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百威亚太公开发售超购逾两倍，值不值得买？

规模来看，百威亚太将成为今年全球第二大IPO，排在第一的是UberTechnologies的81亿美元IPO。而百威此次重启IPO，一来通过融资完成去杠杆，二来通过拆分高增长的亚太地区业务单独上市，来给未来广阔的亚太市场竞争储备弹药。 “啤酒巨头”百威亚太瞄准高端市场百威亚太为全球最大啤酒生产商百威英博(Anheuser-Busch InBev)分拆旗下的亚太业务组成的一家公司，共覆盖39个国家和地区。主要市场是中国、韩国、印度和越南。从收入结构来看，百威亚太约有近80%的收入来自于中国地区，主要收入来自高端和超高端啤酒，从行业整体来看，亚太地区高端及超高端啤酒过去五年及未来预测增速均远高于行业整体，高端化趋势呈现加速迹象。百威在亚太地区生产及销售超过50个啤酒品牌，按照质量和价格可分为3类：高端/超高端品牌、核心/核心+品牌和实惠品牌，包括全球品牌百威、时代、科罗娜，跨国品牌福佳和当地品牌凯狮、Great Northern、哈尔滨等。其中在中国经营着21个品牌，在韩国经营着13个品牌。其产品范围之广，几乎涵盖了所有的中高端市场。亚太区成消费主力贡献主要收入截至2019年3月31日，公司的泛亚平台遍布亚太地区共拥有62家酿酒厂及73个经销中心。截至2018年，按消费量和价值计，亚太地区是全球最大的啤酒消费市场，销量占全球市场消费量的37%，也是全球啤酒消费量增速最快的地区之一。于2018年，按正常化除息税折旧摊销前盈利计，公司亦是以亚洲为基地的啤酒公司中溢利最高的其中一家。从GlobalData的数据来看，我国啤酒消费总量迈向微量增长阶段，未来5年行业复合增长0.9%，整体空间有限。但中国地区对于高端及超高端啤酒的需求将以4.9%的速度增长，主打中高端产品的百威亚太有机会受益于中国消费者对高档啤酒和进口啤酒日益增长的偏好。同业财务对比：EBITDA领先国内约10%-15% EBITDA利润率领先国内10%-15%超出同行啤酒行业属于重资产行业，前期需要投入较大的固定资产，头部企业在发展过程中收购兼并产生的资本开支也会导致利息支出大幅增加，从而压低真实盈利，因此，相对于净利润来讲，息税折旧摊销前利润（EBITDA）与企业现金流情况更接近，更能反映真实的经营情况。百威亚太在全球啤酒行业中均拥有领先的盈利能力和现金流，得益于公司的高效运营及规模优势（重资产行业规模效应更明显），百威亚太的EBITDA 利润率远高于荷兰喜力、丹麦嘉士伯等竞争对手，经营现金流作为现金的主要来源，同样领先于同行。百威亚太与国内啤酒企业EBITDA利率主要差距来自于毛利率，根据百威英博公告，其高端产品的毛利率是核心以及实惠产品的5倍。受益于产品矩阵中高端产品的定位，即使其投入更多的销售费用、以及折旧摊销更多，EBITDA利率仍然具备优势。估值价格不便宜，增长压力初显啤酒行业的重资产属性导致固定资产折旧摊销额营收占比较大，在各地区会计准则对于折旧摊销处理方式差异较大导致营业利润率、净利率等财务指标不可直接比对的背景下，我们选取EV/EBITDA相对估值法进行估值比较，以消除折旧摊销不同处理对于盈利的影响。企业价值乘数法下，百威亚太与同业估值比较：价格不便宜，增长压力初显。可比口径下，按9月18日收盘价，2018年业绩计算，百威亚太的27-30港元的发行区间对应的EV/Ebitda（22.4-25x）已经超过了同业的青岛啤酒（19.9x）和华润啤酒（21.4）。同时接近在白酒竞争对手中，茅台和五粮液的EV/Ebitda（23.1x和24.6x）。短期而言，新股的热度或许能够给百威的溢价带来支撑。如果再考虑到AH两地溢价的问题，仅仅是静态对比的话，目前的发行价格区间并不便宜。成长性决定IPO后的估值表现另一个影响当前估值的因素则是百威亚太的成长性，这部分也在市场当前考量的范畴。从一致预期角度进行比较，如果以青岛啤酒、华润啤酒的估值（EV/Ebitda 2020E）作为参考的话，百威亚太的息税折旧摊销前利润（Ebitda）需要连续两年以每年25%的速度增长，才能将其2020年的EV/Ebitda的倍数降至14.3倍至16倍，从而接近青岛啤酒（14.2）并低于华润啤酒（19.7）的估值水平。但问题在于，今年一季度百威亚太调整后的Ebitda增长已经由18年的21%放缓至16%，虽然管理层解释是由于中国农历春节提前导致消费集中在了18Q4所致（从百威亚太招股书和百威英博过往财报可以大致判断出接近80%的Ebitda由中国地区贡献），但对于19年而言，无论是19Q1的低起点，还是18Q4的高基数，19全年实现25%这样大规模的利润增长已几乎不太可能。据计算，如果百威亚太2019年Ebitda增长16.5%，2020年Ebitda增长15%，那么重启IPO的定价将对应16.7-18.6x 2020 EV/Ebitda。从这个角度来看，此次IPO的估值介于高增长的竞争对手华润啤酒（19.7）和低增长的青岛啤酒(14.2)之间。对比白酒行业，百威亚太的低端企业价值倍数（16.7）与高增长的竞争对手五粮液（16.3）相对应，而高端企业价值倍数（18.6）则与定位更为高端的茅台（18.5）相一致。相比之下百威英博、喜力、嘉士伯等欧美成熟企业的EV/Ebitda往往在10-15倍左右，此前百威英博出售给朝日集团的澳大利亚子公司（成交约合113亿美元），对应其2018年EV/Ebitda为15倍左右，也侧面反映了成熟市场合理的EV/EBITDA估值在15附近。啤酒公司哪家强？啤酒这个新物种作为国外的舶来品，对比国外的啤酒行业历史也是很有参考价值的。研究国外啤酒行业的历史就会发现，啤酒公司的成长史就是一部持续不断的吞并史。具体来看：在2008年行业龙头百威的母公司AB公司被比利时英特布鲁收购，行业的老二，老三米勒和康胜合并了在美国的业务，成立了米勒康胜公司。自此以后，啤酒行业集中度更加收缩并且稳定，形成了双寡头垄断的局面，行业CR2接近80％。而国内啤酒行业的现状是： ❖华润已经通过并购扩张的外延式战略成长为全国性品牌企业； ❖青啤因为占据山东，华北，华东地区的市场份额成为了区域性公司； ❖燕京啤酒的生存处境却更加艰难，只有北京和内蒙古两大主要市场。所以对比来看，国内品牌未来将是华润，青啤，燕京三大啤酒企业之间的角逐，同时中国啤酒行业集中度还有很大的提升空间，直到存在寡头或者双寡头的垄断局面出现，这也是未来的啤酒市场竞争格局之一。行业集中度提升是一方面，随着啤酒行业的销量放缓，产品结构向高端化转型是未来行业的更大看点。从百威啤酒在中国市场的产品结构来看，它走的是高端化的路线。百威旗下的品牌在高端以及超高端产品中以46.6％的绝对市场份额排在第一位。接着排在后面的就是青啤，华润，重庆啤酒（嘉士伯集团控股）。上一次百威亚太IPO时，按照申购价的估值区间大概在38X—45X之间，大投行觉得估值高于预期而没有买单，而估值接近90倍的华润啤酒却受到市场的追捧，市场是不是存在泡沫呢？如果说百威亚太第一次IPO时高估，那么现在的华润啤酒绝对高估。啤酒行业受季节性的影响较大，上半年的净利润几乎就是全年的，四季度完全亏损。这些行业特点可以从华润啤酒，和青啤的财报可以看出。华润啤酒今年上半年的业绩增速很快，净利润同比增长24％，达到18.7亿元的净利润和青啤相差不大,但估值却有天壤之别。况且今年6月份华润还收购了喜力啤酒在中国地区的业务，还带来了并表方面营收的增长。百威亚太上市后，3家公司还是有可比性的。华润啤酒作为全国性企业，在产能布局和渠道方面比青啤更有优势，但是在产品结构方面，青啤高端产品的市占率比华润更好，所以体现在净利润上，青啤用产品的高利润弥补了不足。而百威亚太具有两者的优势，却没有两者的不足。百威在印度、韩国、越南、中国都有产能布局，市场份额跨区域，跨国家这是公司在品牌，渠道方面的优势；同时在中国高端啤酒市场以46.6％的市占率位列第一，又完全超越青啤。所以从品牌渠道，产品结构方面进行考量，百威亚太都可以完胜华润和青啤。最后谈谈估值，在净利润相当的前提下，青啤33X的估值比华润89X估值更具投资价值，如果百威亚太第二次IPO成功上市，新股估值又和青啤不相上下，那么就首选百威。所以经过综合考量之后，港股的3个啤酒标的，第一选择百威亚太，其次就是青啤，不得已才会选择华润。上市或为“圈钱”还债值得注意的是，此次百威亚太全球发售所得款项净额将全部用于偿还应付百威英博附属公司的贷款，以完成重组。由于母公司百威英博连续扩张，导致公司负债累累。最近的一次大额收购是于2016年，百威英博以1000亿美元的价格收购了全球第二大啤酒商南非米勒，截至2018年，百威英博净债务高达1028.4亿美元，，为此2018年的利息支出也高达629.2亿元人民币。在巨额的财务杠杆下，2018年百威英博的净利润才299.8亿元，利息支出是净利润的2倍有余。可以想象，高额负债吞噬了公司的大块利润，影响业绩增速。因此，百威英博将百威亚太拆分上市。同时，还需注意：宏观经济波动风险，对消费的影响；政府管控严，夜场、娱乐渠道销量受影响；原材料成本、外汇汇率波动，包材成本波动，对公司盈利的影响。【来源：综合自金融界、老虎周报、东方财富】

