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特朗普开除鲍威尔闹剧未完？美联储独立性会否跌落神坛？

？在历经了19世纪末和20世纪初多次金融危机和银行倒闭后，纽约银行家们联合起来呼吁建立一个更强大的中央机构来管理美国货币和信贷体系。 1913年，美国国会通过了《联邦储备法》（Federal Reserve Act），成立了存续至今的美国中央银行——美联储。美联储的主要职责是制定货币政策、监管金融机构、维护金融稳定、维护国家支付系统等。美联储最被熟知的工作是通过调整联邦基金利率实现宏观调控，如升息以减少货币供应供应量、降息以增加货币供应量等。自20世纪70年代末起，「充分就业」和「稳定物价」的「双重使命」逐渐成型。在失业率较高、经济衰退、或通胀较低时期，美联储可能会通过降息或实施量化宽松（QE）来刺激就业和经济，如2008年金融危机。在失业率较低、经济过热、或通胀压力大时期，美联储可能会通过升息或实施量化紧缩（QT）来防止通胀进一步恶化，如新冠疫情后拜登政府时期。美联储独立性是这一央行系统设计的核心原则之一，它被设计成「半公共、半私有」的机构，是独立于政府行政部门的机构。美联储的独立性并非一蹴而就，而是在金融动荡、经济危机、战争期间承接发债和高通胀等压力下逐步凸显出美联储独立性的必要性。 1913年奠定基础：出于扭转金融秩序混乱和促进经济稳定的目的，1913年《联邦储备法》从理事任命和联邦与地方联储的分散式结构上确立了初步独立性。 1930年代强化政策自主权：因缺乏明确独立性保障机制和没有有效的货币政策工具，在外部政治干预下，美联储在1931年提升贴现率犯下政策失误，加剧了大萧条。 1933年《银行法》和1935年《联邦储备法》的修订赋予美联储更大自主权（如可自主调整存款准备金利率）。著名的「汉弗莱案」也发生在此阶段。 1951年摆脱财政部：美联储在二战期间被迫将利率维持低位以支持美国政府债务发行。 1951年《财政-联储协议》结束了利率的人为控制，美联储从财政部的从属控制中独立出来，与财政部并列。这意味着美联储可以依据经济状况，而非财政需求来调整货币政策。 1970年代滞胀时期确立双重使命：为支付越南战争和社会项目等费用，时任总统尼克松持续施压美联储主席伯恩斯降息，导致了通胀急剧恶化，暴露了美联储政策目标的模糊性。 1977年《联邦储备改革法案》明确规定美联储的通胀与就业的双重使命。 1979年抗通胀经历验证独立性正确：不顾政治和公众压力，1979年保罗.沃尔克在控制两位数的通胀率的胜利验证了美联储维持独立性的重要性，赢得公众信任。 1990年代迄今增强问责与透明机制：1990年代前，美联储决策过程相对封闭，市场只能通过利率间接变动来了解货币政策意图。 1990年代开始，美联储进行透明化改革：首次通过FOMC会议公布政策决定并向公众解释政策决定、公布经济预测和会议记录等。 90年代后期新闻发布会的举办和定期向国会作证增加了与社会各界的沟通。总的来说，美联储独立性源于法律保障、财政自主、分散化结构和政策自主权等。法律保障：1913年《联邦储备法》规定，美联储董事会成员由美国总统提名并经参议院批准，任期长达14年，跨越多届总统任期。财政独立：它不接受国会拨款，主要收入源于货币政策操作（如公开市场操作的债券买卖和利息所得等），财务上独立于政府预算。分散式结构：7名理事会成员构成联邦储备委员会；下设12家地区联邦储备银行，地区联储董事会由当地银行家和企业领袖选举产生，并非政府任命。政策自主权：国会规定美联储的双重政策目标，但美联储在具体的货币政策操作上具有独立自主权，不受国会或白宫的直接干预。货币政策决定由联邦公开市场委员会（FOMC）作出，其由7名理事和5名地区联储行长组成，决策过程不公开。维护美联储独立性的目的是确保货币政策不受政治干预和维护公众信心。美国每四年进行一次选举，若美联储的货币政策决定受制于政府的压力，可能会导致短视决策、威胁长期经济健康。相较于日本央行和一些新兴经济体央行，美联储具有更高的独立性。美联储独立性是美元信用的基石——市场信任美联储不会滥发货币，美元作为全球储备货币的地位得以巩固。乔治城大学教授James Angel称，美元和美债时美国向全世界提供的金融服务，特朗普正在做的是在摧毁美国的基本出口。彭博报道称，特朗普向美联储的攻击实则将所谓的「特朗普交易」变成了「抛售美国」。美联储理事和主席如何诞生？美联储主席和理事是美联储组织结构的核心岗位，其任命过程体现了「独立性」。