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美的集团(000333.SZ/00300.HK)入选高盛中国“十巨头”股票，加码回购彰显长期发展信心

信号。眼下来看，拥抱核心资产，沿着“全球化能力、技术壁垒、现金流优势”主线布局不失为一个好的策略。此次笔者留意到美的集团(000333.SZ/00300.HK)也位列“十巨头”之中，那么不妨就从上述三个方面来看看公司的机会？ 1、打造全球化能力，抢占海外市场红利首先，最先关注的还是全球化能力。当前国内白电市场的增量空间有限，特别是地产下行的大周期下，家电企业国内业务的高速增长显然不能报太多期待。虽说有家电补贴这些刺激政策，但更多的也只是短期的兴奋剂，难改长期的趋势。当然，消费升级这一背景下，家电产品的品类更迭仍然也会有一些看点，但从主要矛盾来说，市场核心驱动力显然已经转向海外。对于白电龙头而言，只要守住市场基本盘就好，实际上其他品牌想要超越本身也很难，市场集中度提升也是大势所趋。由此，可以看到美的很聪明地早早就把眼光放到了海外。目前，美的海外营收超200亿美元，占公司总营收40%以上，在今年一季度，美的海外电商销售同比增长超50%，取得的成绩颇为不俗。从市场规模来看，海外有着4万亿的家电市场，蛋糕足够大，对比之下，美的2024年的海外收入仍然还只是冰山一角，机会显然还很多。而根据近期长江证券的研报，其测算指出，当全球各地区家电市场完全成熟，行业仅由更新需求驱动时，美的集团白电产品全球长期稳态年销量较2024年均有翻倍以上的空间，其中外销或成为公司持续增长的主要动力。美的海外布局的看点在于其采取的是“研产销一体化”的布局方式，即构建全球研发、制造及销售网络。与此同时，美的还通过深度本土化的策略，扎根当地市场，这也让其能够持续在全球各地市场站稳脚跟。此外，从美国市场来看，虽说特朗普关税大棒带来了美国市场的不确定性，但同时也可以看到美的也可通过对美产品在境外生产等方式，一定程度把这些关税政策风险给规避。因此，从这一点来看，美的在全球化布局上展现出的战略眼光和执行力，无疑是其一大核心价值看点。 2、打破“内卷”竞争困局，B端转型演绎新增长曲线如今国内家电市场内卷严重，产品同质化、价格战等问题严重压缩了企业利润。如何挖掘更大的利润增长点成为行业内各家企业的共同追求？显然，在笔者看来，技术和品牌是两大关键因素，这也是提高产品附加值和市场竞争力的重要驱动力。两者本质而言也是相辅相成的，好的技术也有助于塑造更好的品牌。而从技术层面来看，美的的亮点在于，其不仅通过持续投入研发创新，提升了产品附加值、品牌溢价能力，同时也开拓了新的市场空间。其基于家电核心技术向B端场景延伸，演绎出了一条有别于传统家电行业企业的发展新路径。从美的当前的业务版图来看，除了国内与海外的家电市场，其还涉足新能源及工业技术、智能建筑科技、机器人与自动化、健康医疗、智慧物流等多个领域。值得一提的是，在今年4月，美的集团宣布正式成立美的医疗，并发布5+2+X科技战略。该战略旨在借助美的医疗旗下相关业务实体和研究平台，着眼核心技术、前瞻技术、共性技术的研发，推出“需求牵引”“数智驱动”的多品类产品和多场景应用方案。此外，就在此前6月11日，美的集团旗下能源相关业务也首次以“美的能源”的整体品牌形象亮相第十八届SNEC展，会上其发布了美的能源“储能+热泵+AI”三维驱动战略，并在现场发布并展示了其在新能源领域的多个产品系列以及多个场景解决方案，凸显其从供能、储能到用能全方位的综合硬实力。不难看到，美的接连打造多个支柱产业，其所布局的这些前沿领域也都深度依赖技术创新。基于此，公司持续投入研发构建的技术壁垒也正是其在这些业务上取得突破的关键支撑所在。仅从研发投入来看，其近十年累计研发投入就已经超过1000亿元。（来源：公司官网资料）很显然，深厚的技术壁垒不仅让美的在传统家电业务中保持了竞争力，更在多元化的业务拓展中找到了新的利润增长点，而这也是评估其长期价值的重要锚点所在。从财报来看，2024年，美的的B端业务收入首次突破了千亿大关，占总营收的比重也已经提升到了25.6%。今年一季度，To B业务引擎继续发力，其中，新能源及工业技术收入111亿元，同比增长45%；智能建筑科技收入99亿元同比增长20%；机器人与自动化也实现9%的增长，达到73亿元。不难预期，后续随着美的收入结构的改变，资本市场对其价值的重估相信也将只是时间问题。 3、高分红+强回购，现金流优势构筑估值安全垫眼下，全球宏观环境复杂多变，不确定性持续升温，追求确定性也成为市场的共识。从美的集团来看，其作为行业龙头，拥有充沛的现金流，良好的盈利能力和稳健的财务状况，特别是这些也为其高分红和强回购提供了坚实基础，使其在复杂的市场环境中展现出强大的稳定性和确定性，对投资者具有很大的吸引力。美的一贯坚持慷慨分红，2024年更是创下新高，分红267亿元。统计显示自美的2013年整体上市以来其共派现和回购金额达到1340亿元。（来源：公司官网资料）公司回购力度也颇为强劲。2025年，美的集团公布2项回购方案，合计回回购金额达到65亿-130亿元。。而据不完全统计，自2021年以来，美的集团抛出的回购计划金额最高达370亿元。截至2025年6月18日，已累计实施18亿元的回购。对投资者而言，美的的高分红和强回购不仅提供了即时的收益和估值安全垫，也为未来的长期投资提供了稳定保障。基于公司优质资产属性，可以看到近期包括美银证券、里昂证券、野村东方国际证券、广发证券、国泰海通证券、长江证券等多家海内外券商给予公司看好评级，这也显示出了专业投资机构对其投资价值的认可。而根据此前华泰证券研报，其就提到当前家电行业基本面依然积极，存在锚定家电红利核心资产、强化海外本土化能力把握份额提升潜力以及关注AI+创新和跨行业发展机遇等三大趋势。其中，白电龙头展现核心资产特质，具有高股息低估值优势，有望受避险资金青睐。 Wind显示，截至6月18日，美的H股股息率（TTM）达到5.1%，A股股息率（TTM）达到4.8%，公司高股息优势显然已经不言而喻。

