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收评：三大指数缩量调整小幅收跌，全市场超3600只个股走低，多只银行股逆势创新高

部件、盛合晶微概念股、快递、光引发剂、X线探测器、钙钛矿电池、建筑租赁、脑膜炎疫苗等涨幅居前。除草剂、聚苯乙烯、空管雷达、绝缘材料、真人影视互动游戏、机器人电机、NFT（元货币）、农林生物质发电、婴童玩具、机器人灵巧手等跌幅居前。热门板块白酒板块走强白酒板块震荡走强，皇台酒业涨停，迎驾贡酒、金种子酒、古井贡酒、山西汾酒、今世缘、泸州老窖等跟涨。点评：消息面上，今天早上，新华社发表评论指出，整治违规吃喝不是一阵风不能一刀切。此前，人民网发表评论指出，禁止违规吃喝，不是吃喝都违规。求是网亦发表评论称，禁违规吃喝，不是禁正常餐饮。国泰海通研报指出，库存周期视角看，白酒产业或完全进入到库存周期后半段。光伏赛道反弹光伏赛道震荡反弹，赛伍技术、协鑫集成、凯盛新能等多股涨停，艾能聚、通威股份、天合光能、海优新材等跟涨。点评：市场消息称，中国光伏行业协会本周召开的会议主题，仍是关于“限产保价”，不过，据每日经济新闻报道，中国光伏行业协会相关负责人回应，完全不知道此事。国金证券认为，行业市场化出清、企业自律协同，同时辅以相关政府部门、监管机构的政策配合与监督，有望推动光伏行业困境反转。航运港口股拉升航运港口股震荡拉升，宁波海运、兴通股份涨停，国航远洋、海峡股份、南京港、渤海轮渡、凤凰航运等跟涨。点评：消息面上，Clarksons Research数据显示，从海湾地区到中国的一艘超大型原油运输船（可运载200万桶石油）的租用价格，从上周三（以色列发动袭击的两天前）的19998美元/日，飙升至本周三的47609美元/日，油轮租赁价格已翻倍。固态电池概念活跃固态电池概念延续强势，诺德股份走出4连板，海科新源20%涨停，湘潭电化、滨海能源、英联股份等多股涨停。点评：消息面上，固态电池热度持续提升，行业大会密集召开，当前，第五届中国国际固态电池科技大会在合肥举办。此外，多家头部大厂公布了固态电池相关进展。华西证券认为，随着电池技术的成熟以及产业链配套的完善，固态电池相关新产品有望陆续发布、产能建设不断落地、终端性能预计持续获得验证，固态电池的产业化进程有望加速。机构观点东方证券：地缘冲突仍是市场重要利空因素东方证券认为，整体来看，地缘冲突仍是市场重要利空因素，市场再度回归调整格局，但在“稳股市”政策支持下，预计市场仍是日线级别调整，下周存在反弹需求，泛科技会是近期活跃品种。市场对油气板块炒作仍属于典型的事件驱动投资，局势缓和前仍会保持强势，但“边际效益递减”规律会使得板块产生分化，进而上行力度减退，投资者需要把握退出时机。光大证券：指数仍然处于区间震荡的格局光大证券认为，展望后市，市场虽然调整，但指数仍然处于区间震荡的格局，指数调整之后随时有望反弹。方向：人形机器人概念。2025杭州国际人形机器人与机器人技术展将于6月20日至22日在杭州召开，特斯拉、宇树等行业头部企业及杭州 “六小龙” 企业参展，或将刺激相关概念的炒作。国泰海通：外部疑云并不足以趋势性阻断中国股市国泰海通认为，外部疑云并不足以趋势性阻断中国股市，相反中国的确定性是当下中国股市稳定和阶梯式上升的重要基础，对行情的看法仍比共识更乐观。风格不会切换，新兴科技是主线，金融周期是黑马，具备长期逻辑的板块跑赢。1）金融与高分红。受益国内无风险利率下行和长期稳定假设，推荐：银行/券商/运营商/高速公路等。2）新兴科技成长。中美竞争已不仅仅是经贸的竞争，更是科技与生产力的竞争。推荐：港股互联网/传媒/创新药/军工/机器人等。3）周期消费不一样的复兴。看好国内供需偏紧的周期品，推荐：有色稀土/化工等；以及供给驱动的新消费，推荐：零售/化妆品等。

