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热点速递：茅台加大供给侧管控，重视板块分红价值

茅台、精品茅台暂停发货的通知。大箱开箱零售是散瓶飞天的主要来源，同时公司此前还暂停了部分省份直营渠道团购企业客户1499元/500毫升53度飞天茅台的申请受理，目前仍可申请直供的省份将提高企业审核门槛，暂停巽风375ml茅台酒行权，对i茅台等直营渠道适度控量等多种供给侧管控方式。尽管2024年6月23日当周飞天茅台在部分交易平台价格跌破2100元，但本周价格相对平稳。本次调整幅度较大，大幅波动阶段或已过去。自6月初散瓶飞天价格从2520元/瓶下跌至2100元/瓶下方，最大跌幅超16%，在力度较大的供给侧管控措施后价格短期继续大幅波动预期较低，在2000-2100元价格带有望保持低位稳定。对行业整体冲击有限，各白酒企业实施不同经营策略价格保持平稳。从五粮液与泸州老窖批价来看，普五和国窖1573的批价分别约为965元和880元，普五环比略降，月度价格基本持平，国窖环比持平，主要次高端产品批价如梦之蓝、青花等保持稳定。从企业战略来看，五粮液年初已开启渠道控量举措，需求偏弱与渠道库存较高带来的负面冲击相对可控，其余酒企年初以来陆续的提价行为得到较好反馈，目前销售进度仍按月进行。本次板块快速下跌或与恐慌情绪放大相关，但从板块分红来看性价比仍较高。经过近期调整，截止本周已进行年度分红企业，当前分红率达3.85%，现金分红金额达442.95亿元，参考2023年财务年白酒II（申万）行业股息支付率达70.57%，分红金额达1094.86亿元。相关机构表示，本轮调整后板块龙头企业股息率水平进一步提升，后续伴随恐慌情绪缓解，板块配置性价比处于较高区间。相关产品食品饮料ETF（515170）、消费30ETF（510630）。二、热点解析 1、供给侧管控加码，价格止跌 2024年6月1日至23日，飞天茅台价格自2520元/瓶下跌至2150元，部分平台下跌至2100元下方，累计回调幅度超16%，从幅度来看为近年来累计下跌幅度最大的一次调整，目前价格无论从渠道管理力度还是对比自身实际批酒均价来看，最大调整阶段已过去，此前茅台巽风375ml价格折算价格相比目前价位下调空间已不大。6.14-6.21当周管控力度较大后环比上周累计降幅已呈现收敛，有机构认为公司的一系列举措，有利于降低飞天批价快速下行的连锁反应和市场风险，观察本周价格将有望保持底部平稳状态。飞天茅台原箱价格飞天茅台价格（散装） 2、本次冲击来源于多方面，行业整体价格体系冲击有限 1）低价促销打破价格体系今年 618期间飞天在电商平台上的价格跌破2300元/瓶、较去年活动期间降低 500元，活动持续至6月20日，同时交付周期延长，资金高周转行为被破坏，导致本次经销商与散瓶买卖黄牛之间出现边际供需失衡。 