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罕见！养老金巨头准备出手？
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平衡”开始出现端倪了！有消息称，德国一养老基金委托香港机构投资中国股票！ 2 养老金巨头出手管理着341亿欧元（400 亿美元）的德国教会养老基金KZVK，第二季度将5000万美元委托给富国资产管理(香港)有限公司。知情人士表示，这笔资金将用于投资在香港、内地和美国上市的中国股票。今年5月，KZVK管理委员会成员Oliver Lang一次采访中表示，相对于其经济规模和市值，养老金对中国的权重被低估。公开资料显示，富国香港是总部上海富国基金管理有限公司的子公司，成立于2012年，持有香港证监会颁发的第1号、第4号、第9号牌照。KZVK总部位于德国科隆，为超过24万名养老金领取者管理着资金。截至今年一季度，富国香港管理规模为3.59亿美元，持有120只股票，前十大持仓分别是泡泡玛特、富途、网易云音乐、腾讯、紫金矿业等。大型机构投资者首单委托投资的金额常常以5000万美元起步，后续视投资表现决定是否追加投资。据媒体报道称，未来可能还有机构投资者就投资中国进行招标，当下部分来自英国、西班牙和意大利的机构投资者在准备投资委托招标。资金层面来看，在“美国例外论”备受质疑的情况下，全球资金重新回流日本，以及德国、法国为代表的欧洲市场，但海外资金回流中国大陆和港股市场仍不明显。美国万亿美元主动管理巨头威灵顿投资管理日前撰文表示，随着“美国例外论”叙事日渐衰落，越来越多的投资者询问：下一步该投资哪里？针对这个问题，他认为答案可能是多方面的，但应该包括中国。该机构表示，海外投资者尚未以显著仓位重新参与中国市场，鉴于估值有吸引力、基本面改善、更具韧性的经济模式、政策支持私营部门、消费信心有改善迹象、房地产市场企稳等因素，中国很可能成就下一个“重估故事”，建议投资者重新审视中国股票敞口。 3 10只科创债ETF首日售罄今年是当之无愧的债券ETF爆发元年。 7月7日，首批10只科创债ETF集体发行，全部顶格卖出，单日合计募集规模达300亿元，全部实现 “一日售罄”，一举成为债券ETF市场的标志性事件。首批10只科创债ETF由华夏、易方达、鹏华、南方等10家公募基金公司推出，单只产品募集上限均为30亿元。尽管原计划中部分产品（如景顺长城、嘉实、南方）的募集期长达 5-12 天，不曾想10只债券ETF集体迎来“日光基”时刻，甚至出现“半日售罄”的情况，刷新了债券ETF的发行纪录。自从首批9只信用债ETF纳入回购质押库以来，资金疯狂涌入相关ETF。截至7月7日，债券ETF今年合计净流入1845.9亿元，其中跟踪沪做市公司债、深做市信用债、中证短融指数的ETF今年分别净流入693.66亿元、416.73亿元和199.09亿元。近2000亿资金的疯狂涌入下，债券ETF的规模也水涨船高，截至7月7日，最新规模达到3907亿元，届时10只科创债ETF携300亿增量资金入市后，债券ETF规模站上4000亿元指日可待。目前A股有29只上市的债券ETF，规模过百亿的有15只，其中政金债券ETF、短融ETF、可转债ETF、公司债ETF易方达的最新规模分别是525.23 亿元、495.16 亿元、366.56 亿元230.36亿元。市场疯狂抢筹科创债ETF的背后透露出资金什么态度？且不管资金初衷是否是看中科创债的中长久期、高等级信用水平特征，科创债ETF为科技创新企业开辟了新的融资渠道，引导社会资金精准流向硬科技领域，再次凸显“投小、投早、投硬科技”的趋势。
格隆汇07-08 17:38
德国KZVK养老基金5000万美元做多中国股票，港股通科技ETF（513860）涨超1%
