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路透深度分析：大流行后，世界面临债务、贸易战和生产力低下的严峻考验！
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服务的自由流动。国际货币基金组织首席经济学家Pierre-Olivier Gourinchas在接受采访时表示：“各国现在处于更加脆弱的环境中。他们使用了大量财政资源来应对大流行病。然后是政策驱动力、地缘经济碎片化、贸易紧张局势、西方与中国之间的脱钩。他补充说：“如果世界部分地区陷入困境而无法赶上，并且拥有大量人口，就会造成巨大的人口压力和移民压力。” Gourinchas表示，全球经济增长有可能陷入每年3%左右的趋势，这个数字远低于中国经济快速发展带动全球产出上升时4%以上的增速，一些经济学家认为，在一个快速增长的世界中，这种增长已接近衰退。但在大国、欠发达国家仍然是可以实现的。国际货币基金组织前首席经济学家、现任华盛顿彼得森国际经济研究所研究员Maurice Obstfeld表示，在新兴的大流行经济中，全球增长环境变得非常具有挑战性。中国现在正面临着长期的经济问题和人口的减少。美国和其他地方的新兴产业政策正在以更持久或服务于国家安全目的的方式重新排序全球生产链，但效率也较低。这次研讨会是在大流行之后以及在地缘政治紧张局势重新出现之际评估长期经济发展的首次重大尝试之一，多年来官员们最初专注于抗击全球COVID-19疫情的爆发，然后不得不关注通货膨胀。这里的经济学家和政策制定者似乎达成了大致共识，即大流行之前的两种趋势都对全球增长产生影响，但健康危机和最近的其他事件加剧了这种趋势。国际货币基金组织经济学家Serkan Arslanalp和加州大学伯克利分校经济学教授Barry Eichengreen在论文中强调，在15年前全球金融危机期间，公共债务与世界经济产出的比率飙升后，由于大流行病支出，公共债务占世界经济产出的比例已从40%增至 60%，而且现在很可能处于政治上不可行的水平。他们表示，“持续存在”的公共债务的影响因国家而异，随着时间的推移，美国等债务较高但收入较高的国家可能能够度过难关，而较小的国家可能面临未来的债务危机或具有约束力的财政政策限制。康奈尔大学经济学教授Eswar Prasad表示，如果公共借贷将资本从人口仍在增长且经济欠发达的国家转移，那么在全球范围内，后果可能会很严重。他说：“考虑到世界上劳动力丰富但资本匮乏的地区，这让我们陷入了黯淡的境地。” 尽管欧洲主要国家、日本、中国和美国的人口都在老龄化，但尼日利亚等一些非洲国家的人口仍在快速增长。 “贸易可以创造朋友” 另一个持续存在并加剧的大流行前趋势是，对政策的开放程度不断提高，从美国前总统唐纳德·特朗普(Donald Trump)实施的彻底保护主义关税到拜登政府将计算机芯片等产品的生产引导回美国的努力。白宫经济顾问委员会主席Jared Bernstein在研讨会上表示，拜登政府的产业政策不一定会支持或反对更多的国际贸易，因为制造硅芯片所需的许多中间产品都需要进口。 Bernstein在一次讨论中表示：“在我看来，尽管有很多激烈的言辞，但我们正在采取的战略并不意味着贸易的增加或减少。” 其他人指出，俄乌战争，以及随后欧洲电网与俄罗斯能源的快速分离，打破了全球化蔓延背后的关键原则之一：贸易将创造持久的伙伴关系，即使不是彻底的盟友。英国央行副行长Ben Broadbent表示：“我确实记得曾经，也许是一个更天真的时代，更多的贸易可以创造朋友。” 但世界贸易组织总干事Ngozi Okonjo-Iweala表示，虽然疫情引发了全球供应弹性的合理问题，特别是药品等敏感产品，但重新调整全球生产模式的举措可能会导致增长机会被搁置。