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巴菲特2025年股东大会全纪录：贸易不应成为武器重磅、市场波动实属常态、突然宣布年底卸任CEO

财政政策方面，美国长期以来没有真正解决财政赤字的问题，这从来都不是一个被彻底解决的议题。巴菲特称，就美国而言，我们的财政赤字已经不是可持续的模式了。两年也好，二十年也罢，我们不能永远依赖这种不可持续的机制。巴菲特表示，有些时候你知道某件事不能持久，但你又不知道该怎么停止它——最后只能摊手放弃。想当年是（前美联储主席）保罗·沃尔克让美国避免了最糟的通胀崩溃。而如今，美国的通胀问题已经很严重，而且我们也经历过这类政策带来的后果。说实话，我不会想去负责修复财政系统、平衡收支——那不是我愿意承担的角色，但降低成本是一个必须有人去做的工作。只不过现在看来，国会并没有真正着手处理这个问题。巴菲特称，我们是一个伟大的国家，拥有全球最多的创新人才，但我们也确实存在很多结构性问题。如果有地方出问题了，这些问题不会立刻爆发，但它们一定会慢慢发酵。治理中当然也有激励和制衡机制。就像在公司里一样，哪怕是最成功的公司也不可能没有问题。巴菲特称，不管做什么事情，一定有它的好处和坏处。有史以来最成功的公司当然就会有这样的问题，只要我们有一定的规则来解决问题就好。“我已经说得太多了，现在就打住吧。”巴菲特称。第28个问题：假设回到1776年，如何为美国创建资本主义的基础、支持它长期繁荣有投资者提问：巴菲特先生，假设你现在回到1776年，如果你要住在本杰明·富兰克林的旁边，你要如何创造美国新的国家基础，并能够支持比较长久未来世代的发展？巴菲特表示，这是一个好的问题，你要想到富兰克林讲的话，他比我还要厉害。首先，如果以他的立场来想，会想出比我更好的办法。无论谈到任何环节的活动，富兰克林发明了很多东西，他甚至是他把他的遗产留给了在费城的一个地方，在倍数增长的情况下，留下的这笔钱是非常大的一笔金额。如果当时跟他一起坐在树下，跟他建立美国的历史，我至少不要挡住他，让他完全去思考如何创建美国的基础。巴菲特表示：“当人们最悲观的时候，我们将达成最好的交易。”他表示，伯克希尔将会持续增强盈利能力，但这种增长不会是线性的。巴菲特为伯克希尔长期不使用他人资本进行交易的决策进行了辩护。巴菲特称美国是资本主义的光辉典范，并将这一制度比作一座附带赌场的大教堂。他说，“美国的资本主义取得了前所未有的成功。它是一座宏伟大教堂的结合体，这座大教堂创造了一个世界上从未见过的经济体系，同时它旁边还附带着一个巨大的赌场。诱惑非常大，尤其是现在，诱惑就是走进那家赌场。”“在那座大教堂里，人们基本上是在设计能为三亿多人口生产商品和服务的系统，这种规模在历史上前所未有。” 虽然把所有时间和精力都投入到这个比喻中的赌场确实很有吸引力，但巴菲特提醒，保持平衡至关重要。“赌场里，大家玩得很尽兴，金钱流动频繁，但你也必须确保大教堂得到供养。未来100年里，美国必须确保这座大教堂不会被赌场吞噬。” 他补充道，“我们建立了一个有趣的制度，但它确实奏效了。资本主义在分配回报方面，看起来似乎非常随意且反复无常。” 第29个问题：伯克希尔经营子公司的模式巴菲特：阿贝尔是一位真正的领导者有投资者提问：巴菲特在子公司管理上对于经营方面做了不干涉的方式，你描述一下，您现在怎么进行这个业务？阿贝尔回答称，从2018年起，我开始更深入地了解伯克希尔旗下的各项业务。巴菲特本人的知识非常令人敬佩，而且他非常乐于分享：他会指出商业模式中可能存在的风险，我们一旦遇到问题，也会及时与他沟通。我和他更多是在框架性问题上进行交流，比如如何看待一个行业的趋势、某项战略是否合理等。但在日常经营中，我们有非常大的自主权，可以独立决策、推进项目。如果某个行业突然出现机会，或者我们打算追逐一个新方向，我们会跟巴菲特探讨一下是否值得去做。但在执行层面上，我们有高度的自由度。伯克希尔挑选的经理人都非常了解自己所在行业的运作，比如Geico的领导人。尤其是在保险领域经历变革的这几年，一个有远见的领导者非常关键。我们正是从过去的经验中受益。巴菲特称，我和阿贝尔共事多年。他做事非常认真，有时候我都希望自己能像个艺术家那样轻松一点，不那么努力工作。但说实话，如果一项业务经营得很好，那你就不用担心被炒鱿鱼。阿贝尔做得非常出色。并不是所有人都适合当经理。有的人希望有人告诉他怎么做；有的人一旦你给他下命令，他就会辞职走人，我不会怪他们。但阿贝尔不同，他有自主性，也乐于接受他人的建议或协助。他是一位真正的领导者。在伯克希尔，我们并不是要求每个经理人都用相同的方式做事。有些人非常值得钦佩，有些人可能不是。但一个组织的管理质量是可以看出来的——如果组织的风气开始走下坡路，那说明领导层可能也需要做出改进。比如，在我们旗下的一家零售店里，曾有员工告诉朋友“来买东西我给你打折”，虽然他们只是好意，却违反了公司员工折扣的规则。这种行为是会“传染”的。巴菲特称，我们不希望看到上层管理者带头做出为了个人利益而改变规则的事情。一旦这样做，整个组织都可能走向错误的方向。巴菲特表示，我们真正需要的是一个高阶层、表现良好，不是在玩游戏，而且不是为了自己的权利以及利益在进行游戏规则的一些改变的人。我跟很多经理讲尽量不要去做这些事情，前面的路会越走越弯的，你会得到很多不太想要的结果。