格隆汇06-19 16:28

泉果基金调研乐鑫科技

日，总部位于上海张江高科技园区，是一家全球化的无晶圆厂半导体公司，专注于研发低功耗Wi-Fi、蓝牙等无线通信技术的系统级芯片及AIoT解决方案。公司于2019年7月成为科创板首批上市企业，2020年Wi-Fi MCU芯片市场份额位居全球首位，2024年营业收入达20.07亿元。其产品广泛应用于智能家居、工业自动化等领域，累计芯片出货量超10亿颗。作为高新技术企业，乐鑫科技拥有核心自研技术，涵盖协议栈、射频架构及RISC-V处理器等 [7]，获评“制造业单项冠军”“专精特新中小企业”等称号。基金市场数据显示，泉果基金成立于2022年2月8日。截至目前，其管理资产规模为170.90亿元，管理基金数7个，旗下基金经理共6位。旗下最近一年表现最佳的基金产品为泉果思源三年持有期混合A（018329），近一年收益录得10.16%。截至2025年6月17日，泉果基金近1年回报前8非货币基金业绩表现如下所示：基金代码基金简称近一年收益成立时间基金经理 018329 泉果思源三年持有期混合A 10.16 2023年6月2日刚登峰 019624 泉果嘉源三年持有期混合A 9.79 2023年12月5日钱思佳 018330 泉果思源三年持有期混合C 9.73 2023年6月2日刚登峰 019625 泉果嘉源三年持有期混合C 9.35 2023年12月5日钱思佳 016709 泉果旭源三年持有期混合A 8.62 2022年10月18日赵诣 016710 泉果旭源三年持有期混合C 8.18 2022年10月18日赵诣 021453 泉果泰岩3个月定期开放债券A 2.99 2024年6月14日戴骏 021454 泉果泰岩3个月定期开放债券C 2.79 2024年6月14日戴骏附调研内容：　　交流的主要问题及答复：　　Q：B2D2B 的商业模式是否存在较大的社群维护成本？　　A：生态方面，国外比较典型的是 STM32 系列，用户群体很大，但如果你在 Google Trends 上比较 ESP32 和 STM32，会发现我们 ESP32 的搜索热度已经更高了，尤其是在物联网时代，Wi-Fi 相关的需求带动了大量用户涌向乐鑫平台。　　开发者的影响力很强。例如在社群中，自发参与公司 ESP-IDF操作系统开发的人数已经超过四百人，这其中很多是全球顶尖的开发者，构成了我们操作系统开发的核心力量。　　如果你用的是 ARM 授权的 IP，那么就会被纳入 ARM 生态，使用他们的软件体系和工具服务。但这样的问题是容易陷入同质化竞争，因为底层 IP 一致，就很难形成差异化。这就是为什么我们强调构建自己的生态、自研 IP、自主设计的原因。　　Q：现在国内外有很多 SoC 芯片厂商，那为什么乐鑫能够用这种生态的模式走通？是否有其他厂商也在尝试类似模式？　　A：B 端的生意最终还是需要落到软硬件一体化。比如现在英伟达能做得这么好，是因为它把整个软件栈和硬件生态构建得非常完整。做生态型公司是很难复制的，一种模式可能在某一领域只有一家能跑通，后面再模仿的很难获得相同的关注度。生态型企业要么成，要么不成，没有中间状态。　　我们目前全球市占率大概是 30%+。市面上也有其他公司，采用传统的销售模式，依靠方案商和经销商，通过大量的技术支持人员来覆盖市场，这种模式也可以成立。但面对极其碎片化的下游市场，我们的模式或许更具长期优势，是一个“马拉松型”的路径。　　Q：你们有没有计划自己训练一个大模型？　　A：目前没有，但我们会封装一些通用服务供客户调用。我们支持各种模型，用户可以自由构建适合自己业务场景的应用。　　Q：如何看待 AI 端侧落地的进展？　　A：我们认为增长的关键在于开发者。当前的瓶颈并不是技术能力，而是产品定义。　　每一个产品如果加入一点 AI 功能，确实能提升使用体验，比如代替人工完成某些重复判断。但它并不会一下子带来十倍的销量增长，更像是在现有产品基础上的渐进式提升。成本会略有上升，但也带来了一些新价值。　　硬件不像软件，不能“快速迭代”。一旦量产后发现问题，代价就非常高。