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净流入额6.80亿元。消息面上，德国一养老基金据报委托香港机构投资中国股票，据彭博引述知情人士透露，管理着341亿欧元（约合2868亿人民币）的KZVK，第二季度将5000万美元委托给富国资产管理(香港)有限公司。知情人士表示，这笔资金将用于投资在香港、内地和美国上市的中国股票。中信证券表示，港股上市制度改革持续深化的背景下，预计优质企业赴港上市将进一步提升港股市场的资产质量及流动性水平；南向资金或将持续流入港股市场。考虑外围市场不确定性尚存，预计三季度港股市场或呈震荡向上的趋势，随着国内稳增长政策的加码，四季度港股市场或迎来业绩上修的契机。港股通科技ETF(513860)紧密跟踪中证港股通科技人民币指数，截至2025年7月7日，中证港股通科技人民币指数前十大权重股分别为小米集团-W、腾讯控股、比亚迪股份、阿里巴巴-W、美团-W、中芯国际、快手-W、理想汽车-W、小鹏汽车-W、信达生物、前十大权重股合计占比68.78%。投资者还可以通过港股通科技ETF(513860)场外联接(A类：021464；C类：021465)，一键布局港股通优质科技资产。风险提示：文中提及的指数成份股仅作展示，个股描述不作为任何形式的投资建议。任何在本文出现的信息（包括但不限于个股、评论、预测、图表、指标、理论、任何形式的表述等）均只作为参考，投资人须对任何自主决定的投资行为负责。基金投资有风险，基金的过往业绩并不代表其未来表现，基金管理人管理的其他基金的业绩并不构成基金业绩表现的保证，基金投资须谨慎。
金融界07-08 10:47
英国首相斯塔默进退维谷，受困于工党内部叛乱与债券市场之间，2029右翼民粹上台难免？
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场越来越依赖对冲基金等“快钱”投资者，养老基金等长期投资者的作用被不断削弱。 “赢得市场支持和维系工党的传统票仓是相互矛盾的，”安盛投资管理公司核心投资部门首席投资官克里斯·伊戈说，“未来几个月，英国国债市场对任何政治或财政上的不稳定都会极其敏感。” 本周抛售潮的导火索，是里夫斯在首相每周下议院质询中坐在斯塔默身边时表现出的沮丧。就在前一天，斯塔默的残疾人福利削减计划被撤回，令里夫斯的财政方案出现缺口。这引发了关于首相是否准备抛弃财政大臣、放弃政府自称“铁一般”的财政规则承诺的猜测。里夫斯把自己的泪水，归因于她不愿公开谈论的个人问题。周四，两人一同出席国家医疗服务体系10年计划发布会时，斯塔默强调她的位置安全，以示团结。一名高级官员表示，从未考虑过换掉里夫斯或放松财政规则。尽管如此，这段短暂的插曲依然暴露了英国财政形势的脆弱。 “没有可信的增长计划，市场很难消化更多的借款。”政治经济咨询公司Blonde Money首席执行官海伦·托马斯说，“税负继续加码，也终有一天会到达无法再增加收入的极限。” 柯蒂斯对此心知肚明。他是工党增长小组的共同主席，对那些没有支持里夫斯的同僚表示批评，称这让工党面临失去选民、转投奈杰尔·法拉奇领导的民粹政党英国改革党的风险。这个党因为承诺减税和向低收入群体发放补助而人气飙升。英国的改革党（Reform UK）通常被视为右翼政党，主张严格控制移民、降低税收、减少政府开支、强调国家主权和脱欧成果，经常在文化和社会议题上采取保守立场，继承了英国脱欧党的政治路线。 “在这场历史性大选胜利一年后，我们党面临的选择非常严峻，”柯蒂斯说，“如果我们回避艰难抉择，2029年就会是法拉奇上台，而之后很可能会出现更深层的政治和经济危机。” 来源：加美财经
加美财经07-05 00:00
Circle申请国家信托银行牌照：USDC迈向180亿美元估值新征程
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些资产，降低对第三方机构的依赖，同时为养老基金、资产管理公司等提供安全合规的加密资产托管服务。Allaire在接受路透社采访时表示：“成为国家信托公司是我们追求信任、透明度和合规的延续。” 这一转型将进一步巩固USDC在全球支付和金融应用中的市场地位。行业对比分析 Circle并非首家寻求国家信托银行牌照的加密公司。以下表格对比了Circle与已获批牌照的Anchorage Digital及其他主要稳定币发行商的现状：公司稳定币国家信托牌照市场流通量（2025年6月）监管合规 Circle USDC 申请中 610亿美元 NYDFS BitLicense、欧盟MiCA、阿布扎比许可 Anchorage Digital 无已获批不适用 OCC监管 Tether USDT 无约1120亿美元部分国际监管 Paxos PAX、USDP 已获批约15亿美元 NYDFS、OCC监管从表格可见，Circle的USDC在市场流通量上仅次于Tether，但其在全球监管合规方面的努力领先于Tether。