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【深度分析】Snowflake：让AI照进现实，开启数据云增长新纪元

个性化广告，而不会违反隐私规则。这对于零售和媒体等行业意义重大，因为在这些行业中，AI驱动的个性化是一座金矿。Snowflake 能够平衡创新与信任，使其成为企业扩展人工智能的首选。特定行业的AI推进：Snowflake 正在加倍押注汽车等行业，例如 CarMax 和日产利用人工智能进行供应链分析，以及公共部门。同时它也刚刚获得与美国国防部合作的批准。这些市场需要AI来解决复杂问题，而 Snowflake 的定制解决方案正在赢得大笔合同。这种多元化意味着 Snowflake 不仅仅是一家科技公司，更是对人工智能改变每个行业的押注。在拥挤的赛道中脱颖而出在竞争激烈的数据平台领域，Snowflake并非唯一玩家。它与Databricks这样专注于AI和机器学习的主要竞争对手同台竞技，同时也面临AWS Redshift、Google BigQuery和Microsoft Azure Synapse等云原生服务的竞争。Databricks最近收购了专为支付处理等实时数据更新设计的无服务器数据库Neon，这直接针对了Snowflake的Unistore功能。然而，Snowflake的关键差异化优势在于其云无关架构。与许多绑定单一云服务商的竞争对手不同，它能在AWS、Azure和Google Cloud之间无缝运作。此外，通过在Azure上托管OpenAI模型等战略合作，Snowflake将自己定位为云巨头的合作伙伴而非竞争者。微软的Fabric平台正成为值得关注的挑战者，其目标与Snowflake类似，都致力于统一数据和AI。但Snowflake凭借用户友好的界面、对Apache Iceberg等标准化数据表组织的开放数据格式支持，以及即用型AI工具包，仍保持着竞争优势。 Snowflake的灵活性和强大的合作伙伴关系，有效降低了市场份额被竞争对手侵蚀的风险。 Snowflake何以在AI时代脱颖而出？ Snowflake 将自身定位为领先的AI代理平台。这些人工智能系统不仅具备数据分析能力，还能充当智能助手，做出决策并实现工作流程自动化。例如，Cortex Agent 帮助 Luminate Data 提取切实可行的娱乐洞察，而西门子则整合 IT 和运营数据以优化制造流程。这些应用不仅仅是分析，它们是由AI驱动的工作流，使企业能够更智能、更快速地运营。 Snowflake 的优势在于它能够管理结构化和非结构化数据，并结合 Cortex Analyst 等工具，让用户能够用简单的英语提问，无需复杂的编码即可获得答案。例如，零售商可以利用 Snowflake 分析客户评论、识别新兴趋势并实时自动调整营销活动。 Snowflake 不仅仅是赋能AI，它还将AI无缝嵌入到日常业务运营中。然而，风险也随之而来。关税或经济放缓可能会导致客户削减支出，尤其是小客户。数据和人工智能领域如同战场。如果 Snowflake 在推出新的 AI 功能时遭遇挫折，Databricks 或微软等竞争对手可能会占据上风。数据说话：Snowflake的AI战略成效显著 Snowflake 2026 财年第一季度的财务数据印证了其不断增长的 AI 发展势头。产品收入达到 9.97 亿美元，同比增长 26%。虽然这一增长率略低于前几个季度，但这反映了更为谨慎的宏观经济环境。即便如此，AI 的采用仍然是客户投资 Snowflake 平台的重要驱动力。来源：Company Financials, TradingKey 2026财年第一季度的净收入留存率 (NRR) 为124%，略低于上一季度的126%，但仍表明客户忠诚度强劲且业务扩张。现有客户持续增加使用量和支出，凸显了Snowflake人工智能和数据解决方案的持续采用。来源：Company Financials, TradingKey 剩余履约义务（RPO），即合同约定的未来收入，增长34%，达到67亿美元，部分原因是两笔超过1亿美元的大型金融服务交易。这些大额合同凸显了银行和保险公司对Snowflake平台的强大信心，尤其是在欺诈检测和客户个性化等人工智能用例方面。强劲的RPO增长为Snowflake未来的收入来源提供了清晰的可视性。来源：Company Financials, TradingKey Snowflake 的盈利能力指标也在不断提升。2026 财年第一季度，产品毛利率小幅提升至约 71%。整体毛利率也实现了正增长。尽管营业利润率仍为负值，但趋势表明盈利能力正在改善。Snowflake 拥有约 40亿美元的现金和投资，拥有显著的财务灵活性，可以继续投资于包括人工智能技术在内的创新，并进行战略性收购。来源：Company Financials, TradingKey 展望未来，Snowflake对2026财年第二季度（10.35亿至10.4亿美元，增长25%）和2026财年（43.25亿美元，增长25%）的预期稳健而谨慎。如果AI的普及率持续飙升，Snowflake的业绩可能会超过这些数字。为何要考虑 Snowflake？ AI的普及正在加速，而 Snowflake 正处于这一转变的核心。凭借 Cortex AI、无缝数据集成和行业定制解决方案，Snowflake 正在帮助企业进行分析，使人工智能变得实用且富有影响力。对于对AI领域感兴趣的人士来说，Snowflake 是一家快速发展的公司，拥有强大的现金管理和战略合作伙伴关系，因此脱颖而出。使用企业价值/预期收入倍数对 Snowflake 进行估值，这是一个前瞻性指标，非常适合高增长的 SaaS 公司。设定目标企业价值/预期收入倍数为 15.0 倍至 16.0 倍，该倍数高于行业平均水平，这一溢价源于 Snowflake 在AI数据云平台领域无与伦比的领导地位，但同时较保守，低于同行的上限，考虑宏观风险。以 45.6 亿美元的预期收入为例，目标企业价值倍数介于 684 亿美元（15.0 倍）至 729.6 亿美元（16.0 倍）之间。假设净现金为21.79亿美元（当前TTM净现金），隐含股权价值介于705.79亿美元至751.39亿美元之间。目标价区间为每股211美元至225美元。来源：StockAnalysis, TradingKey 原文链接