2）端午消费低于预期今年五一、端午等节日白酒动销相比往年偏弱，今年节日效应减弱动销延续平淡，高端酒需求偏弱，中低端酒需求相对较好。边际走弱的社零消费数据加剧市场悲观情绪，从分项数据来看，社零总量同比增长3.7%略微低于预期，但目前幅度相对可控，5月餐饮/商品零售额同比增长5.0%/3.6%，环比提升0.6pct/1.6pct。必选品类中，粮油食品、饮料、烟酒类分别同增9.3%/6.5%/7.7%，消费目前仍为少数保持持续正增长行业。 3）行业整体冲击有限来源于各家酒企年度战略目标差异高端、次高端及中端酒企价格未出现同步大幅下跌。五粮液淡季批价稳定坚挺，与今年五粮液的缩量挺价政策的坚定落地有关，当前茅台与五粮液批价价差2.3倍，在缩量挺价政策下供需匹配度较高。年初以来二线品牌提价获市场较好反馈，安徽、江苏、山西等地酒企在保持省内动销较高增速下逐步开拓全国市场，整体行业价格保持稳定。 3、板块分红率保持较好水平，当前配置性价比较高截止6月25日收盘价，茅台、五粮液、泸州老窖、山西汾酒、古井贡酒、迎驾贡酒、今世缘当年估值分别为23.94、16.1、15.69、22.46、23.27、18.8、17.71倍，股息率分别为3.36%、2.88%、2.81%、1.52%、2.01%、2.21%、2.06%，在2023财报年度分红还未实施，及2024年特别分红预期下，板块整体预计将延续2023年较高板块股息率，在业绩增长下，当前已进行分红企业股息率已达3.85%。有机构指出，行业短期调整后，在股息率及业绩增长目标下，板块当前配置性价比较高。三、相关产品： 1、华夏中证细分食品饮料产业主题ETF（515170）及其联接基金(A类：013125，C 类：013126)：本基金跟踪的标的指数为中证细分食品饮料产业主题指数，该指数反映沪深两市细分食品产业公司股票的整体走势，该指数从食品制造等细分产业中挑选规模较大、流动性较好的公司股票组成样本股。根据申万三级行业分布，指数权重集中于白酒、乳制品、调味发酵品等高壁垒、强韧性板块，在经过今年以来较大幅度调整后，投资价值凸显。 2、华夏上证主要消费ETF（510630）：本基金跟踪的标的指数为上证主要消费行业指数，是上证行业指数系列的组成部分。上证行业指数选择上海证券市场各行业中规模大、流动性好的股票组成样本股，自2009年1月9日起正式发布，以反映上海证券市场不同行业公司股票的整体表现。根据申万三级行业分布，跟踪指数前四大行业为白酒、乳制品、调味发酵品及啤酒，分布广泛、布局均衡。数据来源：Wind，中邮证券，平安证券，浙商证券，截至2024.6.25。以上内容与数据，与界面有连云频道立场无关，不构成投资建议。据此操作，风险自担。

