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【黄金收市】美联储鸽派转向贵金属避险功能凸显黄金获近两个月最大涨幅

%，为7月20日以来最低。“新债王”、Doubleline Capital创始人冈拉克表示，美联储保持利率不变现已成为一种趋势，美联储相信他们自己已经完成本轮周期的加息行动，美国明年六6月份CPI年率可能到达2.4%。他表示，“明年我们将看到美债收益率降至3字头的低区间。预计美国国债收益率到2024年将回落至4.0%以下，可能会处于3.0%-3.99%区间的低端；收益率曲线可能会在2024年上半年反转，从而结束当前的倒挂状态；美联储可能不得不比预期更多地降息。” 随着通货膨胀率的放缓和经济的稳定，联邦公开市场委员会(FOMC)的政策制定者一致投票决定将基准隔夜拆借利率维持在5.25%-5.5%的目标区间。在决定按兵不动的同时，委员会成员还预计，2024年至少会有3次降息，假设幅度为0.25个百分点。这低于市场定价的4次，但比官员们此前暗示的更为激进。据CME“美联储观察”数据，美联储明年2月维持利率在5.25%-5.50%区间不变的概率为83.5%，加息25个基点的概率为0%，降息25个基点的概率为16.5%。到明年3月维持利率不变的概率为20.9%，累计降息25个基点的概率为66.7%，累计降息50个基点的概率为12.4%。 Kinesis Money 的市场分析师Carlo Alberto De Casa表示：“黄金正在根据收益率市场的情况进行重新定价，因为投资者一直非常有信心美联储将在2024年上半年迅速降息，但现在市场对此不太确定。” Heraeus贵金属公司大宗商品分析师发布了2024年展望，他们认为，随着经济放缓迫使美联储降息，新的一年金价将在1880美元/盎司至2250美元/盎司之间交易。分析师指出，随着美联储大幅加息，黄金表现相对较好，为美元提供了坚实的支撑，并将债券收益率推高至多年高位。【下一交易日重点关注财经数据与事件（北京时间）】 ① 08:30 澳大利亚11月季调后失业率 ② 16:30 瑞士央行公布利率决议 ③ 17:00 IEA公布月度原油市场报告 ④ 20:00 英国央行公布利率决议和会议纪要 ⑤ 21:15 欧洲央行公布利率决议 ⑥ 21:30 美国至12月9日当周初请失业金人数 ⑦ 21:30 美国11月零售销售及进口物价指数月率 ⑧ 21:45 欧洲央行行长拉加德召开新闻发布会 ⑨ 23:00 美国10月商业库存月率 ⑩ 23:30 美国至12月8日当周EIA天然气库存

慧宣鑫语2023-12-14

冈拉克：美联储可能不得不比预期更多地降息

“新债王”、Doubleline Capital创始人冈拉克表示，美联储按兵不动是当前的一个趋势；美联储相信他们自己已经完成本轮周期的加息行动；美国CPI同比升幅到2024年6月份可能会降至2.4%；预计美国国债收益率到2024年将回落至4.0%以下，可能会处于3.0%-3.99%区间的低端；收益率曲线可能会在2024年上半年反转，从而结束当前的倒挂状态；美联储可能不得不比预期更多地降息。