TradingKey06-04 20:59

比亚迪：到底会不会成下一个恒大？

外销量一直处于持续高增状态，比亚迪国内零售销量在国补加持 + 新品周期 “智驾平权” 开启下，实际国内零售端仍然表现一般。实际上还是因为 “智驾平权” 的需求不及预期（尤其高速 NOA 并不是 7-15 万元刚需性用户的痛点，再加上小米高速智驾事件的影响），以及竞争对手吉利今年的战斗力在增强，已经持续在比亚迪手上开始抢夺一定的份额。但海豚君还是认为，比亚迪在打价格战方面目前仍具备绝对性的碾压优势，一季度在智驾版车型尚未开始降价（比原先的老款已降价后的车型便宜 1-2 万元的情况下），汽车业务实际毛利率仍然能做到 24%，单车净利做到了将近 0.9 万元，详细见海豚君对于比亚迪一季度点评《比亚迪: 车王还是车王！但能否再继续狂奔？》。 24% 的毛利率也给了比亚迪足够的空间来进一步降价做销量；而且零毛利卖车到车卖完全不出去、资金周转断裂还是很长的距离： a. 选择零毛利卖车来保销量；b. 负毛利卖车，保现金流，早期的零跑就出现过类似的选择。只有无论如何车都卖不出去，才可能出现资金周转断裂的情况。从比亚迪当前国内海外的产品性价比来说，海豚君认为还远没有到需要不管不顾保销量的的程度。另外如果拿比亚迪和追赶型对手吉利的报表放一起对比： 1）一季度比亚迪的单车核心经营利润有下滑（0.6 万元左右），核心原因还是在于一季度销量没跑起来（环比下滑 34%），毛利率端因规模效应没有释放还在下行，而研发费用仍然还在狂投。 b) 一季度吉利的毛利率 15.8% 左右，同比去年一季度略有上行，但在单车核心运营利润上（核心运营利润=总毛利 - 三费，同样也不考虑政府补贴等其他收入和费用影响），一季度在 0.4 万元左右。虽然看上去和比亚迪相差不大，但其实是在一季度吉利总收入是比亚迪的 42%（一半不到）的情况下，研发开支是比亚迪的 23%。所以很明显看出看上去相差不算太大的单车核心利润背后，在收入同等的情况下，吉利的研发费用是要大幅低于比亚迪的研发开支的。所以持续高增的研发费用的投入其实也反映了比亚迪的经营战略： ① 城市 NOA 智驾继续下放：加速城市 NOA 的研发，进一步实现城市 NOA 在 10 万级价格带的下放。一方面是来自零跑和小鹏利用城市 NOA 打进比亚迪基本盘的冲击，另一方面是 10-15 万级车型高速 NOA 消费者的感知力度不够强，对价格反而更加敏感，但对低成本城市 NOA 需求会更大（场景使用频次会更高），预计最迟 2025 年底 2026 初实现城市 NOA 在刚需价格带车型的继续下沉（7-15 万元价格带） ② 海外反哺国内，对冲风险比亚迪加快布局海外市场，抢占先机，同时如果 “智驾平权” 需求不及预期，通过海外车型的高单车毛利来为比亚迪国内智驾版车型降价做支撑（通过海外反哺国内），迎合该价位段消费者仍然价格敏感的需求。 8. 价格战砸下来的 “黄金坑” ，是机会还是风险？所以整体来看，比亚迪仍具备很强的继续打价格战的实力，尤其在垂直一体化模式下构建的毛利率的绝对优势上，还是通过海外高增来反哺国内，而这次智驾版车型的降价基本也是满足刚需价格带对于性价比的持续追求，所以海豚君认为比亚迪短期上是没有太大问题的。但在长线逻辑上，仍需要关注城市 NOA 的智驾自研进展，尤其是 Mona Max 已经开始打响 15 万元城市 NOA 的头阵，2026 年大概率又是一轮属于城市 NOA 的 “智驾平权” 之战，比亚迪高销量依赖症下的下一代新车周期，海豚君也预计主要押注在这个层面。所以在这波对价格战，以及比亚迪是下一个 “恒大” 言论的担忧下，股价回调幅度过大的时候（如果按照今年销量 500 万辆指引底部，股价大概回撤到接近 320-340 港币），反而可能带来击球机会，但是注意要留给自己相对充足的安全垫。目前海豚君已经看到价格战后，比亚迪最新周订单量有所提振（环比回升 1 万辆至 8 万辆），价格战目前看上去短期还是有效果的。结语：比亚迪不是恒大，但恒大的教训必须牢记比亚迪的高负债本质是 “产业链强势地位” 的体现，和恒大 “拆东墙补西墙” 的模式有本质区别。但汽车行业竞争激烈，出现销量萎缩，供应链金融的问题可能就会反噬。海豚君这里还是提醒一下：在时代的浪潮里，没有谁能永远安全。比亚迪能否穿越周期，关键看两点：一是智驾技术能不能如期落地，二是海外市场能不能真正打开（这点目前确定性比较强）。你觉得比亚迪能顶住压力吗？欢迎在评论区留言讨论！

