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538亿天价分红背后：科兴生物十年“宫斗”终局？

此，维梧资本在安提瓜和巴布达高等法院、纽约州最高法院、马萨诸塞州联邦法院发起多项法律诉讼。对此，科兴生物发布公告称，致同的辞职并非因为新董事会在2025年促成了公司治理危机，而是因为无法依赖前董事会关于公司2021、2022和2023年财务状况的陈述。目前在公司董事会中增加了一名合格的审计委员会财务专家，以实现纳斯达克合规。此外，尚珹资本与维梧资本也在香港高等法院发起诉讼，不过科兴生物最终胜诉。科兴生物公告显示，6月24日，尚珹资本/Prime通过电子邮件向科兴、1Globe及奥博资本发出单方面传票文件，申请临时的紧急禁制令。维梧资本也于6月26日申请加入尚珹资本/Prime所发起的禁制令动议。经香港高等法院于6月27日紧急聆讯，法庭拒绝授予其在传票所申请的任何救济措施。多方争执的焦点也体现在分红上。科兴生物在相关公告中表示，维梧资本在2021 - 2024年已从公司获得超过8亿美元的现金股息，尚珹资本迄今从中获得超过5亿美元分红。目前，维梧资本正采取法律行动，试图阻止董事会向科兴生物股东支付的每股普通股55.00美元的特别现金股息，除非该股息也支付给他们。维梧资本则在6月13日的声明中表示，维梧支持在股东大会前就立即进行分红，并未阻止股东们获得分红。高额分红利弊共存，未来走向待观察上述提及的每股55.00美元的特别现金股息始于今年4月，到6月中旬，科兴生物又宣布将加速支付这一特别现金股息，同时决定宣布第二次特别现金股息每股普通股19.00美元，拟宣布第三次特别现金股息介乎每股普通股20.00美元 – 50.00美元。如果PIPE被注销，每股普通股还有3.73美元的额外收益。照此计算，股东最高可获得每股普通股127.73美元的分红，而对公司而言，则是最高达75亿美元（约合人民币538亿元）的巨资。截至2024年6月，科兴生物共积压103亿美元现金及现金等价物，此次分红占比超七成。另外，科兴生物停牌前股价为6.47美元/股，按此计算，股息率高达850%。北京中医药大学卫生健康法治研究与创新转化中心主任邓勇教授表示，多数企业不会选择将超过账上余额70%的资金用于分红。不过，在某些特定情况下，如企业面临股权纷争、行业发展前景变化或管理层决策等因素影响时，可能会出现这种高额分红情况。例如科兴生物此次巨额分红，就与其董事会与反对派股东之间的控制权争夺有关。此外，部分美股公司也存在类似情况，但整体占市场企业总数比例依然较小。邓勇认为，从短期来看，高额分红可以提升股东信心，让股东获得实实在在的收益。如果此次分红能够借此解决长期以来的股东内斗问题，将为公司发展奠定良好的基础。然而，从长期来看，大量资金用于分红，意味着企业可用于研发投入、业务拓展、设备更新等方面的资金减少，这可能会限制企业的发展能力。同时，高额分红会减少现金储备，降低企业的财务弹性和抗风险能力。另外，若企业后续面临资金需求，可能需要通过债务融资等方式获取资金，从而增加企业的债务负担和财务成本，影响企业的财务健康状况。科兴生物这场持续近十年的控制权之争，犹如一部跌宕起伏的商业大剧，充满了利益博弈、法律纠纷和战略调整。此次赛富基金提案通过，新董事会成立，以及高额分红计划的推进，无疑为公司的发展带来了新的变数。未来，科兴生物能否在新的董事会领导下，解决公司治理问题，恢复股票交易，实现可持续发展，仍将面临诸多挑战，市场也在拭目以待。

金融界07-10 08:17

拿不出关于爱泼斯坦案被隐藏的的“一卡车”文件，MAGA们对特朗普的司法部长愤怒了

穿突击夹克的联邦探员，三次说司法部已对纽约州民主党人，包括州长凯西·霍楚尔“提出指控”。她的办公室很快澄清说，只是对这些官员的移民政策提起了民事诉讼。在五月的一次福克斯新闻采访中，她声称自从特朗普上台以来，美国缉毒局缴获了超过2100万片芬太尼药丸，“在我看来，这就挽救了2100万条生命。” 批评者认为这个说法站不住脚，因为美国疾控中心五月的数据是2024年有48422人、2023年有76282人死于包括芬太尼在内的合成类鸦片。两天后，邦迪又说这些缉获挽救了1.19亿人，相当于美国3.4亿人口的大约三分之一。在一次内阁会议上，她再次修改说法，称挽救了2.58亿人。司法部发言人麦加维克在社交媒体上发布了一个公式，试图证明这些缴获的药片理论上足以杀死2.58亿人。上个月在国会作证时，她说联邦特工不会再“半夜去枪支拥有者家门口问他们的枪”，执法人员表示，他们很少甚至从未这么做过。邦迪对爱泼斯坦文件的处理一开始就问题成堆。二月在福克斯新闻接受采访时，有人问她是否会公布“杰弗里·爱泼斯坦的客户名单”，她回答：“它就在我桌子上，等我审阅。” 这进一步助长了名单阴谋论，尽管没有任何证据表明名单存在。过去几个月，邦迪私下表示，她在爱泼斯坦文件问题上的早期公开失误可能会损害她在白宫的地位。司法部内外一些邦迪的盟友也担心，右翼持续猛烈的批评最终会对她造成影响，尽管她表现出愿意在这个案件上为特朗普当政治挡箭牌。周二，邦迪说她指的不是客户名单，而是档案。 “她完全可以说‘我还没看完文件，看完会告诉你们’，”保守派评论员莉兹·惠勒在她的YouTube节目中说，“她在特朗普的基本盘中散布不信任感，问题不仅是她的名声，特朗普的政治遗产也在这里受到威胁。” 随后，邦迪在白宫把印有“爱泼斯坦文件：第一阶段”字样的白色活页夹，分发给包括惠勒在内的特朗普盟友网红，结果人们很快就发现里面几乎没有新内容，邦迪在会上也承认了这一点，让一些与会者感到困惑。但她没有设法管理预期，反而变本加厉，错误地指责纽约联邦调查局故意隐瞒信息，并承诺会公布更多。 “三月份，她说，所有内容都会向公众公开，美国人有知情权。” 随着时间推移，更多文件会公开的希望在各党派间逐渐消退，尽管联邦调查局抽调了数百名特工和分析师，花费大量时间重新审查文件。知名右翼播客和网红本周直接否认特朗普政府的说法，即爱泼斯坦没有保留“性交易客户名单”，并且没有更多同案施害者的罪证。前特朗普顾问史蒂芬·班农抨击联邦执法机构，坚称“我们必须拆掉这些机构。” 前福克斯新闻主持人塔克·卡尔森在备忘录发布后称其为“掩盖”。 “总统承诺要揭示真相。邦迪，你也在电视上说过‘我们有真相，会给你们看’，”卡尔森周二在他的播客中对嘉宾说，“我认为这是件大事。” 福克斯新闻甚至在杰西·沃特斯的黄金档节目中打出横幅：“我们需要爱泼斯坦的答案。” 当然，一些极右网红还是把责任推到拜登政府身上，声称拜登政府在四年执政期间销毁了可能牵连他人的资料，当然他们也拿不出任何证据支持这种说法。现在和特朗普闹掰了的马斯克，也没有放过机会，指责联邦调查局之所以不提供材料，是因为里面有特朗普的名字。他当然也批评了司法部和特朗普本人在爱泼斯坦案上的处理。周二下午他在社交媒体发文说：“如果连爱泼斯坦的文件都不公布，怎么能指望人们相信特朗普？” 然后民主党人也加入了要求公开文件的行列。周二，众议院民主党人在给邦迪的六页信件中写道：“别再保护你的老板和前客户了。” 以上内容整理自华尔街日报和纽约时报来源：加美财经

