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迪士尼FY2022Q4业绩电话会高管解读财报

季度相比，有线电视节目和制作成本受益于NBA总决赛的时间，即2021财年第四季度与2022财年第三季度，以及由于我们的新合同规定的比赛减少，美国职业棒球大联盟节目的成本降低。这些影响被更高的 NFL 节目成本所抵消，因为与去年同期相比，又播出了一场比赛。与去年第四季度相比，有线电视广告收入的下降也反映了 NBA 总决赛的时间影响。ESPN 第四季度的广告收入同比下降 23%。然而，考虑到 NBA 总决赛的时间影响，它下降了大约 2%。请注意，在 2023 财年第一季度，我们还预计与去年第一季度相比，两场大学橄榄球季后赛比赛与去年第一季度相比，将在今年第二季度进入第二财季。迄今为止，ESPN 国内现金广告销售正在放缓，部分原因是这两款 CFP 游戏的缺席。广告环境仍然不稳定。尤其是体育市场，正在我们的平台上提供强大的受众，营销人员希望利用现场赛事，包括政治、制药、保险和餐馆在内的多个类别继续显示出相对稳定的需求，而其他人则对预期保持谨慎潜在的经济疲软。第四季度国内分支机构总收入比去年同期增长 2%，这主要是由于合同费率增长了 5 个百分点，但部分被订户减少导致的 4 个百分点的下降所抵消。展望未来，我们预计线性用户下降速度将更符合行业趋势。与去年同期相比，第四季度国际渠道营业收入减少了 2500 万美元，这反映了我们持续渠道和运营的较低业绩，部分被渠道关闭带来的收益所抵消。在内容销售、许可和其他方面，由于电视/SVOD 和家庭娱乐业绩下降，部分业绩与去年同期相比下降了 1 亿多美元，部分被较高的戏剧业绩和舞台剧业务的增长所抵消.虽然在我们的电视/SVOD 和家庭娱乐业务的中期，难以进行比较可能会持续存在，但结果会因季度而异。我们目前预计内容销售、许可和其他经营业绩将在 2023 年第一财季环比和同比略有改善。最后，我想花点时间谈谈我们在 Direct-to-Consumer 的第四季度业绩，我们的亏损在第四季度达到顶峰，约为 15 亿美元。Hulu 和 ESPN+ 在本季度分别增加了约 100 万和 150 万订户，而 Disney+ 增加了超过 1200 万的全球订户，其中不到 300 万来自 Disney+ Hotstar。核心 Disney+ 在第四季度增加了超过 900 万订阅者，与我们在第三季度看到的 600 万美元的净增加相比如预期加速，这反映了 Disney+ Day 的成功和我们的 Tempo 内容发布以及第三季度市场发布的持续增长。近 200 万美元的净增加来自美国和加拿大，略高于 700 万美元是国际核心增加。与此同时，核心 Disney+ ARPU 在第三季度和第四季度之间下降了 5%，这反映了不利的外汇影响，以及在较小程度上，来自低价国际市场的订户组合略有增加。每个流媒体服务的 ARPU 也受到捆绑订阅用户组合的影响。我们的捆绑和多产品产品现在占我们财年末国内 Disney+ 订户数量的 40% 以上。这种转变是有目的的，因为由于流失率显着降低，捆绑推动了更高的公司订阅总收入和更高的长期订户价值。相对于第三季度，ESPN+ 的按次付费收入下降以及 Hulu 和 Disney+ Hotstar 的广告收入略有下降也影响了第四季度的直接面向消费者的收入。由于我们预计亏损高峰已经过去，DTC 的经营业绩应该会在未来有所改善，因为我们为可持续盈利的商业模式奠定了基础。在 2023 财年第一季度，我们预计与 2022 财年第四季度相比，直接面向消费者的经营业绩将至少提高 2 亿美元，预计第二季度会有更大的改善，这反映了几个关键因素。首先，我们最近宣布的美国直接面向消费者产品的价格上涨应该会开始适度惠及第一季度的 ARPU 和订阅收入。然而，鉴于迪士尼+的价格上涨要到第一季度末才会生效，这一好处将在第二季度得到更充分的体现。同样，我们预计 12 月推出的由广告支持的 Disney+ 层级在本财年晚些时候之前不会产生更有意义的财务影响。此外，我们对成本合理化的承诺将使我们能够有效地扩大投资规模。特别是，虽然 DTC 编程和制作成本将在一年中从第四季度增加到第一季度，但随着我们接近稳定状态，内容费用和运营支出增长应该会放缓，而营销成本应该会下降，因为我们将继续专注于使我们的成本与我们的成本保持一致。动态的商业模式。由于与订阅者相关，我们预计 ESPN+ 和 Hulu 将在第一季度继续增加新订阅者，我们预计核心 Disney+ 订阅者在本季度仅略有增加，反映出与 Disney+ Day 表现的更严格比较。正如我们之前提到的，用户增长不会每个季度都是线性的，这一趋势是由多个因素驱动的，包括内容发布和促销。我们预计迪士尼+核心用户增长将在第二财季加速，主要受国际市场推动。在 Disney+ Hotstar，我们目前预计，由于没有 IPL，第一季度订户将下降，但我们确实预计第二季度会出现一些稳定。我会注意到，我们的直接面向消费者的预期是基于我们未来内容的吸引力、对即将到来的价格上涨的流失预期、Disney+ 广告层和价格上涨的财务影响以及我们的订户增加的某些假设。在保持收入的同时快速执行成本合理化的能力，所有这些，同时基于广泛的内部分析以及最近的经验，为我们的前景提供了一层不确定性。在我们结束之前，我想围绕我们对 2023 财年的预期提及其他几项。2022 财年现金内容支出总计 300 亿美元，我们继续预计 2023 财年将处于 300 亿美元的低位。2022 财年的资本支出总额接近 50 亿美元，符合我们的预期，我们目前预计资本支出在整个企业支出增加的推动下，2023 财年的总额将增加到 67 亿美元。综上所述，假设我们没有看到宏观经济环境发生有意义的转变，我们目前预计公司 2023 财年的总收入和部门营业收入将比 2022 财年以高个位数百分比增长。我们对我们看到了在未来 100 年继续改变我们业务的机会，并期待在 2023 年与大家分享我们的进步。有了这个，我会把它转回给 Alexia，我们很乐意回答你的问题。 (这份记录可能不是100％的准确率，并且可能包含拼写错误和其他不准确的。提供此记录，没有任何形式的明示或暗示的保证。表达的记录任何意见并不反映老虎的意见)