海豚投研06-04 19:39

年内超百家私募现身ETF前十大名单！5家顶流私募调研非常积极，淡水泉发声：市场风格向基本面定价回归，优秀公司成长韧性凸显带来丰富机会| 私募透视镜

涨。今日，金价又下跌了，各品牌金店黄金零售价格最高下跌11元。面对近期金价的剧烈波动，毓颜投资总经理陈家祥表示，本轮黄金行情是地缘风险、全球货币政策宽松预期、经济不确定性与债务风险等多重因素的结果，黄金期货的趋势和波动能为CTA策略提供大量机会。CTA策略主要投资于期货品种，黄金期货波动率提升出现较强的上涨趋势，对于趋势跟踪型的CTA策略来说，有利于这类策略捕捉到黄金期货的上涨趋势。同时，黄金与其他资产（如股票、债券）的低相关性，CTA策略可以降低投资的整体波动，优化投资组合的风险收益特征。产业机会掘金弘晖基金完成对富兴电机战略投资近期，弘晖基金完成对江苏富兴电机技术股份有限公司的战略投资。本轮其他投资方包括中国国新基金、广汽资本、基石资本、同歌创投等机构。老股东中信里昂、顺融资本等继续参与。人形机器人公司加速进化完成A轮融资，深创投领投今日，人形机器人公司加速进化宣布已完成A轮融资，由深创投集团领投，金鼎资本跟投，老股东源码资本、英诺天使基金、民银国际、彼岸时代持续加注，义柏资本担任长期独家财务顾问，资金将主要用于产品迭代升级和规模化量产交付。据介绍，加速进化明确聚焦于双足人形机器人，打造端到端全身运动大模型，并且较早就将机器人投入高频实战，通过足球赛赛事，机器人自主踢球，不断验证和提升技术能力，让机器人更加“四肢健全”。企业动态招商证券新总裁官宣 6月3日晚间，招商证券公告称，经董事会全票表决通过，聘任原招商银行副行长朱江涛担任总裁，任期至第八届董事会届满之日止。同时，拟提名朱江涛为第八届董事会执行董事候选人，增补为董事会战略与可持续发展委员会委员，并委任为招商证券在港交所的授权代表。公开资料显示，朱江涛，2023 年8月至2025年5月任招商银行执行董事，2021年9月至2025年5月任招商银行副行长，2020年7月至2024 年5月任招商银行首席风险官。曾任招商银行南昌青山湖支行行长，广州分行风险控制部总经理、授信审批部总经理、行长助理、副行长，重庆分行行长，招商银行总行信用风险管理部总经理、风险管理部总经理。朱江涛先生亦曾任职于中国工商银行江西省分行、南昌市赣江支行及广发银行上海分行。宏信证券更名为天府证券天眼查信息显示，2025年5月29日，“宏信证券有限责任公司”变更为“天府证券有限责任公司”。截至目前，宏信证券共有12家股东。其中四川信托为其控股股东，持股比例为60.38%。此外，凉山州发展（控股）集团有限责任公司和南充市国有资产投资经营有限责任公司分别持有9.59%和6.71%的股份。公开资料显示，宏信证券前身为和兴证券经纪有限责任公司，成立于2001年8月，由最早由四川省信托投资公司、四川省国际信托投资公司、四川省建设信托投资公司等6家信托投资公司同发起设立。2002年，四川省信托投资公司和四川省建设信托投资公司因停业整顿启动合并重组，最终整合为四川信托。此次更名是宏信证券历史上第二次更名。该券商上一次更名是在2012年11月，从和兴证券经纪有限责任公司变更为宏信证券。老虎国际否认“违规发展内地新客户” 据证券时报，今日，有媒体报道称，跨境互联网券商老虎正在通过伪造材料等手段，违规发展内地新客户。老虎国际在相关声明中指出，“相关信息严重失实，纯属恶意诋毁，已严重侵害老虎国际的品牌声誉与合法权益。对此，公司保留采取一切必要法律措施的权利，坚决捍卫自身正当权益”。