美联储理事会（Board of Governors）由7名成员构成，每位理事负责监督美联储的政策制定和监管银行体系等。总统有权提名美联储理事候选人，被提名的候选人需经过参议院银行委员会听证会审查、委员会投票决定是否将提名提交给全体参议院、并由全体参议院以简单多数通过来确认。美联储理事任期为14年，且不能连任。若理事在任期内辞职或退休，继任者将完成剩余任期，而非重启一个新的14年任期。美联储主席从现有的7名理事中选举产生并需经参议院的审查和确认，是美联储理事会的领导者，也是美联储的最高负责人。美联储主席任期4年，可以连任，且其任期与统统任期不同步。现任美联储主席鲍威尔在2012年被前总统奥巴马提名为美联储理事，并在2017年由特朗普提名为美联储主席。在完成主席任期后，2021年前总统拜登提名鲍威尔连任，其主席一职将于2026年5月到期，理事职位需要到2028年1月到期。特朗普能否直接开除鲍威尔？美国历史上从未发生过总统解雇美联储主席的事件，关于特朗普是否有权裁掉鲍威尔的问题，目前的说法是：没有法律先例、情况可能改变、需要突破法律极限来扩大总统权力、最终由最高法院定夺。 1913年的《联邦储备法》规定，只有在提供「正当理由」（for cause）的情况下才能在任期届满前罢免美联储理事会成员的职务。这一「理由」通常指渎职或不当行为，政治分歧的理由可能还不够。需要注意的是，该法律并未对美联储主席的罢免有明确规定。鲍威尔表示，除非有正当理由，否则他们不会被免职。美联储独立性得到了两党和国会两院的普遍支持。另外，1935年的「汉弗莱案」也立下了规矩：总统不得随意解雇独立机构负责人。这些机构完全不受其他任一部门的直接或间接控制、或强制影响的根本必要性毋容置疑。解雇鲍威尔为什么存在可能性？目前看来，要实现特朗普对鲍威尔的解雇，就要看最高法院是否允许这一法律突破口。如果最高法院最终认定总统有权解雇美联储主席，这将推翻1935年「汉弗莱案」的判例，这也是扩大总统权的一种表现。有法律专家表示，本届最高法院可能不愿意推翻先例，一方面是因为美联储独立性确实十分重要；另一方面，法院尚未找到一个连贯合理的理由来推翻先例的裁决。类似的，特朗普正在试图罢免两名监管独立机构的董事会成员，社会各界对此十分关注，因为这可能会成为最高法院对扩大总统对官员任免权扩大的默许，并将其延伸至美联储主席一案。 4月10日，美国最高法院允许了特朗普对国家劳工关系委员会的Gwynne Wilcox和功绩制度保护委员会的Cathy Harris的暂时罢免。鲍威尔表示，这一决定不会适用于美联储。为何开除美联储理事危害更大？鲍威尔既是美联储主席，也是美联储理事。理论上，如果特朗普只是寻求解雇鲍威尔的主席职务，或许可以通过一些其他途径来实现。这将允许鲍威尔继续完成其到2028年的理事任期。但是，如果特朗普想要连鲍威尔的理事身份「连根拔起」，这才是侵蚀美联储独立性的根本，并引发金融市场动荡和真正的宪法危机。若鲍威尔的美联储主席被拿掉，特朗普需要从剩下的6名董事成员重新挑选一名来接任，其其中包括他在第一任期提名的沃勒（Christopher Waller）和鲍曼（Michelle Bowman）。有观点称，鲍威尔也有自救之法。曾是律师和投行家的鲍威尔可以通过联邦法院起诉，他在这一过程将利用自己积累的人脉资源和财富资源。特朗普为何转变态度了？在特朗普扬言解雇美联储主席鲍威尔不到一周，特朗普又扭转态度称，他无意解雇鲍威尔，只是希望他在降息方面更加积极，因为现在是降息的好时机。分析认为，特朗普的「大变脸」是受到资本市场剧烈波动、经济增长担忧、商业领袖游说等方面的压力，美国财长贝森特和商务部长卢特尼克也向特朗普发出市场动荡和法律纠纷的警告。也有观点称，特朗普「放过」鲍威尔的举措实则是长期的「替罪羊策略」。在鲍威尔继续担任美联储主席的情况下，特朗普或许可以将经济增长放缓甚至衰退的「锅」甩给鲍威尔，指责鲍威尔迟迟不降息。而实际上，许多经济学家警告，特朗普的高关税政策将极大威胁全球经济增长。 4月23日，国际货币基金组织（IMF）将美国2025年经济增速预期从2.7%下调至1.8%，为所有发达经济体中调整幅度最大，理由直指关税及其不确定性。特朗普开除鲍威尔，市场会发生什么？资本市场已经提前做出反应：股债汇三杀。尽管特朗普的解雇行动还未发生，在美联储独立性削弱的预期下，全球投资人对美元地位和美国政策表示出强烈的不信任，他们纷纷抛售美债、美股和美元。中金公司指出，若4月股债汇同时下跌的情况没有出现明显好转，这将是美国1971年以来第七个月度「股债汇三杀」的情况。原文链接

