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联合包裹Q1营收215亿美元超预期：美股盘前涨4.5%，效率提升引关注

削减50%，转而聚焦高利润的中小企业（SMB）客户，预计SMB业务占比将从2024年的28.9%增至2025年的32%。高管与分析师最新解读 UPS首席执行官卡罗尔·托梅在财报会上表示：“2025年我们将持续推进‘效率再造’计划，预计节省10亿美元成本，同时通过数字化和SMB战略实现收入多元化。”她强调，Q1的超预期表现证明了公司在复杂环境下的运营韧性。摩根士丹利分析师拉维·尚卡尔评论：“UPS的成本节约和自动化投资为其提供了竞争优势，但亚马逊物流的崛起和关税不确定性仍需密切关注。”来源：Investing.com。威尔斯法戈分析师艾莉森·波利尼亚克指出：“UPS的SMB战略和数字化平台为其长期增长奠定基础，但短期内需应对全球贸易摩擦的挑战。”来源：CNBC。 [](https://www.cnbc.com/quotes/UPS) 编辑总结联合包裹2025年Q1财报展现了稳健的财务表现，营收215亿美元和调整后每股收益1.49美元均超预期，推动美股盘前涨4.5%。效率再造计划显著提升运营利润率，自动化和传感器技术的应用进一步降低成本。然而，营收同比下滑0.7%反映全球物流需求疲软，亚马逊自建物流和关税政策的不确定性为未来增长蒙上阴影。UPS通过聚焦SMB客户和数字化转型展现长期潜力，但需平衡短期成本压力与战略投资。市场对UPS的谨慎乐观态度或将持续，投资者应关注其成本控制成效和全球贸易环境变化。数据来源：UPS财报、彭博社及CNBC。名词解释调整后每股收益：剔除非经常性损益后的每股收益，反映企业核心盈利能力。来源：Investopedia。运营利润率：运营利润占营收的百分比，衡量企业运营效率。来源：Nasdaq。数字访问计划（DAP）：UPS的数字化平台，为中小企业提供定制化物流解决方案。来源：UPS官网。效率再造计划：UPS通过自动化、设施优化和流程改进降低成本的战略，目标2025年节约10亿美元。来源：TipRanks。 SMB业务：中小企业物流业务，UPS高利润增长领域，2024年占美国业务28.9%。来源：UPS财报。 2025年财经大事件 2025年4月29日：联合包裹发布Q1财报，营收215亿美元超预期，调整后每股收益1.49美元，盘前股价涨4.5%。来源：UPS财报。 2025年4月22日：威尔斯法戈下调UPS评级，因关税可能冲击物流量，预计2025年行业增长放缓。来源：CNBC。 2025年3月31日：UPS扩大香港航空枢纽，投资5亿美元提升亚太物流能力，瞄准高利润市场。来源：Simply Wall St。 2025年2月4日：UPS Q4财报超预期，营收253亿美元，同比增长1.5%，运营利润率达12.3%。来源：Nasdaq。 2025年1月30日：UPS宣布2025年展望，预计营收890亿美元，运营利润率10.8%，低于市场预期。来源：TipRanks。国际投行专家点评 2025年4月29日，Ravi Shanker（摩根士丹利分析师）：“UPS Q1财报展现了强大的成本控制能力，其自动化投资为长期利润率提升奠定基础，但关税风险仍需警惕。”来源：Investing.com。 2025年4月27日，Allison Poliniak（威尔斯法戈分析师）：“UPS的SMB战略和数字化转型为其在竞争激烈的物流市场提供了优势，但全球贸易环境的不确定性可能限制短期表现。”来源：CNBC。 2025年4月25日，David Vernon（伯恩斯坦分析师）：“UPS通过效率再造计划有效抵御了营收下滑压力，预计2025年利润率将持续改善。”来源：Barron’s。 2025年4月20日，Ken Hoexter（美国银行分析师）：“UPS的Q1超预期表现提振市场信心，但亚马逊物流扩张可能压缩其市场份额。”来源：彭博社。 2025年4月15日，Brandon Oglenski（巴克莱分析师）：“UPS的自动化和传感器技术应用为其创造了显著成本优势，2025年将是其利润率复苏的关键一年。”来源：TipRanks。来源：今日美股网

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辉瑞Q1营收137.15亿美元同比降8%：盘前涨1%，全年指引维持610-640亿美元