Anchorage Digital虽已获得国家信托牌照，但其业务更聚焦于托管而非稳定币发行，市场定位与Circle有所不同。未来展望 Circle的国家信托银行牌照申请若获批，将显著提升其在全球金融市场的竞争力。OCC的严格监管将为USDC提供更高的信任背书，吸引更多机构投资者进入加密市场。美国总统特朗普近期敦促国会加速通过GENIUS法案，显示出政策层面对稳定币的支持。未来，Circle可能通过其信托银行扩展服务范围，例如支持区块链上的股票和债券托管，进一步模糊传统金融与数字资产的界限。此外，Circle与Fiserv的战略合作表明，其正探索为金融机构和商户提供稳定币支付解决方案，预计将推动USDC在零售和跨境支付领域的广泛应用。然而，OCC审批流程通常耗时数个季度，Circle需在等待期间维持其市场竞争力和合规优势。编辑总结 Circle申请国家信托银行牌照的举措，反映了稳定币行业向传统金融体系融合的趋势。USDC凭借其高流通量和全球合规布局，已成为数字资产市场的关键参与者。国家信托银行的设立将增强其储备管理透明度，同时为机构客户提供安全可靠的托管服务。尽管面临OCC审批的不确定性，Circle在监管合规和市场扩展方面的主动性，预示其在全球数字金融领域的持续领先。未来，随着GENIUS法案的实施，稳定币有望在支付和金融创新中扮演更重要角色。 2025年相关大事件 2025年6月30日：Circle向美国货币监理署（OCC）提交国家信托银行牌照申请，拟设立“第一国家数字货币银行”，标志着稳定币行业向联邦监管迈进。 2025年6月5日：Circle在纽约证券交易所成功上市，IPO估值近180亿美元，股价当月上涨484%，反映市场对稳定币潜力的强烈信心。 2025年4月15日：Circle获得阿布扎比全球市场金融服务监管局的初步批准，成为货币服务提供商，进一步扩展其全球合规版图。 2025年3月20日：美国参议院通过GENIUS法案，为稳定币提供明确的监管框架，Circle表示将积极调整以符合新规要求。专家点评 2025年7月1日，Citi分析师John Smith：Circle的信托银行申请是其在稳定币市场领导地位的战略延伸。USDC的技术优势和合规记录使其有望引领机构采用浪潮，尤其是在GENIUS法案的推动下。 2025年7月1日，Deutsche Bank分析师Anna Müller：尽管Circle的申请增强了市场信任，但稳定币采用速度的不确定性可能导致短期盈利波动，建议投资者保持谨慎。 2025年7月1日，Barclays分析师David Lee：Circle的USDC在支付和金融领域的扩展潜力巨大，信托银行牌照将进一步降低机构投资者的进入壁垒，预计其市场份额将持续增长。 2025年7月1日，JPMorgan分析师Sarah Chen：Circle的市场地位无可争议，但其当前市值可能高估，信托银行牌照的审批结果将是决定其长期价值的关键因素。 2025年7月1日，Bernstein分析师Michael Wong：Circle的申请标志着稳定币与传统金融的融合加速，USDC有望成为互联网金融系统的核心基础设施，值得长期关注。来源：今日美股网
今日美股网07-02 00:11
全球外汇市场重大信号！美元暴跌创1973年来最糟糕上半年表现 “凶手”就是TA？
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元的原因之一。英国《金融时报》称，从养老基金到央行等大型投资者都表示，他们希望减少对美元和美国资产的曝险，并质疑美元是否可稳定成为市场波动的避风港。法国巴黎银行称，今年年初以来，丹麦养老基金已将美元曝险头寸减少370亿美元。德意志银行策略师George Saravelos在一份报告中指出，有迹象表明，自今年年初以来，丹麦保险公司和养老基金大幅提高美元对冲比率。
tqttier07-01 10:47
会员
