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突破60港元，小米新高后跳水，半日重挫逾4%，发生了什么？港股互联网ETF持续溢价

稀缺性的港股科技资产有望引领牛途继续。招商证券认为，从资金角度看，港股市场相较于A股市场交易集中度高，更多的增量资金集中在头部的少数标的，资金的“抱团”行为更加坚实，往往在上涨时能打出锐度。此外，即将到来的美元降息周期也更加利好港股市场，关注科技互联网板块。变局时刻，把握港股核心科网龙头。港股互联网ETF（513770）及其联接基金（A类 017125；C类 017126）重仓“ATM”三巨头，合计持有“阿里系”、“腾讯系”、“小米系”合计权重达61.06%，成为本轮港股科技行情的高效投资利器。数据显示，本轮行情启动以来至6月末，中证港股通互联网指数累计涨幅超28%，明显优于恒指、恒科指同期表现，区间最大涨幅更是高达56.21%，领涨弹性突出。截至2025年6月30日，港股互联网ETF（513770）年内日均成交额5.94亿元，支持日内T+0交易，不受QDII额度限制，流动性佳！提醒：近期市场波动可能较大，短期涨跌幅不预示未来表现。请投资者务必根据自身的资金状况和风险承受能力理性投资，高度注意仓位和风险管理。数据来源：沪深交易所等。注：中证港股通互联网指数近5个完整年度的涨跌幅分别为：2020年，109.31%；2021年，-36.61%；2022年，-23.01%；2023年，-24.74%；2024年，23.04%。指数成份股构成根据该指数编制规则适时调整，其回测历史业绩不预示指数未来表现。风险提示：港股互联网ETF被动跟踪中证港股通互联网指数，该指数基日为2016.12.30，发布于2021.1.11，指数成份股构成根据该指数编制规则适时调整。文中指数成份股仅作展示，个股描述不作为任何形式的投资建议，也不代表管理人旗下任何基金的持仓信息和交易动向。基金管理人评估的该基金风险等级为R4-中高风险，适宜积极型（C4）及以上的投资者。任何在本文出现的信息（包括但不限于个股、评论、预测、图表、指标、理论、任何形式的表述等）均只作为参考，投资人须对任何自主决定的投资行为负责。另，本文中的任何观点、分析及预测不构成对阅读者任何形式的投资建议，亦不对因使用本文内容所引发的直接或间接损失负任何责任。基金管理人管理的其他基金的业绩并不构成基金业绩表现的保证，基金的过往业绩并不代表其未来表现，基金投资有风险，基金投资须谨慎。以上内容与数据，与有连云立场无关，不构成投资建议。据此操作，风险自担。