格雷格已经做了这么一些年，他得有些事情做得很放松，但是做得比我还要好，这是我的想法。第30个问题：伯克希尔对环境变化怎么看提问：巴菲特先生，格雷格·阿贝尔先生，我是高中第三年的学生，我也在奥马哈出生。伯克希尔是第二大公共事业的供应商，2025年路透社调查，评估你们是第二大（公共事业供应商）。但是我现在发觉这个国家已经没有做碳的开发或者是由碳进行发电，现在大家都已经完全过渡到再生能源，当然我现在17岁，但是我是一个年轻人，考虑到这一点，因为气候的变化，伯克希尔对于环境的变化现在的想法是什么样，因为火力发电大家已经觉得是最肮脏的一个行业。阿贝尔回应称，伯克希尔在支持和收购能源公司时都考虑到了这个问题，这个必须考虑到联邦政府和州政府的要求。阿贝尔提供了21世纪初爱荷华州电力结构改变的例子。阿贝尔说，21世纪初，爱荷华州的电力出现短缺，当时该州都是火力发电。他和州长商谈过。要确定怎样保持能源长期供应。当时讨论了各式各样的能源类型。阿贝尔强调，在州议员的支持下，爱荷华州建设了一个大型风电项目，同时淘汰了一批燃煤机组。伯克希尔在爱荷华做了美国最大风力发电站的项目，投资了160亿美元，同时淘汰了一批燃煤机组。阿贝尔补充道，仍然需要燃煤机组来维持稳定的电力供应。这番话赢得了全场掌声。阿贝尔称，可再生能源和非碳能源必须符合国家要求推进。伯克希尔做了完全符合联邦和州政府要求的决定，尊敬所有州的流程，与之配合。“我们将继续与各州合作，确定他们想要规划的路线。”阿贝尔警告：“我们不能出现西班牙、葡萄牙那样的情况。” 他指的是最近席卷伊比利亚半岛西班牙和葡萄牙的停电事件，这意味着伯克希尔的能源业务目前仍然需要燃煤电厂来继续产生足够的电力。阿贝尔最后表示，我要回答的是，每个人都渴望持续地看到我们对公共事业上面的努力，与我们的利益相关方保持一致的要求，符合客户需求的标准，这些始终如一，而且再次与法律一致，跟联邦政府的标准一致。第31个问题：关于美国医保改革有投资者提问：我原来是护士的身份，我因为担任护士，我的保险是非常好的。我们知道医保的结果，希望在第一时间拯救生命，在纽约如果购买医保，有时在运行的系统中，有些时候是让人觉得非常困惑的，您做了什么样的决定，您跟摩根大通(252.51,5.62,2.28%)和亚马逊健康投资的企业是否已经结束了？您对长期价值观的承诺，您对美国医保改革的想法是什么？巴菲特表示，终止合作是因为他们面临的变革阻力太大了。巴菲特称，对于这些医生的重要性是毫无疑问的，但是成本非常贵，我们的成本跟任何国家相比是非常不一样的，这是非常大的环节。我们是一个非常富有的国家，我们做的事情是别的国家不能做的，我们请我们的民意代表和很多人去做这些事情，只能透过这样才能改变，因为这是已经发展出来的系统。现在这个系统有很大的抗拒力，我真希望我有一个答案可以给你，但是对于这个部分，我是比较悲观一点，进去的时候悲观，出来的时候还是很悲观，进去的时候我很高兴当时能参与，我也学习到很多经验。伯克希尔当时的确没有亏钱，但是最后也是没有办法改变。你要改变政府是一个非常有意思的建议。你选的这些代表进入政府里面工作，过程当中他们还是要做出一些他们不想要做的决定，最后他们必须要能够接受，而且要自己找到理由来接受他们不想要做的事情。不管怎么样，我们这个国家竞选的方式还是比别的国家更好，你不能说它是一个失败的案例，但是我们必须承认它的确有很多问题存在，但是你要想办法解决问题是非常困难的。其中一个问题，回到财政年度，要花钱很容易，但是要删减别人的预算是很困难的。第32个问题：未来阿贝尔的角色有投资者提问：格雷格·阿贝尔先生将来会负责你们资本的配置，他将来的重点会是作为投资人，还是更多地担任企业运营者的角色。巴菲特说，这是一个好的问题。说实话，做一名企业的运营者是非常困难的，而坐在房间里管钱相对容易，也更容易让人羡慕。我一直觉得自己很幸运，因为我有机会选择与谁共事。我这一生中从未被自己的老师们或合作伙伴辜负过，这是很难得的。我也很感激，我有选择自己每天想做什么事的自由，这种自由和灵活性是许多职业经理人所没有的。老实说，我从未想过要成为一个企业的“最高管理者”——那不是我擅长或者喜欢的角色。巴菲特称，现在我能用自己喜欢的方式经营公司，对我来说是一件幸福的事情。阿贝尔是个非常出色的经营者，他擅长处理复杂的运营事务。而我之所以能够把这项工作交给他，就是因为我相信他会处理得很好。至于资产配置，那当然也是未来工作的一部分。但我想强调，真正的挑战不只是“投资”，而是如何用伯克希尔的资源做正确的事。阿贝尔将是一个可以把这两件事结合得很好的人。股东大会问答结尾：巴菲特突然宣布年末交棒全场起立掌声久久不息股东大会会议末尾，巴菲特透露，在接下来的董事会上将公布决定，提名现任副董事长格雷格·阿贝尔（Greg Abel）在年底接棒成为CEO。巴菲特表示，“时间已经到了，格雷格应该来继位成为我们公司的CEO，就是年底的时候成为CEO。我等会儿会在董事会的时候跟他们建议，让他们有一段时间去思考，或者是提出问题，或者是有什么样的结构，他们希望能够有所改变。” 巴菲特表示，他接下来仍会留在公司并提供帮助，但“最终决定权”将属于阿贝尔。他称赞阿贝尔将是一个非常棒的CEO，现在伯克希尔公司将会慢慢进入权力转移的工作。随后，与会者全体起立，掌声久久不息，巴菲特在这个略显伤感的时刻幽默回应道，“你们喝口可乐，冷静下来好吗？谢谢你们。”