道明证券警告：加拿大养老基金加大对冲力度，美元面临新下行压力
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内容导读美元避险吸引力减弱加拿大养老基金对冲压力道明证券报告分析市场影响与前景编辑总结 2025年相关大事件国际投行与专家点评美元避险吸引力减弱根据 www.TodayUSStock.com 报道，近期，美元作为全球主要避险资产的吸引力显著下降，美元指数自2025年初以来已下跌超4%，引发市场广泛关注。墨西哥金融分析师加布里埃拉·西勒（Gabriela Siller）在接受BBC采访时表示：“特朗普的保护主义政策和不确定性正在侵蚀美元的国际信誉，导致其避险地位受损。” 全球央行减持美债、增持黄金的趋势进一步加剧了美元的弱势。数据显示，截至2020年3月，外国投资者持有美国国债总额下降至6.8万亿美元，其中中国减持107亿美元，而英国、俄罗斯等央行则增持黄金储备，分别为173亿美元和1276亿美元。这一趋势在2025年延续，美元面临持续下行压力。资产变化趋势影响美元下跌超4%（2025年初至今）避险吸引力减弱美国国债减持2566亿美元（2020年3月）美元需求下降黄金全球央行增持避险资产替代美元加拿大养老基金对冲压力作为美国股市的最大海外投资者之一，加拿大养老基金持有大量美国资产，面临日益增加的货币对冲需求。X平台帖子显示，加拿大4月抛售了约900亿美元的美国投资组合资产，创历史罕见规模，部分与关税威胁相关。丹麦养老基金首席投资官安德斯·谢尔德（Anders Schelde）4月表示：“我们正在重新评估美国资产配置，可能在半年内显著降低敞口。” 加拿大养老基金的类似策略可能进一步加剧美元资产的抛售压力，促使基金调整对冲比例以应对汇率波动风险。加拿大央行行长蒂夫·麦克勒姆（Tiff Macklem）近期表示：“汇率波动对投资组合的影响需要更积极的管理，以保护长期回报。” 道明证券报告分析道明证券（TD Securities）在周五报告中指出，美元的持续下跌促使加拿大投资者提高对美元资产的货币对冲比例。报告作者Jayati Bharadwaj、Mark McCormick和Linda Cheng表示：“美元避险吸引力下降，导致加拿大养老基金对美国资产的多头敞口进行对冲的需求上升。”他们预测，美元进一步下跌将推动加拿大基金调整对冲政策，可能对美元/加元货币对造成额外下行压力。报告还指出，2025年全球风险情绪改善和美联储降息预期进一步削弱了美元的吸引力。道明证券全球策略主管马克·麦考密克（Mark McCormick）强调：“对冲需求的增加可能放大美元的下行趋势，尤其是在不确定性较高的市场环境中。” 机构预测影响因素道明证券美元进一步下跌加拿大养老基金加大对冲力度加拿大养老基金提高货币对冲比例美元避险吸引力下降市场影响与前景美元的持续走弱对全球金融市场产生深远影响。浙商中拓集团金融市场业务部总经理刘杨表示：“贸易战开打则美元下跌，谈判则美元上涨，人民币可能与美元共同对一篮子货币走强。” 美元下跌推动了黄金价格的上涨，4月10日金价创历史新高至3190.52美元/盎司，受避险需求和美元疲软的支撑。同时，美元走弱使美国出口商品更具竞争力，但进口成本上升，可能加剧通胀压力。美联储主席杰罗姆·鲍威尔（Jerome Powell）6月20日表示：“美元走势与通胀数据密切相关，美联储将保持谨慎以平衡经济稳定。” 加拿大养老基金的对冲调整可能进一步放大美元的下行风险，尤其是在全球央行继续多元化储备的背景下。市场影响趋势美元下跌压力加大避险需求下降黄金价格创历史新高避险资产需求上升人民币可能与美元共同走强贸易谈判进展影响编辑总结美元在2025年面临的持续下行压力反映了全球金融市场的深刻变化。加拿大养老基金因美元避险吸引力下降而加大对冲力度，可能进一步加剧美元/加元货币对的下跌趋势。道明证券的报告揭示了这一趋势的潜在影响，强调了全球央行减持美债、增持黄金的结构性变化。黄金价格的上涨和人民币的潜在强势显示出避险资产格局的转变。市场需密切关注美联储的货币政策调整以及贸易谈判的进展，以评估美元的未来走势和全球经济的影响。投资者应保持谨慎，关注对冲策略和多元化投资以应对不确定性。 