金融界昨天15:17

深度解析Spark：DeFi领域的主动资本配置器

our Pillars；翻译：金色财经xiaozou 本文摘要：过去，银行依赖实物凭证，并会因低效的中介结构而遭遇大规模破产。如今的金融体系仍延续了这种复杂性，在间接所有权模式下运作。随着代币化资产和稳定币成为全球金融的新核心，银行正面临一个不得不转型的时刻。 Spark的愿景是解决传统银行业的低效问题以及现有DeFi货币市场的可扩展性限制，并定位为最先进的链上收益引擎。为实现这一愿景，Spark运营着Spark流动性层（SLL）——一个自动化资产配置系统，以及SparkLend——一个低成本、高流动性的借贷市场。 Spark流动性层（SLL）作为链上资产管理引擎，实时监控流动性状况、DeFi协议收益率和储备水平，并执行自动再平衡。目前，Spark在DeFi协议（Morpho、Aave、Ethena）和现实世界资产（RWA，如BUIDL、Superstate）之间进行战略性资本配置，管理资产超41亿美元，累计收益超过1.9亿美元。 SparkLend运营着一个由Sky提供资金的固定利率借贷市场，通过使用sUSDS作为抵押品实现高资本效率。在这一结构下，SparkLend的总锁仓价值（TVL）已突破34亿美元。 Spark的策略未必具有开创性，但通过低成本资金募集和精细化的资本部署，它创造了一个难以复制的结构性优势。正如sUSDS的稳定收益支付所展示的那样，其持续提供高回报的能力有助于建立一个吸引大规模资本的有利环境。 1、你可以储蓄、借贷，但它不是银行银行业再次面临结构性转折点。要理解这一时刻，有必要回顾银行的发展史。银行诞生于商业资本主义兴起时期——17世纪的英格兰金匠们保管客户黄金并开具存款凭证，这些凭证开始作为货币流通，最终成为信贷创造的抵押品，奠定了现代银行体系的基础。随着中央银行制度确立，金融机构成为资产托管、信贷投放和支付结算的核心基础设施。工业革命促使商业银行与投资银行分离，至20世纪末，银行的职能已从实体网点延伸至数字银行和全球金融网络。尽管形式变迁，银行的核心功能始终未变：作为存储过剩资本并将其重新分配到需求领域的中介机构，实现资本效率最大化。但实现方式与工具始终随着主流技术和金融环境持续演进。如今，当代币化资产与稳定币重塑金融格局时，银行自身是否也到了必须变革的时刻？ "没错，你可以在Spark上储蓄、借贷。但它不是银行。"——Spark 本文介绍的Spark协议，呈现了一个为不断变化的DeFi金融格局优化的链上资本配置器。后续章节我们将深入解析Spark的运作机制，并探讨其在资本效率维度如何与传统银行模式形成差异化。 2、银行是上世纪的遗存 2.1 历史回溯：纸质票据危机 1960年代，华尔街迎来大繁荣。低利率环境、诱人的股息回报与机构参与度提升，使得1960至1968年间交易量激增四倍。然而直至1969年，即便牛市仍在延续，多家券商却濒临崩溃。原因简单得令人诧异：纸质基础设施已不堪重负。在现代清算系统出现前，股票所有权通过实体纸质凭证交割完成。卖方将凭证递交给经纪商，后者转交给买方经纪商，再传递至发行公司的过户代理处。代理人需在股东名册登记变更、注销旧凭证并签发新凭证。这个多环节流程可能涉及多达68项独立操作，耗时约四个工作日。随着交易量暴增，清算流程彻底瘫痪。最终导致数十亿美元交易无法结算、数百万凭证遗失、股息派发失败。多家券商陷入严重流动性危机：有的挪用客户资产履约，有的通过公开市场回购股份填补缺口。这些操作在牛市中被默许，但当1960年代末市场转熊时，佣金收入骤降使机构无力承担累积的债务压力。这场"纸质票据危机"成为大萧条后最严重的金融基础设施失灵事件，最终催生了当今主流的间接持有模式。 2.2 现状：间接持有模式的结构性痼疾纸质票据危机后，资本市场摒弃实体凭证转向间接持有模式。该体系中，证券法定所有权不再归属投资者个人，而是由经纪商或托管机构持有。所有权变更不再通过修改实体凭证姓名实现，而是依赖中介机构内部账本的簿记更新。虽然这一系统提升了交易效率，却也固化了结构性复杂与中介化控制。首先，清算流程不再直截了当。