金融界05-04 06:36

一文秒懂！巴菲特在他的“最后一次”股东大会上说了哪些“金句”？

深刻的公开谈话，话题横跨贸易政策、美国财政赤字、能源投资机会、资本主义制度未来以及伯克希尔公司的战略部署。【权力交接：Greg Abel接任CEO】巴菲特在会议尾声宣布：“明天我们会召开董事会，伯克希尔共有11位董事，其中我的两个孩子Howie和Susie已知晓此事，对其他人而言这是首次听闻。我认为Greg应该在今年年底出任首席执行官，这是我向董事会的建议。我预计他们将一致支持。自那时起，Greg将拥有最终决策权，包括运营、资本配置等事务。”“Greg将手握权杖。” 【全球贸易与投资机遇】在谈到全球贸易时，巴菲特表示：“平衡贸易对世界是有益的……贸易也可能是战争的表现形式。美国应主动与全球开展贸易，推动世界繁荣。” 他强调尽管有诸多挑战，但美国依然是“世界上最好的投资地”。【美国优势与历史反思】巴菲特以典型幽默语调回忆：“我一生中最幸运的一天就是出生在美国。如果今天要出生，我会在子宫里讨价还价，直到他们说你可以降落在美国。” 他指出，美国经历了大萧条、世界大战、原子弹的诞生等剧变，但依然保持强劲，“不要轻易悲观。” 【投资方向与策略布局】关于伯克希尔未来的投资策略，巴菲特指出：“我们曾差点斥资100亿美元收购某资产……如果机会合适，我们可以投资1000亿。我们是极其机会主义的公司。” 相较房地产市场，他认为证券市场提供了更具吸引力的机会：“房地产涉及大量个人谈判，周期长，对我这个94岁的人来说吸引力不大。” 【对美国财政政策与货币的忧虑】巴菲特坦言：“美国的财政政策让我感到担忧。我们正以一个长期不可持续的赤字水平运作，虽然我们无法判断问题会在两年还是二十年后爆发，但这种局面终将无法为继。” 他指出，如果一个国家要“搞砸自己”，最可能的方式就是破坏货币系统，历史已多次验证。【能源政策与系统性投资机会】巴菲特表示，美国目前的能源系统亟需类似于“州际公路系统”那样的统一思维与国家级协调：“我们拥有大量资本与专业能力，在发电与输电领域具备优势……国家需要有一个明确、智能的能源政策。” 【关于股市波动与资本主义制度】针对当前股市波动，巴菲特指出：“这根本算不上剧烈的熊市。如果你看到市场下跌就害怕，看到上涨就兴奋，那你需要在投资前把情绪关在门外。” 他强调，“你只需要富一次，不要做任何可能让你失去它的事。” 谈到美国资本主义时，他总结道：“美国的资本主义堪称世界奇迹，既是壮丽的经济大教堂，又挂着一个巨大的赌场。” 【关于伯克希尔未来】 “伯克希尔会在时间中逐步增强盈利能力。虽然不会线性增长，但我们在他人最悲观时完成最划算的交易。” 这场意义重大的大会不仅是对巴菲特六十年投资生涯的回顾，也为伯克希尔·哈撒韦未来的发展勾勒出清晰的战略图谱。Greg Abel 的接任，标志着传奇投资帝国进入新篇章。

Peng05-04 06:04

巴菲特2025股东大会焦点：3342亿美元现金去向与苹果减持谜团

为规避未来可能的资本利得税上调，称美国财政赤字可能推高税率。然而，2025年“对等关税”政策出台后，苹果因其全球供应链布局被视为受关税冲击最大的科技公司之一。苹果CEO蒂姆·库克近期表示，若当前关税税率持续，预计2025年第二季度成本将增加9亿美元，且未来关税的不确定性使得预测难度加大。巴菲特的减持是否出于对苹果估值过高或关税风险的担忧？他在股东大会上的表态将为投资者判断苹果前景提供关键线索。以下为伯克希尔近年苹果持股变化：时间持股数量（亿股）变化 2023年Q4 8.95 开始减持 2024年Q4 3.00 减持66.5% 来源：伯克希尔年报及CNBC报道巨额现金储备的部署策略伯克希尔目前持有创纪录的3342亿美元现金储备，占其资产的显著比例。然而，2024年公司仅回购29亿美元股票，创2018年以来最低纪录。巴菲特在2025年致股东信中坦言：“市场中鲜有吸引力投资机会，我们只在估值合理时出手。”这一谨慎策略帮助伯克希尔避开了2025年3月以来美股的剧烈波动，但长期持有巨额现金对投资机构而言并非理想选择。股东大会上，投资者将关注巴菲特对现金部署的计划，是否会加大股票回购、寻求大型收购，还是等待市场低谷以低价买入优质资产。巴菲特曾表示：“我们不会因持有现金而焦虑，只会等待合适的‘球’。”此次会议或将揭示他眼中的“合适时机”。海外市场投资新机遇伯克希尔自2019年起投资日本五大商社（伊藤忠、丸红、三井物产、三菱商事、住友商事），这是其海外市场的主要布局。巴菲特在2025年致股东信中赞扬这些公司的运营模式与伯克希尔相似，注重股息增长和适时回购，且管理层薪酬合理。然而，美国最新关税政策可能对日本经济造成冲击，影响这些企业的盈利能力。股东大会上，巴菲特是否仍看好日本市场，以及他对印度等新兴市场的投资兴趣，将备受关注。近期X平台上有投资者猜测，巴菲特可能在新兴市场寻找新机会，以分散关税风险，但具体动向尚待其明确表态。财富传承的规划与思考巴菲特的身家超1500亿美元，如何处理这笔巨额财富备受关注。2024年底，他公开遗嘱，计划将99.5%的财富捐给慈善机构，仅0.5%留给子女。他曾表示：“父母应留给孩子足够的财富去追求梦想，但不应多到让他们无所事事。”巴菲特还建议父母在签署遗嘱前与子女沟通，确保他们理解决定逻辑。股东大会上，投资者期待他进一步阐述财富传承的理念，尤其是在全球富豪财富分配日益引发讨论的背景下，巴菲特的观点可能为其他高净值人士提供借鉴。巴菲特退休与伯克希尔未来 2025年是巴菲特掌舵伯克希尔60周年，95岁的他已明确格雷格·阿贝尔为接班人。阿贝尔自2018年起担任副主席，负责非保险业务，并在2024年股东大会上被指定为未来资本分配的决策者。巴菲特曾表示：“我已半退休多年，计划工作到生命尽头。”他还强调，伯克希尔拥有多元化的管理团队，确保公司长期稳定。股东大会上，投资者将关注巴菲特的健康状况、退休时间表，以及他对阿贝尔领导下伯克希尔战略的展望。阿贝尔近期表示：“我们将继续秉持巴菲特的价值投资哲学，同时适应市场变化。” 编辑总结 2025年伯克希尔股东大会不仅是巴菲特投资智慧的展示，更是对全球经济与市场趋势的深刻洞察。关税政策的不确定性、苹果减持的战略考量、巨额现金的部署计划、日本市场的持续布局、财富传承的规划，以及接班人阿贝尔的能力，都将成为投资者关注的焦点。巴菲特在复杂经济环境中的冷静判断，展现了其作为“奥马哈先知”的独特魅力。大会的问答环节预计将为市场提供方向性指引，尤其是在全球贸易紧张和美股波动加剧的背景下，巴菲特的观点或将影响投资者信心。来源：CNBC、伯克希尔年报、Morningstar 名词解释伯克希尔·哈撒韦：由沃伦·巴菲特领导的控股公司，业务涵盖保险、铁路、能源、零售等，持有苹果等多家公司股票。来源：伯克希尔官网对等关税：特朗普政府2025年推出的贸易政策，对进口商品征收高额关税，以平衡贸易逆差。来源：Reuters 现金储备：公司持有的现金及流动性资产，用于投资、回购或应对风险。来源：Investopedia 价值投资：巴菲特倡导的投资策略，聚焦长期持有低估的优质公司股票。来源：Morningstar 财富传承：高净值人士规划遗产分配，通常涉及慈善捐赠和家族继承。来源：Forbes 2025年相关大事件 2025年4月2日：特朗普政府宣布“对等关税”政策，对多国进口商品加征高额关税，引发全球市场震荡，美股道指单日下跌3.2%。来源：CNBC 2025年3月15日：美国商务部发布报告，显示2025年第一季度GDP萎缩0.3%，关税政策被认为是主要拖累因素。来源：Reuters 2025年2月22日：巴菲特发布2025年致股东信，强调现金储备重要性，并赞扬日本五大商社的运营模式。来源：伯克希尔官网 2025年1月10日：苹果公司发布预警，称关税政策可能导致2025年成本增加，股价当日下跌4.5%。来源：Yahoo Finance 专家点评 David Kass，2025年4月30日：马里兰大学金融学教授David Kass表示：“巴菲特减持苹果可能反映他对科技股估值过高的担忧，尤其在关税政策可能削弱苹果全球供应链的情况下。他的现金储备策略显示出对市场不确定性的高度警惕。”来源：CNBC Steven Check，2025年5月1日：Check Capital Management总裁Steven Check认为：“巴菲特的现金囤积表明他对当前市场机会的谨慎态度。股东大会上，他可能会暗示是否会在市场低谷时出手收购。”来源：Investopedia Lawrence Cunningham，2025年4月29日：特拉华大学公司治理中心主任Lawrence Cunningham指出：“伯克希尔的文化和阿贝尔的接班计划确保了公司长期稳定，巴菲特对日本市场的投资显示其全球化视野。”来源：Business Insider Cole Smead，2025年5月2日：Smead Capital Management首席执行官Cole Smead表示：“高额国债收益率让巴菲特更倾向于持有现金而非冒险投资，股东大会将揭示他对经济周期的判断。”来源：Reuters Brian Gongol，2025年4月28日：伯克希尔股东Brian Gongol称：“巴菲特的财富传承计划体现了他的社会责任感，他的慈善捐赠将对全球公益产生深远影响。”来源：Business Insider 来源：今日美股网

