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美债暴跌，特朗普怕了！

抛售。而除了对冲基金爆仓的可能解释，外国投资者大规模撤离美债市场，同时也存在这个迹象。全球投资者撤出美国后，涌入欧洲债券市场、黄金、日元和瑞郎等避险资产，以规避更广泛的动荡。美元指数跌穿100心理关口，创下自2022年11月以来最严重的两周跌幅，欧元兑美元则大幅升值，本周升值幅度升值超过日元。摩根大通全球利率策略主管Jay Barry估计，外国官方持有的美国国债每减少3000亿美元，收益率就会上升三分之一个百分点。很明显，刺激美债收益率飙升的直接原因，来自特朗普关税政策的混乱实施，实质最大的风险在于美元作为国际结算货币，其需求会遭到严重削弱。如果连生意都做不了，美元挣少了，我还要美债干嘛？另一方面，美债这一通飙升，标志着特朗普通过制造衰退降低利率的计划短期内很难实现了。但更为严重的担忧，来自2020年流动性危机的重演，美联储还得亲自下场购买数万亿美元国债以维持市场运转。前车之鉴还是敲响了警钟，美股下跌，特朗普叫股民“不要慌”，而29万亿美元美国国债市场的地基晃一晃，他吓得马上松口。 02 美债是特朗普的“命门”？从4月2日特朗普宣布对几乎所有国家征收"对等关税"以来，10年期美债收益率上升了超过40个基点。但在特朗普表示将暂停对除中国以外的所有国家征收惩罚性关税90天后，债券市场开始稳定下来。然而，收益率仍然高企，10年期美国国债实际利率周五为4.495%，而4月4日为3.99%。企业发行债券是为了借钱，政府也一样，是为了投资和其他支出。美国政府发行的债券被称为“国债”（treasury）。由于这些债券由世界最大经济体担保，因此传统上被视为避风港。这些债券的到期日各不相同，通常为两年期、十年期和三十年期。到期收益率的计算与价格走势成反比，当债券价格下跌时，到期收益率就会上升。当长端债券利率上升时，表明投资者持有债券的兴趣正在减弱，这可能受到一系列因素的影响，包括发行人的偿还能力、通胀预期等等。对政府而言，这主要取决于该国经济和财政前景。而且由于抵押贷款等其他金融产品的定价是基于收益率的，因此其影响会蔓延至更广泛的经济领域。起初，特朗普觉得他的关税计划正在发挥作用，因为他预计股市将对关税做出强烈反应，美元也将下跌。他确信债券市场会平平稳稳的，因为他承诺今年晚些时候将用关税收入来支付减税费用，这意味着美国政府可以限制发行债券的数量，保持供需同步，并限制整体政府债务水平。然而，关税战引发了对美国经济衰退的担忧，使得向美国提供贷款的风险更高。人们担心美国将陷入与其他国家的激烈竞争，这将对各国经济造成长期损害，并拖累全球经济增长。再者，面对市场剧烈波动，虽然特朗普和他的“草台班子”战术性“以退为进”，但贸易保护主义的基调不变，持续的政策不确定性依然存在，谁知道90天后，特朗普还会不会拿出新花样来恫吓市场。于是现在，无论股市涨跌，对冲基金和其他投资者仍在抛售美国国债，来表达对政策的不满，重新去定价政府偿债能力和政策风险。其结果对于经济层面只能起到反噬作用，使得未来政府债务的发行成本更高，推高了衡量从房屋抵押贷款利率到中小企业贷款等所有资金成本的指标。于财政支出也会带来更大的压力，按更高的国债利率发债只会增加政府年度支出赤字，给本已捉襟见肘的预算带来更大压力，并增加整体债务负担。更糟糕的是，29万亿美元的美国国债市场是全球金融体系的基石，大量抛售可能会给该体系的其他部分带来压力，迫使银行或其他机构违约，从而引发更大范围的金融危机。这明显与特朗普团队的核心主旨相悖。市场开始猜测美债收益率存在某个特朗普团队不容有失的心理阈值，他们无论如何都不希望面对更高的利息支出负担。下面这张广为流传的美国债务期限结构强化了市场的紧张情绪。今年有超过8万亿美元的存量美债要到期，而按照之间的比例，美国还需要24.5%的海外投资者吃下新的债务。在美债到期问题没法顺利解决之前，特朗普能打的关税牌几乎已经黔驴技穷了。继续加关税，等不到中方电话了，美债“义警”持续挤压收益率曲线，而美联储不肯放松通胀管控，意即不肯过早配合降息。市场目前最大的不确定性，在于对面“草台班子”过于不确定。眼下似乎唯一能救特朗普的，就剩下能力挽狂澜的美联储了，就像2020年那样。 03 转机？修复！中长期来看，关税对经济的影响取决于各国关税协商谈判结果以及关税落地情况。除了周一历史性的大跌那天，之后港A都进行了积极的修复。虽然反复无常的贸易政策扰乱着全球权益市场的风险偏好，但国内稳预期，支持股市的资金政策执行得迅速且到位。一旦关税政策钳子松了口，所涉及的贸易板块都有望从此前的极度悲观转向快速修复。譬如，果链。苹果和立讯精密、蓝思科技、歌尔股份等几家供应链龙头公司本周备受煎熬。 90天关税宽限期给予了东南亚转口贸易一丝喘息和调整的机会，昨天又批准对主要从中国进口的智能手机、电脑和其他一些电子产品免征高额对等关税。相关产品的豁免金额涵盖了近3900亿美元的美国进口商品，其中包括超过1010亿美元的中国进口商品。这是自特朗普把对中国关税加到145%，中国明确表明不予理会之后首次出现缓和迹象。