营收20.4亿美元，+9%）及新收购的Seagen肿瘤产品驱动。辉瑞通过40亿美元成本削减计划（2024年已实现）和Seagen整合进一步提升利润率。数据来源：辉瑞财报及BioSpace。全年指引维持610-640亿美元辉瑞重申2025年全年营收预期为610-640亿美元，与2024年12月17日指引一致，反映对非新冠产品9-11%运营增长的信心。调整后每股收益预期为2.80-3.00美元，同比增长10-18%（基于2024年基线剔除非经常性项目）。公司预计新冠产品营收与2024年持平（约80亿美元，剔除2024年Paxlovid一次性收入12亿美元）。此外，辉瑞计划通过制造优化项目在2025年底实现5亿美元额外节约，2027年实现15亿美元总节约，提升毛利率。以下为辉瑞2025年指引对比（数据单位：亿美元）：指标 2025年指引 2024年实际变化预期营收 610-640 585（2023年） +4.3%至+9.4% 调整后EPS 2.80-3.00 2.05-2.25 +10%至+18% 新冠产品营收约80 80 持平数据来源：辉瑞官网及BusinessWire。高管与分析师最新解读辉瑞首席执行官阿尔伯特·布拉（Albert Bourla）在财报会上表示：“尽管新冠产品需求下降，我们的非新冠产品组合在2025年展现了强劲增长潜力，Seagen的整合和成本优化为盈利能力提供了保障。”来源：辉瑞财报。摩根士丹利分析师特伦斯·弗林（Terence Flynn）评论：“辉瑞Q1营收虽下滑，但非新冠产品14%的增长和成本控制成效超出预期，全年指引的稳定性增强了市场信心。”来源：Investing.com。巴克莱分析师卡特·古尔德（Carter Gould）指出：“辉瑞的肿瘤学和心血管产品线为2025年提供了坚实支撑，但新冠产品的不确定性仍需关注。”来源：Barron’s。编辑总结辉瑞2025年Q1营收137.15亿美元，同比下降8%，受新冠疫苗和Paxlovid销售下滑拖累，但非新冠产品（如Vyndaqel和Eliquis）的强劲表现和40亿美元成本削减计划推动盘前股价涨约1%。公司重申全年营收预期610-640亿美元，调整后每股收益2.80-3.00美元，显示对非新冠业务增长和Seagen整合的信心。市场对辉瑞的谨慎乐观情绪升温，但新冠产品需求的不确定性和全球经济环境可能影响未来表现。投资者应关注辉瑞在肿瘤学和成本优化的进展，以评估其长期价值。数据来源：辉瑞财报、CNBC及BioSpace。名词解释调整后每股收益（EPS）：剔除非经常性损益后的每股收益，反映企业核心盈利能力。来源：Investopedia。 Comirnaty：辉瑞与BioNTech合作开发的新冠疫苗，2021-2022年为主要收入来源。来源：辉瑞官网。 Paxlovid：辉瑞研发的口服新冠抗病毒药物，2022年收入高峰后需求下降。来源：CNBC。 Vyndaqel：治疗心肌病的药物，辉瑞非新冠产品核心增长点。来源：辉瑞财报。 Seagen：辉瑞2023年以430亿美元收购的肿瘤学公司，预计2030年贡献超100亿美元收入。来源：Reuters。 2025年财经大事件 2025年4月29日：辉瑞发布Q1财报，营收137.15亿美元，同比下降8%，盘前股价涨约1%，全年营收指引维持610-640亿美元。来源：辉瑞财报。 2025年4月15日：辉瑞RSV疫苗获新适应症，FDA批准Abrysvo用于高危成人，预计2025年贡献5亿美元收入。来源：BioSpace。 2025年3月10日：辉瑞启动新AI平台，投资2亿美元优化肿瘤药物研发，预计节省7.5-10亿美元成本。来源：辉瑞年报。 2025年2月4日：辉瑞Q4 2024财报超预期，营收142.5亿美元，非新冠产品增长8%，全年营收585亿美元。来源：BusinessWire。 2025年1月15日：辉瑞完成Seagen整合，肿瘤产品线贡献31亿美元收入，2025年预计增长20%。来源：Pfizer Investor Insights。国际投行专家点评 2025年4月29日，Terence Flynn（摩根士丹利分析师）：“辉瑞Q1非新冠产品增长和成本优化超预期，全年指引的稳定性为其股价提供了支撑。”来源：Investing.com。 2025年4月27日，Carter Gould（巴克莱分析师）：“辉瑞的肿瘤学和心血管产品线表现强劲，但新冠产品的不确定性可能限制短期上涨空间。”来源：Barron’s。 2025年4月25日，Evan Seigerman（BMO资本市场分析师）：“辉瑞通过Seagen整合和成本削减展现了盈利能力提升的潜力，2025年将是关键转折年。”来源：CNBC。 2025年4月20日，Louise Chen（Cantor Fitzgerald分析师）：“辉瑞的非新冠产品组合为其提供了稳定的现金流，长期增长潜力值得关注。”来源：TipRanks。 2025年4月15日，David Risinger（Leerink分析师）：“辉瑞的成本控制和肿瘤学战略使其在后新冠时代具备竞争力，但需警惕宏观经济风险。”来源：BioSpace。来源：今日美股网

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可口可乐Q1营收111亿美元同比降2%：每股收益0.77美元涨5%，盘前波动引关注