金融界2023-12-14

【加元日报】美联储果断转鸽美元应声下挫加元创本月最大涨幅加元/人民币跨入5.30区域

，为7月20日以来最低。 “新债王”、Doubleline Capital创始人冈拉克表示，美联储保持利率不变现已成为一种趋势，美联储相信他们自己已经完成本轮周期的加息行动，美国明年六6月份CPI年率可能到达2.4%。他表示，“明年我们将看到美债收益率降至3字头的低区间。预计美国国债收益率到2024年将回落至4.0%以下，可能会处于3.0%-3.99%区间的低端；收益率曲线可能会在2024年上半年反转，从而结束当前的倒挂状态；美联储可能不得不比预期更多地降息。” 美联储会议前，许多华尔街人士认为，委员会和鲍威尔将勇敢地表示，他们是坚定的，可能会进一步加息，甚至将点阵图定在温和鹰派方向。而声明和点阵图都被没有出现，委员会根本没有试图通过听起来鹰派来塑造金融环境。点阵图的点分布范围非常广。有一位FOMC成员预计明年年底利率将低于4%，有三位成员则预计明年年底利率将高于5%。显然，最大的区别在于，是预期通胀将迅速回落至2%，还是预期通胀回落非常缓慢。目前，委员会将今年的总体PCE预期大幅下调至2.8%，核心PCE预期大幅下调至3.2%。这确实强调了委员会如何看待前景的发展：抗通胀效果比预期要高得多，而且更接近2%的通胀目标。这些预测表明，美联储认为未来几年经济将放缓至更可持续的速度，同时避免陷入衰退。 BBH全球外汇策略主管Win Thin表示，“在我看来，这次声明非常温和。美联储预期，明年不是降息1-2次，而是3次。现在我怀疑美联储主席鲍威尔是否会在记者招待会上表现出鹰派的态度。” 前欧洲央行行长特里谢表示，美国顽固的基本通胀和经济增长数据可能意味着，美国或许会在欧元区之后降息。 “美联储传声筒”Nick Timiraos指出，虽然美联储维持利率稳定，但在声明中“保留了微弱的紧缩倾向。” 他表示，“9月份，所有参加FOMC会议的19位官员都认为今年的核心通胀率将超过3.5%。如今，除了一位官员外，其他官员都认为今年年底的核心通胀率不会高于3.4%。2023年的核心通胀预期中值从3.7%降至3.2%。” F.L.PUTNAM投资管理公司首席市场策略师Ellen hazen表示，“美联储毫不含糊地持鸽派立场。他们在声明第三段中添加了“任何”（ANY）一词，暗示明年可能不会有任何紧缩措施，而之前他们曾表示明年可能会有紧缩。他们将此归因于经济活动增长放缓，这就是这种更为温和立场的理由。他们基本上是在说通胀回落是完美的。我确实担心，尽管目前经济看起来不错，但我希望他们不要过早地庆祝胜利。” 美联储主席鲍威尔在随后讲话中表示，美联储将全力致力于将通胀率恢复至2%，利率水平已进入限制性领域，“我们相信我们的政策利率已经达到或接近峰值”。他表示，“降息已开始进入视野。下一个问题是何时收回政策。”他指出，明年总会存在出现经济衰退的可能性。他认为今年是疫情造成的扭曲得到缓解的一年，目前没有什么根据认为经济正在衰退，预测人士对2023年经济衰退的预期是错误的。更强劲的增长可能意味着通胀恢复到2%水平需要更长时间。他指出，“我们在制定政策决策时将综合考虑所有数据，最终是关于对前景和风险平衡的影响。这种情况可能意味着我们必须将利率维持在较高水平更长时间或再次加息。” 同时，他也表示，“不会等到2%通胀率再降息的原因是那将会太晚，会超过目标。” 道明证券分析师Oscar Munoz表示，“我预计美联储主席鲍威尔会更为抵制金融环境放松。他试着把市场预期往回推动一下，但真的做不到。如果通货膨胀加剧，美联储官员可能反而会感到舒服些。” 惠誉分析师Brian Coulton在一份报告中表示，美联储发出了“一个强烈的信号”，即它相信“利率已接近峰值”。此前，美联储将利率维持在高位不变，同时表示经济正在放缓，并下调了对2024年利率水平的预测。然而，收紧政策的倾向仍得到维持，声明中保留“任何额外的政策收紧”的措辞，这表明美联储仍然担心粘性服务和工资通胀以及紧张的劳动力市场状况。惠誉预计联邦基金利率明年年底将达到4.75%，这明显高于目前的市场预期。 CORPAY多伦多公司首席市场策略师KarlSchamotta称，“通过提高进一步收紧的门槛，并暗示在2024年至少降息三次，美联储今天下午果断地转向鸽派，在希望政策放松的市场多头面前挥舞着红旗。”“或许更重要的是，官员们似乎相信，“软着陆”即将到来，到2024年，通胀将得到缓解，经济增长将保持强劲正增长，失业率将基本保持不变。