TradingKey04-24 19:37

美元地位遭遇"特朗普风暴" 美联储独立性崩塌或将撕裂世界经济秩序

通胀和利率水平、在2007-2009年金融危机和疫情期间确保全球资金流动的机构，其作为全球公共产品的地位将被削弱。在本周世界银行和国际货币基金组织(IMF)会议上，官员们本就忙于应对特朗普重塑全球贸易体系的企图及其对经济增长的预期冲击，现在他们还希望确保二战后国际秩序的重要经验不会丢失。 IMF首席经济学家Pierre-Olivier Gourinchas接受路透采访时表示:“关键是确保央行能采取必要措施锚定通胀预期，这需要所有人理解并信任它们的应对能力。央行信誉至关重要，而独立性是其关键基础。” 独立的央行被认为更擅长管理通胀，因为它们可以实施高利率和严格信贷条件，即使这会减缓增长、推高失业率并影响民选官员支持率。当被问及美联储独立性可能受损时，欧洲央行行长拉加德上周表示，共同监管全球经济40%的美欧央行工作关系“对构建坚实金融基础设施至关重要。”“我们已证明能在协商基础上应对金融风险，未来也将继续坚定前行。” 市场不安上周正值欧州央行准备降息之际，特朗普暗示可能解雇未降息的鲍威尔。尽管特朗普随后改口称“无意”解雇鲍威尔，但这种可能性加剧了本已被关税计划搅动的市场动荡。即便鲍威尔留任至2026年5月任期结束，其继任者人选仍存变数。 Columbia Threadneedle资深利率分析师Ed Al-Hussainy指出:“过去美联储领导层都能恪尽职守。下任主席很可能延续传统……但随着博弈加剧，结果可能更极端。”TS Lombard宏观分析师Dario Perkins则质疑:“2026年的继任者怎能不令人怀？特朗普显然想通过代理人控制货币政策。历史铭记的是顶住政治压力的央行行长，而非妥协者。” 鲍威尔表示，美联储独立性受美国法律保障，并在“真正重要的”国会获得两党广泛支持。他指出，向其他央行提供美元抵押贷款等关键项目将继续运作，因为维护美元资产市场符合美国利益。美联储对全球经济问题的关注多基于类似理由。尽管决策立足国内经济，但国际市场对美国增长、就业和通胀的潜在溢出效应也在考量之中。相比之下，特朗普似乎试图割裂美国经济与世界的联系，这种立场可能影响其对鲍威尔继任者的选择，并已在重塑全球金融市场。随着特朗普关税计划的展开，美元、美股和美债收益率的同步异动至少暗示美国的避险地位可能已经受到冲击。国际金融协会的经济学家在近期一份分析报告中称，他们目前预计美国将在今年晚些时候出现“小型衰退”，这在很大程度上是受到政府政策的推动。 “对美国来说，周期性疲软与刻意为之的政策工程之间的界限已变得越来越模糊，”国际金融协会常务董事兼首席经济学家Marcello Estevao和高级经济学家Jonathan Fortun写道，“美国现在面临的并非传统意义上的外部冲击……而是人为制造的减速。” 与此同时，美联储可能会受到通胀上升的束缚，尽管经济在放缓，这需要美联储对通胀压力是否会自行消退做出棘手的评估。国际货币基金组织(IMF)总裁格奥尔基耶娃上周在讲话中称，在经历了近年来各国央行协调一致通过支持全球经济渡过疫情，后来又遏制通胀之后，政策可能正处在一个十字路口。她说：“我们处在一个不再一刀切的地方，”一些国家正被增长放缓压得喘不过气，还有一些国家“商品减少，商品更贵……可能会推高通胀。”

丰雪鑫9904-24 02:27

还缺330万工人！特朗普重振制造业计划出了BUG!

们表示：“与2000年、甚至2008年金融危机刚缓解时的情况不同，现在没有大量失业人员急于寻找工作。无论是制造业还是其他经济部门，空缺职位的数量远远大于失业人数。” 另一方面，大规模恢复制造业的岗位，需要美国工人接受减薪。经济学家表示，10年前，制造业的平均时薪落后于私营部门的整体水平。疫情期间，尽管很多工厂的低薪岗位实现了自动化，但制造业工人与其他企业人员的收入差距仍在扩大。 Grantham和Shenfeld表示，让工人从现有行业转移到制造业从事生产，以此代替产品进口，这究竟会带来多大收益，目前很难评估。两位经济学家表示，除了招聘工人存在困难，美国严格的移民政策和人口老龄化也进一步加剧了劳动力紧张，导致制造业出现用工荒。他们表示：“无论是培训足够数量的美国工人，还是引进具备技能的移民，抑或复制出亚洲生产模式的全部设施，都任重道远。”