今日美股网05-04 00:10

特朗普关税4 月份收入超 170 亿美元，但是他说可以取代所得税还是在吹牛

法案，未来数年可能增加5.8万亿美元的财政赤字。但这些事实，并不能阻止特朗普反复宣称关税将从根本上改变美国的财政状况（毕竟哪有什么都阻止他信口开河呢），有时还夸大公开数据。 “这个数字可能是每天35亿美元。”他4月10日说。他在其他场合也说过是每天20亿美元，并多次被核实数据不实。而即便包括消费税，4月的总收入摊下来每天也只有大约5.8亿美元。特朗普极为关注20世纪初历史——特别是威廉·麦金利总统时期，特朗普一直对那个时代极为推崇。确实，在19世纪90年代，关税收入占联邦财政收入的大约一半。但在最近几十年，这一比例已降至2%以下。来源：加美财经

加美财经05-04 00:00

巴菲特股东大会前瞻，六大话题或成焦点

股票可能是为了避免未来美国为了弥补巨额财政赤字而提高税率时，需要缴纳更高的税款。随着美国政府换届，股东们希望今天能听到巴菲特的合理解释。 “你不能再用那个解释了，因为它显然不适用。”马里兰大学金融学教授戴维·卡斯说。“如果他卖出更多股票，那就表明他可能觉得苹果的估值已经足够高了，或者说，作为天才的沃伦·巴菲特，他能够预见到苹果一旦爆发贸易战和关税可能面临的一些风险。” 伯克希尔第一季度收益报告将于当地时间周六上午发布，其中将显示该集团的主要股权持股情况，这可能会让投资者了解苹果股份是否再次调整。看点4：创纪录现金储备截至2024年底，伯克希尔现金储备已达到创纪录的3342亿美元。但是，在2025年致股东的一封信中，巴菲特强调，伯克希尔股东的大部分资金仍然在股权中，这种偏好不会改变。伯克希尔更倾向于投资于优质资产，而不是持有现金等价资产。所以，这一看似矛盾的策略背后，是否是因为找不到符合标准的投资标的呢？手握天量现金的巴菲特接下来将如何进行资产配置，无疑是全球投资者最关心的问题。看点5：加码日本与减持美股在2024年，伯克希尔进行了多笔大额抛售的行为，大举减持的对象包括苹果、美国银行等美国知名上市公司，却大举增持日本五大商社。截至2025年3月，伯克希尔对三菱商事、三井物产等持股比例已逼近10%，总市值达235亿美元。巴菲特在股东信中透露，这些商社“业务多元化、股息稳定、管理层审慎”，且日本企业治理改革提升了投资吸引力。伯克希尔对日本投资是否会进一步突破10%上限？是否计划参与更多日本企业合作？对美股减持是否意味着对科技股长期前景的担忧？等等问题值得关注。看点6：谈接班人和公司未来巴菲特今年2月写道，也许在不久后的将来，将由阿贝尔代替他完成每年一份的致股东信。去年面对退休的问题时，巴菲特回应称自己感觉良好，同时开玩笑说道，不应该接受四年的合同。“我们将看到伯克希尔的下一届管理层如何发挥作用，幸运的是，你不会等太久。”他补充说：“我们已经解决了未来20年的问题。如果发生了什么事，就由阿贝尔告诉董事们该怎么办。 ” 巴菲特在今年股东信中向股东保证，他选择未来有一天接棒担任首席执行官的格雷格·阿贝尔认同伯克希尔的信条——如果你开始愚弄股东，你很快就会相信自己的胡言乱语，并且也在愚弄自己。他写道，只要阿贝尔发现重大投资机会，他将随时准备采取行动。 “通常，没有什么看起来令人信服；我们很少发现自己深陷于机会之中，”巴菲特写道：“格雷格生动地展示了他在这种时候采取行动的能力，就像查理一样。”长期以来，查理·芒格被称为巴菲特的“黄金拍档”，也是伯克希尔哈撒韦公司的关键人物，他于2023年去世。