老虎证券04-16 19:17

【至IN热点】教育部从严审批培训机构，教育股再遭重击

5)$ 据悉考虑恢复沃尔沃汽车子公司的IPO，业务估值约200亿美元。美股 3、富士康：因全球芯片短缺，出货量或将减少10%。苹果供应商富士康表示，由于全球芯片短缺，预计富士康出货量将减少10%。富士康董事长刘扬伟在一次财报电话会议上说，富士康对今年剩余时间的前景“持谨慎乐观的态度”。富士康负责苹果iPhone机型的大部分组装，也与其他公司合作，例如Google和Microsoft。虽然没有具体提及苹果，但它是苹果的主要供应商，这也许表明持续的芯片短缺最终将对苹果产生影响。虽然富士康称“对很久以前获得的订单的影响相当有限”。 4、H&M发声明：公司对中国市场的长期承诺依然坚定，致力于重获中国消费者信任。3月31日，H&M在一份声明中表示：“公司对中国市场的长期承诺‘依然坚定’。中国对我们来说是一个非常重要的市场，我们对中国的长期承诺依然坚定。”公司称，希望在中国和其他地方成为一个负责任的采购者，目前正在制定前瞻性的战略，并积极开展下一步的材料采购工作。希望与所有相关的利益相关者一起合作，成为解决方案的一部分，共同打造一个更加可持续发展的时尚产业。 A股 5、A股一季度收官，Q1上证指数累计下跌近1%，沪深300累跌超3%，创业板指累跌近7%。自高点算起的话，创业板跌了20%，回撤幅度不小。两市成交量也没有放大。Q2也不能期望太高。

老虎证券04-16 19:09

迪斯尼：是时候卖掉ESPN了？

(DUEL)带来。”自2020年年中IPO以来，DraftKings Inc.的回报率已达到48%。选秀收入从2017年的1.9亿多美元增长到2020年的6亿多美元，预计2021年将达到11.7亿美元。体育博彩在疫情期间爆发，美国越来越多的州已经将其合法化，以产生税收。提供软件解决方案的GAN Ltd.等其他幕后公司的收入也在迅速上升。来源：seeking alpha 由于2018年最高法院的一项裁决以及随后在多个司法管辖区的合法化，博彩业务自2018年以来增长了两倍多。像ESPN这样以精彩集锦和跑步数据闻名的电视网，应该很好地利用这股热潮。然而，他们应该谨慎地假设，即使是赌徒也想看完整场比赛。由于不断的干扰和游戏内置广告，现场观看体验非常糟糕。因此，许多观众观看NFL红区比赛的人数要比观看整个橄榄球比赛的人数多得多。NFL红区是一个节目，在这里球迷可以看到每一场比赛的每一次触地得分。ESPN要想成为迪士尼的利润中心，就必须提供粉丝们渴望的体验，并控制在转播权上的资金投入。 ESPN在这一点上“全心投入”赌博，并且在一般的节目中急剧增加了专门用于赌博和赌博讨论的节目数量。这是一个很好的举动。据说他们也在探索自己的体育书籍。这可能是非常令人兴奋和潜在的利润。然而，其他提供商，如DraftKings、Fanduel和William Hill (CZR)，在一个日益饱和的市场中占据了很大的优势，并牢牢地占据了一席之地。我最大的担忧是，公司通常不能很好地追逐趋势。相关的成本是巨大的，趋势变化得非常快。举个例子，网上的德州扑克在21世纪初风靡全国，2003年业余选手Chris Moneymaker赢得世界扑克系列赛后风靡全国。目前仍有许多业余选手，但这种狂热很快就从巅峰时期的一小部分退去了。接下来是梦幻体育。曾经有一段时间，我所知道的每个男人，还有几个女人，都在一个联盟里，而且很多人都在多个联盟里。现在只剩下顽固派了。剩下的人觉得无聊，就离开了，很多人去了体育博彩。就这样。由于时尚的本质，这是不可避免的，在我们快节奏的数字世界里，高峰和低谷发生得更快。当新的体育投注者意识到唯一始终如一的赢家是庄家时，会发生什么?或者他们只是觉得无聊?我知道有很多人大赚一笔的事例，但总的来说，随着时间的推移，绝大多数投注者会输掉大量的钱。总结迪士尼成功地度过了新冠疫情期间最糟糕的阶段。美国也逐渐复工复产，被压抑的需求正在浮出水面。Disney+已经取得了巨大的成功。未来是光明的。不幸的是，由于体育景观的变化和球迷的疏离，ESPN可能再次成为运营利润的锚。利用赌博是一个高利润网络的最大希望。如果迪士尼能在ESPN仍有价值的时候，探索出让自己的选择，并把原本用于转播权的现金投入利润更高的领域，或许会更好。文章翻译自《Disney: Time ToSell ESPN? Politics, Trends May Again Hurt Profitability》，有兴趣的小伙伴可以自行前往阅读，如有侵权，请联系删除。

