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AI浪潮再起？通信ETF大涨5%带领A股反攻

出现网络阻塞，就会产生数据延迟。因此，AI服务器对于底层数据传输速率和延时要求非常苛刻，需要高速率的光模块匹配。从基本面来看，通信行业整体经营稳健，23Q1盈利能力环比改善。2022年通信行业营收25868.73亿元，同比增长9.14%，净利润2048.37亿元，同比增长9.77%。剔除三大运营商和中兴后，营收及净利润同比增长7.96%、15.22%。国泰君安研报表示，2023年初至今，通信行业整体估值水平回到2016年以来平均水平。通信历来是ICT技术创新的最前沿，我们认为接下来通信板块具备业绩上修和估值进一步拔升的空间。站在当前时点，我们建议投资者继续把握潜在超预期、高景气、运营商等三大主线。潜在超预期主线：主要与AI算力基础设施、数据中心建设等直接相关的板块，包括光模块及器件、ICT设备（交换机）等赛道；高景气主线：电力信息化、光纤光缆/海上风电、智能控制器；以及运营商主线。中泰证券表示，展望全年，AIGC与数字中国驱动算力增长，运营商及云基础设施产业链持续受益，宏观经济复苏、下游需求修复及行业库存逐步出清有望带动物联网、控制器、连接器等板块增速回升。展望23Q2及全年，电信运营商持续发力B端业务，整体业绩稳步增长，AIGC及算力网络投资加大对光模块器件、ICT设备、IDC等产业链环节积极影响有望逐步兑现。展望后市，首创证券表示，市场近期出现较大幅度调整。但估值来看，当前A股估值仍处在低位，经济慢复苏的背景下不具备进一步大跌的宏观基础，展望来看，在短期市场风险快速释放后，有望迎来情绪性修复。本条资讯来源界面有连云，内容与数据仅供参考，不构成投资建议。AI技术战略提供为有连云。

有连云2023-05-18

人工智能归来，CPO开启第二波行情，通信ETF（515880）大涨5%领涨两市

振，算力托底。智算中心的加速部署，催化AI服务器、交换机、光模块、光芯片、温控设备等核心环节需求增长和技术加速升级。建议关注IDC、ICT设备商、光模块等。应用端，随着技术与产业融合，数字化转型加速。伴随5G、工业互联网、物联网等新技术成熟，与垂直行业加速融合，产业数字化转型成为通信行业新驱动力。建议关注工业互联网、北斗及卫星互联网、物联网等。本条资讯来源界面有连云，内容与数据仅供参考，不构成投资建议。AI技术战略提供为有连云。

有连云2023-05-18

通信设备板块拉升，中际旭创涨停，新易盛涨超10%

出现网络阻塞，就会产生数据延迟。因此，AI服务器对于底层数据传输速率和延时要求非常苛刻，需要高速率的光模块匹配。国盛证券认为，LPO技术是800G时代最具潜力路线。DSP芯片由7nm制程向5nm制程演进，设计、制造成本水涨船高。而LPO方案能够大幅降低功耗和延时，并具有成本优势。而其系统误码率和传输距离较短的缺陷，在AI计算中心短距离应用场景下也得到弥补。因此，LPO方案能够高度契合AI计算中心短距离、大带宽、低功耗、低延时的需求。本条资讯来源界面有连云，内容与数据仅供参考，不构成投资建议。AI技术战略提供为有连云。

