FX168财经网_全球视野外汇黄金加密货币NFT资讯网

光云科技收盘下跌2.02%，最新市净率6.36，总市值61.87亿元

州光云科技股份有限公司是业内领先的电商SaaS企业，核心业务是基于电子商务平台为电商商家提供SaaS产品，在此基础上提供配套硬件、运营服务及CRM短信等增值产品及服务。公司主要产品及服务包括以超级店长、快递助手为代表的电商SaaS产品、以快麦电子面单打印机为主的配套硬件、以快麦电商为代表的运营服务及以营销目的为主的CRM短信等。2023年，公司凭借多年来在电商运营管理、企业服务领域领先的数字化技术和专业的服务能力，被阿里授予了“淘拍档2023年最受欢迎商品管理、订单管理以及最具潜力ERP管理软件服务商”、被抖音授予了“抖店服务市场2023年度优秀合作伙伴”、被钉钉授予“优秀服务商”、被36氪评为“消费新势力优选品牌服务商和2023未来商业之王企业服务领域年度企业”、被科创板日报评为“2023最具创新力科创板上市公司”。最新一期业绩显示，2024年三季报，公司实现营业收入3.53亿元，同比0.26%；净利润-55740379.77元，同比39.33%，销售毛利率65.07%。序号股票简称 PE(TTM) PE(静) 市净率总市值(元) 19 光云科技 -74.63 -74.63 6.36 61.87亿行业平均 73.38 73.18 5.59 129.61亿行业中值 70.03 68.33 3.90 61.71亿 1 世纪瑞尔 -476.09 -169.20 1.93 29.61亿 2 ST亚联 -470.08 -68.58 19.25 13.72亿 3 每日互动 -468.70 -414.00 12.79 206.71亿 4 生意宝 -427.11 252.85 5.31 48.29亿 5 真视通 -390.79 -76.02 5.76 37.15亿 6 金财互联 -254.04 -103.59 6.77 87.27亿 7 南威软件 -232.19 149.09 3.35 83.92亿 8 皖通科技 -162.44 -42.59 2.01 33.39亿 9 天玑科技 -157.09 -97.06 5.16 68.96亿 10 初灵信息 -154.93 141.02 6.42 35.96亿 11 浩云科技 -152.12 -83.80 3.74 49.18亿

