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科技赛道回暖，科创100ETF华夏(588800)领涨宽基ETF

升，政策对股市波动将产生较大影响。海外CPI数据短期回落放缓，欧美经济体降息预期降温，市场风险偏好较低。加上A股估值水平持续下探至底部，短期内，A股震荡上行可能性加大。多家机构表示，从历史经验看，一季度超额板块在TMT/消费/医药等，电子/计算机行业平均涨幅最高。科创100ETF华夏（588800）200亿以下持仓股数量占比达80%，中小盘风格相对突出；行业分布上，聚焦电子、医药、新能源三个行业。以上内容与数据，与界面有连云频道立场无关，不构成投资建议。据此操作，风险自担。

有连云2024-01-23

大寒之后必要大暑，科创赛道静待“繁花”盛开

经济的滞后性影响仍未充分显现。此外，对CPI数据来说较为关键的指标平均时薪同比增长4.1%，降息的必要性边际走低。图：12月美国新增非农就业人数超预期上行（信息来源：东吴证券）在非农就业数据发布后，芝加哥商品期货交易所的美国观察工具显示，市场预计美联储1月会议按兵不动，3月降息25个基点的概率为56%，相较1月1日开年时超过70%的概率大幅下行。由于美债利率是全球“资产定价之锚”，美国降息能够从分母端刺激成长股估值上行，而美国降息预期的“降温”则会带崩成长风格。然而，美国利率决议的“数据依赖”已为市场所熟知，当前距3月份利率会议仍有一段时间，“就业“和”CPI数据“两份报告均将持续影响市场对降息预期的交易和成长风格的占优情况。以1月份为例，1月5日的非农就业新增人数是“就业“报告的代表数据。而”CPI数据“报告的代表数据则分别是1月11日的CPI物价指数和1月26日的核心PCE物价指数，如这两大指标能超市场预期降温，成长风格或还将走强。因此市场风格的边际变化还需密切跟踪相关数据。图：北向资金2023年7月后大幅净流出（信息来源：Wind、天风证券）拉长时间区间看，无论短期数据变化几何，中期维度美国加息周期结束，2024年进入降息通道是确定性事件，美债利率终将下行，人民币进入升值周期，2023年7月后持续大幅净流出的北向资金有望回流，我国高景气的科技创新赛道资金面有望迎来反转，关注科创100ETF（588190）投资机会。三、产业面：医药电子新能源迭代加速，科创赛道“守得云开见月明” 产业面维度来看，科技创新赛道的权重行业，包括医药、电子、新能源等也都经历了“漫长的季节“，当前时点产业层面的迭代催化也在频频更新。在上证综指年线”两连阴“后，或许终能在2024年”守得云开见月明“。（1）医药医药板块自2021年高点回撤已历3年。医药板块消费属性和科技属性并存，而创新药这一细分方向则是其科技创新属性的担当，也因其盈利成长性成为了医药板块的“估值之锚“。国产创新药一路走来也是饱经坎坷，经历了单抗”四小龙“前期在美出海的”折戟“、美联储史上最激进的加息周期、防控对展业的冲击等多重洗礼后，终于迎来了政策、融资、出海的共振向好。近期，这三大方面又迎来了重要更新：1）政策：2023年12月显著倾向创新药的医保谈判结果公布后，包括北京、上海、广东等地在内的多地政府陆续发文敦促进一步做好国家医保谈判药品的落地工作，创新药企重要产品的业绩放量有望提速；2）出海：2023年12月27日，营收位列全球药企前十的跨国医药巨头官宣以12亿美元的高价全额并购我国创新药企，为我国创新药板块首例，展现了国际巨头对我国创新药企研发实力的认可度。此外，截至2023年年底，我国国产创新药海外授权总交易金额413亿美元，创历史新高，创新药出海逻辑持续兑现；3）融资：2024美联储首次降息兑现后，全球医药投融资市场终将筑底反弹，支撑创新药企拓展更多研发管线，提振板块估值。图：国产创新药出海授权金额创历史新高（信息来源：华创证券）（2）电子电子板块下游的消费电子和上游的半导体也经历了两年多的调整。周期维度，据WSTS统计数据，2023年2月全球半导体销售额下降至397亿美元，来到阶段性低位。2023年3月-10月，全球半导体销售额持续回升。而下游消费电子环节有望受益于技术创新驱动需求，拉动上游半导体在2024年走出持续复苏的趋势。具体而言，传统消费电子产品（如个人电脑、手机）有望获得AI本地大模型加持，成为消费者在数字世界的“人工智能双胞胎“，刺激这些产品的换机需求；而新兴的消费电子产品包括MR、AI可穿戴设备等均有望在2024年出新，刺激新的需求。