金融市场融涨（melt-up）、整个经济的信贷环境进一步放松的条件已经具备。” 在美联储发布决议前，美国财政部长耶伦表示，随着通胀缓解，美联储考虑降低利率以保持经济平稳运行是有意义的。耶伦周三在接受采访时表示：“在某种程度上，随着通胀下降，利率自然会有所下降，因为实际利率会上升，从而导致金融状况收紧。”利率对经济的影响取决于利率相对于通货膨胀率的水平。随着通胀下降，如果政策利率保持稳定，政策利率就会变得更加严格。耶伦表示：“我的预期是通胀将继续下降。”她预计到2024年底通胀将降至2%附近。美联储点阵图显示，预计明年将降息3次，每次25个基点，预计2025年将再降息4次。美联储会后的一份声明称，经济活动从第三季度开始放缓，就业增长放缓。随着通胀降温，官员们更加相信，他们将不再需要提高利率来缓解消费者价格的压力。美联储官员预计，到今年年底，通货率将放缓至2.8%，到2024年底将降至2.4%。 Traderx 分析师Michael Brown认为，尽管美联储比预期略微偏鸽派的点阵图并没有像大多数人预期的那样，对市场定价和更宽松的金融环境起到真正的抑制作用。经济评估基本保持不变，即将发布的数据几乎没有实质性改变前景。最终，尽管市场经历了一次条件反射式的鸽派重新定价，但就前景而言，这不太可能改变游戏规则，2024年的辩论仍可能集中在降息的理由（软着陆或增长下滑？）而不是降息的幅度。高盛资产管理公司分析师Lindsay Rosner表示，美联储看跌期权卷土重来。据CME“美联储观察”数据，美联储明年2月维持利率在5.25%-5.50%区间不变的概率为83.5%，加息25个基点的概率为0%，降息25个基点的概率为16.5%。到明年3月维持利率不变的概率为20.9%，累计降息25个基点的概率为66.7%，累计降息50个基点的概率为12.4%。美元/加元现报1.35008，跌幅0.54%，为本月度最大跌幅。（美元/加元汇率走势图，来源：FX168）周三加拿大的数据较少，市场主要关注美联储利率决议及鲍威尔讲话。随着市场对美联储明年降息的预期加大，市场更看好贵金属的避险功能，导致美元指数疲软。由于市场看到广泛的风险买盘，加元正抓住原油反弹的机会，挤压兑美元的涨幅，但是，加拿大经济状况仍令人担忧。加拿大皇家银行的最新研究显示，加拿大家庭偿债比率在2023年第三季度创下新纪录。偿债率从第二季度的15.1%升至第三季度的15.2%。经季节调整后，第三季度家庭信贷市场债务占家庭可支配收入的比例降至181.6%，低于第二季度的181.9%。换句话说，第三季度加拿大人每增加1加元的家庭可支配收入，就欠下1.82加元的信贷市场债务。报告指出，“加拿大的家庭债务水平很高，利率上升继续滞后地传导至债务支付。”“家庭偿债比率已经达到创纪录的水平，并且随着债务支付持续增加以及劳动力市场的不稳定，家庭偿债比率将会进一步上升。” 除了利率的滞后影响外，报告还指出，未来几年将出现的抵押贷款续贷浪潮是偿债比率将继续上升的一个原因。报告还指出，劳动力市场疲软将侵蚀收入增长，进一步挑战加拿大人的偿债能力。该报告的其他重要发现显示，加拿大家庭净资产环比下降了3012亿加元，因债券收益率飙升和股市表现不佳而回落。房价下跌也给房地产净资产带来压力，随着房价小幅走低，房地产净资产下降了1.7%。自2022年第二季度达到峰值以来，房屋净值下降10.3%。然而，就背景而言，房屋净值仍比2019年第四季度大流行前的水平高出57%。经济学家戴维·罗森伯格(David Rosenberg)表示，由于生产力停滞不前，加拿大正处于“结构性熊市”。罗森伯格认为，除非相对生产率或工资报酬发生任何变化，加元可能需要进一步贬值，以平衡以通用货币计算的单位劳动力成本。丰业银行的经济学家分析了该货币对的前景。他们并表示，“区间突破主要目标是约 75 个基点的变动美元/加元价格走势仍受控于1.3550/1.2620 区间。美元有限的复苏（至回撤阻力位1.3623，11月跌幅的 38.2%）使更广泛的风险在长期图表上倾向于下行，我认为但需要尽早出现下行趋势，以便有机会保持加元的水平年底前小幅回升。区间突破（无论朝哪个方向）本质上都是以现货价格波动约75个基点为目标。周收盘价低于 1.35 应该会增加中期下行势头。” 本周加拿大经济日历依然不温不火，加元交易者将被迫等到加拿大央行(BoC)行长蒂夫·麦克勒姆周五晚间露面，才能找到更多可交易的线索。加元/人民币急速跨入5.30区域，现报5.3124，涨幅0.58%。（加元/人民币汇率走势图，来源：FX168）