金融界06-04 19:37

海南长屿科技发展有限公司成立，注册资本500万人民币

理服务；艺术品代理；化妆品批发；化妆品零售；会议及展览服务；体育中介代理服务；商务代理代办服务；商务秘书服务；软件外包服务；信息技术咨询服务；信息咨询服务（不含许可类信息咨询服务）；数据处理和存储支持服务；自费出国留学中介服务；招生辅助服务；业务培训（不含教育培训、职业技能培训等需取得许可的培训）；科技中介服务；五金产品批发；五金产品零售；建筑用金属配件销售；光缆销售；法律咨询（不含依法须律师事务所执业许可的业务）（经营范围中的一般经营项目依法自主开展经营活动，通过国家企业信用信息公示系统（海南）向社会公示）（一般经营项目自主经营，许可经营项目凭相关许可证或者批准文件经营）（依法须经批准的项目，经相关部门批准后方可开展经营活动。）企业名称海南长屿科技发展有限公司法定代表人蒋剑箫注册资本 500万人民币国标行业电力、热力、燃气及水生产和供应业>电力、热力生产和供应业>电力生产地址海南省洋浦经济开发区新英湾区兴浦路14A区1号物流园办公楼三楼C327室企业类型有限责任公司（非自然人投资或控股的法人独资）营业期限 2025-6-3至无固定期限登记机关海南省市场监督管理局

金融界06-04 18:57

海南硅智科技有限公司成立，注册资本300万人民币

及辅助设备批发；计算机软硬件及辅助设备零售；软件销售；信息技术咨询服务；区块链技术相关软件和服务；软件外包服务；云计算设备制造；云计算设备销售；数据处理和存储支持服务；信息系统运行维护服务（经营范围中的一般经营项目依法自主开展经营活动，通过国家企业信用信息公示系统（海南）向社会公示）（一般经营项目自主经营，许可经营项目凭相关许可证或者批准文件经营）（依法须经批准的项目，经相关部门批准后方可开展经营活动。）企业名称海南硅智科技有限公司法定代表人周春姐注册资本 300万人民币国标行业科学研究和技术服务业>科技推广和应用服务业>技术推广服务地址海南省海口市秀英区长流镇仲韶街9号复兴城国际数字港B座6楼-971 企业类型有限责任公司（自然人投资或控股的法人独资）营业期限 2025-6-3至无固定期限登记机关海南省市场监督管理局