有连云07-03 14:08

增收不增利的微脉公司冲刺港股IPO，三年亏逾7.5亿元

总部位于杭州的AI全病程管理服务企业由招商证券国际和德意志银行担任联席保荐人，开启了其资本化征程。根据招股书披露，微脉在2022年、2023年及2024年营收分别为5.12亿元、6.28亿元和6.53亿元人民币，呈现稳步增长态势。然而增收不增利的现实同样醒目：同期年度亏损分别高达4.14亿元、1.50亿元和1.93亿元，三年累计亏损超过7.5亿元。财务数据显示，微脉虽然尚未实现整体盈利，但多项指标呈现积极变化。公司毛利率从2022年的17.2%提升至2024年的19.9%，显示业务运营效率有所提高。更值得注意的是其经调整净亏损的大幅收窄：从2022年的2.33亿元降至2023年的9911万元，再到2024年的3020万元，2023年和2024年分别同比收窄57.5%和69.5%。微脉在招股书中特别强调，其绝大多数全病程管理中心已实现月度医院合作经营利润率正数。微脉将自己定位为“中国最大的服务患者的AI+全病程管理服务提供商”。按2024年收入计算，该公司位列中国前三大全病程管理服务提供商。其核心业务模式在于与公立医院的深度绑定。截至2025年6月20日，微脉已与157家医院直接签约并设立全病程管理中心，同时在每家合作医院配备多学科健康管理团队。此外，公司还与超4700家医院及医疗机构在支付结算、病历调阅等领域开展合作，构建了广阔的医疗网络。业务收入构成方面，2024年全病程管理服务贡献了72%的收入（4.7亿元），医疗健康产品销售占19.4%（1.26亿元），保险经纪业务占8.6%（5626万元）。尽管前景广阔，微脉仍面临多重挑战。最核心的是公司收入高度依赖全病程管理服务，药品销售和保险经纪占比较低。微脉在招股书“风险因素”坦承：“我们的业务在很大程度上取决于我们与医院的合作关系。倘若我们无法维持与合作医院的现有关系，或无法找到对我们未来扩张至关重要的新医院或机构并与之合作，我们的业务、财务状况及经营业绩可能受到重大不利影响。” 微脉的核心技术支撑是其自主研发的CareAI平台，该平台采用多智能体系统（M.A.S.）及混合模型（MoM）架构，被列为中国首批AI医疗健康管理平台之一。 2023年，公司推出国内首个健康管理大语言模型CareGPT，并基于此开发健康管理智能体CareAI。该系统可分析患者交流内容，提供文字、图片、视频等多形态健康建议，辅助健康管理师设计全病程管理方案。中国全病程管理市场正处于高速增长期。据弗若斯特沙利文报告，该市场规模已从2020年的163亿元增至2024年的614亿元，复合年增长率达39.3%。未来增长潜力更为可观，预计到2030年，市场规模将达到3654亿元，2024年至2030年的复合年增长率为34.6%。政策红利成为重要驱动力。国家《促进健康消费专项行动方案》等政策推动医疗模式向全生命周期管理转型，医院对全病程管理的需求日益攀升。但市场参与者的技术投入与商业化的平衡也是一大挑战。技术商业化落地仍需时间，且技术投入与短期盈利目标存在矛盾。微脉表示，此次IPO募集资金将主要用于提升AI能力并扩大AI应用场景；扩大全病程管理服务；扩大医疗管理生态圈；策略性投资或收购；以及补充营运资金。公司创始人裘加林现年47岁，通过iChoice Holding间接控制公司已发行股份总数24.35%的投票权，为单一最大股东。微脉已完成多轮融资，D+轮融资后估值达5.59亿美元。投资方阵容强大，包括源码资本（持股9.45%）、元璟资本（持股7.96%）、IDG Capital（持股13.68%）、千骥资本（持股12.82%）等十余家知名机构。市场前景看似光明，中国全病程管理市场规模预计将从2024年的614亿元增至2030年的3654亿元。但如何将4700家合作医院的网络资源转化为可持续的盈利模式，仍是这家医疗AI企业需要解决的难题。以上内容与数据，与有连云立场无关，不构成投资建议。据此操作，风险自担。

有连云07-03 11:48

国恩股份冲刺港交所：毛利率连降三年，实控人持股过半

日，国恩科技向港交所主板提交上市申请，招商证券国际为独家保荐人。国恩股份业务覆盖大化工与大健康两大产业板块。在大化工领域，公司主要有三大业务，分别为绿色石化材料、有机高分子改性材料、有机高分子复合材料，形成“单体－*树脂－有机高分子改性材料╱有机高分子复合材料－制品”纵向一体化产业链。产品覆盖家电、汽车、新能源、消费电子、包装、医疗、可降解材料等诸多行业领域。在大健康产业方面，公司以天然骨胶原为核心，打造覆盖原料（明胶、胶原蛋白）剂型载体（空心胶囊）－终端产品（胶原+系列）的产业链协同优势，建立起to B端的明胶、空心胶囊、胶原蛋白，to C端“胶原+”系列产品等协同发展、相互促进的大健康产业格局。毛利率连降3年财务数据显示，2022-2024年，国恩股份营业收入持续攀升。2022年为134.06亿元，2023年增长至174.39亿元，同比增幅达30%，2024年进一步增长10%至191.88亿元。利润方面，2022年年内利润为7.24亿元，2023年下降至5.4亿元，同比下降25.5%，2024年回升至7.21亿元，同比增长33.5%。从毛利率来看，2022-2024年分别为11.8%、9.2%、8.3%，呈下降趋势。公司称，主要由于绿色石化材料（在大化工板块中毛利率相对较低）销售增加；大化工板块中高分子复合材料的市价下跌所致。 2025年第一季度，公司营业收入为44.12亿元，同比下降0.23%；归母净利润为1.11亿元，同比下降9.79%。王氏夫妇持股56.41% 股权结构上，王爱国夫妇为国恩股份控股股东，其中王爱国直接持股46.45%，其配偶徐波直接持股3.32%，夫妻通过世纪星豪持股6.64%，二人合计持股约56.41%。国恩股份于2015年6月在深交所上市，发行价为17.47元/股，共募集3.49亿元。截至2025年7月2日，公司股价达26.57元/股，总市值达72亿元。募集资金用途方面，公司计划将资金主要用于扩大泰国、中国的新生产基地产能；用于香港的投资，包括设立地区总部及生产基地升级；用作运营资金及一般企业用途。（文章序列号：1940317098635038720/PLH）免责声明：本文不构成对任何人的任何投资建议。知识产权声明：面包财经作品知识产权为上海妙探网络科技有限公司所有。