催化上，1月9日-1月12日，有“科技春晚“之称的2024年度美国拉斯维加斯消费电子展盛大举行，作为全球最大、影响最广的消费电子技术年展，展会参展人数将超过13万人，参展公司超4000家，除国际知名巨头外，我国参展的企业也达到了1115家，超过了1/4。展会上的技术更新有助于市场预期加速形成，提振板块估值。图：全球半导体月度销售额自2023年3月起筑底回升（信息来源：中银证券）（3）新能源新能源板块在2022年最后一个高点后的下行相信更多投资者朋友们深有体会。无论是新能源车、锂电还是光伏，市场核心忧虑就是产能过剩背景下的竞争格局恶化。以光伏板块为例，2022年硅料的暴利吸引新老玩家涌入扩产，2023年硅料价格持续下行，跌至盈亏平衡点附近，在市场机制作用下落后产能加速出清，当前时点行业格局低位向好。国内端，2024年1-2月光伏产业计划排产量环比降幅较大，“产能合理分布“有望演绎，行业有望在3-4月形成”低库存+低原材料价格+终端需求复苏“的三重利好叠加，从而有望拉动排产量在春节后开始回升，市场预期或将提前演绎。海外端，光伏产能出海在欧美均有重要催化。美国是我国光伏产业未来重要的增量市场，具有低基数高增长的特点，美债利率的中期下行叠加国内组件价格的出口传导均将提升下游光伏电站的收益率，从而刺激下游需求，拉动我国光伏组件出口。图：全球光伏新增装机情况及预测（GW，%）（信息来源：东吴证券）整体科技创新赛道有望迎来宏观面、资金面和产业面的“寒暑交替“，科创100ETF（588190）跟踪的科创100指数布局科创板中小市值个股，小盘成长风格鲜明，当前时点配置价值显现。风险提示尊敬的投资者：投资有风险，投资需谨慎。公开募集证券投资基金（以下简称“基金”）是一种长期投资工具，其主要功能是分散投资，降低投资单一证券所带来的个别风险。基金不同于银行储蓄等能够提供固定收益预期的金融工具，当您购买基金产品时，既可能按持有份额分享基金投资所产生的收益，也可能承担基金投资所带来的损失。您在做出投资决策之前，请仔细阅读基金合同、基金招募说明书和基金产品资料概要等产品法律文件和本风险揭示书，充分认识基金的风险收益特征和产品特性，认真考虑基金存在的各项风险因素，并根据自身的投资目的、投资期限、投资经验、资产状况等因素充分考虑自身的风险承受能力，在了解产品情况及销售适当性意见的基础上，理性判断并谨慎做出投资决策。根据有关法律法规，银华基金管理股份有限公司做出如下风险揭示：一、依据投资对象的不同,基金分为股票基金、混合基金、债券基金、货币市场基金、基金中基金、商品基金等不同类型，您投资不同类型的基金将获得不同的收益预期，也将承担不同程度的风险。一般来说，基金的收益预期越高，您承担的风险也越大。二、基金在投资运作过程中可能面临各种风险，既包括市场风险，也包括基金自身的管理风险、技术风险和合规风险等。巨额赎回风险是开放式基金所特有的一种风险，即当单个开放日基金的净赎回申请超过基金总份额的一定比例（开放式基金为百分之十，定期开放基金为百分之二十，中国证监会规定的特殊产品除外）时，您将可能无法及时赎回申请的全部基金份额，或您赎回的款项可能延缓支付。三、您应当充分了解基金定期定额投资和零存整取等储蓄方式的区别。定期定额投资是引导投资者进行长期投资、平均投资成本的一种简单易行的投资方式，但并不能规避基金投资所固有的风险，不能保证投资者获得收益，也不是替代储蓄的等效理财方式。四、特殊类型产品风险揭示：请投资者关注标的指数波动的风险以及ETF（交易型开放式基金）投资的特有风险。五、基金管理人承诺以诚实信用、勤勉尽责的原则管理和运用基金资产，但不保证基金一定盈利，也不保证最低收益。基金的过往业绩及其净值高低并不预示其未来业绩表现，基金管理人管理的其他基金的业绩并不构成对基金业绩表现的保证。银华基金管理股份有限公司提醒您基金投资的“买者自负”原则，在做出投资决策后，基金运营状况与基金净值变化引致的投资风险，由您自行负担。基金管理人、基金托管人、基金销售机构及相关机构不对基金投资收益做出任何承诺或保证。六、以上基金由银华基金依照有关法律法规及约定申请募集，并经中国证券监督管理委员会（以下简称“中国证监会”）许可注册。基金的基金合同、基金招募说明书和基金产品资料概要已通过中国证监会基金电子披露网站【http://eid.csrc.gov.cn/fund/】和基金管理人网站【www.yhfund.com.cn】进行了公开披露。中国证监会对基金的注册，并不表明其对基金的投资价值、市场前景和收益作出实质性判断或保证，也不表明投资于基金没有风险。以上内容与数据，与界面有连云频道立场无关，不构成投资建议。据此操作，风险自担。