老虎证券2022-11-09

二十大政策与三季报业绩向好重合的方向有哪些？

格上研究 2022年10月16日，习总书记在中国共产党第二十次全国代表大会上作《高举中国特色社会主义伟大旗帜，为全面建设社会主义现代化国家而团结奋斗》的报告。通过对二十大报告的深入全面学习，我们发现报告的重要核心是统筹发展与安全，其中，每1000字“安全”的词频从十九大报告1.7大幅上升到2.8（见图1），报告中提到的粮食、能源和重要产业链供应链等的安全问题是党和国家短期核心关切的问题。因此，本文根据二十大报告相关内容，梳理出与安全相关的议题，希望借此找到其映射到资本市场的投资机会，同时根据最新三季报业绩情况，寻找政策支持且三季报景气度较高或者好转的投资机会。图1 二十大报告相比十九大报告词频变化数据来源：新华社，东吴证券研究所表1 七大安全议题涉及的政策导向及相关行业数据来源：新华社，东吴证券研究所首先，通过梳理二十大报告我们发现与安全相关的议题包含科技安全、生物安全、能源安全、粮食安全、军事安全、产业链安全、数据安全7项，其所涉及的行业或主题如表1所示。具体来看： 1）科技安全的目标是实现高水平科技自立自强，自主可控，对应信创、半导体、医药和航空航天等； 2）生物安全

