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天富龙冲击沪主板，来自涤纶纤维行业，毛利率逐年下滑

。值得注意的是，报告期内，天富龙享受增值税即征即退税收优惠而增加计入损益的金额分别为6253.54万元、5422.87万元、8670.46万元，同时公司获得的所得税优惠金额分别为5179.40万元、6133.36万元和6748.98万元，未来如果税收优惠政策发生变化，或公司未能持续符合高新技术企业的认定标准，将对其盈利带来不利影响。报告期内，天富龙的综合毛利率分别为18.86%、18.31%、16.5%，呈逐年下降趋势。其中，天富龙的再生有色涤纶短纤维毛利率分别为36.15%、31.86%和30.39%，明显高于同行业可比上市公司。公司主要产品毛利率与同行业可比公司的比较情况，图片来源于招股书天富龙的差别化复合纤维主要原材料PTA、IPA和MEG均属于石油化工原材料，供应商为大型石化生产企业或贸易企业，受原油价格、市场供需关系影响价格波动较大，公司存在原材料价格上涨风险。此外，公司生产过程中会产生部分废气、废水和固体废物等，随着业务规模的不断扩大，公天富龙废气、废水、固废的排放量相应增加，如果公司的环保治理、“三废”排放不能满足监管要求，将导致公司受到罚款等监管措施。 4 拟募资约7.9亿元扩产，存在新增产能消化风险我国涤纶短纤维行业集中度较高，截至2023年末，国内涤纶短纤维行业前四名企业产能合计约占43%。行业内主要企业为22家，其中天富龙、优彩资源、宁波大发、苏州市相城区江南化纤集团有限公司主要产品同时包括再生、原生涤纶短纤维。在原生涤纶短纤维领域，主要以大型石化企业为主，天富龙产量位列行业第九名；再生涤纶短纤维领域，天富龙产量位列行业第二名。天富龙专注于满足细分领域的差别化需求，相较于大型石化企业的普通原生涤纶短纤维，其以低熔点短纤维、聚烯烃复合短纤维、热熔长丝等差别化复合纤维为主要产品；相较于其他再生涤纶短纤维企业，公司以汽车内饰等应用领域为主。据中国化学纤维工业协会统计数据，2021年至2023年，天富龙的汽车内饰用有色涤纶短纤维和低熔点短纤维的销量在国内市场排名蝉联第一。但随着产品下游应用领域的不断扩大，国内涤纶短纤维市场需求量上升，国内主要厂商均投入资源进行相关产品研发和扩大产能，行业竞争日益激烈。如果天富龙不能紧跟行业发展趋势、持续把握客户需求，可能会影响公司的产品市场占有率。本次IPO，天富龙拟投入募集资金约7.9亿元，用于年产17万吨低熔点聚酯纤维、1万吨高弹力低熔点纤维项目、研发中心建设项目。而本次募集资金投资项目建成投产后，天富龙将新增差别化涤纶短纤维产能18万吨/年，新增产能规模较大。未来如果国内下游家用纺织、汽车内饰、建筑工程等终端市场需求增速不及预期，公司可能存在无法及时消化全部新增产能的风险。募集资金投资方向，图片来源于招股书

格隆汇04-21 18:26

四部门：提升人民币跨境支付系统(CIPS)功能和全球网络覆盖

过上海国际再保险登记交易中心实现再保险增值税发票电子化流转。落实跨境再保险保费统计发布规则，通过登记交易中心开展的跨境再保险分入保费按照境内新增和不重复计算原则开展统计并进行发布。（五）完善综合金融服务，提升全球配置能力。 16.增强重要金融平台配置全球资源功能。高水平筹建国际金融资产交易平台，打造成为配置全球金融资源、方便国际投资者深度参与中国金融市场的重要功能性平台。支持上海黄金交易所等与境外交易所开展产品授权合作，扩大人民币基准价格在国际主流市场应用。探索上海黄金交易所特定品种交割国际化，设置境外交收库。 17.提升全球资产管理便利化程度。支持合格境内有限合伙人（QDLP）试点企业在符合规定前提下合理提升募集资金使用效率，允许认购境内低风险等级（R2及以下）的货币基金、现金管理类理财、定期存款等短期现金管理产品，根据境外主基金开放特点认购境外现金管理产品。支持QDLP试点企业完成境内资金募集、基金设立后，按照境外主基金需求分批汇兑出境。支持拓展QDLP募资来源，探索募集本币、外币资金。 18.完善各类综合服务平台功能。提高“线上+线下”综合服务能力，提升“一带一路”综合服务中心能级，迭代升级“丝路e启行”小程序和金融服务功能，促进银企资源整合对接，实现线上引流与线下链接专业服务的无缝结合。推动离岸通、跨境通等离岸贸易服务平台实现与主要贸易地区国际贸易相关单证、港口物流等数据跨境共享交换。三、保障措施（一）建立推进机制，合力推动落地。上海市委金融办、中国人民银行上海总部、上海金融监管局、上海证监局、国家外汇局上海市分局、上海市发展改革委、上海市商务委、上海市经济信息化委、上海市国资委及金融机构等组成专班，为“走出去”企业提供“金融服务包”，鼓励在沪金融机构“走出去”。（二）强化宣传推介，做细做实服务。开展“百园千企送金融”活动，综合运用网络发布、柜台辅导等多种方式宣传政策。各相关部门、重点区和金融机构明确专人，组织做好服务。建立专家库，组建专业团队，设立示范网点，提供本外币、离在岸、公司个人等一体化服务。（三）加强法治供给，营造良好环境。完善金融立法、监管、纠纷解决等机制，支持上海探索离岸金融体系。注重金融与数据、人才、技术等的融合发展。中国人民银行、金融监管总局、国家外汇局、上海市人民政府 2025年3月25日

