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Stephen Jen警告：特朗普财政刺激或引美债危机，收益率逼近5%

的方向前进，也许需要重现特拉斯危机，让美国债券市场迫使政府采取行动，收益率可能接近或突破5%。”他指出，政界和公众只有在危机迫近时才会正视债务问题。Jen曾师从诺奖得主Paul Krugman，在摩根士丹利和国际货币基金组织积累了丰富的宏观经济研究经验，其观点在市场中具有重要影响力。来源：路透社、彭博社特朗普财政政策与赤字膨胀特朗普政府正在推动新一轮减税计划，该计划在众议院审议，预计7月初获参议院批准。据美国尽责联邦预算委员会估算，这项法案到2034年将使美国债务增加至少3.3万亿美元，年度赤字率可能突破7%。过去两年，美国赤字率已持续高于6%（2023年6.2%，2024年6.4%），在非衰退或非战争时期极为罕见。Jen表示，特朗普团队虽通过政府效率部门（DOGE）承诺削减开支，但减税导致的财政收入损失远超当前支出削减规模，赤字问题雪上加霜。来源：美国尽责联邦预算委员会、华尔街日报指标 2023年 2024年 2034年预测赤字率（% GDP） 6.2% 6.4% 7%以上联邦债务（万亿美元） 33.2 35.0 38.3 10年期美债收益率 4.2% 4.6% 接近5% 来源：美国尽责联邦预算委员会、Yahoo Finance 美债收益率飙升与特拉斯危机对比 2022年，特拉斯政府因无配套支出的减税计划引发英国债券市场动荡，30年期英债收益率在数日内飙升逾150个基点，达到4.99%，迫使英格兰银行干预。当前，美国10年期国债收益率已从2024年9月的3.6%升至4.8%，接近5%关口。Jen警告，若赤字持续扩大，市场可能重演类似危机，推高借贷成本，影响企业和家庭。诺奖得主Paul Krugman近期评论：“债券市场开始怀疑特朗普政策的可持续性，这可能导致‘疯狂溢价’。”市场对美国债务可持续性的担忧正在加剧，外国投资者如中国和日本减持美债进一步推高收益率。来源：纽约时报、The Guardian DOGE成本削减潜力与赤字缺口 Jen与Joana Freire的报告指出，DOGE有望削减高达5000亿美元的政府开支，关税收入可能增加3000亿美元。然而，即便如此，仍有1.2万亿美元的赤字缺口需通过进一步削减开支解决。Jen表示：“仅仅警告不足以改变行为，市场需要通过惩罚性收益率迫使政府行动。”他认为，特朗普的关税政策虽短期内增加收入，但进口仅占美国GDP的11%，难以弥补赤字。来源：Eurizon SLJ Capital报告、路透社措施潜在贡献（亿美元）局限性 DOGE成本削减 5000 需国会批准，执行周期长关税收入 3000 进口占比低，难弥补赤字赤字缺口 12000 需进一步削减开支来源：Eurizon SLJ Capital报告、彭博社市场影响与全球经济风险特朗普财政政策引发的市场动荡已显现。美债收益率上升推高了全球借贷成本，英国和日本国债收益率分别升至4.5%和4.3%。X平台上，投资者担忧美债收益率若达7%-8%将重创股市和经济（来源：X平台用户评论）。高盛首席经济学家Jan Hatzius预计，关税将使2025年通胀率升至2.7%，进一步压缩美联储降息空间。Jen表示，若贸易紧张局势升级，全球供应链可能面临类似新冠疫情的冲击，导致通胀和市场波动加剧。尽管如此，他仍认为通过谈判降低关税可能带来温和的全球经济前景。来源：彭博社、Morningstar 编辑总结特朗普政府激进的财政刺激政策，尤其是减税计划，正将美国推向债务危机的边缘。Stephen Jen的警告揭示了市场对赤字失控的担忧，10年期美债收益率逼近5%可能成为触发改革的临界点。与特拉斯危机类似，债券市场可能通过“惩罚性”收益率倒逼政府行动。DOGE和关税措施虽有潜力，但难以弥补巨大赤字缺口。全球投资者需警惕美债危机对借贷成本和股市的连锁影响，同时关注中美贸易谈判的进展以评估经济前景。来源：综合路透社、彭博社、The Guardian报道名词解释 Eurizon SLJ Capital：伦敦资产管理公司，专注于新兴市场债券和货币管理，由Stephen Jen和Fatih Yilmaz于2011年创立。来源：Eurizon SLJ Capital官网政府效率部门（DOGE）：特朗普政府设立的部门，旨在削减政府开支，领导人为埃隆·马斯克等。来源：华尔街日报美债收益率：美国国债的年化回报率，10年期收益率是全球借贷成本的基准，当前接近5%。来源：Yahoo Finance 特拉斯危机：2022年英国前首相特拉斯因无资金支持的减税计划引发债市崩盘，英债收益率飙升。来源：The Guardian 赤字率：财政赤字占GDP的百分比，美国2024年为6.4%，2034年预计超7%。来源：美国尽责联邦预算委员会 2025年相关大事件 2025年5月13日：中美经贸会谈达成临时关税减免协议，标普500和纳斯达克指数分别上涨1.2%和1.5%。来源：路透社 2025年4月10日：美债收益率飙升引发市场担忧，30年期英债收益率达5.58%，英格兰银行调整债券销售计划。来源：纽约时报 2025年3月24日：Stephen Jen发表报告，警告特朗普财政政策可能导致美债危机，10年期收益率升至4.8%。来源：MarketScreener 2025年3月5日：特朗普提出“3-3-3”计划，旨在将赤字率降至3%，经济增长达3%，但市场质疑其可行性。来源：路透社 2025年1月20日：特朗普就职，10年期美债收益率从3.6%升至4.6%，市场担忧赤字扩大。来源：The Guardian 国际知名投行及专家点评 Jan Hatzius，高盛首席经济学家，2025年5月14日：“特朗普的减税和关税政策可能推高2025年通胀至2.7%，美债收益率逼近5%将增加企业和家庭借贷成本。”来源：彭博社 Paul Krugman，诺奖得主，2025年4月15日：“债券市场对特朗普政策的‘疯狂溢价’反映了投资者对债务可持续性的担忧，收益率可能进一步上升。”来源：The Guardian Kaspar Hense，RBC BlueBay高级投资经理，2025年4月15日：“美债市场出现类似特拉斯危机的买家罢工，亚洲投资者减持美债推高了收益率。”来源：Morningstar Albert Edwards，Société Générale首席策略师，2025年4月10日：“美债收益率上升和赤字膨胀可能重现1987年股灾情景，投资者需极度谨慎。”来源：The Guardian Nicolas Forest，Candriam首席投资官，2025年4月15日：“尽管美债市场动荡，美国仍是全球最流动的债务市场，但信用违约掉期上升显示风险增加。”来源：Morningstar 来源：今日美股网