风险需密切关注。”来源：Barron’s。编辑总结可口可乐2025年Q1营收111亿美元，同比下降2%，受全球销量下滑1%和外汇逆风拖累，低于市场预期；调整后每股收益0.77美元，同比增长5%，超预期，推高经营利润率至32.9%。价格/产品组合增长7%部分抵消销量疲软，高端产品和成本控制为亮点。公司维持2025年有机营收增长5-6%，但下调EPS指引至2.93-2.96美元，反映关税和外汇压力。盘前股价波动（-0.17%）显示市场对销量和指引的谨慎情绪，但稳健利润率和品牌优势为其长期价值提供支撑。投资者应关注北美需求恢复和关税应对成效。名词解释调整后每股收益（EPS）：剔除非经常性损益后的每股收益，反映核心盈利能力。来源：Investopedia。有机营收增长：剔除收购、剥离和外汇影响后的营收增长，衡量业务内生表现。来源：Nasdaq。价格/产品组合（Price/Mix）：营收增长中由提价和高端产品销售占比提升贡献的部分。来源：可口可乐财报。单位箱销量：衡量饮料实际销售量的指标，剔除价格和外汇影响。来源：可口可乐官网。经营利润率：经营利润占营收的百分比，反映运营效率。来源：Investopedia。 2025年财经大事件 2025年4月29日：可口可乐发布Q1财报，营收111亿美元同比降2%，调整后EPS 0.77美元涨5%，盘前股价跌0.17%。 2025年4月15日：可口可乐扩大Topo Chico产能，投资2亿美元在墨西哥建厂，预计2026年贡献5亿美元收入。 2025年3月20日：可口可乐应对铝关税，宣布增加塑料瓶比例以降低25%铝关税影响，预计节约1亿美元成本。 2025年2月11日：可口可乐Q4 2024财报超预期，营收115.4亿美元，同比增6%，调整后EPS 0.55美元，股价涨3%。 2025年1月10日：可口可乐上调2025年股息，连续63年增派股息，年度股息增至2.04美元/股，吸引长期投资者。国际投行专家点评 2025年4月29日，Dara Mohsenian（摩根士丹利分析师）：“可口可乐Q1的利润率表现优于预期，但销量下滑和EPS指引下调可能拖累短期股价。” 2025年4月27日，Peter Grom（瑞银分析师）：“可口可乐的品牌组合和高价策略使其在动荡市场中保持韧性，但北美销量需进一步观察。” 2025年4月25日，Bill Chappell（Truist分析师）：“可口可乐在无糖和高端饮料领域的增长抵御了部分宏观压力，长期仍具吸引力。” 2025年4月20日，Charlie Higgs（Redburn Atlantic分析师）：“可口可乐在北美无糖饮料市场的领先地位优于百事，但关税成本需有效管理。” 2025年4月15日，Lauren Lieberman（巴克莱分析师）：“可口可乐的成本控制和创新能力为其提供了防御性，但销量恢复是2025年关键。” 来源：今日美股网

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桑坦德银行涨超63%，Aurora无人卡车上路，Rivian迎关税利好：美股盘前动态