慧宣鑫语2023-12-14

美国债券市场11月大放异彩主动型投资者竞相入场疯狂涨势能否延续？

estment Management、Doubleline Capital、Capital Group和Columbia Threadneedle等主动债券管理公司大举购入长期债务。而本周摩根大通的客户调查显示，主动投资者仍在继续增加这些投注，所谓的净多头仓位升至受访者的纪录水平，达到78%。在表现较好的公司中，Western Asset Management的核心加息债券基金在过去1个月内上涨了6%，超过了98%的同行，使得这个规模为220亿美元的基金在今年重新回到了正收益的领域。 Western Asset Management投资组合经理Mark Lindbloom承认，他们对美联储结束紧缩政策和通胀下降的预期还为时过早，并指出“过去一年半的调整非常痛苦”。他表示，Western Asset已将其利率风险敞口从长期转向2年期和5年期领域，同时仍然持有超配的机构抵押贷款。他表示：“在过去的25年中，美联储经历了5次紧缩周期，当进入最后一轮紧缩并且这一轮紧缩的迹象在6个月前就已经出现时，通常会看到2年期或5年期的利率大幅上涨，” Bloomberg跨资产策略师Ven Ram表示：“目前市场似乎普遍预期明年的通货膨胀压力将导致央行采取放松货币政策的行动，即进行利率削减，并且数量可能很大。然而，从新西兰到挪威的经验来看，这样的定价是可疑的，因为全球最大的经济体在面对通货膨胀方面存在巨大的差异。”