今日美股网05-15 16:11

美股嗨涨、但美债暴跌至“特朗普的美债底”，这次问题出现在......

、纳指迈入牛市区域之际，同为美元资产的美国债券却落伍了。值得关注的是，10年期美债利率最新升破4.5%，这是特朗普上次向市场“认怂”的水平。 5月14日周三，10年期美债利率时隔一个月再次突破4.5%，30年期美债利率逼近5%关口，美债价格的持续下跌引发关注。上一次10年期美债利率处于4.5%的水平恰逢美国总统特朗普4月初公布其所谓的对等关税之际。当时，出于对美国和全球经济衰退的担忧以及市场对美国政策稳定性的信心受到打击，市场出现一股“卖出美国”的美元资产出逃潮流，美债风暴令人生畏。美债市场的崩溃给特朗普带来巨大压力，因为其关税等备受争议的政策的最终目的被认为是“化债”。因此，在对等关税生效不足一天，特朗普紧急改口，向贸易国提供90天关税暂停期。上月，关税战升级带来的市场恐慌情绪导致美国股债汇三杀。但自中美达成日内瓦关税协议后，美债却没有与美股同步上涨。按照许多市场人士的说法，新一轮的美债暴跌是因为人们预期美联储今年降息将继续延后，降息次数也大幅削减。经济学家Peter Schiff指出，美债市场正处于崩溃的边缘，“债券义警”因不满意特朗普的“美丽大法案”而回归。债券义警指的是那些抗议经济政策而选择抛售美债、给政策制定者施压的债券投资人。所谓的“美丽大法案”指的是特朗普正在推动的包含减税、限制移民等措施的预算法案，目前共和党的预算法案仍受到能否控制联邦赤字、以及如何增加财政收入的质疑。原文链接

