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忽然之间！华尔街觉得特朗普贸易战没那么可怕了

势不再显得那么严峻的几个原因。例如，摩根大通已经将其经济衰退风险评估从“解放日”时的60%下调至40%——仍高于正常水平，但显然较之前更为乐观。摩根大通首席经济学家Bruce Kasman在报告中指出：“关税相当于对美国消费者购买外国商品加征的税收，但这一税收拖累不足以使美国经济扩张脱轨。” 他还表示：“我们原本预计特朗普的关税将引发全球范围的报复行动，但实际上，美国在全球贸易限制预期上升的背景下，反而取得适度打开市场的进展。” 关税仍是潜在威胁华尔街对美国与欧盟达成15%关税协议后的评论普遍认为，尽管关税依然可能对增长产生抑制作用，但经济衰退的风险已经减弱。摩根士丹利策略师Michael Zezas写道：“我们仍然认为最可能的结果是‘低增长+高通胀’的组合：不是经济衰退，而是在贸易和移民限制对增长造成负面影响的背景下，监管放松和财政刺激的正面作用被削弱。” 当然，贸易谈判的最终结果仍不明朗。在特朗普设定的8月1日最后期限之前，仍有大量问题尚未解决，这可能会导致对包括日本在内的主要贸易伙伴征收重大关税。 Zezas补充说，如果贸易摩擦进一步升级，“就很容易将局势推向轻度衰退”。“总之，我们认为美国经济更可能走向放缓，但由于财政形势和赤字问题的清晰化已经提前显现，重度衰退的风险正在下降。” 对美联储的政策影响美欧协议将成为本周美联储会议讨论的重点之一，会议将审议关税对通胀的影响。自特朗普上任以来，美联储在很大程度上保持基准短期利率不变，原因之一是担心关税将引发通胀压力。市场并不预期此次会议会有任何政策行动（会议将于周三结束），但投资者将密切关注会议对未来政策的暗示，这将受到最终“有效关税率”水平的影响。市场普遍预期美联储将在9月降息。如果经济放缓而通胀保持温和，这一可能性将进一步上升。花旗集团经济学家Andrew Hollenhorst表示：“有效关税率已经明显高于年初水平，但主要贸易伙伴的关税稳定在15%左右，而不是4月2日提出的更高水平，因此市场和美联储官员将越来越有信心，认为关税对增长的拖累和对通胀的上行风险将是温和的。”

风起07-29 10:53

情绪价值消费时代开启？老铺黄金、泡泡玛特们上半年业绩迅猛高增

背后，是对情感归属和社区认同的渴望。摩根大通在研报中精准指出：泡泡玛特的产品创造了“情感与社交连结”，其成功与国内生产总值等传统经济指标关联不大，更多源于心理需求的满足。这一分析同样适用于老铺黄金的崛起。花旗在评估老铺黄金时也强调了其“品牌溢价能力”，这本质上是对消费者情感支付意愿的认可。当实用主义退场，为快乐和认同付费正成为新刚需。资本市场对这两家情绪消费代表企业展现出复杂态度。花旗7月28日重申老铺黄金“买入”评级，给予目标价1084港元，尽管其股价已从1100港元高点回落至735港元左右。花旗认为现价对应2025年预测市盈率仅25.1倍，估值具有吸引力。泡泡玛特同样获得摩根大通“增持”评级，目标价340港元。机构看好其2025-2027年销售、盈利复合年均增长率分别达52%和66%的前景。信达证券预测更为乐观，预计泡泡玛特2025-2027年归母净利润将达94亿、149亿和205亿元。隐忧同样存在。瑞银指出，投资者对老铺黄金2025年的盈利预期普遍在40亿至60亿元之间，但该预期可能偏高，公司面临金价波动、门店财报分化等短期风险。但泡泡玛特也面临产品质量投诉、盲盒经济泡沫化等挑战。隐藏款炒作催生的非理性消费，以及官方大量补货后二手市场价格暴跌70%的案例，暴露了投机风险。更深层的挑战在于IP矩阵的可持续性。尽管Labubu目前贡献了约30%的营收，泡泡玛特正加速培育第二梯队IP。老铺黄金也面临周大福、菜百、周生生等传统品牌在古法黄金领域的激烈竞争。未来的航向两家企业不约而同将目光投向更广阔的空间。老铺黄金的新加坡首店表现超预期，开启了品牌出海征程。摩根大通的报告特别指出，海外布局为老铺黄金带来了新的增长曲线。泡泡玛特则通过组织架构调整为全球化加速。联席COO司德和文德一分别坐镇大中华区及美洲区、亚太区及欧洲区，这种区域化运营架构为IP本土化提供了组织保障。北美市场即便在关税落地提价情况下，销售热度不减，验证了产品溢价能力。产品形态的创新同样重要。泡泡玛特成立了电影工作室，正在筹备《LABUBU与朋友们》，将潮玩IP推向更广阔的内容产业。老铺黄金则持续深化古法工艺的文化内涵，将传统技艺与现代审美融合，提升产品附加值。随着万圣节、圣诞节等海外消费旺季来临，以及老铺黄金新开门店的业绩释放，两家企业的增长曲线或将更加陡峭。当实用主义退场，为情感体验付费的消费新时代才刚刚拉开帷幕。以上内容与数据，与有连云立场无关，不构成投资建议。据此操作，风险自担。

