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中国态度突变！国家网信办约谈英伟达讨论H20芯片安全风险

财经报社(亚太)讯日前，中国当局召见英伟达公司代表，讨论其H20人工智能芯片存在的安全风险问题。中国国家互联网信息办公室周四(7月31日)发表声明称，这款芯片存在严重的安全漏洞，要求英伟达公司就对华销售的H20算力芯片漏洞后门安全风险问题进行说明并提交相关证明材料。声明指出，问题主要涉及产品的定位追踪功能以及远程关机能力。此举标志着中方在对美中贸易关系出现一定缓和迹象之后，态度发生了突变。就在几天前，中美贸易官员刚刚在斯德哥尔摩举行了峰会。而此次被质疑的H20芯片产品，是此前在4月份被特朗普政府禁止出口至中国的产品，最近才刚刚获得美方批准重新进入市场。英伟达和超威半导体公司本月表示，在获得华盛顿方面批准有关出货许可的保证后，将恢复在中国销售部分人工智能芯片。美国特朗普政府本月推翻了4月实施的出口禁令，允许英伟达恢复向中国销售H20图形处理器（GPU）。英伟达首席执行官黄仁勋本月中旬访问北京时说，公司将视收到的H20订单数量决定是否恢复生产，并补充说，任何供应链的重启都需要九个月的时间。中国初创公司深度求索（DeepSeek）今年初的爆火，进一步推动了英伟达晶片在中国的需求。美国4月禁令颁布之前，包括腾讯、字节跳动和阿里巴巴在内的中国科技巨头大幅增加了H20的订单，这些企业都部署了DeepSeek的高性价比AI模型以及自家的模型。

风起07-31 14:22

芯片“国产化替代”行情再起，人工智能ETF科创(588760)午后拉升涨超2%，重仓股寒武纪盘中最高涨超7%

信息办公室于2025年7月31日约谈了英伟达公司，要求英伟达公司就对华销售的H20算力芯片漏洞后门安全风险问题进行说明并提交相关证明材料。国盛证券认为，A股算力产业链是稀缺的真成长板块。未来随着AI商业化的持续落地，算力产业趋势有望成为上一轮云计算的黄金10年的强化版，A股AI主线中的优秀企业估值体系有望向成长股切换。光大证券报告指出，近期AI算力行情背后有长期产业趋势支撑，彰显全球AI应用的多维度市场需求。长尾算力需求的潜在空间远超市场预期；高性价比的轻量级AI模型逐渐受到市场的青睐；主权AI算力市场空间广阔。人工智能ETF科创（588760），一键布局科创板30家人工智能企业龙头，行业兼顾软硬件，更符合当下AI发展趋势。以上内容与数据，与有连云立场无关，不构成投资建议。据此操作，风险自担。

有连云07-31 14:17

连涨3日！长飞光纤光缆港股创近7年新高，机构看好光通信成长空间

股AI相关产业链集体涨嗨了。午后，受英伟达被约谈消息影响，相关个股集体跳水。今日，长飞光纤光缆港股一度飙升近19%，创近7年新高，A股一度涨停实现2连板，现开板涨近6%。近3个交易日，长飞光纤A股累计涨近27%，港股累计涨幅最大超50%。从去年2月以来，长飞光纤光缆港股累计涨超336%，从最低的6.442港元涨至最高的30.25港元。空芯光纤尚处于商业化早期昨日，长飞光纤发布股票异常波动公告。 7月28日-30日的连续三个交易日，长信光纤A股的收盘价格涨幅偏离值累计超过20%，属于股票交易异常波动情形。资料显示，长飞光纤是全球光纤光缆行业的领先企业，也是国内最早的生产厂商之一。 2024年以来，全球光纤光缆市场持续承受有效需求疲软、平均价格下滑的双重压力。长飞光纤去年实现营收121.97亿元，同比下降约8.65%；归母净利润约为6.76亿元，同比下降约47.91%。不过，今年一季度，长飞光纤业绩出现好转。期间的营收为28.94亿元，同比增长21.23%；净利润为1.25亿元，同比增长161.91%。对于市场较为关注的空心光纤进展，长飞光纤表示，作为行业前沿产品，其应用目前仍处于早期阶段，尚未形成规模销售、尚未形成稳定的价格及利润水平。长飞光纤认为，空芯光纤从早期试用验证到规模商用仍需产品及产业链进一步成熟，目前相关业务尚未对财务数据产生明显影响，后续发展存在不确定性。 “Scale-up”助力光通信大机遇昨日，全球光纤龙头康宁发布了二季度财报，业绩表现亮眼。其中，光通信业务上季度实现营收15.7亿美元，同比增长41%，净利润2.47亿美元，同比增长73%。康宁称，今年二季度的企业网络销售额同比增长81%，主要受“Scale-up”的推动，超大规模客户正在打造更强的AI节点，新“Scale-up”机会（提升节点能力和GPU密度）预计是现有20亿美元业务的2-3倍规模。在数据中心互联业务方面，高带宽、低延迟连接需求上升，三家行业客户已采用新技术，预计到2030年成为10亿美元市场机会。对此，开源证券认为，“Scale-up”有望进一步打开光通信成长空间，重视光通信产业机遇。开源证券还看好海外AI算力产业链或步入估值提升阶段，AI巨头或进入AI算力和应用大规模投入期，海外巨头资本开支加速释放，AI Agent逐步完善，需高度重视AIDC算力产业链核心投资方向，重视各大细分板块投资机会。

