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特朗普携贝莱德CEO拉里·芬克与花旗CEO简·弗雷泽访沙特：推动1万亿美元投资与AI合作

内容导读特朗普率团访问沙特沙美投资论坛与关键议题沙特2030愿景与经济多元化沙特AI与数据中心雄心地缘政治与投资前景特朗普率团访问沙特2025年5月13日至16日，美国总统唐纳德·特朗普将率团访问沙特阿拉伯、卡塔尔和阿联酋，这是其重返白宫后的首次海外出访。随行人员包括全球最大资产管理公司贝莱德（BlackRock）首席执行官拉里·芬克、花旗集团首席执行官简·...

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南向资金净流入134.75亿港元：盈富基金、美团领涨，腾讯、小米遭抛售

内容导读南向资金净流入134.75亿港元盈富基金与美团强势吸金腾讯、小米等遭净卖出市场背景与资金流向投资机会与风险展望南向资金净流入134.75亿港元根据 www.TodayUSStock.com 报道，2025年5月6日，南向资金通过沪港通和深港通净买入港股134.75亿港元，创下年内单日净流入新高，反映内地投资者对港股市场的强劲信心。据香港经济日报，港元...

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GFL、Duolingo、菲利普莫里斯业绩亮眼：南向资金助推港股，AI与消费板块领涨

内容导读GFL Environmental Q1业绩超预期Duolingo获增持评级，AI驱动增长菲利普莫里斯超配评级，长牛动能南向资金助推港股热潮市场影响与投资机会GFL Environmental Q1业绩超预期2025年5月1日，GFL Environmental（GFL.US）发布2025年第一季度财报，收入达15.601亿美元，同比增长12.5%（...

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5月6日港股三大指数涨跌不一：恒生科技微跌，南向资金净流入134.75亿港元，饮料与博彩股领涨

内容导读港股三大指数表现行业与个股表现南向资金净流入134.75亿港元机构观点与投资机会全球市场联动与展望港股三大指数表现2025年5月6日，港股三大指数涨跌不一，恒生指数（800000.HK）收涨0.70%至22662.71点，恒生科技指数（800700.HK）微跌0.09%至5244.06点，国企指数（800100.HK）涨0.37%至8231.04点。...

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油价技术性反弹：布伦特与WTI涨超2%，特朗普访沙特与港股科技热联动

内容导读油价技术性反弹：布伦特与WTI涨超2%OPEC+增产引发供应过剩担忧特朗普访沙特与油价地缘政治南向资金助推港股科技热投资机会与市场展望油价技术性反弹：布伦特与WTI涨超2%2025年5月6日，布伦特原油和WTI原油延续涨势，均上涨超2%，布伦特原油报61.50美元/桶，WTI原油报58.39美元/桶。DNB Markets分析师指出，油价在周一暴跌后...

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特尔西下调耐克目标价至70美元：港股消费热与黄金反弹联动

内容导读特尔西下调耐克目标价至70美元耐克股价表现与市场挑战港股消费板块火热黄金与油价反弹支撑市场投资机会与市场展望特尔西下调耐克目标价至70美元2025年5月6日，特尔西咨询集团（Telsey Advisory Group）分析师克里斯蒂娜·费尔南德斯将耐克（NKE.US）B类股票目标价从80美元下调至70美元，维持“与市场表现一致”评级。新目标价较5月6...