老虎证券04-16 19:08

蔚来2021年Q1业绩电话会议分析师问答

有权任命董事。在公司的首次公开募股（IPO）上，我转让了三分之一的股份，以建立用户信任。而用户信任的重点是环境保护、行业小组委员会、社会福利和用户关怀。我们认为，允许用户信任参与公司的决策过程对我们来说非常重要，这是公司的一项非常重要的战略。因此，我们希望在EGM中提出这一点。从这个提议来看，我们相信这将非常有利于公司的长远发展，并将为我们股东的最佳利益服务。这也展示了我们构建用户企业的使命和愿景，这也将有助于我们长期深化与用户的关系。史丹利·曲好。嗨，王斌，正如威廉在之前的问题和20%的毛利率是相当健康的现阶段对我们来说。因此，我们预计今年利润率不会像2020年环比那样大幅提高。但100千瓦的电池组和NIO试点功能都深受我们的用户接受。我们预计这两个这样的选择将进一步为我们带来高利润率，是的。这就是我们想向你解释的一般趋势，是的。好。威廉·李谢谢。下一个问题。操作员我们的下一个问题来自摩根士丹利的蒂姆·肖。请问您的问题。蒂姆·肖谢谢你回答我的问题，祝贺结果。所以我身边有两个问题第一个问题是关于竞争的，因为正如你可能已经注意到，很多传统玩家在今年车展期间推出了他们的模型。所以，如果你看看产品定价渠道策略，我认为他们是快速学习者，并迅速赶上。与此同时，一些科技品牌或智能手机制造商也宣布了他们的电动汽车计划。因此，我认为威廉在季度中已经分享了很多倡议。但是，在未来几年里，NIO真正会与众不同的是什么呢？我们是否会在中长期内改变定价或产品策略？这是我的第一个问题。第二个问题是关于ET7的推出，因为正如威廉刚才提到的，我认为供应动态保持紧张，并可能全年都面临挑战。考虑像下半年一样，您是否看到 ET7 的发布可能会延迟或面临任何生产瓶颈的风险，特别是我认为 ET7 具有相当多的新硬件和软件功能？您认为潜在的瓶颈在哪里？所以，谢谢。威廉·李在今年的上海车展上，我们见证了中国智能电动汽车产业的活力。如果你曾经参观过今年的上海车展，你应该亲眼看看。这就是我们在中国智能电动汽车行业有很多创新。好。就整体竞争力而言，NIO 对我们特定的细分市场仍然相当有信心。在高端市场，我们还没有看到任何品牌在产品、服务、技术、用户体验和用户社区方面具有这种竞争力。对于传统品牌来说，是的，他们的高端品牌和高端产品有一些亮点。但是，我相信他们在数字体验和自动驾驶能力方面仍然落后。因此，对于他们来说，更加果断和决心地将自己转变为智能电动汽车的新时代将是非常重要的。当然，在技术采用、用户社区联系和直接服务用户方面，有许多国内参与者跟随 NIO。他们作为追随者移动得非常快。但我相信，对于他们来说，打造一个高端品牌将是相当具有挑战性和困难的，而且他们将面临巨大的定价压力。当然，汽车市场并不是一个赢家通销的市场。但我们目前的重点仍然是高端市场。在这个市场，我们可以看到，与汽油车相比，电动汽车仍然占很小的份额。虽然在3月份，电动汽车的普及率已经达到10%，但市场上的大部分车辆仍然是汽油车。因此，这意味着我们仍有很大的增长空间和机会。当谈到长期差异化时，我们相信在汽车行业，重要的是，你不应该有任何非常重大和明显的弱点。凭借我们在产品技术、服务、用户运营和用户社区的综合竞争力，我们相信，我们能够凭借这些优势巩固自己在市场上的地位，并在竞争中脱颖而出，从长远来看，这种差异化和竞争力将继续增长并保持强劲。这是一场马拉松比赛。这不是冲刺。因此，我们对长期竞争充满信心。第二个问题是关于ET7的大规模生产。ET7 将是我们第二代平台 NIO 技术平台 2.0 上的第一个产品。因此，这意味着这不仅仅是关于ET7的生产，它实际上是关于第二代平台的大规模生产。我们在许多方面都是第一位的。例如，先进的传感器、计算能力、SoC芯片组等先进技术应用。一些公司已经推出了他们的产品与某种像1.5代技术或过渡技术，这不会是我们的战略，因为我们想只是跃进到下一代技术，并实现重大的技术突破。当然，这种决心会给我们带来很多挑战。例如，我们必须提前许多先进技术的生产进度，如激光雷达和NVIDIA奥林索克。这给我们的团队和合作伙伴带来了很大的压力。但我们仍然非常有信心，我们相信，我们有可能在明年第一季度按计划推出ET7。尽管面临所有这些挑战，我们的团队和合作伙伴仍全神贯注于实现这一目标和推进。我们的目标是确保我们能够按照我们的质量要求交付产品，并解决生产瓶颈。因此，我们可以逐步提高我们的车辆的生产和交付给用户。因此，正如历史告诉我们的，NIO有非常强大的能力，每年提供一个新产品。我们的质量已经证明我们处于领先。因此，我们非常有信心，我们应该能够按照高品质的时间表交付ET7。下一个问题。操作员我们的下一个问题来自美国之音证券的李明勋。请问您的问题。李明勋谢谢。谢谢你，威廉和团队，并祝贺取得好成绩。所以我的第一个问题是关于新公园的细节。因此，从公告中我们看到了NeoPark，最终，它将达到100万台的容量。所以我想了解-可能是你这个新公园的近期计划。100 万容量全部用于 NIO 吗？或者可能会有其他EV公司？此外，对于新公园的合作，目前的合作方法还会继续下去吗？JAC建造了一座工厂并雇佣了工人，但NIO将购买设备和模具等。这就是我的问题第二个问题是关于电池外形的。因此，我们看到越来越多的汽车公司开始使用LFP电池来进一步控制成本，降低销售价格，提高渗透率。从最近的媒体，我们也看到，NIO可能会考虑使用LFP电池年底。那么，您能告诉我们有关潜在计划的更多最新信息吗？谢谢你，威廉和管理层威廉·李谢谢你的问题，明。昨天很重要，因为合肥市政府已经启动了新公园的建设。但在这里，我想强调这个公园的拼写是N-E-O，它不是N-I-O。这个工业园区的中文名称是新桥，或者文字翻译是新桥。这与合肥机场同名。这是一个非常大的公园，占地很大。面积约11.3公里。平方米。这个工业园将是一个庞大的项目，包括制造设施，研发和住宅区，以及文化区。NIO将成为这个公园里一家非常重要的公司。但根据合肥市政府的规划，他们可能还会有数百家其他公司加入这个NeoPark。对于合肥市政府关于新园的规划，NIO不会对园区的基础设施建设进行投资。合肥市政府要进行这项投资。但是NIO将成为一家使用这个公园的非常重要的公司。刚才你问到100万台的产能和100千兆瓦时，这是否只适用于NIO，或者这是否适用于其他公司。当然，如果NIO要以非常快的速度发展，那么我相信合肥政府不会让NIO和他们自己的事情变得非常复杂。这意味着NIO应该能够利用合肥市政府在新公园建设的所有资源和能力。但这是NeoPark的规划，它可能不同于未来的实际执行，我们需要一步一步地研究这个。NIO将成为这个新公园中非常重要的球员。这个NeoPark也将为NIO的长远发展做出贡献，因为我们相信，如果我们能吸引所有人才，整合新公园的所有资源，将有利于NIO的发展。就像我们上海总部安亭发生的事情一样NIO是——NIO是第一家在安亭上海总部设立办事处的公司或创新公司。随后，许多其他公司也纷纷加入安亭的办公区。因此，我们相信，如果我们能够与新公园的其他合作伙伴一起整合所有资源，这也将有助于我们提高运营效率，包括内部效率。因为如果你想象我们有所有的人在同一个地方工作，包括我们的制造团队，研发团队，他们也住在同一个地方，这将帮助我们显著提高公司的运营效率。那么，我们应该考虑的下一个重要因素是外部运营效率。如果按照NeoPark目前的规划，我们将有电池厂和汽车厂，那么这意味着我们完成电池组的生产后，我们可以在很短的距离直接运到汽车厂。将来座椅厂也一样。因此，这意味着我们可以节省大量的物流成本。例如，每个电池组的电池物流成本约为 100 美元。因此，想象一下，未来，产量将是100台，还是100万台，那么在物流成本方面，这将是一个巨大的节省，这也将有助于我们提高整体运营效率。在谈到第二工厂的合作模式时，我们将继续关注制造企业。这意味着我们仍将专注于工厂的制造工艺、技术、质量和运营。我们将为 NIO 投资一些专用设备，但我们不会投资建设实际工厂。就第二工厂的经营者而言，这将由JAC和NIO的合资企业管理，名称为江来。这家合资企业将负责工厂经营者的整体运营和管理。下一个问题是关于LFP电池组。是的，许多公司，包括特斯拉，都在使用LFP电池组。当然，LFP 电池组有一些固有的优势。一个非常重要的是成本。但是，这种技术或外形因素也存在一些弱点和不足。例如，电池组在低温下的性能。这将显著影响用户体验，尤其是在冬季。如果我们能解决低温下的性能瓶颈，我相信使用LFP电池组和外形因素应该是正确的时机和正确的选择。下一个问题。操作员我们的下一个问题来自中金公司王磊。请问您的问题。王磊早上好。这是王磊说的我想说，这是超出我们的预期，看到车辆利润率超过20%，所以一定要祝贺车队。我想我的大部分问题都得到了正确的回答。