有连云2023-05-18

AI大模型驱动下，算力、存储、网络都缺一不可！

步切换至整个硬件产业链。消息面上，近期AI服务器价格大涨，有企业透露，其去年6月购买的AI服务器不足一年价格涨了近20倍。同期，GPU价格也不断上涨。目前AI驱动的硬件需求有多大？还有哪些投资机遇可以关注？本文将详细解析。 AI硬件产业链缺一不可！大模型进入万亿参数时代，单台服务器的计算能力有限，需要通过 RDMA网络连接多台服务器，形成大规模计算集群。在此基础上，综合优化处理器、网络结构和存储性能，为大规模模型训练提供高性能、高带宽、低时延的智能计算支持。算力不足一直是困扰业界的难题，其根本原因在于当前大模型规模大、参数高达万亿的时代，单个 AI服务器的算力有限，亟需通过高性能网络连接多个 AI服务器和存储系统，构建大规模计算集群。因此用上了先进芯片并不代表就拥有了先进算力，高性能计算存在“木桶效应”，一旦计算、存储、网络任一环节出现瓶颈，就会导致运算速度严重下降。在存储方面，数千个节点同时读取一组数据，需要尽量缩短读取时间。采用腾讯云最新自主研发的存储体系结构，支持不同应用场景下的存储需求，是新一代的集群。其自主开发的文件、对象存储体系结构，可实现 TB级的吞吐量和千万级的 IOPS，完全满足大规模模型训练对海量数据的存储需求。 AI任务需要在不同阶段部署互补性的存储媒体与体系结构：ML与深度神经网络对存储体系结构有很大影响：由于 GPU并行处理能力强、数据密度大等原因，对训练数据的读取已成为制约 AI应用发展的瓶颈。为降低 GPU闲置时间，可采用固态晶片、磁碟机或其它非易失性记忆体等方式对预处理线进行优化。NVMeSSD能有效地解决网络带宽低、时延大的问题。 AI应用商业化之前，硬件上游性价比凸显 4月11日，国家互联网信息办公室发布关于《生成式人工智能服务管理办法(征求意见稿)》(以下简称“《管理办法》”)公开征求意见的通知。《管理办法》明确提出，利用生成式人工智能生成的内容应当真实准确，采取措施防止生成虚假信息。从政策角度出发，目前市场离AI应用商业化还有一段时间的空窗期要走，此时位于下游的计算机应用公司将会加大资本开支来强化自身大模型的智能程度。由AI 大模型带来的产业侧变革正在逐步显现。国内市场，1)百度于3 月率先推出其大模型产品文心一言；2)阿里于 4 月发布类 ChatGPT 的大语言模型通义千问，并宣布未来全部产品将接入大模型升级；3)腾讯混元大模型已在腾讯多个核心业务场景落地，并带来显著的效率提升。海外市场中，美股三大科技巨头在 AI 方面均有着深厚的积累，并且各有侧重。微软拥有丰富的产品组合，与 OpenAI 深度合作，以生成式 AI 赋能生产力；谷歌是LLM 领域的领军和奠基者，近期I/O 大会显示其在大模型落地上不遑多让；亚马逊在广告业务中引入AI 并加大相关投资，目前在营收端已有正面反馈。结合业绩确定性及估值两方面因素考虑，华西证券建议关注包括军工通信、面板以及低估的算力基础设施及工业互联网个股： 1)持续推荐算力基础设施服务器等设备商：紫光股份(华西通信&计算机联合覆盖)、中兴通讯等；算力中心：光环新网；算力硬科技产业链：新雷能(服务器电源)； 2)军工通信：烽火电子、海格通信、七一二等； 3)工业互联：金卡智能等； 4)液晶面板拐点：TCL 科技等； 5)AI 应用：航天信息等。

证券之星2023-05-17

AI服务器不到一年价格涨了近20倍浪潮信息大涨8%

、首都在线等跟涨。　　消息面上，近期AI服务器价格大涨，有企业透露，其去年6月购买的AI服务器不足一年价格涨了近20倍。同期，GPU价格也不断上涨，例如A100GPU市场单价已达15万元，两个月前为10万元，涨幅50％。

金融界2023-05-17

芯片板块震荡反弹，芯片ETF（512760）涨超1.2%，过去5天净流入资金超6.9亿元

一季度，ChatGPT引领AI浪潮，以AI服务器为核心的AI硬件投资机会显现，同时作为AI硬件的基础——芯片元件及上游设备材料也值得关注。我们认为，未来6个月，芯片的投资机会仍然以AI算力为主线，同时应关注国产化主线（设备、零部件、材料）和周期主线（IC设计、面板、封测）。本条资讯来源界面有连云，内容与数据仅供参考，不构成投资建议。AI技术战略提供为有连云。

有连云2023-05-16

AI热潮显著推升算力需求英伟达GPU持续缺货涨价

、209.95亿美元增量。东吴证券认为AI服务器中由于芯片升级，PCB需针对性地升级改革，以处理更多的信号、减少信号干扰、增加散热以及电源管理等能力，在材料和工艺上都需进一步优化，有望实现量价产升。　　景嘉微（300474） 2022年成功研发JM9系列第二款GPU芯片并完成适配测试工作，可满足高性能显示需求和人工智能计算需求；　　沪电股份（002463）青淞厂高端板关键制程扩产升级，高多层PCB性能领先，深度绑定龙头客户，AI服务器成功切入龙头公司。　　相关公司还包括寒武纪、海光信息等。