所以硬件产品需要反复打磨，才可能跑出真正的增长。　　AI 端侧产品以玩具为第一轮代表很快会落地，硬件的研发测试是要以年立项推进的，距离上一波大模型和端侧结合的概念面世已经过了半年多，很快会体现在营收中。我们看到用心做产品的厂家正在打磨他们的产品，并不是简单的“换皮”。　　Q：如何看待竞争？　　A：我们一直坚持长期主义，很多研发项目都是几年前就开始布局的，不是等市场爆发了才临时启动的。这个过程非常难，需要大量人力和持续投入。有些竞争对手可能也能做芯片，但要像我们这样持续、深入投入自研并不多见。我们一直坚持在关键节点、核心技术上提前布局。比如 Wi-Fi 6，早在大家广泛关注之前我们就已经在研发了。这些东西靠的是时间积累，而不是买一个 IP 就能立刻做出来。“做出来”和“做好”是不同的。　　Q：公司未来业绩增长的核心驱动力，还是全球智能家居渗透率的提升？　　A：不完全是。工业、能源、医疗、农业、金融、车联网等领域都在快速增长。　　这个时代是全面数字化的时代，所有行业都在发生数字化转型。工业领域的仪表盘、后视镜，能源领域的智能电表、充电桩，金融行业的 POS 机，甚至缝纫机等传统设备，也都在变成联网设备。这些变化带来的是底层的连接需求，而这正是我们的产品可以切入的地方。　　AI 的兴起本身也在加速这一轮数字化进程。这些行业用户本身规模小、分散、数字化程度低，不容易获得传统厂商的支持。但在乐鑫这边，开发者发现资料全、工具全、代码开源、文档友好，所以哪怕是“第一次做开发”的客户也能迅速上手。这就形成了天然优势。　　Q：乐鑫怎么理解碎片化下游场景的行业拓展策略？有没有标准化方法？　　A：不管行业怎么拓展，我们提供的是一套标准化开发路径。我们关注的是把底层基础能力做好，而不是去适配每一个细分行业的需求。我们不可能也不需要去定义每个行业怎么用产品，行业的应用定义是客户的能力。　　现在我们的产品大多是通用型的，很多行业的客户都在用同样的芯片，不需要我们做专门的定制。比如大模型相关的能力，我们会去对接字节、百度、阿里等平台，提前对接好，开发者直接用就行，不用重复解决连接问题。具体的应用场景，比如扫地机、鱼缸、还是玩具，最终是由客户自己定义的。我们只需要保证我们的工具、开发环境、连接能力好用。　　Q：乐鑫的客户很多是小企业、碎片场景。我们有没有思考过：　　在这样的市场结构下，我们未来想在行业中扮演什么角色？　　A：我们认为乐鑫真正的价值，是在新兴应用中成为开发者的“默认选项”。假设你今天是一个创业者，做一个全新的智能硬件项目，想找一个 Wi-Fi 处理器方案，你去网上搜索，大概率第一时间就会看到我们的产品和库。　　你需要一个 SDK？乐鑫有提供。需要一份参考代码？GitHub 上成百上千。需要硬件参考设计？登陆立创开源硬件社区。社区讨论、文档教程、中文支持，全都有。　　我们始终强调的是，我们不是只在“卖芯片”。我们卖的是一整套开发语言、一套能把问题表达清楚、解决清楚的开发框架。　　Espressif 这个名字本身就来自“espressivo”，有表达的意思。我们相信，解决问题的第一步，是让问题可以被描述、被表达，然后才能被解决。我们做的就是提供这种能力。我们不会纠结客户来自哪个行业，我们更关注如何让不同场景的开发者，都能快速、清晰地“表达”他们的需求，并找到解决方案。　　Q：Wi-Fi 7 的难度是不是比上一代更高？比如在稳定性、接入设备数量等方面，它是不是一个全新的难度级别？Wi-Fi 7 推出后，在哪些具体业务领域会体现出增量？　　A：我们已经完成了 Wi-Fi 6E 的产品，现在在推进 Wi-Fi 7 的技术研发。这个标准确实增加了很多新特性，有新的难度，但我们有已经有了人力资源储备以及相应的技术储备，有信心能顺利完成。　　Wi-Fi 7 的提升主要体现在接入数量、连接稳定性和速度这几个维度。Wi-Fi 7 推出后，主要是在路由器端和 PC 的应用。　　Q：公司是否考虑绑定体量大的市场？　　A：我们不是盯着某个大客户，而是服务整个开发者生态。很多产业变革的点我们一开始也没想到它会起来。如果盯着大客户，一旦对方战略调整，我们就会很被动。