有连云2024-06-26

银华基金马君：业绩持续超预期，减肥药扛医药大旗

5%，均与5月持平。海外方面，美国5月零售销售环比升0.1%，预期升0.3%。美零售数据低于预期，表明消费者当前面临的财务压力更大，暗示经济疲软可能促使美联储开始降息。上周医药随跑输大盘，伴随大盘缩量，医药的成交量也没有继续放大，处在加速下跌情绪低迷的过程中，从技术角度看释放出一定的底部信号。风格上来看，成长风格的科创板创新药药剂个股具备相对收益，而泛红利风格内部分化，药店中药板块持续回调。从细分子行业来看，上周跑赢全指医药卫生指数的有化学原料药、血制品、医疗器械、医药流通等。化学原料药板块上周涨幅居前，除了产业周期底部出清后，龙头业绩依旧可期之外，减肥药原料药龙头发布半年度业绩预告，大超市场预期，也是带动整个板块涨幅较大的重要原因。近年来国外GLP-1类单靶双靶药物适应症不断扩展，从降糖到减重，同时还开展了心脑血管、NASH、慢性肾病及阿尔兹海默症等临床试验，GLP-1类药物在全球范围内销售额快速增长，而新上市的双靶产品更是处于产品放量初期，销售增速快速爬坡，海外减肥药龙头业绩高增股价大涨，多肽产业链景气度持续向上。国内多肽原料药龙头公司品种布局齐全，生产技术领先，随着产能逐渐释放，从去年至今业绩持续超预期。除原料药领域外，国内GLP-1创新药预计2025年也会上市开启国内GLP-1减肥药双靶产品的时代。2024年6月21日-24日，2024年美国糖尿病协会第84届科学会议(ADA)在美国奥兰多召开，国内部分GLP-1制药药剂公司在大会公布临床数据，部分临床数据好的个股在上周也迎来了不小的涨幅，可以借助创新药ETF（159992）、港股创新药ETF（159567）提前布局。创新药制剂股方面，国内部分创新药个股有两类受到资本市场青睐，一类是已经展现出了快速商业化能力且有所兑现的，创新药上市后销量业绩超预期，股价也接连上涨。另一类是虽然还没有商业化管线，但其重磅管线的关键适应症临床数据也不错，具备或者有可能具备海外大药企大资金背书的特点，这一类创新药制剂个股股价也比较坚挺，这两类创新药制剂个股是今年以来被资本市场持续看好，走势不错的个股，这也是国内创新药产业发展到目前阶段之后择优的选择，符合全产业链支持创新药政策促进创新药产业高质量发展的政策导向。附1：上周医药子行业收益率【关联产品】创新药ETF（159992）港股通医药ETF（159776）港股创新药ETF（159567）中药50ETF（562390）（指数过往表现不代表基金未来收益）（本文资料来源：Wind， 20240621）马君履历，硕士学位。2008年7月至2009年3月任职大成基金管理有限公司助理金融工程师。2009年3月加盟银华基金管理有限公司，曾担任研究员及基金经理助理职务。曾担任银华中证内地资源指数分级（2012.9.4-2020.11.30）、银华消费主题混合A （2013.12.16-2015.7.16）、银华中证国防安全指数分级（2015.8.6-2016.8.5）、银华中证一带一路主题指数分级（2015.8.13-2016.8.5）、银华抗通胀主题(QDII-FOF-LOF)（2016.1.14-2021.2.25）、银华智能汽车量化股票发起式A/C（2017.9.15-2020.12.10）、银华食品饮料量化优选股票发起式（2017.11.9-2021.2.25）、银华中小市值量化优选股票发起式A/C（2018.5.11-2021.8.18）、农业 50ETF（2020.12.10-2022.6.29）、银华信息科技量化优选股票发起式A/C（2020.9.22-2022.8.9）基金基金经理。现管理基金如下：银华医疗健康量化优选股票发起式A/C（2017.11.9起）、银华稳健增利灵活配置混合发起式A/C（2017.12.15起）、5GETF（2020.1.22起）、创新药ETF（2020.3.20起）、银华中证5G通信主题ETF联接A（2020.5.28起）、新经济 ETF（2020.9.29起）、银华中证 5G 通信主题 ETF 联接C（2021.1.4起）、券商 ETF（2021.3.3起）、银华中证光伏产业 ETF 发起式联接 A/C（2022.4.20起）、银华中证基建ETF发起式联接A/C（2022.6.2起）、中药50ETF（2022.7.20起）、银华海外数字经济量化选股A/C（2023.3.15起）、港股通医药ETF（2023.3.17起）、银华中证500价值ETF（2023.4.7起）、银华上证科创板100 ETF（2023.9.6起）、银华国证港股通创新药ETF（2024.1.3起）、银华中证500质量成长ETF（2024.4.25起）。