加美财经07-10 00:00

美国众议院艰难通过大美丽法案落实特朗普议程，共和党财政鹰派见风使舵最后全部支持

己选民的法案。在众议院最后的辩论中，纽约州少数党领袖杰弗里斯发表了一次超过8个半小时、创下众议院纪录的长篇闭幕演讲，把最终投票推迟到下午。他抨击这项法案是“令人作呕的怪物”，会伤害美国人。作为对法案的最后一次民主党反对行动，杰弗里斯大部分时间在朗读美国民众的来信，这些人说他们依靠医疗补助、营养援助计划和其他政府帮助，担心削减会彻底扰乱他们的生活。他特意强调，这些信件中有不少来自共和党国会选区，而这些选区正是民主党明年中期选举的重点攻势目标。 “这个法案是对美国人民医疗保障和辛勤纳税人的全面攻击。”杰弗里斯说，“这些人本该是我们努力扶持的人。但他们却成了这项立法的受害者。” 在推动这项深深分裂本党的法案的漫长、混乱过程中，众议院和参议院的共和党人也明确表达了他们对部分内容极为不安，虽然大多数人最终投票支持，但他们也没有放过公开严厉批评这些缺陷的表演。为了凸显这项法案的政治风险，以及特朗普要求全党支持的巨大压力，来自北卡罗来纳州的参议员蒂利斯在参议院辩论期间宣布，他明年不会寻求连任，并痛斥法案是医疗补助的灾难，背叛了特朗普的承诺。蒂利斯曾因反对法案而遭到特朗普威胁，要在初选中挑战他，他退出的声明也无情提醒了其他共和党人，若在这项法案上与特朗普唱反调，会面临怎样的后果。由于两院共和党多数席位都很微弱，党内的意识形态分歧在推动这项立法过程中被不断放大，约翰逊和来自南达科他州的多数党领袖图恩不得不反复施压推动表决。最终，众议院和参议院都只以一票优势通过了各自版本的法案，而且是在漫长的谈判、数次看似无法跨越的挫折和复杂的议会程序操作后才达成的。在最后投票前的数小时里，众议院从周三一直到周四早晨陷入了瘫痪状态，因为少数共和党人拒绝投票支持启动法案的表决程序。特朗普周三整天与这些顽固的共和党人会面，向他们施压要求支持法案，并在社交媒体上愤怒发文，威胁任何叛逃者。 “MAGA很不高兴，你们因此丢票！！！”他写道。最终约翰逊艰难获胜。他多次在党内遭遇重大立法议题的抵抗，依靠特朗普施压才以微弱优势通过。这项法案周二在参议院也以最微弱的优势惊险通过。但为争取支持，参议院所做的修改加剧了众议院共和党内部的严重分歧，而这种分歧自一开始就阻碍了他们推进特朗普议程的努力。财政保守派要求更大幅度削减开支以控制赤字，而在明年中期选举中选情岌岌可危的议员则对大幅削减受欢迎的政府项目持谨慎态度。特朗普和党内领导层拒绝重启法案修改，这会是耗时的过程，打乱特朗普定下的时间表，让谈判再拖上几周甚至几个月，可能导致整个计划流产。最终，那些最激烈反对法案的财政保守派，还是照例在最后时刻屈服，投票支持。保守派曾多次因法案可能加剧联邦赤字拒绝支持重要立法，但在特朗普施压下最后总是退让。民主党人则趁着共和党分裂的机会，故意展示团结，高声抨击法案，同时加大了对那些选情脆弱的共和党议员的压力。他们谴责那些曾警告选民依赖医疗补助的共和党人，并提醒党内领导人，不要为了平衡联邦预算而牺牲极需的医疗项目。 “我们不能也不会支持任何最终导致弱势群体医疗补助覆盖减少的和解法案。”加利福尼亚州最危险的共和党议员瓦拉达奥和另外11名共和党议员在4月给约翰逊的信中写道。杰弗里斯在演讲中特别引用了这些声明，呼吁共和党人否决法案。 “加入我们，加入我们，加入我们！”他曾面对共和党席位大声喊道。“我们只需要四个。” 他补充说，暗示如果有四个共和党人反水就能让法案失败。但民主党领袖心知肚明，那些之前表态反对的共和党人一夜之间就转变了立场。最终投票时，这封信的所有签署人都投了赞成票。来源：加美财经