格隆汇05-03 16:16

2025巴菲特股东大会前瞻：60周年钻石盛会五大看点

，占美国企业税的5%。股东期待其对美国财政赤字、美元储备地位及全球供应链的见解。分析师认为，巴菲特可能强调价值投资在不确定环境下的长期优势。编辑总结 2025年巴菲特股东大会是伯克希尔60周年庆典，也是巴菲特可能最后一次亲自参与的盛会，意义非凡。五大看点包括：接班人阿贝尔的能力验证、3340亿美元现金的部署计划、苹果和日本商社等投资组合的调整、关税政策对业务的冲击，以及巴菲特对宏观经济的洞察。伯克希尔在高估值市场中保持谨慎，凭借创纪录现金储备和多元化业务展现韧性，但需应对关税、通胀和气候风险。投资者应关注大会对后巴菲特时代战略的指引，以及是否释放抄底信号。长期看，伯克希尔的价值投资哲学仍具吸引力。数据来源：伯克希尔年报、路透社、CNBC、富途资讯、X平台名词解释伯克希尔·哈撒韦：由沃伦·巴菲特领导的控股公司，拥有保险、铁路、能源、零售等多行业资产，市值超1万亿美元。股东大会：年度会议，股东与管理层交流公司业绩、战略及投资理念，伯克希尔大会以巴菲特问答为核心。现金储备：公司持有的现金及等价物，用于投资、收购或应对风险，伯克希尔2024年底现金达3340亿美元。价值投资：以低于内在价值的价格购买优质企业，追求长期回报，巴菲特的核心策略。关税：政府对进口商品征收的税费，影响供应链成本和消费者价格，2025年特朗普政策备受关注。 2025年相关大事件 2025年4月29日：伯克希尔B股涨0.68%至534.15美元，A股涨0.45%至801337.11美元，市场期待股东大会。数据来源：实时金融数据 2025年4月9日：标普500因特朗普暂停关税暴涨12%，伯克希尔B股盘中涨3%。 2025年2月22日：伯克希尔发布2024年报，现金储备达3340亿美元，巴菲特致股东信强调阿贝尔接班。 2025年1月20日：特朗普就职，宣布关税计划，伯克希尔股价波动加剧，B股盘中跌2%。 2024年11月：亚马逊Haul平台考虑标注关税成本，引发白宫批评，伯克希尔旗下零售业务关注度上升。专家点评 2025年4月29日，摩根士丹利分析师Vincent Andrews：“巴菲特的现金储备为伯克希尔提供了关税环境下的抄底机会，大会可能透露对能源或科技股的增持计划。” 2025年4月28日，Wedbush证券分析师Daniel Ives：“阿贝尔的问答表现将是股东评估后巴菲特时代的关键，市场期待其对AI和关税的看法。” 2025年4月27日，高盛集团分析师Chris Nardone：“伯克希尔的保险业务面临野火亏损压力，大会可能讨论风险管理策略。” 2025年4月25日，瑞银集团分析师Brian Meredith：“巴菲特对日本商社的增持显示其全球配置思路，大会或进一步阐述国际化战略。” 2025年4月23日，巴克莱银行分析师Jay Gelb：“关税可能推高伯克希尔零售和铁路成本，巴菲特的宏观洞察将为投资者提供指引。” 来源：今日美股网

今日美股网05-01 00:11

赵枫：可为之年的投资机遇

，中国在中央政府在杠杆率、货币宽松度、财政赤字水平等方面都非常克制，还有很大的空间，这些都使得我们的宏观经济能够稳定在一个水平上。从行业角度看，大家现在看到的是行业的竞争加剧，或者说非常剧烈。但如果我们拉长时间看，比如说我们用5-10年的角度，去看中国这些行业未来的发展，我感觉，中国正处在一个产能出清和优势企业逐步能够占据更大市场额的阶段。当这个阶段过去之后，大家很有可能会看到，我们目前市场上的那些优质公司的ROE会得到明显提升。现在大家可以看到很多公司的毛利率受损、净利率受损、投资回报率受损，但这个过程不会持续很久，所以，如果从长周期看行业的前景，我觉得是乐观的。从估值角度，刚才杨总和杜总都说了，市场的估值很便宜，我就不用再重述了。从企业角度，我觉得中国企业的竞争力在全球看，没有变化甚至还在加强，只要企业的竞争力还在，我觉得企业给投资者创造回报的能力是不会改变的，只要给予时间，这些企业在一个合理估值水平下面，他们的回报应该是可以预期的。从这四个层面看，我觉得权益市场的“可为”空间其实还是挺大的。市场存在“价值洼地” Q2：你前段时间提到过，资本市场的估值水平目前还有很不合理的折价。经历今年的市场波动，你认为，折价在A股市场是否出现了变化？另外，你怎么评价大家一直认为是价值洼地的港股？赵枫：“价值洼地”是我在公开年报里提到的，用“价值洼地”描述港股可能会更客观一点。因为港股市场无论放在全球比较来看，还是从大类资产比较来看，它的回报率都是非常有吸引力的。如果放在主要市场看，港股在全球已经是最低的之一了。从回报率看，即使不考虑成长，港股现在很多公司的股息率、自由现金流的回报率跟市值回报率，都已经大幅超过我们能获得的固定收益的水平或者银行理财的水平，这种情况我觉得是非常不合理的。如果考虑到中国经济还有成长，如果中国经济还有4%的增长，那么也意味着所有企业作为整体利润有4%的增长，这样的回报率可能就更可观。我觉得，A股市场的估值分布比较离散，有估值非常高的企业和行业，也有估值非常低的行业和企业。中国资本市场发展到今天，它的深度和广度，都比二十多年前提升了很多。我们在A股市场上同时可以看到估值非常昂贵的公司，我觉得，至少像我这样的投资者是不敢去买这些股票；但同时，也能看到仍然有非常便宜的公司存在，无论是从红利、股息率和稳定性上来看，还是从隐藏价值的角度。比如说，有挺多公司账上净现金水平占了总市值的60%-70%甚至90%，虽然这些公司不派息，这是很大的缺陷，但钱还是在那儿，还是值钱的。所以，我觉得，A股公司要相对具体问题具体讨论。但总体来说，在A股可以找到合理回报甚至回报还不错的标的，跟固定收益、房地产几类大类资产相比，还是能找到相当多的远超这两类资产的标的。内需有很大空间 Q3：现在国际环境的变化对于我们内外需相关性强的企业带来的影响是比较大的，请评述一下如何看结构性影响，尤其是你长期关注的消费行业，是不是会带来相应的新机遇？赵枫：今天好像大家都特别看好消费，当然我也不例外，客观上，我的组合也是非常偏在内需消费上面。做投资的都喜欢讲数据，确实，我们看到的数据是非常不合理的。比如，我前段时间正好看到一个数据，比如2018年到去年，中国的GDP增长了44%，出口增长了50%，但是社零总额只增长了约22%，也就是说，在过去6年里，消费在中国经济总量的占比是下降的，对中国GDP的贡献是下降的。反过来看美国，就是赤字太高，花钱花太多了，生产不足，达利欧今天还写了一篇文章，在他理想的世界中，中国就是要多消费、少生产，美国要多生产、少消费。这其实已经说了很多年了，在资本市场上大家讨论也很多年了，我觉得到了今天，这个事情在急剧地发生改变，可能真的是到了必须要改变的时候。在这种改变的过程中间，我们最直接能想到的是中国的消费力上来，内需消费得起来。美国的内需消费占GDP的80%，中国只有50%多，美国的服务性消费占了大头，中国的服务性消费肯定现在是比较低，未来就业问题也要靠服务消费来解决。所以，内需消费大概率是未来还能有持续增长的一个方向。但是我想反过来说，大家也不用完全回避出口，其实中国企业到了这一步必须要走出去，我们可以看到，很多龙头企业的海外布局已经做了很多年了，今年他们更加强调这个事情。对于很多中国龙头企业来说，海外仍然是一个蓝海市场，中国有实力的龙头公司真的成为国际化企业，也许就在这几年开始起步。我们看到，很多家电行业龙头、工程机械的行业龙头、锂电池的行业龙头都在做这个事情，那些企业虽然他们可能很多未来新增的部分可能不是来自内需，可能就是来自外需，这些企业我觉得同样未来非常值得关注。 Q4：市场比较共识的是，您的风格一直是行业均衡、个股集中，但整体更偏价值一些，您怎么看价值和成长的风格切换？赵枫：成长股、价值股其实只是一种适合大家理解的提法，在我自己投资框架里面是没有成长和价值的区分，因为任何公司不管它有没有成长，甚至它是衰退都是有价的。我们买任何一个公司的目的或者出发点，是它的市值要比内在价值更低，然后这个低还能带来未来几年合理的回报。至于这个公司它有成长，它的定价可能会比较高；如果这个公司衰退了，它可能估值非常便宜，以至于即使他三年后、四年后，再长一点五年后消失了，但是两年收回投资了，这个公司不是也很值钱吗？其实，投资不在于什么成长和价值，而是在于你自己对它的内在价值的评估和它的市值的比较。投资的成功率取决于你对于它价值判断的成功率，而市场的博弈可能不是我们参与的一种方向。回归企业价值做投资 Q5：您看未来比较关注哪些行业的机遇？赵枫：行业其实好像我也买得比较分散，因为我的出发点就是有便宜的就买了，而且还要自己懂得才要去买。有些行业可能也很好，但是我不懂，即使我碰到了，我也不理解，可能就不买了。前面谈的宏观，但其实真正的选择，是一个股票一个股票看的，找到了特别便宜的公司，只要它便宜就买了，我觉得好像没有什么行业的出发点，包括刚才说的消费。其实，买消费确实是一个自下而上的过程，因为消费类企业的商业模式总体比制造业好一些，制造业技术很容易过时，然后又需要不断地资本开支维持竞争力。消费如果网络建好了，品牌建好了，它不需要很大的资本开支来维持它的生意模式。所以，当外部行业非常不确定的时候，显然消费的反脆弱性要比制造业强很多，这也就是过去这几年之所以消费会买得越来越多的原因，它是一个自下而上选择的结果，而不是事先想好了消费行业，只能一个股票一个股票看它的价值和价格的比较去做投资。 Q6：近几年，你也提到，宏观环境的复杂会使得对企业盈利的理解、估值的定价、投资组合的调整都变得更为复杂，你如何应对这种变局？赵枫：确实，外部环境跟我们在十几年前做投资变化是蛮大的。我们对企业的判断要更加严格一点。前面也提到，为什么我们会回到消费上去，因为挑来挑去，发现这种企业的盈利判断可能是最可靠，很多公司你对它的盈利判断，不要说五年十年了，两年都看不清楚，那么你怎么对它做估值？就会出现这种情况。另外一个是，为什么会买红利股、高分红股，其实本质上就是对未来的风险无法判断，无法评判企业未来的现金流，二鸟在林不如一鸟在手，能确定的收益先算出来。当然，还有一方面，可能跟无风险利率比有吸引力，比如运营商的现金流算得比较清楚，你能每年拿钱拿到兜里多少，虽然我们买的时候只有10%的股息率，但你拿五年就是50%的本回来，只要拉长周期看，确定性回报的还是非常有吸引力的。尤其在市场非常不确定的情况下，你对很多成长的判断很容易犯错的情况下，守住本金还能有不错的回报，应该是个比较好的投资策略。 Q7：请给投资者一个简明扼要的操作建议。赵枫：投资是个技术活，而且是个非常高难度的技术活，要回归企业做投资，真的回归到企业的价值去做投资。以上内容与数据，与有连云立场无关，不构成投资建议。据此操作，风险自担。