关于与中石化集团在交换站方面的合作，我只有一个后续问题。那么，中石化是否会为第二代加油站的 CapEx 投资承担部分负担呢？还是中石化也会分享部分收入？所以我会翻译我的问题。威廉·李谢谢你的问题。当然，今后我们将深化与中石化的合作。但就目前而言，我们的合作相当简单。基本上，我们利用他们的网站和位置资源。当然，在加油站，他们需要有一个服务人员，所以我们相信这也是我们共同努力分享服务资源的机会。但目前，NIO与中石化之间没有任何收入分享机制。下一个问题。操作员我们的下一个问题来自德意志银行的余爱迪生。请问您的问题。于爱迪生谢谢你，祝贺这个季度。从竞争的角度来看，有两个问题，有点像。首先，从上海车展出来，我们显然看到了很多产品，很多发展。这是否影响或加速了您将大众市场品牌引入市场的目标-对不起，非NIO品牌？这种努力是加速的吗？还是对这些未来的计划有任何改变？然后第二个问题，似乎很多汽车制造商现在也有可能考虑自己做芯片。我认为据报道，NIO也考虑过这样做。你最近的想法是什么，从 Nvidia 搬走，自己做芯片，或者自己设计芯片？谢谢。威廉·李谢谢你的问题爱迪生从竞争的角度来看，我检查了所有可能的竞争对手和他们的新模式。所以说实话，印象最深刻的是武陵红光，他们是北京的子品牌。他们有一个模型叫光伏EV。对于大众市场，我们相信有许多新公司推出他们的新产品。正如我提到的，在中国智能电动汽车行业，创新能力一直相当强。因此，我们对智能电动汽车的普及和采用充满信心。但就目前高端行业来看，我们实际上并没有看到任何强大的竞争对手。第二个问题是关于芯片组的研发。在智能电动汽车行业，我们相信产业链将转向芯片组软件和其他智能技术。从长远来看，高层领导将深化对智能力量研发的投资，我相信这是业界共同的突出表现。目前，我们没有任何具体计划可以向公众披露或与公众分享。但我相信，每个人都很清楚，NIO在投资新技术的研发方面一直非常果断。我们决心围绕智能电动汽车技术（包括自动驾驶）建立我们的全堆栈能力，我们相信这将建立公司的长期竞争力。谢谢。下一个问题。操作员我们的下一个问题来自瑞银的保罗·贡。请问您的问题。保罗·贡是的。谢谢，威廉，谢谢大家。两个问题第一个是研发，第二个是毛利率的跟进。在研发方面，我看到在本季度，它实际上是一个相当温和的，即使环比下降，从四季度不到7亿元人民币。我记得上次你说你打算在 2021 年将研发活动翻一番，并大幅增加预算。那么，你能给我们一点像这个策略的更新吗？更重要的是，哪些关键领域将成为研发的重点？任何粗略的细目有多少百分比去车辆开发？什么百分比去到也许自动驾驶，等等？这是我的第一个问题。我的第二个问题是毛利率的跟进。显然，对于像NIO这样的相对年轻的公司来说，这是相当体面的毛利率。但在利润率与市场份额之间，是吗？我认为，这就像过于关注利润率，有点像对市场份额关注不足。你认为-你会战略性地选择-要么增加更高的规格或那种使车辆在市场上更具竞争力，以平衡之间的利润率和市场份额？此外，您如何看待，比如说，未来几个季度材料成本的上升影响？因为一些电池制造商确实提到电池价格有可能上涨。我想我刚才抓住了你的意见，100千瓦时的电池需要约25%在第一季度。请问NIO飞行员在第一季度的费率是什么时候？谢谢。威廉·李谢谢你的问题，保罗。关于研发费用，是的，第一季度的研发费用并不高。但是，这遵循了车辆的正常速度和发展阶段。例如，目前，我们的 ET7 仍在研发中。然后，这意味着从第二季度开始，我们将看到与测试成本和 ETD 成本相关的研发费用与我们的供应商一起增加。随着ET7接近大规模生产，研发费用将逐渐增加。同时，我们还在开发多个产品，因为我们希望确保能够以更快的速度将 NG 2.0 技术应用于不同细分市场的更多产品。因此，从第一季度到第二季度，我们将看到研发费用的一些增长。这将主要由其他正在酝酿的产品的研发推动。正如您提到的，我们决心开发自动驾驶全栈功能、软件功能和智能电动汽车技术。加快NIO技术平台2.0和NIO技术平台3.0的发展。同时，我们也在加大研发人员的力度。在过去的第一季度，公司的研发人员显著增加，我们相信在接下来的几个季度里，这一人数还会继续增加。我们还增加了在平台技术（包括 EDS 或电力总成）的研发资源方面的投资。今年，我们要有效、有效地投入50亿元人民币用于研发费用，将是相当具有挑战性的，但我们非常有信心，我们能够以非常有效的方式实现我们的目标，提高我们的研发能力。第二个问题是关于毛利率和市场份额之间的平衡。当然，对于任何公司来说，如果我们想要有一个可持续的运营和发展，我们需要保持合理的毛利率。所以目前的毛利率，是的，它比我们预期的要好。但是，我们一再强调，我们不会降价，我们希望利用我们的利润率，在用户服务上投入更多资金，包括电力基础设施和用户社区。对于市场份额，我认为我们需要看看不同细分市场的市场份额。例如，我们不可能将法拉利和保时捷在细分市场的市场份额与武陵红光在大众细分市场的市场份额进行比较。因此，对于 NIO 来说，我们的重点是溢价市场的市场份额。我们不希望像其他品牌那样不时降价，因为我们相信这会损害品牌形象和用户。例如，保时捷可能只销售约30万辆，但它们占大众汽车毛利率的40%——大众汽车集团的净利润。因此，我们相信，如果我们想要在高端市场建立我们的市场份额，我们需要投入更多的资源和精力来管理品牌和用户社区。我们的重点不会增加——或者降低我们产品的价格，然后增加市场份额，因为即使你降低了产品的价格，最终你仍然不能提高市场份额。因此，我们相信，在达到合理的利润率后，我们可以利用这一利润来改进我们的产品、服务和适合我们用户的基础设施。因此，这将是一个长期战略。目前在全球高端市场，市场规模在1000万元左右，而我们只占很小的份额。因此，这意味着我们未来仍有巨大的发展空间。对于大众市场来说，情况就不一样了。大众市场的进入将获得-将需要一个不同的战略。但我现在可以肯定地说，我们不会使用 NIO 品牌进入大众市场。下一个问题。操作员我们的下一个问题来自大和的张伊芙琳行。请问您的问题。刘开文你好。其实是大和的开尔文所以我有两个关于公司的问题。所以首先，我想知道，我注意到你有一种挪威-下周在挪威召开的会议。因此，我想知道是否有任何其他海外扩张计划，你可以与我们分享？这是第一个问题。第二个问题是，我可以知道如何-因为我们知道的是，原材料成本和汽车旅行成本都在增加。我们是否预计会出现月环比甚至每周的上涨，从而影响您的组件价格？趋势是什么？或者加速的速度有多快？谢谢。冯文开尔文，这是史蒂文确定。首先，挪威是我们长期全球化战略的第一站。但对于5月6日的电话会议，我们仍将关注挪威市场。为了获得信息，实际上，在三月份，我们已经在挪威成立了我们的全国销售公司，我们也已经建立了一个本地团队，负责我们当地的运营和服务。最后，实际上，我们已经为我们在奥斯陆的NIO之家选定了地点。有关挪威市场的更多详细信息，请参加我们 5 月 6 日的媒体会议以获取更多详细信息。谢谢。史丹利·曲原材料方面，我们预计未来几个季度会有一些增长。但与整体销售价格相比，我认为成本可以很好地控制，并且对我们的毛利率也有很大影响，是的。威廉·李一方面，我们有一些常规的成本削减。另一方面，成本也有所上升，尤其是最近芯片组方面。但总体而言，节省大于成本增加。因此，我们相信，物质成本的账单将继续下降。下一个问题。操作员我们的下一个问题来自瑞穗的维杰·拉凯什。请问您的问题。维杰·拉凯什嗨，威廉和史蒂文良好的季度和指导年份。我只是有一个关于长期的问题。当你审视你与中石化的合作时，你期望他们如何推出他们的加油站？我知道你有一个 500 电池交换站的目标，但有什么想法，中石化将如何推出他们的 5000 个电池交换站？谢谢。威廉·李谢谢你，维杰，谢谢你的问题。是的，中石化宣布将在加油站建设5000个互换和充电设施。但NIO并不是与中石化合作的唯一合作伙伴。他们不仅要在加油站建交换站，还要做充电设施。当然，我们希望在加油站部署更多来自NIO的充电和交换设施。但与此同时，我们在当地和全国也有许多其他合作伙伴。因此，我们相信网站资源不会是一个大问题。维杰·拉凯什此外，在固态电池路线图上——在您自己的固态电池路线图上，您能否在生产或测试中看到更新？就是这样。谢谢。威廉·李总体而言，当前流程、固态电池的测试和生产都步入正轨。维杰·拉凯什谢谢。玉伟主持人，我们今天需要结束我们的电话会议。已出席。非常感谢分析师们提出的所有重大问题。唐英年接线员，我们想结束今天的电话会议。操作员当然。由于现在没有进一步的问题，我想把电话转回公司作最后发言。谢谢。唐英年再次感谢您今天加入我们。如果您有其他问题，请随时通过我们网站上提供的联系信息联系 NIO 的投资者关系团队。电话会议就结束了。您现在可以断开线路。谢谢。操作员女士们，先生们，今天的电话会议结束了。感谢您参与。您现在可能会断开连接。 $蔚来(NIO)$