有连云07-29 10:38

邦达亚洲：多重利好因素支撑美元指数刷新7日高位

意志银行曾预计该数字为9600亿美元，摩根大通预估为1.087万亿美元，花旗银行则预测为1.01万亿美元。财政部同时预计，2025年第四季度(10月至12月)的净借款将达到5900亿美元，低于第三季度，但依然处于历史高位。这种大规模融资需求凸显出美国政府在偿还现有债务和维持财政开支方面面临的双重压力。

邦达亚洲07-29 10:07

市场聚焦美国财政部最新公告寻找发债结构变化信号

以通过增加国库券发行来满足短期需求，”摩根大通的美国通胀策略主管Phoebe White在电话采访中表示。她说，目前的背景是“我们看到市场对国库券的需求很大”，其中包括货币市场基金的增长。但财政部更多依赖国库券也有其弊端，比如在到期续发过程中，利息支付的波动性更高。美国总统唐纳德·特朗普及其团队表示，随着本月实施的减税政策生效，加上取消监管和振兴制造业的举措，经济增长将提速，从而使借款需求减少。此外，关税带来的收入也在上升。理论上，这些因素都不支持增加长期证券的发行，也不鼓励在目前相对较高的利率水平上锁定融资成本。就眼下而言，借款正在上升。财政部在周一发布的最新季度预估中表示，预计截至9月的三个月内将借款1.01万亿美元。这一数字大幅高于4月份预测的5540亿美元，主要是受到了债务上限的影响。自本月早些时候国会提高债务上限以来，债务管理人员一直在加快发行国库券，以重建今年上半年大幅消耗的现金。财政部周一还表示，预计2025年最后三个月净借款5900亿美元。对于下周的季度再融资拍卖（包括3年期、10年期和30年期国债），华尔街预计将延续过去几个季度的做法，不会发生变化。这将使发行总额维持在1250亿美元，具体构成为： 8月5日发行580亿美元3年期债券；8月6日发行420亿美元10年期债券；8月7日发行250亿美元30年期债券。预测人士认为，未来数年将出现巨额财政赤字，这将持续推动财政部对发债的需求。为了避免对国库券过度依赖，这意味着财政部在某个时点需要增加中长期国债的发行。交易商将密切关注周三的声明，看官员们是否会对自去年一月以来的指引作出任何调整。该指引表示，他们计划“至少在未来几个季度内维持这些发行规模不变”。摩根大通的White及其同事在近期的一份报告中写道，如果官员们认为可能需要从2026年2月开始增加中长期国债的发行规模，他们应该会从指引中删除“至少”这一措辞。但一些交易商押注这一时间将更晚。美国银行本月取消了其此前关于2026年2月开始增加中长期国债拍卖规模的预测，现在预计财政部会将这一做法推迟至2027年。花旗集团的预测是2026年5月，但认为可能会延迟至明年晚些时候。此次再融资公告还可能包含有关贝森特准备允许未偿还国库券占美国债务总额的比例增长多少的指引。