金融界06-04 18:57

英国央行贝利释放更激进宽松货币政策英镑汇率继续冲高还是掉头下滑？

高企，4月核心CPI同比上涨3.9%，零售销售数据也优于预期。英国央行行长贝利表示，特朗普总统在贸易关税方面的波动性政策使全球经济动荡，成为影响银行政策前进方向的主要不确定性来源。贝利指出，利率路径仍然是向下的，但减少到什么程度和多快仍然笼罩在很多不确定性之中。英国央行上个月将基准利率降至4.25%，但由于通胀上升，其对持续降息的态度表现出谨慎。在关税的影响下，美国制造业亦受到巨大的冲击，美国ISM制造业PMI在2025年5月略微下降至48.5（2025年4月：48.7），低于市场预期的49.5，并且标志着制造业连续第三个月收缩，同时也是自2024年11月以来的最大降幅。美国制造业在5月份连续第三个月收缩，供应商在关税影响下交货时间变长，这可能预示着某些商品的短缺即将到来。由于担忧通胀会两次抬头，美联储官员对货币政策表现强硬的态度。亚特兰大联储主席博斯蒂克本周二表示，他预计今年仅降息一次，因为“大多数通胀指标仍在亮红灯。”美联储理事库克就通胀进展表示担忧，她说，在关税对经济产生影响后，最近较低的通胀数据可能会逆转。芝加哥联储主席古尔斯比周二表示，美国进口关税导致的通胀上升可能很快就会显现，但他表示，要看到关税引发的经济放缓还需要更长时间。摩根士丹利表示，利率和货币市场已经开启了可持续的重大趋势，美元将大幅走低，收益率曲线将显著变陡，主要驱动因素包括美联储预期降息175个基点和美国经济增长放缓。预计美元将在明年年中跌至新冠疫情期间的低位水平。英镑兑美元技术分析来源：Mitrade 英镑兑美元走势技术面上，英镑兑美元近日呈现震荡上涨，市场多方力量占据优势，日K线图维持一条震荡上行的通道。各条均线呈现多头排列，另外KD指标维持在50位置上方，并且双线掉头向上运行，英镑兑美元后市可能会延续震荡上行，上方阻力位在1.3800一线。英镑兑美元上行初步阻力位于1.3700，进一步阻力位1.3800，关键阻力位于1.3900；英镑兑美元下行的初步支撑位于1.3350，进一步支撑位于1.3300，更关键支撑位1.3150。原文链接