金融界03-03 19:11

涂鸦智能2024年Q4财报解读：全面超预期，估值走向扩张

2.2亿美元，同比增长29.4%。 ➢SaaS及其他业务收入达到1150万美元（占比14.0%），同比增长21.1%，主要受云存储等软件SaaS服务板块驱动。公司始终致力于提供高价值的软件服务及产品。 ➢智慧解决方案：1130万美元（占比13.8%），同比激增45.5%，显示了软硬结合产品增厚战略的有效性。该业务通过赋能传统硬件的智能化功能，在提升客户黏性的同时，还有望获得更高的收入和毛利额，从而提升创收效率。全年来看，全年收入达4200万美元，增速高达58.3%，展现了强劲的增长势头。而在盈利能力方面，公司Q4毛利率为47.8%，同比提升0.5个百分点，环比也提升了1.8个百分点，同样也大幅超过了市场预期的46.1%，这主要得益于高毛利SaaS业务占比提升及IoT PaaS的结构优化，IoT PaaS的毛利率达到47.4%，同比提升了2.6个百分点。更值得关注的是，涂鸦智能的 Non-GAAP 净利润率创历史新高，达26.9%，同比提升7.4个百分点，调整后净利润为2210万美元，同比大增75.8%，大幅超过了市场预期的1300万美元。调整后净利润主要得益于运营效率提升，公司销售及管理费用同比减少20.4%，研发费用保持稳定，规模效应逐步显现。从全年看，公司整体毛利率达到47.4%，同比上升了1.0个百分点，调整后净利润率达到25.2%，同比更是上升了16.3个百分点，调整后 Non-GAAP 净利润额同比增加 268%。公司还首次实现GAAP准则下的年度盈利，实现净利润500万美元，这也标志着公司的商业模式已迈入成熟阶段，可持续增长潜力将会持续释放。在现金流和现金储备方面，涂鸦智能经营活动产生的净现金流入达3020万美元，连续第7个季度实现正向现金流，自我造血能力持续增强。截至2024年底，公司现金及现金等价物、定期存款和国债总额增至10.17亿美元，同比增长约3200万美元。充足的流动性为其技术研发、战略投资和股东回报提供了坚实保障。公司计划派发股息约3700万美元，加上二季度发放的3300万美元特别股息，公司全年发放股息达7000万美元，占全年调整后净利润的93%，凸显了管理层对长期盈利的信心。二、业务进展：聚焦优质客户，全面生态扩张涂鸦智能聚焦优质客户，开发者网络实现加速扩张。2024年Q4 IoT PaaS客户约有2100个，客户总数约为3000个。虽然与2023年同期相比，客户数量略有下降，但优质IoT PaaS客户数量增加，说明客户效率大幅提升。截至2024年12月31日止连续12个月，优质IoT PaaS客户有298个，同比增长12.5%，收入占比达87.3%，而2023年第四季度为265个，客户聚焦的战略效果显著。截至2024年12月31日，注册物联网设备和软件开发者超过131.6万，较截至2023年12月31日的约99.3万个开发者增长32.6%，有超过107万个智能设备SKU在平台上开发，涵盖3000多个产品类别。庞大的开发者网络为公司的技术创新和产品推广提供了强大的支持。公司通过与谷歌Home APIs集成、与CHERRY合作等方式，不断拓展生态系统，并在全球范围内提升影响力。在区域市场开放上，涂鸦智能继续深化全球化布局。在欧洲市场，公司与多家知名企业建立了合作关系，为其提供物联网解决方案，推动了欧洲市场的业务增长。在拉美市场，随着当地经济的发展和对物联网技术的需求增加，涂鸦智能的市场份额也在不断提高，其智慧解决方案订单量同比翻倍。公司还积极拓展亚洲、非洲等新兴市场，为未来的业务增长奠定了坚实的基础。三、未来展望：AI应用与智能生态深入布局 AI技术赋能硬件升级。涂鸦智能集成DeepSeek大模型能力，为其硬件产品带来了质的飞跃。中控屏、音箱等硬件借助“自然语言精准交互、多模态场景感知”等AI技术，实现向“主动智能”的升级，极大地提升了用户体验。CEO王学集在财报中强调：“AI创新是未来核心方向，我们将通过AI重构设备交互体验，满足个性化需求。”2025年将是设备和边缘AI的突破之年，公司计划在涂鸦开发者平台的所有类别中集成AI能力，确保未来每一个由涂鸦赋能的设备默认具备AI功能。未来，涂鸦智能将持续创新AI设备和应用，开拓高潜力市场，如智能陪伴、智能户外、智能能源和智能空间等，打开更大的成长空间。此外，公司正与奇瑞汽车合作开发智能座舱解决方案，通过IoT平台连接车载设备与家庭终端，抢占车联网入口。公司正参与周边智能设备的设计，若合作订单规模可观，不仅能为涂鸦智能带来直接的收入增长，还将提升其在智能汽车领域的品牌知名度和行业影响力。在智慧能源管理领域，涂鸦智能将利用物联网技术和数据分析能力，为企业和家庭提供能源管理解决方案。通过实时监测能源消耗情况，优化能源使用策略，实现节能减排的目标。随着全球对能源管理和可持续发展的关注度不断提高，家庭能源管理系统市场前景广阔。2024年，涂鸦智能的家庭能源管理系统解决方案在联合国全球契约报告中被认可，还获得了MSCI和Wind的ESG评级，并被纳入标普可持续发展年鉴中国版。随着该业务的持续推进，智慧解决方案业务将会成为公司新的增长点。四、估值分析：被低估的IoT龙头，上涨趋势确立当前，涂鸦智能市值约23.5亿美元，对应2024年PS倍数为7.9倍，尽管相对底部位置有所增长，但是仍然大幅低于同业平均水平，如Shopify的16.5倍，Servicenow的17.7倍等。若按2024年Non-GAAP净利润7530万美元计算，公司的动态PE为31倍，同样大幅低于同行。考虑到涂鸦智能作为IoT PaaS行业的绝对龙头以及可持续增长潜力，公司的估值还有进一步提升的空间。短期来看，涂鸦智能集成DeepSeek大模型能力不仅能为客户提供更智能、更具创新性的解决方案，满足市场对智能化日益增长的需求，还可能吸引更多新客户，带动订单量的快速增长。而长期来看，DeepSeek大模型的集成有望推动整个行业的快速发展，它为物联网行业带来了新的技术思路和创新模式，促使行业内企业纷纷加大在人工智能领域的投入和探索。涂鸦智能作为行业的重要参与者，将在这场技术变革中占据有利地位，有望率先实现大规模的应用和变现。此外，根据全球调研机构IoT Analytics的预测，到2025年，全球物联网设备数量将达到约270亿台，到2030年将超过1250亿台，这也是公司长期增长的基石。而公司首次实现GAAP准则下的年度盈利后进入成熟发展阶段，盈利增长的同时分红吸引力也大大增加。2024年全年7000万美元的股息成为公司作为价值标的的有力背书。总的来看，涂鸦智能的财报验证了公司从“早起投入”向“高质量盈利”的商业成功。随着AI技术落地、全球化生态深化及能源管理等新业务放量，公司有望进入利润加速释放周期，其估值也将进入扩张趋势。 $涂鸦智能(TUYA)$ $涂鸦智能-W(02391)$