本可买卖双方直接完成的交易，现在需经纪商、交易商、做市商、交易所、清算所、中央存管机构等多方参与。各方执行单一职能且彼此割裂或重叠，徒增摩擦成本。更甚者，这些中介机构在交易链条多个环节抽取手续费、点差和数据租金。其次，间接模式将交易数据流与控制权集中至少数中介手中，催生信息不对称与不透明。由于投资者非法定持有人，往往无法实时查看持仓或执行路径。而中介机构则通过信息封锁或付费服务将数据商业化。在此架构下，中介机构不再仅是服务提供方，更成为嵌入交易结构本身的经济利益相关者。最终形成的金融体系中，中介化复杂结构与价值攫取推高交易成本，整体效率不升反降。 3、Spark深度解析：DeFi的主动资本配置器 Spark的诞生旨在解决传统银行业的系统性低效与不透明问题。然而通过DeFi突破传统金融体系局限的构想并非全新事物。自DeFi早期发展阶段，无数协议就始终追求着点对点交易、自动化清算和透明化数据访问等共同目标。但现有货币市场模型存在结构性局限。它们主要充当借贷双方的中介，却未能将收益率政策、资本配置器管理和风险分散等金融枢纽功能整合为统一体系。这导致难以构建收益与借贷成本间的协同流动，也无法提升资本回报率。对用户而言，往往意味着难以获得可预测且可持续的收益。 Spark通过构建以链上资本配置器为核心的统一金融架构实现差异化，该设计同时提升资本效率与系统稳定性。Spark从Sky获取低成本资金，并战略性配置至Morpho、Aave、Ethena、BUIDL及SparkLend等主流协议。这些资产通过链下监控软件进行自主管理，实时评估收益率、风险与效率。由此产生的收益将复利分配给sUSDS持有者——这是一种通过Spark Savings使用USDS、USDC或DAI铸造的生息稳定币。该架构使Spark突破传统货币市场的被动角色，成为跨DeFi生态的主动型资本配置器。由此带来更强流动性、吸引机构资金并实现规模效应。截至2025年第二季度，Spark总锁仓价值（TVL）已突破75亿美元。后续章节将探讨Sky与Spark的关联，并深入解析SparkLend与Spark流动性层（SLL）——两个驱动Spark链上金融栈的核心引擎。 3.1 首个启明星 Spark在Sky（前身为MakerDAO）生态中担任Star角色，并作为首个Star——即Sky广阔Star生态中的自治单元投入运作。Sky是一个去中心化、储备金支撑的协议，自2017年起发行USDS（前称DAI）并管理利率政策。作为资产配置多元化与创收战略的重要部分，Sky启动了"Star计划"，而Spark作为首个Star，肩负着将资金部署至链上与链下资产（包括RWA）以获取收益的使命。尽管Spark独立运营，其资本结构与战略方向仍与Sky深度绑定。例如，支撑Spark借贷市场与资本配置引擎的初始资金直接来源于Sky。因此Spark的借款利率、费用结构与收益流向本质上都与Sky储备金相关联。要理解Spark的架构，必须首先剖析SSR与USDS的运作机制。 3.1.1 SSR与Spark储蓄系统 Sky储蓄利率（SSR）是由Sky治理设定的基础存款利率，代表USDS存款的年化收益率。与DeFi领域常见的、根据流动性状况波动的可变利率不同，SSR通过治理投票确定。具体而言，Sky风险管理团队会根据市场状况与协议收入提出SSR调整方案。这些提案经过社区审议后通过链上投票批准。该机制赋予Sky根据宏观经济环境（而非短期流动性压力）灵活调整利率政策的能力。 SSR的资金来源是Sky协议收入，这部分收入由RWA投资（如美国国债）和通过Spark进行的DeFi部署共同产生。这清晰展现了Sky与Spark的联动关系：Spark不仅是DeFi生态中的收益增强引擎，更是支撑Sky SSR的关键收入来源。事实上，Sky目前每年从储备金中获得超过4亿美元收入，其中25%来自SparkLend与SLL，其余则来自金库等RWA策略。 SSR作为收益源，Spark Savings系统则充当用户的前端接口。用户可存入USDS或USDC并获得sUSDS/sUSDC作为回报，这些生息资产会根据SSR自动复利增值。