金融界07-29 07:58

摩根大通：金融科技中间商正以不必要的数据请求“大肆消耗”其系统资源

摩根大通表示，那些帮助新一代金融应用程序与传统支票账户建立连接的金融科技中间商，正以大量不必要的数据请求充斥该银行的系统。摩根大通的一名系统员工上周在给零售支付业务负责人梅丽莎・费尔德舍的内部备忘录中写道：“数据聚合商每天多次访问客户数据，即便客户并未积极使用相关应用程序。这些访问请求正极大地消耗我们的系统资源。” 据备忘录显示，6 月份来自中间商、进入摩根大通系统的 18.9 亿次数据请求中，仅有 13% 是由客户为完成交易而发起的。一位了解该备忘录的人士称，大部分被称为 API 调用的数据提取，其用途多样，包括帮助金融科技公司改进产品、防范欺诈，以及其他一些行为，如收集数据用于销售等。作为美国资产规模最大的银行，摩根大通正准备向这些中间商收取新的费用，用于访问其称维护成本日益高昂的系统。知情人士表示，摩根大通与这些金融科技中间商的谈判仍在进行中，但新费用最早可能于 10 月开始收取。此举可能会给金融科技生态系统带来动荡。该生态系统曾因 Plaid 和 MX 等聚合商将传统银行与新兴机构连接起来而蓬勃发展。多年来，API 访问一直是免费的，这使得中间商能够通过向金融科技公司出售连接服务获利，而这些金融科技公司反过来又提供无手续费的支票账户或交易服务。今年 5 月，情况发生了变化。美国消费者金融保护局（CFPB）提出一项动议，支持银行业的一项诉讼，该诉讼旨在终止所谓的 “开放银行” 规则。这项规则是在拜登政府任期的最后几个月由当时的 CFPB 最终敲定的，它要求银行必须免费向授权方提供数据。该规则通过一周后，摩根大通首席执行官杰米・戴蒙呼吁银行家们 “反击” 他所说的不公平监管。数量激增本月有消息称摩根大通计划对客户数据收费，这引发了风险资本投资者以及金融科技和加密货币高管的指责，他们称摩根大通通过对客户数据设置付费墙，从事 “反竞争、寻租行为”。但摩根大通表示，它承担着因维护应对数量激增所需的基础设施而不断上升的成本，以及与金融科技生态系统中的支付相关的欺诈索赔增加的成本。备忘录显示，过去两年，摩根大通收到的 API 调用总量增加了一倍多。备忘录称，涉及通过电子 ACH 交易转账的交易，如果涉及数据中间商，其产生欺诈索赔的可能性要高出 69%。备忘录显示，摩根大通从通过聚合商发起的 ACH 交易中看到了约 5000 万美元的欺诈索赔，该行预计这一数字将在 5 年内增至三倍。在该行备忘录中追踪的 13 家金融科技公司中，6 月份超过一半的活动（10.8 亿次 API 请求）来自一家公司。尽管这些公司未被点名，但 CNBC 了解到，数据中占比最大的参与者是 Plaid。摩根大通的数据显示，Plaid 的 API 调用中仅有 6% 是由客户发起的。授予访问权限 Plaid 在一份声明中表示，这一数据 “歪曲了数据访问的运作方式”，因为所有活动都是从客户在注册账户时授予金融科技公司权限开始的。当然，许多客户在开设新账户前，并不会仔细阅读包含数据共享披露内容的冗长 “条款和条件” 页面。 Plaid表示：“一旦用户授权连接，即便用户不在场，调用银行的 API 也是行业标准做法，所有主要银行都支持这一做法，目的是让消费者能够收到关于透支费用或可疑活动的重要警报。” Plaid 还表示，摩根大通关于聚合商存在更多欺诈行为的说法 “具有误导性”，但并未详细说明。 Plaid 称：“随着消费者对更智能、更快、更贴合自身需求的金融工具的需求增加，数据访问量也在增加，这并不奇怪。” “需要明确的是，我们认为数据共享生态系统必须对所有参与者都有效，包括消费者、金融科技开发者和金融机构 —— 其中许多机构在自己的产品中利用开放银行，” 该公司表示。据《福布斯》报道，摩根大通提出的收费标准可能导致 Plaid 每年支付 3000 万美元的新费用。摩根大通文件中追踪的其他公司规模要小得多；仅有另外四家中间商的月度 API 调用量超过 1 亿次。价差如果拜登时代的 “开放银行” 规则被法院推翻，主要问题不在于中间商是否必须为数据付费，而在于他们需要支付多少费用。摩根大通与中间商之间的反复交涉是一个私人过程，如今公之于众，目的是达成一个各方都能接受的新现实。一位了解谈判情况的人士称，摩根大通已与几家数据聚合商进行了富有成效的对话，这些聚合商承认，如果数据不再免费，他们可以改变提取数据的方式。这位人士说：“我认为双方都充分认识到，他们可以采取一些措施来合理调整调用量。”