老虎证券03-03 18:40

一周IPO观察：蜜雪冰城大涨，赤峰黄金招股，奇瑞、周六福递表；港股IPO再迎盛宴？

渠道广告解决方案，广告投放在门禁屏幕、SaaS平台和第三方广告空间上。联掌门户的本地生活垂直领域通过在线促销、社交媒体营销和各种产品和服务的零售销售将企业与消费者联系起来。联掌门户致力于为社区和企业提供高质量的服务。业绩方面，在过去的2022年、2023年和2024年前6个月，公司营业收入分别为4.39亿、7.85亿和 3.04亿美元，同期净利润分别为12.7万、70.7万和 41.4万美元。 SPAC方面 BridgeBio Oncology Therapeutics (BBOT)和 $Helix Acquisition Corp. II(HLXB)$ 合并

老虎证券03-03 11:30

陈健豪；黄金外汇股票免费指导解套，布局胜率高达95%！

，乳业、汽车股连续两日走强；广告宣传、SaaS概念、中资券商股走低，影视娱乐、互联网医疗股再度回调，电讯设备股大跌。个股方面，奈雪的茶(02150.HK)涨超21%，碧桂园(02007.HK)涨超17%，海底捞(06862.HK)、小鹏汽车(09868.HK)均涨超6%，吉利汽车(00175.HK)涨近6%；小米集团(01810.HK)跌超5.5%，中国联通(00762.HK)跌超5%，携程集团(09961.HK)跌超4.5%。　　A股三大指数早盘走弱，午后回升。截至收盘，沪指涨0.23%，深证成指跌0.26%，创业板指跌0.52%。盘面上，大消费板块午后走高，食品、商业连锁方向领涨，东百集团、重庆百货、一鸣食品、庄园牧场等多股涨停；固态电池概念活跃，灵鸽科技、紫江企业等涨停；海南自贸概念走强，海南发展、海南瑞泽等涨停；券商股局部走强，中国银河2连板；另外，银行、造纸、钢铁等板块涨幅居前；算力概念、电信运营、航空等板块跌幅居前；全市场总成交额超2万亿元。　　2月28日周五早评恒指小纳指德指道指标普、美黄金白银铜原油天然气操作建议　　恒指03：　　恒指昨日晚间走区间震荡行情，上方目前是23900附近的平台位置*，而下方是2小时38ma以及2、3小时布林中轨的支撑，今日恒指建议继续以震荡的操作思路对待，即下方23450-23480做多单，止损23390，止盈23600-23650；上方若再度触及23900-23950高点滞涨，则考虑高空；以及下方23330、23160，若触及有止跌迹象，均可轻仓强势低多；由于昨日晚间美股纳指暴跌，恒指有概率走高位回调下跌的可能；短线恒指若往下跌破23630则可考虑直接跟空至下方23500附近；　　小纳指03：　　昨日晚间纳指暴跌跌幅近达800点，日线级别上影线的阴线下打，纳指近期需要注意的是走空头趋势，技术面上纳指2小时38ma与3小时布林中轨阻力*下跌，短线纳指10分钟布林中轨阻力*，日内纳指操作上建议考虑反弹空的操作思路，即反弹至上方20700-20720空，止损20755，止盈20600-20550；　　德指03：　　技术面上德指3、4小时级别已有破位38ma形成死叉迹象，短线15分钟38ma与布林中轨阻力*，日内建议德指22470-22490空，止损22525，止盈22400-22350；　　小道指03：　　技术面上道指3、4小时级别38ma阻力*特别明显，日线级别也是上影线阴线下跌，日内道指建议43350-43380空，止损43550，止盈43000；　　小标普03：　　标普技术面上2小时38ma以及3、4小时布林中轨阻力*，日内建议标普5890-5895空，止损5915，止盈5855附近；　　美黄金04：　　黄金昨日继续高位下跌回落，日线级别有破位布林中轨迹象，短线黄金15分钟38ma与30分钟布林中轨阻力*，日内黄金依旧建议考虑做空思路，反弹至2892-2895空，止损2901，止盈2880-2875；　　美白银05：　　日线级别布林中轨阻力*，且日线级别实体阴线破位38ma有形成死叉迹象，技术面上2小时38ma与3小时布林中轨阻力*，日内建议白银考虑反弹至32-32.050空，止损32.250，止盈21.600附近；　　美精铜05：　　4小时38ma阻力*，日内建议铜考虑4.5950-4.6050空，止损4.6300，止盈4.5500附近；　　美原油04：　　4小时级别38ma阻力*，日内具备回调下跌的可能，日内建议原油70.20-70.50空，止损70.98，止盈69.50-69；　　天然气04：　　技术面上天然气3、4小时级别38ma与布林中轨阻力*，日内建议天然气考虑3.950-3.980空，止损4.027，止盈3.900-3.850；　　① 待定乌克兰总统泽连斯基访问华盛顿　　② 15:00 英国2月Nationwide房价指数月率　　③ 15:30 瑞士1月实际零售销售年率　　④ 15:45 法国2月CPI月率初值　　⑤ 15:45 法国第四季度GDP年率终值　　⑥ 16:00 瑞士2月KOF经济领先指标　　⑦ 16:55 德国2月季调后失业人数　　⑧ 16:55 德国2月季调后失业率　　⑨ 21:00 德国2月CPI月率初值　　⑩ 21:30 加拿大12月GDP月率　　⑪ 21:30 美国1月核心PCE物价指数年率　　⑫ 21:30 美国1月个人支出月率　　⑬ 21:30 美国1月核心PCE物价指数月率　　⑭ 22:45 美国2月芝加哥PMI 　　⑮ 次日02:00 美国至2月28日当周石油钻井总数　　陈健豪于金融行业鏖战近十载，有丰富的实战操盘经验和独特的交易理念，拥有全球最稳健的交易系统在这里。陈健豪这边主做品种：恒指小纳指德指、黄金白银原油、天然气铜等品种。　　每交易日实时现价单策略8-15单参考，止损止盈以及提示平仓。全天在线分析。　　平台资金安全，出入金快捷。保证金低至300美金一手、手续费低。　　做单风格：稳健顺势为主、主做趋势单、破位单、根据支撑位和阻力位做单布局！　　陈健豪金缘做单原则：　　1、保住本金，合理控制好仓位，有计划的进行投资。　　2、在方向明朗之时再入场，宁可错过也不要做错。　　3、胸怀大局，把握大势，不要为错失而懊恼，做到因势而谋，应势而动，顺势而为！　　一个中心：心先正——保持正确的投资态度，下定决心要在市场长久生存而不被淘汰，不贪不急，有效发挥复利的威力。　　二个特点：顺势而为严自律，长线分析重循环　　三项原则：服从规则，把握趋势；组合投资，连续一致；严格管理，控制风险。　　四种素质：胆魄、忍耐、自律、舍得。解套进群体验微信；hye298 解套进群体验微信；hye298 解套进群体验微信；hye298