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乌克兰前线的新型无人机可以突破干扰，但技术含量并不高

经济学人的报道说，在乌克兰战场上，一些技术含量不高的手段正带来非常好的效果。无人机已经改变了乌克兰的战争模式。指挥官坐在掩体中，盯着一排排屏幕，侦察无人机在地面上搜寻目标。一旦发现目标，炮兵或迫击炮就会开火，或者投弹无人机或自杀式无人机会迅速出击执行打击。问题在于，超过一半在空中的无人机会因为干扰或事故而坠毁。但双方新加入的一种武器正在展现出更高的效率，这就是光纤无人机，由于没有无线电信号可被侦测或干扰，难以被拦截。在基辅的一家工厂中，这种新型无人机的月产量正在提升，预计从600架到夏末的1万架。3DTech是乌克兰11家光纤无人机企业之一，公司每月还制造约3000套升级现有无人机的组件。在乌克兰东部作战的“台风”无人机部队指挥官米哈伊洛对此非常看好。他表示，目前他的无人机中有20%是新型光纤无人机，但预计到夏天，这一比例将成为主力。与主流无人机不同，光纤无人机是通过一种超细的鱼线状光纤控制的，这种方式类似于1945年首次部署的有线制导导弹系统。这不仅难以被击落（至少目前如此），而且光纤传输的图像让操作者接收到的画面非常清晰。提供无人机电池的尤里·加努夏克表示，这种画质的

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经济学人：这一次美元的处境真的不同了

肯尼斯·罗格夫是哈佛大学教授，也是《我们的美元，你们的问题：一位内部人士眼中的全球金融七十年动荡与未来之路》一书的作者。他在经济学人上的文章指出美元早已处于下行趋势。特朗普将加速这一进程。 Photo by Vladimir Solomianyi on Unsplash “不是你不知道的事害了你，而是那些你以为知道但其实错得离谱的事。” 借用这句俗语，恰好能描述特朗普总统和他的“贸易拉斯普京”彼得·纳瓦罗对全球经济造成破坏的荒唐逻辑。 “贸易拉斯普京”（trade Rasputin）是一个讽刺性的比喻，用来形容彼得·纳瓦罗（Peter Navarro）在特朗普政府中的角色。注：“拉斯普京”指的是格里高利·拉斯普京（Grigori Rasputin），俄国历史上的神秘人物，因在沙皇尼古拉二世身边拥有巨大影响力而著名。他被视为操控朝政、思想极端、手段阴险的人物，历史评价极为负面。美元的霸主地位，很可能就是他们制造的众多“受害者”之一。虽然在未来几十年内，美元仍有可能继续保持主导地位，但地位会被削弱。人民币和欧元将在合法经济中逐步侵蚀美元的地位；而在占全球GDP约五分之一的地下经济中，

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特朗普对也门的轰炸有陷入“空中力量陷阱”的风险，这曾让历任美国总统卷入代价高昂的战争

查尔斯·沃尔多夫是维克森林大学政治与国际事务教授，也是智库Defense Priorities的高级研究员。他在The Conversation上的文章中指出，特朗普想靠轰炸解决问题，最终可能会发现无法达到目标，依靠代理人也无济于事。在第二个任期的前100天里，特朗普并不回避动用军事力量，而且展现出更多依赖空中力量的倾向。到目前为止，特朗普政府已经在索马里发动了有限空袭，并对控制也门大部分地区、与伊朗结盟的胡塞武装展开了长达数周的空中打击行动。特朗普还威胁称，如果有关新的核协议的谈判破裂，将对伊朗本土发动直接打击。特朗普转向空中力量是可以理解的。与地面战争相比，空中力量的成本较低，而且对执行打击方来说通常伤亡更少。这也有助于解释为何包括自称“反战总统”的特朗普在内的美国领导人，普遍青睐这种方式。但如果特朗普政府不加小心，就可能陷入军事战略家口中所谓的“空中力量陷阱”。这种情况出现在动用军事力量的目标过于庞大，仅靠空中力量难以达成时，结果可能演变成为了保全面子而不断升级冲突。根据历史经验，这可能会导致美国或其地方盟友投入地面部队。约翰逊、克林顿和奥巴马都曾陷入这种陷阱。在越