这意味着sUSDS的价值实时持续增长，反映累积收益。目前Spark储蓄系统总存款额已突破31亿美元。 3.1.2 USDS与Spark PSM：多链锚定稳定兑换系统如前所述，USDS是Sky发行的稳定币。Spark通过拓展USDS应用场景与之形成深度关联：既作为将USDS转化为生息稳定币sUSDS的转换网关，又充当将USDS部署至借贷市场及链上资产的配置层。这一过程不仅产生收益，更有助于巩固USDS的锚定稳定性。 Spark还通过锚定稳定模块（PSM）在维护USDS价格稳定方面发挥关键作用。该模块支持USDS、sUSDS与USDC在以太坊、Base和Arbitrum等多链间实现零滑点的即时兑换。例如当用户将sUSDS赎回为USDC时，PSM会利用资金池储备在后台完成1:1兑换，确保用户即时获得USDC流动性。通过支持大规模赎回与跨链资产无缝转移，Spark PSM有效缓解了网络间的滑点问题与流动性割裂。这对维持稳定币在波动时期或高赎回需求下的价格平衡至关重要。以下是Spark PSM的详细运作机制：储备金配置：来自Sky的大规模USDC储备被注入部署在Base、Arbitrum等支持链的PSM合约。 sUSDS赎回USDC：用户用sUSDS赎回USDC时，PSM销毁sUSDS并从储备中释放等值USDC，汇率根据Sky跨链储蓄利率预言机确定的SSR累积收益计算（例如1 sUSDS=1.05 USDC）。 USDC铸造sUSDS：用户存入USDC时，PSM按1:1固定比率铸造新USDS。所有兑换均按1美元锚定价执行，彻底消除滑点并最小化市场波动风险。目前Spark通过PSM在Base链上维持超1亿美元的USDC/USDS流动性。依托Sky持有的13亿美元USDC储备，Spark计划将多链赎回基础设施扩展至更多网络，以支持无缝资金流动并确保USDS锚定稳定性，同时助力SLL实现跨链流动性配置的规模扩张。 3.2 SparkLend：借贷协议 SparkLend是基于Aave v3分叉构建的借贷协议，通过深度整合Spark流动性层（SLL）与Sky生态系统，专门优化大规模借款需求。依托Sky提供的低成本USDS流动性，该协议旨在提供极具竞争力的借款利率。与其他超额抵押借贷协议相同，SparkLend允许用户存入资产获取收益，或提供抵押品借入资产。各资产的借款利率根据资金利用率算法化调整：借款需求上升时利率提高，需求降低时利率下降。这种基于惯性的利率模型实现了资金池流动性的自主平衡。（特别说明：USDS采用固定利率机制，其利率直接挂钩SSR，下文将详述。）虽然SparkLend在结构上与其它DeFi借贷市场相似，但其通过与Sky的深度绑定及定制化抵押设置形成了独特优势：首先，SparkLend严格限制支持的抵押资产种类以增强稳定性并降低波动风险。例如以太坊主网上的SparkLend仅支持ETH、stETH、WBTC、USDC、USDS和sUSDS等高流动性资产。每种资产均适用Spark风险参数设定的保守贷款价值比（LTV）与借款上限。通过精简抵押资产范围，SparkLend有效降低了市场剧烈波动时连环清算或抵押品失效的风险，强化了协议整体稳定性。其次，SparkLend为USDS市场采用与SSR直接挂钩的定制化利率模型。不同于大多数随短期流动性波动的借款成本，该协议提供由Sky治理设定的固定SSR利率的USDS借款。这确保用户获得可预测且持续低成本的USDS借款服务。第三，SparkLend直接接收来自Sky金库的流动性注入。实际操作中，这意味着SparkLend的USDS资金池持续获得Sky新铸造的USDS供给。这些资金可根据协议需求动态执行提取或再供应。更值得注意的是，当用户向SparkLend存入USDS时，系统会自动将其转换为sUSDS，使用户能同时获取借贷收益与SSR奖励的双重回报。通过深度整合Sky的架构优势，SparkLend打造了一个高度可预测且资本高效的借贷市场。在USDS市场中采用基于SSR的固定利率机制，有效降低了不确定性并支持长期资金规划。更重要的是，由于sUSDS作为抵押品时仍持续产生收益，用户能够在最大化资本效率的同时无需牺牲收益回报。