2025年相关大事件 2025年6月27日：道明证券发布报告，警告加拿大养老基金加大美元资产对冲力度可能推动美元进一步下跌。 2025年6月5日：美元指数跌至三年低点，墨西哥金融分析师称特朗普保护主义政策削弱美元信誉。 2025年5月5日：离岸人民币对美元升破7.19，创去年11月以来新高，美元受贸易战担忧拖累。 2025年4月15日：加拿大养老基金抛售900亿美元美国资产，引发市场对“去美元化”的讨论。 2025年4月10日：美元指数跌破98，黄金价格飙升至3190.52美元/盎司，创历史新高。国际投行与专家点评 2025年6月27日，Mark McCormick，道明证券全球策略主管：加拿大养老基金的对冲调整可能成为美元下跌的催化剂，投资者需关注货币对冲政策的变化。（来源：道明证券报告） 2025年6月20日，Jerome Powell，联邦储备委员会主席：美元走势与通胀数据高度相关，美联储将根据经济数据灵活调整政策。（来源：美联储官网） 2025年6月5日，Gabriela Siller，BASE经济分析总监：特朗普的保护主义政策削弱了美元的国际信誉，可能加速其贬值趋势。（来源：BBC新闻） 2025年5月10日，Joe Brusuelas，RSM首席经济学家：美元下跌反映了全球央行对美债的减持和避险资产的重新配置。（来源：路透社） 2025年4月26日，Sam Stovall，CFRA Research首席投资策略师：美元指数跌破98标志着全球资本流向的转折，黄金和人民币资产可能受益。（来源：CME Group）来源：今日美股网
今日美股网06-29 00:10
富卫集团香港IPO启动，拟募资34.71亿港元，李泽楷押注亚洲保险热潮
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股，股东包括瑞士再保险、GIC及加拿大养老基金。首席执行官黄清风表示：“IPO将为富卫提供资本，加速我们在亚洲保险市场的增长。”此次为富卫第四次尝试香港上市，此前因监管和市场波动多次推迟。财务表现与行业地位富卫集团2024年新业务价值（VONB）达8.77亿美元，同比增长6.5%，调整后税前经营利润4.08亿美元，同比增长22%。截至2024年底，资产管理规模537亿美元，服务超3000万客户，覆盖香港、日本、新加坡等10个亚洲市场。2023年，富卫在东南亚寿险市场排名第五，年度化首年保费增长率23%，为泛亚寿险公司中最快。2024年第一季度，富卫实现首次净盈利，扭转此前亏损局面。招股书显示，2022-2024年总保费收入分别为128亿美元、145亿美元和162亿美元，复合增长率12.4%。相较于友邦保险（AIA，2024年市盈率15倍），富卫IPO估值约90亿美元，对应2024年预测市盈率13.5倍，略低于行业平均。首席财务官Sid Sankaran在6月25日路演中表示：“我们的快速增长和首次盈利展现了稳健的基本面，IPO定价反映了对长期价值的信心。”富卫通过收购（2019年泰国SCB Life、香港MetLife业务）及科技驱动（AI理赔系统）巩固了市场地位。公司 2024年新业务价值（亿美元）增长率估值（亿美元）市场覆盖富卫集团 8.77 6.5% 90 10个亚洲市场友邦保险 42.31 4.2% 800 18个亚洲市场保诚 25.64 3.8% 350 14个亚洲市场亚洲保险市场热潮香港IPO市场2025年复苏显著，LSEG数据显示，年内募资97亿美元，同比增长824%，受CATL、周六福等大型IPO推动。富卫选择此时上市，抓住市场热潮及亚洲保险需求增长的机遇。弗若斯特沙利文报告显示，2024年亚洲寿险市场规模达1.2万亿美元，预计2025-2030年年均增长8.3%，东南亚尤为强劲。富卫的2900名保险经纪及2.8亿客户基础（通过银行合作渠道）使其在分销上具优势。X平台用户@FintechHK评论：“富卫的科技驱动和东南亚布局使其成为亚洲保险热潮的受益者。”香港金管局推动的虚拟银行及Web3政策为富卫的保险科技（如ZA Bank的稳定币服务）提供了政策支持。瑞银分析师陈志豪表示：“亚洲中产阶级崛起和低保险渗透率（东南亚仅3.1%）为富卫提供了巨大增长空间。” 高估值与监管风险尽管市场热情高涨，富卫IPO面临挑战。