阿泰尔2023-12-01

决策分析：美联储重申其谨慎态度市场集中押注大型科技公司华尔街分析师看好2024年股市前景

。这是来自Capital Group、DoubleLine Capital、Pacific Investment Management Co和TCW的信息。通胀消退和增长放缓的迹象推动彭博美国综合指数在11月份飙升3.6%，使其2023年的回报率约为0.7%。这仍然远远低于现金今年的收入。 eToro分析师Callie Cox表示：“如果人们因为5%的利率而转向现金，我们可以看到资金很快就会开始回流市场。通胀正在得到控制，债券市场现在正在为美联储在3月份开始降息做准备。” 金价稳步走高，触及三周高点，并在周二美国午盘交易中重返2,000美元上方。白银价格也出现了良好的上涨。贵金属受到期货交易商空头回补以及一些悲观的美国房屋销售数据的支撑。投资者认为美联储即将不再加息的想法也是金属市场的潜在看涨因素。12月期金最后上涨21.20元，至2,001.40美元。 12 月白银最后上涨0.256美元，至23.87美元。外汇市场中，英镑是主要货币中最强劲的。最弱的是欧元。美元兑欧元上涨，美元兑英镑、瑞郎、加元和新西兰元下跌，但跌幅不大。美元兑日元和澳元兑美元几乎没有变化。下一个交易日焦点、风向标： 03:00英国11月CBI工业订单预期差值 05:30美国10月耐用品订单初值(月率) 美国上周季调后初请失业金人数(千人)(至1118) 07:00美国11月密歇根大学消费者信心指数终值 07:30美国上周EIA原油库存变化(万桶)(至1117) 10:00美国当周石油钻井总数(口)(至1124) 04:30英国财政大臣亨特在议会发表秋季预算报告主要货币走势分析：欧元：欧元/美元下跌，收报1.0910，跌幅0.27%。技术面上，汇价上行的初步阻力位于1.0951，进一步阻力位于1.0992，关键阻力位于1.1017；汇价下行的初步支撑位于1.0885，进一步支撑位于1.0860，更关键支撑位于1.0819。英镑：英镑/美元上涨，收报1.2537，涨幅0.27%。技术面上，汇价上行的初步阻力位于1.2565，进一步阻力位于1.2592，关键阻力位于1.2625；汇价下行的初步支撑位于1.2505，进一步支撑位于1.2472，更关键支撑位于1.2445。日元：美元/日元持平，收报148.381。技术面上，汇价上行的初步阻力位于149.55，进一步阻力位148.94，关键阻力位于149.48；汇价下行的初步支撑位于147.51，进一步支撑位于146.62，更关键支撑位于146.08。

一禾2023-11-22

多家知名债券投资公司称投资者是时候让现金“派上用场”了

了。这是Capital Group、DoubleLine Capital、Pimco和TCW Group传达的信息。经历了艰难的一年——债市落后于安全度超高的国库券以及利率达数十年来最高的货币基金，许多固收经理仍处于休整之中。对于这些债券经理而言，本月显示出持有现金过久的风险。通胀下降和增长走弱的迹象推动11月美国综合指数上涨3.6%，使得2023年的回报率约为0.7%，这仍远低于今年现金的回报率。但正显示出在经历了因价格压力和美联储政策而频现“假动作”的一年后，一个真正的转折点可能会产生什么样的结果。这些资产管理公司上周接受采访时表示，他们愿意在最终认为具有吸引力的水平买入美国国债和其他高质量债券。他们普遍同意将利率风险扩大至美国国债的5年期区域，同时还持有在其看来价格低廉的抵押贷款债务。 DoubleLine政府证券投资主管Greg Whiteley说：“我现在的感觉是，4.5%-5%是购买债券的安全区间。” 他看好5年左右到期的美国国债，因为他认为随着交易员进一步押注美联储降息，这一部分有上涨的空间。考虑到对美国赤字和借贷需求的担忧以及粘性通胀，该品种也不像较长期国债那么容易受到影响。美国国债有望终止连续六个月的跌势。美国10年期国债收益率周二报4.4%左右，而10月收益率自2007年以来首次触及5%。当前的回升意味着美国国债有望避免史无前例的连续第三年亏损。自然，主动型基金经理正竭力说服投资者将规模创纪录的5.7万亿美元货币市场基金投向较长期债券——如果经济走弱，该部分债券势将受益。对于上述四家基金公司而言，这种情境的可能性似乎开始增强。在他们看来，消费者在汽车贷款等领域的困境以及商业地产的普遍承压表明2024年经济将显著放缓，并导致美联储放松政策。 Capital Group固收业务发展主管Ryan Murphy表示，虽然现金的吸引力显而易见，“但在某个时候——就像你本月已经看到的那样——这种做法意味着如果经济开始放缓，你将错过所有潜在的价格上涨。” 汇编数据显示，该公司760亿美元的美国债券基金过去一个月上涨了4%，今年上涨了约0.1%。在曲线倒挂的情况下，收益率高于5%的债券很难说服投资者在债券市场上承担更多风险，尤其是在美联储暗示不急于降息的情况下。 Pimco首席投资官Dan Ivascyn表示，对于投资者来说，很难放弃现金“重回鲨鱼出没的水域。” 根据汇编的数据，他联席管理的1260亿美元Pimco收益基金过去一个月上涨了3.7%，年初至今的回报率为5.1%。他上周表示，在通胀率仍然高企的情况下，债券市场过度倾向于相信美联储明年会降息。不过他仍然预计明年政策会放松。 “明年的主题可能是一个提醒，即你的现金利率保证期限只有一夜，”他表示，“如果美联储开始降息，你可能希望锁定部分利率。”