截至2025年第二季度，SparkLend总锁仓价值(TVL)已突破34亿美元，财政部持有约18亿美元资产。值得关注的是，作为Spark核心的资本配置引擎——SLL累计创造收益超1.9亿美元，其中SparkLend贡献占比达62%（约1.2亿美元），成为Spark生态系统中最大的单一收益来源。 3.3 SLL（Spark流动性层）：链上资本配置器 3.3.1 SLL运作机制 SLL是定义Spark作为"DeFi主动型资本配置器"的核心系统。它作为Spark的链上资本配置引擎，从Sky获取低成本流动性并将其部署至多链及多个DeFi协议。通过这些部署产生的收益将回流至Sky金库，这意味着SLL既是USDS和sUSDS收益的资金来源，也是支撑SSR支付的经济基础。 SLL的功能不仅限于资本配置。它与链下监控软件集成，持续观测跨链流动性状况、外部DeFi协议的收益表现以及Sky的储备水平。基于这些指标，SLL会实时自动进行流动性再平衡。例如，如果Base链上PSM的存款激增导致USDC余额不足，系统将通过CCTP从以太坊主网桥接额外USDC；如果Layer2网络上存在闲置USDC，部分资金将被提取并重新配置到主网。 SLL通过三大核心组件运作： Sky配置金库：该金库作为信贷工具，允许包括Spark在内的星体以Sky的抵押品铸造USDS。目前通过Spark金库已发行价值超45亿美元的USDS（前身为DAI）。这些以低成本获取的资金随后被SLL用于跨DeFi的战略资本配置。 SkyLink：由Sky开发的原生跨链桥，支持在已接入网络间转移USDS和sUSDS。这使得SLL能够快速安全地自动化执行跨链资金转移，无需依赖中介。对于USDC等外部稳定币的转移，SLL使用Circle的跨链传输协议（CCTP）确保高效的流动性路由。 Spark PSM：如前所述，Spark锚定稳定模块支持各链上USDS、sUSDS和USDC之间的即时零滑点兑换。在再平衡过程中，它帮助SLL执行无价格偏差的资产转换，维持锚定稳定性并最小化流动性损耗。 Spark运用这套基础设施在各类DeFi协议与资产类型间部署了数十亿美元资金。所有部署完全透明，用户可通过Spark数据中心查看资产配置、SparkLend总锁仓价值及协议层级收益等实时信息。最新数据显示，当前DeFi策略配置总额超31亿美元。其中贝莱德（通过BUIDL）持仓8亿美元，SparkLend持仓9亿美元，分列前两大配置方向。Spark向BUIDL注入流动性以获取国债背书收益，同时通过自营借贷平台SparkLend的存款利息创造额外收入。 SLL的收入来源高度多元化：既非依赖单一渠道，又能将现实资产的稳定收益与DeFi原生高收益策略有机结合。在RWA领域，Spark为Superstate、Centrifuge、Maple等代币化国债产品提供流动性，这些头寸基于美国政府债券产生可靠收益；在DeFi领域，则与Ethena、Morpho、Aave等协议合作，通过持有sUSDe等合成生息资产直接敞口，以及经Morpho金库的复杂策略部署，追求更高潜在收益。这种多管齐下的策略使SLL累计创收超1.9亿美元。其中SparkLend贡献占比约62%，证明Spark已构建不依赖外部协议的内部收益引擎。Morpho金库以29%的收益占比成为第二大贡献者，这一表现验证了Spark正有效履行"DeFi央行"的职能。下文将探讨Spark如何与更广泛的协议集成，并拓展其在生态中的作用。 4、SLL如何撬动DeFi生态 4.1 集成Aave协议借贷市场通过SLL，Spark向Aave的Lido市场提供USDS流动性，使用户能够以WETH和wstETH等资产作为抵押品进行借贷。在此过程中，Spark扮演流动性提供者角色并赚取贷款收益。目前约有价值2000万美元的ETH系资产部署在Aave市场，累计产生40万美元收益。 SLL集成的核心优势之一是其稳定Aave Core市场、Prime市场和Base市场间稳定币借贷利率的能力。当特定市场借贷利率上升时，SLL会动态再平衡流动性以缩小利率差异。