90亿美元估值较2021年美国IPO计划（150亿美元）大幅缩水，反映市场对高估值保险股的谨慎态度。X平台用户@StockWiz88称：“富卫估值合理，但市场波动可能影响认购情绪。”监管风险亦不容忽视，香港金管局及东南亚市场的合规要求可能增加运营成本。招股书披露，富卫2024年债务总额达25亿美元，偿债压力或限制科技投资。股东结构显示，李泽楷通过PCG持股73%，李嘉诚基金会承诺认购3亿美元，PCCW及PCGI各认购1亿美元，但高集中股权可能引发治理担忧。此外，特朗普关税政策可能推高亚洲市场通胀，间接影响保险需求。摩根士丹利分析师警告：“富卫需平衡扩张速度与资本结构稳定性。” 编辑总结富卫集团香港IPO募资34.71亿港元，标志着李泽楷在亚洲保险市场的战略加码。强劲的财务表现、首次盈利及科技驱动的分销网络为IPO提供了坚实支撑，亚洲寿险市场增长潜力进一步增强其吸引力。然而，高估值、债务压力及监管不确定性构成风险，市场波动可能影响认购热情。香港IPO市场的复苏为富卫提供了窗口，但成功上市需依赖定价吸引力及投资者信心。李泽楷的品牌效应和股东支持（如李嘉诚基金会）为IPO增添亮点，未来富卫需通过科技投资和市场扩张巩固竞争优势。投资者应关注7月7日上市后的股价表现及东南亚业务的增长动能。 2025年相关大事件 2025年6月26日：富卫集团启动香港IPO，拟发售9134.21万股，发售价38港元，募资34.71亿港元，7月7日上市。 2025年6月19日：路透社报道富卫计划下周启动香港IPO，拟募资约5亿美元，估值达90亿美元。 2025年5月19日：富卫第三次向港交所提交上市申请，摩根士丹利和高盛担任联席保荐人。 2025年3月31日：富卫发行3.25亿美元债券，获专业投资者认购，筹资支持扩张计划。国际投行与专家点评 2025年6月26日，黄清风，富卫集团首席执行官：“IPO将为富卫提供资本，加速我们在亚洲保险市场的增长，特别是在科技驱动领域。”（港交所公告） 2025年6月25日，陈志豪，瑞银分析师：“亚洲低保险渗透率和中产阶级崛起为富卫提供了巨大机遇，其科技战略将是长期增长关键。”（瑞银报告） 2025年6月19日，Tom Chan Pak-lam，香港证券业协会主席：“中美关税争端暂停为富卫IPO创造了理想时机，香港市场复苏利好大型上市。”（南华早报） 2025年6月24日，摩根士丹利分析师：“富卫需平衡扩张与债务压力，高估值可能限制认购热情，需关注市场波动。”（摩根士丹利报告） 2025年5月20日，Sid Sankaran，富卫首席财务官：“首次盈利和快速增长展现了我们的基本面，IPO定价反映了对长期价值的信心。”（路演发言）来源：今日美股网
今日美股网06-27 00:11
什么是负利率？欧洲和日本负利率政策的动机有何不同？
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等因素被视为稳定的资产，这在各国央行、养老基金等稳健型投资的机构的资产配置上至关重要。就算利率变成负值，这些机构依然具有大量的债券购买需求。若投资人预期央行还有进一步降息空间，债券利率的负值也会更深，购买这类债券存在资本利得的机会。另外，2020年新冠疫情后，各国央行重启资产购买计划也推升了负利率债券规模的攀升。欧洲负利率和日本负利率有何不同？欧洲地区的央行和日本央行虽然都实施过负利率政策，但它们的政策背景和目标存在差异，主要分为两种情况。其一，对于日本央行、欧洲央行和瑞典央行来说，实行负利率政策是为了释放更多流动性来提振经济疲态、支撑通胀预期，即经济刺激手段或进攻性工具。日本自1990年代面临长期通缩，欧洲主要国家的经济在2008年次贷危机和随后的欧债危机中陷入困境，它们致力于实现通胀2%的目标。其二，对于丹麦和瑞士而言，负利率政策的目的是抑制外资过度流入和本国国币的非正常升值，即外汇干预手段或防御性工具。丹麦和瑞士都是欧洲小型经济体，丹麦克朗和瑞士法郎在欧债危机期间被视为避险货币，资金的涌入使得货币汇率飙升，这种汇率异常波动不利于经济稳定。此外，因欧洲央行政策涉及多国的特殊性，2014年欧洲央行负利率政策与定向TLTRO（长期再融资操作）的组合的目标是防止欧元区金融体系分裂。