Lisa04-24 01:59

美国告急

是国债市场开始解体。他们不想引发真正的金融危机。除此之外，他们并不害怕暂时的民调低迷，也对其不敏感。这要么因为他们认为这些东西会慢慢变得受欢迎——比如，布克尔在萨尔瓦多是个很受欢迎的总统——要么因为他们认为长远上看，高关税会有效。我觉得大规模抗议很令人不安。因为我想到川普第一任期乔治·弗洛伊德(George Floyd)抗议时，川普说他希望国民警卫队或派其他人射杀抗议者，至少朝膝盖开枪。那一命令和建议没被理睬。川普第一任期时，他身边很多人认为自己工作的一部分是抑制他最糟糕的冲动。但现在他身边没有踩刹车的了，没人会说“不”了。看看他的内阁如何安排成员给他以北朝鲜“亲爱的领袖”般的赞美；看看道格·伯根姆(Doug Burgum)如何跪拜在川普面前；看看川普提名的联邦通信委员会(F.C.C.)成员如何戴着川普金像章招摇过市；看看国会议员如何提出法案，让川普有可能当三届总统，或在总统山上加川普；看看卢比奥如何为布克尔辩护——这一切除了十分恐怖，也很说明问题。目前卢比奥显然已完全妥协，或者说，他已选择妥协。川普在国会联席会议讲话中挑出卢比奥，公开嘲讽、公开羞辱。比起其他政府成员，卢比奥明显是如履薄冰。这是个巧妙的策略，向所有人发出信号：卢比奥要么迅速入伙，要么迅速下台。我认为，他们是在假定这对他们有利的情况下，选择尽可能地利用这一点。只要实际权力没易手，他们几乎没有可被攻击的弱点。兰加帕：我相信你的评估。克莱因：我希望自己是错的。兰加帕：是的，你指出的是，这从来都是忠诚度测试——公开羞辱，让人下跪。但我认为，正因为如此，抵抗行为才显得更为重要。哈佛大学拒绝了川普的要求。有律师事务所站出来。还有抗议活动。如果到了需要发生美国版天安门广场事件的地步，也许那就是需要发生的事情。有时，只有令人震惊的东西才能唤醒人们。克莱因：是的，这一点我同意。我要说的是，我不认为他们容易受公众舆论的影响。我认为他们容易受权力的影响。社会上有很多部门掌握着权力。川普并没有绝对的权力。哈佛所做的一切至关重要。其他大学也将开始这样做。因为没人想作为一所没骨气的大学载入史册。律师事务所开始醒悟了。第一批律所跪了，后面的意识到这是个什么时刻，开始停止下跪，说“不”了。商界领袖也拥有权力。川普政府明白有很多权力在别人手中。这就是为什么我认为民主党在中期选举赢得权力非常重要，因为川普政府最终尊重的是权力。从关税豁免和例外条款可以看出，有些公司是他不想与之为敌的。我相信抗议是重要的。我相信我们会走到那一步。我只是认为，我们走到那一步时，那将是一个非常危险的时刻。兰加帕：当然。他会援引《叛乱法》。克莱因：你想谈谈《叛乱法》允许做什么吗？兰加帕：《叛乱法》允许总统将军队用于国内执法。因此，我们会看到军队出现在街头，可能逮捕民众或进行其它执法。军方通常不在国内那么做。克莱因：我也担心他会援引《叛乱法》。他任命黑格塞斯、帕特尔，所传达的信息是，他让忠于他的人负责—— 兰加帕：并将军法检察官撤职。克莱因：将他认为不忠诚的将军撤职——至少企图撤掉一些。他试图控制安全机构，那不是没有原因的。兰加帕：对。我只是认为，正如你提到的，从现在到中期选举前，我们定期、有计划地行使这些小块的权力——等到中期选举——[笑]如果我们坚持100天，不知道会是什么局面——[笑]。克莱因：[叹气]我不想在节目中显得悲观无力，但我要说：如果现在不能阻止川普，以后会更糟。如果我们不严肃对待眼下的处境—— 兰加帕：是的。克莱因：这都成老生常谈了：“起初，他们来抓共产党员，我什么都没说，因为我不是共产党员；然后他们来抓工会会员，我什么都没说，因为我不是工会会员；然后他们来抓犹太人，我什么都没说，因为我不是犹太人；最后他们来抓我，已经没人为我说话了。” 不是没人了，而是到最后，人们认为发声太危险了。每次对社会上你的敌人中的较弱者行使权力，你的权力都得到加强，最后，没有人能阻止得了你。这就是为什么阿布雷戈·加西亚一案不是件小事。兰加帕：不是。克莱因：那是马里兰一个普通的三孩儿父亲，没人认为他对任何人构成威胁.如果川普能对他那么做，然后在白宫和布克尔坐在一起说：“我也想对美国公民这样做”，而人们只是耸耸肩，然后翻篇儿，那他学到的就是，他可以那么做。兰加帕：这就是提摩希·史奈德(Timothy Snyder)所说的，权力通常是被赋予那些专制者的，而人们会提前服从。在我看来，我们肯定已处在“红区”[注]，但我们还来得及做很多事情。 [注]red zone，美式橄榄球离端区20码内的区域，是防守的危险区。每当进攻方推进到这个区域时，势必引发恶战——双方寸土不让，激烈交战。回到智利的例子——因为我是研究拉美的——那个国家经历17年独裁后，摆脱了困境。所以，总能走出来。只是会越来越难，就像那首诗说的。所以，现在是时候了。有一种盲目自信，就是以为法院会拯救我们。克莱因：是的。兰加帕：法院有它的作用，主要是发挥其机构作用。但法院并不能拯救我们。其他机构——我指的不仅是政府分支，还有你提到的国会、企业、法律界、大学、新闻界——所有机构和人员在这个时段都必须保持强有力。克莱因：我常与国会民主党人交谈，他们面临的最大问题是，他们实际上没多少好的选择。我不是处处同情他们做的决定，但除非他们想利用债务上限让经济崩溃，否则没有太多筹码。他们可以在参议院拖延时间。但事实上，川普政府目前并没有大型立法议程，民主党在参议院不占多数，他们在众议院的权力也很小。人们希望他们拥有他们并不真正拥有的权力。一年内，政府又将面临关门的问题。按目前的情况发展，民主党很难说出“我们要继续放任自流”这种话。但这正是其他社会机构的重要之处。这就是为什么我很高兴哈佛大学做出这样的反应。那些拥有巨额捐赠却如此轻易就下跪的大学，那些律师事务所，那些在川普第一任期敢于直言、第二任期却决定屈服的商界领袖，我真的对那一切很反感。马克·扎克伯格几个月前在乔·罗根(Joe Rogan)访谈上说：现在是Facebook回归言论自由的本源的时候了。眼下的一切难道不正是对言论自由的威胁吗？Facebook的雇员拿着绿卡回美国，因为在他们的手机里发现了批评川普的内容，就被叫进小黑屋，然后被遣返。川普政策关于言论自由的内容是什么？这些人在这个国家不仅拥有经济资本，还拥有文化资本，何时他们才会对正在发生的事情发声？发声很重要。这些信号发出后，会被其他人注意。每个人都是社会传播的节点。兰加帕：我不指望扎克伯格在任何事情上坚持原则[笑]。回到人们希望民主党做他们没有权力做的事情——有些道理。但现在也是一场信息战。再回到阿布雷戈·加西亚：有些故事可以穿透噪音。共和党就很擅长这个：他们擅长把得到的信息提炼成非常简单的东西，然后重复、重复、再重复。在我看来，川普是个信息战大师。我们要从中学习。这个案子应该成为那种故事。因为人们正是会因为你提到的原因而明白这一点。人们会明白，如果政府能拦下这个在美国呆了10年的人，把他从车里揪出来，押上飞往萨尔瓦多的飞机，然后不管了——它也能对我们那么做。克莱因：他们让自己的违法行为通过一个活生生的人展现出来。兰加帕：他们让他们的违法行为通过一个真实的人展现出来，这是个让人们觉醒的机会。就连乔恩·斯图尔特都说：你说得对，我以前没把这当回事，现在我要认真起来。我认为，在这个时刻，会有人认真起来。 *小标题为编者所加。来源：加美财经