该机制既提升Aave生态内利率的可预测性与稳定性，又使Spark能通过主动流动性供给获取可持续收益。 4.2 集成Morpho协议借贷市场 Spark利用Morpho协议最大化流动性供给收益。流动性被直接注入MetaMorpho金库，构建多样化借贷市场。目前约有4亿美元USDC和5亿美元DAI已存入Spark管理的金库。大部分USDC流动性配置至cbBTC/USDC市场，用户能以cbBTC（Coinbase封装BTC）为抵押借入USDC。通过该市场，Spark从其部署的USDC中获得收益，过去一年创收约150万美元。而DAI流动性则部署在Morpho的借贷平台Morpho Blue上，与基于Pendle的PT-USDS及其他Ethena系资产共同运作。通过此配置，用户可用USDe或sUSDe作为抵押借入DAI。由于Ethena通过Delta对冲策略和RWA收益为USDe提供收益，这种配对能为DAI创造多元化收益策略。Spark通过支持这些高收益抵押池赚取借贷收益，相关头寸累计创收约5000万美元。在Morpho Blue的Ethena集成市场中，Spark接受Pendle的本金代币（PT-sUSDe与PT-USDe）作为抵押品，并相应提供DAI流动性。该借贷结构由Spark通过Sky资金向Pendle头寸分配DAI建立（如本治理帖所述），使用户能以PT-sUSDe抵押借入DAI，获取固定收益抵押品以实现资本高效借贷。该策略使用户既能赚取sUSDe的质押收益，又能通过PT获得增强型固定收益，同时解锁额外流动性进行杠杆操作。对Spark而言，这种方式提升了资本配置灵活性并优化协议层级回报。 4.3 直接持有Ethena资产 Spark正通过SLL扩大对Ethena的USDe和sUSDe的直接持仓。协议计划为此策略配置高达11亿美元资金，目前已在资本配置器中直接持有约3亿美元的USDe和sUSDe。这些高收益资产在2024年实现了平均18%的年化收益率，将与现有的USDC、USDS和sUSDS等持仓共同提升SLL的整体回报。不同于通过Morpho等借贷市场的间接敞口，该策略使Spark能够直接获得Ethena的收益分配，无需中介参与。这使得Spark在最大化潜在回报的同时，显著降低了外部依赖性。截至目前，该策略已产生约150万美元的累计收益。 5、Spark如何构建护城河前文已有所描述，Spark通过SparkLend和SLL构建了统一的金融枢纽，解决了传统银行和传统DeFi货币市场的局限性。但Spark实现可持续扩张的竞争护城河来自何处？答案在于其与Sky的深度整合关系、生息稳定币的竞争优势，以及通过SLL实现的运营效率。 5.1 基于SSR的低成本资金 Spark的核心优势源自Sky庞大的资本基础及其提供的低成本资金结构。截至目前，Sky持有约110亿美元的抵押资产，对应83亿美元的USDS负债，维持着约131%的超额抵押率。这意味着存在27亿美元的过剩抵押资产，这既巩固了Sky生态的财务稳健性，也为Spark等星体提供了资本运作基础。这些来自Sky的低成本资金被高效配置于SparkLend和SLL。SparkLend通过SSR提供稳定的固定利率，为用户长期留存奠定基础；而SLL则使Spark能够以极高资本效率运作配置器，几乎不依赖外部流动性。通过收益率差和生息资产敞口产生的收益，一部分回流至Sky的SSR模块作为财务支柱，另一部分留存为协议收入。这种结构使Spark在维持稳定收入基础的同时，将资金成本控制在最低水平，相比传统DeFi协议在可持续性和资产效率方面具有根本优势。 5.2 sUSDS与SparkLend的正向循环生息稳定币已成为提升稳定币市场资本效率的有效工具。自2023年底以来，该市场快速增长，截至2025年第二季度规模已达约100亿美元，市值在过去一年实现近三倍增长。在这一快速增长的领域中，Sky的sUSDS在收益分配方面展现出强劲竞争力。根据Stablewatch数据，sUSDS迄今已分配超过8200万美元收益，在累计支付收益排名中仅次于Ethena的sUSDe。这一表现背后的关键因素是Sky的利率竞争力。