FX168财经网_全球视野外汇黄金加密货币NFT资讯网

纽约时报：习近平面临新冠疫情以来最大考验，能否说服中国民众长期忍受痛苦将是关键

作准备，让中国显得更强硬，”美国华盛顿美国大学研究中国精英政治的副教授约瑟夫·托里金说，“他很可能相信中国的政治体制优于美国，因为更有凝聚力和纪律。他可能认为，中国人民愿意为民族复兴的使命作出牺牲。” 习近平可以打长期牌。他不需考虑选举，还在2018年废除国家主席任期限制，有权无限期执政。相比之下，特朗普必须在2029年离任（尽管他曾暗示可能挑战宪法、第三次竞选白宫），共和党两年后就面临中期选举。习近平还可以把这场贸易战，当成他一直在警告的西方敌意有力证明，这也是他全面推进国家安全并优先建设军队而牺牲其他需求的理由。特朗普决定只对中国维持关税，其他国家获得豁免，也强化了这个叙事。 “这实际上帮习近平摆脱了中国经济增长乏力的责任。他拿到了一张‘免责卡’，”佛蒙特州明德学院中国政治问题专家杰西卡·蒂茨说，“中国民众和商业领袖，会认为这不在他掌控之内。” 中国的宣传机构正号召全国为一场持久战做准备。中国共产党喉舌《人民日报》发表社论，把华盛顿比作一群海盗。《人民日报》称，中国外交官也在团结一致，一位官员呼吁打造一支“忠于党、勇于担当、敢于斗争、纪律严明”的“外交铁军”。中国外交部高级发言人毛宁，在X上发布了毛泽东在朝鲜战争时期的一段讲话视频——在中国这场战争被称为“抗美援朝”——毛泽东在讲话中宣称：“不管这场战争要打多久，我们绝不让步。” “我们是中国人，不怕挑衅，不会退缩。”毛宁在帖子中写道。芝加哥大学研究中国政治的教授杨大利表示，这种宣传还会持续。 “毫无疑问，接下来会持续努力将责任归咎于美国，尤其是特朗普及其迅速的行动与反复无常，”杨教授说，他指出，中共确实“具备强大的能力将信息有效传达给普通百姓”。分析人士指出，尽管习近平掌握巨大权力，但他也无法完全无视公众不满。特朗普的关税已经升至至少145%，这一惊人的数字可能彻底毁掉到中国每年4000亿美元的对美出口——这是中国最大的出口市场。目前，广州制造业中心附近一些为美国消费者生产服装的工厂已经停产，直到有关关税的形势更明朗。如果这种停工情况蔓延，可能会加剧中国的失业问题，使政策制定者更难提振在房地产危机和信心下滑中受挫的经济。对习近平而言，这场考验的关键，很可能在于中国共产党能否让普通民众继续站在自己一边，并帮助他们承受贸易战带来的经济痛苦。上一次习近平面对如此规模的挑战，是新冠疫情。刚开始他的严格封锁很多中国人感到自豪。两年多时间里，中国通过大规模核酸检测和突发封锁措施，保持了极低的疫情数据，令外界羡慕。但到了2022年，世界其他地方已逐渐与病毒共存，习近平依然坚持严格防控政策。大规模封控引发了几十年来中国罕见的大规模抗议。对国家发展方向的失望，导致大量富裕人士和专业阶层出走。 “在疫情之后，中国人可能没有牺牲的意愿了，”托里金说。“中国经济复苏乏力。我非常怀疑习近平会对这个问题视而不见。” “即使你认为自己有强大的镇压能力可以打击怀疑者，也有民族主义叙事可以鼓舞支持者，但经济动荡仍然危险，因为你永远不知道它会有多严重，是否会演变成更大的问题，”托里金表示。习近平很可能会在有台阶可下的情况下，接受结束关税对抗的可能性。中国方面曾表示不希望发生贸易战，但官员们坚持，任何协议都必须以美国平等对待中国为前提。星期四，特朗普对中国语气缓和，称习近平“是我多年来的朋友”。 “我们看看中国会怎样，”特朗普说。“我们当然希望能够达成一项协议。” 来源：加美财经