有连云04-30 17:17

美国财政部5至7月债券标售1250亿美元，贝森特力求稳定市场信心

政部可能在未来季度微调标售规模，以适应财政赤字和债务上限谈判的结果。与耶伦政策的对比耶伦在任期间，面对疫情后激增的财政赤字，优先通过短期票据快速融资，导致短期债券占比一度接近40%。此举虽灵活应对了紧急融资需求，但增加了再融资压力，尤其在高利率环境下。贝森特则主张通过发行更多10年期和30年期债券锁定长期低成本资金，减少未来利率波动的风险。然而，高收益率可能削弱长期债券的吸引力，标售的成功与否将考验贝森特的策略。市场数据显示，近期10年期债券标售的认购倍数（bid-to-cover ratio）为2.59，显示需求仍稳健，但30年期债券的认购倍数略降至2.49。贝森特最新言论与市场影响斯科特·贝森特在4月9日接受福克斯商业网络采访时表示：“市场对关税政策的反应过于剧烈，10年期债券标售结果显示需求依然强劲，市场将逐渐适应新政策环境。”他强调，财政部将继续通过“常规且可预测”的标售稳定市场，并计划通过长期债券发行优化债务结构。贝森特的乐观表态缓解了部分市场恐慌，推动10年期美债收益率从高点回落。分析师认为，贝森特的言论旨在提振投资者信心，但若债务上限问题未解决，市场波动可能持续。编辑总结美国财政部计划在2025年5月至7月标售1250亿美元债券，保持3年期、10年期和30年期债券的既有规模，显示在市场动荡背景下稳定优先的策略。贝森特推行的长期债券占比提升政策旨在降低再融资风险，但需应对高收益率和关税政策带来的挑战。标售结果将直接影响美债市场信心，投资者需关注债务上限谈判和美联储政策动向。近期标售的稳健需求为财政部提供了操作空间，但长期财政赤字压力仍存。数据来源于美国财政部官网、华尔街见闻及X平台帖子。名词解释美债标售：美国财政部通过定期拍卖发行国债以筹集资金，满足政府开支和债务再融资需求。数据来源于美国财政部官网。 10年期债券：期限为10年的美国国债，是市场关注的核心指标，收益率反映政府借贷成本。数据来源于英为财情。 30年期债券：期限为30年的美国国债，收益率波动受长期经济预期影响较大。数据来源于华尔街见闻。认购倍数：债券标售中总投标金额与发行金额的比率，反映市场需求强度。数据来源于TreasuryDirect。债务加权平均期限（WAM）：衡量债务组合平均到期时间的指标，影响再融资风险。数据来源于第一财经。 2025年相关大事件 2025年4月9日：特朗普宣布90天关税暂停及10%对等关税政策，10年期美债收益率创25年来最大单日波动，最高达4.516%。数据来源于X平台用户帖子。 2025年3月27日：特朗普宣布对汽车进口加征25%关税，引发美债抛售，30年期美债收益率突破4.9%。数据来源于X平台用户帖子。 2025年2月12日：财政部完成1250亿美元季度标售，10年期债券认购倍数达2.59，显示需求稳健。数据来源于美国财政部官网。国际投行与专家点评 2025年4月25日，摩根士丹利固定收益策略师Ellen Zentner表示：“财政部维持标售规模的决定有助于稳定市场预期，但高收益率可能限制长期债券需求。”她建议关注外国投资者参与度。数据来源于华尔街见闻。 2025年4月22日，高盛首席经济学家Jan Hatzius指出：“贝森特的长期债券策略在高利率环境下面临挑战，若关税推高通胀，美债收益率可能进一步上升。”他预计10年期收益率年底达4.6%。数据来源于英为财情。 2025年4月20日，瑞银集团全球市场策略师Paul Donovan评论：“10年期债券的稳健标售反映市场对美国信用仍具信心，但债务上限僵局可能引发新波动。”他建议增持短期国债。数据来源于第一财经。 2025年4月18日，巴克莱银行债券分析师Natasha Kaneva表示：“30年期债券的高收益率吸引了养老基金等长期投资者，但市场对关税政策的担忧可能削弱需求。”她预计标售认购倍数将小幅下降。数据来源于华尔街见闻。 2025年4月15日，桥水基金联席首席投资官Greg Jensen警告：“美债市场的波动性可能因财政赤字和关税政策加剧，建议投资者分散配置以对冲风险。”他预计30年期收益率可能突破5.2%。数据来源于NAI 500。来源：今日美股网