格上财富2022-11-09

保持紧密合作!体育领域与Crypto相互赋予全新价值

在赛场上进行。其中棒球比赛即将结束，NBA和NFL赛季即将开始，NHL季后赛也即将到来。然而，从Crypto的角度来看，人们的关注点都集中在世界杯上。今年世界杯在卡塔尔举办，并且还有官方Crypto赞助商加盟，体育和Crypto的紧密合作预示着体育数字化即将到来，让我们拭目以待。接下来，让我们一起回顾上周体育界和Crypto领域的重大新闻吧。孩之宝与NBA合作推出NFT实体玩偶孩之宝一直在加强NFT与实体收藏品的整合和联系，大约六周前，孩之宝宣布将与NBA合作推出NBA相关的NFT实体玩偶。相关的商品已经开始预售，似乎将在冬季假期前上市。 Visa将NFT带入世界杯为迎接即将到来的世界杯，FIFA官方支付合作伙伴Visa联合Crypto.com推出2022卡塔尔世界杯主题「Visa Masters of Movement」系列NFT。 Visa将拍卖五枚铸造的NFT，这些NFT记录了传奇足球运动员Jared Borgetti、Tim Cahill、Carli Lloyd、Michael Owen和Maxi Rodriguez的标志性世界杯进球。 Visa和Crypto.com都是本月卡塔尔世界杯开幕时揭晓的合作伙伴。该合作NFT项目的初始招标于11月8日结束，并且所有收益都将捐给英国慈善组织Street Child United。 Tom Brady的Autograph.io公司与Tyrese Haliburton合作推出视频播客在过去的一年里，对于Tom Brady和Tyrese Haliburton来说，他们各自都经历了太多。 Brady在场上和场下都面临着大众的批评，而Haliburton在休赛期从萨克拉门托国王队被交易至印第安纳步行者队时也面临着艰难的处境。 Brady的Autograph.io公司是一个以与世界上最大牌的体育明星达成协议而闻名的平台。如今该平台已经选择与Haliburton合作录制新的播客栏目，名为Autograph Presents: Get Minted with Tyrese Haliburton。在上周播客推出第一集中，Autograph委员会成员Tony Hawk也参加了部分演出。接下来的几集将会有Eva Longoria Bastón和Charli D’Amelio等人出演。来源：金色财经

金色财经2022-11-08

马斯克喊话：推特要成为世界最准确的消息源、将大肆封杀模仿假帐号

推特要成为最准确的消息来源另外，知名NBA 洛杉矶湖人队球星LeBron James 也发声表示：推特被收购后，「Nigger」一词出现率增长约500%，呼吁马斯克必须认真对待此事。对于推特内容审查的质疑，马斯克多次表明坚定立场，称Twitter 对内容审核的承诺绝对没有改变，同时指出实际上本周在推特上看到的仇恨言论已经有所下降，这与媒体的报导的事实相反。今（7）日马斯克再次发推表态Twitter 的愿景和目标： Twitter 需要成为迄今为止最准确的世界资讯来源。这就是我们的使命。随后，推特创办人、前执行长Jack Dorsey回覆：对谁准确？无意义模仿假帐号将被停用另一方面，为了改善推特假帐号过多的问题，马斯克先前宣布将推动付费订阅服务Twitter Blue 的改革计划，指若想保留推特帐号的蓝勾勾认证，需要每月支付8 美元来订阅Twitter Blue ，并认为付费验证是解决假帐号机器人的方法。马斯克今日在推特上更新审查机制，称任何在没有明确说明「模仿」情况下冒充的推特帐号都将被永久停用。之前Twitter 会在停用帐号前发出警告，但现在我们正在展开大规模的验证，因此不会发出警告。另外，他也表示这会是被认定为注册Twitter Blue 的必要条件，而任何名称的更改都将导致暂时失去蓝勾勾的标记。值得注意的是，马斯克在昨日预告推特将在两周内推出新功能，包含在推特贴文上添加长文和创作者获利工具。编辑添加图片注释，不超过 140 字（可选）来源：金色财经