加美财经04-12 00:00

超出预期的高关税对全球经济有什么影响？

情况。那么特斯拉的情况将如何呢？根据美国大学2024年制造汽车指数，特斯拉Model 3 Performance在美国销售汽车中拥有最高的国内零部件采购率，达到87.5%。然而，即便如此，它也并不意味着胜利。Webull分析师认为，在美国组装的汽车制造商中，约40%至50%的零件仍来自海外，因此没有一家汽车制造商能够完全免受影响。欧洲有意反制美国对欧盟征收20%的互惠关税将产生负面影响。机构ING分析认为，这一20%的一揽子关税可能在未来两年内使欧元区GDP增长减少0.3个百分点，令经济增长继续处于缓慢状态。欧盟已经表示，如有必要，将采取坚决的反制措施以保护自身利益。作为第一步，欧盟将恢复对一系列美国商品曾暂停征收的关税，并对农产品、纺织品、鞋类、家具、家用电器、建筑材料、光学产品、贵金属和照明等产品征收更高的反制关税。值得注意的是，欧盟对美国的贸易额占其外贸总额的13.7%，这将对美国出口商产生重大影响，尤其是如果其他国家也采取类似的反制措施。澳大利亚不会受影响嘛？澳大利亚似乎在美国对其他主要贸易伙伴的征收较高“互惠关税”中躲过一劫。尽管关税将对向美国出口牛肉的澳大利亚农民造成打击，但政府已经排除了黄金和药品这两个最大的出口产品不受此次关税的影响。然而，澳大利亚的药品仍可能在未来的关税中受到波及。然而，澳大利亚最大的贸易伙伴和出口市场都受到白宫更高贸易壁垒的影响，分别对中国、日本和韩国征收34%、24%和25%的关税。分析师警告，这可能打击北亚主要经济体的建筑和制造业，减缓对澳大利亚大量出口铁矿石、煤炭和天然气的需求。Curtin大学的丹尼尔·基利（Daniel Kiely）博士在接受ABC采访时指出，这些关税“将直接和间接影响澳大利亚经济”，尤其是在西澳，铁矿石和其他矿产及天然气的出口将受到伤害。华尔街分析师的反应在互惠关税公布后，华尔街分析师们预计这将拖累GDP增长，提高通货膨胀，并持续给美国股市带来压力。综合来看，美国的有效关税税率可能接近20%，而之前的基准假设仅为15%。美股将迎来一次极具挑战性的一天，标普500可能面临约4%的跌幅。高盛则认为，关税的最大问题在于对美股公司实际盈利的影响，并预计2025年标普500指数仅能达到5,550点。原文链接