老虎证券04-16 19:08

港股收盘(10.21)|恒指微涨0.03% 内房内险走强美团(03690)再破顶

JS环球生活今日开启簿记诺诚健华香港IPO拟募资2亿美元，核心产品奥布替尼或于年底提交上市申请昊海生物科技今日申购，科创板定价为每股89.23元致远互联今日开始申购，发行价定为每股49.39元兴业物联赴港IPO 三人行再次申请IPO 国际永胜集团明日上市，每股发行价0.32港元 JS环球生活递交修订版聆讯后资料集杰普特明日申购，发行价定为每股43.86元钢研纳克明日开始申购，首发价4.5元/股 ⑧ 投融资装修辅材B2B平台「掌上辅材」获红星美凯龙战略投资太美医疗科技完成15亿元人民币E/E＋轮融资，腾讯、老虎环球基金领投腾讯投资《创造营》制作公司好枫青芸：持股10%为第二大股东「超嗨科技」完成数千万元A+轮融资「太美医疗科技」完成15亿元人民币的E/E＋轮融资「千寻位置」完成10亿元A轮融资「通众传媒」获得58同城数千万投资「高灯科技」宣布完成B轮融资 Lemon Way完成2500万欧B轮融资新浪微博基金投资网络互助平台壁虎互助「唯迈医疗」完成获数千万元C轮融资「笔神作文」获搜狗千万级人民币Pre-A轮融资「企查查」获数亿人民币C轮融资「登特菲医疗」宣布完成近亿元天使轮融资鲜花电商「Flowerplus花加」完成3500万元B1轮融资 ⑨大公司证监会发布重组新规，主要修订内容包括五方面消息称蔚来将在今年年底推出官方二手车服务外交部耿爽：中国政府从来没有提出过要求NBA解雇莫雷的要求央行上海分行警示「炒鞋」风险快手「3亿DAU」目标调整，计划春晚砸40亿元去哪儿网回应被列为老赖：法院误操作，已撤销处理 Daniel Povey或将入职小米，研发下一代PyTorch-y Kaldi 麦当劳中国CEO回应是否会引进人造肉：将视加拿大市场测试结果决定软银愿景基金合伙人戴维农辞职，曾负责监管滴滴甲骨文创始人埃里森发全员信悼念赫德：「怀念他的善良和幽默感」苹果CEO蒂姆·库克担任清华经管学院顾问委员会主席海航董事长之子陈晓峰升任总裁，张岭将不再兼任华为高管彭博：正与美国公司就授权5G平台展开初期谈判强生将召回3.3万瓶婴儿爽身粉，FDA在其中发现致癌物美国两名女宇航员完成首次全女性太空行走任务福布斯首次发布中国企业跨国经营杰出领导人榜单，马化腾等50人上榜申请个人破产文件曝光：贾跃亭和甘薇10月向法院申请离婚「360全视之眼-0day漏洞雷达系统」获评世界互联网大会领先科技成果阿里云自研数据库POLARDB当选世界互联网领先科技成果腾讯获互联网领先科技成果，汤道生：腾讯云已经拥有6000多个合作伙伴华为鲲鹏920处理器获世界互联网大会领先科技成果奖报告称互联网产业月均薪9296元，领先全行业平均水平 ⑩ 海外市场谷歌放弃与WeWork签署租赁协议，与其竞争对手合作欧盟将采取措施应对输美国加征关税行为软银寻求通过新投资规避WeWork的债务

老虎证券04-16 18:19

港股收盘(3.25)|恒指收涨3.81% 蓝筹全线反弹万洲国际收涨11.21%

6)现涨近8% ⑦ 新股消息枫华种业IPO辅导期间32%股权遭司法冻结，为种猪龙头企业万里交科拟科创板上市，近期因拖欠工程材料款被起诉 ⑧ 投融资 58同城以1.05亿美元现金收购优信B2B二手车网上拍卖业务 ⑨ 大公司亿航发布2019年第四季度财报：营收同比增长超4倍仍轻微亏损新浪微博投资KOL服务平台拼量网，不断丰富网红变现方式金山办公：聘任雷军为公司名誉董事长滴滴高级副总裁付军华离职、新三年计划正式提出宝宝树CTO离职，原业务团队高管几近全部离任，创始人王怀南资产被冻结宜人贷前CFO刘佳将加盟百信银行斗鱼任命前腾讯财务副经理为董事会成员消息称软银将出售价值140亿美元阿里股份小米OPPO等所有中国手机品牌暂停印度生产超30家航空公司宣布停飞所有国际航线，超20家已全线停飞波音公司将暂停向股东派发股息，正寻求600亿美元政府救助 ⑩海外市场香港第一家虚拟银行正式提供服务【来源：综合自网络】

老虎证券04-16 18:10

手握周杰伦演唱会制作权的长信传媒，将在新加坡上市

将在新加坡交易所主板以每股0.66新币IPO，计划共发售2170万股，其中私下配售部分是1870万股，公众部分为300万股。说起长信传媒，大家可能觉得陌生，不过说起长信传媒旗下的影视作品，大家可能就非常熟悉了，例如：在央视播出的《最美的乡村》，在爱奇艺上映的《小娘惹》和《天舞纪》。长信传媒不仅拍摄影视剧，还有演唱会的制作业务，所制作的演唱会不乏乐坛的知名音乐人，甚至手上还握有周杰伦演唱会多区域的长期或永久制作权。接下来，我们就一起来了解一下这家传媒公司。行业发展长信传媒深耕剧集市场和演唱会市场，先来看看这两个行业的发展。随着中国互联网普及率提高，中国互联网用户数从2015年的6.883亿增长到2019年的8.886亿，预计2024年用户数将达到12.033亿。因为互联网用户增加，国内的剧集市场出现了明显的转变，分化出了电视剧和网络剧两种类型。过去5年，中国网络剧市场规模以每年23.9%的复合增长率增长，中国电视剧市场也以1.8%的复合增速持续增长。近几年中国经济蓬勃发展，中国对世界的影响力越来越大，中国剧集在海外互联网平台的渗透率也在提升。因此预计未来5年，中国电视剧市场以2.3%的复合增速增长，中国网络剧市场以11.1%的复合增速增长。预计2024年，中国电视剧市场规模将达到907亿人民币，中国网络剧市场规模达到305亿人民币。观看剧集内容是大众休闲娱乐不可或缺的一部分，好内容的产品驱动企业业绩增长。同样，好的演唱会来自于优秀的音乐创作人，尤其是知名音乐创作人。在中国演唱会市场中，像周杰伦、张学友、五月天等著名艺人对中国演唱会观众具有长期吸引力，也是推动中国演唱会市场长期增长的动力。并且，随着中国人均可支配收入的增长，会更愿意花钱追逐自己的偶像。尽管新冠肺炎对今年演唱会市场带来冲击，不过现在疫苗已经研制出来，并且逐步量产，预计2021年演唱会市场将会逐步恢复。过去5年，中国演唱会市场以14.6%的年复合增速增长，排除今年疫情的影响，预计未来5年以2%的年复合增速增长，预计在2024年市场规模达到28亿人民币。东南亚的演唱会市场同样增长喜人，过去5年东南亚演唱会市场以13.9%的年复合增速增长，预计未来5年以10.1%的年复合增速增长，预计在2024年市场规模达到26亿美元。业务发展长信传媒是业内的领先企业，创始人，执行董事长兼集团总裁郭靖宇先生是中国知名制作人、导演、编剧，具有超过29年的行业经验，并被誉为“传奇剧王”。郭靖宇制作和导演了非常多知名电视剧，包括：《打狗棍》、《勇敢的心》、《2017射雕英雄传》、《最美青春》、《绝代双骄》以及《小娘惹》。并且还获得不少奖项，包括2019年《最美的青春》获得第十五届精神文明建设“五个一工程”优秀作品的最佳编剧、2014年中国电视剧最佳导演金天使奖、2014年第十届全国电视制片业十佳电视剧最具影响力导演。郭靖宇创立的长信传媒从收入组成来看，也有经过一段时间的演变。在2018财年总收入344.2万新币，93.6%的收入来自电视剧业务，6.4%为艺人经纪业务。2019年新增演唱会制作业务和服装、化妆、道具业务，不过电视剧业务依然是公司主要收入来源。2020年上半年收入3715.2万新币，演唱会制作业务快速增长，占总收入39.8%，电视剧业务占总收入58.9%。来源：长信传媒招股书长信传媒的电视剧业务参与到影视剧制作的全产业链中，包括长信自身拥有影视剧开发的IP、投资者，同时拥有很强的制作团队，团队构成包括编剧、导演、制作人、拍摄团队、演员、后期制作等等，这一全产业链生产能力的优势可以使得长信传媒有效的监督和管控整个拍摄过程。长信传媒无论在作品制作方面还是发行方面，都有长久的合作伙伴。例如在作品制作方面，长信传媒和完美世界合作拍摄了《小娘惹》、《仙琦小姐许愿吧》。在发行方面，长信传媒和中国电视频道占有率最高的央视长期合作。同时，网剧发行市场份额较高的爱奇艺和优酷，也是长信传媒的长期合作伙伴。在演唱会制作方面，长信传媒的业务能力也非常强。首先在2019年10月为李荣浩举办了“年少有为”世界巡演新加坡站。还获得著名创作型歌手周杰伦在中国（不包括香港和澳门）、日本、新加坡、马来西亚、澳大利亚、泰国6个国家演唱会的制作权。长信传媒拥有如此强大的IP，想必明年在新冠疫情大面积缓解之后，演唱会制作业务将会为长信传媒带来可观的收入。财务数据长信传媒的增长非常快，2019年总收入6600万新币，同比增长1817.5%。2020上半年虽然受到疫情的影响，总收入同比下降10.7%至3715.2万新币。不过盈利能力没有降低，2020上半年毛利为1955.8万元，同比增加64.1%。毛利率为52.6%，对比2019上半年提升了24个百分点。来源：长信传媒招股书同时，2020上半年的净利润为1301万新币，已经超过了2019全年的净利润。从增长如此强劲的业绩可以看出，首先电视剧业务并没有受到疫情影响，预计2021年电视剧业务依然保持稳定增长。接着，演唱会制作业务是长信传媒业绩的爆点，在受到疫情影响的2020上半年，净利润已经超过2019全年。未来疫情缓解后，长信传媒的业绩肯定能再创新高。怪不得长信传媒的创始人郭靖宇认为，“好的公司不用担心上市的时间点”。正是因为有如此强劲的业绩，才有这样的底气。基石投资者预计在长信传媒完成上市后，市值将达到7.087亿新币，也将成为今年第三家在新加坡主板上市的非房地产信托公司。在此次IPO中，也不乏国内外知名机构成为长信传媒的基石投资者，例如：爱奇艺国际、完美世界、金刚传媒制作公司等，基石投资者将认购1.627亿股。相信在长信传媒完成上市后，将有更充足的资金，为观众创造更多高品质的影视作品及演唱会演出。