金色财经2022-11-08

格上宏观周报：A股市场不惧美联储加息强势回暖

格上研究 1、私募机构观点汇总本周市场显著回暖，主要指数均涨超5%以上。从行业看，消费属性相关的汽车、食品饮料、社会服务板块领涨。海外方面，美联储加息75个基点落地，美股受此影响回调较多。展望后市，私募管理人认为对后续市场可以更加乐观一些，在自上而下把握好顺应时代背景、政策规划的方向之后，可以更加积极地深入到产业里，去自下而上寻找一些细分投资机会。丹羿投资：对A股已经见底的观点明确，但可能在底部需要点时间目前整体经济弱复苏，流动性充裕。对于未来的市场，我们将它分为上下两个半场。这个分界线，就是经济复苏的预期。基于经济缓慢复苏的预期，预计未来上半场的持续时间较长。上半场，估值牛，流动性推升，提估值为主。丹羿看好：① 各领域的自主可控，即大安全。包括信创、科学仪器设备、医疗设备、高端机床等。凡是有自主可控的，凡是可以进口替代的，均表现较好，预计可持续一段时间。② 医药方面：过去两年，创新药、器械耗材等，因为被集采压制，表现不佳。8月以来，对体外检测（IVD）生化试剂的集采，降价较温和。反馈到市场上，这些股票得到一个估值的快速修复。第一阶段估值修复后，未来还是以公司利润业绩为主

格上财富2022-11-06

格上每日收评—2022年11月03日

今日市场今日沪深两市弱势震荡，个股方面涨跌较为平均，北向资金全天净流出。今天A股的弱势主要是由于美联储的加息所致。昨夜宣布加息75个基点的消息后，美股三大指数全部跳水，带领全球权益市场下挫。鲍威尔驳斥了美联储会很快暂停加息的想法，但表示会讨论放缓紧缩的步伐，并且强调了将低通胀需要决心和耐心。综合所有表述来看，后面的加息路径大概率是“细水长流“式，即加息幅度可能不会那么大了，但是持续的时长和终端利率或会较高。由于港币对标美元，目前美国利率接近4%，意味着香港也必须保持在4%以上的利率水平。在实体经济增速放缓和高利率的情况下，港股市场毋庸置疑的又经历了一波下挫。通常情况下，美联储加息会使美元指数上升，从而使其他货币被动贬值。然而有意思的是，今日人民币和日元集体飙升。日本有消息称央行将持有的交易所交易基金(ETF)换成永续债券，以确保最终退出刺激计划不会对股市造成冲击，从而减少风险资产的敞口。人民币方面，央行行长易纲表示，”未来人民银行将坚持市场在汇率形成中的决定性作用，人民币汇率将继续在合理均衡水平上保持基本稳定，人民币币值和购买力将保持稳定。“另外，今日加拿大方面有个不太好的消息，加

格上财富2022-11-03

2022年11月策略观点：震荡筑底，找寻时代的核心资产

内忧外扰，震荡筑底以8.11人民币汇率开始跳贬以来，上证指数即开始跟随汇率进行定价，波动如出一辙。这一现象在今年4月中旬rmb第一次跳贬之时并未出现，这意味着在资产全球化的当下，A股，可以说是所有人民币资产或许可以阶段性的独立一次两次，但最终还是要锚定美元的流动性，一切皆是货币幻觉，这是资本流出的因。但是从4月份和10月份两次市场几乎要出现流动性危机的时候，无形之手适时的出手挽大厦于将倾，两次出手区别在于第一次以喊话为主，第二次是真金白银救市+高质量的预期管理。谁都知道内部目前的症结在哪里，那就开始做逐步开放的预期管理，逐步开放对于国内资金来说，是柳暗花明又一村，会极大的提升信心。但是对于已经开放了的外资来说，并不构成利好，所以可以看到即便A股大反攻，外资流出的步伐也没有减慢，这一仗，要归功于无形之手。所以在短期的未来，市场还是会被两股力量来回拉扯，进场托底的“内资”和流出的外资，从而无法形成共振，市场从二次探底进入震荡筑底。这次，市场也基本摸到了“内资”的底线，二次探底，探明了2863的支撑是很强的，同时探明的第二点是，资本市场和房地产这两个加起来近500万亿体量的