TradingKey06-04 18:19

21只翻倍股，太猛了！

股股市场整体表现平稳，消费电子、有色、零售、生物医药、汽车等多个热点板块继续重新聚拢人气，震荡上涨。其中，近期不断迎来重磅利好刺激的创新药板块成为了全市场最被关注的焦点，多只个股开启短期翻倍式飙涨，持续引爆全市场的热情。港股创新药ETF(159567)今日上涨3.63%，年内涨超49.32%，成为市场表现最好的ETF之一。截至6月4日，创新药板块已成为了今年来A股和港股市场中股价翻倍最多的板块。单是港股就有21只创新药相关股票涨幅超过100%，其中已有6只涨幅超过2倍，另有近10只接近翻倍。创新药行情越涨越猛，后续又将何去何从？ 01 ASCO盛宴引爆创新药行情！今日，创新药板块继续全线爆发。其中千亿市值巨头信达生物盘中一度大涨超18%，最后收涨14.14%。该公司近5个月来连续上涨，累计涨幅接近60%，目前股价创2021年10月以来新高，市值为1221亿港元。还有中国抗体-B早盘时段一度冲高接近50%，最后收涨42.5%并实现股价4日翻倍领涨板块；华领医药-B大幅收涨14.77%，再鼎医药、泰格医药等百亿巨头的股价盘中涨幅均超过10%。港股创新药的强势大涨，也刺激了A股的医药板块大涨，截至收盘，乐普医疗大涨18.45%，九芝堂、万邦德等医药股涨停。消息面上，近期创新药板块持续迎来重磅利好刺激。其中最受关注的无疑是5月30日至6月3日举办的2025年美国临床肿瘤学会(ASCO)年会，ASCO作为全球规模最大、学术水平最高、最具权威性的临床肿瘤学会议之一，吸引了诸多关注。本届年会中国专家的发言数量再创新高，包括恒瑞医药、信达生物、百济神州、荣昌生物、正大天晴、和黄医药、康方生物、石药集团、中国生物医药、科伦博泰在内的多家创新药企展示了优异的临床数据。信达生物今天强势大涨，就是源于其在ASCO大会上第三次口头报告IBI363（全球首创PD-1 / IL-2 α-bias双特异性抗体融合蛋白）治疗晚期非小细胞肺癌的临床数据，这些数据全面展示了IBI363在这些适应症中从强劲的肿瘤缓解到长期生存获益的突破性临床疗效。目前IBI363已获得美国FDA的两项快速通道资格（FTD）和中国NMPA的两项突破性疗法资格（BTD），分别用于治疗鳞状非小细胞肺癌和黑色素瘤。鉴于此，国际大投行瑞银周一(6月2日)发表报告称维持该公司「买入」评级并重申为行业首选。另一家千亿创新药巨头百济神州日前也宣布，将在ASCO年会上分享23篇摘要，主要包括公司产品组合在血液和实体肿瘤治疗方面获得的新数据。今天该股盘中一度大涨超5%，最终收涨3.04%。亚盛医药也宣布，将在ASCO年会上，以口头报告和壁报形式公布APG-2575(Lisaftoclax)和APG-115(Alrizomadlin)的最新临床数据。该股今日大涨10.03%，创历史新高。市值超800亿港元的创新药巨头科伦博泰-B也公布了其SKB364的一线治疗晚期非鳞状非小细胞肺(1LNSCLC)、三线治疗晚期EGFR突变NSCLC患者(3L+EGFRmNSCLC)、一线治疗不可切除的局部晚期或转移性三阴乳腺癌(1LTNBC)等临床数据。受此影响，科伦博泰-B今日大涨5.53%，近4交易日累计大涨了17%。另一个重要催化剂，是近期不断有创新药公司获得巨额协议，除了之前三生制药及附属子公司沈阳三生、三生国健与辉瑞达成60亿美元交易的重磅利好带动板块集体飙涨外，今年来类似的中国创新药企业签订重大License-out协议的情况已经发生了很多次。数据显示，截至2025年第一季度，中国创新药license-out交易已有41起，总金额达369.29亿美元，仅3个月已接近2023年全年水平，也已超过2024年上半年的交易总额。其中，如恒瑞医药、联邦制药、先为达、映恩生物、信达生物、先声制药、石药集团、乐普生物等多家头部药企在今年都有部分管线项目分别与不同国际药企巨头签署最高总计超过十亿美元的商业化合作协议。大多数这些创新药产业链企业因此也在A股或港股市场上获得了尤为亮眼的表现。 6月2日，翰森制药（3692 HK）宣布将HS-20094（GLP-1/GIP）的全球权益（不含大中华区）授予Regeneron，并将获得8000万美元首付款、19.3亿美元里程碑付款以及双位数比例的销售分成。该股近3日累计上涨超5%。此外，创新药批量获准上市的利好带来了强力助攻。 5月29日，国家药监局新闻中心发布通知，包括恒瑞医药、百济神州、艾力斯、海创药业等8家中国创新药企业共有11款创新药批准上市，这些创新药品的上市为相关患者提供了新的治疗选择。此次NMPA批准的11款创新药中有9款是国内自主研发，我国医药产业创新能力不断提升。据药通社不完全统计，自2025年初至5月底，共计有53款新药在我国获批上市(不含中创新药)，其中有30款国产创新药、23款进口创新药，广泛覆盖肿瘤、自身免疫性疾病、代谢等治疗领域，还涉及部分罕见病用药。国金证券认为，此次NMPA批准的11款创新药，不仅丰富了我国医药市场的产品种类，同时也是我国医药产业不断发展、创新能力不断提升的重要体现。 02 机构纷纷看好创新药从细分板块来看，创新药板块无疑是首先最值得重视的主要方向。多家机构认为，创新药板块近期具备较多催化，海外BD、ASC0大会等事件持续提高板块热度，叠加下半年国家医保谈判为重要事件，谈判前成功获批上市创新药有望通过国谈进入医保实现加速放量。国内创新药企迎来估值重塑，有望成为贯穿2025全年的投资主线。广发证券表示，当前时刻建议重视港股创新药，原因在于，近年来，中国药企在海外市场的License-out交易实现了跨越式发展。在增速降档阶段，出海并建立全球比较优势的产业大概率对应股市的超额收益。从财报层面看，目前头部港股创新药公司受益于License-out放量，营收和利润稳步增长，同时从估值层面看，医药板块相比于其他成长行业，估值处于相对安全的区间。同时，CXO板块也会跟着产业链景气回归明显受益。2024年该板块受美国生物安全法案事件影响一度大幅下行，如今随着事件落地及特朗普政府对医药价格新政的落地，最终验证均对我国创新药产业链影响不大，甚至预计美国医药企业会出于成本考虑，更加依赖我国具有技术和价格优势的创新药产业。从板块基本面上看，随着海外投融资恢复以及高基数影响消退下，2024年CXO板块业绩呈现了业绩逐步企稳回升趋势，其中药明康德、康龙化成等头部公司的订单出现了增速逐步提速，2025年业绩指引较为乐观的信号。此外，从资金的角度看，去年四季度以来创新药领域开始领先于其他医药细分领域得到公募基金机构的增配并在今年一季度再次明显提高，对创新药的重仓持仓占占医药行业重仓持仓的比重环比大幅增加了6.37个百分点。值得一提的是，由于国内头部创新药企业大部分都在港股上市，所以2025年来投向港股市场医药主题的基金更是表现亮眼。而如果想要抓住创新药这个今年机会众多的主线，那么关注港股创新药是更合适的方向。但创新药个股研究难度大，且港股没有涨跌幅限制，开通港股通需要50万资产要求，投资门槛进一步抬升。因此，很多投资者借道港股创新药ETF来布局整个赛道。比如，港股创新药ETF(159567)得到资金青睐，二季度以来，资金净流入额超7.31亿元。港股创新药ETF聚焦港股通范围内的港股创新药企，创新药企业权重90%，为全市场医药主题类指数中最高，重仓股包括信达生物、百济神州、石药集团、中国生物制药、康方生物、三生制药、翰森制药等龙头公司，前十大权重股占比超70%，锐度高，弹性大，支持T+0交易。 365编辑器此外，港股通创新药ETF联接基金（A类：023929，C类：023930）为场外投资者布局港股创新药板块提供新工具。 03 尾声历史多次证明，每当一个大产业的新红利来临时，必定会爆发大量市值翻倍甚至十倍股(tenbagger)的投资机会。以前的互联网、光伏，近几年的AI、机器人、和新能源车产业链，都是如此。如今，随着一系列产业红利开始兑现，中国的创新药产业也迎来了爆发契机。尽管后续来看港股的创新药板块里肯定会有一些最后因为预期可能难兑现而回落，但整体的机会大概率仍会有很多。这将会在今明年得到逐步验证。