金融界07-29 07:57

苹果2025财年第三季度财报前瞻：关税挑战、iPhone销售与AI机遇

242亿美元 +12% 来源：高盛、摩根大通、摩根士丹利、Visible Alpha、TradingKey 投资者需重点关注预计苹果iPhone的销量将在2025财年第三季度带来约452亿美元的收入，这得益于市场对新款iPhone 16系列的需求支撑，以及印度产能的扩大。印度有望在今年供应全球约20%的iPhone产量。尽管如此，中国市场的竞争依然激烈，华为正在稳步蚕食苹果的市场份额。大中华区的需求走势将成为该公司未来发展的一个备受关注的方面。关税压力日益凸显，可能会从本季度开始挤压毛利率。分析师一致预测本季度关税相关损失约为9亿美元。苹果如何应对这些额外成本，无论是通过调整价格还是多元化供应链，都将是一个关键因素。印度增产的举措前景光明，但也带来了挑战，因为那里的效率和基础设施尚不及中国。服务业务将继续表现优异，Apple Music、iCloud 和 App Store 等产品预计将创造约 271 亿美元的收入。苹果 AI 计划的推出，尤其是通过 Apple Intelligence 平台，可能会引发新一轮 iPhone 升级浪潮。另一方面，人们对苹果能否留住 AI 人才以及如何与谷歌和三星等竞争对手抗衡仍存疑。其他产品的执行情况也将备受关注。Mac 和 iPad 产品线预计将小幅增长，M4 芯片采用率的更新以及 AR 设备等新产品类别的暗示，将让我们一窥苹果的创新路线图。结论苹果2025财年第三季度财报预计将反映公司在复杂环境中稳健前行，这其中包括iPhone销量的韧性、关税成本上涨的压力以及日益激烈的市场竞争。尽管服务业务和人工智能驱动的升级带来新的增长动力，但中国市场的挑战、供应链转型的不确定性及监管压力，可能对公司短期业绩构成一定影响。未来，苹果能否在创新与成本控制之间实现平衡，并在人工智能及供应链战略上给予明确指引，将成为其持续保持市场领先地位和支持公司估值的关键因素。立刻体验原文链接