格隆汇07-31 13:58

半导体大消息，英伟达H20算力芯片在华恢复销售仅半个月后，国家网信办出手约谈英伟达！存在漏洞后门安全风险，A股午后芯片股直线拉升

恢复销售仅半个月后，国家网信办出手约谈英伟达，H20算力芯片存在漏洞后门安全风险。 31日午间，国家网信办发文表示近日，英伟达算力芯片被曝出存在严重安全问题。此前，美议员呼吁要求美出口的先进芯片必须配备“追踪定位”功能。美人工智能领域专家透露，英伟达算力芯片“追踪定位”“远程关闭”技术已成熟。为维护中国用户网络安全、数据安全，依据《网络安全法》《数据安全法》《个人信息保护法》有关规定，国家互联网信息办公室于2025年7月31日约谈了英伟达公司，要求英伟达公司就对华销售的H20算力芯片漏洞后门安全风险问题进行说明并提交相关证明材料。在英伟达被约谈后，A股午后芯片股直线拉升，寒武纪涨超5%，华虹公司、海光信息等快速冲高。此外华为海思概念直线拉升，神州数码涨超6%，卓易信息涨超4%，飞荣达、德龙激光等跟涨。港股半导体午后持续拉升，中芯国际涨超5%，华虹半导体涨近6%，晶门半导体等跟涨。 H20算力芯片在华恢复销售仅半个月 7月14日，英伟达CEO黄仁勋与小米创始人雷军会面的照片在社交平台曝光，随后黄仁勋的最新中国之行被曝光。这是黄仁勋继1月、4月后今年第三次访问中国。15日，中国贸促会会长任鸿斌在京会见专程来华参加第三届链博会的美国英伟达公司创始人兼首席执行官黄仁勋一行，双方就推动中美人工智能产业交流、加强产业链供应链合作、促进外资企业更好在华发展等议题进行交流。同日，英伟达在官网宣布，将恢复H20 GPU在中国的销售，并宣布推出面向中国市场的全新且完全兼容的GPU——RTX Pro GPU产品。“本月，NVIDIA创始人兼CEO黄仁勋在美国和中国推广AI。在中国，黄仁勋与政府和业界官员会面，探讨AI将如何提高生产力和扩大机遇，强调世界各地的研究人员如何推进安全可靠的AI、造福人类。”英伟达表示。 H20芯片库存高达45亿美金当地时间4月15日，英伟达发布文件称，公司日前收到美国政府通知，H20芯片和达到H20内存带宽、互连带宽等的芯片向中国等国家和地区出口需要获得许可证。当时英伟达透露，截至2025年4月27日的第一季度内，公司减记约55亿美元（约合人民币400亿元）费用，这笔费用与出口到中国等地的H20 GPU芯片相关。同时，与H20产品相关的库存、采购承诺和相关储备费用高达数十亿美元。 5月21日，在中国台北国际电脑展上，英伟达首席执行官黄仁勋表示，“四年前，英伟达在中国的市场份额高达95%。如今只有50%。”他说道，“剩下的都是中国技术。如果没有英伟达，他们也会使用很多本土技术。”黄仁勋直言美国这项策略“完全错误”“如果限制令的目标是确保美国保持领先，那么按照目前的规定来看，这反而会导致我们失去领先地位”。 5月底，外媒报道称，美国芯片巨头英伟达据报将为中国市场推出一款基于Blackwell架构的人工智能（AI）芯片，预计售价介于6500美元至8000美元之间，将大幅低于先前的H20芯片，预计最快于6月开始量产，而这将是英伟达第三次为中国市场推出符合美国监管要求的降级版芯片。据悉，本次将销售的H20以库存为主，不会影响新款特供芯片B系列的供应。国内某券商分析人士表示，H20是否停产并不重要，因为此前英伟达曾披露其H20库存高达45亿美金，足够国内一个季度的使用量，而下个季度B系列预计就能够推出了。 2024年英伟达中国区营收高达171亿美元 H20作为英伟达针对中国市场的特供版芯片，其FP16算力为148TFLOPS，显存带宽4TB/s，虽较原版H100性能大幅缩水，但仍是国内大模型推理市场的主力产品。2025年Q1英伟达中国区营收达171亿美元，其中H20订单占比超93%，此次55亿美元费用计提相当于其2024年中国区总营收的32.16%。根据英伟达的年度报告显示，中国是英伟达的第四大销售额地区，仅次于美国、新加坡等。在截至1月的2024自然年中，英伟达中国区营收171.08亿美元，为史上最高，比前一年103.06亿美元增长66%。目前，英伟达2025财年中，53%的收入来自美国以外的地区。 Omdia 2024年年末报告，2024年英伟达Hopper（包括H100、H200，以及特供中国市场的H20）系列芯片的买家包括多个中国企业，如字节跳动（23万枚）、腾讯（23万枚）等。