金融界2024-06-26

日本高官倾巢而出！美元/日元攻破160遇强阻 7月加息“黑天鹅”板上钉钉？

急迫想要得到的答案。周四，日本将公布零售销售数据，这可能会影响投资者对日本央行7月加息的预期。经济学家预测，继4月份零售销售同比增长2.4%之后，5月份零售销售将同比增长2.0%。#日本市场# 投资者可能会将好于预期的数据视为日本央行考虑在7月份加息的线索,消费支出的上升趋势可能会刺激需求驱动的通胀。不过，周五东京的劳动力市场数据和通胀数据可能会对日本央行利率走势产生更大影响。经济学家预测，6月份东京核心年通胀率将从1.9%升至2.0%。此外，经济学家预计年通胀率将从2.2%升至2.4%。好于预期的经济数据和稳定的失业率可能为日本央行7月份加息提供绿灯，日本央行可以通过强调日元贬值对日本经济的影响来证明其影响市场的举措是合理的。尽管日本的经济指标将影响美元/日元，但美国的数据可能会影响利差已见顶的观点。投资者将在周三晚些时候关注美国房地产行业数据，分析师预测，继4月份下降4.7%之后，5月份美国新房销售将增长2.9%。市场参与者应留意趋势，因为新房库存可能会引起波动。库存上升趋势可能会缓解价格压力并降低包括租金在内的住房服务成本。住房服务通胀是总体通胀的推动因素。此外，新房需求的上升趋势可能表明消费者信心强劲。消费者信心的增强可能会刺激消费者支出并增强美国经济软着陆的预期。美国财政部长耶伦(Janet Yellen)周一谈到了拜登政府提供新的经济适用住房的努力，她表示：“我们今天又宣布了几项消息，我们可以采取一些措施来减轻磁石基金这一主要住房项目的负担，并帮助当地住房机构通过联邦融资银行获得合理的低成本融资。” 耶伦还提到，在目前的抵押贷款利率下，房主不愿购买新房，影响了供需动态和住房服务相关的价格趋势。尽管房地产行业数据将备受关注，但投资者仍应关注FOMC成员的讲话。下一个关键数据将是周五公布的美国通胀数据。周五公布的美国通胀数据高于预期，以及美联储的鹰派言论，可能会考验人们对利差达到峰值的预期。美元/日元技术分析 FXEmpire分析师Bob Mason表示，美元/日元在50天和200天EMA上方徘徊，证实了看涨价格信号。美元/日元重返160并触及4月29日高点160.209，可能令多头冲击161关口。相反，美元/日元跌破158关口可能会让空头在50日均线附近出击。跌破50日均线可能预示着跌向151.685美元的支撑位。 14天RSI为68.46，表明美元/日元将走势至4月29日高点160.209，然后进入超买区域。 (来源:FXEmpire)

小萧2024-06-26

瑞银：美联储首降将在9月，市场低估了本轮周期的降息幅度！

动下，已恢复到接近疫情前的状态。此外，零售额和通胀也显示出放缓的迹象。5月份，不包括食品和能源价格的核心CPI环比仅上涨0.16%，创下2021年8月以来的最小涨幅。尽管核心通胀率同比呈下降趋势，但仍远高于疫情前的水平。瑞银经济学家写道：“住房通胀尤其比我们预期的更为严峻，但我们仍认为未来几个月的放缓是不可避免的，因为有关新租赁的信息将得到反映。” 他们表示：“我们维持基本预测，即美联储将在9月降息，因其将收到较疲软的经济增长、劳动力市场和通胀数据。虽然我们承认风险倾向于美联储维持利率不变的时间比基本预测的要长，但我们仍认为进一步加息的可能性不大。” 瑞银指出，按照这些趋势，美国经济似乎正步入软着陆的轨道，而美联储在必要时可选择大幅降息，从而缓解经济下行风险。该行还在一份报告中指出，尽管有关美联储首次降息的时机还存在争议，但宽松周期的终点对投资者来说意义更为重大。瑞银强调，尽管对美联储行动的预期不断变化，但股市仍具有韧性。在市场对美联储降息幅度的预期大幅削减之后，标普500指数今年仍表现强劲，凸显了稳固的经济基本面的作用。瑞银认为：“美联储首次降息无论发生在9月还是12月，可能不会带来任何实质性差异。” 瑞银关注的是市场隐含的中性政策利率，这将反映在10年期美国国债收益率上。他们认为，美联储即将召开的杰克逊霍尔经济政策研讨会可能会更加严格地审查当前政策的限制性。近期的经济数据，包括消费者信心、职位空缺和通胀数据，都表明经济正在走软，这促使瑞银认为“这些数据的疲软可能会在未来几个月持续下去，这足以证明美联储降息是合理的”。他们预计美联储在本轮周期内的降息幅度将比市场预期的更大，理由是美联储预计的长期中性利率为2.75%，与市场预期的4%左右存在很大差距。瑞银总结道：“总体而言，我们认为市场低估了美联储可能在此周期内降息的次数。” 美联储在6月会议上维持政策利率不变，更新的点阵图的预测中值显示，到年底前美联储仅会降息一次，降息幅度为25个基点，低于3月份的三次，这导致一些人担心美联储可能会维持利率不变至12月。

金融界2024-06-26

【黄金收市】美元和收益率上涨导致黄金下跌交易员等待更多美国数据

指数（4）18:00 英国6月CBI零售销售差值（5）22:00 美国5月新屋销售总数年化（6）22:30 美国至6月21日当周EIA原油库存（7）22:30 美国至6月21日当周EIA库欣原油库存（8）22:30 美国至6月21日当周EIA战略石油储备库存（9）次日04:30 美联储公布年度银行压力测试结果