TradingKey07-29 05:17

【美股收评】纳指与标普再创收盘新高美国股市高位震荡迎战多重风险

板块热度。此外，耐克上涨4%，得益于摩根大通上调其评级至“增持”；而思科下跌2%，因Evercore下调其评级至“中性”。Beyond Inc.盘后涨超17%，因季度营收超预期；而惠而浦因营收逊色盘后下跌近5%。大型财报潮来袭，“七巨头”将引爆市场关注美国科技七巨头（Magnificent 7）指数涨0.65%，报183.49点。特斯拉收涨3.02%，英伟达涨1.88%，Meta Platforms涨0.69%，亚马逊涨0.58%，苹果涨0.08%，微软则收跌0.24%，谷歌A跌0.31%。此外，AMD收涨4.32%，巴菲特旗下伯克希尔哈撒韦B类股则收跌0.49%，礼来制药跌0.56%。本周超150家标普500成分股将公布财报，其中包括Meta、微软、苹果和亚马逊等“科技七巨头”，市场将重点关注企业对AI资本支出、消费动能及海外市场展望的评估。华尔街策略师上调预期，看好后市结构性上行在利好贸易消息和企业盈利韧性支撑下，Oppenheimer首席策略师约翰·斯托尔茨福斯将2025年底标普500指数目标上调至7100点，这一水平较当前还有约11%的上涨空间。他指出：“贸易不确定性大幅缓解，为市场修复打开了空间。” 根据FactSet数据，目前已有34%的标普500公司披露财报，第二季度整体盈利增长已上修至6.4%，高于此前预期的5%。与此同时，2025年下半年及2026年盈利增速预期持续上调。花旗策略主管凯泽指出，已有41%的公司上调全年盈利指引，显著高于4月的10%。摩根士丹利的迈克·威尔逊表示，目前美股正经历“自2020年以来最强劲的V型反弹”，并预计未来6至12个月市场将延续上行趋势。多重催化剂即将登场：美联储决议+PCE通胀+非农就业本周市场将迎来多个重磅事件：美联储利率决议将于周三公布，尽管市场普遍预期维持4.25%-4.50%利率不变，但投资者将密切关注是否释放9月或12月降息的政策信号；PCE物价指数将在周四公布，被视为美联储最关注的通胀指标，市场预期环比与同比均有温和上涨；周五的非农就业报告将提供劳动力市场温度计，或对降息预期产生直接影响。此外，美国总统特朗普设定的8月1日贸易协议谈判大限临近，也为市场增加另一层变量。编辑点评在地缘风险缓和、企业盈利上修、政策预期转向背景下，美股继续稳步攀升。标普与纳指连续创下历史新高，市场正在为本周的“超级风暴”做出最终准备。接下来的数天或将决定美股第三季度的走势节奏，投资者需紧盯数据与政策信号的演变。