加美财经07-05 00:01

特朗普取得标志性的重大胜利！美国历史上“最重要的法案之一”获通过

向富人的减税政策。众议院少数党领袖、纽约州议员哈基姆·杰弗里斯(Hakeem Jeffries)在投票前对共和党进行了猛烈批评，并发表了一场长达八小时四十四分钟的演讲。这打破了众议院历史上最长发言记录。此前的记录为2021年时任少数党领袖凯文·麦卡锡所创。杰弗里斯表示：“这项法案将终结我们熟知的医疗补助制度。乡村医院将关闭，疗养院也将关闭。” 他补充道，该法案将“为富人、富裕阶层和人脉广泛的人提供税收减免”。特朗普和他的共和党盟友指望该法案4.5万亿美元的减税措施能够促进经济增长。共和党方面称，法案中对医疗补助的改革旨在减少浪费、欺诈和滥用行为，并引入新的工作要求作为申请条件。截至今年3月，美国已有超过7100万人登记使用医疗补助。

tqttier07-04 09:06

Circle之后又一巨头下注稳定币！Ripple全国性银行执照申请曝光

监管框架。目前，RLUSD已在州一级由纽约州金融服务局（NYDFS）监管，若全国性银行牌照获批，该稳定币将转由OCC监管。该公司负责管理跨境支付业务，并运营一款名为RLUSD、以美元为支撑的稳定币。目前，RLUSD在州一级由纽约州金融服务局（NYDFS）监管。如果全国性牌照获批，该稳定币将转由OCC监管。 Ripple稳定币高级副总裁Jack McDonald表示：“这种双重监管框架，将为稳定币市场的透明度和合规性树立新的标杆。”瑞波还表示，未来可能会通过银行牌照提供更多加密货币相关服务。据官网介绍，Ripple USD（RLUSD）作为一款与美元等值的稳定币，原生发行在XRP Ledger与以太坊区块链上，完全由现金及现金等价物隔离储备支持，并可1:1兑付美元，旨在为用户提供“实时支付、便捷的法币/稳定币兑换通道以及链上持有、购买和交易”。稳定币赛道竞争加剧Ripple拓展银行化服务版图作为行业内较早布局跨境支付网络的加密公司，Ripple此次申请全国银行牌照，意味着其不仅希望在现有支付业务和RLUSD基础上提供更完善的链上稳定币托管与兑付服务，还可能考虑未来推出更多合规加密产品。近年来，稳定币赛道竞争日益激烈。Circle发行的USDC与Tether的USDT已长期占据全球市值前列，而Ripple此番通过官方银行牌照将RLUSD纳入联邦监管，有望在合规性与透明度方面打造差异化竞争力，特别是在面向机构与跨境支付客户时提供更高信任背书。根据Ripple官网上线的官方描述：“Ripple USD（RLUSD）旨在保持1美元的稳定价值，通过独立隔离的现金储备支撑，为用户提供链上交易、法币与稳定币间自由出入金的安全渠道。” 编辑点评近期，美国针对稳定币的新监管框架与立法信号不断释放，Circle成功上市与多国央行加快CBDC（中央银行数字货币）测试，都凸显了合规与透明已成为稳定币能否规模化的底层支点。 Ripple此时选择向OCC递交全国性银行执照申请，既是对合规趋势的响应，也是试图在美国国内多个州对稳定币单独监管的背景下，率先打造“跨州+联邦”双层合规样板。对整个市场来说，若Ripple成功取得全国银行牌照并获批发行RLUSD，将对Tether、Circle等头部玩家形成新的合规压力，也意味着未来美国稳定币牌照与银行牌照或许不再泾渭分明，而是走向融合与主流金融机构化。