大客户意味着确定性高，但风险也大。我们更看重分散和弹性。　　Q：你们在海外市场上有没有发现某些国家增长曲线特别明显？　　主要是中国制造为主吗？　　A：这个不好判断。因为我们的客户大多是制造商，虽然最终产品面向欧美市场，但订单可能是由中国、越南、印度、东欧或巴西的制造工厂下的。目前我们约 70%的收入来自中国客户，但这些客户业务中估计一半又出海。这是为什么我们看起来服务的是“中国客户”，实则服务的是全球品牌。　　Q：我们目前的收入结构中，来自卖芯片、模组、开发板的占比是多少？还有就是软件或云服务这部分的收入也有吗？比例大概如何？　　A：模组和开发板占据我们营收 60%左右。现在通常是把软件服务打包进模组一起卖。因为国内客户普遍不习惯单独为软件付费，所以我们就直接把云服务费用加进模组价格里。对于使用乐鑫云产品的客户来说，模组中已包含部分软件费用，这也带动了我们模组毛利率的逐步上升。因此我们提供的是包含云和软件的完整方案。　　Q：如何来跟踪社群的活跃度情况？　　我们会关注 GitHub 上的开源项目数量。目前看这些数据一直在增长。有投资者还专门跟踪这个数据，记录平均每天新增加的项目数量。他发现过去每天大概新增 20–50 个项目，现在已经涨到了每天 100 个左右。　　从去年开始，我们的利润就开始明显增长，这是典型的规模效应体现。　　Q：销售团队成立以后有没有明确的打法？碎片市场太多了会不会很复杂？　　A：我们策略很清晰，就是开发者生态模式帮助我们更容易获得客户，而无需花费大量人力去拓客，销售费用自然很低。　　Q：乐鑫的芯片价格低，还能收获高毛利，是因为什么？　　A：物联网的本质是“万物互联”，任何一个市场一旦起量，对成本就会敏感。我们之所以能做到极致成本控制，是因为我们的研发能力很强，专注自研能把芯片面积做得足够小，实现同样性能但制造成本更低。这不是靠压供应商的成本，是靠自主研发实现的成本领先。我们在晶圆面积、器件集成度、系统架构上都有深度优化。　　Q：公司的研发战略是怎么样的？　　A：“Espressif”这个名字其实来自音乐术语，表示“富有感情的表达”。我们也希望每个研发项目都像艺术作品那样精雕细琢，而不是做个 60 分的产品就匆匆上市抢市场。我们追求的是长期有意义、有影响力的产品。　　我们现在在研的项目主要有三个方向：　　一是面向路由器市场的 Wi-Fi 7 芯片；　　二是面向 PC 等终端设备的 Wi-Fi 7 芯片；　　三是具备 AI 算力的芯片。预计这些产品会在未来两三年陆续推出。　　AI 芯片主要是提升本地算力，能够运行一定规模的 AI 算法，是SoC 架构，支持端侧 AI。这些 Wi-Fi 芯片和 AI 芯片都是基于 RISCV 架构，IP 也是我们自研的。　　Q：怎么看未来两三年的增长？是靠市场份额还是行业增速？　　A：预计现有市场还会持续增长，同时产品品类也会不断拓展，整体还会保持高速增长，我们对未来是非常乐观的。　　Q：公司在价格控制和定价权方面是否具备主动性？　　A：我们的价格一直保持相对稳定，这是我们定价权的一种体现。我们不会因为短期因素大幅波动价格。乐鑫一直维持在 40%以上的毛利率水平，说明整体定价策略是有效的。　　Q：乐鑫直销与经销的比例如何？　　A：我们的销售模式以直销为主，直销占比超过 70%。这是由我们的业务特点决定的，不依赖传统分销，经销商多是方案商角色，承担集成与服务工作。　　Q：乐鑫科技在教育生态建设中的进展？　　A：乐鑫也在积极主办和参与教育类赛事，例如我们全国大学生物联网设计大赛，今年已有超过 600 支队伍报名参加乐鑫赛道，是去年的两倍。在去年全国六场总决赛中，使用 ESP 系列产品的队伍就占据了半数以上。更重要的是，我们正在推动 ESP32 系列成为工程教育中的标准平台。在不少高校的物联网、人工智能专业中，ESP32 已逐步替代海外芯片品牌，被纳入教学方案。我们希望这不仅仅是一个产品的普及过程，更是中国在嵌入式教育领域逐步建立自主技术标准的开始。以上内容与数据，与有连云立场无关，不构成投资建议。据此操作，风险自担。