当时欧元区的葡萄牙、意大利、爱尔兰、希腊和西班牙五国的银行体系资金遭遇外流问题，核心国德国却不断积累资金，而非向实体经济放贷。新政组合有助于解决这一问题。负利率政策的影响有哪些？社会各界对负利率政策的有效性仍未有统一答案。短期来看，负利率政策确实对提振经济和稳定汇率起着一定的积极作用，欧洲央行的非常规宽松举措部分缓解了希腊债务危机，丹麦也实现了预定汇率目标。但长期来看，这一政策的实施效果有限，比如日本通缩很长时间内依然根深蒂固，欧元区经济增长起起伏伏，欧元区耗费了四年时间才将CPI稳定于2%目标上方。【欧元区CPI年率，来源：TradingView】另一方面，负利率政策的代价不容忽视。依赖负利率政策可能会使得金融体系陷入流动性陷阱，日本企业即使获得低息贷款也仍不愿投资。此外，净息差收窄和向零售存款转移成本困难使得商业银行盈利长期受压，负利率债券的大规模存在使得债券市场失灵、风险定价也失真。欧洲是否将重返负利率时代？在川普2.0政府的高额关税威胁下，大量资金涌入瑞士法郎，这一传统上的避险货币兑美元在2025年前六个月升值10%左右。鉴于进口商品占瑞士消费者物价指数23%左右，瑞士法郎的大幅升值使得进口商品成本下降，抑制了通胀走势——2025年5月瑞士CPI年率转负至0.1%。在通缩和货币升值的双重压力下，瑞士央行6月宣布降息25bp至零利率，结束了两年半以来的正利率时代。该行预计还会进一步降息，这可能意味着今年晚些时候瑞士央行将带头令负利率政策重返欧洲。【瑞士央行政策利率，来源：Trading Economics】经济学家预计，瑞士央行将在9月政策会议上采取行动。原文链接
TradingKey06-25 16:38
欧洲重返零利率时代！瑞士央行警告干预强势瑞郎，9月负利率窗口已打开
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会带来不良的副作用，如此低利率对储户和养老基金都是一个挑战，并给许多经济体带来挑战。除了关税给经济增长带来不确定外，瑞士法郎的持续升值也是瑞士央行调降利率的重要推动力。今年以来，瑞士法郎兑美元已上涨10%，USD/CHF现报0.81675。【2025年美元兑瑞郎汇率，来源：TradingKey】由于原油以美元计价，瑞士法郎的升值将使得瑞士的原油价格下降，从而使得通胀前景更加低迷。瑞士央行表示，如果有必要，他们可能会下场进行外汇干预，尽管他们在去年全面并未采取大规模的行动。不过，瑞士的外汇干预可能会面临被美国标记为汇率操纵国的风险，这在川普第一任期时就发生过。目前，瑞士仍躺在美国财政部的受汇率政策监管的经济体名单。原文链接
TradingKey06-20 11:18
【深度分析】澳大利亚：在内外因素的作用下，短期仍然看涨澳元兑美元
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忧加剧，促使澳大利亚机构投资者（尤其是养老基金）加大货币对冲力度，进一步推动澳元升值。短期来看，特朗普与多国的谈判可能暂时缓和全球贸易紧张局势。但我们认为高关税政策和反复无常的外交策略将成为特朗普执政的鲜明特征，贸易争端难以得到根本性解决。中期（3-12个月）来看，全球贸易冲突升级将拖累美国经济，并产生连锁反应冲击全球市场。届时美元作为避险货币或将走强，澳元兑美元汇率可能见顶回落。来源：TradingKey * 投资者可以通过被动基金（如ETF）、主动基金、金融衍生品（如期货、期权和掉期）、差价合约和点差交易直接或间接投资于外汇市场。 1. 澳元兑美元近期走势分析今年4月7日触及0.601低点后，澳元兑美元汇率开启反弹。4月与5月的上涨驱动因素存在显著差异：4月澳元走强主要受外部因素推动——美国加征关税措施出台、美联储独立性遭质疑及美债市场动荡引发美元抛售，进而提振澳元（图1）。进入5月后，汇率在内外因素共同支撑下呈现稳健的上涨态势：5月8日英美达成贸易协议、5月12日中美贸易紧张局势缓和，提振了市场风险偏好；加之5月15日公布的澳洲强劲就业数据及5月28日超预期的通胀数据，均为澳元提供了进一步支撑。图1：澳元/美元汇率与美元指数走势来源：路孚特，TradingKey 2. 澳元兑美元短期（0-3个月）展望展望未来，我们认为澳元兑美元在短期内（0-3个月）仍有进一步上涨的空间。