陈健豪02-28 11:52

凌雄科技董事会主席胡祚雄：加快培育DaaS产业赋能民营经济高质量发展

，从事IT设备订阅、IT技术服务、基于SaaS的设备管理和IT设备回收的集多种经济活动为一体的综合性产业，是具有基础性、带动性、环保性的新兴产业，更是我国数字经济的重要组成部分。其中，IT办公设备包括笔记本电脑、台式机、打/复印机、服务器、工作站、一体机、显示器、手机、平板等。值得一提的是，DaaS服务在助企降本增效方面成效显著，正成为我国数千万家中小企业日常运营的刚需。凌雄研究院数据显示，DaaS服务解决方案可帮助企业减少97%以上的首期投入，在三年内节省35%左右的运营成本。得益于在助企降本增效的显著成果，灼识咨询资料显示，过去几年，中国DaaS市场规模保持30%以上的年复合增长率，将在2025年突破千亿元规模，并有望在2026年达到1382亿元。尽管我国DaaS行业保持着强劲的增长势头，但整个市场渗透度约为5%，与欧美日相比还存在较大差距。紧靠企业一己之力，市场推广力度依然有限。由此，我建议，政府加快对DaaS产业的政策支持力度，如鼓励各级行政事业单位和央国企在进行IT办公设备配置和处置的时候引入DaaS服务模式；尝试发放中小企业专属DaaS服务券等，让DaaS服务可以帮助更多的企业（特别是民营企业）实现降本增效和高质量发展。