有连云06-19 15:57

ETF市场日报 | 油气相关ETF涨幅居前；信用债相关ETF受关注度高

等领域厚积薄发，中国本土创新药开始进入全球化加速期，该行看好越来越多海外药企尤其是MNC核心管线“中国化”前景，以及给本土创新药带来的估值全球重塑的机会。重点关注以下方向：全球大单品潜质；资产全球定价潜力大；业绩可能扭亏/盈利；商业化放量，收入/利润高增长。活跃度方面，信用债相关ETF受关注成交额方面，短融ETF(511360)成交额近200亿元；信用债ETF博时(159396)、信用债ETF基金(511200)成交额超百亿元；港股创新药ETF(513120)成交额居股票类产品第一。换手率方面，标普500ETF(159612)、标普消费ETF(159529)换手率居前。沙特ETF(159329)、港股创新药ETF基金(520700)、信用债ETF博时(159396)换手率紧随其后。信用债ETF近期备受关注，主要源于政策利好、市场环境及产品优势的三重驱动。2025年6月，证监会推动信用债ETF纳入通用质押式回购担保品，显著提升其流动性和资金使用效率，投资者可通过质押融资增厚收益；同时，在A股波动加剧、高息债券“资产荒”持续的背景下，信用债ETF凭借中等期限高评级债券的稳定票息收益和低信用风险，成为资金避险与收益增厚的优选工具。产品设计上，信用债ETF兼具T+0交易、分散投资、透明度高及费率低廉（部分产品管理费低至0.15%）等优势，解决了传统信用债流动性差、投资门槛高的问题，叠加机构投资者（如银行理财、保险资管）的积极参与，年内规模激增超150%，部分产品单周吸金超百亿元，进一步巩固其市场地位。 ETF发行市场方面，明日暂无最新动态以上内容与数据，与有连云立场无关，不构成投资建议。据此操作，风险自担。

有连云06-19 15:17

中国驻美大使谢锋：相信中国就是相信明天投资中国就是投资未来

的信心更源自发展战略和宏观政策。面对逆全球化回潮，中国稳步扩大制度型开放，持续缩减外资准入负面清单，降低市场准入门槛，扩大电信、医疗、教育等领域开放试点，取消互联网接入服务、信息服务等业务外商投资股比限制；面对关税战甚嚣尘上，中国给予所有同中方建交的最不发达国家100%税目产品零关税待遇，助力世界各国繁荣发展；面对保护主义抬头，中国张开双臂欢迎外企来华投资兴业，推出《2025年稳外资行动方案》，修订《鼓励外商投资产业目录》，将高端制造、数字经济等前沿领域纳入政策红利圈，营造市场化、法治化、国际化一流营商环境；面对国际局势变乱交织，中国坚定维护以联合国为核心的国际体系，以国际法为基础的国际秩序，以联合国宪章宗旨和原则为基础的国际关系基本准则，以世界贸易组织为核心的多边贸易体制，为世界注入稳定性和建设性。

金融界06-19 13:47

“酱油一哥”海天味业港股首秀破发，百亿募资剑指东南亚，却难掩A股三年净利下滑阴影

者，阵容堪称豪华。而其募资用途更凸显了全球化野心：约18.54亿港元（占募资总额的20%）将专项用于海外布局，包括15%的资金用于东南亚及欧洲拓展经销渠道、设立区域办公室并组建本地化团队，5%的资金用于海外市场品牌形象打造。这一战略与海天味业近年来的海外动作高度契合——2023年，公司在中国香港设立海天国际投资有限公司；2024年，又相继成立海天国际贸易、HADAY FOOD VN、HADAY ID三家国际贸易公司，加速海外供应链建设。 “酱油女王”程雪接棒：335亿身家背后的业绩反转与全球化挑战海天味业的港股上市，也是新任掌门人程雪的“首秀”。这位被外界称为“最牛打工人”“打工女皇”的江苏盐城人，1992年以普通员工身份加入海天酱油厂，一路晋升至高管，最终以13%的持股比例（仅次于实控人庞康）成为公司第二大股东。在2024年初的胡润全球富豪榜上，55岁的程雪以335亿元身家位列第774名，尽管较2021年巅峰时期的750亿元缩水超半，但其掌舵后的海天味业却交出了一份“逆袭”答卷：2024年，公司营业收入、归母净利润分别为269.01亿元、63.44亿元，同比增长9.53%、12.75%，终结了2023年营收净利双降的颓势；今年一季度，其营收、净利延续双增势头，同比增幅分别达8.08%、14.77%。然而，程雪面临的挑战依然严峻。作为“酱油茅”，海天味业曾凭借强大的渠道掌控力和品牌溢价能力，在2011年至2021年实现连续十年营收净利双增，但2021年后的增速放缓暴露了其增长瓶颈。2022年，公司卷入“双标门”事件，引发消费者信任危机，当年归母净利润同比下降7.09%，为2011年以来首次下滑；2023年，营收、净利进一步下降4.10%、9.21%，创下十年最差业绩。尽管2024年业绩反弹，但调味品行业整体增速放缓、原材料成本上涨、消费者健康意识提升等因素，仍对海天味业的长期增长构成压力。全球化募资100亿：东南亚成突破口，但供应链与文化差异仍是考验海天味业此次港股募资的核心目标，是加速全球化布局。根据招股书，约18.54亿港元将用于海外渠道拓展、品牌建设及供应链升级。其中，东南亚被视为首要突破口。中善资本董事长梁潇指出，港股的国际认可度为海天味业“产业出海”提供了便利，而东南亚市场与中国饮食文化相近，且调味品行业集中度低，为海天味业提供了增长空间。然而，全球化并非坦途。一方面，海天味业需面对雀巢、味好美等国际巨头的竞争；另一方面，本地化供应链建设、渠道管理、文化差异等问题，均考验着其海外运营能力。例如，海天味业在越南设立的HADAY FOOD VN公司，需应对当地原材料采购、生产标准、分销网络等挑战；而在欧洲市场，消费者对健康、环保的更高要求，也可能倒逼其产品升级。首日破发背后：资本狂欢与业绩焦虑并存，全球化能否成为“第二增长曲线”？尽管港股打新阶段热度空前，但海天味业首日破发的表现，仍折射出资本市场的复杂态度。一方面，超4000亿港元的认购额、918倍的香港公开发售认购倍数，表明投资者对其全球化战略的期待；另一方面，股价破发、A股同步下跌，则反映出市场对其业绩增长可持续性的担忧。从财务数据看，海天味业的毛利率已从2021年的38.66%下降至2024年的35.49%，净利率从26.68%降至23.58%，原材料成本上涨、促销费用增加等因素持续挤压利润空间。而其全球化布局的成效，短期内难以体现在财报上——招股书显示，2023年海天味业海外收入占比不足2%，远低于李锦记等竞争对手。从“国民酱油”到“全球品牌”，海天味业的下一站在哪里？海天味业的港股上市，是其全球化战略的关键一步。在“酱油茅”光环逐渐褪色的背景下，公司能否通过海外市场打开增长天花板，仍需时间验证。程雪掌舵下的海天味业，既拥有335亿身家“酱油女王”的资本号召力，也面临业绩增长放缓、全球化竞争加剧的双重挑战。对于投资者而言，海天味业的未来，或许不在于港股首日股价的涨跌，而在于其能否将募资百亿的全球化野心，转化为实实在在的业绩增长。毕竟，在调味品这个“小品类、大市场”的赛道上，只有持续创新、深耕供应链、赢得消费者信任，才能让“酱油一哥”的招牌真正走向世界。