有连云2024-01-23

美联储政策将走向何方：本周两件大事恐决定命运！

是住房通胀。 12月份消费者价格指数(CPI)报告显示，占CPI权重约三分之一的住房价格较上年同期上涨6.2%，远高于2%的通胀率。然而，其他指标却显示出不同的情况。美国劳工部最新公布的新租户租金指数显示，未来房价上涨将会放缓。该指数衡量的是租户签订的新租约的价格，该指数显示，2023年第四季度较上年同期下降4.6%，环比下降一倍多。关注数据和其他因素 “短期内，我们认为通胀数据将配合美联储的鸽派计划，”花旗集团分析师Andrew Hollenhorst在一份客户报告中称。不过，花旗预计通胀仍将持续，可能会将首次降息推迟到至少6月份。虽然目前尚不清楚时机会产生多大影响，也不清楚如果美联储只降息四到五次，而不是更雄心勃勃的市场预期会有有多重要，但市场结果似乎与对货币政策的预期有关。有很多因素会从两个方向改变前景——股市的持续上涨可能会让美联储担心更多的通胀，地缘政治紧张局势的加剧和强于预期的经济增长也可能会让美联储不安。 Sri-Kumar Global Strategies总裁Komal Sri-Kumar周六在他的每周市场报告中说：“通过保持通胀上升的可能性，这些经济和地缘政治发展可能会给短期利率和长期收益率带来上行压力。” “美联储下一步是否会被迫提高联邦基金利率，而不是降息？”他补充道。“这是一个有趣的想法。如果在接下来的几个月里有更多关于这方面的讨论，不要感到惊讶。”

风起2024-01-23

【医药周周观】马君：医药基本面稳中向好，低位定投恰逢其时

.8.13-2016.8.5）、银华抗CPI数据主题(QDII-FOF-LOF)（2016.1.14-2021.2.25）、银华智能汽车量化股票发起式A/C（2017.9.15-2020.12.10）、银华食品饮料量化优选股票发起式（2017.11.9-2021.2.25）、银华中小市值量化优选股票发起式A/C（2018.5.11-2021.8.18）、农业 50ETF（2020.12.10-2022.6.29）、银华信息科技量化优选股票发起式A/C（2020.9.22-2022.8.9）基金基金经理。现管理基金如下：银华医疗健康量化优选股票发起式A/C（2017.11.9起）、银华稳健增利灵活配置混合发起式A/C（2017.12.15起）、5GETF（2020.1.22）、创新药ETF（2020.3.20起）、银华中证5G通信主题ETF联接A（2020.5.28起）、新经济 ETF（2020.9.29起）、银华中证 5G 通信主题 ETF 联接C（2021.1.4起）、券商 ETF（2021.3.3起）、银华中证光伏产业 ETF 发起式联接 A/C（2022.4.20起）、银华中证基建ETF发起式联接A/C（2022.6.2起）、中药50ETF（2022.7.20起）、银华海外数字经济量化选股A/C（2023.3.15起）、港股通医药ETF（2023.3.17起）、银华中证500价值ETF（2023.4.7起）、银华上证科创板100 ETF（2023.9.6起）、银华国证港股通创新药ETF（2024.1.3）。以上内容与数据，与界面有连云频道立场无关，不构成投资建议。据此操作，风险自担。