老虎证券04-16 18:09

蔚来2020Q1业绩电话会议实录

ina的角度来讲，我们是具备在中国市场IPO的可能性。当然会根据后续的资本市场，各方面的一些情况综合做这样的决策。但是总体上来说我们长期的战略就是，我们NIO Inc.会保持对NIO China显著的控股地位。如果大家看到我们和暂时披露的信息的话，我们对于有回购的这样的权力，我们也有一个增发认股权证的权利。总体上来说，NIO Inc.对NIO China绝对控股的安排是有保障的。魏裕：如果大家去参考我们在5月初提交的年报，我们有在年报中具体提到蔚来中国战略投资的细节， NIO Inc是可以增发认股权证的，同时也有对战略投资人股份的赎回权。提问：我是瑞信，谢谢。我有三个问题，第一个问题关于您的订单量，可否给我们提供一下你们过去30天的订单情况，在过去的30天中有多少订单？因为之前有报道称你们4月最后一周获得了2000个订单，所以想请问一下过去30天的订单量。第二个问题是关于你们第二季度的毛利，你们讲到了整车毛利目标二季度实现5%，可否提供整体毛利的指引？是否在第二季度会转正？最后一个问题，关于中美关系可能带给你们的风险。因为参议院的法案，在美上市的中国公司都可能会面临潜在的退市风险。你们是否会因此考虑在港交所两地上市，或是蔚来中国在科创板上市。如果在美股市场有退市风险，你们是否有其他方案？李斌：第一个问题订单的话我们从4月份的下旬我们的订单恢复到了疫情前的水平，目前的话这个订单量在持续的上升的过程中，具体到过去的30天，因为我们有包括直播等等这样的一些活动，所以我们的订单应该说增长的非常不错，具体的数字我们没有披露，但是总体来说趋势是非常不错的。第二个问题的话，毛利率我们从目前来看，整车毛利率肯定超过5%的。整体的毛利率，考虑到服务方面，我们今年也做了不少降本增效的提升。整体毛利我们相信肯定超过3%。奉玮：谢谢你的问题，我来回答一下你的第三个问题，我们注意到中国的一些企业，比如阿里巴巴，实现了美股和港股的两地上市。同时，我们会积极密切地关注市场动态和趋势，选择最符合 NIO Inc. 投资者和股东利益的计划。这是我们想要给予大家的一个评论谢谢。提问：我想再补充一个问题，你们现在是处于供应不足还是产能过剩的状态？现在的供求关系是怎样的？整体最大的产能和供应量是多少？李斌：确确实实我们是很多用户在等着我们的生产，我们的订单有比较多的用户是等了一段时间了，包括ES8和ES6的用户，EC6当然会更远一点。目前是这样的，我们合肥的工厂产能是能够做到单班的生产4000台，15个JPH，加上加班每天工作10个小时，可以达到每个月4000台。我们有一些供应链，他们生产有一些瓶颈，他们的瓶颈差不多是在3400到3500左右，是一个极限的产能，差不多在这样的级别。我们现在总体上来说，虽然工厂的产能还有一些富裕，但是全程的产能受了一些约束。考虑到很多的用户在等着交车，所以我们已经决定增加全程的产能，全产业链的产能。我们已经在要求我们的供应链合作伙伴也增加他们的产能，但是你也知道这是一个系统的工程。目前来看的话，8、9月份，我们的计划是8月份最晚9月份，把我们全产业链产能提升到一个月4500台到5000台。总得来说，在提升产能方面我们会相对保守一点，我们用户需求在持续上涨的，我们会很好平衡提升产能的计划。提问：谢谢，我来自CICC，首先我看到在第一季度销售和管理费用以及研发费用达到了一个新低，这个主要是收到了新冠疫情的影响。可否了解一下你们对于接下来几个季度运营支出的预测？第二个问题，截至第一季度最后一天，资产负债表显示的现金余量大概是24亿人民币，但是蔚来中国的注资要求是在6月22日之前注入25亿元人民币的投资。你们是否有考虑发行新的可转债或定向增发？曲玉：对于第一个问题，在2020年第一季度通过组织优化和结构调整等降本工作，一季度结果符合预期。第二季度的费用和一季度相比，环比会有所增加，主要是由于研发和市场营销活动的活跃。但是随着毛利改善，我们预计经营性亏损将大致与第一季度持平。我们预计2020年会保持这一趋势。奉玮：对于你的第二个问题，我们现在资产负债表余额24亿元，我们接下来也要向蔚来中国注资25亿。首先，我们会利用之前几轮可转债的现金余额作为 NIO Inc. 向蔚来中国的注资。我们也会密切关注市场动态，确定未来的融资计划，保证后续的注资。这是我们的回答。谢谢。提问：因为你们在第一季度大概每月有5亿元的OPEX支出。对于之后几个季度，你们的支出预期是什么？是会更高还是更低呢？曲玉：OPEX在第二个季度会有环比的增长，主要是因为研发和市场活动的恢复。但是总体来说，从我们整个运营来说，我们会继续降低我们的经营性亏损。魏裕：对于具体数字来说，不应该披露第二季度的运营支出的具体指引，但是我们会通过正毛利带来的收益和持续的效率提升来收窄经营性亏损。提问：我来自高盛。首先祝贺你们取得良好成绩，第一个问题关于整车毛利，你们是如何实现超过5%的整车毛利的？到2020年底，是否还预期实现两位数的整车毛利。第二个问题是蔚来中心和蔚来空间汽车销量的对比情况是怎样的？曲玉：关于第一个问题整车毛利，我们到今年年底，会实现两位数的整车毛利，我们会实现一些物料成本的减少，包括电池包成本的减少，同时我们也会促进高毛利产品组合的销售和持续优化我们的制造成本。李斌：我们还会保持两位数的毛利率的预测，也就是说在今年年底之前实现，现在我们是非常有信心完成这个的。但是你问的第二个问题，关于蔚来中心和蔚来空间的汽车销量的比例。目前来说，大部分的车还是通过蔚来中心和线上的leads结合卖出去的。因为我们的蔚来中心主要还是在大的城市，所以这个主要和销售区域有关系。但蔚来空间对于在二线三线城市拓展客户有意义的，我们预计在第三季度会看到蔚来空间的一些作用，在渠道拓展方面的帮助。目前总体来看的话，应该是70%以上的车还是通过蔚来中心卖出去的，或者说蔚来中心作为一个触点，虽然是线上的leads，但是会通过蔚来中心作为一个触点。提问：感谢您的时间，祝贺你们取得的成绩，我的第一个问题，你们具体什么时候开始交付EC6以及价格是什么？第二个问题你们打算什么时候开始交付一百度电的电池包？搭载了100度电后整车性能会发生什么表现，重量以及续航里程表现等等？比如和现在84度电的重量相比是怎样的？我之所以问重量是因为我想了解蔚来是不是有考虑用一些先进电池技术，比如说CTP的技术，那么这样即便电池包的体积变大了，电池重量不会增加太多。下一个问题关于和合肥市政府的合作，除了合肥的投资，我相信当地政府也会给你们许多的支持，那你是否可以具体介绍一些有什么合作和支持？李斌：目前计划还是在9月份交付EC6，一百度电池包预计在四季度交付，目前计划没有变化。我们的电池包，我们现在的都是在一种尺寸下迭代的，但是重量不会有什么特别大的差别，里面的整包能量密度肯定变高的，但是重量不会变的，不会影响整车性能，这个是我们技术边界条件。所以这个其实也是我们的这样一个技术能力的体现，同样大小的电池包我们在基本同样重量下，我们从70度电到84度电，到今年发布100度电也是我们很重要的理念。第二个问题就是对于蔚来中国在合肥当地的运营和发展，我们会和合肥市的政府和一些相关部门共同探讨对我们的一些支持政策，当然在符合市场化的这样一个条件下，我们相信会能够得到一些必要的支持和帮助。提问：我还有一个追问。也许现在问还太早，但是对于今年年底的蔚来日，你们是否考虑发布新产品？还是像你们之前的指引所说的，可能下一款轿车产品会推迟到2021年或者2022年，而年底不会发布轿车或者其他车型？李斌：从开发效率角度来讲，我们从2017年蔚来日开始，我们每年都发布一款新车，我们并不想打破这个传统，当然还是要期待一下的。今天没有办法透露太多的细节。摩根大通：感谢你们接受我的问题，我知道我们所剩时间不多了，那么我想问几个笼统的问题。第一个关于现金流，可否介绍一下全年的现金流流入和流出的情况？你们说到了第一季度，大概发布了4.35亿美元的可转债，约合30亿人民币。但是对于NIO Inc.向蔚来中国的最初两笔注资是从6月份开始的，总计 25亿左右。之后每季度的注资大概在15到20亿人民币。因此，可否就每季度的现金流入流出情况提供一些指引？另外，基于这样的现金流情况，接下来的一年是否可以认为蔚来将不需要在资本市场融资？第二个问题是关于销量。在之前的财报中提到2019年年底有在手大定约5000个，可否更新一下一季度的在手订单数量？同时，对第二季度的交付量指引是9500-10000台，ES6和ES8的各自情况是否会和一季度类似？另外EC6的销量如何？是否会与ES6类似？魏裕：我先回答你们第一个问题。是的，到了一季度末，我们的账上有24亿人民币，因为可转债的帮助我们在第一季度融得的资金支持了我们的资金需求和运营需求。那么我们目前还有一些资金可以满足NIO Inc.向蔚来首笔注资。对于以后的注资计划我们会持续关注未来的市场动态，找到合适的时间和机会做进一步融资。我们也会尽力的争取充足的资金支持之后的业务发展和扩张，这是关于现金流的问题。李斌：我们还没有公布具体订单数量，经历交付之后，我们手上目前还有的订单肯定会超过刚才说的数的。从ES8和ES6的角度来讲，因为毕竟ES8的起售价格比ES6高的，所以肯定会低的。至于交付，因为4月19日开始交付全新ES8以后，它的爬坡需要一定的过程，交付量会逐步提升，整体上来说如果是从比例来说，我们认为长期的比例大概在1比3这样的比例。如果从他们的细分市场角度看的话，我们目前看每天新增订单大概在这个比例。我们因为还没有公布EC6定价，我们还在思考EC6的一些用户群和最合适的定价策略，肯定EC6的需求肯定要看到最终定价出来会更加确认一些，还是和价格有直接关系的，根据产能、整体战略去综合的，包括市场竞争情况。现在已经有不少意向金的用户，但是还没有收取大定。这份记录可能不是100％的准确率，并且可能包含拼写错误和其他不准确的。提供此记录，没有任何形式的明示或暗示的保证。表达的记录任何意见并不反映老虎的意见