丰雪鑫9907-29 04:43

稳定币：介绍及对美股美债的影响

有机会获取新的增长动力。需要留意的是，摩根大通已正式推出其自有稳定币JPMD。与此同时，美国银行也明确开启了发行自有稳定币的相关筹备事宜，且已进入实质性探索阶段。这两家大型银行俨然成为了稳定币领域的先行者。稳定币的崛起对美国国债的影响，正从边缘渗透逐步走向核心博弈。《GENIUS法案》的制度设计，直接搭建起 “美国发债 — 稳定币购买 — 资金回流美债” 的循环机制。美国国债需求的大幅增加，会压低其收益率并推高价格。但需要注意的是，稳定币对美债市场的影响主要集中在短端，对中长期债市的作用相对有限。这种 “重短轻长” 的格局，将导致美债收益率曲线更趋陡峭。从经济与政策角度分析，我们推测美国财政部或许会通过调整发债结构（比如提高短期票据的发行占比）来适配这一需求，进而形成 “以短换长” 的债务置换策略。 1.什么是稳定币作为加密货币的一种，稳定币与比特币、以太坊相同，均依托区块链技术存在，但其最显著的特质在于稳定性—— 与美元维持1:1的等值挂钩。目前市值最高的稳定币是泰达币（USDT），泰达公司每发行1美元的泰达币，都会有1美元的储蓄作为担保，且发行该币种利润率颇高，像去年就实现了130亿美元的利润，这些收益主要来源于所吸纳的美元投资，而投资方向集中在稳健的美国短期国债、隔夜逆回购以及货币市场基金。至于市值排名第二的稳定币，则是Circle公司发行的美元硬币（USDC），值得一提的是，Circle上市后的一个月内，股价飙升了7倍。 *相关资讯请参考2025年7月16日发布的《华尔街巨头集体转向：摩根大通、花旗、美银齐声看好稳定币前景》 2.稳定币好在哪里？谁在用？稳定币的好处，核心在于它能在加密领域发挥货币的功能。它比传统跨境汇款更方便，也更注重隐私，价格也稳定。哪些地方在用它呢？黑市交易、跨境支付场景，还有高通胀地区的人们，都是其主要使用者。如今全球稳定币的总规模已超2500亿美元，过去5年增长了20多倍。虽然总量比不上比特币，但交易量更大，这正体现了它的货币属性。当然，稳定币也有风险和不足，比如容易和洗钱扯上关系，还可能发生重大诈骗事件。但监管手段能对这些问题起到弥补作用，因此就当下而言，监管的出台本身对稳定币就是个利好消息。 3.稳定币的监管进程特朗普在加密货币领域有不少举措。1月，他推动出台了《加强美国在数字金融技术领域的领导地位》；3月，又把政府之前收缴的比特币归入美国战略加密储备范畴。不过，对稳定币市场造成重大影响的当属《天才法案》，该法案于6月17日在参议院以高票通过。这部法案在稳定币监管立法方面作出了详细规定，包括明确发行资质（谁有资格发行）、监管主体（由谁来监管）、储备要求（需持有超过100%的高质量资产），以及风险管理、信息披露和反洗钱等内容。同时，币圈公司也被要求满足特定牌照、审计、反洗钱、技术安全、储备资产等方面的规定。虽然遵守这些监管要求会让币圈公司在短期内增加额外成本，但从长远角度看，由此建立起来的用户信任和监管信任，必将为它们带来丰厚的回报。 4.美国为什么要对稳定币持正面态度？美国政府之所以对稳定币持推荐态度，核心目标有三：一是巩固美元的地位，二是提振美债的需求，三是增强在加密领域的话语权。具体来看，在当前去美元化的大背景下，稳定币大多与美元保持挂钩，这无疑能为美元地位提供支撑；稳定币的储备资产里，有大量的美国短期国债，按照贝深特的预测，到2028年稳定币规模将增长8倍，届时对短期美债的需求会突破1万亿，这将有效刺激美债需求；此外，加密货币的需求正不断攀升，相关理念也在迭代更新，美国政府选择接纳并规范加密货币，正是为了在加密货币这一新领域站稳脚跟，防止全球储备货币的地位旁落，进而强化自身在加密世界的话语权。 5.其实稳定币就是代币化的一种具体表现所谓代币化（RWA），就是将现实世界里的资产转化为数字形式，再部署到区块链上。像稳定币就属于RWA的范畴，它的本质是把现实中的美元迁移到区块链上。贝莱德就在链上推出了一款名为BUIDL的美元货币基金，如今其规模已经达到29亿美元。值得一提的是，RWA这一领域被香港和新加坡视作极具发展潜力的方向，同时也是稳定币大显身手的主要领域之一。 6.