有连云2024-01-23

欧元兑美元本周黯淡：未来关注欧洲央行利率决策与美国关键通胀数据

，而且住房成本是核心消费者物价指数 (CPI) 的关键驱动因素之一，投资者应关注该数据出现意外下行的风险。 12 月份通胀意外上行——核心个人消费支出 (PCE) 权重较小。但是，Valentin Marinov表示，由于许多与美联储相关的负面因素仍然存在于美元价格中，因此在1月份美联储政策会议之前，只有显着的下行通胀意外才会对美元构成压力。事实上，最近发布的数据表明，美国劳动力市场依然紧张，并继续推动工资增长，从而推动国内需求，而美国通货紧缩进程似乎在 12 月陷入停滞。 Valentin Marinov表示：“我们预计，这些事态发展可能会迫使美联储保持比目前市场预期更加鹰派的态度，从而全面提升美元的相对利率吸引力。”

Sissi2024-01-23

《商业内幕》：2024年，中国经济将令人难以置信的萎缩，全球“霸主”地位渐行渐远

正开始。2023年7月消费者价格指数（CPI）与去年同期相比下降了0.3%，这是自疫情最严重时期以来从未发生过的情况。当其他发达经济体起飞速度过快时，中国却显示出可能陷入困境的迹象。8月价格似乎趋于稳定，直到猪肉价格开始大幅下跌，压低了10 月、11月和12月的总价格指数。不过，政策制定者仍抱有一些希望，因为通缩很大程度上是由猪肉价格推动的，而中国的猪肉价格波动极大。但最近的数据显示，不包括食品和能源等波动性较大的类别的核心通胀同样疲软，12月份同比仅上涨0.6%。 Autonomous Research董事高级分析师Charlene Chu 认为，在房价仍然面临巨大压力且消费者处于储蓄模式的情况下，相信通货紧缩压力会消失是不现实的。 Chu表示，北京面临的主要问题是价格下跌是否会持续到 2024 年，或者该国是否可以重新点燃一些需求。她对后者不抱希望。 “我倾向于通货紧缩压力继续增加，但全年数据持续波动，”Chu在电子邮件中表示。然而，中国的首要问题是债务，特别是占中国GDP 25%至35%的房地产行业。多年的过度建设，以及人口增长放缓导致价格暴跌。房地产问题严重破坏了中国家庭的资产负债表——其中许多家庭将很大一部分储蓄投入了房地产——并给其他经济领域蒙上了一层阴影。 “中国人70%的资产都在住房上，所以你可以想象这对信心的影响，”法国兴业银行首席经济学家Wei Yao表示。“这就是通缩可能长期持续的因素。” 看到投资减少，许多人停止了消费。十五年前，华尔街认为中国消费者最终将成为全球经济的引领者。现在他们躲藏起来了。尽管该国已摆脱“零新冠”政策的深度冻结，但与一些分析师的预测相比，零售额增长仍令人失望。 “我认为，在房价仍然面临巨大压力且消费者处于储蓄模式的情况下，相信通货紧缩压力会消失是不现实的，”Chu说。