ck.com 报道，西班牙桑坦德银行（SAN.US）2025年年内股价累计上涨超63%，截至4月29日收盘价为7.35美元，市值约1136.87亿美元。公司正与奥地利Erste Group Bank协商出售其波兰子公司桑坦德银行波兰49%股权，估值约80亿美元（73亿欧元）。交易旨在优化资本结构，释放资金支持核心业务如零售银行和数字消费者银行。根据SEC档案，此举反映桑坦德对增长战略的重新定位。桑坦德将于2025年4月30日除权除息，每股派息0.11518美元，派息日为5月7日，2024年总股息21欧分，同比增19%。以下为桑坦德关键数据对比（数据单位：亿美元）：指标 2025年4月29日 2024年4月同比变化股价（美元） 7.35 4.80 +63% 市值 1136.87 约760 +49.5% 2024年每股股息（欧分） 21 17.6 +19% Aurora五连涨：无人卡车上路，5日累涨27% Aurora Innovation（AUR.US）隔夜上涨近6%，五日累计涨幅超27%，4月29日收盘价为7.324美元，市值约100.89亿美元。公司宣布本月底将在达拉斯-休斯顿路线启动无人驾驶卡车商业化运营，计划年内扩展至凤凰城等地，并与Nvidia和Continental合作加速硬件量产，目标2027年实现规模化生产。Needham分析师Chris Pierce首次覆盖Aurora，给予“买入”评级，目标价10美元。以下为Aurora近期股价表现（美元）：日期收盘价日涨幅 2025-04-25 6.87 - 2025-04-28 7.26 +5.7% 2025-04-29 7.324 +0.7% 数据来源：Yahoo Finance及X帖子。 Rivian涨超4%：特朗普或放宽汽车关税 Rivian Automotive（RIVN.US）4月29日上涨超4%，收盘价为13.19美元，市值约126.07亿美元。消息称，特朗普政府计划调整汽车关税政策，防止进口汽车关税与其他关税叠加，并放宽用于美国本土汽车制造的进口零部件关税。原定5月3日生效的25%外国零部件关税将调整，首年退税上限为本土生产汽车价值的3.75%，次年降至2.5%，之后取消。美国汽车研究中心预计，4月初实施的25%汽车关税将使2025年制造商成本增加1080亿美元。以下为Rivian股价趋势（美元）：日期收盘价月涨幅 2025-03-31 12.40 - 2025-04-28 13.1999 +6.4% 2025-04-29 13.19 +6.3% 数据来源：CNBC、Yahoo Finance及X帖子。高管与分析师最新解读桑坦德银行首席执行官安娜·博廷（Ana Botín）表示：“出售波兰子公司部分股权将优化资本配置，支持我们在欧洲和拉美市场的增长战略。” Aurora Innovation首席执行官克里斯·乌姆森（Chris Urmson）称：“无人驾驶卡车首次上路标志着商业化的里程碑，我们与NVIDIA的合作将加速量产进程。”来源：Aurora官网。 Rivian首席执行官RJ·斯卡林格（RJ Scaringe）表示：“关税调整将缓解供应链压力，为本土生产提供更多灵活性。”来源：CNBC。摩根士丹利分析师杰弗里·阿德尔森（Jeffrey Adelson）评论：“桑坦德的资本优化和Aurora的技术突破为投资者提供了吸引力，但Rivian需警惕关税政策的不确定性。”来源：TipRanks。编辑总结桑坦德银行（SAN.US）年内涨超63%，拟出售波兰子公司49%股权以优化资本，5月7日派息0.11518美元，凸显其稳健回报策略。Aurora Innovation（AUR.US）五日累涨27%，无人卡车商业化启动及NVIDIA合作提振市场信心，Needham“买入”评级进一步推高估值。Rivian（RIVN.US）受益特朗普关税调整预期，股价涨超4%，但政策不确定性仍存。三家公司均展现增长潜力，但需关注宏观经济和政策风险。投资者应密切跟踪桑坦德交易进展、Aurora量产计划及Rivian供应链优化。名词解释除权除息：股票在派息或分红前调整价格，反映股息支付的影响。来源：Investopedia。无人驾驶卡车：无需人类驾驶员的自动化货运车辆，依赖传感器和AI技术。来源：Aurora官网。汽车关税：对进口汽车及零部件征收的税费，影响制造商成本和定价。来源：CNBC。股息：公司向股东支付的每股现金回报，通常按季度或年度发放。来源：Nasdaq。资本优化：通过出售资产或调整业务结构释放资金以支持核心增长。来源：Investopedia。 2025年财经大事件 2025年4月29日：桑坦德银行确认波兰子公司交易谈判，与Erste Group Bank讨论出售49%股权，股价年内涨超63%。来源：X帖子。 2025年4月25日：Aurora宣布无人卡车上路，达拉斯-休斯顿路线启动商业化，五日股价累涨27%。来源：Aurora官网。 2025年4月22日：特朗普计划调整汽车关税，放宽零部件关税退税政策，Rivian股价日内涨4%。来源：CNBC。 2025年3月18日：桑坦德与Verizon合作，推出Openbank数字银行服务，存款突破20亿美元。来源：桑坦德官网。 2025年2月26日：桑坦德宣布2024年股息上调，总现金股息21欧分，同比增长19%，5月2日支付。来源：桑坦德官网。国际投行专家点评 2025年4月29日，Jeffrey Adelson（摩根士丹利分析师）：“桑坦德的波兰交易和Aurora的无人驾驶突破为投资者提供了高回报潜力，但Rivian需应对关税政策波动。”来源：TipRanks。 2025年428日，Chris Pierce（Needham分析师）：“Aurora的商业化进展和硬件合作使其成为自动驾驶领域的领跑者，目标价10美元。”来源：Yahoo Finance。 2025年4月25日，Adam Jonas（摩根士丹利分析师）：“Rivian受益于关税调整，但长期增长依赖生产效率和市场需求。”来源：CNBC。 2025年4月20日，David Trainer（New Constructs分析师）：“桑坦德通过资本优化增强了股东价值，波兰交易或推高估值。”来源：TipRanks。 2025年4月15日，Joseph Spak（瑞银分析师）：“Aurora与NVIDIA的合作和Rivian的政策利好显示了新兴产业的潜力，但执行风险需警惕。”来源：Barron’s。来源：今日美股网