TradingKey05-15 12:47

美联储暂停降息，港股会怎么变？这些流动性指标告诉你答案

美债收益率上升时，全球资金更倾向于配置美国债券市场，相对减少对港股等资产的投资，从而对港股的资金面造成压力。此外，美债收益率的变化还会通过估值折现率影响成长股的价值。由于成长股的定价依赖于远期现金流折现，美债利率的下行会提升未来现金流的现值，从而修复估值弹性。美联储的货币政策周期也会对港股产生不同影响。在降息初期，利率下调通常会改善全球金融市场的流动性环境，推动资本流入新兴市场，港股的表现往往会因此受益。在加息周期中，情况则相对复杂。加息初期，流动性收紧可能会压制市场估值，价值股的防御性特征会更加凸显。但如果加息伴随着美国经济的韧性较强（如2022年），港股的盈利预期可能因中美经济周期错位而受到拖累，导致风格切换不够极致且存在滞后性。图：美债收益率拐点通常领先一个季度指示港股风格切换数据来源：Wind，截至2025/4/25 二、美元指数及汇率影响资金配置偏好美元指数是衡量美元相对于其他货币强弱的重要指标，其变动会对国际资金配置偏好产生直接影响。当美元走强时，非美资产的持有成本会增加，外资倾向于回流美元资产，这对港股的资金面会产生一定压力。而在美元走弱时，美元贬值往往会推动资金流向新兴市场寻求高收益资产，港股的成长股风险偏好会抬升，估值修复的弹性也会更大。美元兑人民币汇率同样不容忽视。汇率波动通过影响中资企业的盈利预期间接作用于港股估值。在港上市的中资企业收入通常以人民币计价，汇率贬值会降低美元计价的每股盈利，从而对估值形成压制。同时，在贬值预期下，资本外流风险可能进一步收紧市场流动性。当汇率稳定或升值时，外资持有港股的汇兑风险下降，成长股的吸引力会随之提升。中美利差的变化进一步影响外资对中港资产的配置意愿。当中美利差走阔，外资会更倾向于增持人民币资产，港股的成长股因贝塔属性较强，往往能获得超额收益。而当利差收窄时，外资可能减少对中港资产的投资，价值股因低估值特性，在这种情况下表现通常更为稳健。图：全球制造业周期上行期间，海外流动性趋紧数据来源：Wind，截至2025/4/25 三、美港利差直接影响香港本地流动性在联系汇率制度下，香港金管局通过“自动利率调节机制”和“刚性兑换保证承诺”来维持汇率稳定。具体而言，美元兑港元的汇率会在7.75至7.85之间波动。当市场对港元的需求大于供应，导致汇率触及7.75的强方兑换保证时，金管局会向银行沽出港元、买入美元，从而使市场流动性增加。反之，当港元汇率触及7.85的弱方兑换保证时，金管局会回收港元流动性，以维持汇率在合理区间内波动。美港利差的变化会通过套息交易直接影响香港本地的流动性环境。Libor-Hibor利差反映了国际和香港金融市场的资金无风险收益率差。当利差扩大时，套利交易会驱动港元的抛售，若汇率触及弱方兑换保证（7.85），金管局被动回收港元流动性，导致Hibor飙升，这会提升融资成本并压制高估值的成长股表现。而当利差收敛时，套利压力缓解，流动性边际改善，成长股的估值修复弹性会更大。图： 2022 年 LIBOR-HIBOR 利差扩大，港币走弱，港股价值占优数据来源：Wind，截至2025/4/25 总结来看，海外流动性对港股的影响机制可以归纳为以下几点：美债利率、中美利差和美港利差的变化通过影响估值中枢和跨境资本流动，驱动不同风格间的切换；美元指数和汇率波动则通过影响资金配置偏好，间接作用于市场风格。这些因素的综合作用构成了港股市场的流动性驱动框架。对港股感兴趣的投资者，相关产品H股ETF（510900，联接110031/005675）和恒生ETF易方达（513210）备受关注。对港股细分行业感兴趣的投资者，相关产品恒生创新药ETF（159316），港股消费ETF易方达（513070，联接018103/018104），恒生红利低波ETF（159545，联接021457/021458）等备受关注。以上内容与数据，与有连云立场无关，不构成投资建议。据此操作，风险自担。