今日美股网04-30 00:11

中美突传重大消息！中国“意外”暂缓新一轮刺激措施押注特朗普关税先退缩

增长4.2%，而收入下降1.1%，导致财政赤字达到1.26万亿元人民币，约合1730亿美元，为有记录以来第一季的最高水平。此外，地方政府在此期间发行了近1万亿元人民币的新增专项债券，较上年增长近60%。中国人民银行(中国央行)还加大了对国有投资者的贷款力度，以支持股市。央行数据显示，3月份中国社会融资规模增速(广义的信贷和流动性指标)达到8.4%，创10个月新高。 2月份非银行机构新增贷款达到人民币2844亿元，为2015年7月中国上次重大股市危机期间8860亿元的峰值以来的第二高水平。3月份非银行贷款有所下降，但分析师预计4月份将表现强劲。中国政策顾问表示，如果需要的话，还可以采取更多措施。“我们已经做好政策储备，各种应急计划都已经准备好了，”一位因话题敏感而不愿透露姓名的政策顾问表示。“新政策的出台时间将取决于关税的影响有多大。” 第二位顾问表示，政策放松的空间仍然“充足”，但他补充称，新措施“不能操之过急”。 “我们不能失去这种灵活性，”他说。“我们仍然需要评估形势发展，然后再决定如何推进。” 中国中央政治局的声明还表示将进一步降息和注入流动性，例如减少银行必须持有的存款准备金率，但一位接近中国人民银行的消息人士表示，由于关税的最终影响尚不明确，央行并不急于降息。 “外部环境变化太快了，”该消息人士表示，但补充道：“如果未来几个月数据开始恶化，央行肯定会推出货币刺激措施。” 特朗普政府上周采取了更为和解的语气，称关税不可持续，并表示愿意缓和贸易战。但中国似乎在坚持立场，否认特朗普关于正在进行谈判的声明，并呼吁美国取消关税。