TradingKey04-03 20:31

马萨诸塞州监管机构就体育博彩问题传唤罗宾汉公司

查，在该中心用户可以对 “疯狂三月”（美国大学篮球联赛）的比赛结果下注。马萨诸塞州的监管机构正在对罗宾汉公司推出预测市场中心一事展开调查，这是该公司让用户在其平台上对 “疯狂三月” 大学篮球赛进行投注的一种方式。马萨诸塞州州务卿比尔・加尔文的一名发言人向美国有线电视新闻网证实，加尔文于 3 月 20 日就该公司推出预测市场中心的决定向罗宾汉公司发出了传票。路透社最先报道了这一调查消息。 3 月 17 日，罗宾汉公司推出了其新的预测市场中心 —— 基本上这是一种对从美国大学体育协会（NCAA）锦标赛篮球赛到美联储在某次会议上降息可能性等一切事物进行投注的形式。用户可以买卖与特定事件结果相关的金融合约，本质上就是对事件结果进行投注。该发言人证实，州务卿办公室要求在 4 月 3 日前提供有关马萨诸塞州居民申请对大学体育赛事进行投注的信息，以及该公司内部关于推出该中心的沟通记录。马萨诸塞州的这次调查是对近年来人气飙升的预测市场的最新一次调查。预测市场的兴起带来了一系列法律问题，即在投资、交易与网络赌博之间该如何划清界限。加尔文在接受路透社采访时表示，他担心罗宾汉公司 “将一项在年轻人中特别受欢迎的热门体育赛事上的赌博活动与一个经纪账户联系起来”。加尔文在采访中说：“这不过是一家很擅长搞噱头的公司为了把投资者从稳健投资上引开而耍的又一个噱头罢了。” 罗宾汉公司的一名发言人在一份声明中表示：“罗宾汉衍生品公司提供的事件合约受到美国商品期货交易委员会（CFTC）的监管，并通过在美国商品期货交易委员会注册的实体提供。”（美国商品期货交易委员会是美国的一个市场监管机构。）罗宾汉公司的声明称：“预测市场对于个人投资者和机构投资者来说都变得越来越重要，我们很自豪能成为首批以安全且受监管的方式向个人客户提供这些产品的平台之一。” 这个预测市场中心及其事件合约在美国是通过卡尔希（Kalshi）平台提供的，卡尔希是一个受美国商品期货交易委员会监管的预测市场交易所。卡尔希过去曾因其与美国大选投注相关的事件合约而备受关注。这并非加尔文首次对罗宾汉公司展开调查。2024 年 1 月，该公司支付了 750 万美元，以了结加尔文在 2020 年和 2021 年就其经营行为（包括鼓励用户进行交易的策略）提出的投诉。罗宾汉公司推出预测市场中心的一个月前，该公司放弃了让用户对超级碗比赛结果进行投注的计划，应美国商品期货交易委员会的要求取消了这一产品。美国商品期货交易委员会的一名发言人在周一的一份声明中表示：“对该公司适用于与体育相关事件合约的风险管理程序和控制措施的审查已经完成，目前，美国商品期货交易委员会没有法律依据阻止罗宾汉公司提供对这些在该委员会注册的交易所上市的合约的交易权限。” 尽管传出了加尔文展开调查的消息，罗宾汉公司的股票（HOOD）在周一大涨 9%。该公司股票今年以来已累计上涨 23%。

金融界03-26 07:59

杰出美籍华人抗议！美国拟禁止中国公民获学生签证前驻华大使：背叛价值观

有研究生的16%。据估计，2020年美国大学的STEM学科中大约有46000名中国本科生、40000名硕士生和36000名博士生。 “从历史上看，美国大学吸引了来自世界各地的优秀学生，”卡尼告诉Chemistry World。“仅凭人口数量，中国和印度等国家就一直是来美国留学的学生数量最多的国家。因此，任何形式的限制都意味着，吸引优秀人才到我们学校学习和工作的将不是我们国家，而是其他国家。” 美国布兰迪斯大学生物学家Piali Sengupta对此表示赞同。她表示：“你只需看看STEM系的教职人员、著名奖项和学会会员以及诺贝尔奖获得者的构成，就能评估中国移民如何丰富了我们的科学事业。中国正在大力投资科学，而这一点——以及目前对研究的所有其他限制——只会让美国落后，并将我们长期以来来之不易的科学领导地位拱手让给其他国家。”