中国政府会“救市”吗？日本是通货紧缩陷阱的一个较新的例子。日本也许，只是也许，正在摆脱与通货紧缩恶魔长达25 年的共舞。经过几十年的高速增长后，该国经济在20世纪90年代因债务沉重和人口老龄化而崩溃。这些力量共同推动该国陷入通货紧缩，抑制工资并抑制消费者支出。听起来有点熟？我们从日本多年的经济停滞中学到的是，一旦出现通货紧缩，唯一的出路就是痛苦的债务重组。法国兴业银行的Yao表示，如果北京迅速开展这样的反债务运动，就可以防止恐慌情绪出现。问题是我们还没有看到中国共产党愿意这样做的证据。当然，如果中国也可以学习曾经的美联储，从直升机上投放现金，让人们再次消费。通货紧缩只能通过刺激需求来消除。但即使在COVID-19危机最严重的情况下，中国也不愿意直接帮助家庭，这使得这种支持不太可能实现。 “中国在疫情期间没有提供财政支持，”Yao表示。“其他所有大型经济体都提供了某种刺激措施。” 当然，北京在过去一年采取了措施放松银行和国有企业的金融条件。它还小幅降低了利率，并向陷入困境的地方政府提供了1,400亿美元。但不稳定的供给侧机制需要时间才能进入普通人的生活并刺激需求——如果真的发生的话。充其量，它们可以阻止通货紧缩，但无法将其扭转为增长。中国经济调查机构中国褐皮书的分析师在最近给客户的一份报告中表示，明年任何真正的加速都需要全球出现重大的上行惊喜，或者需要更积极的政府政策。中国并不是对经济困境一无所知。尽管官员们在宣布中国GDP增长符合预期时可能显得很平静，但他们温和的语气和更积极地吸引国际企业掩盖了他们的担忧。问题是，如果北京知道事情变得有多糟糕，为什么不采取更多行动呢？对于为何没有向家庭提供财政支持，分析师意见不一。荣鼎集团 (Rhodium Group) 分析师Logan Wright在去年8月发表的一份研究报告中指出，中国实施财政刺激的能力被大大高估了。Wright表示，北京的杠杆“受到的损害远比人们普遍理解的严重”。“问题在于，除了投资拉动的增长模式之外，中国并没有征收太多税收，”他补充道。由于债务负担沉重，而且没有健全的筹资机制，北京不再拥有曾经拥有的现金火箭筒。问题是，如果北京知道事情变得有多糟糕，为什么不采取更多行动呢？但还有另一种可能更为黯淡的可能性。并不是北京不能实施刺激措施，而是它根本不会这样做。 “我得出的结论是，其中存在一些意识形态，”Yao表示。“从某种意义上说，中国试图避免犯与西方同样的错误，那就是浪费钱，花的东西不会产生长期回报。从这个角度来看，寄支票对家庭来说不会产生长期回报。” 也许两者兼而有之。在中国的历史上，曾经有过不同派别——改革派与反改革派——有空间进行辩论并改变政府的政策方针。但这个空间已经消失。