金融界07-31 13:48

大数据ETF(159739)涨2.39%位列ETF榜前三，国产算力安全主题午后升温

上，国家互联网信息办公室于7月31日就英伟达H20算力芯片存在的漏洞后门安全风险约谈该公司，要求其就相关问题进行说明并提交证明材料。此前美方专家透露英伟达芯片已具备"追踪定位"和"远程关闭"技术，该事件引发市场对国产云计算及数据安全产业链的关注。大数据ETF成分股中网络安全及云计算相关个股表现活跃，部分标的涨幅显著。截至07月31日13:30，大数据ETF(159739.SZ)上涨2.39%，其关联指数云计算(930851.CSI)上涨2.27%；主要成分股中，中际旭创上涨4.63%，用友网络上涨10.03%，金山办公上涨4.10%，科大讯飞上涨1.78%，深信服上涨7.36%。券商研究方面，东北证券指出华为已构建从硬件到行业算法的闭环布局，其昇腾910C通过两颗计算die合封设计实现FP16算力752TFLOPS，为大模型训练与推理提供强劲算力基础，并列举了华为云与中化、兴发集团等企业在智能制造领域的合作案例，显示AI大模型在化工流程优化、能耗降低等方面的实际成效；此外值得注意的是且不可忽视的需求是：meta、谷歌将全年资本开支上调至850亿美元以强化AI基础设施，指出云计算业务规模化盈利（运营利润率20.7%）及Gemini开发工具企业用户达8.5万，反映全球AI算力需求持续高景气，间接印证云计算产业链的成长动能。两家机构均从技术落地与资本开支维度佐证了云计算与AI融合发展的产业趋势。关联产品：大数据ETF（159739），联接基金（A类 021090，C类 021091，I类 022882）关联个股：科大讯飞（002230）、中际旭创（300308）、新易盛（300502）、金山办公（688111）、中科曙光（603019）、浪潮信息（000977）、恒生电子（600570）、紫光股份（000938）、润和软件（300339）、润泽科技（300442）以上内容与数据，与有连云立场无关，不构成投资建议。据此操作，风险自担。