金融界04-21 15:56

《上海国际金融中心进一步提升跨境金融服务便利化行动方案》印发：允许非居民外币存款利率参考国际惯例进行市场化定价

过上海国际再保险登记交易中心实现再保险增值税发票电子化流转。落实跨境再保险保费统计发布规则，通过登记交易中心开展的跨境再保险分入保费按照境内新增和不重复计算原则开展统计并进行发布。（五）完善综合金融服务，提升全球配置能力。 16.增强重要金融平台配置全球资源功能。高水平筹建国际金融资产交易平台，打造成为配置全球金融资源、方便国际投资者深度参与中国金融市场的重要功能性平台。支持上海黄金交易所等与境外交易所开展产品授权合作，扩大人民币基准价格在国际主流市场应用。探索上海黄金交易所特定品种交割国际化，设置境外交收库。 17.提升全球资产管理便利化程度。支持合格境内有限合伙人（QDLP）试点企业在符合规定前提下合理提升募集资金使用效率，允许认购境内低风险等级（R2及以下）的货币基金、现金管理类理财、定期存款等短期现金管理产品，根据境外主基金开放特点认购境外现金管理产品。支持QDLP试点企业完成境内资金募集、基金设立后，按照境外主基金需求分批汇兑出境。支持拓展QDLP募资来源，探索募集本币、外币资金。 18.完善各类综合服务平台功能。提高“线上+线下”综合服务能力，提升“一带一路”综合服务中心能级，迭代升级“丝路e启行”小程序和金融服务功能，促进银企资源整合对接，实现线上引流与线下链接专业服务的无缝结合。推动离岸通、跨境通等离岸贸易服务平台实现与主要贸易地区国际贸易相关单证、港口物流等数据跨境共享交换。三、保障措施（一）建立推进机制，合力推动落地。上海市委金融办、中国人民银行上海总部、上海金融监管局、上海证监局、国家外汇局上海市分局、上海市发展改革委、上海市商务委、上海市经济信息化委、上海市国资委及金融机构等组成专班，为“走出去”企业提供“金融服务包”，鼓励在沪金融机构“走出去”。（二）强化宣传推介，做细做实服务。开展“百园千企送金融”活动，综合运用网络发布、柜台辅导等多种方式宣传政策。各相关部门、重点区和金融机构明确专人，组织做好服务。建立专家库，组建专业团队，设立示范网点，提供本外币、离在岸、公司个人等一体化服务。（三）加强法治供给，营造良好环境。完善金融立法、监管、纠纷解决等机制，支持上海探索离岸金融体系。注重金融与数据、人才、技术等的融合发展。中国人民银行金融监管总局国家外汇局上海市人民政府 2025年3月25日

金融界04-21 15:16

早报 (04.21）| 特朗普重磅点名！美元指数跌破99关口；人形机器人半马比赛刷屏周末；中航信托“被托管”