对传统金融体系的冲击要是稳定币一直保持高速发展的态势，会给现有的金融体系带来哪些冲击呢？说到底，稳定币的兴起与去中心化的推进相叠加，本质上是绕开了传统的金融中介和支付公司。首先，这会让银行受到影响，一方面利益会受损，另一方面与经济的连接度也会下降。而银行对经济的影响力变弱后，中央银行的货币政策效力也会随之减弱。所以，各国政府才会禁止稳定币支付利息，防止它对货币政策调控经济的作用产生干扰。其次，稳定币的交易量已超越Visa与Mastercard的总和。不仅如此，稳定币正通过 “效率替代” 与 “成本替代” 效应，对这两家传统支付巨头构成进一步威胁。具体表现为：分流支付公司的交易份额（尤其是跨境支付业务）、压缩手续费利润空间，以及削弱用户粘性和网络垄断地位。这意味着，随着稳定币的持续渗透，传统支付网络将被迫进入 “利润增速放缓、竞争加剧” 的新阶段，其核心竞争力（如结算网络、手续费定价权等）正面临结构性挑战。 7.对美股和美债的影响 7.1对美股的影响稳定币对美股的影响呈现利好与利空并存的双重属性。利空方面主要体现为资金分流效应：一旦加密货币市场保持繁荣态势，会吸引传统市场资金转向数字资产领域，进而导致美股部分资金被加密生态所吸纳。利好因素则来自利率传导机制：稳定币对美债的需求十分旺盛，截至目前，美元稳定币持有的美债总量已超过1200亿美元，这一规模超过了多数外国政府的持仓量。对美债的旺盛需求会压低其收益率，对股价形成支撑。不过需要注意的是，稳定币对中长期美债的需求增长并不显著，这在一定程度上削弱了其对股价的利好作用。美国《GENIUS法案》的正式实施，意味着稳定币迈入合规化发展阶段，这一变化将对美股相关板块及个股产生深远影响。一方面，Circle等合规稳定币发行商凭借透明度优势赢得资本关注，其上市后的股价实现大幅飙升（图7.1.1）；同理，Coinbase等交易所因稳定币交易量的激增，股价也迎来显著上涨（图7.1.2）。尽管这两只股票在经历大幅上涨后，短期内可能进入盘整甚至出现回调，但只要稳定币规模能如预期般保持高速扩张，从中长期来看，仍将对Circle和Coinbase构成利好支撑。不过，需要注意的是，若美联储持续降息，会导致短期债券利率下降，进而使Circle等公司的利息收益减少，这对这类企业的估值会产生利空影响。另一方面，传统银行股面临业务分流的压力，利空银行股。不过，若金融机构通过参与稳定币发行（例如部分银行计划推出自有稳定币），或对系统进行升级以适配监管要求，仍有望获得新的增长动能。图7.1.1：Circle股价来源：路孚特，TradingKey 图7.1.2：Coinbase股价来源：路孚特，TradingKey 7.2对美债的影响稳定币的崛起正重塑全球金融格局，其对美国国债的影响正在从边缘渗透迈向核心博弈。美国《GENIUS法案》规定，稳定币发行商必须将100%的储备资产配置为美元现金或三个月内到期的短期美债。这一制度设计直接构建起稳定币与美债的闭环关联 —— 稳定币在美国乃至全球的流通，正在形成 “美国发债 — 稳定币购买 — 资金回流美债” 的循环体系。若几年后稳定币市场规模达到2万亿美元，预计其中1.6万亿美元将用于购买美债，这一规模相当于覆盖特朗普任期内所有新增美债的发行量。而美债需求的激增，将会压低其收益率并推高价格。不过，稳定币对美债市场的影响主要集中在短端，对中长期债市的作用则较为有限。具体到美债市场，这种“重短轻长” 的态势会使得美债收益率曲线趋于陡峭（图7.2）。从经济与政策层面分析，稳定币崛起带来的影响仍局限于局部，而中长期美债存在的核心矛盾，短期内难以发生根本性改变。基于此，我们推测美国财政部可能会通过调整发债结构（例如提高短期票据的发行比例）来适应这一需求，进而形成 “以短换长” 的债务置换策略。图7.2：美国国债收益率曲线（%）来源：路孚特，TradingKey 8.全球各国的态度在国别层面，各国对稳定币的态度呈现明显分化。积极开发类如新加坡、中国香港、阿联酋，正通过搭建试点场景、出台支持政策推动稳定币生态发展；谨慎包容类包括美国、欧盟、韩国，多在完善监管规则的同时探索合规路径，平衡创新与风险；明确限制类如中国大陆、孟加拉、阿富汗，则基于维护金融稳定和主权货币地位等考量，对稳定币实施严格限制。原文链接