金融界06-19 11:57

世界正经历“中国产能冲击”？特朗普的中国特使警示外国供应链威胁

与中国及全球的贸易关系。 “毫无限制的全球化日益造成单一来源的供应链脆弱性，”上个月刚上任的庞德伟周四(6月19日)在华盛顿一次晚宴上表示。 “我们都见证了我们的企业在多大程度上过度依赖中国来获取零部件、原材料、中间产品，甚至整个供应链，”他补充道，美国领导人曾对许多战略性产业被“掏空”的现象视而不见。他的这一观点呼应了欧盟委员会主席冯德莱恩在最近七国集团（G7）会议上的批评。冯德莱恩称世界正在经历一场新的“中国产能冲击”（China Shock）。她指责中国在某些行业中利用其“准垄断”地位，既作为谈判筹码，也作为破坏竞争的武器。北京方面随后对此予以强烈回击。相比之下，庞德伟的态度更为温和。他在讲话中指出，总统特朗普并不指责中国追求自身国家利益。 “特朗普总统的愿景是建立一种以互惠、公平和尊重为基础的对华贸易关系——一种美国以本国人民利益为优先的关系，就像中国为本国人民争取利益一样。”他在美中贸易全国委员会的年度晚宴上通过视频致辞时表示。在同一活动的早些时候，中国驻美大使谢锋则呼吁美国成为中国的伙伴，而非对手。他同时呼吁美方取消特朗普时期征收的“仍不合理地高”的关税。谢锋还强调，中美贸易关系是“双向的”，双方都没有被占便宜。尽管美国在对华货物贸易上存在赤字，但美资企业在中国赚取了大量利润，同时中国在对美服务贸易上也存在逆差。然而，对庞德伟而言，世界两大经济体之间这种不平衡的贸易格局不能再继续下去。 “我们必须纠正目前双边关系中的失衡。”他说，“如果美国要在全球贸易中坚持自身国家利益，并确保美元作为世界储备货币的地位，那么我们的经济就不能如此依赖那些可能随时中断的海外供应链。”

超启06-19 11:34

刘强东摊牌！进军美团核心酒旅腹地，携程“躺枪”市值蒸发百亿，京东、美团、携程“三国杀”来了

方面，酒旅正在经历重要变革。携程正加速全球化布局，设立10亿元旅游创新基金，与多个海外目的地建立合作。美团则探索“住宿+”模式，数据显示“住宿+玩乐”间夜同比增长99%，“住宿+餐饮”间夜同比增长87%。在新一代消费者需求变化的推动下，多品类联动成为行业新趋势。一个月前，作为国补的最大受益者之一，京东交出了爆发性的财报，第一季度取得收入3011亿元，同比增长15.8%；净利润为108.9亿元，同比增长52.73%。营收增长远超市场预期，在保持加速增长的同时也创下近三年来的最高同比增速。此次，京东入局酒旅，不仅是一次市场竞争，更可能借助其供应链优势，为酒旅行业带来变革。在6月17日的小范围讲话中，刘强东称，京东集团每隔三年会有一个新的商业模式出来，但最近这五年京东没有任何新的东西，他很遗憾。刘强东喊话，未来每年都会有一个创新项目，现在已经有包括稳定币在内的6个创新项目在陆续推出。酒旅之后，刘强东下一步剑指何方，有望成为互联网科技圈的一个重要话题。