有连云07-31 13:39

人工智能ETF(515980)半日收涨2.77%，成分股用友网络10cm涨停

重股合计占比52.07%。消息面上，英伟达股价再创新高。摩根士丹利将英伟达的目标价从170美元上调至200美元，维持“增持”评级。开源证券认为，AI巨头或进入AI算力和AI应用大规模投入期，海外巨头资本开支加速释放，AIAgent逐步完善，需高度重视AIDC算力产业链核心投资方向，重视各大细分板块投资机会。平安证券认为，在当前全球AI大模型领域竞争依然白热化背景下，国产开源模型、国产AI大模型应用的国际竞争力正在持续提升。我国国产大模型的持续迭代升级以及大模型应用的普及，将带来对AI算力在训练端及推理端的持续旺盛需求，从而拉动我国AI算力市场持续高景气。我们坚定看好我国AI产业的未来发展，建议关注AI主题的投资机会。人工智能ETF(515980)，场外联接(华富人工智能ETF联接A：008020；华富人工智能ETF联接C：008021)。以上内容与数据，与有连云立场无关，不构成投资建议。据此操作，风险自担。

有连云07-31 11:48

午评：沪指跌0.68%、创业板指涨0.43%，AI概念股飙升、创新药活跃，钢铁、煤炭等周期股集体调整

eta美股盘后涨幅扩大至10%。此外，英伟达昨晚股价再创历史新高。液冷服务器板块拉升液冷服务器板块拉升，英维克走出2连板，冰轮环境、川环科技涨停。点评：天风证券研报指出，从GB200到GB300，预计Socket方案将带动整柜价值量由60万元提升至70万元+，其中冷板、快接头价值量变化最大：预计冷板用量将由GB200的45片提升至GB300的108片，快接头将由GB200的108对提升至GB300的216对。机构观点广发证券：从轮动的角度目前最值得关注的是科创板广发证券认为，从行业轮动经验来看，周期与金融往往是启动的引擎，而“低位策略+催化”是行业轮动的重要因素。从7月以来，在指数向上突破的过程中，确实也遵循了这一规律。比如，最近三个月涨幅靠后的周期风格率先启动，钢铁、建材、建筑、地产、煤炭等前期表现较差的方向在近期反内卷、水电站建设、城市更新等主题提振下，表现出较强的超额收益。国金证券：仍有“低位资产”值得挖掘国金证券认为，市场整体接近前高，但当前估值扩张相对于基本面修复的“超跑”程度不高，且个股和行业间存在相当的分化，仍有“低位资产”值得挖掘。国内政策仍在延续年初时的政策思路兑现：即促进出清的同时托底需求，经济下行的风险不高，同时，海外的关税缓和预期与投资周期开启将带来ROE向上修复的驱动力。东方证券：量能配合较为充沛，市场暂时没有转向风险东方证券认为，创新药和AI产业链依然是主流投资品种，尤其是前者持续出现暴涨。国家政策鼓励医药企业拓展创新宽度和深度，实现差异化创新，为创新药行业发展提供政策保障，从而推动医药板块尤其是创新药板块上涨。总体来看，当前A股市场呈现持续震荡攀升态势，量能配合较为充沛，市场赚钱效应吸引增量资金入场，谨慎乐观情绪持续积聚，市场暂时没有转向风险，沪综指3600点附近震荡整固后仍有潜力拓展上升空间。