有连云05-13 02:36

资深市场人士警告，本周出现的迹象可能是美元即将经历无序贬值的前兆

投资者迄今尚未看到外国投资者大幅削减其美国债券持仓的明确迹象。詹认为，目前最大的脆弱点是中国大陆。自2024年初以来，中国人民银行一直在紧密管控人民币，以保持兑美元保持稳定。尽管美元相对大多数货币已走弱。ICE美国美元指数自年初以来已下跌超过8%，最近99.45附近，略高于上个月创下的三年低点。詹和弗雷雷担心，如果美联储恢复降息，或美国财政部再次指控中国操纵汇率，北京可能允许人民币升值。在特朗普首次执政期间，华盛顿曾短暂将中国列为汇率操纵国，后于2020年正式取消这个认定。这可能成为引发美元“雪崩”的导火索。但正如真正的雪崩一样，预测到底是什么触发了变动非常困难。詹及其团队表示，目前他们只能观望等待。詹曾在摩根士丹利担詹货币研究主管，并提出“美元微笑”理论。这个理论认为，当美国经济强劲或全球经济低迷时，美元往往会升值。在截至周一的两天时间里，美元兑新台币下跌超过9%。据道琼斯市场数据，这是一对货币自至少2007年以来最大单次波动。其他亚洲货币，如韩元，也大幅上涨，尽管幅度不如新台币。周三市场趋于平静，新台币和其他货币有所回落。但此前的迅猛和意外上涨，再次引发了外资是否在抛售美元计价资产的猜测。并非所有人都像詹和弗雷雷那样担忧。巴克莱分析师团队认为，新台币的走势可能已被高估，建议客户做空。他们否认了美元疲软将迫使台湾寿险公司抛售美元计价资产的说法。巴克莱团队表示：“我们认为，强制性减仓不太可能，因为寿险公司会避免实际亏损——就像2022年那样，当时美联储加息对他们的美元债券投资构成压力。” 当然，当时美元走强，帮助投资者在本币计价下对冲了部分损失。尽管如此，德意志银行的分析师似乎发现了一些抛售迹象。团队新开发的一项追踪工具显示，台湾地区的ETF在周一抛售了美国固定收益资产。（市场观察）来源：加美财经

加美财经05-08 16:00

鲍威尔“按兵不动”引全球瞩目！22遍“等待”背后是欧美货币政策分化加剧？

可能会继续下降。这将吸引更多的资金流向美国债券市场，进一步影响全球资本的流动格局。对于全球投资者来说，美联储与欧美央行货币政策的分化也增加了投资决策的难度。投资者需要更加谨慎地评估不同资产的风险和收益，根据货币政策的变化及时调整投资组合。例如，在美元走强的情况下，投资者可能会增加对美元资产的投资，同时减少对欧元和英镑资产的投资。美联储主席鲍威尔周三的表态以及美联储与欧美央行货币政策的分化，是当前全球经济形势复杂多变的一个缩影。在全球贸易摩擦不断、经济形势充满不确定性的背景下，各国央行都在努力寻找适合本国经济发展的货币政策路径。美联储的“等待”策略，虽然可能会在短期内引发市场的波动，但从长远来看，有助于维护美国经济的稳定和可持续发展。而欧美央行则根据自身经济面临的问题，采取了相对激进的降息措施，以刺激经济增长。未来，美欧货币政策的分歧将如何演变，以及将给全球经济和金融市场带来怎样的影响，值得我们持续关注。