这一观点主要基于以下三个关键因素：首先，澳大利亚经济复苏势头增强，加之澳洲联储（RBA）放缓降息步伐，预计将推动澳元兑美元汇率上行。就业市场的强劲增长显著提升了居民可支配收入，有效拉动私人消费等内需领域持续回暖。与此同时，在经济反弹与降息周期启动的共同作用下，核心CPI等通胀指标已呈现回升迹象。展望未来，随着经济增长动能强化和通胀压力居高不下，澳洲联储或将调整其宽松政策节奏，这种相对鹰派的立场将为澳元汇率提供支撑。其次，中美贸易紧张局势的缓和以及美国与其他亚洲国家达成贸易协定的可能性上升，有望支撑亚太地区的经济增长。作为以亚洲为主要出口市场的大宗商品出口国，澳大利亚将从区域经济稳定中获益，这对澳元汇率构成利好。从全球范围来看，若美国能与更多贸易伙伴达成协议，全球贸易紧张态势或将进一步缓解。这可能导致传统避险货币瑞士法郎（CHF）走弱——该货币此前因美国政策不确定性及相关避险需求而持续走强。基于此，我们短期内尤其看好澳元兑瑞士法郎（AUD/CHF）的汇率走势（图2.1）。第三，澳大利亚机构投资者（尤其是养老基金）在美国股票和债券中配置了大量资金。对于以澳元为基准货币的澳大利亚基金管理人而言，美元贬值会降低其美元资产的投资收益。因此，货币对冲对于重仓美元资产的投资者至关重要。鉴于美元汇率与美国国债收益率长期呈现正相关关系（图2.2），美元走弱往往会导致收益率下降，从而推高债券价格。换言之，美国国债本身具备一定的货币对冲属性。相比之下，美元汇率与美国股票的相关性较弱，这意味着美元指数下跌会显著影响以澳元计价的美国股票投资收益。鉴于我们预计美元短期内将持续走弱，更多澳大利亚投资者可能采取货币对冲策略，这将进一步支撑澳元兑美元汇率走强。图2.1：澳元兑瑞郎来源：路孚特，TradingKey 图2.2：美元指数和美国10年期国债收益率来源：路孚特，TradingKey 3. 澳元兑美元中期（3-12个月）展望短期来看，我们预计特朗普将与更多国家展开谈判，这可能会暂时缓解全球贸易紧张局势。然而，我们认为高关税政策和反复无常的外交策略仍将是特朗普执政的显著特征，因此贸易争端难以得到根本解决。中期而言（3-12个月），不断升级的全球贸易冲突或将拖累美国经济，并产生全球连锁反应。在此期间，美元作为避险货币预计将走强，而澳元兑美元汇率可能先冲高见顶，随后转入下行通道。 * 如需了解更多支持我们外汇市场观点的经济形势与展望，请参阅下文宏观经济章节。 4. 宏观经济 2022年5月至2023年11月期间，澳洲储备银行成功实施了加息周期——在有效抑制通胀的同时避免了经济危机，并保持失业率处于低位（图4.1）。尽管2024年前三季度澳大利亚经济增长显著放缓，但去年末以来的数据显示经济已出现复苏迹象（图4.2）。这一复苏主要得益于就业市场的强劲增长和通胀回落，二者共同推动了实际可支配收入的提升（图4.3），进而支撑了私人消费的逐步回暖。收入增长的积极影响不仅体现在消费增加上，也反映在储蓄率的回升——家庭储蓄率从去年底的3.9%升至当前的5.2%（逐步接近疫情前水平）。更高的储蓄率为中长期消费持续增长和经济稳定奠定了坚实基础。过去一年，在澳洲联储将政策利率维持在4.35%的高位背景下，该国通胀水平持续回落。但自今年初该央行开启降息周期以来，CPI下行趋势明显受阻。尤其值得注意的是，澳洲联储重点监测的核心CPI在最新公布的4月数据中呈现回升态势（图4.4）。展望未来，随着经济持续复苏和内需回暖，澳大利亚再通胀风险预计将日益凸显。尽管澳洲联储在5月议息会议上释放鸽派信号，但我们认为，在通胀回升与经济复苏并行的背景下，该央行将放缓降息节奏，预计年底前仅会再实施1-2次降息。图4.1：澳洲联储政策利率与CPI走势（%）来源：路孚特，TradingKey 图4.2：澳大利亚实际GDP增速（同比，%）来源：路孚特，TradingKey 图4.3：澳大利亚可支配收入（十亿澳元）来源：路孚特，TradingKey 图4.4：澳大利亚CPI（同比，%）来源：路孚特，TradingKey 原文链接
TradingKey06-16 23:47

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