格上财富2022-11-02

10月PMI数据点评——供需均放缓，经济仍偏弱

一．PMI数据总览 2022年10月31日，国家统计局服务业调查中心和中国物流与采购联合会发布了中国采购经理指数（PMI）。其中，制造业PMI为49.2%，较上月下降0.9个百分点；非制造业PMI为48.7%，比上月下降1.9个百分点。数据来源：Wind，格上研究整理二．PMI数据分析 10月制造业PMI边际下降，跌破荣枯线。具体而言，从供给端来看，10月PMI生产指数为49.6%，低于前值的51.5%。受局部疫情扰动，工业生产景气度有所回落，疫情点多面广频发对经济修复过程产生了拖累。从需求端来看，10月PMI新订单和新出口订单指数分别为48.1%和47.6%（前期为49.8%和47%），新订单指数已连续四个月处于临界线之下，而新出口订单虽小幅上升但仍在低位区间（可能是受到海外圣诞节备货的影响小幅上升）。从价格来看，原材料购进价格与出厂价格双双回升。10月主要原材料购进价格为53.3%，较上月大幅回升2个百分点，这主要是近期农副食品加工、石油煤炭价格有所上行；出厂价格上行1.6个百分点到48.7%。出厂价格的升幅低于原材料购进价格，表明企业经营的成本压力有所上升，

格上财富2022-11-02

BunnySwap聚合理财TVL锁仓量突破2800000

为一体的综合生态，Swap生态治理通证NBA总量21000000枚，聚合理财自10月23日公测以来，受到加密爱好者的青睐，TVL锁仓量突破2800000枚。生态采用链上信用分值做为治理Swap的权益，最终达到资产和规则的自治，Swap即将优化K线及广告功能，欢迎来全球最受欢迎的去中心化交易平台赚取加密资产。来源：金色财经