今日美股网04-30 00:10

腾讯重构混元大模型研发体系：加码AI投入，新设两大部门提速技术迭代

，2025年3月推出的混元Turbo S已展示文本转3D视觉的突破能力。新部门通过MoE（专家混合）架构和大规模合成数据提升模型效率，混元-Large的KV-Cache内存占用降低50%，吞吐量提升70%。数据与机器学习平台升级为支撑混元大模型研发，腾讯进一步强化平台底座建设。新设的数据平台部专注大模型数据全流程管理，包括数据采集、清洗和合成，2024年合成数据规模较2023年扩大10倍以上，显著提升模型训练效率。机器学习平台部聚焦机器学习与大数据融合，构建高效PaaS平台，为AI训练推理和大数据业务提供支持。腾讯云TI平台已整合混元-Large，支持企业定制化部署，2025年Q1日活跃用户激增20倍。两部门协同优化算力分配，混元T1的FP8量化技术将内存使用量减半，推理成本降低30%。高管与分析师最新解读腾讯总裁刘炽平（Martin Lau）表示：“混元大模型的重构将加速技术迭代，2025年我们将持续加大AI投入，巩固在多模态和开源领域的领先地位。” 摩根士丹利分析师加里·余（Gary Yu）评论：“腾讯的AI重组和开源战略使其在国内竞争中占据优势，但变现仍需数个季度。” DBS分析师Tsz Wang指出：“混元T1和多模态突破显示腾讯的技术实力，但需警惕算力成本和政策风险。” 编辑总结腾讯宣布重构混元大模型研发体系，围绕算力、算法和数据新设大语言模型部和多模态模型部，并升级数据和机器学习平台，2025年AI资本支出占比预计达12-14%。混元T1和Turbo S展现了推理速度和多模态生成的技术突破，开源混元-Large（52亿激活参数）在全球基准测试中表现优异。重组将加速混元迭代，巩固腾讯在国内AI竞争中的领先地位，但高昂的算力成本和AI变现的不确定性仍需关注。投资者应跟踪腾讯云用户增长和AI商业化进展。名词解释混元大模型：腾讯自研大语言模型，2023年9月发布，集成超1000亿参数，应用于50余款产品。 MoE架构：专家混合模型，通过稀疏激活降低计算成本，提升大模型效率。 FP8量化：8位浮点数计算技术，减少内存占用并加速模型推理。 KV-Cache：键值缓存，用于优化大模型长文本处理，混元降低50%内存占用。 PaaS平台：平台即服务，提供云计算基础设施，支持AI训练和大数据处理。 2025年财经大事件 2025年4月29日：腾讯重构混元研发体系，新设大语言模型部和多模态模型部，2025年AI投入占比升至12-14%。 2025年3月22日：腾讯发布混元T1正式版，采用Hybrid-Mamba-Transformer架构，推理速度媲美DeepSeek R1，股价涨1.5%。 2025年3月19日：腾讯宣布2025年资本支出计划，AI支出占营收12-14%，2024年AI投资54亿美元。 2025年2月20日：腾讯投资部门调整，加大医药AI领域投资，年初四笔投资超1亿元。 2025年1月15日：腾讯云AI用户激增，混元-Large日活跃用户增长20倍，助力企业定制化部署。国际投行专家点评 2025年4月29日，Gary Yu（摩根士丹利分析师）：“腾讯的AI重组和混元T1的突破巩固了其国内领先地位，但变现周期较长。” 2025年4月28日，Tsz Wang（DBS分析师）：“混元多模态和开源战略具吸引力，但算力成本需密切监控。” 2025年4月25日，Alex Yao（摩根大通分析师）：“腾讯的AI投入和平台升级为其生态系统增添长期价值。” 2025年4月20日，James Lee（瑞穗分析师）：“混元-Large的开源推动全球开发者采用，增强腾讯技术影响力。” 2025年4月15日，John Choi（高盛分析师）：“腾讯AI重组反映其对全球竞争的雄心，但需平衡投资与盈利。” 来源：今日美股网

今日美股网04-30 00:10

调查显示美国人认为经济会恶化，但何时真的会出现？这些经济学家给了答案

美国人对经济前景的情绪越来越低落。一些华尔街经济学家认为，美国今年将陷入衰退。但大多数经济数据尚未发出危险信号。因此一个紧迫的问题是，调查中出现的悲观情绪，何时会真正转化为经济增长的打击。几位经济学家认为，这个转折点可能会在今年夏天到来。高盛美国经济学家伊曼纽尔·阿贝卡西斯在发给客户的一份报告中写道：“我们可能会在调查数据中看到持续疲软，而官方数据将在夏季中后期开始走弱，届时价格上涨、支出减弱和招聘放缓可能会在官方统计数据中显现出来。” 在对45项不同经济指标的广泛分析中，高盛发现，当某一特定事件引发经济放缓时，经济数据通常需要大约四个月的时间才会出现“明显恶化”的迹象。在当前环境下，这一事件是特朗普将美国的实际关税税率提高到一个世纪以来的最高水平，许多人认为这将推高通胀并拖累经济增长。高盛经济学团队表示，美国经济在未来12个月内陷入衰退的可能性为45%，远高于通常年份15%的概率。阿贝卡西斯写道：“目前根据我们掌握的有限数据，得出强有力的结论还为时过早，我们将继续关注未来几个月经济增长放缓的迹象。” 目前的数据走势类似于其他事件驱动型衰退，例如1973年的石油价格飙升和1