她说：“从政治角度来看，你可以理解说我们看到了这些漏洞是多么有吸引力，因此我们将尝试与那些与我们拥有相同价值观的人做生意。” 但无论采取什么策略——“近岸外包”、“友邦外包”、“回流”——她认为“也许你需要走得更远一点，如果你无论如何都要实现多元化。她指出，“朋友们”可以改变，这是在针对欧洲征收关税的特朗普再次竞选并最近提出全面征收进口税的想法之际发表的这一尖锐声明。如果说有一个潜在的亮点的话，那就是围绕人工智能的进步作为提高生产力的可能驱动因素的讨论。然而，即便如此，我们还是要权衡技术可能造成的损害，以及显示创新难度呈指数级增长的研究结果。即使除此之外，任何好处也可能会缓慢到来。 ADP 首席经济学家Nela Richardson说道：“我认为ChatGPT就像 Peloton。” 她将人工智能创新者与高档健身自行车系统制造商进行了比较。她说：“你可以在家庭办公室里放置任意数量的东西。但这并不意味着人们会使用它。”
Peng2023-08-29
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全球聚焦中美动向！美元陷入多空对峙、中国投资者不买“刺激”账？两大风暴来袭市场屏息以待
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澳元本月曾遭受打击。德国商业银行高级经济学家Tommy Wu表示:“在中国疲软的经济势头出现好转的迹象之前，市场信心不太可能大幅改善。” 中国将股票交易印花税减半，自周一起生效。这是在世界第二大经济体复苏乏力之际，中国为提振陷入困境的股市而采取的最新举措。然而，Chandler指出，“市场很快就拒绝了中国提振股市的努力。”中国蓝筹股沪深300指数收盘上涨1.2%，与开盘时5.5%的涨幅有一定距离。美股三大股指齐升静待数据潮来袭美国股市周一走高，开启了8月最后一个交易周。在经历了一个月的下跌后，华尔街希望收复失地。道琼斯工业股票平均价格指数上涨超230点，涨幅达近0.7%。标准普尔500指数上涨0.6%，纳斯达克综合指数上涨超0.8%。这三个指数在8月份都有所下跌，标准普尔500指数下跌3.4%，纳斯达克指数和道琼斯指数分别下跌4.5%和2.6%。（道指30分钟走势图，来源：FX168）上周，英伟达(Nvidia)如期公布财报，美联储主席鲍威尔在怀俄明州杰克逊霍尔央行年会上发表了备受期待的讲话，美国股市在震荡交投中结束了连续三周的下跌。但在本周，投资者将面临另一个考验，他们将等待美联储青睐的通胀指标和最新的月度非农就业报告，这可能决定股市能否在经济前景不确定的“阴霾”下捍卫近期的涨幅。上周五，鲍威尔表示，央行准备进一步提高利率，直到政策制定者有信心通货膨胀正朝着美联储2%的目标迈进，但他承认，他们仍然不确定是否需要进一步加息，因为经济可能还没有感受到过去一年半货币紧缩政策的全部效果。安联投资管理公司首席ETF市场策略师Johan Grahn表示:“鲍威尔目前的处境是，他试图登顶大提顿山脉之一，他不会不停下来喘口气就这么做。”Grahn认为联邦公开市场委员会(FOMC)正在争论他们是否已经达到了“顶峰”，或者其中一个“顶峰”，或者在他们通过加息和需求缓和来遏制通货膨胀的努力中处于“虚假的顶峰”。 “鲍威尔需要这些'数据云'给他一个信号，让他们知道工作是否完成，我不认为他会在现在到9月之间知道，”Grahn说。鲍威尔在怀俄明州杰克逊霍尔举行的堪萨斯联储年度研讨会上发表了备受期待的讲话。就在几天前，处于全行业人工智能(AI)热潮前沿的芯片制造商英伟达(Nvidia)公布的财报远超华尔街预期，这在很大程度上要归功于生成式人工智能的收入激增。