金融界07-31 11:47

ETF盘中资讯|创业板人工智能全线沸腾！159363放量摸高3.73%！AI硬件“易中天”集体新高，AI应用龙头20CM涨停

量成交超2.35亿元。算力硬件方面，英伟达昨晚股价再创历史新高！国盛证券认为，A股算力产业链是稀缺的真成长板块。未来随着AI商业化的持续落地，算力产业趋势有望成为上一轮云计算的黄金十年的强化版，A股AI主线中的优秀企业估值体系有望向成长股切换。海外算力复苏趋势已经较为显著，坚定推荐算力产业链相关企业如光模块龙头、光器件等。 AI应用方面，消息面上，据不完全统计，大模型应用的个人用户注册总数已超过31亿，API调用用户总数超过1.59亿。东方证券表示，看好下半年垂类AI产品用户增长和商业化闭环提速，考虑到目前海外AI付费习惯和意愿更好，认为应重视国内有海外AI应用布局的公司，商业化起量或超预期。中信证券研报称，英伟达将恢复H20销售，叠加下一代系统级算力快速发展为国内AI产业链发展注入更多信心。KimiK2、Grok4等模型进展不断，ChatGPTAgent引领应用创新，下一代模型应用进展可期。政策端支持有望加大，促进AI产业链持续繁荣。多重力量共振下，AI产业链有望持续加速，迎来新一轮投资机遇。把握AI算力核心机会，建议重点关注全市场首只的创业板人工智能ETF华宝（159363）及场外联接（A类023407、C类023408），标的指数超六成仓位布局算力基础设施，逾三成仓位兼顾AI应用，高效地捕捉AI主题行情，成份股以“光模块”龙头为先锋，全面囊括算力硬件、IDC算力租赁、AI+应用等热门AI赛道。数据来源：沪深交易所等。注：“全市场首只”是指首只跟踪创业板人工智能指数的ETF。风险提示：创业板人工智能ETF华宝被动跟踪创业板人工智能指数，该指数基日为2018.12.28，发布日期为2024.7.11。创业板人工智能指数2020-2024年年度涨跌幅分别为：20.1%、17.57%、-34.52%、47.83%、38.44%，指数成份股构成根据该指数编制规则适时调整，其回测历史业绩不预示指数未来表现。文中指数成份股仅作展示，个股描述不作为任何形式的投资建议，也不代表管理人旗下任何基金的持仓信息和交易动向。基金管理人评估的本基金风险等级为R4-中高风险，适宜积极型（C4）及以上的投资者，适当性匹配意见请以销售机构为准。任何在本文出现的信息（包括但不限于个股、评论、预测、图表、指标、理论、任何形式的表述等）均只作为参考，投资人须对任何自主决定的投资行为负责。另，本文中的任何观点、分析及预测不构成对阅读者任何形式的投资建议，亦不对因使用本文内容所引发的直接或间接损失负任何责任。基金投资有风险，基金的过往业绩并不代表其未来表现，基金管理人管理的其他基金的业绩并不构成基金业绩表现的保证，基金投资须谨慎。