金色财经2022-11-02

区块链与体育产业探索再添新军, web3体育Spola Labs值得期待

丝通证平台Chiliz、球星NFT平台NBA Top Shot以及后起之秀web3体育门户Spola Labs。区块链与体育产业探索：Chiliz和NBA Top Shot 区块链与体育产业探索，发展最好的两个项目就是 Chiliz和NBA Top Shot，这也代表着区块链与体育探索的两种形式，一种是粉丝通证，一种是NFT。 Chiliz于2018年创立，是首个可扩展的体育通证奖励平台，协助球队发行通证和运营平台，球迷可以在其中交易粉丝通证并参与基于俱乐部的调查和奖励池。Chiliz旨在使用区块链技术为球迷提供一种与他们的球队进行无缝互动的方式，并以一种有效的方式让体育公司从他们的全球粉丝群中获利。Chiliz 通过其官方运营平台 Socios 帮助球队发行粉丝通证，粉丝通证的运营权和发行量等一系列规则由发行球队掌控。粉丝通证赋予粉丝投票权——持有的代币越多，投票权就越多。 NBA Top Shot是由著名的NFT项目CryptoKitties的创建者Dapper Labs创建的，并在 2020 年夏天推出。NBA Top Shot真正通过打造一个忠实球迷们的线上聚集地来将目前的体育商业带向未来。NBA Top Shot得到了NBA官方的全面支持，所有球星的“高光时刻”比赛视频都获得了NBA联盟批准，从而增加了真实性和信任感。 Spola Labs：区块链领域与体育产业的新探索目前，区块链领域与体育产业的探索仍处于初期发展阶段，这个方向尚属蓝海赛道；也需要更多的优秀项目的不断涌现，来丰富补充，web3体育门户Spola Labs就是其中值得期待的一个新的优质项目。 1）Spola Labs简介 Spola Labs团队有着丰富的俱乐部经验和积累以及极具前瞻性的发展战略眼光，致力于利用区块链技术打破体育行业的传统模式，消除掉隔在俱乐部与粉丝之间的壁垒。 Spola Labs的愿景是通过团队过去在体育行业的经验和资源积累，把更多的优质资产带给广大的球迷们，使球迷不再是消费者，而是真正成为能参与到体育行业的贡献者，以此一定程度颠覆过去传统体育的运作模式。 2）Spola Labs经济模型通过Spola Labs的经济模型，我们能看到一共有三种形式的 Token：Spola Pass NFT、球员 NFT和Spola Token $SPO。 Spola Pass OG NFT是Spola Labs为社区的初创成员提供的尊贵身份象征的会员NFT。Spola Pass OG系列总量5000枚，一共有四个等级，Platinum、Silver、Gold和Bronze，数量分别为200枚、300枚、1500枚和3000枚。 Spola Pass OG销售将分两次进行，首批数量为4000枚，单价0.08 ETH，将于11.5号进行。第二批销售1000枚，单价0.13 ETH，将于11.8号进行。持有 Spola Pass 均可获得$SPO空投。$SPO是Spola Labs的实用Token。另外，鉴于世界杯的临近和广大球迷参与的热情，项目方会为Spola Pass OG持有人提供世界杯竞猜的奖励，成功预测冠军球队的持有人将分享项目方带来的特别奖池。Spola Pass OG在11.5号的销售还是非常值得期待的。 3）Spola Labs生态玩法 Spola Labs 是一个全产业链的web3体育平台，其生态系统由NFT市场、基于NFT的社区、Club DAO、第三方项目和web2公司组成。它配备了官方许可、体育明星的授权和版权、DAO管理和运营。Spola Labs 有足够的资源通过web3路径和技术将 web2体育产业与消费者联系起来。通过使用NFT和DAO，Spola Labs可以为粉丝提供独家认证、门票和活动访问权限，作为NFT所有权授予的高级权利。 Spola Labs依靠团队成员的丰富经验，形成了一套专业的球员选拔体系，可以为球迷筛选出具备发展潜力的年轻球员。Spola Labs 已经与两支来自西班牙和葡萄牙的俱乐部在球员经纪方面已达成了初步合作，对于签约的球员，Spola Labs 将会为他们发行NFT。粉丝可以通过持有Spola Pass NFT在早期投资、支持自己看好的球员，获得球员未来的商业价值。在这种模式下，持有Spola Pass NFT就会形成一个DAO组织，可以通过投票来决定签约赞助的球员，在未来可以在球员的未来的抉择方面进行投票决策。同时，Spola Labs还将创建类似于NBA Top Shot的NFT市场，发行传奇球星的精彩瞬间 NFT。球迷可以在 Spola NFT市场中购买自己喜欢球星的NFT藏品。据悉，Spola Labs已经签约了多位传奇球星，其中就包括世界足坛西班牙巨星、现巴塞罗那足球俱乐部主教练哈维。Spola Labs NFT市场一旦建立，其球星NFT必将火爆。当然，Spola Labs 后续还会有许多其他的一些玩法。在规划中，Spola Labs还将创建游戏，SPO将成为游戏中的流通通证，Spola Pass NFT也可以在其中作为准入身份来使用，这样也为Spola Pass NFT增加了使用价值。结语区块链与体育产业的探索仍然是处于初期阶段，发展也将是飞速的。根据Market Decipher发布《 2022-2032年体育NFT市场规模、统计数据、增长趋势分析和预测报告》，体育 NFT 市场收入在 2022年翻了一番，市场规模为26亿美元，预计到2032年该规模将达到416亿美元，在2022年至2032年期间将以每年36.3%的增长率增长。区块链与体育产业的结合仍然是一片蓝海，Spola Labs这种具备发展潜力的优质项目更加值得我们关注与期待。来源：金色财经

金色财经2022-11-02

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