金融界02-28 11:49

汉朔科技(301275.SZ)开启申购：“电子价签第一股”登陆创业板，营收CAGR达52.99%

头达成合作，推出基于Azure云平台的SaaS服务，进一步体现出汉朔科技作为零售行业数字化转型解决方案提供商的创新发展。图：公司发展历程资料来源：公司招股书，格隆汇整理藏在价签里的技术革命这片不足手掌大小的电子价签，实则是物联网技术的微型试验场。汉朔自主研发的HiLPC协议通过动态唤醒、协同跳频、精准定位等智能算法，构建起抗干扰性强、并发量高的动态网络架构。最新一代协议实现单门店部署数百台蜂窝基站，单基站每小时更新60,000片电子价签的吞吐能力，在并发量上达到行业先进水平。此外，其开发的电子价签管理系统采用高可用负载均衡技术，将密集区域设备智能分配至周边基站，使多基站同步更新效率提升80%；All-Star物联网平台则以模块化架构打通零售企业设备管理、数据运营的全链路，破解传统系统的信息孤岛难题。而公司的产品迭代始终紧扣零售业进化脉搏：2020年推出的Nebular系列，搭载 ESL 专用 SiP 芯片与新型工业级柔性电池，突破冷藏场景限制；2023年Polaris系列的多色显示模组，使显示效果与屏占比得到大幅提升，支持客户结合运用场景自主选择镜片设计，在新增可更换电池设计同时亦兼顾了产品尺寸的轻薄。目前汉朔科技产品的矩阵已覆盖40余款电子价签，系统软件迭代超20次，构建起从价签到AI货架监控的完整生态。技术沉淀最终转化为行业话语权。汉朔将实战经验转化为行业标准——公司作为主要单位参与了国家标准计划《物联网电子价签系统总体要求》的编写。年复合增长率52.99% 零售数字化转型解决方案行业正在创新中焕发新生。随着物联网、AI技术的深度整合，零售数字化转型解决方案从最初实现"人、货、场"数字化联动的核心抓手，逐步向智慧办公、工业物流等领域延伸，开辟出多元化增长路径。更深的技术穿透力正在激活下游行业的需求。电子价签行业的增长受双重引擎驱动：全球零售市场规模持续扩张与数字化渗透率提升的共振。2017-2023年间，电子价签行业规模从28亿元增长至169亿元，年复合增长率达34.9%。据CINNO预测，2028年市场规模将达349亿元，未来五年仍将保持13.2%的复合增速，显著高于传统零售技术服务领域。资料来源：公司招股书在国内市场，汉朔科技以62%的市场份额确立绝对领先地位。面对全球市场，汉朔科技已覆盖50余个国家和地区，服务超400家客户。通过在欧洲、北美、亚太建立本地化服务网络，公司2023年斩获全球28%的市场份额，跻身全球前三。市场地位的强势转化为上扬的成长曲线。2021-2023年，公司的营业收入从16.13亿元跃至37.75亿元，年复合增长率52.99%；归母净利润从-660万元扭转为6.78亿元，展现从规模扩张到盈利质量提升的跨越。未分配利润从-1.13亿元到6.94亿元的逆转，更揭示出经营效率质变，规模效应开始释放。汉朔科技登陆创业板之际，全球端侧AI领域正迎来DeepSeek引发的技术范式变革。作为开源大模型领域的突破者，DeepSeek通过算法创新与模型压缩技术，显著降低了端侧部署门槛，其动态激活机制与低功耗设计为智能终端提供了轻量化AI解决方案。新的技术演进，或从底层技术架构重构零售数字化生态，或将推动零售数字化从设备联网阶段向智能决策阶段跃迁，进一步释放AIoT与边缘计算结合的增量市场潜力。