金融界07-31 11:27

冲刺4万亿“新贵”！微软AI云狂飙34%，单季狂揽764亿

格隆汇07-31 10:39

ARM：“芯片税” 撑场面，烧钱之下订单 “有点冷”？

心、汽车等业务仍将给公司带来增长。凭借英伟达的 Grace CPU、亚马逊的 Graviton、微软的 Cobalt 以及谷歌的 Axion 等产品，公司也将在数据中心领域的市场份额继续提升。整体来看，ARM 本次财报的中长期逻辑仍在，但 “收入增速下滑、投入大幅增加” 还是会影响公司的成长性预期，对公司当前的高估值带来了压力。以下是海豚君对 ARM 的具体分析：一、整体业绩： 1.1 收入端 ARM 在 2026 财年第一季度（即 25Q2）实现营收 10.53 亿美元，同比上升 12.1%，接近市场预期（10.59 亿美元）。主要增量来自于版税业务，本季度版税业务同比增长 25%，而许可证业务出现回落。 1.2 毛利端 ARM 在 2026 财年第一季度（即 25Q2）实现毛利 10.2 亿美元，同比增长 12.9%。本季度的毛利率为 97.2%，同比提升 0.7pct。由于公司毛利率长期维持在 95% 以上，因而毛利表现整体与收入端相近。 1.3 经营费用 ARM 在 2026 财年第一季度（即 25Q2）的经营费用为 9.1 亿美元，同比增长 25.6%，本季度公司再次加大了对研发的投入。本季度经营费用率达到了 86.3%，这直接挤压了公司的利润率。具体费用端情况，拆分来看： 1）研发费用：本季度公司的研发费用为 6.5 亿美元，同比增加 34%，公司加大了对下一代技术的研发投入。结合外媒推测，ARM 可能已经开启了内部芯片的研发。 2）销售及管理费用：本季度公司的销售及管理费用为 2.6 亿美元，同比增加 8.4%。在收入端增长的影响下，销售及管理费用也有所增加。 1.4 净利润 ARM 在 2026 财年第一季度（即 25Q2）实现净利润 1.3 亿美元，同比环比都明显下滑，低于市场预期（1.87 亿美元）。公司毛利率相对稳定，本季度大幅增加了研发支出，这直接将净利率被挤压至 12.3%。由于公司在下季度仍将保持较高的经营费用，在收入端环比基本持平的情况下，公司下季度的净利润仍将面临压力。二、各业务细分：版税稳健增长，许可证又现乏力从 ARM 的分业务情况看，版税业务收入占比提升至 55%，主要是本季度版税业务实现 25% 的同比增长，然而许可证业务出现了回落。 2.1 许可证业务 ARM 的许可证业务在 2026 财年第一季度（即 25Q2）实现营收 4.68 亿美元，同比下滑 0.8%。其中本季度有 3 笔 CSS 许可证升级，一部分收入计入本季度，其余部分计入剩余未完成订单中。本季度公司总客户数目不变，仍维持在 358 个。其中全授权客户数增加至 45 个，灵活授权客户业减少了 1 个，灵活授权客户转向全授权形式。由于多个高价值协议在签订时间和规模上的正常波动，以及积压订单带来的贡献，许可证业务收入每个季度都会有所不同。对于公司，主要关注于年化合同价值（ACV），以便更好地了解许可证业务的潜在增长率。本季度年度合同价值（ACV）提升至 15.3 亿美元，环比增长 11.9%，本季度受 3 家 CSS 许可证升级的带动。在当前 AI 需求的推动下，增速表现远好于公司此前中高个位数增长的长期目标。然而本季度公司剩余履约价值（RPO）为 22.3 亿美元，基本持平，是明显低于市场预期（25 亿美元）。结合公司的 AVC/RPO 指标看，公司当前的订单结构更偏向于短期。 2.2 版税业务 ARM 的版税授权业务在 2026 财年第一季度（即 25Q2）实现营收 5.85 亿美元，同比增长 25.3%。版税业务依然是公司最为稳健的一项，本季度所有目标终端市场的特许权使用费收入均在增长，包括智能手机、数据中心、汽车和物联网领域。由于基于 Armv9 和 CSS 的旗舰智能手机持续受到青睐，智能手机领域的增长速度比整体市场快一个数量级。数据中心领域仍是 ARM 的主要看点，公司的 Neoverse 芯片在超大规模数据中心的市场份额有望从去年的 18% 增长至今年预计的近 50%： a）在通用领域中，Arm 凭借 Graviton、Google Axion、Microsoft Cobalt 等产品持续抢占 x86 份额； b）在 AI 领域中，前代 NVIDIA Hopper 依赖外部 x86，而新一代 Grace Blackwell 采用集成 Arm 设计，使 Arm 从该领域 0 份额跃升至近乎独占。另一方面看，阶梯式上升 CSS 费率将助力版税业务的业务。Armv8 约 2.5%-3%，Armv9 约 5%，初代 CSS 约 10%，新一代 CSS 超 10%。随着越来越多的客户采用 CSS，形成 “更高价值→更高费率→更多客户→更高收入” 的循环。综合数据中心市场的增长和 CSS 费率升级来看，公司的版税业务依然会实现稳健增长，公司的长期看点也依然还是在的。 <本篇完> 海豚投研关于 ARM 的相关研究 2025 年 5 月 8 日电话会《ARM（纪要）：关税对公司没有直接影响》 2025 年 5 月 8 日财报点评《ARM：指引预警 “泼冷水”，估值泡沫要戳破？》 2025 年 2 月 6 日电话会《ARM（纪要）：未来重点看 “课税” 能力成长性》 2025 年 2 月 6 日财报点评《ARM：AI 助力业绩达标，高估值仍是 “甜蜜负担”》 2024 年 11 月 7 日电话会《ARM：云服务和汽车市场份额将持续增长（FY25Q2 电话会）》 2024 年 11 月 7 日财报点评《ARM：AI 信仰，撑得住百倍估值吗？》 2024 年 8 月 1 日电话会《ARM：下调全年版税收入预期（FY25Q1 电话会纪要）》 2024 年 8 月 1 日财报点评《ARM：指引失温，AI 信仰遇冷》 2024 年 5 月 9 日财报点评《ARM：狂欢过后，AI 在减速吗？》 2024 年 2 月 8 日财报点评《ARM：AI 的翅膀，还能飞多久？》 2023 年 9 月 13 日 ARM 深度《ARM：卖完阿里，软银下一个命根子真值五百亿？》本文的风险披露与声明：海豚投研免责声明及一般披露

海豚投研07-31 10:18

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