老虎证券04-16 18:00

财经早餐2019年10月15日星期二

国内的债务问题，对公司的股权融资和未来IPO将带来积极的帮助。法拉第未来CEO毕福康称，FF实际控制权不再掌握在贾跃亭个人手上，预计在明年一季度完成下一轮融资，然后再过12-15个月进行IPO。 10、证券业从业资格考试大纲再迎修订，新增券商信息技术管理章节，并在经纪业务规范中新增科创板内容。 11、海尔生物公告，根据初步询价结果，本次发行价格确定为15.53元/股，此价格对应的市盈率为：发行前32.41倍，发行后43.21倍。海尔生物将于10月16日进行网上、网下申购。 12、【上市公司重要公告】全新好实控人或变更；浙商中拓控股股东拟注入海运资产；ST罗顿实控人李维被立案调查并采取留置措施；雏鹰退：10月15日为退市整理期最后一个交易日；群兴玩具第一大股东拟减持不超6%；水晶光电拟遭减持不超5.98%；顺丰控股拟遭元禾顺风减持不超3%；苏宁易购第三季度业绩预增超75倍；北京文化三季度业绩预计暴增约80倍；乐视网三季报预亏超百亿，计提乐视体育、乐视云案件负债约98亿余元；东阿阿胶三季报预降约八成；万达电影三季报预降50%-60%；长安汽车三季报亏24亿元-28亿元。金融 1、公募首批商品期货ETF获批之后，传统黄金ETF或也重新开闸，2015年、2016年上报的此类产品有望近期获得批文。有基金公司人士表示，近期监管层召开了上海金ETF的答辩，商品型基金在加速推进。 2、兴全基金再出爆款！继睿远成长价值创下720亿的天量募集后，兴全合泰首日销售额突破400亿元，提前结束募集并启动比例配售。 3、央行上海总部推出上海地区企业信用报告网银查询渠道，建行上海分行成为沪上首家可使用网银查询企业信用报告的银行。 4、中国银保信发布2018年度保险公司服务评价结果显示，财产险公司中安盛天平财险、乐爱金财险、太平财险、平安财险、人保财险、太平洋财险6家险企获双A评级，人身保险公司中交银康联人寿、太平人寿、太平洋人寿3家险企获双A评级。 5、印度最大移动支付和商务平台Paytm接近从软银和蚂蚁金服融资20亿美元，估值近160亿美元。楼市 1、国务院领导人强调，老旧小区改造光政府“独唱”不行，还要创新体制机制，充分吸引社会力量参与，组成多声部“合唱”；改造后的小区不光要“好看”，关键要“好住”。 2、8月以来，已有建行、农行、兴业、招商、平安、光大等多家银行信用卡中心发布公告，明确对房地产类商户刷卡的限制，其中涉及购房、中介、租房、物业等多项业务。 3、河南悦如公寓被曝千套公寓转手，拖欠业主租金，租客被撵。郑州市政府部门表示，已经将此事交由市房管局、区政府等相关方面共同协调处理。产业 1、国新办发布《中国的粮食安全》白皮书表示，到2020年粮食综合生产能力要稳定在6亿吨以上；加快推进节水供水重大水利工程建设；稳定谷物种植面积，因地制宜发展薯类、豆类、杂粮等作物，继续实施优质粮食工程和“中国好粮油”行动计划；积极稳妥推进粮食收储制度和价格形成机制改革，切实加强粮食仓储物流建设。 2、统计局数据显示，10月上旬生猪（外三元）价格为34.4元/千克，创记录新高，环比上涨16.2%。 3、海关总署表示，为支持国内生猪产业恢复生产，正积极开拓相关进口来源，坚决打击走私猪肉等肉产品的违法行为。 4、中汽协：中国9月汽车销量227万辆，同比降5.2%，为连续15个月同比下降；其中，新能源汽车产销分别完成8.9万辆和8万辆，同比分别下降29.9%和34.2%。 5、财政部答复“支持燃料电池车另设专项资金”建议称，长期执行补贴政策使得部分企业患上“政策依赖症”，难以应对全球市场竞争。中央财政已通过多种途径对燃料电池汽车产业予以支持，当前主要任务是落实好既有政策，目前不宜另设专项资金。 6、文化和旅游部对《在线旅游经营服务管理暂行规定》公开征求意见，对虚假预定、不合理低价游、价格歧视（大数据杀熟）、信用监管等问题都做出具体规定。 7、国家电网发布《泛在电力物联网白皮书2019》称，将在2年内初步建成泛在电力物联网。最终目标是实现电力系统各环节万物互联、人机交互，形成“数据一个源、电网一张图、业务一条线”。 8、国内已有53家视频平台上线“青少年模式”，网络防沉迷工作基本覆盖国内主要网络直播和视频平台。 9、袁隆平表示，第三代杂交水稻技术“潜力很大”，已经取得重大突破，马上就会进行试验田测产，争取实现小面积试验田亩产1200公斤。海外 1、世界贸易组织争端解决机构10月14日在此间召开会议，同意正式授权美国根据世贸组织对“空客补贴案”的最新裁决，对欧盟采取贸易报复措施。 2、美国总统特朗普称，将下令对土耳其官员实施制裁；将会把对土耳其的钢铁关税提高至至多50%；并将会立刻停止与土耳其就价值1000亿美元的贸易协定进行商讨。 3、2019年诺贝尔经济学奖揭晓，获奖者为阿比吉特•巴纳吉（Abhijit Banerjee）、埃丝特•迪弗洛（Esther Duflo）和迈克尔•克雷默（Michael Kremer），以表彰他们“在减轻全球贫困方面的实验性做法”。 4、欧盟首席谈判代表巴尼耶表示，英国愿意在北爱尔兰边界问题上作出让步，但在关税安排方面，双方仍存在巨大分歧。欧盟委员会周二将在卢森堡向各成员国汇报与英国的谈判进展。英国和欧盟的官员周一将在布鲁塞尔继续加紧进行技术性会议。 5、芬兰总理表示，在欧盟峰会前，已没有时间以切实可行或合法的方式达成脱欧协议；我们需要更多时间，需在欧盟峰会后继续与英国进行脱欧谈判。 6、英国央行副行长坎利夫：低利率是一种结构性趋势，未来任何加息都将是有限且渐进的，个人并不希望英国降息至负利率；如果低利率维持时间拉长，需要提高反周期缓冲资金率的效果。 7、英国财政部：在无协议脱欧情形下，政府将迅速采取行动支撑经济；将于11月6日公布预算声明；将启动基建革命；若无协议脱欧，新预算将在数周后公布。 8、德国9月批发物价指数同比减1.9%，前值减1.1%；环比减0.4%，前值减0.8%。国际股市 1、美股小幅收跌，道指跌约30点，思科跌超1%，英特尔跌0.86%，领跌道指。科技股涨跌不一，苹果跌0.14%，特斯拉涨3.7%。截至收盘，道指跌0.11%报26787.36点，标普500跌0.14%报2966.15点，纳指跌0.1%报8048.65点。 2、美国大型科技股涨跌不一，苹果跌0.14%，亚马逊涨0.26%，奈飞涨0.92%，谷歌涨0.17%，Facebook跌0.49%，微软跌0.09%。 3、中概股收盘涨跌不一，阿里巴巴跌1.03%，京东涨0.4%，百度涨0.76%；箩筐技术跌29.11%，斗鱼跌10.2%，流利说跌9.54%，如涵跌8.83%，蔚来汽车跌2.24%；能发伟业大涨516.44%，魔线涨9.94%，趣头条涨5.74%。 4、欧洲三大股指集体收跌。德国DAX指数跌0.2%报12486.56点，法国CAC40指数跌0.4%报5643.08点，英国富时100指数跌0.46%报7213.45点。 5、亚太股市收盘全线走高，韩国综合指数上涨1.11%，报2067.40点；澳大利亚ASX200指数上涨0.5%，报6642.6点；新西兰NZX50指数上涨0.94%，报11026.6点；日本市场因假期休市。 6、在美上市iShares安硕MSCI土耳其ETF收跌3.89%，报22.95美元，创6月17日以来收盘新低。 