金融界2023-05-15

震荡整固，低位寻机！市场分歧加剧，投价值还是投成长？十大券商策略来了

三条主线：数字经济AI+（互联网巨头/AI服务器/通信主设备商）、央国企重估（电力/通信运营商/建筑）；广义流动性敏感+成长：创新药/器械/黄金；精选必选消费：啤酒。　　港股牛市，A股修复市，23年配置继续聚焦“思？变”三重奏。配置：（1）政策反转：“中特估—央国企重估”和“数字经济AI+”是本轮信用扩张新抓手，短期看，“估值填坑”行情处于后程，“中特估-央国企重估”估值修复仍有空间；中长期看，两者有望成为后续结构性“估值扩张”主导性力量（电力/通信运营商/交运/算力整机芯片/传媒/光模块等）；（2）困境反转：优选业绩预期上修的低估值高Δg（休闲食品/服装家纺/铁路公路/轨交设备等）；（3）美债反转：“港股天亮了”：数字经济AI+（互联网巨头/AI服务器/通信主设备商）、央国企重估（电力/通信运营商/建筑）；广义流动性敏感+成长：创新药/器械/黄金；精选必选消费：啤酒。　　华安证券：复苏、泛TMT、中特估仍是全年最优方向　　本周指数震荡调整，前期“中特估”、传媒等强势板块回撤较多，而市场行情短暂轮动到低估值板块。展望后市，国内通胀数据走弱，周期品价格几乎全面下行，经济增长修复动能转弱，市场对货币宽松如降息预期升温。同时美国通胀如期回落，打消了市场对美联储进一步加息的预期担忧。在此环境下，预计市场仍将维持震荡格局不变，配置上短期着重把握低估值、前期涨幅较少的板块，中长期仍重点把握两条主线和一个主题：主线一是经济复苏重点转向需求端，关注消费风格的食品饮料、医药生物；二是TMT产业行情未休，仍可优选方向，建议在通信和电子中继续挖掘机会。同时也可关注中特估概念下的催化行情，低估值且行业基本面改善的银行和有望受一带一路带动的中字头建筑和建材。　　惯性及预期推动下长端利率预计仍将下行，MLF利率降低概率小于LPR。存款利率自律上限下调引发市场降息预期升温，预计长端利率仍将下行。流动性宽裕偏积极。4月社融季节性走弱，后续信贷挤压压力减小，预计5月社融将有所好转。　　通胀数据大幅走弱，但对于经济复苏斜率无需过度担忧。4月通胀数据大幅走弱，主要源自食品和原油价格拖累，但服务类CPI同比1％较上月上涨0.2个百分点，核心CPI同比0.7％与上月持平、环比微涨0.1％，显示经济依然在修复通道当中，无需对Q2经济修复斜率过度担忧。　　美国通胀回落，支撑美联储逐步转向宽松。4月美国CPI回落至5％以下，符合市场预期。通胀如期回落，有望支撑美联储逐步转向宽松、打消进一步加息预期，但尚未符合降息条件。故美国通胀数据整体上对风险偏好有所提振，但力度有限。　　行业配置：短期在低估值和低涨幅中寻找安全边界，中长期仍是消费复苏、泛TMT和中特估的方向，调整后即是布局良机　　（1）中长期关注两条主线和一个主题。　　① 消费带动经济复苏已经确认，消费风格尤其是服务消费更需被重视。消费板块存在较大的预期差，重点关注食品饮料、医药生物。　　② TMT产业行情未休，仍可挖掘细分机会。计算机和传媒的估值提升已经接近或触及历史可比天花板位置，因此继续往上空间有限，待估值回落或消化后仍可配置。而通信和电子估值仍低，有望承接估值扩散机会，因此更值得挖掘其中的细分机会。　　③主题投资：“中特估”仍有望出现新的催化行情。后续催化剂包括但不限于一带一路峰会、国企改革方案出台和落地等。中特估是今年最大的主题性投资机会，行情更多以波段性特征为主，因此调整提供更好配置良机。关注银行和基建出海相关的中字头建筑、建材。　　（2）如何看待和把握“中特估”的中长期行情和节奏？　　“中特估”行情将可能成为今年最大、最重要、最频繁的主题性投资机会，后续仍将有许多催化剂，包括但不限于一带一路峰会、国企改革方案出台和落地等。但需注意的是，中特估行情并非是长牛上涨的行情，而更多可能呈现出波段性节奏的特征，因此当中特估出现阶段性下跌的时候，实际上将是良好的布局配置契机。　　（3）调整还是转向，如何看待泛TMT行情？　　TMT行情本次下跌性质为调整而非转向，长期来看仍将成为全年持续的科创主线。本次调整的原因有三：①泛TMT行业一季报业绩欠佳，同时服务器厂商资本开支等基本面也未得到验证；②泛TMT行业从年初至今已经积累了大量超额收益存在获利了结的压力；③泛TMT行情累计交易热度过高，在存量资金博弈中缺乏新的进场资金。但也需要认识到海外ChatGPT正式商用并也已经形成了可行的商业模式，验证了AI商用方向的发展前景，长期来看国内厂商也将逐渐追赶；并且“数字中国”建设定调较高，未来“网+算”的建设空间广阔，可期待政策进一步落地。