金融界06-19 11:27

创新药大涨后近期连续回调，机构怎么看？港股通创新药ETF(159570)冲高回落！创新药资产重估仍将继续，研发资产估值补偿还未结束！

在2024年或2025Q1通过BD或者全球化带来公司扭亏的认知，是一轮长久期资金认可并买入的典型贝塔行情，是标准清晰的产业趋势投资，市场对创新药企盈利模式可持续性的信心提升，行业基本面呈现积极改善态势。 2、本轮创新药龙头股的集体上涨，反映了市场对其长期研发投入价值的系统性重估。过去多年积累的研发资产价值逐步得到认可，推动了创新药板块整体估值中枢的上移。这一轮行情的驱动力主要源于对产业升级的长期预期，而非单纯依赖学术会议的数据披露事件。即使学术会议周期结束，支撑行情的核心逻辑——研发价值的持续兑现与产业趋势的明朗化——仍有望延续。 3、当今的创新药行情是数据资产定价而非BD定价，BD是加速数据价值催化剂并非定价基准，只要研发资产数据优质且全球领先，市场自会给予其合理市值，即使短期内BD节奏波动，创新药整体行情不会受到太大影响。（来源：方正证券20250617《创新药资产重估仍将继续，研发资产估值补偿远未结束》）【关注中国硬核创新药力量，新质生产力代表，认准港股通创新药ETF（159570）】港股通创新药ETF（159570）100%布局创新药产业链，前十大权重合计占比近72%，龙头属性突出！港股通创新药ETF（159570）特点鲜明：更纯粹的创新药（高达85%的创新药权重占比，全市场医药类指数中更高）；更低估的创新药（截至6月18日，近5年市销率分位数64%，比超36%的时间便宜）底层资产是港股，可以T+0交易！关注中国硬核创新药力量，新质生产力代表，认准港股通创新药ETF（159570），场外联接（A类：021030；C类：021031）！风险提示：基金有风险，投资需谨慎。文中个股仅作为指数成份股客观展示，不代表任何投资建议。港股通创新药ETF（159570）属于中等风险等级（R3）产品，适合经客户风险等级测评后结果为平衡型（C3）及以上的投资者。本文中的任何观点、分析及预测不构成对阅读者任何形式的投资建议。本基金投资范围包括港股，会面临因投资环境、投资标的、市场制度以及交易规则等差异带来的特有风险。以上内容与数据，与有连云立场无关，不构成投资建议。据此操作，风险自担。

有连云06-19 10:57

重量级表态！特朗普顾问:中国愈发擅长规避芯片限制半导体设计最多落后美两年

为我们需要为每一笔GPU交易都制定一个全球化的新制度。” 萨克斯还警告称，若美国对向盟友销售的人工智能芯片实施过度限制，可能会在不知不觉中为华为等中企创造机会，导致其他国家转向中国技术。他说：“如果我们过度限制美国对全球的销售，我想总有一天我们会后悔，会说：‘突然之间华为就无处不在了，而我们以前可是独占了整个市场。为什么我们没有利用这一点，把市场牢牢锁定呢？’”