7、全美汽车工人联合会宣布，将每周生活费调高至275美元，并允许只要工人维持**纠察线，就可以找兼职。 8、拼多多回应腾讯退出母公司股东称，这是正常的变化，和其他上市公司一样，上市后资本市场股东都不在境内上市公司继续担任任何职位。 9、宝马、通用、本田、福特、雷诺等5大汽车厂商将联合研发汽车自动支付，采用区块链技术，自动记录每辆汽车的停车费和高速费等支付信息并完成自动支付，不必使用现金或电子结算。 10、英国网络安全公司Sophos宣布，已同意私募股权公司Thoma Bravo的收购要约。包括债务在内，Thoma Bravo给予Sophos的估值为39亿美元。 11、大众汽车CEO迪斯称，汽车电动化战略不会损害利润率；预计今年将售出近2万辆奥迪e-Tron电动汽车，电动版保时捷Taycan第一年的产量已经销售一空。 12、美国西南航空飞行员联盟的主管：飞行员们预计波音737 MAX飞机可能将于2020年2月份复飞，西南航空已经安排波音737 MAX在1月6日复飞。 13、英国金融时报报道，据知情人士透露，沙特政府预计将在沙特阿美董事会于10月20日宣布上市计划之前批准该公司在国内上市。沙特政府正寻求最早于11月在沙特证券交易所（Tadawul）出售至多3%的沙特阿美股份。目前沙特阿美拒绝对此置评 14、特斯拉公关人士表示，目前尚未获得特斯拉上海超级工厂的量产时间表，网传的消息不真实。此前有多家媒体报道称，特斯拉上海超级工厂将从本月开始量产。商品 1、NYMEX原油期货收跌2.28%报53.53美元/桶，创三日新低。布油收跌2.23%，报59.16美元/桶。分析师表示，油价在缓慢回吐近期涨幅，因对于贸易前景仍持观望态度。 2、COMEX黄金期货收涨0.57%报1497.2美元/盎司，COMEX白银期货收涨0.78%报17.68美元/盎司。投资者对贸易协议的乐观情绪减退，全球股市下滑也提振金价。 3、伦敦基本金属收盘涨跌不一，LME期铜涨0.41%报5820美元/吨，LME期锌跌0.08%报2417美元/吨，LME期镍跌1.45%报17295美元/吨，LME期铝跌0.17%报1719美元/吨，LME期锡涨0.15%报16550美元/吨，LME期铅跌2.02%报2138美元/吨。 4、国内商品期货夜盘多数下跌。焦炭、焦煤、动力煤分别收跌4.35%、1.60%、1.31%。螺纹钢、热轧卷板分别收跌2.12%、1.78%。铁矿石收跌3.22%。橡胶、沥青分别收跌0.09%、2.96%。 5、海关总署：前三季度原油进口同比增9.7%，猪肉、牛肉等进口量同比增幅分别为43.6%、53.4%；大豆进口量为6451万吨，同比减少7.9%；铁矿石进口量为7.84亿吨，减少2.4%。 6、大商所：自10月15日起，终止已挂牌的纤维板期货FB1912、FB2001、FB2002等10个合约交易，并推迟后续合约挂牌。 7、科威特油长：油价处于50-70美元/桶是可接受的，希望油价更稳定；2020年原油库存增加仍是假设，现在讨论为时尚早；原油需求持续增加。 8、俄罗斯主权财富基金主管：许多俄罗斯投资者对沙特阿美IPO感兴趣，俄罗斯总统普京访问沙特期间将讨论欧佩克+减产协议。 9、印度能源部长：预计到2023年之前，印度将在原油勘探和生产方面投资580亿美元；强烈呼吁财政部将成品油纳入商品和服务税（GST）范围，预计天然气也将被纳入GST。 10、伦敦金属交易所（LME）：周一镍库存减少4428吨，连续第11天下降；铜库存减少4975吨，铝库存增加9400吨。 11、世界钢铁协会：全球制造业疲软且贸易紧张态势持续，钢企今年面临需求和价格的下跌。欧盟的钢企受创最重，欧洲钢企指责美国造成低成本钢材涌入欧洲地区，令当地钢铁行业陷入危机。预计全球钢铁需求增速将从2018年的4.6%放缓至3.9%。 12、芝商所集团（CME）：自2019年11月17日开始，将通过谷歌云平台提供实时期货和期权市场数据。 13、波罗的海干散货指数跌0.42%，报1916点。债券 1、国内债市先抑后扬，国债期货小幅收红，10年期主力合约涨0.09%，5年期主力合约涨0.03%，2年期主力合约涨0.02%。银行间现券收益率小幅下行，10年期主要利率债收益率下行1bp左右；资金面有所收敛，回购利率多数反弹，其中隔夜质押式回购加权平均利率大涨逾30bp。交易员称，中美贸易谈判向好影响未消、资金面有所收敛以及中国9月进出口数据超预期下行等因素综合影响，现券期货先抑后扬，市场关注后续将公布的9月金融及经济数据。 2、央行上海总部公告，取消银行间债券市场备案环节中关于合格机构投资者提交债券投资人员的银行间债券市场培训证书的规定，进一步简化备案管理。 3、新京报报道，券商接窗口指导，私募公司债募集资金用途将受限制。9月19日以后受理的私募债，规模超过净资产40%的部分只能用于借新还旧；公私募分别独立按净资产40%测算额度。 4、财政部10月15日将开展15.6亿元国债做市支持操作，期限3年，操作方向随卖。 5、【债券重大事件】中信国安：“15中信国安MTN003”未能按期足额偿付利息；中证鹏元：将东方锆业主体长期信用等级由A+下调为C，评级展望由负面调整为稳定；东方金诚：将博天环境主体及“17博天01”列入评级观察名单；东方金诚：将西王集团主体及“19西集01”等债券列入信用评级观察名单；联合评级：将天广中茂主体评级由“BB+”下调至“B”，评级展望负面；平煤股份：“16平煤01”持有人会议审议通过提前兑付议案；财富证券：收到上交所、深交所纪律处分事先告知文件；中民投租赁控股：公司收到天津证监局警示函；中弘控股：公司收到深交所通报批评处分决定书。外汇 1、在岸人民币兑美元16:30收盘报7.0669，较上一交易日涨331个基点。人民币兑美元中间价调升2个基点，报7.0725。 2、纽约尾盘，美元指数涨0.12%报98.4580；欧元兑美元跌0.10%报1.1026；英镑兑美元跌0.34%报1.2606；澳元兑美元跌0.26%报0.6776；美元兑日元跌0.01%报108.4050；离岸人民币兑美元涨183个基点报7.0700。

老虎证券04-16 17:58

港股收盘(4.3)|恒指收跌0.19% 受瑞幸拖累神州租车股价腰斩后停牌

消息微美全息4月1日在纳斯达克成功 IPO上市成都先导科创板IPO昨起申购智明达拟科创板IPO ⑧ 投融资字节跳动投资家庭服务机器人研发商“云鲸智能” 恒生电子宣布收购数据技术服务公司安正软件「吉凯基因」完成近4亿元C轮融资「世纪开元」完成亿元级C轮融资「Juspay」获得B轮2160万美元融资「TaniHub」获得1700万美元A+轮融资「映驰科技」获千万级人民币天使轮融资 ⑨ 大公司美拟对华为采取新限制，外交部：中方不会坐视不理美科技霸凌主义速卖通联合菜鸟物流推“千万补贴”计划，保障跨境物流价格菜鸟骨干网送达医疗物资超1亿件丰田与比亚迪合资成立的纯电动车研发公司正式成立哈啰出行：大量裁员是不实消息，去年底完成新一轮融资携程CEO孙洁：国内旅游业有望在暑假前恢复正常迅雷管理层调动，原初创团队成员接任CEO WeWork正与业主联系，望其削减30%租金百度拟发10亿美元债劵以偿还现有债务 ⑩海外市场 SEC主席：将美股上市公司发布财报最后期限延长45天【来源：综合自网络】

老虎证券04-16 17:58

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