因此我们认为泛TMT仍将成为全年持续的科创主线。　　国泰君安：资产荒下主题为王　　复苏预期面临挑战，市场预期需要整固。近一周上证指数冲高回落并再次快速调整，与4月18日-4月25日由新能源利空与中美关系冲击主导调整不同，近期的调整在行业层面则更为宽泛，波动率正在上升。我们认为，A股市场出现调整主要有三大原因：1）临近3400市场做多的意愿减弱。两市成交量锐减，尤其是中字头与金融板块在短期过快上涨后出现休整；2）中特估与AI概念板块同时熄火，令市场缺乏有足够容量的市场主线；3）复苏正在变得不稳定。近期公布的4月新增社融环比降幅（相较于3月）为近5年之最，显示信贷需求疲软；五一后中观景气如地产销售、服务消费、生产与开工、招聘意愿等出现了全面走低，近期的景气变动正在令投资者对于复苏的预期面临挑战，人民币汇率和债券市场利率同步表达。我们认为，经济需求与市场信心均需要更多、更有效的政策信息，但尚未明朗。因此需求走软与政策支持两者的错位期，市场预期波动放大，需要时间整固，股票市场以震荡与结构行情为主。　　存款利率水平下降，资产荒下首选中特估+类债高股息策略与成长主题策略。4月以来，多家银行将3年期存款利率调降至3％以下，5月监管整顿通知存款等类存款工具，调降幅度较大，无风险资产的收益进一步下降。A股历史上曾有多次受益于无风险利率下降的行情（如14年信托打破刚兑、19年理财净值化打破刚兑、20年7月理财破净、11月永煤债暴雷等）。评估本次影响的差异点在于，一个是当前缺乏景气主线或呈现资产荒的特征，优质资产供给不足，其次市场整体的风险偏好两极分化（部分极高，部分极低），因此市场的选择面并不多，能够承接或受益于利率下降（流动性供给）的资产相对有限，将以主题策略或强政策为主。我们认为投资机会主要在具有低估值和收益优势的高股息策略，与科创成长主题策略，以上两者同时对应国有经济改革与现代化产业体系的构建。　　推荐风险特征不高、受益于现代化产业体系建设的成长股：中特估/数字经济/创新药&；半导体。下一阶段机会聚焦在产业政策有进一步催化、盈利周期见底、交易结构较好的股票。1）国有经济改革（&；中特估）与类债高股息重叠资产的重估:建筑/石化/金融。2）围绕现代化产业体系建设，推荐股价调整充分、盈利预期见底，微观筹码出清，且中期维度受益周期性复苏和技术创新板块，美元紧缩周期的尾声也有利于长久期资产，推荐低位成长：创新药/半导体（自主可控方向），以及政策有望进一步催化的数据要素&；经济相关子板块:运营商/云服务/算力/数据安全等。3）传统领域布局“性价比消费”成长细分:啤酒/餐饮供应链/黄金珠宝。　　主题与个股：掘金构建现代化产业体系、数字经济与消费电子新物种。1）需求稳定成本下行景气改善且具备政策催化方向，推荐电力运营（国电电力/内蒙华电/广宇发展）/充电桩（盛弘股份/绿能慧充）；2）构筑现代化产业体系，维护产业安全和增强科技自立自强能力，推荐半导体（中芯国际/华特气体）/高端装备（中微公司/纽威数控）；3）数据要素化提升数据资产价值，数字产业投资成经济增长新动能，推荐运营商（中国移动）/软件服务（淳中科技/恒生电子）。主题推荐:雄安/虚拟现实/数字版权/数据要素/创新药出海。　　海通证券：分歧——价值还是成长？　　行业角度看，底部反转以来价值、成长内部分化明显。我们在前期多篇报告中提出去年10月底来市场已进入牛市初期的第一波上涨。从整体看，市场并没有呈现严格的风格偏向，去年10月底以来申万一级行业中成长类行业最大涨幅中位数为27.3％，价值类行业中位数为24.3％，所有申万一级行业的涨幅中位数为24.5％。从最大涨幅居前20％的不同风格行业数量占比看，成长类占比为50％、价值类也为50％，可见成长、价值行业整体表现并未明显分化。　　指数角度看，价值、成长内部分化明显。从代表性的风格指数看，风格特征也并不明确。去年10月底以来成长风格指数中科创50最大涨幅为28％（今年初以来最大涨幅为22％，下同）、创业板指为19％（3％）、国证成长为19％（2％）、中证500为13％（11％）；价值风格指数中国证价值为28％（17％）、上证50为27％（6％）、中证100为24％（13％）。同种风格的指数表现不同，其背后源于指数的成分行业权重不同。以成长风格中创业板指和科创50为例：22/10月底以来创业板指走势相对偏弱，最大涨幅仅为19％，其成分行业中表现较弱的电力设备权重占比高达35％；而科创50实现最大涨幅28％，其成分行业中涨幅居前的科技行业权重占比高达62％。　　过去一段时间市场是牛市初期的情绪修复。