sUSDS提供的年化收益率通常维持在5%至8%区间，与同期sUSDe平均6%的收益率水平相当。这一具有吸引力的利率持续推动着sUSDS存款需求，进而优化Spark的财务结构。 5.2.1 通过sUSDS需求提升资本容量 sUSDS是用户向SSR存入USDS后获得的生息代币。随着sUSDS需求增长，更多USDS被存入SSR，促使Sky财政部资产规模扩大及SDS发行量增加。财政部扩容后，Sky能为Spark提供更多低成本资金，进一步增强Spark基于SSR的借贷能力。这一基础使SparkLend能够提供低于市场水平的借款利率，巩固其利率竞争优势。 5.2.2 通过sUSDS抵押扩大SparkLend需求 SparkLend接受sUSDS作为抵押品，使用户在保持资产流动性的同时持续获取SSR收益。这种收益与流动性的双重优势，形成了使用SparkLend的强力激励。当SparkLend激励用户以sUSDS抵押借款，而sUSDS通过SparkLend实现效用时，就形成了相互强化的闭环。用户抵押sUSDS的增加推高SparkLend总锁仓价值，进而扩大协议借贷容量，使SparkLend能够发放更多贷款并创造更多收入。最终，sUSDS与Spark之间形成的反馈机制构建了良性循环：更多sUSDS存款扩充Spark财政部资产，提升Spark获取低成本资金的能力，使SparkLend能够提供更具竞争力的贷款利率、提高资金利用率并增加协议收入。这些收益回流至SSR后，又能提供更具吸引力的年化收益率，进一步刺激sUSDS需求，完成循环闭环。 5.3 平衡DeFi与传统金融的高收益与低风险随着现实世界资产（RWA）的代币化与加密资产同传统金融体系的融合，DeFi与TradFi的界限持续消弭。Spark旨在通过平衡DeFi原生收益与RWA基础回报，实现高收益与低风险的双重目标。 5.3.1 DeFi原生收益在货币市场领域，Aave已成为重要参与者；而生息稳定币赛道中，Ethena同样表现强劲。Spark如何竞争？其采取资本配置器驱动策略，避免直接对抗。当下DeFi日益呈现"Fat DeFi"特征——协议更注重提升可组合性。Spark通过SLL顺应这一趋势：向Morpho等金库注入流动性，直接从Ethena等协议获取生息资产，并战略性接入Aave的深度流动性池与庞大用户群。这种多渠道策略显著提升了Spark的资本效率。 5.3.2 RWA收益虽然DeFi的开源特性允许代码被轻松复制，但最坚固的护城河往往来自非程序化优势。Spark与传统金融的深度结合正是如此——其他协议或许能复制技术架构，却难以复制其收入结构。 Spark的Tokenization Grand Prix计划即是明证。该计划标志着DeFi与TradFi融合的重要里程碑：Sky承诺投入20亿美元购买最具竞争力的代币化美国短期国债产品，最终吸引贝莱德、Janus Henderson、Superstate等39家机构提案。SLL择优选购了BUIDL、USTB与JTRSY。 Sky所收购的资产均为低波动性、高流动性的短期美国国债背书产品，且符合欧美证券监管要求。这为机构资金进入DeFi构建了合规框架，并长期强化USDS的锚定稳定性与流动性防御能力。 Spark的核心优势在于通过SLL将DeFi的灵活收益策略与RWA的稳定性相融合：一方面通过与外部DeFi协议互动提升收益，另一方面通过配置美国国债等现实资产降低波动。在此过程中，Spark重新定义了DeFi与传统金融的关系——将其视为连续性的"收益-稳定"光谱，而非割裂的两个领域。 6、Spark未来发展 Spark的发展方向非常明确：旨在成为DeFi领域最领先的规模化收益引擎，明确致力于突破传统银行业的低效不透明，以及传统货币市场的规模局限。尽管Spark的策略初看未必新颖，但其通过降低资金成本与精准管理生息资产敞口，实现了竞争力利率与稳定收益。更重要的是，将SSR提供的大规模资金与横跨DeFi/TradFi的资本配置器模式相结合，形成了难以复制的结构性护城河。随着资本市场持续向链上迁移，Spark极有可能发展为链上资本枢纽。这一发展路径值得持续关注。