金融界2023-11-22

现金为王时代已经过去！管理2.5万亿美元的债券经理们发出警告：小心错失投资良机

些观点来自Capital Group、DoubleLine Capital、Pimco和TCW Group等固定收益投资管理公司。许多固定收益管理者在经历了一年的艰难时期，债券市场表现较差，落后于极为安全的国库券和拥有数十年来最高利率的货币基金。（来源：Bloomberg）对于这些债券管理公司而言，11月份的市场变动表明过度持有现金的风险。随着通胀减缓和经济增长放缓的迹象，Bloomberg美国综合指数在11月份上涨了3.6%，为2023年的回报率约为0.7%。虽然仍然落后于现金在今年的收益，但这显示出如果市场真的发生转折，投资者可能错过了更好的回报。这些资产管理公司上周在接受采访时表示，他们对于以目前的水平购买美国国债和其他高质量债券感到满意。他们普遍同意在美国国债的5年期限范围内延长利率风险，同时还拥有他们认为便宜的抵押债券。 DoubleLine政府证券投资主管Greg Whiteley表示：“我现在的感觉是，4.5%至5%的利率是购买债券的安全位置。” 他看好5年左右到期的美国国债，因为他表示，随着交易员消化美联储进一步降息的预期，该领域还有上涨空间。考虑到对美国赤字和借贷需求以及粘性通胀的担忧，5年左右到期的美国国债脆弱性也低于期限较长的债券。美国国债正在结束为期6个月的下跌势头。10年期国债在周二的时候收益率约为4.4%，在10月份曾触及5%，这是自2007年以来的首次。国债的反弹意味着美国政府债券有望避免创下史无前例的第3个连续年度的亏损。（来源：Bloomberg）当然，主动型基金经理正在竭尽全力说服持有创纪录的5.7万亿美元货币市场基金的投资者将现金注入长期债券，一旦经济疲软，长期债券就会受益。对于4位基金经理来说，这种情况的可能性开始变得更大。汽车贷款等领域的消费者压力以及商业房地产的压力表明，2024年经济将出现实质性放缓，并导致美联储放松货币政策。 Capital Group固定收益业务开发主管Ryan Murphy表示：“虽然现金的吸引力显而易见，但在某个时刻，采用过于保守的策略，即过度持有现金，可能导致错过潜在的价格上涨机会。这种情况在本月的市场表现中得到了体现。” 彭博社汇编的数据显示，该公司规模760亿美元的Bond Fund of America基金在过去一个月上涨了4%，今年涨幅约为0.1%。票据利率高于5%的倒挂曲线对说服投资者承担更多债券风险构成了障碍，特别是在美联储表示不急于降低利率的情况下。太平洋投资管理公司首席投资官Dan Ivascyn表示，对于投资者来说，对于投资者来说，放弃现金并重新涉足充满风险的市场就像重新踏入"鲨鱼满布的水域"一样困难。彭博社汇编的数据显示，过去一个月，他参与管理的1260亿美元的Pimco收入基金上涨了3.7%，年初至今的回报率为5.1%。他上周表示，由于通胀仍然高企，市场可能过于倾向于美联储降息。不过，他仍然预计明年会出现宽松政策。投资者可能会在未来面临现金收益有限和美联储可能降息的情况，因此在这种情况下提前锁定一些较高的利率可能是明智的选择。 DoubleLine、Pimco和TCW等几家公司指出，抵押贷款债务是一个遭受重创的领域，他们预计2024年将提振业绩。房利美 (Fannie Mae) 当前的息票债券（目前正在创建的抵押贷款证券的代表）的利差比10年平均水平更宽，而且前景有所改善，部分原因是对美联储宽松政策的押注。 TCW证券化部门联席主管Peter Van Gelderen表示，拥有抵押贷款是明年的一项“引人注目的交易”。 DoubleLine政府证券投资主管Greg Whiteley表示该公司正在增持抵押贷款，太平洋投资管理公司首席投资官Dan Ivascyn表示也对Pimco Income Fund表示了同样的看法。 Peter Van Gelderen表示，“与利率相关的不确定性和与银行监管相关的不确定性”已经损害了今年的市场，随着抵押贷款利差处于“历史低位”，这种趋势将会逆转。