慧宣鑫语2024-06-25

【原油收市】原油需求前景引发市场担忧，油价转跌

指数（4）18:00 英国6月CBI零售销售差值（5）22:00 美国5月新屋销售总数年化（6）22:30 美国至6月21日当周EIA原油库存（7）22:30 美国至6月21日当周EIA库欣原油库存（8）22:30 美国至6月21日当周EIA战略石油储备库存（9）次日04:30 美联储公布年度银行

慧宣鑫语2024-06-25

牛市轨道开启时,这些代币可能会引领山寨浪潮

本上FDV项目只是一个模因，$WLD在零售手中并不多。该项目由Sam Altman领导，他强大的MM推动了2波，投资回报率>x5。即将到来的解锁，我看到的只是为项目解锁，在很大程度上是推动更多的供应。 $ONDO 看涨的故事围绕着传统基金通过ETF领先的RWA、Backer Blackrock DCG、前1名投资组合MM Pantera超过6亿美元ONDO注入资本。一个大个子领导的项目就像本赛季的Metaverse趋势，FB参与是一个非常强劲和热门的趋势。代币化的美国国债增加了2倍多，从7.19M增加到144B，未来将非常强劲的现金流进入RWA利基市场。 $TIA Lead Modular有一套3 MM Poly + Binance + Jump，围绕投资回报率x10、筹款和非常好的估值。在即将到来的ETH Pectra更新之前，该项目将强劲增长。根据ETH 2.0的愿景，以太坊区块链在单片区块链中处于领先地位，正在逐步转换为模块化区块链。 $PENDLE：顶级趋势LSDfi，DeFi收益率-交易协议。赌注vePendle机制，也部署RWA。由许多顶级基金投资，并直接从Binance获得筹款。该项目的Tokenomic几乎与LSDfi趋势产生了相当大的共鸣，该趋势受益于ETH更新，是HST $ARB上最突出的项目，该项目的TVL也高于6.2B（比11月增加了30多倍）。收入约为3000万/年，而宣布的资本筹集水平仅为1700万左右（该项目的内部实力太强）。地板上的供应也在逐渐减少，同时采用永久排放模式，使项目的通胀水平达到2%=>值得投资一个具有这种模式的项目。美丽的图表+强大的MM+内部项目=强劲的价格上涨！ $ENA ： $ETH本季度的表现将比$BTC好得多。寻找$ETH测试版游戏是我的主要目标像$PENDLE这样的打法很明显，我仍然坚持它们。但今天，我又增加了一位大将—— $ENA似乎已经触底，所以我开始积累。代币经济学最近进行了改版，Ethena 即将推出自己的链，而且 TVL 持续攀升，所以对我来说这是一个非常不错的选择。来源：金色财经

金色财经2024-06-25

万字长文解读Polygon发展历程：ZK、Agglayer 和 CDK能让Polygon凤凰涅槃吗？

AggLayer）一直在不断发展，因此零售环境中使用 CDK（可扩展）的应用程序仍在构建中。因此，你有多个活动部件。如果这些突破性应用程序出现，人们的注意力将重新转向 Polygon。然后，就像凤凰一样，它的崛起将显而易见。凤凰的进化具有连续性。Polygon 吸取了 Aave 和 Uniswap 扩展网络的经验教训。它密切关注开发人员的需求。然而，它的实施需要时间，这就是我们现在的情况。计算机等传统行业的情况有所不同。苹果是计算机革命的先行者，但在 20 世纪 80 年代败给了 IBM 和 Windows。经过十年、一些公司重组以及史蒂夫·乔布斯的回归，苹果才再次成为主导力量。在一个人们的注意力不断追逐热门新事物的市场中，Polygon 的演变可能不为人知。不过，只要这项技术能够发挥作用，它重新成为人们讨论的焦点只是时间问题。在此之前，我们将亲眼目睹这一转变如何进行。来源：金色财经