不过，市场分析师表示，这两件事基本上符合让8月份昏昏欲睡的华尔街打呵欠的预期。道琼斯市场数据的数据显示，美国股市上周基本收高，道琼斯工业股票平均价格指数下跌0.5%，标准普尔500指数上涨0.8%，纳斯达克综合指数上涨2.3%。然而，对市场来说，最大的事件总是下一个。随着第二季财报季即将结束，未来几天的主要经济数据将为美国经济的韧性以及美联储是否会在9月19-20日的政策会议上进一步加息提供一些指引。 Ameriprise Financial首席市场策略师Anthony Saglimbene表示，“缺乏真正能影响市场的企业消息，这意味着交易商和投资者将把注意力集中在宏观因素上。” 本周，市场将获得最新的就业市场报告，其中包括将于周二公布的7月职位空缺和劳动力流动调查(JOLTS)，以及将于周三公布的8月ADP全国就业报告。美国劳工部的8月非农就业报告将于周五成为焦点。接受道琼斯指数调查的经济学家预计，美国经济8月份将新增17万个就业岗位，低于上个月的18.7万个。预计美国失业者寻找工作的比例将保持在3.5%，与上月持平。根据季度经济预测摘要，央行6月份预测，到2023年底，失业率将攀升至4.1%，而3月份的预测为4.5% 与此同时，美国经济分析局(BEA)将于周四公布7月个人消费支出(PCE)指数，这是美联储青睐的通胀指标。预计美国7月份的通胀年率将从6月份的3%回升至3.3%，而月率预计将再温和上涨0.2%。接受道琼斯调查的华尔街分析师预计，所谓的核心个人消费支出(PCE)也将从6月份的4.1%小幅上升至4.2%。核心PCE指数剔除了波动较大的食品和能源成本，被美联储视为更好地预测未来通胀趋势的指标。鲍威尔在杰克逊霍尔的演讲中指出，核心个人消费支出是他关注的焦点。“6月和7月核心通胀数据较低是受欢迎的，但两个月的良好数据只是建立信心的开始，通胀正朝着我们的目标持续下降，”鲍威尔说。 Saglimbene上周五表示，投资者需要的是“金发姑娘情景”，即经济增长正在放缓，但不会跌落悬崖，这表明美联储离加息更近了一步。“任何强于预期的经济数据，比如强于预期的个人消费支出(PCE)通胀和就业报告，都可能被市场视为负面数据。” Grahn表示，虽然7月份的个人消费支出报告将是9月政策会议的“关键”，但要想使政策制定者在“这座谚语中的山上再迈出一步”，数据必须显著偏离预期。然而，鲍威尔上周五表示，对货币政策约束程度的准确评估受到了关于货币紧缩对经济活动和通胀产生影响的滞后期的不确定性的影响，他指出，“广泛的估计范围”表明可能存在“显著的进一步拖累”。 Grahn表示：“在我看来，滞后效应盖过了两个月的良好通胀数据不构成趋势的担忧。滞后效应已经开始在经济中产生影响，但不合理地认为它会在接下来的四个星期内显示出全部影响，因此我预计9月份的会议将决策不做出改变。” 总体而言，美国股市在本月走低，8月再次兑现了其对股市的不佳预期。根据道琼斯市场数据，标普500指数本月迄今已下跌近4%，预计将迎来2023年最大的月度损失，而道琼斯工业平均指数下跌了3.4%，纳斯达克综合指数迄今下跌了5.3%。这与AI驱动的今年年初的市场反弹形成了鲜明对比。由于投资者希望美联储可能比市场预期的更快地结束对抗通胀的行动，纳斯达克综合指数实现了自1983年以来的最佳上半年表现。然而，最近的强劲经济数据引发了人们对于美联储会将其基准贷款利率维持更长时间的担忧，这引发了长期美国国债收益率的上涨。根据道琼斯市场数据，10年期美国国债收益率周一升至2007年11月以来的最高水平。此外，在中国解除疫情封锁措施后，其经济放缓，房地产领域的债务问题以及北京政策支持的不确定性也加剧了美国金融市场的广泛不安。