丰雪鑫9907-03 01:19

稳定币是啥？来个科普精华版

le 在二级市市场也非常稀缺。最难拿的纽约州牌照 Circle 拿到了。现在还在尝试拿香港牌照。 Tether：但美国前商务部长 Ross 的金融公司 Cantor Fitzgerald，有这个公司 5% 的股权，所以也有大腿。且公司说 26-27 年回发行完全符合美国标准的稳定币 b. 托管行：比如纽约梅隆银行托管 Circle 发行的稳定币，收取托管费，金额可能高达百亿；固定费用，利润稳定，但低。 c. 托管方与审计公司：与传统金融类似，负责资产托管和审计。审计机构每年也能赚数百万美元 2）中游：公链/联盟链稳定币需依托区块链发行。公链通过交易手续费盈利。公链平台如以太坊、Solana、TRON 等，因为稳定币交易需要支付矿工费，公链方会从中分得一部分收益。通过 Gas 费分润；商业壁垒：目前监管立法约束发行方的时候，可以约束发行方选择特定的公链平台，所以地位也不稳定。且稳定币可以多链发行，在币安上接收 USDT 时，可选择以太坊，Solana 或 BNB。不同链地址不同，一旦稳定币到账，不再区分链的来源。但转出时仍需选择链，因此链之间的竞争非常激烈，尤其是在合规性方面。以太坊虽然技术较慢，但欧美市场认可度高；Solana 速度更快，在亚洲更受欢迎。未来，公链的监管会通过发行方间接进行，而不是直接监管链本身。例如，香港可能在稳定币发行时要求使用特定链，以符合监管要求。公链接受度上：目前已经存在区域偏好。欧美用户倾向于使用以太坊，而亚洲、非洲用户更偏好 Solana 等链。交易所接入链的技术门槛低、手续费便宜，因此使用广泛。未来，公链将成为主权国家的竞争点之一。中国香港不会允许所有稳定币都在以太坊上发行，因为这样不可控。但完全限制也不现实，因为以太坊被广泛认可。因此，香港可能通过牌照或约束发行方来间接影响链的选择。 3）下游：交易所、支付、卡 a. 交易所：提供稳定币交易服务，赚取手续费和活期存款利息。 Binance 购买大量稳定币，并通过交易赚取手续费；竞争激烈 b. 去中心化项目：如借贷协议，以稳定币为基础资产。 c. 支付公司与钱包：管理加密货币资产，收取转账或兑换费用。未来可能类似支付宝，向商家收取手续费。八、监管趋势：各国都在立法规范稳定币发行。未来稳定币的发行，已注定是牌照生意。欧洲有 MICA、香港刚立法，美国也刚立法。立法本质上多去稳定币定价权。 1）立法监管出发点： a. 发行方有足额资产背书，防空气币; b. 规范反洗钱； c. 满足审计要求； d. 立法本质：争夺稳定币定价权，因发行方需将储备金购美债。 2）各国情况 a. 新兴市场发行稳定币诉求： a.主要是本币贬值，又外汇管制，提供一个美元资产的购买方式。 b.跨境汇款：墨西哥人汇款回国手续费高，数字货币低。 c.类似俄罗斯这种：可以绕过银行 swift 系统，加密货币可以绕过制裁，稳定币大规模应用后，将颠覆传统以国家疆界划分的货币体系; b. 美国推动立法的诉求： a.核心动机是巩固美元地位，这一进程被类比为建立数字经济时代的布雷顿体系。 b.补充美债需求问题；Tether 应该是全球第七大美债购买方。 c. 欧洲推动立法：通过 MICA 法案，要求数字资产服务商 2024 年底前获得牌照。币安等机构发行符合监管的欧元稳定币（100% 抵押欧元）。美国近期也出台法案，年底实施美元稳定币牌照机制。但目前 MICA 一共也就批准了 20 家公司发稳定币。九、香港稳定币与立法情况 1）香港推动稳定币立法（5 月底立法完成）：政策逻辑：原则上，如果中国经济不好，监管只会更加严格，控制资本外流，而资产上链等于全球流通，这样对中国的汇率管控不利。因此香港稳定币可能作为离岸人民币通道，不会与 onshore 人民币挂钩，只在香港试点，也有助于离岸人民币的国家化。本质上，如果港元稳定币需求增长，那么购买香港债券的需求也会增长。中国推动稳定币目的：规避美国制裁，与俄等贸易；对发行主体做强监管。实物资产上链立法：香港已立法推动稳定币发展，借鉴了美元稳定币的经验和欧盟 MiCA 法案的框架。香港可能要求 1:1 储备，并允许金融机构或支付机构参与，但最终法规可能对发行方资质提出更高要求。目标是增强金融影响力，类似美元稳定币对美债和美股的作用。 2）香港稳定币主要功能： a. 跨境结算；b 银行间结算；c. 便利购买美元资产。目前问题：香港在整个产业链中，缺乏优质公链。且港币稳定币的全球需求不足。 3）具体操作：用户：HK 用户可以通过持牌交易所（HashKey/OSL）等，把港币退换成 USDT/USDC，再交易 BTC 等资产，减少汇率损失。用户通过不同发行方的稳定币做跨境支付，未来可能会与微信、支付宝等互通。发行方：受牌照监管，1）缴纳 2500 万港币保证金；2）只能操作 1:1 港币抵押模式；3）禁止算法稳定币。目前只批准了三家发行方：a. 京东的币链；b. 圆币创新科技；c，渣打；同时，设立沙盒机制，没持牌机构可参与测试，来促进创新。应用场景上： a. 商业支付：尼日利亚商户可通过港元稳定币完成跨境贸易结算，既推广了港元国际化，又避免了当地货币波动风险。 b. 稳定币还可用于美债等金融产品投资，形成完整生态闭环。 c. 港币与美元挂钩后，由于美元拥有庞大的理财市场（包括美债和股票），用户可以通过美元稳定币间接投资股票。虽然并非真实的股票购买，而是通过差价合约等形式实现，但这种机制实质上推广了美元的使用，并为稳定币用户提供了更多收益渠道。 4) HK 机构牌照申请动机： a. 布局高增长领域 b. 拓展国际影响力 c. 生态协同； 5) 盈利来源： a. 沉淀资金投资美债； b. 代币铸造手续费（Tether 收取 0.1%）； c. 支付场景分润，Visa 卡消费支取 3% 手续费后返佣； d. 通过稳定币等延伸至理财等金融场景。本文的风险披露与声明：海豚投研免责声明及一般披露