金色财经2024-06-25

四年未分红！郑州银行给出三大理由：业绩承压、资本充足率下滑...高管带头降薪10%过上“紧日子”

款的不良贷款主要集中在房地产业、批发和零售业及制造业，不良贷款率分别为6.48%、2.78%、5.19%。作为河南区域性银行，近年来受本地房企暴雷“拖累”，郑州银行涉房贷款不良率居高不下。其中，截至2023年末郑州银行房地产业不良贷款金额18.91亿元，较2022年末增长5.56亿元；房地产业不良贷款率为6.48%，较2022年末增长2.42个百分点。因此，在郑州银行给出的回应中，顺应监管引导留存未分配利润进一步增强风险抵御能力也是原因之一。面对上述现金不分红的种种困境，郑州银行高管也过上了“紧日子”。董事长赵飞在此前的业绩发布会上称：“高管薪酬在与经营业绩挂钩的基础上，自2024年起分两年每年压降10%。”同时，郑州银行将进一步调整内部分配结构，优化薪酬分配级差，调整出来的薪酬资源配置到基层员工。

金融界2024-06-25

CPT Markets 外汇评析：欧元/美元在1.0674美元支撑反弹，上涨至1.073附近。跌破1.072美元可能再次测试1.067低点！

值（GDP）的最新数据，周五将公布德国零售销售额和美国个人消费支出（PCE）价格指数通膨的最新数据，为本交易周划上句号。技术面分析： CPT Markets市场团队分析，欧元/美元再次在1.0674美元支撑为反弹，并且回升至1.073附近徘徊。下跌方面，若回到1.072下方美元将有再次测试近期低点1.067。上涨方面，若突破1.076将使短期区势回到中性，并且在有在盘面底部出现W底反转的可能。阻力位: 1.07610 支撑位: 1.06744 美元指数(USDX)：新闻事件： CPT Markets分析师指出，周一，美元指数（DXY）下跌至 105.50，此前自 5 月初以来连续上涨。美国经济前景喜忧参半，出现了一些通货紧缩的迹象。然而，美联储（Fed）官员选择了谨慎的立场，尚未完全采用宽松周期。周二，投资者将关注美国6月咨商会消费者信心指数。整体数据预计将小幅下降至 100，暗示消费者支出活动不温不火。周四，全年国内生产毛额 (GDP) 修正值预计将稳定在 1.3%。周五将是一个关键事件，因为联准会首选的通膨数据——五月个人消费支出（PCE）即将发布。技术面分析： CPT Markets市场团队分析，美元指数在试探整数价格106后再次回落，并收于105.4上方。尽管目前价格下跌，但目前美元指数价格仍然保持上涨倾向。下跌方面，若是跌破支撑105.155将在盘面上形成M头反转并可能迎来短期的进一步下跌。阻力位: 105.835 支撑位: 105.155 道琼指数(US30)：新闻事件： CPT Markets分析师指出，道琼斯工业平均指数（DJIA）周一上涨，延续了近期的反弹势头，并有望创下 6 月份单日最佳表现之一。国债持平，投资者情绪虽然好坏参半，但大体保持稳定，因为降息希望继续存在，9 月份的利率将有所下调。本周晚些时候将迎来关键的美国数据，周四将更新美国第一季度国内生产总值（GDP）年化数据，周五将公布新的美国个人消费支出（PCE）价格指数通胀数据。投资者将普遍期待通膨指针降温和经济数据略显疲软，以推动美联储（Fed）在9月份降息，但过好和过坏的数据都将引发避险情绪。技术面分析： CPT Markets市场团队分析，道琼指数周一在升至近五周的新高点39571后回落，并且收盘于39401。目前的道琼指数仍然维持着上涨趋势，若遇到下跌则必须守住近期阻力转变成的支撑39120。阻力位: 39649.94 支撑位: 39120.34 CPT Markets风险提示及免责条款 : 以上文章内容仅供参考，不作为未来投资建议。CPT Markets 发布的文章主要根据国际财经数据报告及国际新闻为参考依据。

CPT Markets Limited2024-06-25

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