历史数据显示，8月对于美国股市来说通常不是最佳月份。在2023年的8月，标普500指数和纳斯达克综合指数连续五个月上涨，因此投资者有“理由”在以“高估值”交易的大型科技公司上获利。每周的AAII投资者情绪调查显示，乐观情绪下降，并在截至本周三的七天内第二次连续下降。在最新的调查中，仅有32.3%的受访者对股市持乐观看法，低于37.5%的历史平均水平。然而，历史数据显示，9月的情况可能不会比8月好多少，因为传统上，9月是美国股市最疲弱的月份。根据道琼斯市场数据，自1928年和1896年以来，标普500指数和道琼斯工业平均指数在9月份分别平均下跌了1.1%。此外，Saglimbene说，市场仍然担忧，美联储再次提高利率，可能使经济放缓超出预期，这可能会导致2024年的经济衰退。 “我认为交易商还没有准备好根据这些下跌情况进入市场并购买，但我认为，如果在宏观条件保持稳定的情况下，我们在9月份看到更大压力，会有更多投资者步入市场开始购买，这可能会在今年下半年的季节性趋势好转时更加有利于股市，”他说。
会员
市场焦点2023-08-29
“快乐的”经济学家们为何忽略负面指标？
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与3月相比，经济学家对美国经济实现软着陆更加乐观。但分析人士认为，他们只是对负面的经济指标视而不见，衰退的可能性依旧存在．．．．．．从来没有这么多经济学家如此迅速地改变立场。全美商业经济协会本周发布的最新经济政策调查报告显示，被公认为最明智的经济学家们的观点几乎发生了180度大转弯。经济学家观点大转变近四分之三的受访经济学家认为当前的货币政策“大致正确”，近70%的受访经济学家对美联储能够实现软着陆抱有一定程度的信心。这跟3月的调查形成鲜明对比，当时，同样比例的受访经济学家表示对实现软着陆“不太有信心”或“完全没有信心”。如果这样大范围的观点变化是正确的，那么未来经济走向会更加积极。但是，任何突然的观点转变都会让观察家们怀疑，市场从众者是否会像旅鼠一样，盲目地一起走向悬崖。当投资者不约而同地欢呼时，市场观察家们就会感到不安。这不仅仅是老生常谈的“当别人恐惧时贪婪，当别人贪婪时恐惧”，还因为投资群体从来都不擅长择时。大多数投资者会等到市场发出了信号之后才入市，这意味着他们错过了大部分的上涨行情，却赶上了高峰期后出现的大部分下跌行情。当个人投资者被自己的情绪所左右，情绪急转直下时，这并不奇怪。但经济学家应该是冷静而不带情绪的。借用美联储的说法，他们依赖数据，不容易受情绪影响。经济学家完全改变他们的预测是极不寻常的，尤其是在有如此多的指标仍在表明未来会有麻烦的时候。领先指标为何不管用了？收益率曲线仍然倒挂，这意味着短期利率高于长期利率，而这一直以来都是经济衰退的前兆，尽管总是要经历很长的前奏。同样，美国经济咨商局（The Conference Board）的领先经济指数在7月份连续第16个月下降。不可否认，紧缩的货币政策、物价上涨、信贷获得难度加大以及政府支出减少在历史上都会对阻碍经济，尽管这些行为通常需要至少18个月或更长时间才能引发经济衰退。为了得出经济可以尽量减少或避免衰退以及美联储可以实现软着陆的结论，经济学家们似乎认为这些经济健康的长期指标已经不再那么重要了。有两件事助长了这种想法：1）强劲的就业市场刺激了消费支出；2）这些指标仍受到新冠疫情的影响。 Yardeni Research总裁兼首席投资策略师爱德华·雅德尼（Edward Yardeni）最近在接受一个节目采访时说： “收益率曲线并不能预测经济衰退，它预测的是一个导致衰退的过程。也许它只是由于错误而导致的；某些东西一直都是正确的，但这并不意味着它是有保证的。” 