圈内人03-25 11:51

中美突发消息！美国要求6所大学披露中国公民信息 4月前须提供赴美细节

来源:SCMP) 这封信强调了中国利用美国大学促进技术和军事进步的战略努力所带来的风险越来越大。情报官员警告说，美国校园是间谍和知识产权盗窃的软目标，但精英大学继续接纳大量中国公民参与关键研究项目，优先考虑经济激励，而不是长期的国家安全和美国学生在关键领域的教育。香港《南华早报》(SCMP)报道，信中要求各大学校长在4月1日之前提供其全部中国学生的详细信息，包括学生之前就读的大学名称、学费来源以及他们参加的研究和大学项目类型。穆勒纳尔周三表示：“中国政府建立了一条有据可查、系统性的渠道，将研究人员嵌入美国领先机构，让他们直接接触具有军民两用用途的敏感技术。” “美国的学生签证制度已成为北京的特洛伊木马，”莫勒纳尔补充道。“如果不加以解决，这一趋势将继续取代美国人才，损害研究诚信，并以牺牲我们为代价助长中国的技术野心。” 信中进一步询问了这些大学对中国公民学习量子计算等STEM领域的做法，以及教职人员与中国的联系。信中内容强调：“国际学生(其中许多人支付全额学费)带来的大量学费收入使精英大学在经济上依赖于外国学生，尤其是来自中国的留学生。这种对外国学生，尤其是来自敌对国家学生的依赖，引发了人们对美国人才流失、专业知识外包，以及对美国技术领导地位和经济安全的长期影响的严重担忧。” “情报界警告说，美国校园是间谍活动和知识产权盗窃的‘软目标’。美国司法部进一步提出了担忧，即国际学生的动机不仅仅是学习，还与外国超级大国分享情报，以获得竞争优势。这些警告清楚地表明，这个问题不仅仅是经济问题。这是一个国家安全问题。” “随着中国积极追求战略产业的主导地位，不受限制地招收中国公民进入美国机构可能会促进技术转让，从而以牺牲美国国家为代价来增强北京的军事和经济竞争力。” 穆勒纳尔比哦是，大量中国留学生涌入美国，对美国国家安全构成了日益严峻的挑战。每年有数十万中国公民在美国学习，其中一些人接触到了人工智能、量子计算、半导体和航空航天工程等领域的前沿研究。在美国大学攻读STEM领域的外国研究生中，1/3是中国公民。其中一些学生与中国政府支持的资金来源、政府人才招募计划以及与中国军工联合体相关的研究机构有直接联系。简而言之，中国共产党 (CCP) 建立了一条有据可查的系统性渠道，将研究人员嵌入美国领先的机构，让他们直接接触具有军民两用应用的敏感技术。

圈内人 1评论03-21 07:06

美国技术工人严重短缺 H-1B抽签制已成为“阿克琉斯之踵”

每年6.5万个签证的上限，另外还为持有美国大学高级学位的外国工人增加了2万个签证。美国公民及移民服务局报告称，它在2025财年收到了47万份H-1B申请，这表明尽管雇主和工人在签证程序中都面临挑战，但企业仍有持续的需求。居住在弗吉尼亚州雷斯顿的H-1B签证持有人Gaurav Saxena说：“我不确定美国人是否真正理解H-1签证持有者所经历的头痛程度，而其他人没有。例如，我们每三年需要续签一次H-1签证。续签时，你必须支付续签费。你必须聘请律师。” 而亚马逊等科技公司，谷歌，Meta，微软等公司作为该计划的主要用户，有人担心一些企业会用它来雇佣更便宜的劳动力。尽管科技行业最近裁员，但雇主对外国出生工人的签证申请并没有减少。批评者认为，该计划使美国工人处于不利地位，而支持者则表示，它刺激了创新，创造了美国的就业机会。为了解决人们的担忧，正在提出一些改变，包括设定工资下限和取消抽签制度。 Tips： STEM是科学（Science）、技术（Technology）、工程（Engineering）和数学（Mathematics）四门学科英文首字母的缩写，代表了这些领域的教育和职业发展。