加美财经04-30 00:00

不甘做守财奴，瑞幸又要 “折腾” 了？

单店内生增长的核心指标同店营业额增速（SSSG）同比增长 8%，历经一年，终于回正，也宣告着正式走出竞争泥泞。从拆分的量、价来看：海豚君估算一季度在杯单价同比增长 5% 左右的情况下，整体直营店杯量同比增长 33%，平均单个门店的日均杯量也有小幅增长，加盟店的情况也类似。月活跃付费用户数持续提升，Q1 公司月活跃付费用户数 7427 万人，同比提升 24 %，增速稳定，足见用户粘性。但高用户粘性并非纯粹靠性价比维持，年初瑞幸的暗暗涨价动作并不少，比如配合暖冬季节，推出高价高毛利率的多款冰饮新品；提高优惠前标价；千人千价，对不同用户动态增加或减少终端优惠补贴等。三、淡季 + 加速扩张，利润率坚挺 Q4 瑞幸实现总营收 88.7 亿元，同比增长 41%，超出 BBG 预期的 83 亿，但一般买方资金预期本身就会更乐观一些。拆分业务来看，自营门店收入 68 亿，依然在 42%+ 的高速增长中；加盟业务收入 21 亿，也实现了低基数下 38% 的高增长。餐饮淡季情况下，一般利润率会相对承压，这对仍然处于开店周期的瑞幸来说，季节间的波动尤为明显。但一季度瑞幸无论是集团角度，还是直营门店角度，利润率都相对坚挺，环比下降幅度并不多。拆解来看，产品毛利率稳定（环比仅下滑 0.3%），咖啡豆暴涨似乎对瑞幸影响有限。这可能与瑞幸一般选择大规模直采 + 长期合同锁定成本的模式，来控制或减少短期原材料成本的波动。去年 11 月，瑞幸与巴西签署 5 年 24 万吨的长期采购合同，按照 100 亿人民币合同价，海豚君算下来单吨成本 5787 美元，但目前巴西阿拉比卡豆已经涨至 9477 美元/吨。过去几年，尤其是疫情、巴西天气以及中国需求上升导致的咖啡豆价格大幅波动期间，瑞幸都是通过这样的方式锁定相对优惠的成本。今年 3 月，瑞幸在椰浆上再次复制类似的操作，3 月与印尼签订 5 年 100 万吨椰浆的包岛协议，以供应明星饮品——生椰拿铁系列需求。目前瑞幸存货稳定，一季度同比有所增加，对长期合同外的临时采购需求预计不高。而在其他经营相关支出上，总体保持费率的稳定。其中快速开店导致设备折旧、管理费用短期增加较多，占收入比重环比有所提高，但同比还是改善的，而但其他费用在环比上就存在或多或少的优化。对于直营店的单店盈利情况，一季度经营利润率 17%，不仅同比增加 10 个点，在开店加速的情况下，环比小幅掉了 1.6pct，盈利能力相对坚挺。最终一季度实现 Non-GAAP 净利润 6.5 亿元，按此趋势，在竞争稳定的情况下（咖啡豆成本暴涨，筑高了竞对的进入门槛），海豚君预计今年的利润规模很有希望达到 35 亿以上，超过年初管理层的初步指引 32 亿。

海豚投研04-29 23:57

曾金策4.30：现货黄金月线降至，最新行情走势分析操作

半世商潮戰未休，亦經滄海亦經秋；縱橫金界憑才智，砥礪真功且煉眸。——曾金策　　微信：cfa0224/（備用）usd1107 　　近期黃金市場波動劇烈，價格起伏不定，眾多投資者深陷困境。做空者常遭止損或被套，追多者也易高位站崗，盈利艱難。不少投資者向曾金策傾訴，稱其文章如寫照自身困境：多空單輪番被套，即便做對也難把握出場時機，面對快速切換的行情，完全迷失方向。曾金策表示，願全力幫助有決心改變現狀的投資者，不僅提供專業指導，還希望成為其生活摯友。若你也在黃金投資中掙紮，歡迎通過【官微/曾金策/cfa0224/usd1107/咨詢】，免費獲取每日行情分析與在線解Tao指導，重拾投資信心。　　现货黄金震荡下行，日内开盘冲高后一路下行，最低触及 3299.46 美元/盎司。　　从消息面来看：美国财长表示本周可能达成首笔贸易协议，导致市场避险情绪有所降温。美国JOLTs职位空缺数据，数据低于预期，可能强化美联储鸽派立场，进而金价。不过，地区局势升温，支撑黄金的避险需求。　　从技术面上看：4小时级别依旧处于下跌通道运行，K线短期形成W底具有一定的支撑效果，MACD信号在0轴下方运行，未能有效