格隆汇06-04 17:57

大消费连续异动拉升，消费ETF(159928)两连涨！机构：新消费异军突起，关注传统消费龙头补涨机会！

，主要体现在消费者信心有所恢复、消费品零售总额增速环比提升。尽管大部分传统消费赛道的终端需求依然偏弱，但以泡泡玛特、老铺黄金和蜜雪冰城为代表的新消费或新零售企业异军突起，不仅业绩高速增长，股价也突飞猛进，成为2025上半年消费市场最大的亮点。 1. 低线市场成为兵家必争之地：根据调研，低线城市及农村的消费者短期消费信心恢复较为显著。同时，低线市场消费者的品牌意识和对品质的诉求仍在持续提升，对传统消费产品仍有消费升级的空间。 2. 传统消费赛道持续聚焦性价比：较弱的经济大环境导致消费者更理性的消费意识，消费者中长期将持续聚焦大众消费品的性价比。对传统消费企业来说，想要扩大市场份额，就要不断提升产品的质价比，以较低的价格向消费者提供更大的产品价值。 3. 悦己消费与情绪消费需求旺盛：在物质生活丰富的当下，人们的消费重点从基本的生理需求转向更高层次的心理需求。这就要求消费品企业能够通过产品设计、品牌文化、品牌营销等方面与消费者产生更多的情感共鸣，从而为消费者带去更大的情绪价值。（来源：浦银国际20250604《消费行业2025年中期展望：新常态下的新趋势带来新的机遇》）招商证券指出，关注传统消费龙头补涨机会。从各家调研反馈看，白酒企业淡季销售仍承压，政策风险影响短期情绪，建议关注电商活动下各大主流品牌价格趋势。食品企业积极调整战略，布局增量渠道/增量市场，稳住原有基本盘同时开拓新机会。5月新消费表现较优，估值整体有所提升。6月关注现金流、ROE水平较好的传统消费龙头补涨机会。建议关注：1）旺季动销改善，收入环比提速的啤酒企业；2）新产品、新渠道催化不断的食品企业；3）具备防御属性的大众品龙头；4）近期回调较多，行业进入第二阶段，估值低位具备配置价值的白酒企业；5）细分成长赛道宠物食品。（来源：招商证券20250604《大消费组“消费的方向”五月观点：关注传统消费龙头补涨机会》）消费ETF（159928）标的指数估值仍处于近10年低位。截至6月4日，消费ETF（159928）标的指数最新市盈率19.69倍，近十年估值分位数0.35%，比近10年超99%的时间便宜！消费ETF（159928）的估值性价比进一步凸显。消费ETF（159928）标的指数作为消费大板块中的刚需、内需属性板块，具有明显的穿越经济周期的盈利韧性。前十大成分股权重占比高达67%，其中4只白酒龙头股共占比30%，养猪大户占比13%，其他权重股还包括：伊利股份（11%）、海天味业（5%）、东鹏饮料（4%）和海大集团（3%）。（数据截至：2025/06/03）关注消费板块，相关产品消费ETF（159928），场外联接（A类：000248；C类：012857）。风险提示：基金有风险，投资需谨慎。投资人应当阅读《基金合同》《招募说明书》《产品资料概要》等法律文件，了解基金的风险收益特征，特别是特有风险，并根据自身投资目的、投资经验、资产状况等判断是否和自身风险承受能力相适应。基金管理人承诺以诚实信用、谨慎尽责的原则管理和运用基金资产，但不保证基金一定盈利或本金不受损失。消费ETF（159928）属于中等风险等级（R3）产品，适合经客户风险等级测评后结果为平衡型（C3）及以上的投资者。文中提及个股仅为指数成份股客观展示列举，本文出现信息只作为参考，投资人须对任何自主决定的投资行为负责。本文中的任何观点、分析及预测不构成对阅读者任何形式的投资建议。以上内容与数据，与有连云立场无关，不构成投资建议。据此操作，风险自担。