佳华16803-18 03:08

Coinbase与Bybit事件折射加密市场的双重风险：监管胜利与黑客攻击同时爆发

里·艾伦（Hilary Allen），美国大学法学院教授，2025年2月。 “今天的事件再次证明，加密和模因币不仅波动性极大，还容易受到诈骗和黑客攻击。”——本杰明·席弗林（Benjamin Schiffrin），Better Markets证券政策主管，2025年2月。 “轻触式监管无法防止像今天这样的损失，只有通过全面的立法和数字资产法规，才能真正保护消费者。”——保罗·格里沃尔（Paul Grewal），Coinbase首席法律官，2025年2月。近期相关大事件 2025年2月，Coinbase宣布美国证券交易委员会准备撤销对其未注册交易所的诉讼，推动加密市场价格上涨。 2025年2月，Bybit交易所遭遇黑客攻击，损失15亿美元的以太坊，引发市场大幅波动。名词解释冷钱包：一种脱机存储加密货币的方式，通常用于长期保管以提高安全性。模因币：一种以互联网文化中的流行梗或模因为主题的加密货币，通常具有高度的波动性。放松监管：指减少对某个行业或市场的政府监管和限制，通常旨在促进创新和经济增长。编辑观点本周加密市场的波动再次证明，行业的高风险特性依然存在。尽管Coinbase和Bybit分别代表着市场的两极：监管胜利和技术漏洞，但这一切都提醒投资者，加密市场尚处在高度不确定和易受攻击的阶段。未来的监管框架、技术防护措施和市场透明度，将是加密行业能否健康发展的关键。来源：今日美股网

今日美股网02-23 00:11

联邦法官暂时阻止特朗普反DEI 行政命令关键部分的执行

试图阻止特朗普的行政命令。这些组织包括美国大学教授协会、高等教育多元化官员全国协会、餐厅机会中心联合会，以及巴尔的摩市市长和市议会。他们认为，这些行政命令已经造成了实质性损害。例如，高等教育多元化官员全国协会表示，命令措辞含糊不清，使成员面临“无法接受”的选择：要么承诺不参与被禁止的DEI活动，冒着被罚款的风险；要么自我审查，以避免政府审查。在最近提交给法院的文件中指出，这些命令正在“制造恐惧，并已开始造成无法挽回的损害，压制核心政治言论和学术自由。” 来源：加美财经

加美财经02-23 00:01

加州华裔女子因帮助中国孕妇赴美生子涉共谋和洗钱，被判三年多监禁，调查在奥巴马时期已经开始

国公民。许多人视此类旅行为帮助子女获取美国大学教育和更好未来的途径，尤其是孩子年满21岁后，父母还可以申请永久居留权。在判刑听证会上，菲比·董擦拭着眼泪，回忆因中国严格的“独生子女”政策而没有兄弟姐妹。她告诉法庭，中国政府曾迫使她母亲堕胎。她说，移居美国的经历充满挑战，但在育有自己的孩子后，她对未来充满希望，并希望帮助其他想在加州生育更多孩子的中国女性。 “我不想失去我的孩子，”她对法庭说。“我希望你能公正判决。我会承担全部责任。” 联邦检察官曾要求对菲比·董判处五年以上刑期，并指出她和迈克尔·刘帮助了超过100名中国孕妇赴美生产。他们称，两人通过合作伙伴指导这些女性如何通过宽松机场的海关检查，并建议她们穿宽松衣服以掩盖怀孕。 “被告收取每位客户数万美元，帮助众多客户欺骗美国当局，为她们的孩子购买美国公民身份，”检察官在法庭文件中表示。判决后，检察官拒绝发表评论。去年12月，迈克尔·刘也被判处41个月监禁。菲比·董的律师麦克尼克拉斯请求允许菲比·董在迈克尔·刘刑满后服刑，以便照顾他们的三个孩子，最小的只有13岁。联邦检察官傅凯文同意延迟，但克劳斯纳法官拒绝了这一请求，并当庭下令收监。在被带走前，菲比·董摘下项链交给家人。 “美国幸福宝宝”案件是针对帮助中国女性赴美生子企业的更大范围调查。据法庭文件显示，另一家类似企业的经营者据称已逃回中国，而另一家公司“You Win USA”的经营者，在2019年因共谋和签证欺诈被判10个月监禁。麦克尼克拉斯表示，菲比·董被判更长刑期，是因为政府和法官克劳斯纳将这些婴儿成为美国公民归咎于她。他认为这与菲比·董和迈克尔·刘帮助女性赴美生子的指控无关。 “我们的立场是，这些孩子在美国出生，他们是公民，”麦克尼克拉斯说，并补充道菲比·董将提出上诉。“隐含的意思是，出生在这里还不够。” 来源：加美财经