TradingKey07-29 04:08

金价急跌1%，关税敲定促使短期避险资金抽离！

关税的波动可能会使黄金继续成为焦点。摩根大通基本金属和贵金属策略主管格雷戈里·希勒Gregory Shearer：各国央行尚未放弃黄金投资，政治不确定性的增加可能有助于刺激 2025 年黄金的持续复苏。高盛预计：2025年底金价将升至3700美元每盎司，2026年中期或触及4000美元每盎司。花旗称：第三季度金价将在3100至3500美元/盎司盘整，黄金市场供需缺口将在第三季达到高峰。到2026年下半年，金价将回落至2500至2700美元/盎司。【黄金分时走势图，来源：TradingKey】原文链接

TradingKey07-29 01:28

早报 (07.28）| 关税重磅，美欧宣布：15%！少林寺住持释永信涉嫌刑事犯罪被查；泰、柬双方将在马来西亚举行会晤

的激进监管改革正在稳步推进。高盛集团、摩根大通、花旗集团和摩根士丹利在内的全球银行的策略师们自6月起就上调了对韩国的评级。基准的韩国综合股价指数在2025年上涨了33%，推动股市市值三年来首次超过2万亿美元。仅在7月份，来自外国资金的净流入就已超过30亿美元，超过了前两个月外国投资者的总买入额。 3. 广东累计报告4824例基孔肯雅热均为轻症截至7月26日24时，今年广东全省累计报告4824例基孔肯雅热本地病例，均为轻症，无重症和死亡病例报告。目前，已治愈出院和解除医学观察3224例。张文宏表示，人也是该病毒的传染源，会帮助病毒的传播，从人到蚊，再传播给人，而现代交通的便捷性可以让疾病出现跳跃性的传播——该病毒可以通过人员来往，将病毒带到新的蚊媒生活区域，进而拓展基孔肯雅热的流行区域。 4. 中国资本市场学会成立大会成立证监会主席吴清出任学会理事会会长 7月26日，中国资本市场学会成立大会暨第一届第一次会员代表大会在上海召开。这标志着中国资本市场拥有了官方的、顶级的“思想库”和“智囊团”。中国证监会主席吴清出任学会理事会会长，这体现了国家对学会的高度重视和顶层支持。 1. 农药行业开展“正风治卷”三年行动将抵制低价无序竞争行为中国农药工业协会表示，针对当前农药行业存在的隐性添加、非法生产、无序竞争等突出问题，在全行业开展“正风治卷”三年行动。通过开展“正风治卷”行动，预计到2027年底：市场秩序明显改善，行业内卷式竞争得到有效遏制，产品质量显著提升，非法生产行为得到根本遏制，企业合规经营意识显著增强。其中，将抵制企业低价无序竞争行为。加强自律意识，不得以低于成本的价格倾销，扰乱正常的生产经营秩序。鼓励企业创新，以提高产品质量、品牌服务等提升市场竞争力。针对内卷严重的重点产品，制定行业竞争规范，遏制企业恶性竞争。 2. 上半年创新药和医疗器械获批数量同比大幅增长据国家药监局，今年上半年我国批准创新药43个、创新医疗器械45个，同比分别增长59%和87%，改革政策红利正在转化为产业发展动力。 3. 暑期档票房突破49亿元连续9天单日票房过亿截至7月26日9点，2025年暑期档总票房（含预售）已突破49亿元，连续9天单日票房过亿，市场热度显著回升。由申奥执导，刘昊然、王传君、高叶、王骁主演的抗战题材影片《南京照相馆》，7月25日正式公映后，票房已突破2.6亿元（含点映），登顶单日票房榜首，并打破近三年暑期档战争片首映日纪录。 4. 农业农村部等十部门发布《促进农产品消费实施方案》农业农村部等联合印发《促进农产品消费实施方案》。《方案》提出，开发新型加工产品。支持食品企业与科研院所合作，推动人工淀粉、菌体蛋白、功能糖、益生菌等新食品配料研发。开展气调保鲜、精准保鲜、品质调控等关键共性技术研究，鼓励开发营养健康方便的即配、即烹、即热产品。挖掘网络销售潜力。深入实施“互联网+”农产品出村进城工程。提升直播电商水平。畅通外贸企业拓内销渠道。支持各地培育内外贸一体化采供对接平台，支持农产品加工贸易企业拓展内销市场。

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