有连云06-04 16:48

通程控股收盘上涨3.25%，滚动市盈率25.81倍，总市值31.09亿元

沙通程控股股份有限公司的主营业务是商业零售、金融信用服务、酒店经营、现代物流与物业管理与经营等。公司的主要产品是商业零售、酒店旅游。公司多次获得湖南省文明单位、湖南省著名商标、诚信纳税A类企业、消费者信得过单位、维护消费者合法权益先进单位、全国守合同重信用企业、中国知名品牌企业、全国“百城万店无假货”示范店、全国低碳示范店、全国青年文明号、全国和谐商业企业和中国上市公司卓越品牌等荣誉。最新一期业绩显示，2025年一季报，公司实现营业收入5.10亿元，同比6.10%；净利润846.18万元，同比-77.87%，销售毛利率22.73%。序号股票简称 PE(TTM) PE(静) 市净率总市值(元) 25 通程控股 25.81 20.69 0.89 31.09亿行业平均 56.90 61.62 3.47 97.60亿行业中值 44.46 42.50 1.61 56.70亿 1 徐家汇 -15861.71 826.60 1.58 34.92亿 2 国光连锁 -3057.53 2436.90 5.69 65.07亿 3 茂业商业 -1029.62 192.56 1.02 71.53亿 4 宁波中百 -354.72 -143.20 2.77 22.99亿 5 丽人丽妆 -155.23 -211.06 2.09 51.50亿 6 汉商集团 -111.16 -186.68 1.64 27.23亿 7 南宁百货 -83.52 -106.75 4.27 33.77亿 8 欧亚集团 -52.03 -70.80 0.86 19.70亿 9 供销大集 -36.89 -33.42 2.87 442.42亿 10 大连友谊 -28.57 -28.69 9.22 22.27亿 11 中央商场 -26.16 -26.93 5.93 39.83亿

金融界06-04 16:17

合百集团收盘上涨1.42%，滚动市盈率27.77倍，总市值44.61亿元

肥百货大楼集团股份有限公司的主营业务是零售业、农产品交易市场的生产、销售。公司的主要产品是零售业、农产品交易市场、房地产。公司被商务部等五部委评定为“中华老字号”，先后荣获“国家5A级物流企业”、全国“诚信兴商”典型案例、“2024年度农贸行业最具影响力品牌”。最新一期业绩显示，2025年一季报，公司实现营业收入21.33亿元，同比6.55%；净利润7525.84万元，同比-28.46%，销售毛利率24.15%。序号股票简称 PE(TTM) PE(静) 市净率总市值(元) 28 合百集团 27.77 23.41 0.93 44.61亿行业平均 56.90 61.62 3.47 97.60亿行业中值 44.46 42.50 1.61 56.70亿 1 徐家汇 -15861.71 826.60 1.58 34.92亿 2 国光连锁 -3057.53 2436.90 5.69 65.07亿 3 茂业商业 -1029.62 192.56 1.02 71.53亿 4 宁波中百 -354.72 -143.20 2.77 22.99亿 5 丽人丽妆 -155.23 -211.06 2.09 51.50亿 6 汉商集团 -111.16 -186.68 1.64 27.23亿 7 南宁百货 -83.52 -106.75 4.27 33.77亿 8 欧亚集团 -52.03 -70.80 0.86 19.70亿 9 供销大集 -36.89 -33.42 2.87 442.42亿 10 大连友谊 -28.57 -28.69 9.22 22.27亿 11 中央商场 -26.16 -26.93 5.93 39.83亿

金融界06-04 16:17

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