回顾历史上牛市上涨第一阶段，可以发现期间市场往往呈现普涨、轮涨的特征，不同风格指数表现差异不大：05/06-05/09期间成长累计涨18％、价值涨19％，08/10-08/12为28％、21％，12/12-13/02为33％、32％，19/01-19/04为45％、32％。普涨、轮涨的背后源于市场自底部起来后，处低位的行业容易受到政策利好和预期改善的催化，出现短期明显的上涨，但由于此时基本面的趋势尚未明确，该阶段行情往往不存在特定的主线，因此风格特征并不明显。　　未来市场会进入盈利驱动。拉长时间看，股票是一台“称重机”，基本面决定股价涨跌，盈利趋势的分化决定未来风格的走向。　　市场全年向上趋势不变，阶段性蓄势中。从牛熊周期、估值、基本面、资金面等维度来看，22年10月底以来A股已经进入新一轮牛市周期。但牛市往往难以一蹴而就，二季度市场可能处蓄势阶段，二季度以来市场表现也印证着我们的判断。当前市场正处在牛市初期，就好比冬天已过、春天到来，气温整体已在回升，但短期温度仍可能上下波动。因此，市场短期可能出现宽幅震荡的情况，其背后源于牛市初期基本面还不够扎实，更易受到其他因素的扰动。目前宏观经济数据显示当前基本面恢复尚不扎实：4月PMI指数回落至49.2％；从信贷数据看，4月新增信贷和社融数据较一季度均明显走弱；从物价数据看，4月CPI同比继续明显回落至0.1％，PPI同比降至-3.6％，显示当前经济复苏仍然较弱。综合来看，当前国内基本面回暖仍需要一个过程，未来短期内市场更可能继续处在蓄势期。　　兴业证券：景气投资的有效性阶段性上升　　结合轮动强度、经济预期差、估值-涨跌幅匹配度三个指标的判断，我们判断“中特估”后续将进入到内部轮动、分化阶段。　　随着“中特估”从此前的贝塔性的修复进入到内部轮动、分化阶段，哪些方向有望取得超额收益？结合“中特估”的三个投资范式（1、低估值、高分红；2、政策持续催化；3、景气修复预期），除了能源链、“一带一路”和运营商等之外，当前我们建议关注机械（造船）、交运（公路、铁路、港口）、大型银行等细分方向。　　1）机械（造船）：船舶制造业作为国家重点支持的战略性产业之一，近年来经历了行业调整和产能过剩的困境，但近期板块景气已在改善：一方面，随着全球航运市场需求正在增长，带来包括化学品船与成品油轮船的订单大幅提升。另一方面，国企改革推动造船企业重组整合和产能优化之下，国内船舶制造业已在逐步实现结构调整和产能优化。　　2）交运（公路、铁路、港口）：五一期间各项数据恢复良好。业绩确定性强，承诺高分红，类债属性突出。经济增速下行，高速公路、铁路、港口资产稳健性凸显，业绩成长及确定性较高。同时近几年，高速公路及铁路板块上市公司更加注重投资人回报，多家公司发布股东回报计划，大幅提高分红比例以及承诺未来几年高分红水平，给投资人带来确定性的高股息回报。　　3）大型银行：经济复苏大背景下融资需求回暖，基本面有支撑，板块估值也具备修复空间。2023年以来，信贷需求连续三个月超预期回暖，在稳增长和扩投资的政策基调下，后续信贷、社融仍有望平稳增长。此外，作为业绩稳定且高分红的板块，当前银行PB估值处于2016年以来11.6％的较低位置，修复空间较大。　　结合轮动强度、拥挤度、偏离度三个指标的判断，我们倾向于认为TMT本轮调整最剧烈的时候已经过去，已经到了价格比时间重要、可以寻找细分方向左侧布局的阶段。　　随着“数字经济”、“中特估”行情的接连演绎，近期市场主线动能减弱，轮动强度开始回升，景气成为更重要的投资线索。一方面“中特估”在贝塔修复后，逐渐进入到内部轮动、分化的阶段。另一方面，“数字经济”尽管调整已较为充分，但新一轮主线的形成仍需要时间。因此，在一个主线动能相对减弱的时间，景气提供的阿尔法权重在上升。　　后续可重点关注两类细分方向：一是2023Q1净利润高增，后续景气度有望延续的板块；二是2023Q1净利润增速不高，但后续景气有望底部反转的方向。具体如下：　　1、高景气有望延续的细分方向主要包括：火电、公路铁路、油服工程、消费建材、专用设备、酒店及餐饮、中药；　　2、景气度有望底部反转的方向包括：黄金、工程机械、通用设备、造纸、航空机场。　　中金公司：低估值国央企仍有修复空间　　近期A股市场波动较大，本周上证指数在创下近一年新高后再度明显回落，尤其是前期支撑指数表现的低估值国央企回调幅度较大。我们认为近期市场调整原因和4月底时期的调整略不同：1）4月底时的调整结合当时的北向资金外流及港股同期表现弱于A股，海外风险因素对市场的影响更大，本周调整则更多体现为内因；2）低估值国央企受资金获利了结、板块表现扩散至银行电力等更多领域、部分国央企出现减持等因素影响行情有所反复，权重股的调整加大了市场波动。　　