日本和欧盟，手段包括1.汇率操纵，2.增值税作为关税和出口补贴，3.低于成本倾销，4.出口补贴和其他政府补贴，5.农业保护性标准（如欧盟禁止转基因玉米），6.防护技术标准（如日本保龄球试验），7.假冒、盗版和知识产权盗窃（年损失超过1万亿美元），8.转运避税。中航信托宣布由建信信托、国投泰康信托来进行日常托管。虽然还没有正式官宣暴雷，但这个上百亿规模的央企信托已经实质上雷了，之前多款面向社会投资者的信托产品已经停止兑付。中航信托之所以暴雷，是因为之前重仓投资了房地产，恒大、融创、红星美凯龙的坑他们都踩了。另外有媒体报道，他们在暴雷前曾经给内部员工进行提前兑付。目前，中航信托还有超过500亿的产品没有兑付。 A股方面，沪指上周累计涨1.19%、深成指跌0.54%、创业板指跌0.64%。市场持续缩量，周五创去年“924”行情爆发以来新低。银行、房地产、综合、煤炭等板块逆市上涨，国防军工、农林牧渔、计算机等板块跌幅居前。港股方面，恒指上周累计涨2.3%，国指涨1.23%，恒生科技指数跌0.27%。板块方面，金融业、综合企业、原材料业涨幅居前，必需性消费、资讯科技业、医疗保健业涨幅较小。美股方面，上周指数全线下跌，道指累计跌2.66%，纳指跌2.62%，标普500指数跌1.5%。大型科技股大跌，英伟达跌超8%，Meta跌超7%，亚马逊跌超6%，微软跌超5%，特斯拉跌超4%，谷歌跌近4%。热门中概股涨跌不一，小鹏汽车跌近9%，京东跌超4%，百度、网易微跌，拼多多涨超3%，阿里巴巴涨超1%。本周重点关注：中国央行公布1/5年期LPR，国新办新闻发布会介绍《加快推进服务业扩大开放综合试点工作方案》有关情况，华为发布新的超级充电桩产品。特斯拉、谷歌、比亚迪、英特尔等公布财报。 1. 特朗普发表有关谈判的感悟：谁有黄金谁占主导美国总统特朗普在社交平台上表示，“谈判与成功的黄金法则：拥有黄金者制定规则。”另外，他还表示，“批评关税的商人不擅长商业，但真正不擅长的是政治。他们不理解也没有意识到我是美国资本主义有史以来最好的朋友！” 最新，现货黄金早盘突破3350美元/盎司，逼近历史新高，涨幅为0.65%。美元指数跌破99关口，为2022年4月以来首次。 2. 南部战区海军新闻发言人：菲律宾护卫艇非法侵入中国黄岩岛领海据南部战区，南部战区海军新闻发言人赵志伟海军大校表示，4月20日，菲律宾36号护卫艇未经中国政府批准，非法侵入中国黄岩岛领海，中国人民解放军南部战区海军组织兵力依法跟踪监视、警告驱离。菲方行为严重侵犯中方主权，严重违反中国法律和国际法相关规定。我们正告菲方立即停止侵权挑衅，否则由此产生的一切后果由菲方承担。战区部队时刻保持高度戒备，坚决捍卫国家主权安全，坚决维护南海地区和平稳定。 3. 华为将发布兆瓦级超充产品华为将于4月22日召开2025华为智能电动&智能充电网络战略与新品发布会。据了解，发布会上，华为将发布兆瓦级超充产品。根据华为发布的预告，华为兆瓦级超充产品的最大充电电流为2400安，最大功率达1.44兆瓦，每分钟可以补能约20度电，15分钟内即可完成补能，补能效率提升近4倍。 4. 多股发布Q1业绩中际旭创Q1实现营收66.74亿元，同比增长37.82%；归母净利润为15.83亿元，同比增长56.83%。长春高新Q1实现营收29.97亿元，同比下降5.66%；归母净利润为4.73亿元，同比下降44.95%。 5. 刘煜辉：世界要适应进入“没有美国”或者“美国说了不那么算”的时间中国首席经济学家论坛理事刘煜辉的一张朋友圈广为传播，大概意思是美国的消费能力或许被高估了。刘煜辉表示，没有美国，世界照样转，世界要适应进入“没有美国”或者“美国说了不那么算”的时间。去年的数据显示，美国大部分的消费都是和世界其他国家基本上没有关系的痛苦消费，包括医疗、房租以及法律服务，而纯商品消费总额只有6.3万亿美元。 6. 黄仁勋已结束中国之行知情人士称全程未与DeepSeek会面据媒体周六报道，英伟达CEO黄仁勋已结束中国之行。了解黄仁勋中国之行细节的人士方面证实，黄仁勋全程未与DeepSeek会面。 7. 人形机器人半马前三出炉 2025北京亦人形机器人半程马拉松赛结果出炉，来自北京亦庄的“天工Ultra”以2时40分42秒的成绩冲线，夺得全球首个人形机器人半程马拉松赛事桂冠。身高 1.2米的松延动力N2小顽童队获得亚军，来自上海的行者二号机器人赛队获得季军。多个网传视频显示，宇树科技G1人形机器人在跑步过程中摔倒，此后站起继续比赛。宇树科技回应称：“宇树最近完全没有参与任何比赛，主要忙着准备人形机器人的格斗直播。这次马拉松比赛，有好几个独立的团队使用我们的机器人。不同人操作或开发情况下，机器人的表现差别很大，请大家不要误解。” 8. A股又现天价离婚！威士顿实控人茆宇忠的前妻分走逾9亿威士顿公告，公司近日收到公司实际控制人茆宇忠的通知，获悉茆宇忠与XUXIANGFENG已办理了解除婚姻关系手续，并就股份分割事项作出了安排。根据过出方与过入方签署的离婚协议，过出方将其所持有的威士顿2000万股股份，占公司总股本的22.73%，分割至过入方名下。截至最新收盘数据，威士顿股价报收于46.4元/股，这也意味着茆宇忠前妻分走的2000万股股份，价值超过9亿元。 9. 4月IPO零终止 IPO市场正在呈现出新的动向。据统计，进入4月份，沪深北交易所还未出现一家终止审核的IPO企业，本年度以来仅47家企业终止审核，较去年同期大幅下滑61%，创下近年来的新低。今年以来，IPO终止审核的数量已开始呈现出明显的逐月递减趋势，1-3月分别为28家、11家、8家，4月更是进入了零终止状态。 10. 本周A股解禁超840亿元这些股票流通盘将翻倍 Wind数据显示，本周A股市场将有33只股票面临解禁，合计解禁数量为38.92亿股，按最新收盘价计算，合计解禁市值为840.58亿元。从解禁股情况来看，拓荆科技、南京银行将解禁市值均超110亿元，恒帅股份、联盛化学、鸿富瀚、德昌股份、可孚医疗、福莱蒽特、药康生物流通盘将增加超100%。 11. 中国台湾再次延长股市卖空限制根据中国台湾金融监督管理委员会声明，其将继续限制每日盘中借券卖出委托数量，即不超过该种有价证券前30个营业日之日平均成交数量的3%，低于正常情况下的30%。这项措施是4月7日出台的。 1. 英国明确拒绝与中国脱钩英国《每日电讯报》18日刊登了对英国财政大臣蕾切尔·里夫斯的专访，里夫斯表示：“中国是世界第二大经济体，我认为不与其接触是非常愚蠢的。这是本届政府的态度。”里夫斯将于本周赴美参加二十国集团财长会议等一系列会议，并将与美方讨论英美贸易协议。 2. 日本考虑增加美国大米和大豆进口据日本《读卖新闻》，日本首相石破茂政府正在考虑增加美国大米和大豆的进口量，以此作为与特朗就关税问题进行谈判的潜在筹码。美国还呼吁日本增加其他农产品的进口，包括肉类、海鲜和土豆。日本上周开始与美国进行讨论，虽然没有立即达成协议，但据日本代表团称，第二轮谈判的准备工作正在进行中。 3. 30小时已过俄罗斯复活节停火不再延长据央视新闻报道，当地时间21日0时过后，随着复活节的结束，俄罗斯30小时停火正式到期。截至发稿，俄乌双方均未发布延长停火的表态。 4. 美伊第二轮核问题间接谈判结束，伊方称“结果是建设性的” 伊朗与美国核谈判第二轮会谈结束，第三轮核谈判将于本周六在阿曼举行。双方谈判的焦点集中在几个关键问题上。首先，伊朗寻求美国对其未来核协议的保障，包括在违约情况下的赔偿。其次，伊朗希望讨论如何管理其当前的浓缩铀库存，并希望讨论解除经济制裁的进程。与此同时，美国坚持伊朗必须停止其核计划，并希望通过谈判达成一个确保伊朗无法制造核武器的协议。 1. 中国船协：敦促美方立即停止错误做法切莫因一己私利而扰乱全球海事工业产业链供应链的稳定针对美国贸易代表办公室4月17日发布的对中国海事、物流和造船领域采取限制措施的公告，中国船舶工业行业协会表示极度愤慨和坚决反对。我们呼吁，国际海事工业界共同抵制美国这一短视行为，共同维护公平市场环境。我们相信，中国政府必将采取强有力的反制措施，捍卫中国船舶工业的发展利益。中国船舶工业有信心有底气面对各种风险挑战。 2. 多家奢侈品拟在美涨价美国总统特朗普关税新政正在引发奢侈品行业涨价。法国奢侈品牌爱马仕17日表示，将把在美国的关税负担转嫁到美国消费者身上，以抵消关税带来的影响。此前，另一家法国奢侈品巨头路威酩轩集团在财报业绩说明会中也表示，路威酩轩集团将考虑涨价以应对美国的关税。奢侈品行业依赖全球供应链及市场需求，如今面临美国反复无常的贸易政策带来的重重阻力。