加美财经01-29 00:00

又叒暴雷！新东方还能被家长们 “鸡” 上来吗？

期开启，地缘风险趋升。比如今年初，部分美国大学也中止了与中国大学的交流合作，也会打压一些留学需求。 3. 淡季 + 错配期 + 董宇辉剥离影响，利润短期承压二季度经营利润同比下滑 10%，利润率滑至 1.9%。主要是受到了淡季下，投产错配（新建学校还未招生运营但营销推广、教材采买、师资投入等费用已经开始确认）和董宇辉剥离影响的组合拳冲击。这一点海豚君不是太担心，业务增长如果能够保证，那么利润改善是自然而然的事情。二季度财报中没有披露学习中心的新设数量，海豚君根据机构调研的数据来看，新东方在二季度乃至截至目前的 11、12 月，投产扩建在稳步中有所加速。关于投产节奏，上季度公司已经给过 2025 财年的指引——产能实现 25% 的增长，平均每个季度预计 6% 左右，也高于 2024/2023 财年的 20%/15% 的扩张节奏。对于短期盈利承压，上季度管理层也已经打了一些预防针。随着下半年新建学校投入运营、利用率提高，利润率水平有望逐步修复。 4. 股东回报能否保持？新东方账上现金挺多，预收学费的商业模式也使得它的现金流基本上没有太多担忧。截至 11 月底，公司账面现金 + 短期投资，合计 48 亿美元，剔除掉以预收学费为主的递延收入 19.6 亿美元，可自由支配的净现金还有 28 亿。截至昨天 1 月 20 日，管理层累计回购了 1120 万 ADR，耗用资金 5.4 亿美金。倒算出本季度回购了 140 万股，回购均价 60 美元。按照 Q1、Q2 均值再年化的回购规模大约为 5 亿美金（隐含公司继续展期回购并扩大当前额度），那么较盘前跌幅 15% 后的市值 85 亿美元，回报率为 5.8%，如果再加上今年发的特别股息 1 亿美金，合计股东回报就有 7% 了。从一定程度上说，只要管理层稳定这个分红节奏，当下的估值可以称的上是一个 “分红底”。 5．财务指标一览海豚君观点新业务是新东方的核心增长看点和估值支柱，尤其是新业务中的素质教培。因此每一次新东方的财报，其实就是看素质教培的逻辑变化。上季度海豚君对于素质教培报名人次增速快速放缓，就有过一些疑问。但公司随后在电话会上表达了对需求景气度的信心以及环比相对稳定的高增长指引，因此才部分打消了我们的担忧。稳定或者由紧趋松的政策环境，在行业景气了两年多后，实际上对新东方来说是有利有弊。好的是可以消除一些政策大锤，公司可以放开手去做正常的运营扩张，坏的是同样会滋生无牌照的小黑班，冲挤潜在需求。因此随着行业总供给的加速填充，以及持续严峻的宏观面，公司原先的增长预期在实际落地时就会受到影响。当然目前的竞争环境和 2021 年还是不能同日而语，因此过度打入竞争激烈的预期也并不合适。与此同时，对于新东方而言，当下的 “放缓” 实际上也存在边际好转的预期——2024 财年下半年的新建学校，计划在 2025 财年下半年投入运营，有望在 Q3、Q4 逐步体现到收入的增长支撑中来。不过 Q3 指引偏弱，那么只能指望上述新产能主要在 Q4 变现了，但这里也需要关注电话会上管理层如何拆分各细分业务的增长指引。如果 Q3 新业务的增长预期也受到了一些压制（尤其是素质教育和学习机的增速），那么就需要进一步听听管理层对背后原因的解释，是否是因为新学校投入运营的节奏有变化带来。非需求和竞争原因都可以被暂时原谅，否则新业务的估值就需要杀一杀。最后谈一谈估值，对业务结构较多的新东方集团，市场一般按照公司给与的分业务指引，采取 SOTP 来估值，这在惨兮兮的中概资产中算相对优待了，否则以当下新东方的盈利水平，P/E 会偏高。但自从东方甄选频频出现治理问题，以及市场环境变化后，部分资金也对新东方采取了集团整体 P/E 的估值。