Linlin2024-01-23

英镑承压：本周汇率预测揭示英镑兑美元可能面临进一步压力

，而且住房成本是核心消费者物价指数 (CPI) 的关键驱动因素之一，投资者应关注该数据出现意外下行的风险。 12 月份通胀意外上行——核心个人消费支出 (PCE) 权重较小。但Valentin Marinov表示，由于许多与美联储相关的负面因素仍在美元价格中，在1月美联储政策会议之前，可能会出现明显的通胀下行意外，令美元承压。事实上，最近发布的数据表明，美国劳动力市场依然紧张，并继续推动工资增长，从而推动国内需求，而美国通货紧缩进程似乎在 12月陷入停滞。 Valentin Marinov表示：“我们预计，这些事态发展可能会迫使美联储保持比目前市场预期更加鹰派的态度，从而全面提升美元的相对利率吸引力。”

Sissi2024-01-23

美元2024年走势谜团：经济数据、利率预期交织背景下的三大关键因素

零售销售好于预期，超过所有预估，最近的CPI报告显示通货膨胀率为3.4%，远高于美联储2%的目标利率，这些积极的消息有助于提振收益率并加强美元。 2023年12月份住房开工下降了4.3%，最终拖累了家居和家具购买，导致对这些产品的需求减少。12月份的PPI达到-0.01，而共识预期为0.1%。另一个可能影响利率的因素是即将到来的2024年总统选举。尽管美联储声称在政治上独立，但在选举年，经济和利率可能会受到影响。一些美联储官员正试图抑制市场对过早进行过度降息的期望。上周，美联储理事沃勒反对了激进的政策宽松思路，强调美国经济的强势为决策者提供了谨慎和缓慢推进的空间。变化的经济走势截至撰写本文时，预计1月份美联储会议将维持联邦基金利率在5.25-5.50的水平，概率为98%。3月份的会议从降息转变为保持利率不变的概率为53%。就在上周，预期有75%的可能性降息。而今天，这一数字仅为46%。 Fed Watch工具在靠近下一次美联储会议时更加准确。该工具的估算可能会随着影响联邦基金市场的新信息而发生变化。（图片来源：Moore Research Center） 3月份的美元指数期货合约呈现出一个季节性的15年（黑线）底部形态，通常在12月或1月触底，并在2月持平，过去曾发生过重大涨势。（图片来源：Moore Research Center） 2月份，美元涨势与10年期国债收益率在2月至3月底之间的涨势之间存在一个有趣的季节性相关性。美国政府必须发行更多债务，以在4月15日的税收截止日期前筹集现金用于所得税退还。较高的收益率通常与更强劲的美元相关。需要注意的是，尽管季节性模式可以提供有价值的见解，但它们不应成为交易决策的唯一依据。交易者必须考虑其他技术和基本指标、风险管理策略和市场状况，以做出明智和平衡的交易选择。 COT报告（图片来源：Barchart）每周连续美元指数图表和COT报告显示，美元指数市场的商业交易者（红线）在过去52周中比以往任何时候都更加看好。上一次商业交易者对美元指数如此看好是在2023年7月，导致价格上涨了8%（绿箭头）。另一个积极因素是最近的积累发生在比7月份更高的价格水平。总结尽管经济报告和美联储成员对于利率未来的走势仍然犹豫不决，但主导者似乎正在行动，交易者知道主导者就是市场。永远不要与市场争论，因为你永远都不会赢。在接受鲍威尔在新年提供的信息后，股票交易者将市场推向了新的高点。在今年是否还能再次降息一次？当然，作为选举年，如果他们不这样做，市场将会有表现。美联储今年是否会降息6次？市场非常怀疑。目前面临的红海地区潜在的供应链中断问题，可能再次引发通货膨胀，并且中东的冲突似乎不会很快结束。

丰雪鑫992024-01-23

加元“鹰派”风潮来袭，投资者急盼加拿大央行表态英镑/加元汇率前景预测

团队在一份报告中表示，“鉴于12月核心CPI的强劲表现，我们认为加拿大央行不太可能改变其有关降息的信息，即仍然依赖核心通胀持续下降的趋势。我们预计短期内加拿大央行的预期将进一步提高，这应该会支撑加元。” 加拿大皇家银行（RBC）的一项分析称，加拿大央行将在下周的政策更新中保持“鹰派”的态度。 RBC的经济学家表示，尽管加拿大央行（BoC）在去年12月陷入了“中性”阶段，但在今年1月，它不会完全转向'鸽派'。 “根据最近的数据，尤其是仍然较高的工资和通货膨胀预期……高度不太可能加拿大央行会进入鸽派的领域。”RBC Dominion Securities部门的经济学家Jason Daw,表示，“与12月份的会议相比，更有理由保持‘如有需要，准备进一步提高政策利率’的措辞，并偏向更鹰派的一面。” Howes表示，如果“鹰派”的倾向对市场来说是一个惊喜，加元可能会得到支撑。

Heidi2024-01-23

美股去年四季度业绩分化经济下行隐忧加剧

，2023年12月美国消费者价格指数（CPI）环比上涨0.3%，涨幅较去年11月扩大0.2个百分点，高于市场普遍预期。分析人士认为，12月通胀数据表明，美联储抗击高通胀的道路并不平坦，抑制通胀进展仍然缓慢，美国通胀水平不太可能出现直线下降至2%的情形。居住成本仍然居高不下，或抑制美联储降息的节奏。美国银行分析师易卜拉欣·普纳瓦拉表示，现在宏观经济存在很多不确定性，很难预测净利息收入的轨迹。他认为，关于美联储今年潜在降息速度的争论是困扰市场的关键问题之一。美国联邦储备委员会1月17日发布的全国经济形势调查报告显示，自2023年11月底以来，美国经济活动几乎没有变化，总体就业水平变化不大。报告认为，整体需求疲软、商业房地产市场低迷以及美国总统大选将为经济增长带来不确定性。

金融界2024-01-23

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