格隆汇04-21 07:56

海康威视：业绩卡壳、研发缩编，靠 AI 救场？

海豚投研04-19 09:36

敦煌网之后，淘宝网北美下载也飙升！跨境电商充分受益

确跨境电商企业税收减免政策，对出口商品增值税退税比例提升至95%‌。 ‌2025年“全球供应链韧性计划”发布，商务部联合财政部设立200亿元基金，支持跨境电商布局北美、欧洲核心市场‌。在产业实践上，2024年深圳跨境电商综试区‌实现进出口额5800亿元，同比增长28%，占全国总量21%；‌宁波港的智能物流体系，通过区块链技术将跨境商品通关时效压缩至2小时，带动2025年一季度保税仓订单量同比激增45%‌；2025年菜鸟网络海外仓覆盖国家增至60个，推动北美地区物流成本下降18%‌。展望后市，摩根士丹利预计，2025年全球跨境电商交易规模达2.8万亿美元，中国卖家市场份额将提升至35%‌‌。同时，AI选品、智能客服系统渗透率突破60%，让头部企业营销成本下降30%以上‌。具体到A股市场，光大证券分析称，截至2025年4月17日，跨境电商指数动态PE为23.5倍，处于近三年15%分位值，低于数字消费板块均值（32倍）‌。贝恩咨询指出，跨境电商板块2025年一季度机构持仓比例较去年同期提升5.2个百分点，成为新经济领域配置重点‌。可关注受益海外流量爆发的头部平台企业、相关供应商，以及跨境支付、物流快递等服务商。

金融界04-18 08:45

星巴克2021财年Q1业绩电话会议记录

的下降所抵消。主要由于**（包括3％的增值税收益）而导致可比商店的销售额下降了3％。在中国，第一季度的可比门店销售额增长了5％，其中包括近5个百分点的增值税可抵扣性，如果不计该季度的增值税影响，则略有增长。与我们之前的展望一致，即使不计入临时增值税利益，我们也将在2020年底之前在中国实现实质性恢复销售，这表明星巴克品牌在我们增长最快的市场中的实力和弹性。剔除当月将近五个百分点的增值税免税优惠后，12月中国可比门店销售额增长4％或仅略微为负，较10月和11月有所改善，剔除每月的增值税免税优惠并中秋节除外季节性变化使十月受益。 International的非GAAP营业利润率下降了100个基点，至20.4％，这主要是由于大流行导致的销售去杠杆化，但劳动效率的提高部分抵消了这一影响。与美洲非常相似，这比上一季度的非GAAP营业利润率16.3％有了很大的提高。渠道开发部第一季度的收入为3.71亿美元，比上年同期下降25％，这主要是由于全球咖啡联盟过渡相关活动（包括我们的单一服务业务的结构性变化）产生了22％的不利影响。剔除这些与过渡相关的活动的影响后，Channel Development的收入在第一季度下降了3％，这主要是由于**对该细分市场的餐饮服务业务的不利影响所致，而现成饮料业务的增长部分抵消了该增长。该部门的非美国通用会计准则营业利润率从去年同期的36.6％扩大至第一季度的48.7％。我刚刚提到了归因于全球咖啡联盟过渡相关活动的840个基点影响的标准化，Channel Development的营业利润率在第一季度增加了370个基点，这主要是受我们即饮饮料业务实力的推动。最后，在综合水平上，第一季度非美国通用会计准则营业利润率为15.5％，低于去年同期的18.2％，但较第四季度的13.2％有了大幅提高。毫不奇怪，我们第一季度营业利润的同比下降大部分是由于归因于**的销售去杠杆化以及工资和福利的增长，部分抵消了在美洲的商店人工效率和定价。继续遵循2021财年的指南，并从GAAP EPS开始。在第一季度，GAAP每股收益比我们的指导范围上限高0.16美元，主要反映了与我们的贸易区转型计划相关的重组成本低于预期。这种上涨归因于两点。首先，将门店关闭的时间转移到未来的季度，其次，减少每家关门店的平均重组成本。由于我们预计这些较低的重组成本将持续下去，因此我们将2021财年全年的GAAP每股收益指导从0.03美元的2.34美元提高至2.54美元，将新的范围从2.42美元至2.62美元提高至0.02美元至2.62美元，两者都包括第53周的约0.10美元。现在，转向非GAAP EPS指南。我们今年的强劲开局，加上第一季度业绩所证明的外币换算带来的顺风，使我们乐观地认为，我们有可能超越我们全年的非GAAP EPS指导，当然，任何新的持续性COVID- 19种感染和任何重大的经济中断。但是，鉴于我们在本财年还有三个季度处于现状，并且考虑到我们仍在继续看到大流行的动荡，我们认为在第二季度收益报告中提供全面的指导更新是谨慎的做法，时间，我们将对全年业绩有更好的了解。因此，撇开我刚刚提到的更新的2021财年GAAP每股收益指南，我们重申目前所有其他2021财年全年的指南，包括非GAAP每股收益在2.70美元至2.90美元之间，包括额外一周的约0.10美元。但是，鉴于我们对近期趋势的了解更好，因此我们将为选定的第二季度指标提供指导，这将进一步提供符合我们总体预期的复苏迹象。在美国，我们预计1月份的可比商店销售将下降约2％，较12月的8％下降有显着改善。然后，由于我们在3月份受到了不利的**不利影响，我们预计第二季度美国可比商店的销售额增长约5％至10％。这与我们先前的预期相一致，即我们将在第二季度末实现美国业务的全部销售恢复，比我们预期完全利润恢复之前的滞后时间延长了两个季度。在中国，我们看到特定省份又掀起一波**感染浪潮，并对客户流动性和商店运营协议产生了相应影响。此外，上周我们开始对**造成重大不利影响，这种情况将持续到第二季度的剩余时间。结合这两项，我们预计1月份可比商店的销售下降约7％，第二季度可比商店的销售增长近100％，这反映了2月和3月的重叠效果非常显着。以两年为基础，当我们度过与COVID相关的商店关闭一周年并回到我们在中国的长期增长算法时，这相当于第二季度的复合增长率大致持平。从第二季度的每股收益角度来看，我们预计GAAP每股收益在0.36美元至0.41美元之间，非GAAP每股收益在0.45美元至0.50美元之间。这些估计反映了我刚刚提供的可比较的商店销售增长估计，以及我们在第二季度与假日驱动的第一季度相比我们在业务中看到的正常利润率季节性。需要明确的是，除GAAP每股收益外，我们在2021财年全年的指导指标其余部分与我们与2020财年第4季度季度收益报告所传达的内容相同。这包括我们预期，随着2021财年的进展，我们的零售运营部门将在非公认会计准则基础上实现显着的利润率改善，第三和第四季度的每股收益将比今年前两个季度显着提高。综上所述，我们对第一季度的业务复苏步伐及其为2021财年提供的动力感到高兴，尽管近期动荡，而且我们的美国业务有望在当前全面恢复，但我们的中国市场已基本恢复如我们先前所传达的那样因此，我们对品牌实力和增长模式的持久性仍然充满信心。我要对绿色围裙合作伙伴在我们整体业务恢复中继续发挥的关键作用表示感谢。在结束之前，我要感谢凯文和星巴克团队。能够成为星巴克的合作伙伴是我的荣幸，我为我们团队在过去两年中实现可观的股东价值而感到自豪。我很高兴将CFO接力棒传递给我们高级财务团队的重要成员Rachel Ruggeri。雷切尔和我一直在合作，以确保顺利过渡，我想请她在这次电话会议上谈几句话。雷切尔·鲁杰里（Rachel Ruggeri）谢谢，帕特。我很荣幸能够担任星巴克的首席财务官。在公司工作的16年中，星巴克从未有过长期增长的最佳条件，我期待与我们的执行领导团队Kevin，当然还有全球的合作伙伴携手，以专注和纪律来实现这一增长。对于今天加入我们的投资者和金融分析师，我非常期待尽快与您交谈。 $星巴克(SBUX)$ （这份记录可能不是100％的准确率，并且可能包含拼写错误和其他不准确的。提供此记录，没有任何形式的明示或暗示的保证。表达的记录任何意见并不反映老虎的意见）