格隆汇02-28 09:19

光云科技收盘下跌3.21%，滚动市盈率398.99倍，总市值70.56亿元

州光云科技股份有限公司是业内领先的电商SaaS企业，核心业务是基于电子商务平台为电商商家提供SaaS产品，在此基础上提供配套硬件、运营服务及CRM短信等增值产品及服务。公司主要产品及服务包括以超级店长、快递助手为代表的电商SaaS产品、以快麦电子面单打印机为主的配套硬件、以快麦电商为代表的运营服务及以营销目的为主的CRM短信等。2023年，公司凭借多年来在电商运营管理、企业服务领域领先的数字化技术和专业的服务能力，被阿里授予了“淘拍档2023年最受欢迎商品管理、订单管理以及最具潜力ERP管理软件服务商”、被抖音授予了“抖店服务市场2023年度优秀合作伙伴”、被钉钉授予“优秀服务商”、被36氪评为“消费新势力优选品牌服务商和2023未来商业之王企业服务领域年度企业”、被科创板日报评为“2023最具创新力科创板上市公司”。最新一期业绩显示，2024年三季报，公司实现营业收入3.53亿元，同比0.26%；净利润-55740379.77元，同比39.33%，销售毛利率65.07%。序号股票简称 PE(TTM) PE(静) 市净率总市值(元) 135 光云科技 398.99 -85.11 7.25 70.56亿行业平均 77.56 73.48 5.94 136.88亿行业中值 72.15 67.64 4.10 65.11亿 1 中新赛克 -721.68 82.28 3.13 49.31亿 2 世纪瑞尔 -505.26 -179.56 2.05 31.42亿 3 ST亚联 -482.21 -70.35 19.75 14.07亿 4 每日互动 -465.06 -410.78 12.69 205.11亿 5 生意宝 -450.35 266.61 5.60 50.92亿 6 真视通 -416.61 -81.04 6.14 39.60亿 7 金财互联 -294.64 -120.15 7.86 101.22亿 8 南威软件 -265.59 170.54 3.83 95.99亿 9 航天软件 -220.40 -83.94 3.96 68.00亿 10 天玑科技 -197.93 -122.29 6.50 86.89亿 11 初灵信息 -170.97 155.62 7.09 39.69亿

金融界02-27 19:49

科锐国际发布2024年度业绩快报，盈利2.035亿元

直招聘平台、产业互联平台、人力资源管理SaaS等产品开发,加强线上平台与线下服务产品的协同、国内与海外业务的协同以及前台与服务中后台部门间的紧密配合,为广大客户提供专业的人力资源服务整体解决方案。该股最近90天内共有8家机构给出评级，买入评级6家，增持评级2家；过去90天内机构目标均价为22.45。以上内容为证券之星据公开信息整理，由智能算法生成（网信算备310104345710301240019号），不构成投资建议。

证券之星02-27 17:30

泉果基金调研联影医疗

囊团”；AI服务模式将从设备绑定向独立SaaS发展，实现跨机构、跨科室的智能医疗服务。这些转变将在政策推动、数据共享机制完善、医院数字化建设加速的背景下，为AI在医疗领域的广泛应用创造有利条件。公司将结合AI、云平台、大数据等前沿科技，加快多模态精准放疗、智能放疗、云放疗等创新技术的研发和临床应用。依托深厚的数据积累、持续的算法创新和紧密的临床合作，公司和联影集团将不断推动AI在医学影像诊断与治疗中的深度应用，让智能医疗真正惠及全球患者。以上内容与数据，与界面有连云频道立场无关，不构成投资建议。据此操作，风险自担。