加美财经04-24 00:00

忧心特朗普贸易战撼动金融体系支柱 IMF敦促决策者强化金融业抵御

特朗普发起的贸易战正在威胁自2008年金融危机以来保护银行和保险业的全球金融稳定，并敦促各国政策制定者加强各自金融业的抵御能力。总部位于华盛顿的IMF在周二发布的报告中指出，最新的关税消息已导致部分资产价格大幅重估，并引发股票、外汇和债券市场波动加剧。若经济前景恶化，可能会有更多调整。 “全球金融稳定风险已显著上升，”IMF表示，并警告称部分金融机构 —— 尤其是高杠杆机构 —— 可能面临压力。“进一步抛售的主要触发因素可能是地缘政治风险。” 推荐阅读：市场幡然醒悟真正的特朗普交易或是抛售美国资产英国央行本月早些时候警告称，贸易冲突“可能通过抑制增长损害金融稳定”。与此同时，俄乌冲突仍在继续，和平协议仍未达成，加沙地带的战斗也在持续。尽管IMF发出严厉警告，但该机构货币与资本市场部门负责人Tobias Adrian表示，没有必要感到恐慌。他在华盛顿接受采访时表示，4月2日关税公告后市场调整的幅度和速度的确“相当突然”，“但并非无序”。 “估值过高” 他指出，目前尚未出现机制性失灵，全球经济并没有在迈向衰退，值得牢记的是，“先前的估值的确严重偏高”。“因此，某种程度上，这更像是正常化的过程。” Adrian表示，IMF正在研究市场动荡是否触发了颇受欢迎的高杠杆“基差交易”的“被迫平仓或无序平仓”。该策略旨在借美国国债中的微小定价偏差盈利。 “我们尚未看到这种情况，可能存在一定程度的平仓，但目前仍处于可控范围，”他补充道。由于此项策略可能加剧市场压力，因此一直令监管机构不安。他说，如果关税谈判进展非常糟糕，那么“从金融稳定的角度来看，我们可能会陷入一个令人担忧的境地”，但他补充道，“也有可能这些紧张局势会得到一定的解决。” 本周在华盛顿与世界银行共同举行春季会议的IMF仍敦促保持警惕。报告的作者写道：“相关部门应准备应对金融不稳定，确保金融机构能够获得央行流动性工具，并准备好进行干预，以解决严重流动性压力，或市场功能性压力。” 他们补充称，银行业资本和流动性水平充足仍是全球金融稳定的重要支柱，尤其考虑到当前高杠杆率以及银行与非银行机构（涵盖保险公司、对冲基金和私人信贷等各类金融机构）之间日益加深的关联性。他们还呼吁全面及时落实2017年达成的旨在防范银行体系未来发生金融危机的最终改革方案，即巴塞尔协议III。