金色财经昨天13:55

【比特日报】最紧急的警告！比特币沉寂恐回撤至81000 市场正酝酿方向性突破？

濒临崩溃”。 Flowdesk指出，像XAUT这种与黄金挂钩的代币交易量激增（增长56%）、稳定币增长以及真实世界资产（RWA）活动增加，说明市场可能正在酝酿方向性突破，这种突破不一定是下行。但归根结底，没有人能确切预测接下来会发生什么。连Polymarket的押注者也拿不准——比特币在6月跌至90,000美元和上涨至115,000–120,000美元的可能性几乎相等。唯一可以确定的是：机构的看涨行为和散户需求的减弱之间的拉锯，可能会让比特币迎来剧烈波动，这将决定市场的下一章走势。比特币正处于盲区根据CryptoQuant链上数据显示，一项值得注意的变化正在发生：短期持有者（STH）在本周转移超过15,000枚比特币，且均处于亏损状态。 (图源：CryptoQuant) 根据Glassnode的数据，仅在本周一就有959枚比特币以亏损状态流入交易所，而到周三这一数字激增至16,700枚，恰逢比特币价格从106,500美元跌至103,500美元。这反映出一个常见的行为模式：短期持有者，即所谓的“弱手”，在价格下跌时容易恐慌性抛售，通常会造成实际亏损。这类抛售行为代表着市场下跌期间短期持仓活跃度上升。当这些“弱手”出清持仓时，往往会被长期持有者（LTH）——也被称为“强手”接盘，从而有助于市场稳定，并形成更强韧的价格支撑。值得注意的是，短期持有者手中的比特币供应总量正在下降，尤其是在经历大幅回调之后。“弱手”卖压的逐步减少为市场积累创造了机会，也可能意味着价格底部正在形成。数据显示，过去一个月短期持有者持续抛售，大部分被长期持有者吸收。这一动态对于维持比特币价格高于10万美元起到了关键支撑作用。（图源：CryptoQuant）数据分析平台Swissblock指出，比特币当前正处于市场的“盲区”。自6月以来，现货成交量净差持续为负，表明尽管价格有所回升，但背后缺乏强劲买盘支持。尽管下行压力略有缓解，但若买盘不能重返市场，比特币价格可能会继续下探后才会迎来突破。（图源：Swissblock/X）短期来看，比特币的链上成本基础为94,000至97,000美元，构成关键支撑区间。这一价格区间可能成为本轮调整的局部底部，回扫关键清算位，并重新测试处于该区域的公平价值缺口（FVG）及日线订单区。（图源：Cointelegraph/TradingView）

云涌昨天12:14

会员

6月20日香港银行间同业拆借利率

FX168财经集团昨天12:06

美股六月节休市，特朗普痛批美国假期过多：导致国家损失数十亿美元，工人也不希望如此

力。2024 年 SEC 批准的 24X National Exchange 计划在 2025 年下半年启动 13 小时交易，未来扩展至 23 小时712。技术升级：电子化交易系统支持全天候运作，清算机构（如 DTCC）已将服务时间延长至凌晨 1:30，为延长交易提供基础设施支持1118。

金融界昨天11:47

6月20日上海银行间同业拆借利率

FX168财经集团昨天11:06

为什么关注日本央行加息？日元避险地位下降了吗？

TradingKey - 在全球资本市场中，日本央行政策动向和日元汇率走势通常是投资决策的重要风向标。在很多情况下，日本央行的一举一动会波及全球股市、债市和汇市，比如日本央行加息导致国际资本流动和美股抛售。全球最大净债权国的角色支撑了日元避险地位，长期低利率政策和由此催生的套息交易也大幅提升了日元的国际地位。因潜在的资本回流，日本央行政策变化不仅是区域性事件，更是全球金融体系的“杠杆支点”。日本央行货币政策的重要性日本央行货币政策不仅影响日本国内经济，还对全球金融市场、汇率、资本流动和债券市场产生深远影响，这主要是因为低利率政策催生的大规模日元套利交易和日本投资人的全球资产配置。 1、日元套利交易——流动性引擎由于日本长期实行超低利率政策，国际投资者选择借入低息日元，兑换成美元、欧元或新兴市场货币，来投资美股、美债、新兴市场股票等高收益资产。这便是“日元套利交易”的最直接方式。日元是全球最便宜的融资货币之一，日本央行加息意味着这一全球便宜钱供给将会缩水，国际投资者不得不考虑收益率缩小的情况。当日元套利交易出现逆转（卖出高收益资产、换回日元），便容易带来海外资产抛售潮。 202

TradingKey昨天10:28

2025年06月20日人民币中间价列表

FX168财经集团昨天10:06

AI与机器人盘前速递丨宇树完成C轮融资交割，华为开发者大会今日举行

技厂商纷纷加码具身智能，海外特斯拉、1X、Figure Al等加速商业化量产步伐，我们认为DeepSeek人工智能公司的涌现推动通用机器人大模型的发展，助力人形机器人实现具身智能，人形机器人产业链进入"百花齐放，百家争鸣"阶段，目前人形机器人进入工业场景，已经成为国内外确定性较高的应用趋势，人形机器人商业化落地可期。【热门ETF】机器人ETF（562500）是全市场唯一规模破百亿、流动性最佳、覆盖中国机器人产业链最全的机器人主题ETF，助力投资者一键布局中国机器人产业。科创人工智能ETF华夏（589010）是机器人的大脑，20% 涨跌幅 + 中小盘弹性，捕捉 AI 产业“奇点时刻”。以上内容与数据，与有连云立场无关，不构成投资建议。据此操作，风险自担。

有连云昨天09:17

现货黄金、美元指数、欧元美元、美元日元、英镑美元、美元加元、澳元美元、美元瑞郎、纽元美元支撑阻力位

FX168财经集团昨天09:00

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