海豚投研07-02 19:59

美光科技2025Q3业绩电话会议高管解读财报

晶圆厂投产。我们预计将于今年晚些时候在纽约州完成州和联邦政府的环境评估后，开始在纽约州进行土地准备工作。谈到我们的终端市场。在数据中心方面，我们预计2025财年服务器市场出货量将实现中等个位数百分比增长，这主要得益于人工智能服务器的显著增长。在第三财季，数据中心DRAM收入连续第四个季度创下新高，这得益于HBM的强劲增长和份额增长，以及我们行业领先的高容量DIMM和低功耗服务器DRAM产品组合的强劲表现。我们的HBM产能提升和产品开发路线图正在顺利推进。HBM3E 12英寸的良率和产量提升进展顺利，预计第四季度出货量将实现交叉。我们预计在2025年下半年，HBM的市场份额将达到与整体DRAM市场份额相当的水平。在本月早些时候 AMD 举办的 Advancing AI 活动上，我们宣布美光科技的 36GB 12 位高 HBM3E 存储器已被 AMD 的 Instinct MI355X GPU 平台采用。目前，我们正在向四家客户批量出货 HBM，涵盖 GPU 和 ASIC 平台。随着生成式 AI 工作负载的规模和复杂性不断增长，对 HBM 的性能需求也不断提升。美光 HBM4 采用我们成熟的 1-beta DRAM 技术，并结合内部开发和制造的先进 CMOS 逻辑基片，可提供每内存堆栈每秒超过 2 TB 的带宽，性能比上一代产品提升 60% 以上。此外，美光 HBM4 的功耗较我们 HBM3E 12 位高产品上业已领先的功耗性能降低了 20%，为同类产品树立了新的能效标杆。HBM4 的扩展接口有助于实现快速通信和高吞吐量设计，从而加速大型语言模型和思维链推理系统的推理性能。美光已向多家客户交付 HBM4 样品，预计将于 2026 年实现量产，与客户的计划保持一致。我们为 HBM4 的量产做好了充分准备。基于 HBM3E 量产的成功，我们拥有高质量、经过现场验证的技术，并实现了 HBM 产能的强劲且显著提升。我们与几乎所有 HBM 主要客户都建立了深厚的合作关系，并以卓越的执行力赢得了他们的信任，交付了全球功耗最低、性能最高的 HBM。我们的高容量 DIMM 和低功耗服务器 DRAM 解决方案产品组合在本季度再创营收纪录。美光科技率先在服务器领域采用 LPDRAM，并将继续保持服务器 LP DRAM 的唯一供应商地位。我们的高容量 DIMM 和 LP 服务器产品在 2025 财年已创造了数十亿美元的营收，与去年同期相比实现了五倍的显著增长。在第一季度，美光科技连续第三个季度创下数据中心固态硬盘 (SSD) 市场份额新高，这得益于我们通过垂直整合实现的差异化产品组合。在第三财季，我们的数据中心 9550 高性能固态硬盘 (SSD) 已入选 NVIDIA GB200 NVL72 推荐供应商名单，并已完成多家原始设备制造商 (OEM) 的客户认证。美光科技 9550 固态硬盘为人工智能 (AI) 服务器系统提供业界领先的性能和节能的第五代数据中心存储解决方案。我们将继续提升 6550 ION 60TB 容量固态硬盘的客户认证，并持续提升其收入。再来看看PC市场。我们预计到2025年，PC市场出货量将以低个位数百分比增长。未来几个季度，推动增长的关键因素包括人工智能PC的普及率不断提高以及Windows 11的升级周期。美光科技致力于为 PC 市场带来差异化的高性能产品。我们强大的 SSD 产品组合助力美光科技在第一季度创下客户端 SSD 市场份额新高。明天，我们将发布全新 G9 QLC 2TB SSD，该 SSD 采用我们专有的自适应写入技术，可将写入性能提升 4 倍。这项技术在大多数消费用例中提供与 TLC NAND 相当的性能，从而拓展了 QLC SSD 的潜在市场。谈到移动领域。我们预计到2025年，智能手机出货量将实现低个位数增长。人工智能的普及仍然是智能手机DRAM容量增长的关键驱动力，我们预计未来将有更多智能手机的容量达到或超过12GB，而目前普通智能手机的容量仅为8GB。美光专注于为高端智能手机市场提供解决方案，并利用我们领先的1-beta和1-gamma技术节点（用于LP5X DRAM）以及8G和9G技术节点（用于UFS 4 NAND产品）。本季度，我们开始出货业界首款基于 1 伽马节点构建的 LP5X 内存的合格样品，该内存为 2026 年的旗舰智能手机提供广泛的容量和业界领先的速度等级。美光的 1 伽马 LP5X DRAM 旨在加速高端设备中的 AI 应用，在多个用例中提供超过 25% 的更快推荐速度，同时降低 20% 的功耗，所有这些都集成在超薄外形中，非常适合移动设备。在 NAND 领域，我们赢得了关键客户的设计订单，并加快了基于 G9 的 UFS 4 产品的量产。本季度，我们移动产品组合的实力得到了 7 家智能手机 OEM 厂商颁发的最高质量奖项的进一步认可。转向汽车、工业和消费嵌入式市场。我们预计，L2 和 L3 ADAS 功能以及支持 AI 的车载信息娱乐系统的采用将日益增长，这将推动内存和存储内容的增长以及更高的带宽需求。美光科技凭借其新产品的推出，例如业界首款支持 9.6 Gb/s 高速传输的 1-beta 双通道 LP5 DRAM，已于本季度达到量产状态，从而为在汽车市场取得长期成功奠定了基础。在工业领域，随着客户加大对 AI 应用的投资，包括在工厂自动化等关键领域，我们看到了增长的恢复。在 D4 和 LP4 供应受限以及分销渠道库存较低的市场背景下，美光科技正在推动价格改善。现在谈谈我们的市场展望。终端市场的客户库存水平总体健康，部分客户可能因关税相关因素而采取了一些措施。我们的客户继续暗示今年剩余时间的需求环境良好，我们将继续保持灵活应对宏观环境或不断变化的关税相关形势可能带来的任何不可预见的需求变化。我们预计2025年行业DRAM位元需求增长率将达到15%左右，而行业NAND位元需求增长率将达到两位数左右。我们预计美光的非HBM DRAM和NAND位元供应增长率将低于行业需求增长率。中期来看，我们预计DRAM和NAND的行业位元需求增长率均为15%左右。正如之前所述，我们高效的节点转换将导致 2025 财年末的 NAND 晶圆产能较 2024 财年末的水平结构性下降 10%。此外，鉴于 NAND 技术转型将显著提高整体位输出，美光计划以符合我们需求的节奏有序管理节点转换。最近的新闻报道讨论了 D4 和 LP4 产品的停产。美光科技的尖端 DRAM 节点（例如 1-beta 和 1-gamma）专注于最新一代产品，例如 D5、LP5 和 HBM，并未用于生产 D4 和 LP4。