老虎证券04-17 09:47

瑞幸咖啡2019Q2财报电话会:Q3门店层面有望实现盈亏平衡的目标

明免费赠与的饮品产生的影响在不断减小。增值税从16%降低至13%也产生了一些影响，但是我认为这对有效销售价格的影响是比较小的。然后是单位饮品成本，经营效率的提高等因素让我们的经营成本出现下降，这个趋势会一直持续下去。这也让我们有信心对第三季度的指引做出比较好的预测，不仅包括产品收入还有我们在今年三季度门店层面实现盈亏平衡的目标。对于你第二个留存率问题，我们现在的确不公布留存率的具体数据，但是我们在PPT的第15页说明了所有客户群体的每单位客户的消费价格，这个数值不断地上涨，现在是年龄较大的客户群体每单位客户每月70元人民币，这反映了我们的关键指标一个比较好的趋势。我们的IPO的一季度预测和现在的做比较的话，留存率是没有很大变化的。总裁Charles Lu：这个合作是我牵头的，所以我来回答一下。个别的细节由于双方的保密协议的约定，我们现在还不能披露，一旦到了可以披露的时候，我们就会披露。总体的方向是我们利用技术和供应链体系以及现在的瑞幸品牌，这些都是我们的优势；和本地的合作伙伴，Americana大家也比较熟悉，我们也会和它的资源一起合作。共同开拓当地的市场。我们选择中东的原因是主要为了一个好的合作伙伴，我在上次路演的时候告诉大家，我们的商业模式在全世界都是可以用的。但是我们不会自己在当地做，还是希望找到当地的合作伙伴，把我们的优势赋能他们。为什么是中东呢？是因为我们先找到这个合作伙伴，所以我们就开始进展了。也不排除我们在其他地区继续沟通，一旦有更准确的消息，我们就会披露。具体的时间表由于涉及到具体合作所以我们不便披露。摩根士丹利分析师：我有三个问题。我的第一个问题有关于第三季度的产品营收指引，管理层将会采取什么策略来实现这个目标呢？比如门店数量目标？还有消费者数量目标？希望管理层能披露一些经营指标让我能更好地理解三季度的业绩趋势。第二个问题关于二季度的现煮系列产品给总营收贡献了多大的比例？三季度会怎么变化呢？最后是二季度营销支出增长主要用于哪些业务？三季度市场营销费用预算指引？尤其是三季度要推广茶饮还有其他的市场营销活动要开展并且请了新的营销代言人。 CFO Reinout Schakel：我们在二季度和三季度出现了非常好的趋势所以我们能据此做出三季度指引。我能公布的指标包括：首先，三季度的门店数量增长趋势与我们全年展望保持一致，所以我们会持续看到新的门店开张，进度与此前公布的一致。二季度和三季度初的新客数量增长强劲。最后，有效销售价格持续上涨，我们也预计以后也是稳定增长。这就是主要的指标。最后，我们向客户售出的饮品数量也在不断上涨，尤其是我们上线了茶饮之后，我们希望这个数字还会增长。所以我们很有信心能够实现这些目标。 CEO钱治亚：我们认为目前来看品牌是我们非常重要的资产，持续培养品牌的知名度、影响力和持续教育消费者咖啡的消费观念是非常重要的。所以二季度我们借助IPO的机会对于广告进行大力度的投放，宣传我们的主张。所以，二季度市场费用支出比较大，但是实际上其中增长最多的是广告部分。2019年一季度是4370万的营销费用，到二季度是2.4个亿，去年的二季度是一个亿。这个增长不是为了买流量，主要是花在了品牌上，以及整个的口碑和新产品的推出。我们在传媒上投资了1.4亿，日常的KOL和口碑的营销投资大概是450万，LBS费用大概是700万，核心的重点在于这些投资是借助IPO所做的品牌的强化，并没有增加买流量的支出。以后，因为我们推出了小鹿茶，所以还会继续在营销方面进行持续的投入。另外，获客成本方面，新客户的首杯体验成本下降了，现在的获客成本是48块，这主要是品牌的费用，而不是买客户的费用。今年下半年营销支出方面，还是与我们的指引保持一致。陆正耀：我补充一下品牌方面。在给出的指引中，在IPO之后，我们的市场费用是比较多的，原因是我们认为战略上需要对品牌进行投资，所以今年第三季度是门面层面引领，而明年三季度投资引领。我们觉得需要更多的把钱花在品牌和广告上。我们的投入，买流量和给客户补贴全都是用来为品牌做广告的。二季度我们花了2.4亿，三季度我们因为小鹿茶也会花钱。我们觉得还是需要利用市场中的有利位置进一步提高知名度，扩大客户的规模，所以就要在品牌上投资，这也符合公司的战略和我们给出的指引。 CFO Reinout Schakel：我来回答一下第二个有关于现煮产品的问题。二季度，我们一共做了6600万杯现煮产品还有2000万杯其他产品。按照年增长速度来看，其他产品的增速要比现煮系列快很多。这是由于我们今年推出了多款非现煮产品。由于我们之后会推出茶饮也是现煮产品，会平衡两种类别的增速，估计现煮和非现煮的增速会出现季度持平。因为我们也会推出其他的非现煮产品。我们希望能通过持续推出新产品保持新鲜感，找到最受欢迎的产品。摩根士丹利分析师：是否能具体说明咖啡贡献的营收比例还有变化趋势？ CFO Reinout Schakel：上个季度咖啡和非咖啡饮品大概是接近对半分的，虽然还有一些差距，但是目前的趋势是这样的。由于新产品的上市等因素的影响，我们预计在今年年底会实现对半分的结果。花旗银行分析师：我有两个问题，新用户数量大概是600万，客户留存率是不是比管理层期待的要低呢？平均有效消费价格上升了，成本下降了，这与新增用户数量有怎么样的关系？第二个问题是否有单杯成本的指引，三季度是否能达到门店正的营业利润？ CFO Reinout Schakel：我来回答第一个问题。首先，二季度新增用户数量比我们预计得要多，大概600万，月均消费客户数量出现了40%的环比增长，这与我们预计的基本一致。每月每客户的GMV也在持续增长，表明了随着客户的成熟度上升，他们购买产品的频率也越来越高。同时，我们也有效地实行了有效销售价格，通过动态定价的方式确保我们给客户的是合适的价格。这对留存率的影响微乎其微，与预计结果一致。