有连云02-27 11:49

Salesforce：智能体也要先花钱，才能后赚钱？

北京时间 2 月 27 日早美股盘后，SaaS 龙头$赛富时(CRM.US) 公布了其 2025 年 4 季度财报，整体来看营收端增长在继续放缓，而盈利也因毛利率提升趋缓和费用的扩张而不及预期，可以说业绩遍布缺点，详细要点如下： 1、本季Salesforce 的核心业务订阅收入$94.5 亿，同比增长 8%，较上季度再度约降速 1.1pct，也低于卖方一致预期的 8.8%。Salesforce 近 3 年面临的增长下滑的问题没有改善。且根据下季的指引，增速会继续下滑（有汇率和润年基数的影响）。细分 5 大云各自的表现，平台&数据云的增速环比由 8.2% 明显增长到 11.5%，显著高于市场预期的 8%，是唯一呈现出加速趋势的，应当有 AI & Agenforce 带来的一定贡献。除此之外，其他四大云的增长则依旧是全面环比下滑，且普遍低于市场预期 1%~2%。除了 Agentforce 带来的想象空间外，公司存量业务的增长依旧相当乏力。 2、增长的领先指标--PRO(未履约余额) 的信号则相对更好。短期的 cRPO 的同比增速虽也由上季的 10.5% 下季到 9.4%，但是稍好于预期的。且剔除汇率影响后，cRPO实际可比增速为 11%，环比加速了 1pct。包含 12 个月以上部分的全部未履约余额的增长则更好，即便在包含汇率影响的 GAAP 口径下，增速也由上季的 9.9% 提速到 11.4%。可见本季长期未履约额的增长相比短期更加强劲。长期 RPO 部分的比重达到 52%，创 21 财年以来的高点。这可能暗示着 AI & Agentforce 虽尚为在短期内带来多少增量，但应当确实引起了客户的兴趣，带来给一定长期合同。 3、毛利层面，本季 Salesforce订阅收入实现毛利润$78.7 亿，同比增长 9.8%，虽跑赢收入增长速，但趋势上较上季的 12.3% 同样明显放缓。毛利率为 77.8%，同比提升 0.9pct。但相比本财年前 3 个季度毛利率都在 2pct 以上的提升幅度，本季毛利率改善趋势是显著放缓的。海豚投研大胆猜测可能是 AI & Agentforce 上的前置投入对毛利有拖累，实际原因需关注管理层的解释。加上服务收入带来的 0.95 亿毛亏损，本季Salesforce 合计总毛利润月$77.8 亿，低于预期的$79.1 亿，毛利率 77.8% 低于预期 1pct。毛利表现也不及预期。 4、费用角度，本季Salesforce 全部经营费用支出$59.6 亿，高于预期的 57.1 亿。费用占收入比重同比提高了 0.2pct 到 59.6%，费用率结束了持续数年的缩窄趋势，重新扩张。其中，占比最大的营销性支出 34.7 亿，是低于预期的 35.5 亿，同比仅增长了 1%，目前公司倒并未因 Agentforce 等新业务的推广，而增加了营销投入。主要是本季管理费用支出同比大增了 21%，且还确认了近$3 亿的重组费用，是导致总费用支出重新扩张且高于于预期的原因。 6、由于毛利率提升幅度放缓，费用支出高于预期，一正一反之下，导致GAAP 口径下经营利润率由上季的 20% 下季倒了 18.2%。受此影响，本季公司的经营利润为 18.2 亿，同比仅增长 12%，较前两个季度 20% 以上的水平断崖式下降。好在，公司更关注的自由现金流利润上表现仍不错，本季达 38.2 亿，高于预期的 34.8 亿。现金流利润率为 38.2%，同比仍提升了 3.1pct。主要是税费支出和 Capex 少于预期的利好。海豚投研观点：总结前述点评，可以看到 Salesforce 此次业绩的表现是不尽人意的。首先，增长端除平台&数据云可能受益于 AI 的初步利好有些提速外，其他所有业务板块都依旧呈现增长放缓的趋势。除此之外，本季度的毛利率提速幅度收窄 + 费用支出扩张，两点叠加在一起，导致增长依旧在下行趋势时，公司先前持续数年的盈利扩张周期在本季度也出现了反转。靠利润提升来弥补缺乏增长的叙事，本季度也不再成立。这似乎也暗示着，AI & Agentforce 尚未带来可观增量收入的同时（市场预期要在 26 财年底乃至 27 财年才会由明显的贡献），却因此导致了前置投入的增长。和上游云服务商类似，似乎也要为一个尚不确定的增长空间，承受一段时期的费用前置和盈利下滑。唯一的亮点，在于 RPO 指标似乎暗示 Agentforce 等 AI 功能可能是带来一些长期的合约，但由于功能尚在早期开发阶段，对近期的业务贡献仍相当有限。有关 AI 和 Agentforce 的增量贡献，截至当前 AI 相关数据云的增量年化收入为$9 亿，同比增长 120%，即约 2.4% 的增量贡献。自 10 月以来，公司签订了约 5000 个 Agentforce 合约，该数据和市场的调研和预期应当是相符的。而公司对下季度的指引同样不算好，公司预期下季度收入中值 97.4 亿，低于预期的 99 亿。且隐含增速为 6.6%，较本季的 7.6% 继续下滑（由汇率和去年闰月的负面影响）。盈利端，公司预期下降 GAAP 下摊薄 EPS 中值$1.5，也低于预期的$1.66，暗示着本季利润的负面趋势在下季度仍会继续。