格隆汇04-13 19:15

“美国几乎一夜之间失去避险属性”！美元全球货币之巅的根基被动摇，祸根是……

债券和股市都不利。截至2024年底，外国投资者共持有33万亿美元的美国债务和股票。 Jefferies环球股票策略主管Chris Wood在一份报告中指出：“特朗普政府希望重塑国际金融体系的雄心，几乎没有正视一个现实：美国极度依赖外国资本，而这一点体现在其国际净投资头寸中。”

风起04-13 16:07

买家越来越少，本周美债流动性“显著恶化”

微小变化都可能导致大幅波动。” 考虑到外国投资者是美国政府债务的最大持有者之一。一些分析师和投资者担心，外国投资者抛售速度的加快可能会推高美国国债收益率，进而推高美国利率。Eagan警告称： “在财政赤字巨大且没有可靠计划控制的情况下，与同时也是你债务融资者的主要贸易伙伴发生争端变得特别危险。” 信心崩塌：失去信任的美国资产与此同时，美元也面临大幅下跌。周五，美元兑其主要贸易伙伴的一篮子货币下跌了 0.9%。G10集团的所有货币兑美元均上涨，表明投资者正在进一步撤离美国资产。考虑到美元作为全球金融体系避风港的核心角色，美债与美股同时下跌，美元也随之走弱，这样同步下跌的情况进一步凸显了当前局势的异常。一位欧洲银行高管表示： “我们感到担忧，因为你看到的走势指向的不是正常的抛售。这些指向的是对世界上最强大债券市场的信心完全丧失。” Academy Securities的美国宏观战略主管Peter Tchir表示： “全球范围内的外国持有者正在出售美国国债和公司债券，这是真实存在的压力。” “全球都真切担忧他们不知道特朗普将走向何方。”

金融界04-12 16:00

平安债券ETF三剑客活跃上涨，国开债券ETF(159651)近2周规模增长显著，公司债ETF(511030)最新规模创近1年新高

提及百年债券（发行期限一百年的债券替换外国投资者手中美债）、美债加税（外国美债持有者向财政部交税）等方案化解美国债务压力，可能引发了外国美债持有者考虑将资金重新配置。 ②本周以来，美债市场流动性不足、投资者情绪偏弱，不过目前美元货币市场仍保持稳健，整体流动性危机或暂非基准情形，但市场状态瞬息万变，需要注意最新变化。我们的美元流动性检测，美债MOVE指数、swap spread等指标均显示美债市场流动性明显承压，已经到了较为严重的水平。不过好在无论是美元在岸还是流动性市场仍较为稳健，并非看到美联储流动性应急工具用量短期抬升，表明美元融资功能或未受明显影响。如果后续观察到美元流动性出现危机迹象，我们预计美联储会在较短时间内释放流动性并支撑市场。总结来看，我们认为目前美国市场遭遇股债汇三杀，本质是一场政府的信任危机，和2022年10月英国养老金危机有几分类似。2022年英国特拉斯政府不顾通胀压力，推出激进的减税措施，导致市场对英国债务的担忧，对英磅资产信心大幅下降，出现股债汇三杀行情，并引发了LDI策略养老金“爆仓”和螺旋负反馈。后续英国央行入场买债+英国政府撤回减税措施，市场才逐渐平复。资产配置方面，从经济基本面的角度，美债等资产似乎已有了一定配置价值。但我们更强调，全球秩序重构可能是当前更大的基本面，而短期市场受到资金、仓位、投资者行为等影响也较大，仍建议多看少动，除非有极佳的赔率机会。对一场政府信任危机而言，解铃还须系铃人，在特朗普政府能够拿出一套更逻辑自洽的经济、贸易方案前，不排除市场可能会延续较为脆弱的状态。短期关注特朗普政府关税谈判，比如是否会加入购买美国国债等条款，以及新的财政预算急救站，如果流动性危机迹象增加注意美联储举措。此外，若资金大量离开美元资产，关注谁会成为潜在受益者。平安基金债券ETF三剑客成员包括公司债ETF(511030)、国开债券ETF(159651)和国债ETF5至10年(511020)，产品类型包括国债、政金债和信用债，久期横跨长、中、短，能够助力投资者穿越债市周期。以上内容与数据，与界面有连云频道立场无关，不构成投资建议。据此操作，风险自担。