我们对二季度取得的成就非常满意，不仅是营收方面，还有用户方面，即使是我们现在推出了新款现煮产品而且单杯成本较高，但是我们的总体单杯成本也在不断下降，我们也在接近年底的目标。总体来说，获客成本、消费频率、有效销售价格和二季度的成本下降共同产生了作用。至于指引方面，我们将持续看到客户数量、单位客户消费量都出现上涨。现在宏观环境压力较大，但是我们的产品数量、便利性和价格优势越来越重要，为了实现我们的增长趋势和盈利，继续进行投资是非常重要的。比如推出新茶饮，我们需要在盈利和增长之间进行权衡，我们已经很好地推进实现门店层面的盈利，我们非常有信心能在三季度实现这个目标，但是我们并不希望这会让我们损失新增用户，这是我们权衡各个方面后达成的结果。花旗银行分析师：意思是如果新用户增长受影响，也可能无法实现盈利吗？这个权衡具体是怎样的表现？ CFO Reinout Schakel：我们不会给出长期的客户增长指引。进入接下来的季度，我们会继续努力实现门店盈利，提高消费客户数量以及单位客户消费数量，我们并不会认为哪一个方面相比另一个方面更重要，但是我不能披露具体的细节。 CICC分析师：我有三个问题。目前在一线城市的门店数量大概有多少家（比如上海和北京），接下来几个月会新增多少家呢？第二个问题，瑞幸茶饮的预计盈利大概多少？我认为由于制作过程中人工成本和原料成本比较高，所以茶饮的成本更高。第三个问题，新闻报道说瑞幸在中国一些城市会投放一些自动咖啡机，目前进展怎么样？ CEO钱治亚：目前一线城市的门店数量，北上广深全部加起来是一千家左右。一线城市的未来潜力非常大，客户的需求增长潜力很大，中国人均咖啡消费数量只有六杯，即使是在一线城市，也只有十五杯，那么跟其他国家和发达城市差距很大，所以市场潜力非常大，未来门店数增长有很大的空间，这是门店问题。自动咖啡机目前还在测试阶段，没有正式地推向市场，我们之所以要测试，是因为和门店扩张原因一样，咖啡的需求在迅速增长，我们在许多区域看到了对于瑞幸咖啡的强劲需求，在有些不太适合开门店的地方，比方说在小型办公大楼或者加油站，自动咖啡机的形式更加能够进行网店扩张和收益回报。这个项目目前还在测试，有进一步进展会分享给大家。 CICC分析师：我看到现在很多新开门店并不是在北上广深。所以是否可以认为瑞幸的战略是要把门店扩张在不同城市同步推进？陆正耀：我们还是通过热力图来看需求，以及这个时间点是否能找到合适的门店，所以我们还是基于这种数据的需求，并没有按照一、二、三线城市的需求。其次，我们公司的店，但是已经产出一千多个单品数，很大程度是因为我们离客户近还卖的便宜，这样客户更多，产出也会更多。所以，一个两三千人的办公楼，开一家店是很方便的。我们希望门店能开遍北上广的每一栋大楼。因为东西便宜而且产品多，所以客户就多。北上广深每一栋楼，都是我们的目标。 CFO Reinout Schakel：我来回答第二个有关茶饮的问题。茶饮产品是一个重要的战略产品，我们看到市场潜力很大，用户认可度很高。我们相信通过我们的品牌和价值主张，我们能够占据很大的市场。这个产品能够与目标客户更加契合。我不能提供具体的盈利率，但是你会看到茶饮的GMV要比其他现煮产品要高，所以能够推动现煮产品类别的GMV。现煮茶饮的单杯成本要比现煮咖啡更高，利润会有较大的差异。 Highton International分析师：我有三个问题。第一个问题有关于新产品，自从新产品上线之后，是否看到了消费群体中出现了变化？比如出现了更多的女性消费者或者年龄结构的变化？第二，接下来两个季度，都会推出哪些新产品呢？具体的时间表是怎样的？最后，瑞幸咖啡进军海外市场，包括中东和印度，管理层将来还准备进入哪些海外市场呢？ CEO钱治亚：新产品推出之后的客户群体并没有出现很大的变化，一个重要原因是我们的主要销售渠道是在办公楼内部提供外带咖啡服务，主要客户还是办公楼里的上班族。但是咖啡和茶饮有不同的集中消费时间，咖啡主要是集中在早晨，茶饮是在下午，这两者会推动门店营收的增长。我们品牌的定位就是为消费者提供日常消费需要的东西。我们会根据客户的需求不断推新，但是我们的SKU（库存单位）是有限制的，SKU会保持在一百种左右，其中，咖啡占25-30的比例不变，另外会根据消费者的表现情况不断进行更替。一方面是保持客户的新鲜感，另一方面也要考虑供应链的能力，一百种的SKU，咖啡比例不变，其他会一直变化。陆正耀：我来回答第三个问题。国际化方面，总体来讲，我们还是在做一些研究，然后看各地的一些消费的趋势，消费习惯，做建模，最重要的是要在各地找到合作伙伴，我认为对于我们来讲，我们的优势还是我们的技术驱动这一套系统，如果合作伙伴强，我们会出手。这个方面，我们会保持积极，但是也会很谨慎。除了中东地区之外，我们其实也在和国际上的许多合作伙伴进行交流，如果有更新消息会及时公布给大家。分析师：我的第一个问题有关于瑞幸在低线城市的扩张，是否能对比说明一下低线城市销量和一线城市的的区别？第二是定价，会不会对有效价格有冲击，第三是新开门店的营业成本，咖啡豆的保鲜时间会比水果和茶叶要长很多，是否会因为原材料的储存造成单位门店设备投入上升？ CEO钱治亚：因为我们是高性价比、高品质的，对于三四线城市会更有竞争力。在这些城市里，价格会更敏感，会更低，但是这些城市的租金和人员费用也会更低，虽然销量下跌了，但是单店的回报和一线城市相比并没有太大的区别。小鹿茶的制作并没有设备的投入，都是用的咖啡设备，所以设备支出没有差别。 CFO Reinout Schakel：茶饮对我们是一个战略产品，因为我们认为在低线城市的茶消费潜力非常大，我只能提供比较笼统的描述，因为每个城市情况不同，并且进入市场的时间也会有影响。定价策略是一样的，所以这方面一二三线城市的并没有什么差别。但是低线城市的咖啡销量会比一线城市低很多，所以定价会有差异。单杯成本方面，虽然人员成本低，但是这个优势会被低销量抵消，所以单位成本也差异不大，一二三线城市的盈利率也不一样。