金融界04-23 08:25

投行掌门还是买方大佬？高盛CEO薪酬之争关乎江湖地位

音反对高盛以类似方式激励高管。不同于金融危机后华尔街主流采用的与业绩挂钩的奖金结构，高盛为所罗门和沃尔德伦设计的是两笔每人8000万美元的多年期限制性股票薪酬激励，主要条件是两人至少再留任五年。富国银行分析师Mike Mayo指出，这种安排可能会与高盛员工队伍“离心”。两家知名的股东顾问公司已呼吁投资者否决这一激励方案，一家批评其“过于慷慨”，另一家则称这种分层激励结构是“糟糕做法”。 “这次咨询性投票只是为了让我们的股东有机会对高管薪酬表达意见，”高盛发言人Jennifer Zuccarelli在电话中表示。这场争议背后的核心问题在于：在私募市场迅速扩张的背景下，多元化投行与另类投资公司之间的界限正变得日益模糊。两类机构都在努力突破传统定位，投资银行开始从高净值客户和机构投资者那里募集资金，并参与私募股权投资。而另类投资公司则在积极扩张信贷业务。这也引发了新的讨论，即银行是否应在估值和高管薪酬方面也与另类投资公司缩小差距。高盛资产管理目前管理的以公募基金为主的3.2万亿美元资产中，私募资产规模约为5000亿美元。相比之下，全球最大另类资产管理公司黑石的私募资产规模超过1万亿美元。 “高盛这块业务正追赶一些大型上市另类资产管理公司，”Citizens Financial Group分析师Devin Ryan表示，“我仍然认为高盛在对这项业务的财务潜力上有所低估——前提是执行到位。” 就目前股票估值来看，高盛要让股东信服其战略转型仍有不少工作要做。该股目前市盈率约为12倍，与摩根大通、摩根士丹利等同行大致相当。而另类投资巨头KKR的市盈率约为29倍，黑石市盈率高达37倍左右，该公司凭借其轻资产、以管理费为核心的商业模式而受到投资者青睐。长期以来，高盛投资者的关注焦点仍集中在其投行与交易业务表现上。Autonomous Research分析师Christian Bolu指出，要实现类似另类资产管理公司的估值水平并不现实，“因为这块业务很难成为高盛主要的利润贡献来源”。这种差距也体现在高管薪酬上。2024年，摩根大通CEO杰米·戴蒙的薪酬总额是3900万美元，与高盛CEO所罗门大致持当。而在KKR，由于附带权益、奖金支付及股票奖励的加持，两位联席CEO的收入分别达到7300万美元和6400万美元。即便是头部银行高管的薪酬包，也可能远不及私募股权同行从“附带权益”（即利润抽成）和绩效奖励中获得的收入。黑石创始人兼首席执行官苏世民去年光靠这部分收入就进账8370万美元。而作为公司第一大股东，他还另外获得了约9.16亿美元的股息收入。 “人才在这个行业里至关重要，所以薪酬方面必须具备竞争力，”Bolu说。“如果这项业务增长更快、回报更高，那我认为薪酬并不应是主要担忧。” 根据1月披露的信息，高盛将在自家薪酬结构中引入类似“附带权益”的机制，并为包括CEO所罗门和总裁沃尔德伦在内的高管提供从私募基金利润中分成的激励机制。所罗门近年来持续强调高盛的增长潜力，尤其是在该行逐步向寻求超高回报的个人投资者开放旗下更多基金的背景下。本月的财报电话会上，他特别强调，管理费所带来的稳定收入符合私募市场高利润、可持续的长期趋势。 “从整体来看，私募资产和私募资产配置仍处于一个长期的结构性增长周期中，”所罗门表示。“在接下来的5年、10年、甚至15年里，随着更多投资者转向私募资产，这一结构性增长将具有深远意义。” 当前对另类资产管理公司来说并不是一个轻松时刻。美国总统特朗普的关税政策为全球市场注入了不确定性，一方面推动了交易量激增、让投行受益，另一方面却使得私募股权公司更难将投资对象出售或上市。不过，高盛的私募股权部门至少处于相对舒适的位置。据知情人士透露，该团队的投资重心偏向于“轻资产”的服务类和科技公司，这些企业受关税影响相对较小。此外，在疫情过后，高盛已大幅退出部分投资项目，这也缓解了该部门今年实现退出回报的压力。但根据汇总的分析师预期，高盛资产与财富管理部门的管理费收入增速预计将创下近五年来最低水平。 Citizens的分析师Ryan预测，两年内高盛资产管理业务可能进一步增长，对公司盈利贡献将从去年的四分之一左右提高到约三分之一。此外，该业务的私募资产管理规模有望在五年内翻倍至1万亿美元。当被问及未来几年高盛另类投资业务的增长速度时，高盛资产管理负责人Marc Nachmann在4月的一场媒体活动上露出了略带苦涩的笑容。这位一向寡言的高管表示，“我们没有具体的目标。但我预计另类投资业务的增长速度会快于传统业务。我们的目标是两手抓，希望两条业务线都能实现增长”。