对 26 财年全年的指引上，公司预期不变汇率下营收增速在 7%~8% 左右，较今年的增速会继续下滑，但应当是不低于市场预期的。指引经营现金流的增长会在 10%~11%，盈利增速进一步向收入靠拢，表明下财年全年的利润率提升也比较有限。再度暗示 AI 的投入会拖累盈利的提升。以下为本季财报详细解读：一、营收增长放缓并未扭转增长端，本季Salesforce 的核心业务订阅收入$94.5 亿，同比增长 8%，较上季度再度约降速 1.1pct，也低于卖方一致预期的 8.8%。Salesforce 近期面临的增长持续下滑的问题，尚没有出现改善迹象。且根据下季的指引，增速会继续下滑（当然有汇率和润年基数的影响）。订阅收入下属五大云的表现看，平台&数据云的增速环比由 8.2% 明显增长到 11.5%，显著高于市场预期的 8%，是唯一呈现出增长加速的。我们认为可能是 AI & Agenforce 带来的少量增量收入的贡献。但除此之外，其他四大云业务的依旧是全面增长环比下滑，且普遍低于市场预期 1%~2%。即除了 Agentforce 带来的想象空间，公司存量业务的增长困难不小。由于核心的订阅收入增长不及预期，加上本季约 5.4 亿的服务性收入（影响很小近乎可以忽略），Salesforce 此次总营收 99.9 亿，同比增长 7.6%，低于预期的 8.1% 的增速。二、领先指标初现改善迹象，未来比现在更好？一定程度上反映后续增长的领先指标，cRPO 短期未履约余额（已签订合同但尚未确认收入的金额）的同比增速从上季的 10.5% 下季到 9.4%，但比预期稍好。且在剔除汇率影响后，本季的可比增速为 11%，相比上季的 10% 是加速。同样包含 12 个月以上部分的全部未履约余额的增长则更好，即便在包含汇率影响的 GAAP 口径下，增速也由上季的 9.9% 提速到 11.4%。可见本季长期未履约额的增长相比短期更加强劲。本季长期部分的比重达到了 52%，是自 21 财年以来的首次。这个变化，可能暗示着 AI & Agentforce 虽尚为在短期内带来明显的增量业务，但确实引起了客户的兴趣，带来给一定长期合同或使用承诺。整体来看，虽当季营收增长持续降速，但剔除汇率口径后短期和长期 RPO 的增长都有改善，且长期好于短期，可能意味着后续（几个季度后）的营收增长会有提速的倾向。三、毛利润提升趋势暂停？毛利层面，本季 Salesforce订阅收入实现毛利润$78.7 亿，同比增长 9.8%，虽仍跑赢收入增长速，但趋势上较上季的 12.3% 同样明显放缓。毛利率为 77.8%，同比提升为 0.9pct，而本财年前 3 个季度毛利率同比提升幅度都在 2pct 以上。即已持续了几年的毛利率改善趋势，在本季度显著放缓，毛利端的表现也不好。我们猜测可能是 AI & Agentforce 上的前置投入 vs. 短期内很少的收入贡献，是不是对毛利有拖累，实际原因可关注管理层在电话会中有无解释。加上长期毛亏损的服务收入带来的 0.95 亿毛亏损亏损（也高于平常水平），本季Salesforce 合计总毛利润月 77.8 亿，低于预期的 79.1 亿，毛利率 77.8% 低于预期 1pct。可见毛利端表现确实不及预期。四、管理费用大幅增长，拖累利润费用角度，本季Salesforce 全部经营费用支出$59.6 亿，高于预期的 57.1 亿。费用占收入比重同比提高了 0.2pct 到 59.6%，费用率结束了持续数年的缩窄趋势反重新扩张。不过具体来看，占比最大的营销性支出 34.7 亿，是低于预期的 35.5 亿，同比仅增长了 1%，因此总费用的超预期，并非因对 Agentforce 等新业务的推广，而增加了营销投入。主要是本季管理费用支出同比大增了 21%，同时本季还额外确认了近$3 亿的重组费用，这两项是导致总费用支出扩张且多于预期的主要原因。可关注公司对管理费用大涨的解释。研发费用则维持着同比 11.4% 的增长，增速平稳，没有明显变化。作为 SaaS 类公司的重要费用组成部分，本季的股权激烈费用约$8 亿，占收入比重达 8%。如先前的季节性趋势，比重环比有所汇率。但整个 25 财年 SBC 支出比重仍是全面高于 24 财年的。SBC 费用占比同样有再度扩张的趋势。五、经营利润率下滑但现金流还不错上文已提及，本季度 Salesforce 的毛利率提升放缓，低于预期。而费用端也因管理和重组费用高于预期，一正一反之下，导致GAAP 口径下公司的经营利润率由上季的 20% 下季倒了 18.2%。受此影响，本季公司的经营利润为 18.2 亿，同比仅增长 12%，较前两个季度 20% 以上的水平断崖式下降。Salesforce 近期虽一直增长低迷，但先前凭借降本提效，在利润释放上是有显著成效的，但本季度连利润端的表现都不尽人意。不过公司更关注的自由现金流利润上表现仍不错，本季达 38.2 亿，高于预期的 34.8 亿。现金流利润率为 38.2%，同比仍提升了 3.1pct。原因上，本季的税费支出比预期低了近 2 亿，这点有不小贡献。此外本季 Capex 支出仅 1.5 亿，环比上季的 2 亿反而下降，并未由于 AI & Agentforce 导致资本投入增长，可能也是导致自由现金流超预期的原因之一。

海豚投研02-27 09:59

24小时热点