老虎证券04-17 09:26

10月28日-11月3日当周重磅经济数据和风险事件前瞻

央行可用的工具有限，采取行动需要耐心，增值税上调和全球经济放缓给经济带来重新陷入通缩的风险。预计新的GDP和通胀预测将向下修正，这可能会令日元在短线面临一定的下行风险。欧洲时段，投资者需要留意欧元区三季度GDP数据和10月份的CPI数据，目前市场预期都并不乐观，可能会在短线对欧元产生一定的拖累。周四投资者还需重点关注的是美国就业市场的数据和PCE数据，前者主要是挑战者企业裁员数据和初请失业金人数变动，这两个数据可以给美国10月份非农就业报告提供一下前瞻参考作用。对于美国9月份PCE数据，这是美联储重点监控的经济数据，可以为美联储进一步的货币政策提供参考，投资者也需要重点关注。周五(11月1日)关键词：美国10月份非农就业报告、美国10月ISM制造业PMI 周五投资者需要重点关注美国10月份的非农就业报告，这也是美联储重点监控的经济数据，由于近几次非农数据反映就业增速出现放缓迹象，使得这一数据的市场关注度“重现辉煌”，目前市场预期相对较差，新增就业人数可能会减少，失业率可能会回升，这对美元不利；不过目前市场预计薪资增速可能会温和改善，投资者届时需要留意数据的具体表现。周五还需重点关注的是美国10月ISM制造业PMI数据，9月份该数据曾录得逾十年最差表现，对美元拖累明显。目前市场预计会略微有所改善至49，有望在数据出炉前给美元提供一些支撑；但由于仍可能维持在荣枯分界线50下方，投资者仍需予以警惕。美国ISM制造业PMI数据历史表现一览: 事件方面，周五美联储“二号人物”副主席克拉里达(Richard Clarida)和“三号人物”纽约联储主席威廉姆斯都将发表讲话，投资者可以从讲话内容判断美联储进一步货币政策的情绪，需要重点关注。最后，需要提醒的是，投资者在未来一周仍需对国际贸易局势和英国脱欧局势保持密切的关注，突发的消息可能会对金融市场产生较大的冲击。【来源：汇通财经网】