目前而言，盘前暴跌 15% 之后的 85 亿美金估值，隐含 26FY 的 EV/NOPAT=16x，基本落到了中概估值的范围区间。虽然短期业绩还有压力，但这个估值也已经不算高，何况收入增速还是有希望随着新学习的投入运营，继续回升到 20% 以上增长。如果回购也能按照前两个季度的节奏继续超预期执行，那么进一步向下空间也会相对有限。（注：新东方财报仅披露部分业务表现，大部分经营情况&指引，在业绩公开电话会和机构小范围会议披露，因此稍后电话会内容相对比较重要。海豚君会稍后在评论区更新）以下为详细点评 1．教育又歇了？ 25 财年二季度，新东方实现总营收为 10.39 亿美元，同比增长 19%，人民币计价增速为 20%。其中剔除直播业务的核心教育收入为 8.94 亿，略高于公司指引区间上沿。公司对 Q3 核心学习业务的收入指引在 10.07~10.33 亿美元区间，隐含增速在 18%~21%，低于头部机构 25% 的增长预期。细分业务的情况一半在电话会公布，一半在机构小范围会议上公布。海豚君目前先给出拆分估算值，后续会在留言区明确具体数据： 1）留学培训、咨询分别增长 21%、31%，公司给的指引 20%+，市场预期因为上季度下调指引，因此对这一部分的预期本身不高。 2）成人英语增长 35%，同样表现不俗，略高于公司给的 30%+ 的指引。 3）但在转型之后一直被视为成长支柱的新业务，二季度同比增速只有 42.6%，但无论是公司指引的 50% 还是市场预期的 50%+，实际表现都未达标。二季度非学科教育的报名人次为 99.4 万，虽然环比上季度有大幅度提升。但考虑到管理层上季度提出的因时间周期导致同比增速扭曲的问题，海豚君按照连续两个季度的合计增速来看，一、二季度增速也是处于放缓通道中。学习机订阅用数 26.1 万，环比上季度的 32.3 万有些滑落，但行业需求还相对较高，同行的出货量和在线活跃人数在同期则持续走高。 2. 短期利润承压去年，新东方、好未来等龙头相继宣布将加速扩容，预示着素质教育投入期一时半会还结束不了。二季度虽然是淡季，但新东方的扩张速度仍然没有慢下来，扩产伴随着团队开支、运营开支增加。除此之外，老年文旅业务的扩张（Q2 收入增长 233%，主要导致营销费用大幅增加）等 “短期” 支出，和董宇辉剥离影响，无疑也加大了短期盈利压力。最终 Q2 经营利润不足 2000 万美金，利润率只有 1.9%。上季度管理层已经打过预防针，但市场也更愿意看到收入能够保持高增长，否则也会对回过头来对盈利能力多加挑刺。 3、暴跌完后的 “分红底” 二季度经营性净流入 3.13 亿美元，同比微增 4%，伴随产能扩张带来的团队、运营新增支出，拖累了利润，进而影响了现金流。二季度资本支出 0.6 亿美元，最终 2Q25 的自由现金流为 2.53 亿美元，略低于去年同期。截至 2024 年 11 月末，公司账上净现金有 48 亿美元（现金 + 存款 + 短期投资），除去递延收入的 19 亿美元（大部分为学费，受特别监管，不能随意动用），真正可自由支配的现金近 28 亿美元。截至昨天 1 月 20 日，管理层累计回购了 1120 万 ADR，耗用资金 5.4 亿美金。倒算出本季度回购了 140 万股，回购均价 60 美元。按照 Q1、Q2 均值再年化的回购规模大约为 5 亿美金（隐含公司继续展期回购并扩大当前额度），那么较盘前跌幅 15% 后的市值 85 亿美元，回报率为 5.8%，如果再加上今年发的特别股息 1 亿美金，合计股东回报就有 7% 了。从一定程度上说，只要管理层稳定这个分红节奏，当下的估值可以称的上是一个 “分红底”。

海豚投研01-21 22:35

24小时热点