。特朗普坚持认为自己的关税威胁是谈判策略，而华尔街的投资者们则更关注市场的短期波动和利润。这种分歧在短期内可能难以消除，而特朗普的关税政策也将继续对全球经济和金融市场产生影响。未来，美国与其他国家的贸易谈判将如何发展，特朗普的关税政策是否会继续调整，以及“TACO”交易等投资策略是否还能继续获利，都将成为市场关注的焦点。在这场充满不确定性的贸易博弈中，各方都在寻找着自己的利益平衡点，而全球经济的未来走向也充满了变数。

金融界05-29 00:07

这位策略师表示，2025年最好的情况是股市波动无法突破前期高点

信政府会介入以阻止股市暴跌的想法，“当股市下跌20%时，（政府）曾通过将报复性关税延后90天来施以财政支撑。但在股价反弹20%之后，这一支撑已远离市场。” “这是一个‘怎么做都难’的市场——不是上涨的收益率压低高估值，就是鹰派关税言论压低增长预期。”他补充说。蒂默所设想的“最理想情形”，是标普500未来六到十二个月内陷入震荡区间——在4月低点4835点与2月高点约6000点之间。他指出，股市可能会短暂偏离这一区间，类似2018年或2015年的走势。如果他的判断正确，那么自2022年10月开始的周期性牛市已于2025年2月结束，一个新的熊市已经开始。 “熊市既包括价格因素，也包括时间因素，如果这个熊市持续6到12个月，那就符合这两个条件。”他说。他还表示，投资者可能面临类似2015年或2018年的市场形势，但在最糟糕的情况下可能是1968年至1970年期间的走势，这一点在他的图表中有所显示。当股票和债券的风险上升、市场陷入震荡时，应该怎么做？ “幸运的是，现在有很多避险的地方，比如国际股票和另类投资。”蒂默表示。“此外，如果标普500从当前水平下跌，可能会让债券获得一丝喘息机会。” 他指出，黄金、比特币、欧洲、澳大拉西亚和远东市场、新兴市场以及现金的表现都超过了美国股票。 “在我看来，这似乎是一个不错的起点。”蒂默说。（市场观察）来源：加美财经

加美财经05-28 16:00

特朗普贸易政策反复无常：贝森特警告对等关税重启，市场押注“嘴上厉害”

对所有进口商品征收25%关税，引发全球股市下跌，标普500指数跌4.8%。国际投行专家点评 2025年5月23日，摩根士丹利首席全球策略师迈克尔·威尔逊：“特朗普的关税威胁更多是谈判策略，实际实施可能局限于特定行业，投资者应关注美欧谈判的突破点。”（来源：摩根士丹利市场报告） 2025年5月20日，高盛首席经济学家简·哈祖斯：“关税暂停期的有限进展表明贸易战风险仍高，美元可能因避险情绪波动，建议增持黄金。”（来源：高盛经济展望） 2025年5月19日，瑞银全球财富管理首席投资官马克·黑费尔：“特朗普的政策不确定性推高市场波动率，贸易伙伴的观望态度可能导致谈判僵局。”（来源：瑞银投资月报） 2025年5月18日，巴克莱银行首席经济学家克里斯蒂安·凯勒：“地区关税的提议实施难度大，特朗普可能转向更有针对性的措施以平衡国内压力。”（来源：巴克莱市场分析） 2025年5月15日，德意志银行全球外汇研究主管乔治·萨拉维洛斯：“特朗普的反复无常削弱了美元的吸引力，若关税重启，美元/日元可能跌至140。”（来源：德意志银行研究报告）来源：今日美股网

今日美股网05-26 16:11

特朗普50%关税威胁震慑欧盟：贝森特领衔亚洲贸易谈判，印度协议进展显著

对57国设11%-50%税率，引发全球股市下跌，标普500指数周跌2.61%。国际投行专家点评 2025年5月23日，高盛首席经济学家Jan Hatzius表示：“特朗普的关税威胁旨在迫使欧盟妥协，但可能推高全球通胀，投资者应增持黄金和低波动性资产。”（来源：高盛市场报告） 2025年5m20日，摩根士丹利全球策略师Michael Wilson指出：“亚洲贸易谈判的进展为市场提供了喘息空间，但欧盟的滞后可能加剧贸易战风险。”（来源：摩根士丹利投资简讯） 2025年5月15日，瑞银首席外汇策略师Vassili Serebriakov评论：“美元指数下跌反映市场对贸易政策不确定性的担忧，人民币和日元短期内将持续受益。”（来源：瑞银外汇市场分析） 2025年5月10日，巴克莱经济学家Christian Keller表示：“特朗普的关税策略可能迫使欧盟调整立场，但报复性措施可能拖累全球经济增长。”（来源：巴克莱市场周报） 2025年5月5日，桥水基金创始人Ray Dalio警告：“贸易战升级可能削弱美元信用，推高避险资产需求，长期影响全球经济稳定。”（来源：桥水基金官网）来源：今日美股网

今日美股网05-24 16:10

特朗普50%欧盟关税与25%苹果iPhone关税威胁：贸易战升级冲击全球市场

制造的iPhone征收25%关税，全球股市下跌，苹果股价跌2%。 2025年5月22日：欧盟向美国提交新贸易提案，试图通过降低关税推进谈判，计划由贸易专员塞夫科维奇与美国贸易代表通话。 2025年5月20日：苹果首席执行官蒂姆·库克与特朗普会面，讨论iPhone生产和关税问题，未达成具体协议。 2025年4月9日：特朗普暂停4月2日宣布的20%欧盟关税，为期90天以便谈判，欧盟推迟对美国商品的反制措施。 2025年3月27日：美国对全球汽车进口征收25%关税，德国汽车制造商宝马和大众受重创，欧盟计划反制。国际投行与专家点评 Daniel Ives, Wedbush Securities分析师，2025年5月23日：特朗普的25%关税威胁将推高iPhone价格，但苹果的品牌忠诚度可缓解需求下滑。迁美生产不现实，苹果将继续依赖印度和越南供应链。 Kathleen Brooks, XTB研究总监，2025年5月23日：特朗普对欧盟的敌意增加贸易战风险，50%关税将重创美欧经济，苹果可能通过涨价转嫁成本，但消费者负担加重。 Micheal Martin, 爱尔兰总理，2025年5月23日：特朗普的关税提议令人失望，双方应通过谈判而非威胁解决问题，关税将损害全球贸易稳定。 Howard Lutnick, 美国商务部长，2025年5月21日：欧盟的集体决策机制使贸易谈判异常困难，特朗普的关税威胁旨在迫使欧盟加快行动，但达成协议的希望渺茫。 Aslak Berg, 欧洲改革中心贸易专家，2025年5月23日：特朗普的关税威胁是谈判策略，但欧盟不会轻易妥协，双方僵局可能导致更广泛的贸易战。来源：今日美股网

今日美股网05-24 16:10

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