圈内人04-29 15:03

基金经理投资笔记 | 持久战的内涵、风险与策略

为制度建设的重中之重。第二，马上扩充财政赤字，甚至直接降准降息或者发放消费券等立竿见影提升需求的激进措施，不利于稳定预期。第三，市场扩大、制度变革与技术进步是任何一个经济体遇到困难时的三大法宝，也是改革开放成功的经验。本次的政治局会议在坚持底线思维的基础上很好协调了稳定、发展与创新的关系。存量政策加力加速，增量政策聚焦急迫的结构性问题，并为应对未来不确定性预留空间。从政府对新质生产力特别是对人工智能一如既往的重视来看，本次贸易冲突既没有改变资产配置的趋势，也没有改变资产配置的结构，改变的只是节奏而已。一、市场回顾：从技术面到基本面的驱动在动荡的市场中，很难判断资产的趋势，资产的上涨或者下跌多是由技术性因素，非基本面决定的。上周大类资产走势中，纳斯达克100指数上涨6.4%，标普500指数上涨4.6%，香港恒指和恒生科技略微反弹，与美国总统特朗普以及财长贝森特对关税谈判态度转变有一定的关系。但至目前为止，投资者依然将全球贸易风险列为第一风险，美联储最新发布的半年度《金融稳定报告》显示，当前73%的受访者将“全球贸易风险”列为首要担忧，而去年11月调查时的比例只有33%。与此相对应的是，美国政府债务可持续性，从去年11月调查时的风险第一位排到了风险的第二位，数值变化不大，从54%下降到当前的50%。自2025年4月“对等关税”行为实施以来，近一个月全球资产走势基本可以映射出基本面的变化。我们总结为：关税战是下一阶段最大的经济变量，关税谈判难以一蹴而就，博弈过程和结果的不确定性增大，全球经济需求疲弱，避险情绪加大。对等关税的行为表明以美国为主导的全球化和自由贸易时代已经结束，全球经济正进入保护主义色彩更浓的阶段。对美国经济来讲，经济、物价、政治压力巨大，衰退风险上升。对中国来讲，以“四稳”为主要内容的内需刺激对冲外需下行在效果上存在着时滞，不仅如此，关税战使得中国更加坚定了战略发展之路。这意味着我们资产配置的视野需要从短期的关税博弈延展到更广阔的视野，并拉长资产配置的期限。也就是说需要用持久战而不是速胜论的逻辑进行思考和行动。我们过去几年的首席视点一直用“泽战”来描述投资策略的趋势、结构与节奏，2025年用“路遥知马力”为主题进行资产配置，实际上就是持久战的逻辑。资料来源：WIND 创金合信基金二、持久作战的内涵一谈到持久战，很多投资者就想当然地聚焦到贸易冲突与谈判，这只是狭义的持久战。目前无法判断协议达成的时间和内容，按照底线布局是理性的选择。广义持久战指的是协议即使达成，也要按照长期的博弈进行布局。这是由中国现代化的战略决定的，党的二十届三中全会确定到2035年全面建成高水平社会主义市场经济体制，外部冲击不会改变这一规划。对美国来讲，让美国再次伟大是本届政府的目标，特朗普竞选时提出的一些政策需要实施。这意味着四年间中美双方都要面对冲突与合作，这些冲突包括关税、美债与美元、通胀与能源等直接的博弈，也包括基于全球和平、技术分工等的合作。持久博弈的内容是多元的，从投资的视角考虑，产业的竞争是最核心的。这次的贸易冲突源于制造业，未来的战略竞争仍然在此。我们之前提出中国处于过渡期，背后的含义是房地产与高端制造主导产业胜负未定。从国际博弈看，中美制造业的竞争在新技术的加持下已经成为战略制高点，从而也就成为了投资的布局重点。现任白宫经济顾问委员会主席斯蒂芬·米兰（Stephen Miran）的《重构全球贸易体系用户指南》中提及：美元被高估导致美国出口竞争力下降，进口商品价格便宜，从而压制了美国制造业的发展。制造业工作岗位因此流失，工厂关闭，当地经济衰退，许多工薪家庭无法维持生计，不得不依赖政府救济，甚至染上毒瘾，或者被迫搬往更富裕的地区。由于税基的萎缩，地方政府停止维护基础设施，房屋与工厂也随之荒废，社区陷入“凋敝”状态。美国《2025国家贸易评估报告》对中国制造的判断是：中国不断发展和日益复杂的“自主创新”方法，在众多支持性和相关的工业计划中很明显。根据中国对自主创新的不公平和反竞争做法，总体目标是通过一切可能的手段，在中国市场用中国的技术、产品和服务取代外国技术、产品和服务，使中国公司首先能够主导中国市场，然后利用这种主导地位作为主宰全球市场的跳板。上述分析显然是不公允性的，但也能从中看出美国政府的担心。从辩证法出发，越是对手反对的，越是我们乐于见到成功的。从经济周期的层面看，朱格拉周期的核心就是制造业。结合罗斯托经济增长的理论，制造业创造的供给与民众需求的变化是相适应的。这就意味着在持久战的博弈中，中国的制造业在与美国制造业竞争的同时，还需要直面中国民众的需求。广义的制造业除了提供商品以外，服务的提供更是现代化过程中满足高质量需求的必经之路。由此得出结论：基于持久战的资产配置主线是制造业及其衍生的服务业。大国博弈的时间线三、持久战中需要避免的策略风险通常认为，持久战是与配置层面紧密连结的，比较适合耐心资本，因其不太考虑择时的问题。现实的投资者并不都是基于长期的价值发现，对于短期的收益和风险还是非常看重的。如果只考虑配置，而不考虑择时，完全从持久战的主导产业配置出发，投资的风险是显而易见的。此为其一。其二，持久战是分不同的阶段的，不同阶段具有不同的策略。从战略防御、战略相持到战略反攻，对资产配置的要求是，防守的重要性越来越弱，进攻的要求越来越强。如果策略不变，前期固然可以获取稳健的收益，后期必然跟不上形势的需要。其三，我们讨论的持久战集中在制造业领域，未延申到其他的领域。制造业的竞争与金融战、军事冲突等有直接的联系，但需要判断其形成的条件。我们提醒投资者，如果不区分冲突的层次，时时刻刻从极端的情形进行配置就超出了经济学思维的范畴，超出思维的风险是很难把控的。四、持久战初期的策略持久战初期投资者关注的重点有二：一是全球风险资产何时离开美国从而进入中国市场；二是中国的战略布局从何处入手。全球风险资产离开美国的时机到来了吗? 在接受即将到来的衰退甚至滞胀的考验中，投资者何时放弃美国的风险资产成为全球投资者关注的焦点。对等关税的实施，意味着全球经济政治地缘等秩序的破坏，美国信誉的缺失长期看使得美国不再是安全和可信的投资乐土。但是不是资金就要马上离开美国？我们看一下美联储自己的判断。 2025年4月美联储理事会发布了《金融稳定报告》，主要评估了 2025 年美国金融体系的稳定性，涵盖资产估值、企业和家庭借贷、金融部门杠杆率、融资风险等方面，并探讨了近期风险，为理解美国金融状况提供了全面视角。报告主要观点如下：第一，金融体系存在多方面脆弱性，但整体仍具韧性。尽管资产价格波动，部分市场如股票和住宅房地产估值仍高，国债和股票市场流动性欠佳；企业和家庭债务风险适中，不过商业地产再融资及信用卡和汽车贷款拖欠问题需关注；金融部门杠杆率方面，银行体系稳健但部分银行有风险，对冲基金杠杆率高；融资风险有所下降，但货币市场基金等存在脆弱性。第二，近期面临多种潜在风险。经济层面，美国经济放缓且利率上升，会增加各方债务成本，导致资产价格下跌和信用收缩；全球经济增长显著放缓，会影响市场情绪，增加金融市场波动和违约风险。网络安全上，各类网络事件威胁金融服务和市场运行，且可能因现有金融脆弱性而加剧影响。第三，政策制定者需持续监测并应对风险。美联储通过与各方交流了解风险，当前关注重点从地缘政治冲突转向全球贸易、政策不确定性和美国政府债务可持续性。需继续监测金融体系，利用研究成果改进风险评估，通过监管等措施维护金融稳定，保障经济健康发展。从中我们可以判断，全球资金大规模离开美国市场的时机还不完全成熟，我们需要密切关注其风险的积累。中国的战略布局从何处入手？近期投资的重点集中在政策是否具备超预期的财政刺激，当发现没有之时，投资者就开始变得不再乐观。我们之前提醒过大家：中国资本市场“准平准基金”的正式推出，提升了中国经济稳定发展的预期。该举措对稳定资本市场信心起到巨大支撑，长期看会降低资本市场波动，有利于提升资本市场的长期吸引力。这意味着从防守入手，红利低波等类债券资产成为投资者布局的首选。这一布局是由中国经济低增长、低通胀、低利润、低利率、低回报、高波动“五低一高”的宏观特征决定的。但是，投资者并不满足这些低的收益，很多人愿意承担更多的风险，在大变局中博取更高的收益。从哪里入手呢? 根据我们一贯的从奥地利学派来理解经济运行的框架出发，政治家、企业家与消费者三者的博弈是我们投资布局的入口。政治家的政策博弈给出的红利低波，前面已经回答过。消费者的需求变化与企业家的供给适应是我们下一步重点观察的内容。供给创造需求，企业家通过创新来化解困境就成为破除僵局的重要路径，在这一征途中，我我们认为企业家的如下行为是需要关注的：能否避开国内产能过剩叠加外需收缩的行业，不能违背过渡期主导产业演化的规律。主营业务的纵向价值创造重于多元化的横向价值发现。能够妥善处理资本与劳动的关系。深刻认识产业资本与金融资本的不同，并能顺利驾驭。金融资本在本质上是无根基的，生产资本则扎根于它所能胜任的领域。金融资本会逃离危险，生产资本则不得不面对每一场风暴。但在重大变革来临之际，负有责任的生产资本就会变得保守，而正是金融资本使得新的企业家得以崛起。金融资本与产业资本在不同阶段的互动关系资料来源：WIND 创金合信基金【了解作者】魏凤春博士，创金合信基金首席经济学家，投委会委员兼秘书长，宏观策略配置部总监，兼任MOMFOF投研总部总监，南开大学经济学博士，清华大学管理科学与工程博士后。学术研究与教学以及宏观经济走势、金融产品分析等实务领域经验丰富、成果卓著。从业25年以来，一直致力于在周期波动的框架内运用财政的视角解构宏观经济的运行，将中国经济看作一份资产，通过资本资产定价的方式来确定其价值与风险。

金融界04-29 13:56

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