D4 和 LP4 产品主要采用我们的 1-alpha DRAM 节点生产。美光科技几个月前已向移动、客户端、数据中心和消费等高容量细分市场的客户发送了这些产品的停产通知，最终发货时间将在 2 到 3 个季度后。此次停产流程与以往内存产品从一代过渡到另一代的流程类似，并且与以往一样，美光科技计划在未来几年内继续供应这些1-alpha DRAM产品，以支持其在汽车、工业、国防和网络等领域长期且需求相对较低的长期合作伙伴客户。短期内，高容量细分市场的客户将开始面临D4产品日益短缺的局面。我们目前正在为这些产品分配库存，并正在与客户合作，努力满足他们近期的高优先级需求。在2025财年下半年，D4产品的收入占我们总收入的比例仅为个位数。我们预计，LP4产品的短缺情况也可能因停产而加剧。最后，美光创纪录的第三季度营收表现和强劲的第四季度前景，都源于我们战略重点和持续执行的成果。随着人工智能推动对高性能内存和存储前所未有的需求，美光已做好准备，抓住这一变革时代的机遇。我们在技术方面的领先地位，尤其体现在HBM、1-gamma DRAM和G9方面的进步。 NAND 以及严谨的全球制造业投资，支撑着我们持续增长。我们相信，我们的战略方向、创新能力以及卓越团队的执行力，将继续为股东、客户和员工创造富有意义的价值。我们有望在 2025 财年实现创纪录的营收、稳健的盈利能力和自由现金流，同时我们将加大投资，巩固我们的领导地位，以满足日益增长的人工智能驱动的内存需求。现在我将把我们的财务业绩和展望交给马克。马克·J·墨菲谢谢，桑杰，大家下午好。美光公司第三财季业绩强劲，营收、毛利率和每股收益均高于我们上次财报电话会议中给出的预期上限。第三财季总收入为 93 亿美元，比上一季度增长 15%，比去年同期增长 37%，创下美光公司季度收入新高。环比收入增长得益于我们终端市场的增长，包括创纪录的数据中心收入和面向消费者的市场环比强劲增长。第三财季 DRAM 收入为 71 亿美元，比去年同期增长 51%，占总收入的 76%。环比增长 15%，位出货量增长超过 20%，价格下降幅度在低个位数百分比范围内，这主要由于面向消费者的收入结构增加。第三财季 NAND 收入为 22 亿美元，比去年同期增长 4%，占美光公司总收入的 23%。环比增长 16%，位出货量增长在 25% 左右，价格下降幅度在高个位数百分比范围内。现在转向按业务部门划分的收入。计算和网络业务部门收入为 51 亿美元，环比增长 11%，创下季度新高。这一业绩得益于 HBM 环比增长近 50%，以及高容量 DRAM 和低功耗服务器 DRAM 的增长。存储业务部门收入为 15 亿美元，环比增长 4%。这一增长主要得益于面向消费者的收入增长。移动业务部门收入为 16 亿美元，环比增长 45%。环比收入增长是由于客户库存减少以及 DRAM 内容增长带来的强劲需求。嵌入式业务部门收入为 12 亿美元，环比增长 20%，这得益于工业和消费嵌入式市场的增长。第三财季综合毛利率为39%，环比增长110个基点，较我们预期中值增长250个基点。毛利率高于我们预期区间的上限，主要得益于DRAM和NAND价格的上涨，但部分抵消了消费者导向产品组合的提升。第三财季运营费用为11亿美元，环比增加8700万美元，符合我们的预期范围。增长主要源于研发投入和劳动力相关成本的增加。第三财季我们实现了25亿美元的运营利润，运营利润率为26.8%，环比增长约190个基点，同比增长13个百分点。第三财季税费为3.06亿美元，实际税率为12.3%，低于我们的预期，原因是本季度一次性单项项目的影响。第三财季非公认会计准则摊薄每股收益为1.91美元，高于预期区间上限，环比增长22%，同比增长超过200%。谈到现金流和资本支出。在第三财季，我们的运营现金流超过46亿美元，资本支出为27亿美元。本季度自由现金流超过19亿美元，创下六年来的最高季度水平。第三财季期末库存为87亿美元，库存周转天数为139天。受DRAM和NAND出货量环比强劲增长的推动，库存环比下降2.8亿美元，库存周转天数环比下降19天。资产负债表显示，截至本季度末，我们持有创纪录的122亿美元现金和投资，并将尚未动用的信贷额度计入，流动性维持在157亿美元。在第三财季，我们为9亿美元的2027年到期票据进行了再融资，发行了17亿美元的新票据，这些票据将于2033财年和2036财年到期。本季度末，我们的债务总额为155亿美元，保持了较低的净杠杆率，加权平均债务到期日为2032年。现在谈谈我们对第四财季的展望。我们预计收入增长将主要来自DRAM，这得益于强劲的定价执行、良好的产品组合以及持续的成本优化，所有这些都将有利于毛利率的提升。第四财季的运营支出预计约为12亿美元，环比增长主要得益于未来技术节点和HBM产品开发的研发投入。我们的2025财年资本支出计划保持不变，约为140亿美元。2025财年资本支出的绝大部分将用于支持HBM以及设施、建设、后端制造和研发投资。我们预计第四季度的税收税率约为13%。如前所述，由于新加坡采用全球最低税率，我们预计2026财年的税率将处于15%左右。任何因潜在新关税而产生的影响均未纳入我们的预期。综合考虑所有这些因素，我们对第四财季的非公认会计准则 (Non-GAAP) 业绩指引如下：我们预计营收为 107 亿美元，上下浮动 3 亿美元；毛利率在 42% 左右，上下浮动 100 个基点；运营支出约为 12 亿美元，上下浮动 2000 万美元。我们预计第四财季税率约为 13%。基于约 11.5 亿股的股票数量，我们预计每股收益为 2.50 美元，上下浮动 0.15 美元。由于预计第四财季出货量将再次增长，我们预计2025财年结束时DRAM库存将保持紧张，NAND库存将大幅减少，公司整体DIO将接近我们的目标水平。在库存较低且需求环境良好的情况下，我们将继续专注于改善定价并进一步强化产品组合。在第三财季，美光科技的盈利超出预期，收入创历史新高，并持续提升我们行业领先的 HBM 产能。我们还开始转型至以细分市场为重点的新业务部门结构。从第四财季开始，我们将公布这些新业务部门的收入、毛利率和营业利润率指标。凭借强大的执行力和差异化的产品组合，美光科技已做好准备，在第四财季再次保持领先地位，并实现创纪录的收入和显著提升的盈利能力。感谢各位今天的参与。 (这份记录可能不是100％的准确率，并且可能包含拼写错误和其他不准确的。提供此记录，没有任何形式的明示或暗示的保证。表达的记录任何意见并不反映老虎的意见)