有连云04-11 14:40

特朗普145%超高关税突袭！中国、俄罗斯接受“比特币”进行贸易已结算石油能源交易

获取和控制。与此同时，美元正在走弱，外国投资者正在撤出美国资产。自1月以来，美元指数已下跌6.1%。2024年，外国人持有约62万亿美元的美国资产，但这一数字目前正在下降。中国也已要求国有银行减少美元储备，而俄罗斯长期以来一直寻求在美国体系之外开展贸易。 Nansen分析师Aurelie Barthere指出，黄金仍然是最主要的避险资产，但比特币也开始受到追捧。她指出，中国人民银行(中国央行)一直在增加黄金储备，同时削减美国国债持有量。无论比特币的走势如何，这种趋势都可能持续下去。比特币对近期美国国债收益率飙升的反应较为平淡，表明其与传统市场走势的关联性正在减弱。 MN Consultancy的Michaël van de Poppe表示，如果贸易紧张局势缓解，投资者可能会回归风险更高的资产，包括加密货币。与此同时，在美国上市的比特币现货ETF在3月底净流入约6亿美元，表明机构投资者的兴趣持续存在。尽管黄金仍然是主要的避险资产，但VanEck的Imaru Casanova提到，全球风险的上升最终可能使比特币成为更强大的竞争对手，尤其是在全球经济和政治不确定性加深的情况下。

链动精灵04-11 08:45

美元指数下跌的背后：信心危机渐显

升。鉴于抛售的激烈程度，市场普遍担忧外国投资者可能会开始出售美国国债。特朗普希望实现对外贸易平衡，而那些拥有巨大贸易顺差的国家往往会利用这些顺差购买美国国债。过去十年，外国对美国国债的持有量从6.1万亿美元增加到8.5万亿美元，占比上升至30%，其中最大持有国为日本（1.06万亿美元）、中国（7590亿美元）、卢森堡（代表欧洲投资基金，4240亿美元）和加拿大（3790亿美元）。如果这些国家停止当前的购买模式或开始抛售美国国债，这将可能刺激收益率上涨，给美国经济带来重大阻力，进一步加大美元的下行压力。市场的真正主线实则是流动性问题。SOFR与联邦基金利率之间的利差持续扩大，这是早期信号的典型表现，这一趋势让人联想到2019年9月的情景。系统内的储备分布不均，大型银行与区域银行的准备金结构差异，加上逆回购（RRP）余额的快速消耗，以及量化紧缩（QT）未停，构成了典型的流动性枯竭路径。美元流动性危机促使各国加速外汇储备的多元化。在典型危机环境中，市场通常会囤积美元流动性，以确保为其基础的美国资产提供资金。然而，当前的动态似乎截然不同。德意志银行指出，“市场已经对美国资产失去信心，因此它不是通过囤积美元流动性来解决资产负债错配，而是积极抛售美国资产本身。” 这家德国银行表示，“我们现在看到这一过程发生的速度超出了我们的预期。”这一过程是否能够保持有序，还有待观察。全球金融体系中威胁短期美元流动性供应的信用事件，显然是最大的不稳定因素，这可能使美元的动态更加复杂。原文链接

TradingKey04-10 18:21

特朗普“语出惊人”突然转向！路透社：日本可能对中国进口钢铁“出手”……

登做出决定后，这两家公司起诉了负责审查外国投资是否构成国家安全风险的美国外国投资委员会(CFIUS)，指控拜登损害了委员会的决定，侵犯了这些公司的公平审查权。该交易于2023年12月宣布，但在11月5日美国总统大选前夕，几乎立即遭到了各界政界的反对。当时的两位总统候选人特朗普和拜登都誓言要阻止这家历史悠久的美国公司的收购。两家公司曾辩称，拜登在竞选连任时反对该协议，以赢得美国钢铁工人联合会(美国钢铁公司总部所在地)在宾夕法尼亚州这个关键州的支持。拜登政府此前辩称，这项审查对于保护安全、基础设施和供应链至关重要。 3月，特朗普政府提出动议，延长诉讼中的两个截止日期，以便政府有更多时间完成与这些公司的合并谈判。周一晚些时候，特朗普政府和这些公司请求上诉法院暂停诉讼至6月5日，在此期间，美国外国投资委员会将再次审查该合作，并指出这一程序有可能“完全解决”这些公司的索赔。在中国周二采取报复性措施，将对美国的总税率上调至84%后，特朗普宣布进一步将中国关税叠加至125%，并且将中国排除在延迟90天执行的计划外。日本方面也传来重大消息，日本经济产业省一名官员周四表示，如果根据世界贸易组织规则(WTO)发现任何不公平做法，日本经济产业省将考虑对中国钢铁进口采取行动。该官员还表示，日本将继续敦促美国政府免除其钢铁和铝关税。 (来源:Reuters)