金融界05-08 03:56

市场老兵警告：台币突然飙升，预示美元“雪崩”风险！最大的脆弱点在中国

者目前几乎没有看到外国投资者有大幅减持美国债券的迹象。在Jen看来，目前最大的脆弱点在中国。自2024年初以来，中国人民银行一直紧密管理人民币汇率，帮助人民币兑美元保持稳定，尽管美元兑大多数竞争货币走弱。ICE美元指数（DXY）——衡量美元相对欧元等主要竞争货币的价值——自年初以来下跌超过8%，目前仅略高于上个月触及的三年低点。 Jen和Freire担心，美联储重启降息，或美国财政部再次指控中国操纵汇率，都可能促使北京允许人民币升值。在特朗普第一任期内，华盛顿曾短暂将北京列为汇率操纵国，2020年才正式撤销该指控。这可能成为最终引发雪崩的触发器。但正如真正的雪崩一样，准确预测会由什么引发这一走势极其困难。目前，Jen和他的团队表示，他们只能观察和等待。 Jen曾任职摩根士丹利的货币研究主管，他提出的“美元微笑”理论广为人知。该理论认为，当美国经济繁荣或全球经济陷入困境时，美元通常会升值。在截至周一的两天内，美元兑台币下跌超过9%。根据道琼斯市场数据，这是至少自2007年以来该货币对的最大单日波动。其他亚洲货币，如韩元，也大幅上涨，尽管这些涨幅不如台币那么剧烈。周三市场稍显平静，台币和其他货币从高位回落。但它们快速且意外的飙升，重新引发市场对外国投资者是否在抛售美元资产的猜测。并非所有人都像Jen和Freire那样担忧。巴克莱的一组分析师表示，台币的涨势可能已经被高估，建议客户反向操作。他们反驳美元走软可能迫使台湾寿险公司抛售美元计价资产的说法。 “我们认为被迫平仓的可能性不大，因为寿险公司会设法避免确认损失——就像2022年，当时美国利率上升曾给他们的美元债券投资带来压力，”巴克莱团队表示。当然，当时美元因美国利率飙升而走强，在一定程度上帮助这些投资者以本币计算的投资组合减少了损失。上周五，美国国债收益率跃升，但一位经济学家对MarketWatch表示，债券市场的抛售更可能与强劲的4月就业报告有关，而非台湾投资者的抛售。债券价格下跌时，收益率会上升。德意志银行的分析师似乎发现了一些抛售迹象。他们开发的一项新追踪工具发现，台湾ETF在周一抛售美国固定收益资产。

风起05-08 02:30

会员

特朗普突然拒绝“关税豁免”，究竟怎么回事？

在几天前，他曾暗示日本可以利用其持有的美国债券作为谈判筹码。日本和中国都是美国国债的主要持有者。由于人们对特朗普激进的关税政策日益担忧，美国政府债券、股票和美元在4月初金融市场遭遇抛售，贝森特上周在一档电视节目中发表了上述言论。特朗普认为美国被贸易伙伴“欺骗”，并对贸易逆差持批评态度，他对所有进口钢铁和铝征收25%的关税，并对美国以外生产的汽车征收25%的关税。他还宣布了所谓的互惠关税，对日本征收的关税总额高达24%，其中包括10%的基准关税。由于谈判仍在进行，额外关税部分目前暂时搁置。据悉，特朗普政府正专注于与日本就暂停实施的互惠关税税率部分进行谈判。另一项打击是，针对特定汽车零部件征收25%的关税于周六生效，日本首相石破茂对此表示强烈失望。

圈内人 1评论05-06 06:08

美国突发重大“关税”警告！港口5-7周内货架将空置比特币价格恐会剧烈震荡

黄金并列的对冲工具的信心增强。目前，当美国债券遭到抛售时，比特币就会感受到疲软，投资者会寻找传统金融体系之外的替代品。自4月初以来，美国10年期国债已下跌2%，而比特币则上涨了22%。随着从集装箱中断到零售货架的六周时间缩短，投资者应密切关注航运数据、CPI发布以及比特币与股票的相关性。比特币通胀叙事的下一章尚未书写。然而，供应链紧张与宏观不确定性的碰撞将很快考验它究竟是充当数字避难所，还是仍然受制于传统的风险环境。