tqttier06-19 10:51

开盘：恒指跌0.13%、创业板指跌0.27%，油气股、人脑工程及军工概念股下跌

香港联合交易所有限公司挂牌上市，以深化全球化战略布局，提高公司国际形象及综合竞争力。关于本次H股发行并上市的具体细节尚未确定。安泰科技：有投资者在互动平台询问安泰科技关于最近公司在稀土永磁出口许可证方面进程，安泰科技回复称，公司积极采取措施按照有关规定开展出口申报，目前已有部分订单获得了出口许可。大中矿业：公司拟在临武县建设“年产3000吨金属锂电池新材料项目”，项目总投资10亿元。项目分三期建设金属锂电池新材料生产线，其中：一期为科研攻关阶段，2025年完成金属锂电池新材料研发、小试、中试；二期规划建设年产1000吨金属锂电池新材料生产线，计划于2026年4月开工建设，2027年底建成投产；三期规划建设年产2000吨金属锂电池新材料生产线，计划于2027年6月开工建设，2028年底建成投产。国轩高科：公司首条全固态中试线已正式贯通，金石全固态电池PACK系统已完成初步开发应用工作，并开启装车路测。五粮液：截至目前，五粮液集团公司通过深圳证券交易所交易系统以集中竞价交易方式累计增持公司股份470.37万股，占公司总股本的0.12%，增持金额为6.06亿元。本次增持计划尚未实施完毕，五粮液集团公司将按照增持计划继续实施增持，公司将根据有关规定及时履行信息披露义务。爱柯迪：公司拟1亿元至2亿元回购股份，用于员工持股计划或股权激励，回购价格不超过24.17元/股。太极实业：公司控股子公司海太半导体拟与SK海力士签署《第四期后工序服务合同》，提供半导体后工序服务，合同期限为2025年7月1日至2030年6月30日。该合同构成关联交易，未构成重大资产重组。公司董事会已审议通过该议案，尚需提交股东大会审议。此次合同签署有利于公司半导体业务的发展，预计在未来五年为公司提供稳定的盈利和现金流。机会提前看特朗普批准对伊朗打击计划，最后命令悬而未决!伊朗否认向美国请求谈判知情人士透露，特朗普批准了针对伊朗的攻击计划，但暂未下达最终命令，以确定伊朗方面是否会放弃其核计划。特朗普还表示，伊朗想要谈判并已表示愿意到白宫来谈。不过伊朗表示特朗普的相关言论是谎言，并警告美国的任何军事干预都将带来无法弥补的后果。美联储连续第四次维持利率不变，官员们仍预期年内两次降息美联储宣布将联邦基金利率目标区间维持在4.25%至4.50%之间不变，这是该行连续第四次决定维持利率不变。声明强调，联邦公开市场委员会致力于在长期内实现最大就业和2%的通胀目标。点阵图显示，19位政策制定者整体认为，今年还将降息两次，但内部分歧加深。中央金融委员会：支持上海率先打造上市公司高质量发展示范区中央金融委员会印发《关于支持加快建设上海国际金融中心的意见》。其中提出，推动多层次股权市场高质量发展，强化科创板“硬科技”定位和包容性，支持上海率先打造上市公司高质量发展示范区，支持企业通过并购做大做强。证监会：设置科创板科创成长层，未盈利科技型企业迎上市新通道证监会发文明确设置科创板科创成长层，该层明确重点服务技术有较大突破、商业前景广阔、持续研发投入大，但目前仍处于未盈利阶段的科技型企业。在企业入层和调出条件方面，要求未盈利科技型企业全部纳入科创成长层。吉利德艾滋病预防明星药获FDA批准，试验显示感染风险降低96% 兴业证券：创新药板块景气度可持续，“创新+国际化”创新药产业趋势不变，始终是医药板块的核心方向，政策支持+全球竞争力持续加强+商业化盈利兑现。 Rokid、Meta等争相推新品，今年国内智能眼镜出货预计翻倍增长民生证券：AI眼镜产业正从预期管理阶段迈向销量落地阶段。投资逻辑上看，SoC是AI眼镜硬件的关键，光学则是AR眼镜硬件的核心问题，关注品牌厂商、方案商以及代工厂商。 PCB板块诞生千亿市值“新贵”，AI驱动行业高附加值产品放量平安证券：得益于AI技术的快速发展，相关CCL/PCB产品规格和技术不断向高端化升级发展，价值量也得到明显提升，国内产业链企业通过长期布局，已逐步成为高端市场重要的供应商。机构观点中信建投：端侧AI开始加速，终端出货爆发可期。端侧AI带来成本、能耗、可靠性、隐私、安全和个性化优势，已经具备实践基础，终端设备有望在AI的催化下迎来新一轮创新周期。从终端看，先落地、成规模的终端是手机和PC，硬件上其2024年AI渗透率分别为18%、32%，预计手机AI化比率持续提升，持续推动硬件升级。此外，智能车、机器人、可穿戴(XR、AI眼镜、耳机)、智能家居等也正在融入AI，2025-2026年有望看到终端出货的爆发式增长。开源证券：“1+6”政策是资本市场更好服务科技创新和新质生产力发展的有力举措。通过市场进行资源高效配置，推进重大原始创新和技术突破，加快产业化落地和市场应用推广，进而扩大有效需求，是资本市场服务实体经济的实现路径。证券公司作为中介机构，落实好自身“资本市场看门人”责任的前提下，业务发展受益于资本市场改革政策。政策落地后，科创板IPO边际放松，利好券商投行、PE直投业务发展。券商板块估值和机构持仓位于低位，宏观层面稳股市举措延续，叠加业绩持续同比增长，继续看好券商板块机会。中信证券：建议沿“安全冗余驱动单车价值量提升”主线，重点布局双SOC/MCU冗余计算平台、激光雷达分辨率提升叠加数量增加、TSN-SerDes高速车载网络、双12 V低压电源/双 DCDC 冗余等几大领域。以6-12个月维度来看，预计法规放宽与高速L3商用落地节奏将触发零部件订单加速兑现，估值与业绩双击可期。维持行业 “强于大市” 评级。监管层对于智能驾驶的安全性关注度提升，L2级辅助驾驶从宣传到具体操作层面都有更严格的监管要求。在这种大背景下，预计L3将成为25Q4到2026年智驾的主要升级方向。L3商用解决方案对于系统安全性冗余要求较高，预计将使得智驾芯片、域控制器、激光雷达和毫米波传感器、车载Serdes、低压电源单车价值量显著提升，从而带来新一波投资机会。

金融界06-19 09:37

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