老虎证券04-17 09:08

微芯科技2019Q4电话会议分析师问答

西迪好吧，也许只是作为后续行动的中国增值税税，您是否看到过来自中国汽车公司的更积极的预订？ Ganesh Moorthy 我们还没有真正分解到中国汽车。我想如果你从整体上看中国，我们会看到更强大的预订。并且应该有一部分反映在大多数其他领域，即中国市场。史蒂夫桑吉降价增值税在4月1日开始实施，所以就像在美国一样，当税法改变或某个城市或州的销售税变化或某些规则变化或利率变化时。我的意思是，影响经济需要一段时间。而且我不知道是否有足够的时间来衡量中国客户是否根据增值税改变了订单。我认为需要更长时间才能掌握经济。我们将获得中国客户的订单，因为他们有来自客户的订单来建造模块，制造汽车或其他任何东西。这在四周的增值税变化中不太可能发生变化。凯文卡西迪好的。谢谢。运营商谢谢。我们现在将接受高盛公司马克德莱尼的下一个问题。马克德莱尼是的，早上好。感谢您提出问题。第一个问题是关于运营费用，有人指出，它来自低端或低于指导。您是否可以帮助我们更好地了解这些结构性成本在多大程度上有助于提高成本或更多时间或其他时间因素？ Eric Bjornholt 好吧，我的意思是，我们已经做了我认为在过去几个季度管理OpEx的非常好的工作。在9月和12月，我们基本上在OpEx上大幅击败，并且在本季度的指引中处于低端。因此，考虑到我们所面临的环境，我们将非常紧密地管理运营。随着下半年环境的改善，如果情况有所改善，我们将投入资金，使这些美元上涨。因此，我们将OpEx保持在本季度指引的中点。这是非常严格的控制，并且再次，预计OpEx将随着时间的推移而增加，因为我们需要投资业务以推动40％的长期健康以及我们的运营利润目标。马克德莱尼好的。这很有帮助。关于分销业务的电话会议有很多讨论。所以我希望可能稍微改变一点，更好地了解Microsemi收购后直接业务的一些趋势。我认为服务器和存储是在OEM直接基础上提供服务的市场。帮助我们了解预订和市场份额在这些领域的趋势，我认为交叉销售完整的投资组合是战略的一部分。这有多成功？谢谢。 Ganesh Moorthy 所以其他一些市场也存在弱势，因为你已经看到了其他市场的报道。我不认为有什么特别的预订可以让我们在那里有任何见解。在交叉销售方面，这些客户已经为我们提供了经典Microchip所拥有的其他解决方案的访问权限。我们在使用Microchip经典解决方案（包括Microsemi带来的一些存储和其他网络解决方案）中如何将这些解决方案纳入下一代设计方面取得了很好的进展。因此，客户访问对于采用市场上必需的解决方案非常有用。但我们没有像Microchip独立的那样好的客户访问权限。运营商好的。谢谢。我们现在继续讨论下一个问题。它来自Susquehanna国际集团的Christopher Rolland。克里斯托弗罗兰萨斯奎汉纳。是的，一个是埃里克，然后是 - 一个是史蒂夫。我想，埃里克，700万美元未充分利用，是否有一定程度的公司利用率，你认为未得到充分利用？此外，如果您可以谈论现在的利用率和库存水平，以及是否有计划将其降低。谢谢。 Eric Bjornholt 好的。因此，根据历史规范的种类，逐个工厂地看待未充分利用。因此，没有一种适合所有人的尺寸。我们拥有三个大型晶圆厂，三个大型装配和Microchip历史上曾经历过的测试，然后是一批通过Microsemi收购的小型工厂。因此，我们会考虑这种情况。而且我们没有突破特定的容量利用率百分比。我们在历史上没有这样做过。但是我们已经拥有了大量的产能，因此我们已经准备好应对增长，因为它的未来具有相当低的资本支出。所以这是件好事。你的问题是什么？克里斯托弗罗兰是内部库存，你有没有人计划下去？那你觉得这个水平怎么样？ Eric Bjornholt 好的。因此，本季度库存增加了5天，达到128天。我们谈到的目标是115到120。因此，库存处于较高端。但我认为，鉴于分销库存已经下降且客户非常谨慎地管理自己的库存这一事实，我们保持这种库存水平是谨慎的，我们相信，我们不再提供实时报告。他们。因此，它允许我们在这种不确定的环境中快速报告，客户需要在需求时快速响应，因为他们并没有像Steve之前描述的那样建立预测。从长远来看，我们的目标是将库存降至120天或更短。但那不是我们现在面临的环境。 Ganesh Moorthy 在这个周期的这一部分，一点额外的库存也可以防止周期的另一边的资本支出费用。所以这些产品寿命很长。有一点到没有过时的风险。从整体周期的角度来看，它确实有助于获得一些库存投资，然后可以在周期的另一边支付资本支出的支出。史蒂夫桑吉我还要说我们的库存比我听过的一些大型其他模拟玩家的库存低很多。因此，虽然我们的目标是115到120，但您可以预期这个周期的一部分，当您处于周期的接近底部时，库存将高于其中的高端。但我认为我 - 当我比较它时，我们的库存低于很多其他玩家。 Ganesh Moorthy 是的，很多人都有150岁。史蒂夫桑吉是啊。克里斯托弗罗兰是的，这是公平的。然后，史蒂夫，对你而言，如果达成毛衣协议，你是否还会将商业回报视为一种潜在的财富，还是你在这里更加温和？那么是否有一些让你更有脾气的东西？正如这些谈判一样，即使我们认为某些事情已经最终确定，但它们可能也不是。史蒂夫桑吉我认为在看到毛衣谈判的溜溜球情绪之后，我宁愿等待会谈结束，然后分析最终结果是什么，最终是10％的关税还是高于或高于0％，并有机会通过我们的销售人员了解客户和经销商的反应，并直接与一些人交谈以真正做出明智的意见，而不仅仅是抛出一些东西。克里斯托弗罗兰是的，这很公平。多谢你们。运营商谢谢。我们现在接下来摩根士丹利的Craig Hettenbach的下一个问题。请继续。你的线是开放的。 Craig Hettenbach 谢谢。从宏观上发生的事情来看，我理解所有对中国的关注。但希望，史蒂夫，你可以谈谈你在欧洲和美国看到的趋势。史蒂夫桑吉那么，美国和欧洲的趋势也不是那么好。由于相同的毛衣问题，我们的许多美国客户受到影响。工业客户在中国建立了很多产品，并且不得不支付关税成本，目前这些成本占10％，达到25％。因此，我们在美国的工业业务受到影响。我们在消费者设备领域的消费者业务受到影响。汽车业务受到影响不是因为关税，而是我认为汽车一般。所有三个地区的汽车产量均下降。 Ganesh Moorthy 但中国也很脆弱。中国是欧洲汽车的重要出口国。史蒂夫桑吉是的，请继续，评论欧洲。我打算去那儿。 Ganesh Moorthy 所以我认为欧洲正在看到一些不利因素 - 这些都不仅限于一个地理位置。全球经济如何发挥作用之间存在着互联关系。因此，例如，对于欧洲汽车制造商，特别是豪华汽车制造商而言，他们已经出现了大幅下滑，因为中国市场对他们来说非常疲软。在最近的一段时间里，一些欧洲经济体的国内生产总值下降，这种情况已经波及其中的一部分。其中许多像德国的出口导向性很强，受到世界其他地区的影响。因此，持续的不确定性和弱势不仅仅局限于中国和美国，而且部分受到这些经济体发生的影响。 Craig Hettenbach 得到它了。而且只是关于库存评论的后续问题，期望您认为它将在6月季度再次被提取。您认为客户或经销商是否会达到限制他们将其降低的程度？或者，如果方向上的事情仍然存在不确定性，您认为它们的库存管理仍然会降低吗？史蒂夫桑吉我认为经销商会评估销售情况是什么，如果销售额因任何原因而减少，那么他们将继续减少库存。如果他们预计销售额会增加，那么他们就会开始建立库存以满足销售需求。因此，库存中的库存数量并没有那么多变化。这实际上是他们对销售的期望的重要性。和许多中国经销商一样，他们的销售额在12月和3月季度大幅下降，其中很大一部分是由毛衣问题驱动的，因为他们的终端客户无法出售产品。 Craig Hettenbach 得到它了。我很欣赏你的颜色。运营商谢谢。由于目前没有其他问题，我想将此回复给您，Sanghi先生，以获取任何其他或结束语。史蒂夫桑吉好吧，我们要感谢你。与我们过去几个季度的情况相比，这次电话会议参与人数非常多。我们从投资者和分析师那里得到了许多非常非常好的问题。并且感谢您让我们有机会解释我们对美国/中国毛衣的看法，其中包括业务，业务方式。我们会在本季度开始参加各种会议的过程中看到你们中的一些人。非常感谢你。运营商今天的会议即将结束。谢谢大家的参与。您现在可以断开连接。这份记录可能不是100％的准确率，并且可以包含拼写错误和其他不准确的。提供此记录，没有任何形式的明示或暗示的保证。表达的记录任何意见并不反映老虎的意见

老虎证券04-17 09:08

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