金融界04-23 08:06

花旗：金价或涨至3500美元，关税战与央行购金推动需求激增

110%，高于此前预测的95%，为全球金融危机以来最高水平，仅次于25年多前的纪录。（引自花旗集团经济简讯）X用户@ruixie14121666称：“花旗看多金价至3500美元，避险情绪与央行购金是关键。”（引自X平台@ruixie14121666）花旗的乐观预测反映市场对全球经济前景的担忧及黄金作为避险资产的吸引力。关税战与央行购金推高需求黄金上涨受多重利好驱动：特朗普关税战：特朗普4月2日起对全球商品加征10%关税，中国商品145%，中国报复性加征125%关税，引发全球衰退担忧。（引自Reuters）J.P. Morgan上调2025年衰退概率至60%，2月PCE物价指数涨2.7%，通胀预期达6.7%。（引自Reuters、PBS News）花旗称，关税政策削弱美国经济增长前景，推高避险需求。（引自花旗集团经济简讯）X用户@zaobaosg称：“关税战加剧经济不确定性，黄金成避险首选。”（引自X平台@zaobaosg）央行与机构购金：世界黄金协会数据显示，2024年全球央行购金超1000吨，2025年预计增至1200吨，主要来自中国、印度、土耳其。（引自世界黄金协会）黄金ETF持仓4月18日增15.7吨，机构投资者增持明显。（引自实时金融数据）花旗表示，央行购金与投资需求结合，将金价推向历史新高。（引自花旗集团经济简讯）地缘政治风险：中东紧张局势及俄乌冲突持续，推高黄金的避险吸引力。（引自Bloomberg）Kudotrade负责人Konstantinos Chrysikos表示：“关税与地缘政治风险叠加，黄金需求或持续超预期。”（引自实时金融数据）美股下跌与美元走弱金价上涨与美股及美元表现形成对比。4月21日，标普500跌2.4%（4268.15点），纳斯达克100跌2.5%（15876.32点），道指跌901点（2.48%，35392.67点），VIX飙至38.5。（引自Yahoo Finance、实时金融数据）科技股领跌，特斯拉（TSLA）跌5.9%（227.50美元），英伟达（NVDA）跌4.5%（96.91美元）。（引自实时金融数据）美元指数跌1.10%至98.278，创2022年3月最低，欧元兑美元升至1.1521，英镑达1.3378。（引自FXStreet）X用户@ShuangJiang12称：“美元崩跌与美股暴跌推高金价，市场进入避险模式。”（引自X平台@ShuangJiang12）美元走弱降低黄金持有成本，吸引更多投资者。黄金与黄金股表现 4月22日，现货黄金触及3440美元/盎司，年内涨29%，纽约期金突破3450美元/盎司，均创历史新高。（引自实时金融数据）每克黄金约805元（3440÷31.1035≈110.67美元/克，汇率7.35）。（引自实时金融数据）黄金股表现强劲，哈莫尼黄金（HMY.US）涨5%，金田（GFI.US）涨4%，巴里克黄金（GOLD.US）涨3%。（引自实时金融数据）黄金ETF（517400）4月21日涨10.01%，规模超160亿元。（引自中国证券报）X用户@FlyKeyPlanB称：“金价3440美元提振黄金股，矿企盈利预期大增。”（引自X平台@FlyKeyPlanB）其他避险资产如瑞郎（0.8073）、比特币（87500美元）亦走强。（引自FXStreet）黄金与黄金股的强势表现凸显避险资金流入。金价展望与投资建议金价前景：花旗预测金价2025年第二季度达3500美元，摩根士丹利称若美元指数跌至95，年底或达3600美元。（引自摩根士丹利研究报告）瑞银亦预测金价数月内破3500美元，但警告若跌破3200美元，可能回调10%。（引自瑞银市场分析）美股与美元：中金研报预测标普500或跌至4200-4500点，美元指数短期在97-99震荡。（引自中金研报、花旗集团经济简讯）BCA Research称防御性板块（如消费品）具韧性。（引自CNBC）非美资产：欧元区GDP增长1.3%，欧元兑美元或升至1.18。（引自Reuters）人民币持稳于7.35，A股黄金股或受益。（引自中金研报）投资建议：短期优先配置黄金（3440美元）、黄金股（如哈莫尼黄金）及欧元区资产，关注4月23日美国零售销售数据与5月美联储会议。若关税战加剧，金价与非美资产将持续受益。（引自Investing.com）X用户@CassandraB66635称：“金价3400-3500美元震荡，黄金股与欧元具配置价值。”（引自X平台@CassandraB66635）编辑总结花旗预测2025年第二季度金价或达3500美元，投资需求超矿产供应110%，为全球金融危机以来最高。特朗普关税战（全球10%、中国145%）、央行购金（2024年超1000吨）及地缘政治风险推高避险需求。4月22日，现货黄金达3440美元/盎司，年内涨29%，黄金股哈莫尼黄金涨5%。美股重挫（标普500跌2.4%），美元指数跌1.10%至98.278，欧元升至1.1521美元。衰退概率60%，VIX飙至38.5，市场避险情绪高涨。短期金价或在3400-3500美元震荡，建议配置黄金、黄金股及非美资产，谨慎观望美股。（信息综合自花旗集团经济简讯、Reuters、Yahoo Finance、中金研报、X平台及实时金融数据）名词解释黄金牛市：黄金价格持续上涨，通常由避险需求、通胀预期或货币贬值驱动。（资料来源：Investopedia）特朗普关税战：2025年特朗普对全球商品加征10%-145%关税，引发贸易紧张与经济风险。（资料来源：Reuters）央行购金：中央银行增持黄金储备，以对冲经济不确定性或美元风险。（资料来源：世界黄金协会） 2025年相关大事件 2025年4月22日：现货黄金达3440美元，纽约期金破3450美元，美元指数跌至98.278。（来源：实时金融数据） 2025年4月21日：标普500跌2.4%，VIX飙至38.5，黄金股涨超3%。（来源：Yahoo Finance、实时金融数据） 2025年4月11日：中国对美商品加征125%关税，全球股市损失6.6万亿美元。（来源：Reuters、Al Jazeera） 2025年4月2日：特朗普宣布10%全球关税，标普500跌12%。（来源：MoneyWeek）国际投行与专家点评 “金价或达3500美元，关税战与央行购金推高需求，超全球金融危机水平。”——花旗集团经济学家Luis Costa，2025年4月19日（来源：花旗集团经济简讯） “美元走弱与滞胀风险推高金价，标普500或跌至4200点，黄金股具潜力。”——中金公司首席策略师王汉锋，2025年4月21日（来源：中金研报） “金价突破3500美元可期，但需警惕短期回调至3200美元。”——瑞银集团首席投资官Mark Haefele，2025年4月18日（来源：瑞银市场分析） “关税与地缘政治风险叠加，黄金需求将持续超预期。”——Kudotrade负责人Konstantinos Chrysikos，2025年4月21日（来源：实时金融数据） “若美元指数跌至95，金价2025年底或达3600美元，欧元区资产具吸引力。”——摩根士丹利首席经济学家Ellen Zentner，2025年4月20日（来源：Bloomberg）来源：今日美股网