曾金策04-29 23:22

可口可乐：关税越猛，“快乐肥宅水 “越金贵？

速仅为 2%）。此外，受益于高端果汁 Simply 以及超滤牛奶 Fairlife 的强劲增长，果汁&其他饮料同比转正。茶饮方面，公司旗下包括北美品牌 Gold Peak、Fuze Tea 日本的 Ayataka 等在内的 80 多种茶饮产品矩阵在茶饮市场的市场率也在进一步提升。 4、经营杠杆持续释放：毛利率上，一方面可口可乐的核心原材料玉米糖浆在 Q1 价格有所回落，叠加可回收玻璃瓶在全球范围内的广泛使用有效节省了包装成本，另一方面，公司通过直接提价&增加高毛利产品的占比（比如无糖可口可乐、健康饮品占比提升）提升了公司的吨价，二者共同驱动下 1Q25 公司毛利率再度提升达到 62.6%，创新高。费用端，得益于公司不断将 AI 运用到日常的经营（包括不同市场的定价决策&制作营销广告等），费用率下降至 29.1%，核心经营利润也超出市场一致预期。 5、业绩指引：公司预计 2025 年全年&二季度均增长 5%-6%，和此前的预期相符。 6、财务指标一览海豚君整体观点：一季度在川普关税大棒的挥舞下，可口可乐这个季度的业绩依然体现出了非常强的韧性。虽然在部分发达国家（美国本土、西欧等地区）由于消费者消费信心受损，销量端没有达到预期，但公司在多数新兴市场依然保持了快速增长对冲了发达国家销量端的下滑。海豚君认为这个季度最亮眼的地方在于可口可乐通过将 AI 更加深入运用到日常的经营环节（包括不同市场的定价决策&制作营销广告&优化库存管理等），公司的经营杠杆在持续释放带动盈利能力进一步走强。此外，从关税对公司的影响上，可口可乐和百事可乐似乎走向了分岔的两条路，核心点在于二者生产浓缩液的地点不同。对于百事可乐而言，早在 50 年前，百事就确定了生产浓缩液的地址——爱尔兰，理由在于爱尔兰拥有更低的企业税率。而可口可乐虽然也在爱尔兰生产浓缩糖浆，但区别在于，可口可乐为美国市场生产的浓缩糖浆主要来自亚特兰大和美国领土波多黎各，这也意味着可口可乐几乎不受关税影响。另一方面，从包材上看，由于每年可口可乐从加拿大进口约 30 万吨铝材用于饮料罐制造，关税实施后铝罐成本将大幅提升，因此根据公司管理层在电话会陈述，在关税生效后，可口可乐将尽可能减少铝罐包装并转用塑料瓶包装。可口可乐宣布从 2 月开始在美国加州及佛罗里达州等州份，推出 100% 可回收塑胶瓶，用于普通可乐和健怡可乐等品牌，并在未来几个月逐步替换常见的 550ml 可乐瓶并扩展到更多区域。从估值上看，当前可口可乐 27x，略高于过去 10 年平均水平（25x），因此当前这个位置海豚君认为不太具有性价比。但如果未来十年期美债收益率持续下行，彼时投资者可以把可口可乐作为高分红 + 防御属性兼备的标的，前提是海外消费者不抵制美国货，因为毕竟可口可乐已经算是美国文化的一部分，如果真抵制起来，可乐可能也会受到影响。一、投资逻辑框架根据可口可乐披露口径，公司表观营收增长可以拆解为欧洲、中东&非洲（EMEA）、拉丁美洲、北美、亚太、瓶装投资五大部门，每个部门的营收增长又可以拆解为内生收入增长、结构影响 (收并购)、外汇影响三部分。（1）其中欧洲、中东&非洲（EMEA）、拉丁美洲、北美、亚太四个部门按照地理区域划分，大部分收入来自销售给特许瓶装商的浓缩液，少数也来自部分成品饮料的销售。（2）全球风险投资部是可口可乐 2019 年新成立的部门，专注于在全球范围内收购有潜力的品牌扩大业务范围，目前该部门的营收包括已经收购的 Costa（咖啡）、innocent（健康饮品包括植入奶、椰子水、NFC 果汁等）和 doğadan（茶）业务业绩以及与公司 Monster 之间的分销协议所获得的收入，当前全球风险投资部的业绩不再单独披露。（3）瓶装投资部由可口可乐在全球范围内控股的瓶装业务组成，大部分营收来自成品饮料的制造和销售，由于该部门是重资产业务，盈利能力相对较低，因此 2015 年开始可口可乐在全球范围内陆续剥离。我们在后文重点关注可口可乐的内生收入增长情况，并拆解成浓缩液销量和价格组合两部分驱动因子进行分析：二、整体业绩增速如期放缓 1Q25 可口可乐实现表观营收 111.3 亿美元，同比下降 2%，和市场预期基本一致，其中内生营收（Organic revenue）同比增长 6%，量价拆分看，浓缩液销量增速和价格增速分别同比增加 1% 和 5%。由于饮料行业一季度是全年的消费淡季，因此增速有所回落在预期之内。分地区看，除了亚太地区外其他地区增速均有所回落，亚太地区表现强劲一方面由于印度、菲律宾等发展中国家线下网点的加速铺货提升了产品的市场覆盖率，另一方面，伴随更多低糖、低热量健康饮品在日本的推出，日本市场表现也有所回暖。量：1Q25 浓缩液销量同比增长 1%，由于发达国家健康意识不断提升加上去年可口可乐在全球范围内大面积涨价，市场对可口可乐销量端的预期本就不高，因此这次销量端反而超出了市场一致预期（市场预期销量端不增长）。从品类上看，在无糖化、健康化的趋势下，碳酸饮料品类中无糖可乐为核心驱动，同比高增 13%，增速远高于经典可乐（增速仅为 2%）。此外，受益于高端果汁 Simply 以及超滤牛奶 Fairlife 的强劲增长，果汁&其他饮料同比转正。茶饮方面，公司旗下包括北美品牌 Gold Peak、Fuze Tea 日本的 Ayataka 等在内的 80 多种茶饮产品矩阵在茶饮市场的市场率也在进一步提升。价：从价格上看，得益于可口可乐强大的品牌力&定价权，可口可乐通过直接提价&优化产品结构的方式，1Q25 可口可乐价格端同比增长 5%，和市场预期基本一致。以中国为例，根据渠道调研信息，湖北、江西、郑州三家太古可口可乐饮料分公司披露告知函，1Q25 包括汽水、果汁、乳味饮料在内的多款产品涨价。郑州主要调整可乐、雪碧、芬达等 6 款 500ML 汽水产品，售价涨幅约 16.6%。而湖北、江西的调整范围则更广泛，覆盖汽水、果汁和乳味饮料等多个品类多个容量值（300ML-2L），整体涨幅在 7% 至 25% 之间。（在可口可乐浓缩液新定价体系下，浓缩液价格改为按瓶装商在公司收入贡献的百分比定价，因此瓶装商提价变相等同于可口可乐提价）外汇逆风上，受到关税大棒影响，美元指数在 Q1 走弱，公司外汇逆风的影响从-6% 收窄至-3%。三、优化成本 + 产品结构提升，毛利率创新高毛利率上，一方面可口可乐的核心原材料玉米糖浆在 Q1 价格有所回落，叠加可回收玻璃瓶在全球范围内的广泛使用有效节省了包装成本，另一方面，公司通过直接提价&增加高毛利产品的占比（比如无糖可口可乐、健康饮品份额提升）提升了公司的吨价，二者共同驱动下 1Q25 公司毛利率再度提升达到 62.6% 四、经营杠杆持续释放费用端，得益于公司不断将 AI 运用到日常的经营（包括不同市场的定价决策&制作营销广告&优化库存管理等），费用率进一步下降至 29.1%。从分地区的经营利润率上看，除了 EMEA 地区有所下降外，其余地区由于经营效率的提升，经营利润率均明显改善。其中 EMEA 地区经营利润率下降主要由于公司在非洲等地区仍然采用重资产模式运营，Q1 在当地投入了大量包括生产设施、供应链等基础设施建设。