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Block：暴跌 20%，逆风之下 “小角色” 更受伤

2 日早美股盘后，美国版 “支付宝”$Block(XYZ.US) 在发布了 2025 年 1 季度财报后，股价单日暴跌超 20%。业绩中爆出了什么 “大雷” 导致了如此的暴跌？海豚投研和各位一起来探究一下： 1、整体表现 -- 增长利润双 miss：本季度 Block整体营收为$57.7 亿，惊人的同比负增长了 3.1%，显著低于市场预期 4.4% 的正增长。虽然主要是由于虚拟货币市场的大跌，导致占总营收比重超 1/3 的自营 BTC 交易业务本季收入同比下滑 16% 的拖累。但剔除 BTC 交易后的核心收入增速同样由上季的 10.8% 下降到 7.6%，也低于市场预期的 10.5%。虽然管理层上季曾表示 1Q 会是业绩低点，实际情况仍是比预想中的更差。盈利层面，本季公司最关注的毛利润也仅同比增长 9.3%，同样较上季的 14.1% 断崖式放缓，也低于市场预期的 10.9%。GAAP 口径下的经营利润为 3.3 亿，比市场预期的 3.6 亿低了约 9%。概括可见，本此业绩表现是增长和利润端的双差。 2、仅存支柱 Cash App 也 “倒了”：近几个季度以来，Square 板块连续数个季度仅个位数% 增长的表现让市场已对其并不抱过多期待。公司近期的业绩一直是靠增长强劲的 Cash App 板块的支撑（直到 3Q24 Cash App 板块仍有仅 30% 的营收增速）。因此本季度 Cash App 板块的增长同样跳水式滑坡，是本季业绩反映出的最大问题。具体来看，剔除 BTC 交易后的 Cash App 核心营收，本季仅同比增长 9.4% 到$15.8 亿，同样滑入了个位数区间。远低于上季实际和本季市场预期都约 14% 的增速。核心经营指标上，Cash App 的月活数量已连续 5 个季度维持在越 5700 万左右，本季同比增长正式归于 0%，再度强调了Cash App 的用增已遇到显著的瓶颈。最关键的指标，资金流入额（Cash inflow 指新流入 Cash App 生态内的资金量）本季仅增长 8%，同样较上季的 12% 大幅滑坡。实际上，用户增长停滞的问题市场已近乎 “脱敏”，即便用户量不再明显增长，通过提高单个用户的黏性、使用产品的数量、和流入金额仍有可能继续驱动不错的收入和利润增长。原本业绩前，市场原本对有退/返税季节性利好的 1Q 增长是比较乐观。且近期推出的 Cash App Borrow（小额短期消费贷）和 Cash App Card 融入 BNPL（先买后付）功能也被期待能促进增长。但实际表现差强人意。 3、Square 继续大跨步走低，SMB 企业更受伤：面向商户的 Square 板块，则 “不出意外” 地在继续变差。本季度收入同比增长 7.1%（其中有约 1pct 的汇率逆风影响，和复活节错位的影响），比上季的 8.7% 放缓并不多。但市场预期的是本季增长会触底再加速到 9.6%，实际继续滑坡已属方向性的错判。核心经营指标上，本季经 Block 生态实现的总支付额为$568 亿，同比增速仅剩 4.5%，较上季的 7.7% 滑坡了近 40%。分渠道看，主要是Cash App 生态的支付同比负增 32% 的拖累。Cash App 生态下支付额已连续 5 个季度以 20%~40% 的幅度同比萎缩，体现出 Cash App Pay 基本宣告失败的事实。占大头的Square 生态内支付额$541 亿，同比增长 7.3%，比上季减速 2.6pct，虽已相对坚挺，但也不改仍在放缓的事实。进一步细分，Square客户中规模最小的商户（年支付额低于$12.5 万）本季的支付额仅同比增长了 2.5%，中型和中大型商户则分别同比增长 6% 和了 13%。可见在宏观逆风下，越是小型企业或商户受到的打击更加严重。结合高频数据显示的美国居民餐厅支出和 TSA 清关人数大幅滑坡，可选消费和 “低收入群体” 消费在关税等冲击下，确实有明显的走弱迹象。 