阿泰尔2023-11-22

“新债王”冈拉克：美国债务正“爆炸式增长” 明年将出现经济衰退

“新债王”、双线资本（DoubleLine）首席执行官冈拉克（Jeff Gundlach）周三在接受雅虎财经采访时指出了美联储维持利率“更高更久”的潜在影响。这位亿万富翁和著名的固定收益投资者表示，美国33万亿美元的债务正变得越来越令人担忧，美国经济可能会在明年的某个时候陷入衰退。更高的利率推高了美国政府的借贷成本，上个月美国债务的年化利息支出飙升至1万亿美元以上。以下是从采访中摘录的六大重点。 1．美债利息支出冈拉克表示，“我担心利率会持续更长时间的原因已经很明显了，那就是我们的财政状况，但这一点没有得到足够的关注。债务利息支出呈现爆炸式增长，因为所有那些以0.25%和0.5%的利率发行的债券正在贬值，而且速度很快。这在一定程度上是因为这些收益率几乎为零的短期债券即将到期。冈拉克后来补充道，由于现在的收益率徘徊在接近5%的水平，这些债券可能会续发。债券续发是指在特殊情况下可以延期偿还本金的债券。 2．小企业的痛点冈拉克指出，在低利率持续将近十年后，美联储现在计划在更长时间内保持高利率，这种转变让他在盯紧一个重大的问题。因为这种变化也发生在小企业身上，它们过去支付4%的利率，而现在是9%甚至12%，如果企业的借贷成本在更长时间内保持较高水平，这显然会出问题。 3．经济衰退即将来临冈拉克预计，经济将陷入衰退（如果不是已经衰退的话），“可能会在2024年第二季度。” 他后来补充道，“我们过去所有人的生活都与低利率挂钩，现在我们明白了高利率的后果，我认为我们将避免经济衰退的想法真的失去了动力。 ” 4．经济衰退时赤字将恶化冈拉克认为，“在经济衰退的同时，财政状况将变得更糟，因为它当然会有强烈的回应。这种财政状况可能会导致通货膨胀。他预测，赤字占GDP的比例最终将从6%-8%上升到9%，并补充说，更大的赤字可能会加剧通胀，并导致利率在2024年下半年走高。 5．债务规模接近临界点冈拉克表示，“在五年内，假设利率在更长时间内走得更高，利率达到6%，赤字占GDP达到9%．．．．．．那么所有税收收入的50%将用于支付债务利息。当然，这是不可能的，因为根据国会预算办公室的预测，预算的70%是强制性支出。” 冈拉克说，“债务真的接近临界点了，这已经被我们这些老前辈谈论了几十年。”他后来补充道。 6．抛弃科技股七巨头冈拉克认为，“在即将到来的经济衰退中，大型科技股的表现显然将是最差的。无论什么因素导致经济衰退，它们都必须在经济下滑过程中领跌。我会离开，并选择等权重投资组合策略，而不是市值加权组合。可以肯定的是，我肯定会撤出美国银行股。”