海豚投研04-29 22:57

美股盘前要点 | 小摩转向战术性看涨美股！英伟达辟谣分拆中国业务

应：完全为假消息。 7. 消息称特斯拉Semi电动半挂卡车量产计划有所调整，预计今年底开始生产。 8. 亚马逊从美国佛罗里达州卡纳维拉尔海角发射第一批次的27颗Kuiper互联网卫星。 9. 江苏和浙江部分制造商已接到沃尔玛等美国主要零售商的通知，要求近日恢复发货。 10. 阿里千问3登顶全球最强开源模型，参数仅为DeepSeek-R1三分之一。 11. 有消息称索尼正考虑年内分拆旗下半导体业务，回应：暂无具体计划。 12. 包括南非、法国及日本等多个国家据称就与美国关税谈判向高盛寻求建议。 13. 美国消费者金融保护局撤销富国银行1.95万亿美元的资产限制令。 14. 通用汽车Q1净销售额同比增长2.3%至440.2亿美元，预估430.3亿美元；调整后息税前利润同比下降9.8%至34.9亿美元，预估34.5亿美元。 15. 联合包裹Q1营收215亿美元，营业利润为17亿美元；预计今年将裁员2万人并关闭部分设施。 16. 阿斯利康Q1总营收同比增长10%至135.9亿美元，预估138亿美元；核心每股收益2.49美元，同比增长21%；或因未支付进口税面临中国罚款。 17. 汇丰Q1除税前利润94.8亿美元，预估78.3亿美元；拟展开最多达30亿美元的股份回购。 18. 保时捷Q1营收88.6亿欧元，预估89.8亿欧元；营业利润7.6亿欧元，预估8.38亿欧元；下调今年营收预测。 19. 德意志银行Q1净营收85.2亿欧元，预估83亿欧元；除税前利润28.4亿欧元，预估26.3亿欧元。 20. 恩智浦Q1营收28.4亿美元，预估28.3亿美元；调整后每股收益2.64美元，预估2.6美元；就不确定性发出警告，并任命新CEO。美股时段值得关注的事件： 21:00 美国2月FHFA房价指数月率/美国2月S&P/CS20座大城市未季调房价指数年率 22:00 美国3月JOLTs职位空缺/美国4月谘商会消费者信心指数

格隆汇04-29 20:36

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