展望后市，我们认为近期指数回调已计入较多的悲观预期，当前经济数据阶段性走弱背景下如若政策应对得当，对后续市场表现不用过于谨慎，当前市场机会仍大于风险，具体来看，1）经济回稳并非线性修复，也需关注政策后续应对；2）A股估值仍具备吸引力，尤其是低估值国企仍有修复空间。且当前A股整体估值水平不高，沪深300前向市盈率10.3x，仍处于历史中低位，沪深300隐含股权风险溢价5.5％，位于2005年至今历史均值（3.8％）向上0.8倍标准差，表明市场情绪仍偏悲观，整体估值仍具备吸引力。　　行业建议:复苏为主线，风格更均衡。建议投资者关注如下三条主线：1）基本面修复空间和弹性大，且政策继续支持的泛消费领域，如食品饮料等；2）关注产业链安全、数字经济等政策支持的成长领域，包括高端制造、科技软硬件，新能源领域的偏谨慎预期也有望有所修复；3）受益于一带一路战略，以及国企改革等主题机会。　　中信建投证券：震荡整固，低位寻机　　近期经济预期持续降温，4月PMI数据走弱明显低于季节同期水平，CPI和PPI同比继续探底，市场等待政策加码。短期在低位方向中寻找机会，中特估与AI短期休整，但仍是中期重要线索。行业重点关注：电力、医药、新能源汽车、家电、工业母机、半导体设备等，主题关注：雄安新区等。　　经济数据偏弱，资金面存量博弈　　“弱预期弱现实”已有定价，市场进一步下跌空间不大，同时疫后复苏进程和前期政策表态也决定了短期不会有大规模经济刺激政策，市场或将在短期继续处于偏弱势的震荡调整状态。4月下旬开始，市场对于经济复苏的预期趋于悲观，PMI、金融数据、地产销售偏弱，人民币近期走贬的趋势和商品期货价格的下跌也显示出中国经济基本面的偏弱、需求不足、库存周期尚未完成切换的问题。同时，市场增量资金仍不足，资金面处于存量博弈阶段，市场资金或将更加注重防御性策略。海外方面，目前仍需确认联储加息周期是否结束，短期关注美债上限谈判。AI与中特估主线调整，中期仍有机会。AI概念经历强度极大的上涨轮后进入了调整休息阶段，但浪潮未完，AI将由主题走向基本面驱动。　　关注结构性景气与政策预期方向　　具备政策预期、基本面预期有望先行扭转的方向将占优，关注重点包括耐用大件消费品如新能源汽车、家电；受益自主可控、结构升级的工业母机、半导体设备，以及盈利逆周期明显回暖的电力板块。待风险偏好重新企稳、前期结构牛中强势板块情绪释放，立足于自身周期的基本面强改善资产有望率先企稳回升，科技中期行情未完，下一轮聚焦基本面强势方向。行业重点关注：电力、医药、新能源汽车、家电、工业母机、半导体设备等，主题关注：雄安新区等。　　民生证券：漫长的季节　　TMT与“中特估”调整，后知后觉的“没有弱复苏”。本周主要宽基指数均出现下跌，市场主要驱动力量TMT与“中特估”均出现调整，仅有少部分高股息行业（如电力及公用事业、煤炭、纺织服装以及钢铁）与新能源录得正收益。事实上，如果剔除TMT与资源+重资产国企，A股其实自2月以来就开始见顶回落，到3月中旬就已经抹平年内涨幅，到了当下已经处于负收益。部分投资者直到本周才交易所谓的“通胀下行”和没有“弱复苏”，可能属于后知后觉。3月以来，从黑色系商品到股票市场已经对此进行了充分交易。值得一提的是，在社融+中国通胀数据公布后的周五，股票市场主题投资“熄火”，债券期货见顶，黑色系反弹。　　中国没有“衰退风险”，只有底部的漫长季节。在经济结构转变的过程中，传统范式可能已经无法捕捉到经济动能切换的迹象：（1）4月信贷数据继续低于预期，这意味着过去传统的债务扩张部门的资产负债表仍在收缩，而这可能导致社融对于经济基本面的领先意义越来越低。历史上社融底部一般领先于M1-M2的底部领先于企业盈利底部，最多不超过5个季度，然而这一次在社融底部出现之后5个季度，M1-M2和企业盈利都还没有触底的迹象。（2）通胀数据回落超预期，但结构上却有新的变化。无论是PPI还是CPI目前都已经回落至前期低点（2020年最低水平）；但从结构上看，CPI中的衣着/教育文娱/医疗保健等分项都出现了明显的上行。经济结构上，中低端、县域消费和对一带一路沿线国家的出口呈现亮点，但对于总量拉动有限，甚至不能被上市公司的收入和盈利所反映。由于过去的资产负债表扩张部门（居民、地方政府）仍在持续收缩，这让市场期待的“顺周期”动能无法回归。我们曾在2月春季策略《料峭春风》中提示投资者，没有所谓“弱复苏”，资产负债表的问题最为重要。在2023年的大部分时间里，中国聚焦经济周期的投资者一方面期待美国的衰退和中国的“弱复苏”，聚焦产业周期的投资者则期待AI的产业化能够接棒已经出现产业趋势放缓的“新能源”产业。