金融界2023-11-09

“新债王”公司管理者：股票越来越贵、经济疲软，美联储才是市场的敌人

报社(北美)讯据Insider报道，DoubleLine的副首席投资者杰弗里·谢尔曼（Jeffrey Sherman）表示，美联储是“投资者的敌人”。 “债券之王”杰弗里·冈拉克（Jeffrey Gundlach）的公司DoubleLine管理着约960亿美元的资产，谢尔曼是该公司副首席投资者。他在接受Insider采访时分享了他对市场和经济的展望。他认为，标准普尔500指数的估值倍数约为19倍的市盈率，“对我来说似乎有点贵，”谢尔曼说。他警告称，鉴于美联储正在努力为经济降温，该指数如果想达到华尔街明年12%的盈利增长预测将“非常困难”。谢尔曼曾是大学数学和统计学讲师，曾在资产管理公司TCW工作，他表示，投资者在债券上可能会有更好的运气。他说，在相对价值的基础上，“很难忽视信贷市场”，并指出固定收益资产的波动性通常也比股票小得多。这位资深基金经理建议投资者“深入研究信贷中风险较高的部分”，其中一些地方的收益率超过10%，同时他还持有提供稳健回报的无风险国债。他说，除了评级为BBB-或更高的投资级债券外，他们还可能考虑拥有评级为BBB的抵押贷款债券（CLO）和商业抵押贷款支持证券。经济没有处于衰退的边缘谢尔曼将他的观点植根于当前的经济背景。事实证明，自去年春天以来，美联储将利率从接近零的水平提高到5%以上以降低通胀，消费者支出和就业具有弹性。虽然较高的借贷成本会使需求降温，导致经济萎缩，但这种情况尚未发生在美国。 “我不认为我们今天正处于经济衰退的边缘。”谢尔曼说，并补充说，他认为增长和通胀都已经在这个周期中见顶。然而，DoubleLine的副首席信息官确实强调了一些值得关注的领域。例如，随着利率攀升，地区性银行的固定收益投资组合价值暴跌，他们在关键客户中面临更大的违约风险。又如商业地产开发人员仍然担心另一波存款提款浪潮，就像那次硅谷银行引发的银行危机一样，银行业危机仍然让人担忧。 “有问题”的商业地产谢尔曼说，地区银行是小企业和许多美国公民的“命脉”。“如果他们必须这样做扼杀信用，这使我们陷入衰退。” 谢尔曼还将依赖债务的商业房地产行业描述为“有问题”，尤其是在远程工作趋势削减了对办公空间的需求的情况下。但他指出，虽然有些部分做得很好，但是仍然不可掉以轻心。更广泛地说，谢尔曼说，对于信用卡来说，汽车贷款和次级抵押贷款拖欠危机表明部分经济陷入困境——即使这种痛苦不会导致全面衰退。他强调，美联储的加息需要时间，尤其是在许多房主和企业的情况下锁定低廉的价格几年前，他们还没有感受到借贷成本的挤压。然而，他说，更多的人将开始受到影响，因此经济将受到影响。谢尔曼还表示，他预计通胀将被证明是顽固的，美联储的降息将比应有预期晚，因为美联储目前仍坚定地要将通货膨胀达到2%。他警告投资者不要相信美联储既会平衡通胀和增长，同时也会支撑资产价格。 “我认为，在降息方面，他们可能会落后于曲线，”他说，“美联储不是你的朋友——它现在是一切的敌人。”

丰雪鑫992023-11-09

散户蜂拥入市！这类资产疯狂吸金，不少华尔街大佬也在吹捧

”不错。其他重量级人物，包括双线资本（DoubleLine Capital）创始人杰弗里·冈拉克（Jeffrey Gundlach），最近几个月也一直在吹捧收益率为5%的短期国债。然而，冈拉克周三告诉CNBC，他越来越担心美国33.6万亿美元的债务以及潜在的经济衰退，这可能会引发裁员潮并迫使美联储降息。 Vanda团队表示，债券收益率上升意味着“散户将股票在纳入投资组合中的门槛已经提高”，但同时也表示，“当市场开始更积极地消化美联储降息的影响时，回避股票的想法就会出现第一个考验。”

金融界2023-11-03

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