4、如上文所述，公司最关注的盈利指标 — 公司整体的毛利润也仅同比增长 9.3%，同样较上季的 14.1% 断崖式放缓。分板块看，Cash App 板块（剔除 BTC 业务后）实现毛利润 13.2 亿美元，同比仅增长 12%，远低于市场预期以及上季度约 16% 的增速。至于表现一直不好的 Square 板块，本季毛利润则增长了 9.5%，反稍好于预期，但不改变整体趋势。整体上，在收入增长明显下滑的情况下，通过经营杠杆，释放出跑赢收入的利润增长。 5、雪上加霜的是，在本不好的宏观环境以及营收增长下，为了推广前文提及的 Cash App 板块下新功能，公司 “不幸” 的正处在营销投入周期之内。本季营销费用支出同比增长近 14%，远超营收和毛利增速。而研发和管理成本也分别增长了约 6% 和 4%，虽然近期有报导公司裁撤了约 8% 的员工，以 “降本增效” 但目前尚未有明显体现。使得在增长端受阻的情况下，也并未通过控费挤出利润。GAAP 口径下的经营利润率比预期低了 0.1pct。 6、下季指引 miss，全年指引下调：除了当季业绩不好外，Block 对下季指引和全年指引的不及预期，同样是业绩后大跌的主要诱因。具体来看，指引下季度毛利润为$24.5 亿，同比增长 9.5%，虽较本季稍有提速，但远低于市场预期的$25.3 亿和 13.5% 的同比增速。指引调整后经营利润$4.5 亿，也低于市场预期的$5.3 亿。整体来看，虽比本季度会有所好转，但对原本期待 1Q 业绩触底后会快速回暖的市场预期，仍是一大打击。对 2025 全年的指引，公司将毛利润的增长指引从之前的 15% 下调到 12%。调整后经营利润额也从$21 亿下调到 19 亿(下调 10%)。而市场原先普遍预期的是本次业绩不会改变原先指引。海豚投研观点：整体来看 Block 此次的业绩表现显然是相当差的，相比上季度进一步地恶化。公司整体营收和利润增长都进一步明显下滑，且低于预期。分板块上，原本在 B 端 Square 迟迟没有起色，尚能靠 C 端 Cash App 的不俗增长支撑公司整体业绩表现不至于太难看。随着本季度 Cash App 板块收入和毛利润增长同样跳水到仅 10%，让公司不再有 “遮羞布”。于此同时，公司将全年毛利增长指引下调到 12% 后，相比本季的 9.3% 虽有所改善，但也隐含着今年下半年的增长也不会有特别显著的提速（隐含增速指引约 14%）。业务层面，虽然公司正在推广 Cash App Borrow 和 BNPL 功能的进一步融合，但在当前环境下似乎并没带来明显的增量收入，却前置带来了较高的营销支出压力。而逻辑上，在目前宏观经济走弱和关税影响逐步释放的背景下，公司主要服务的中小商家和相对偏低收入的消费者，相比之下面临的冲击则是相对更高，抗风险能力更低。因此公司的业绩受上述宏观和政策逆风的影响弹性也是更大的。对后续前景不得不保持谨慎。唯一的 “好消息” 是，经过近期持续不断且幅度不小的下跌，公司当前不到$300 亿的市值，对应公司指引的 25 年 19 亿调整后经营利润不到 16x 估值。即便按税后，估值也不超过 20x。相比目前算得上很差的业绩表现，16x 可以说是匹配的且不便宜的。但在把预期和估值打低后，如果下半年或明年业绩趋势能有反转，也会带来更大的弹性。以下是关键图表：一、Square 板块二、Cash App 板块关键的经营数据上，截至本季度末Cash App 的月度活跃交易量为 5700 万次，同比增长已滑落到仅 2%，可见Cash App 的用户活跃度出现了明显的增长瓶颈。依靠平均单次交易金额仍有 10% 的增长，本季 Cash App 生态的流入金额仍保持了 12% 的增长。不过，一个普遍的黄金准则，量的增长大多数情况下比价的增长更健康。三、毛利润表现四、费用和盈利

海豚投研昨天23:06

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