上述两种美好期待的产生和期望带来失望的循环无疑都是市场阶段性波动的来源。在上述期待与落空中，当下主动偏股基金净值中位数已经转负，接近1/5的基金已经创下去年以来的净值新低。　　海外滞胀的下一场景：或许是一个漫长的08年前3季度。从本周公布的美国经济和通胀数据来看，工业生产指数和通胀读数仍在持续回落，经济还未实质性进入衰退，甚至前期的就业、消费和制造业PMI都出现反弹，然而市场已经开始交易美联储政策转向（联邦基金利率期货指示7月美联储将首次降息），我们认为背后其实是对于金融部门潜在风险的担忧：面对仍然处在较高水平的通胀和意外反弹的长期通胀预期，如果美联储继续选择紧缩以打压通胀，那么金融风险的爆发可能会带来更为深度的衰退，甚至是萧条。虽然银行业的流动性风险有所缓解，但美国债务违约的风险却接踵而至：美国1年期主权信用违约掉期（CDS）已经创下2007年以来新高，5年期也已经创下2011年以来新高。随着债务上限问题的发酵，无论是否最终提高债务上限，信用违约或者国债供给增加都可能会进一步冲击本已脆弱的银行系统，美联储可能在通胀还未回落至低位时就要被迫降息。那么类似2008年前3季度的场景会发生：实体经济未出现实质衰退，但是银行系统问题倒逼的宽松已经到来，通胀开始反弹，大宗商品可能会迎来一轮上涨。但与2008年的不同之处在于：大宗商品的产能和库存更为紧张，实体经济弹性较弱但是韧性较好（私营部门资产负债表健康），政府负债较高，美国经济真正确认进入绵长的“滞胀”状态。　　转变“增长”思维，以“底线”看待资产回报。在漫长的等待时期，理解“底线思维”去寻找韧性资产成为了重要任务。高分红资产不单是“股息率”，更多的是一种能力，特别是对于垄断行业而言，是一种放弃远期增长而稳定当下回报的能力，它反而显得弥足珍贵。从短期来看“中特估+红利”的逻辑将重于通胀逻辑：资源类企业（煤炭、油），交通运输（港口、公路、油运、干散），银行（四大行），重资产国企（炼厂、电力、建筑）；有色板块因为对于中国的复苏预期回归现实出现了大幅调整，反而会为未来交易海外滞胀留下更好的布局空间。此外，场景消费展现出较为强劲的基本面，推荐中低端消费、县域消费；参考2021年强周期行情结束后的市场特征，以“宁组合”为代表的赛道板块仍有反弹空间。　　华西证券：金融数据转弱，对接下来A股影响几何？　　海外市场：美国消费者对经济衰退的担忧升温，中期美元大概率走弱。美国通胀如期下行为美联储提供了暂停加息的空间，5月FOMC声明也暗示本轮加息周期或已结束。但年内是否降息存在较大不确定性，因为美国劳动力市场仍具备韧性，鲍威尔也重申年内降息的可能性较小。当前美国经济数据尚未体现明显的衰退压力，不过5月消费者信心指数显示市场对经济衰退担忧有所升温。往后看，美联储停止加息叠加经济衰退压力，中期美元指数大概率走弱。　　通胀、金融数据不及预期，印证经济内生动能不足，市场“弱复苏”预期进一步强化。通胀方面，4月CPI、PPI均低于市场预期；金融数据方面，4月社融、信贷均大幅低于预期，一方面是一季度“天量”投放透支影响，另一方面则是经济动能环比有所减弱。结构上，居民端明显转弱，居民短贷和中长贷再次出现负增长，收入预期偏弱和房地产市场较低迷是主要原因。自防疫政策转向之后，当前居民消费的增长仍具有挑战性：一方面，在经济复苏早期阶段，就业压力仍存在，为居民收入增加带来掣肘；另一方面，房地产市场的低迷使得居民资产负债表仍具有继续萎缩的压力。　　政策环境偏暖，市场利率低位运行是大概率。低通胀、经济弱复苏和资产荒下，宏观流动性维持充裕：1）5月以来经济复苏斜率放缓，资金需求端降温，R007、DR007利率中枢再次回落至政策利率下方。经济弱复苏和低通胀环境下，货币政策将维持相对宽松，银行间流动性有望维持合理充裕；2）近期多家股份行补降定存利率，此外协定存款和通知存款利率加点上限也将迎来下调。“资产配置荒”下，市场利率低位运行是大概率，有望支撑权益市场底部区间。微观流动性方面，当前A股流动性处于紧平衡状态，存量博弈思维下，市场风格的轮动或仍延续。　　投资建议：逢低敢于布局，聚焦央国企、一带一路等主线。4月通胀、金融数据低于预期显示当前经济内生动能不强，居民信心偏弱。从这个角度来看，政策偏暖环境仍存在，稳增长、扩内需政策有望继续发力，市场对经济的悲观预期释放后，A股风险偏好有望迎来企稳。展望后市，低通胀、经济弱复苏和资产荒下，市场利率低位运行是大概率，支撑权益市场底部区间，当前企业盈利正步入上行周期，我们仍对2023年权益类资产价格持偏积极的观点。操作上，建议短期休整后敢于逢低布局。　　行业配置上，聚焦央国企、一带一路等主线。