秉哥说市05-06 04:39

这位策略师表示，特朗普的关税就是“美国版脱欧”，他建议采取这样的投资操作

新高。最后，乔希指出，外国投资者抛售美国债券和股票的迹象，前所未有地加大了对美元的压力，并提出一个引人入胜的问题：在美元下跌中，哪种货币最有可能受益？ 4月带来了一个令人意外的答案——比特币。比特币首次成为资本逃离美元的主要受益者，BCA指出，这主要得益于作为“不可没收资产”的地位——是对抗通胀、银行系统崩溃和国家征收行为的保险。乔希说：“自‘解放日’以来的证据表明，投资者已对美元作为避险资产失去信心。他们在买黄金，但买比特币的力度更大。如果真是这样，那我设定的比特币20万美元以上的目标价实在太低了！应长期坚定持有比特币。”（市场观察）来源：加美财经

加美财经05-02 16:00

特朗普这次真的错了！美国关税战引发“美债”灾难性崩盘比特币成为最大赢家

统特朗普采取“解放日”对等关税计划，与美国债券市场展开斗争，但暂时由后者夺下胜利。美国债券市场开始崩盘，美国意外暂停几乎所有国家的对等关税90天。分析人士称，特朗普期望故意打压股市的做法错误，进而凸显了比特币的独特经济特性。批评人士认为，特朗普暂停提高互惠关税90天，将大多数国家的关税降至10%的基准，这暴露了美国债券市场的脆弱性。经济学家、《比特币标准》的作者赛义德安·阿穆斯(Saifedean Ammous)表示，特朗普决定撤销上调关税可能是对债券收益率上升的反应，表明政府是被迫采取这一举措的。 (来源:Twitter) “特朗普与债券市场较量，最终债券市场获胜，”阿穆斯在周三(4月23日)帖文中表示。“这一策略在第一天似乎奏效了，股市的暴跌被认为是财政可持续性所付出的微小代价。” “但随后债券市场开始崩盘，关税的灾难性显而易见，而期望故意打压股市会提振债券市场的想法是多么错误，”他补充道。特朗普宣布关税后，CNBC数据显示，在通胀和经济衰退担忧引发的抛售浪潮中，10年期美国国债收益率从4%以下飙升至4.5%。阿莫斯表示：“收益率的上升与政府的期望完全相反，关税生效半天后就改变方向，这对特朗普的谈判地位来说是毁灭性的打击。” 包括全球宏观投资者创始人拉乌尔·帕尔(Raoul Pal)在内的分析师认为，关税策略可能只是美国与中国达成贸易协议的“姿态”。阿穆斯表示：“现在回想起来，大国屈服于特朗普威胁的言论都显得可笑，因为特朗普两天内连维持关税都做不到，大国完全没有表现出任何意愿去接触并达成协议。” Nansen分析师指出，贸易协议的达成延迟可能会限制股票和加密货币市场的复苏，而这取决于贸易谈判的结果。与此同时，Nexo快讯分析师Iliya Kalchev提及，在特朗普暗示“大幅降低中国商品关税”之后，比特币的表现“不再像科技股，而更像是一种对冲经济不确定性的工具”。这种情况使得长期以来以比特币支持美元的提议再次被提出。阿穆斯情调，美国应该继续购买比特币，直到政府持有足够的比特币来完全支持美元供应，最终转向比特币标准。 “持续购买比特币，直到美国政府持有的比特币的价值足以支持整个美元供应，然后采用比特币标准，美元可以兑换比特币，并且政府的支出永远不会超过其收入，”他进一步分析称。从历史上看，美元以黄金为支撑，可以兑换固定数量的贵金属，直到1933年，时任美国总统富兰克林·罗斯福为应对大萧条而暂停黄金兑换。 1971年，时任美国总统理查德·尼克松停止了美元与黄金的兑换，旨在保护美国黄金储备并稳定经济，这标志着至今仍在实行的法定货币体系的开始。比特币的固定供应量(在其代币经济学中是硬编码的)使其成为黄金的热门数字竞争对手。 Unchained市场研究总监乔·伯内特(Joe Burnett)预测，未来十年比特币的市值可能与黄金匹敌，甚至超过黄金，预计到2035年比特币价格将超过180万美元。

秉哥说市04-25 00:56

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