老虎证券07-01 10:08

纽约时报：共和党说佐赫兰·曼达尼“反犹”，但是很多犹太人喜欢他

2023年，巴勒斯坦餐厅Ayat在美国纽约州布鲁克林的迪特马斯公园开了分店，离我家不远。餐厅公开表达自己的政治立场，菜单里的海鲜部分以“从河到海”为标题，我觉得很巧妙，但一些犹太邻居认为这是威胁。风波愈演愈烈，特别是在网络上，所以Ayat提出了和解措施。 2024年初，Ayat举办了一场免费的安息日晚餐，在社交媒体上写道：“让我们创造一个因差异而团结的空间，让对话自由流淌，让关系在这里开始。” 有超过1300人到场。为了招待所有人，据犹太通讯社报道，Ayat准备了15只羊、约320公斤鸡肉和100条欧洲鲈鱼。还有来自严格犹太洁食餐饮商的三明治、一条1.8米长的哈拉面包和一支克莱兹梅尔乐队。注：严格犹太洁食”是指“glatt kosher”。这里的“glatt”是意第绪语，原意是“光滑”，在宗教用语里表示比普通的犹太洁食（kosher）标准更严格，特别是对肉类检验要求更高。鱼类必须有鳞和鳍，禁止食用虾、螃蟹等无鳞甲壳类。禁止吃猪肉及其制品。所有食材来源都必须经过认证。克莱兹梅尔音乐起源于东欧的犹太人社区，是传统的犹太民间音乐，常在婚礼和节庆上演奏。这一活动展现了纽约市某种近乎奇迹般的特质。虽然这里有矛盾、烦恼，甚至偶尔爆发的暴力，但这是一个犹太人与穆斯林能以罕见和谐共处的地方。在劳伦斯·赖特最近以约旦河西岸为背景的小说《人的尺度》中，一名巴勒斯坦裔美国人试着向他的巴勒斯坦表亲解释：“这里不一样。阿拉伯人和犹太人彼此之间比起很多其他美国人还更像。你会看到他们在同一家杂货店和餐厅，因为有清真食品。” 当然，坐在一起吃饭并不能消除激烈甚至丑陋的分歧。但虽然外地人喜欢把纽约描绘成一个动荡的地狱，这座城市却有一种日常的、多元文化的和睦，低调而神奇。在佐赫兰·曼达尼的市长竞选中，我也看到了这种神奇的氛围，尤其是这位穆斯林候选人与纽约市犹太裔审计长布拉德·兰德的联盟。他们互相背书，呼吁支持者在纽约市的排序选择投票系统中把对方列为第二选择。两人一起竞选，还共同出现在《史蒂芬·科尔伯特晚间秀》上。曼达尼发表胜选演讲时，兰德也站在他身边。曼达尼的亲巴勒斯坦立场，在一些纽约犹太人中引发了极大的担忧，但他也赢得了相当多的犹太人支持。今年5月，Honan Strategy Group对可能的犹太选民进行的一项调查显示，安德鲁·科莫得票率31%，排名第一，但曼达尼以20%排名第二。周二，他赢下了布鲁克林的公园坡，这个社区有很多进步派犹太人，在同样犹太人众多的上西区也表现稳健。《前锋报》的专栏作家杰伊·迈克尔森写道：“他的竞选吸引了各种类型的犹太纽约人。” 我儿子希伯来学校的拉比在选票上也选了曼达尼，虽然没把他排在第一位。虽然曼达尼在倾向左翼且大多是世俗的犹太人中支持率最高，但他也特意争取其他群体的支持。在接受极端正统派意第绪语报纸Der Blatt采访后，一派哈西德派犹太人的领袖拉比莫伊谢·印迪格告诉《纽约时报》：“他当市长的话，我们不会有问题。” 当然印迪格考虑过把曼达尼加入他的背书名单，最终还是没有这么做。所以，看到有人声称曼达尼的胜利是“反犹主义的胜利”，真是令人恼火。长岛一名竞选地方公职的共和党人就在X上发文，说曼达尼会试图关闭“全纽约的犹太教堂和犹太非营利组织”。共和党犹太联盟，一个政治组织，也在X上写道：“立刻撤离纽约市。” 右翼一些人对他的胜选做出了反穆斯林的歇斯底里反应。众议员玛乔丽·泰勒·格林发布了一张自由女神像戴着罩袍的照片，好像曼达尼这个曾和变装皇后一起竞选、承诺为跨性别医疗提供公共资金的人，会要在纽约实施伊斯兰教法。众议员安迪·欧格尔斯则呼吁取消曼达尼的入籍资格，并将他驱逐出境。我当然能理解那些把反犹太复国主义和反犹主义视为同义词的犹太人，会觉得曼达尼的崛起令人担忧。毫无疑问，他在巴勒斯坦人与以色列人之间立场偏向巴勒斯坦人。纽约以往的市长——甚至是倾向左派的白思豪，都习惯性支持以色列。在国际刑事法院以战争罪名对以色列总理本雅明·内塔尼亚胡发出逮捕令后，科莫加入了内塔尼亚胡的辩护团队。相比之下，曼达尼则表示，如果内塔尼亚胡来纽约，他会执行逮捕令。其实，即便不是以色列的坚定支持者，也可能对曼达尼抱有保留。我担心他的从政经验不足，也觉得他靠一些兑现不了的经济承诺争取了选票。虽然我自己对以色列总理的态度更接近曼达尼，但我认为曼达尼本月在一个播客上试图为“全球化起义”这个说法辩解是个严重错误。当然，他说得没错，“起义”一词的字面意思不一定是暴力——就是“起义”或“反抗”，但语境很重要。曼达尼应该明白，很多犹太人觉得这个词具有威胁性，特别是在最近华盛顿发生两名以色列使馆工作人员被杀，以及本月科罗拉多发生要求释放以色列人质的示威者被燃烧弹袭击之后。他一直在谴责反犹主义，也曾真诚谈论犹太人的恐惧，包括在让他“翻车”的那个播客上。但曼达尼不应该给那些他希望代表、但感到紧张的人任何理由去怀疑他会不会保护他们。在初选之夜，他的态度就非常得体，他承诺，虽然不会“放弃我的信念或我的承诺，这些都基于对平等的诉求”，但也会“更加努力去理解那些和我意见不同的人的观点，并认真面对这些分歧”。不过，归根结底，纽约的民主党初选并不是关于以色列的问题，不管科莫多想让这事儿变成那事儿。曼达尼赢，是因为他坚持不懈地聚焦于住房可负担性和我们的生活质量，以及他的热情、乐观和真诚。在民主党正在僵化成老年政治集团、领导人依赖民调措辞的时期，他年轻、有活力，能自如地即兴发言。在这个充满犬儒和绝望的时代，他给了人们希望。他也因为被低估而受益。现在，没人再小看他。在大选中，他将面对身败名裂、以独立身份参选的市长埃里克·亚当斯，还可能遇到同样以独立身份参选的科莫。初选期间对曼达尼的攻击就已经很残酷，但现在他成了全国性人物，未来面临的攻击只会更猛烈。他的对手会试图利用犹太社区的担忧，瓦解民主党的联盟。亚当斯甚至计划以“终结反犹主义”这个虚构政党的名义出现在选票上。曼达尼的对手会试图把他简化成一个漫画式的形象，像是杰里米·科尔宾和叶海亚·辛瓦尔的怪异结合体。他们会说这样做是为了犹太人，也会有很多犹太人相信他们。但别忘了，曼达尼竞选核心里的那幅关于这座城市的愿景——一个接纳移民、痛恨独裁者，既接地气又国际化的城市——正是许多犹太人，包括我自己，都觉得鼓舞人心的。他之所以能赢，部分原因就是他显然是我们所热爱的纽约的产物。来源：加美财经