面包财经07-03 11:32

近一周新增规模同类居首，软件ETF(159852)连续3天净流入超亿元

%，上涨月份平均收益率为9.98%。招商证券指出，生成式AI正在改变计算机和软件开发行业的商业模式，从传统的“基于授权的软件模式”转变为“按结果收费的服务模式”，AI应用成为劳动替代品，针对服务市场，规模远超传统软件市场。该机构认为，海外软件巨头在AI应用研发阶段具有先发优势，直接与头部大模型厂商合作，而我国通用大模型仍处于追赶阶段。制造业是我国优势领域，为AI技术提供优质落地场景，AI在制造业中的应用潜力较大。此外，我国C端AIGC应用发展迅猛，头部科技公司凭借大模型能力主导创新，用户体验领先。企业服务软件是AI Agent的理想落地场景，AI Agent能提升效率并实现业务流程自动化，未来三年82%的企业计划整合AI Agent到工作流中。数据显示，截至2025年6月30日，中证软件服务指数前十大权重股分别为科大讯飞、金山办公、同花顺、恒生电子、润和软件、三六零、软通动力、拓维信息、指南针、中国软件，前十大权重股合计占比60.56%。场外投资者还可以通过软件ETF联接基金（012620）布局AI软件投资机遇。以上内容与数据，与有连云立场无关，不构成投资建议。据此操作，风险自担。

有连云07-03 11:17

富国中证全指证券公司指数(LOF)A连续5个交易日下跌，区间累计跌幅2.91%

9.62%）、华泰证券（4.38%）、招商证券（3.41%）、东方证券（2.56%）、广发证券（2.47%）、申万宏源（2.30%）、兴业证券（2.10%）、中金公司（2.09%）。

金融界07-02 23:59

汇添富中证全指证券公司ETF连续5个交易日下跌，区间累计跌幅3.01%

0.20%）、华泰证券（4.64%）、招商证券（3.62%）、东方证券（2.71%）、广发证券（2.63%）、申万宏源（2.44%）、兴业证券（2.23%）、中金公司（2.22%）。

金融界07-02 23:59

华夏中证全指证券公司ETF连续5个交易日下跌，区间累计跌幅3.01%

0.21%）、华泰证券（4.65%）、招商证券（3.63%）、东方证券（2.71%）、广发证券（2.62%）、申万宏源（2.44%）、兴业证券（2.23%）、中金公司（2.22%）。

金融界07-02 23:59

华宝券商ETF连续5个交易日下跌，区间累计跌幅3.01%

0.23%）、华泰证券（4.66%）、招商证券（3.62%）、东方证券（2.71%）、广发证券（2.62%）、申万宏源（2.44%）、兴业证券（2.23%）、中金公司（2.22%）。

金融界07-02 23:59

华安中证全指证券公司ETF连续5个交易日下跌，区间累计跌幅2.99%

0.14%）、华泰证券（4.62%）、招商证券（3.60%）、东方证券（2.69%）、广发证券（2.60%）、申万宏源（2.43%）、兴业证券（2.22%）、中金公司（2.21%）。

金融界07-02 23:59

易方达中证全指证券公司ETF连续5个交易日下跌，区间累计跌幅3.01%

0.16%）、华泰证券（4.63%）、招商证券（3.60%）、东方证券（2.70%）、广发证券（2.61%）、申万宏源（2.43%）、兴业证券（2.22%）、中金公司（2.21%）。

金融界07-02 23:58

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