金融界2023-05-15

“果链”遭遇虚惊一场：苹果最大供应商Q1净利暴跌56% 原因竟是......

enAI、ChatGPT爆火的看法，和AI服务器的需求问题。鸿海CEO回应称，预期未来含有GPU的AI服务器需求将会持续增加，鸿海去年光是服务器的营收就达到1.1万亿新台币，其中AI服务器的营收大约占20％。刘扬伟再次提示称，ChatGPT带动的需求虽然强大，但也需要一段时间的沉淀才能成为稳定的业务。　　鸿海也在周四下调了对全年服务器营收的指引至持平，特别提到企业端的需求会出现衰退。　　对于拜登政府的《通胀缩减法案》和近期电动车价格战，刘扬伟回应称，面对价格压力，传统车厂会更加积极地委托专业代工厂生产。鸿海在俄亥俄不仅有工厂，还有一批从传统车厂出来的制造团队。随着近期《通胀缩减法案》的细则公布，鸿海的北美产能也变得更加珍贵。刘扬伟强调，现在公司并不会着急，而是会仔细挑选客户，寻找下一个有条件成为领导者的厂商。

金融界2023-05-11

鹏鼎控股：上半年是公司生产淡季，今年消费电子行业需求上半年仍然承压

下，也看到公司积极定向增发募集资金扩大AI服务器电路板产能，请问定向增发募投项目达产以后，公司服务器电路板业务营业收入规模大概能做到多少？谢谢鹏鼎控股董秘：2022年，公司汽车、服务器用板的营收为3.14亿元，因公司收入整体规模较大，短期内汽车和服务器用板收入占比还不会太高，但长期来看，汽车电动化、智能化和网联化的发展将为汽车电子打开了新的空间；云计算、大数据等在加大对服务器和相关产品需求的同时也加快了传统服务器行业的更新换代。拥有“电子产品之母”之称的PCB行业作为整个电子产业链的基础元器件，也将迎来广阔的发展空间。谢谢！投资者：请问公司业绩下降是否大客户减少订单？订单是否有全部取消风险？鹏鼎控股董秘：上半年是公司生产淡季，今年消费电子行业需求上半年仍然承压。公司1至4月合计营收达81亿多元，仍高出21年及前几年同期营收，具体经营情况请关注公司月度营收公告及相关定期报告。谢谢投资者：今年的淡季特别的淡，公司如何解释三、四月营收连续大幅下滑？苹果订单是否正常？鹏鼎控股董秘：上半年是公司生产淡季，今年消费电子行业需求上半年仍然承压。公司1至4月合计营收达81亿多元，仍高出21年及前几年同期营收，具体经营情况请关注公司月度营收公告及相关定期报告。谢谢！投资者：贵公司这次定向发行股票的数据还是使用的2022年的，而23年情况变化很大，贵公司严重依赖单一客户，而大客户也会分散采购，贵公司业绩下滑30%，订单不足或被抢，产能利用率断崖式下滑，如果还融资扩产很可能被否，失败后打算如何应对？鹏鼎控股董秘：上半年本就属于公司生产淡季，公司将持续做好经营管理，为股东创造更长期的投资回报。公司此次定增将有助于增强自身资本实力把握市场机会，实现更好的发展，考虑到本次定增具体发行时点应该是在2023年中之后，届时公司将根据股市情况，选择有利的时间窗口进行发行。谢谢！鹏鼎控股2023一季报显示，公司主营收入66.67亿元，同比下降5.79%；归母净利润4.19亿元，同比下降29.45%；扣非净利润4.04亿元，同比下降31.49%；负债率25.61%，投资收益-71.19万元，财务费用1.07亿元，毛利率20.91%。该股最近90天内共有12家机构给出评级，买入评级11家，增持评级1家；过去90天内机构目标均价为41.68。近3个月融资净流入5.12亿，融资余额增加；融券净流入654.04万，融券余额增加。根据近五年财报数据，证券之星估值分析工具显示，鹏鼎控股（002938）行业内竞争力的护城河良好，盈利能力良好，营收成长性良好。财务相对健康，须关注的财务指标包括：应收账款/利润率。该股好公司指标4星，好价格指标4星，综合指标4星。（指标仅供参考，指标范围：0 ~ 5星，最高5星）鹏鼎控股（002938）主营业务：主要从事各类印制电路板的设计、研发、制造与销售业务。以上内容由证券之星根据公开信息整理，与本站立场无关。证券之星力求但不保证该信息（包括但不限于文字、视频、音频、数据及图表）全部或者部分内容的的准确性、完整性、有效性、及时性等，如存在问题请联系我们。本文为数据整理，不对您构成任何投资建议，投资有风险，请谨慎决策。

证券之星2023-05-11

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