今日美股网04-23 00:10

巴菲特精准择时出售了苹果股票，接下来会怎样？

的混乱将如此严重，以至于伯克希尔可以像金融危机期间那样，再次通过救助蓝筹公司获得巨额回报？首先，我们需要理解他为何可能选择出售。伯克希尔自2016年起逐步建立的苹果持仓，曾令部分投资者不安，如今这一持仓已变得异常庞大——可能是史上最赚钱的单一股票投资。巴菲特开始出售时账面收益约为1100亿美元。这并不是巴菲特首次因大力投入高估值股票而遭投资者质疑。1988年至1994年期间，伯克希尔投资了当时最大的一笔股票资产——可口可乐。到1998年，这笔投资已增长了10倍，市盈率达到45倍。多年后巴菲特坦言自己后悔未曾减持：“这确实是非常优秀的企业，但当时价格实在太荒唐。” 他也曾用类似的语言赞美苹果公司及蒂姆·库克，但这段可口可乐的经历很可能对他的思维方式产生了影响。 “如果他没想到这件事，我会感到惊讶，”新罕布什尔州的资产管理人、《伯克希尔·哈撒韦完整金融史》的作者亚当·米德说。在市场动荡、经济衰退可能到来的背景下，伯克希尔手中庞大的现金储备给投资者带来了信心，使公司股价今年跑赢标普500指数近25个百分点。问题在于，这笔资金何时、以何种方式进行投资？答案并不简单。 “他能操作的空间其实很小，”投资通讯作者、《巴菲特与芒格：即兴对话录》一书作者亚历克斯·莫里斯说。伯克希尔市值已超过1万亿美元，要真正产生影响，必须动用巨额资金。早在2009年，伯克希尔进行过最大规模的一次收购——以260亿美元买下当时美国营收最高的铁路公司伯灵顿北方圣达菲。如今，这个金额还不到伯克希尔现金总额的十分之一，仅占其市值的2.5%。莫里斯提出两个可能：收购可口可乐或美国运通的剩余股份并将其私有化，前者大约需要2800亿美元，后者则为1300亿美元左右。如果像金融危机时期那样，伯克希尔再度向高品质蓝筹公司提供救助资金，比如高盛、美国银行或陶氏化学，这类机会是否还存在？ “必须比以前规模大很多，才足以产生影响，”莫里斯说。另一个令人不安的解读是，巴菲特手中囤积现金，是因为他知道一些关于关税冲击经济的内幕信息。几乎可以肯定，这是真的。 “他通过旗下遍布各行业的公司获得了实时信息，”米德表示。但这并不一定意味着他预见到了灾难。这只说明，那些值得他出手的证券——包括伯克希尔自己的股票——目前都不在合适的价格区间。而且，随着国债收益率回升，他现在还可以获得利息收入，因此可以耐心等待。这一次，巴菲特知道何时该卖。但决定何时、买什么，却变得更加困难。来源：加美财经

加美财经04-23 00:00

标普重挫后释放关键信号？分析师：大跌之后往往蕴藏最大机会？

行情——包括1987年股灾、2008年金融危机期间的连跌、2020年3月疫情恐慌、2024年4月3-4日的回调，结果发现：这些两日暴跌后，标普500普遍出现超过9%的强势反弹。今年4月9日标普500指数上涨9.5%，正符合这一规律。他还指出，即使美国经济陷入衰退，从市场底部起算，未来一年和两年的平均涨幅分别可达40%和54%，远高于标普500长期平均年化约10%的涨幅。波动性“成群而至”，但也孕育最大机会如今，“波动聚集效应”已经成为解释股市的一个常见框架。而这一现象对两类投资者各有不同的启示：对于普通投资者：长期持有美股的投资者，必须接受这样的市场剧烈波动——这正是获取长期复利回报的“门票”。举例来说：高收益储蓄账户的年利率约为 4% 标普500指数过去70年年化收益约为 10% 前者是“现金安全”，后者则是如何将1万美元变成百万资产的路径。对于专业投资者：对职业投资人而言，这种“波动聚集”意味着：市场短期急挫，往往正是建立头寸的关键窗口。勒纳指出：“自1990年以来，若投资组合错过标普500指数的最佳单日涨幅，其整体回报会落后约10%；错过5个最佳交易日，回报将落后35%以上；而若错过10个最佳交易日，整体收益将被腰斩。” 换句话说：市场最大的波动时刻，往往正是最大机会所在。如果在这种时刻情绪化操作，错失反弹，将严重拉低投资组合的长期表现。每一次回调，都值得回头看专业投资者面临客户业绩问责压力——市场下跌意味着客户亏钱，客户自然希望听到解释。但重要的是： “解释亏损”不应妨碍“把握机会”。回顾过去20年，美股每一次深度下跌，在事后看来都是买入良机。但在当下，它们往往都伴随着恐慌、质疑与不确定性，几乎没有“看起来值得出手”的理由。因此——对专业投资者而言：这类极端行情，是行动信号，对普通投资者而言：恰恰是不动如山的提醒。

Peng04-22 21:05

散户凶猛抄底450亿？

需求将升至矿山供应量的110%，为全球金融危机以来的最高水平。这意味着黄金目前很可能处于一种极为罕见的实物短缺状态。大行公开报告黄金可能处于罕见的实物短缺状态，只能说百年未有之大变局不断纵深演绎下，很多事都将超出人的经验之谈。之前世界协会(WGC)的数据显示，4月前11天，中国黄金ETF持仓增加了29.1吨，超过一季度的23.5吨。从A股的商品型黄金ETF的资金净流入情况来看，截至4月21日，14只黄金ETF4月合计净流入规模高达387.33亿元，远超一季度的172.84亿元。现货黄金今年迄今累涨33%，4月以来更是量价狂飙。今日现货黄金在触及3500美元高位后迅速跳水超20美金。难道意味着黄金顶部到了？面对出其不意的特朗普，市场怎么看？ 4月20日，中国首席经济学家论坛理事刘煜辉发表最新演讲，分享了关于关税、黄金、中国核心资产的最新观点： 1、美国史无前例的“党争”，特朗普的敌人一定是拜登，都是为了特朗普包括MAGA所代表的右翼，我们看到的都是表象。 2、套在特朗普脖子上的强约束机制，不是由选票或所谓民意决定的，而是背后资本最恐慌的软肋——通货膨胀。 3、大家不要被流量所洗脑，天天关心特朗普是不是会炒掉鲍威尔，炒掉了也没用。因为决定那个位置上的人，背后还是犹太金融资本，不是总统能决定的。 4、我是去年开始讲，黄金十年。当然十年是个虚数概念，不是实数，就是告诉你时间还长，中长期机会很大。提醒大家，在G2假设能够形成一个Deal的情况下，黄金可能短期会有个中期调整。毕竟今年涨了30%，短短三个月时间涨了30%，调个7%到8%很正常，但我觉得绝对是一个很好的买点。 5、珍惜每一次激烈博弈和碰撞中中国核心资产倒车接人的机会。你不要犹豫。

格隆汇04-22 17:07

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