圈内人04-10 14:49

【直击亚市】中国最高层领导人开会！特朗普对等关税突然掉头，全球市场拔地而起

，尽管市场此前担心特朗普的政策可能抑制外国投资者的参与。这场拍卖与周二反应平平的三年期国债形成鲜明对比，也为周四即将进行的30年期国债拍卖营造了积极氛围。特朗普称，美国这个全球最大的债市是“美丽的存在”，他的政策转向引发了债券市场的巨大波动。周三短期美债的大幅下跌，正是投资者从避险资产转向股票反弹的结果。从澳大利亚到日本的债券市场周四也剧烈震荡，市场必须面对一个可能的现实：由贸易战引发的波动可能才刚刚开始。 Monex公司驻东京的债券交易员Tsutomu Soma说：“这种不稳定状态可能会持续几周。没人知道这些关税最终会变成什么样子，所有人都在盯着美国国债收益率交易——所以准备迎接更多混乱吧。” 由于政策突然转变，油价恢复跌势，黄金则小幅上涨。

云涌04-10 13:04

【比特日报】特朗普喊单了！比特币暴涨、美国股市起飞美国证监会传来大事

一条界线。” 他还补充道，投资者担心“外国投资者将继续减持美国国债”。 (来源:CoinTelegraph) 当债券收益率上升时，表明买家要求美国政府提供更高的回报。因此，债务展期成本上升，可能形成一个负面循环，导致美元走弱。宏观经济环境的这种不确定性也反映在比特币期权市场中。当交易者预期市场将出现回调时，看跌期权通常会出现溢价，导致25% Delta倾斜度(看跌-看涨)指标超过6%。另一方面，在看涨时期，该指标通常会降至-6%以下。 (来源:Laevitas.ch) 期权市场目前对价格上涨和下跌的概率定价相等，标志着始于3月29日的看跌阶段的结束。要确定这种看涨情绪的缺乏是否仅限于月度期货和期权市场，可以考察永续期货(反向掉期)的杠杆需求。这些合约紧跟现货价格，但依赖于8小时的融资费用。在中性市场中，该融资费率通常在30天内介于0.4%至1.4%之间。 (来源:Laevitas.ch) 4月9日，30天期比特币期货融资利率升至0.9%，创下六周多以来的最高水平。这一上涨可能反映了散户买家入市，但仍处于中性区间。比特币衍生品指标的这种一致性表明，暂停加征关税不足以恢复市场信心，尤其是在中美贸易战紧张局势持续存在的情况下。目前尚不清楚是什么因素将促使比特币交易者采取看涨立场，但宏观经济不确定性的减少(例如美国10年期国债收益率下降)可能会发挥关键作用。#VIP会员尊享#

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小萧04-10 09:18

包括外国政府在内的投资者正在抛售美国国债，30 年期国债收益率创 1982 年以来最大涨幅，

如此。财政部的最新数据截至1月，显示外国投资者已经连续三个月抛售长期国债，最近一次的主力是加拿大。另一种解释是，美国资产对外国人来说不再具吸引力，因为美国与贸易伙伴的关系并不融洽。 Gavekal Research的路易-文森特·加夫写道：“中国可能正在抛售国债，以便在将美元兑换成黄金，或兑换与它关系较为友好的国家（欧洲？日本？澳大利亚和加拿大等大宗商品生产国？）的货币。” 他表示，“一些最大幅度的下跌出现在亚洲交易时段，可能印证了这一说法。” 其他原因还包括，对冲基金解除高风险交易策略所带来的流动性流失。极高的不确定性和预期中的通胀上升，也可能促使投资者要求更高回报。美国财政收入和支出之间的巨大缺口，也令美国国债市场前景受损。特朗普的顾问们并不希望出现这种情况。财政部长贝森特多次明确表示，他希望降低10年期国债收益率。这一决定并非完全由他掌控，但他已经尽力，通过保持长期国债发行稳定，并表示“在未来几个季度内”会继续维持这一计划。收益率上升也意味着特朗普难以兑现其竞选时所做的承诺。他当时承诺要降低商品和住房成本，而10年期国债收益率走高——它影响房贷、信用卡和其他消费信贷利率——会妨碍这一目标的实现。（巴伦）来源：加美财经

加美财经04-10 00:00

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