加美财经06-29 00:00

华尔街日报：曼达尼击败科莫后，纽约市开发商陷入歇斯底里状态

尼在周二晚的民主党市长初选中意外击败前纽约州州长安德鲁·科莫，整个商业界地震。科莫已经承认败选。此后几天，房地产行业的电话几乎响个不停，惊慌失措的高管们在仓促制定应急计划。大多数人希望支持更亲商的现任市长埃里克·亚当斯，他作为独立候选人参加市长竞选，或者为11月的普选物色其他人选。还有一些人则在为曼达尼成为市长做准备，比如游说州议员限制曼达尼住房议程中的部分内容。也有人表示，如果真那样，他们就会干脆离开纽约。 “我们必须做点什么。”纽约写字楼业主KPG Funds首席执行官格雷格·克劳特说。房地产行业的恐慌，预示出曼达尼要赢得纽约经济既得利益集团的支持有多难，同时他还要维系那些在初选中支持他的年轻、经济压力大的选民。金融业人士和其他商界人士担心，曼达尼这个民主社会主义者会采取对抗姿态。但没有人像公寓房东那样直接处于他的“瞄准镜”下。曼达尼推动一系列住房改革措施，想为租客减轻成本。虽然最近他似乎在与私人开发商合作的问题上态度有所缓和，但他最重要的主张仍是对纽约大约100万套租金稳定公寓实施争议极大的租金冻结。房东们说，这会扼杀他们的经营收入，遏制对纽约的新投资，但是他们没有提到法律不会适用于新建住房。他们已经在应对2019年法律带来的压力，这项法律对租金稳定单元的涨幅设限。根据房地产委员会这个行业协会的数据，这预计每年会导致纽约多达20亿美元的房产税损失。 “曼达尼政府会是纽约的死刑。”房地产投资公司Gaia Real Estate首席执行官丹尼·费什曼说，“但对迈阿密和棕榈滩来说，这会是新冠以来最好的事情。” 费什曼说，他正在退出纽约市场，转而在佛罗里达州扩张。迈阿密房地产经纪人丹尼·赫茨伯格说，曼达尼获胜后，他收到了纽约金融和地产客户不断打来的电话和短信。 “我现在有些客户一直在犹豫要不要离开纽约，”赫茨伯格，Jills Zeder Group创始成员说，“他们打电话告诉我，这可能是压垮骆驼的最后一根稻草。” 租金冻结提议给曼达尼的其他住房计划蒙上阴影，而这些计划往往更受业界欢迎，比如加快土地利用审查、开放公共土地用于开发以及调整规划允许更多住宅项目。开发商们也在考虑如何促使曼达尼调整他的竞选纲领。非营利开发商巴特·米切尔表示，即使曼达尼当选，他也会继续加码纽约市场。像加快审查流程、减少停车配比和增加可负担住房资源，“正是让开发变得可行的东西”。纽约市最近一份关于租金稳定公寓的报告显示，房东的利润在2022年至2023年间上涨了12.1%。曼达尼的租金冻结提议已经在股市上引发了警报。周三，曼达尼胜选的消息传出后，大型写字楼业主如SL Green Realty、BXP和Vornado Realty Trust的股价暴跌，虽然周四收复了大部分跌幅。对租金稳定多户住宅有较大风险敞口的区域性银行Flagstar Financial股价，自上周以来下跌了大约5%。私人房地产贷款公司Parkview Financial首席执行官保罗·拉希米安说，未来几个月，他的公司在纽约市场可能会采取更谨慎的策略。 “如果监管发生变化，我们可能会重新考虑在那里的某些交易。”他说。那些打算留下来的人，已经在掏出支票本，物色可以在11月普选中对抗曼达尼的新候选人。KPG Funds的克劳特说，他计划安排与亚当斯和共和党主席的会面，寻找“另一个可行的途径”，以避免曼达尼当选。 “你会看到来自各个层面的巨额资金真的都在对付这一个人。”克劳特说。开发商斯科特·雷克勒表示，如果曼达尼获胜，房地产行业会把抵制增税等政策的战场转到奥尔巴尼的州议会。 “我们会积极推动，让州政府在保护纽约市的长期价值和活力方面发挥更强作用。”他说。纽约公寓协会负责人肯尼·伯戈斯是纽约市最大的房东行业组织之一的领头人，他说自己正在转向社交媒体。他每天花好几个小时制作TikTok和Instagram视频，上广播和电视节目，反对严厉的租金管制。他还开了自己的播客。 “我采用了我发现最有效的方式，”伯戈斯说。他和曼达尼是高中同学，也曾在州议会共事。“就是社交媒体。” 房地产行业领袖周三召开了一次由纽约市政界中坚人物凯瑟琳·怀尔德主持的紧急复盘会议，讨论在11月选举中支持其他候选人的可能性。怀尔德说，约有15人参加，代表了纽约一些最大的房地产和金融公司。据一位与会者透露，现场对曼达尼当上市长的前景非常担忧，但并没有就下一步怎么做达成决定。并不是所有房地产界人士都处于危机状态。有些人愿意寻求共识。 “和曼达尼做有效的房地产交易是有机会的。”顾问特拉维斯·特里说，他部分业务是为房地产开发商提供如何与纽约市政府合作的建议。“关键在于他会找谁来当身边人。” 来源：加美财经

加美财经06-28 00:00

美国经济数据越来越不可靠，鲍威尔开始担心……

PI。6月16 日，BLS 宣布暂停在纽约州布法罗市的数据收集。早在4月，BLS 就已暂停在内布拉斯加州林肯市和犹他州普若佛市的数据收集。 BLS 表示，CPI 数据中“估算值”（即用其他数据推导出来的值）的数量在4月有所增加，但这些变动对通胀数据的整体影响“很小”。阿波罗首席经济学家Torsten Slok指出，最近几个月CPI数据中的估算比例大幅上升，导致数据质量下降。通常在缺少数据时，约10%的CPI值为估算数据。但5月这一比例预计达到三倍，即 30%。 Slok在上周的一份报告中写道：“换句话说，当前 CPI 数据中约三分之一的价格是基于其他数据估算出来的。” 专家表示，这可能导致经济数据修正频率上升，而就业市场也是值得关注的问题。 5月的就业报告显示新增就业岗位为139,000个，但 BCA 研究公司的首席全球策略师Peter Berezin和 Pantheon Macroeconomics的美国首席经济学家Samuel Tombs均认为，这一数字最终可能会被下调至约100,000个。估算数据的增多可能掩盖了经济中的新变化，让通胀和就业数据看起来比实际更乐观。 Tombs指出，就业数据遗漏了大量经济活动，尤其是因关税影响而延迟申报的小企业。 Berezin表示：“当数据中存在缺口时，BLS通常会根据过去的趋势进行插值估算，但如果趋势本身正在减弱，那么一旦获得原始数据，通常你会发现实际情况比最初估算的要糟糕。” “这些调查的响应率非常低，因此美联储需要进行大量猜测。在经济走弱时，这种猜测通常会高估就业数据，而不是低估，”Berezin补充道。

风起06-26 18:11

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