雅德尼指出，收益率曲线倒挂后的一般过程是，没有人愿意购买长期债券，因为短期债券的回报率更高；“如果你不认为两年期债券利率会保持在这些水平”，这种影响现在就会减弱，而目前关于美联储在2024年降息的呼声表明，投资者可能希望将利率锁定更长时间。滚动式衰退和复苏亚德尼说，他认为经济正在经历“滚动衰退”，衰退会滚动式波及住房、商品和商业地产等经济部门，但这些衰退都是局部性的，不会摧毁整个经济。有趣的是，亚德尼还说，他认为零售业和现在反弹的房地产市场同时出现了滚动式复苏。当然，这一切并不意味着经济将完全避免衰退，相反，这些经济学家们预计衰退将是短暂而温和的，更艰难的着陆都不会在六个月或更长时间内出现。此外，如果几个数据突然转向，或者鲍威尔开始暗示政策转向，经济学家们可能又会完全转向另一个方向。考虑到他们对当前经济状况的反应方式，如果他们在下一次经济改变时还跳起了舞，也没人会感到惊讶。
金融界2023-08-29
浅析Filecoin的质押经济学：构建无需信任的市场与FIL借贷生态
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我们先来了解一下 Filecoin 的经济学是如何运作的。 Filecoin 的激励如何运行与以太坊的验证者不同，Filecoin 中不存在一次性的质押。每当矿工为客户提供存储空间时，他们需要以 FIL 作为质押代币。这个质押金额是为了封存存储区块，并将封存后的存储区块保存在矿工的设备中。这样的结构确保了矿工将会在他们同意的交易期间内为客户存储数据，作为回报将获得激励。激励通过 PoSt（Proof of Space-time）分配，矿工通过证明他们存储了正确的客户数据来获得奖励。矿工通过名为 DRAND 的领导者选择机制被选出。DRAND 根据一些初始要求和矿工控制的网络原始字节算力的百分比选择领导者。矿工必须不断提升原值算力 (Raw Byte Power) 以被选为领导者来挖取区块并获得奖励。这有助于矿工补贴他们的存储成本。虽然还有很多因素制约着这些激励措施的供应，但对于存储提供商 / 矿工来说，要想最大化他们的利润，他们必须努力最大化 RBP，并吸引更多的（和延续过去的）交易。这为 Filecoin 网络创造了一个正反馈循环。矿工的经济学当矿工获得区块奖励时，这些奖励并不具有流动性。只有 25% 的奖励具有流动性，剩下 75% 的区块奖励会在 180 天（约 6 个月）内线性解锁。这就给矿工带来了问题。本应作为矿工营运收入的奖励现在变成了需要等待支付的账款，只有在矿工吸引（或延续）了交易之后才能解锁。让我们来看一下网络中排名前列的矿工余额（截至 2023 年 8 月 6 日）。从图表中可以看出，矿工实际上只有约 1% 的奖励（或营运收入）是流动的。如果这个矿工现在想要做以下任何一件事情：支付营运收入升级硬件支付维护费用或吸引 / 续签交易他将不得不借取法定货币或从第三方借取 FIL 代币，以弥补这些“延迟”的支付。目前，网络中的许多存储提供商（矿工）依赖于像 DARMA Capital、Coinlist 等 CeFi 借款人。由于这些是贷款产品，存储提供者必须经过 KYC 和严格的审计流程才能借到 FIL 。当我们看下面的地图时，可以看到 Filecoin 矿工在亚洲地区的高度集中，而中心化服务提供商主要集中在西方地区。对于他们来说，很难为亚洲矿工提供有利条件的 FIL 贷款，而且大多数亚洲矿工 / 存储提供者无法访问这些提供商。这不仅阻碍了新矿工加入参与，现有矿工的业务规模也只能扩展到这些 CeFi 借款人的 FIL 池规模。那么为什么不从银行借法定货币呢？由于 FIL 具有波动性，对于借款的矿工而言，这将带来额外的资本管理挑战。为了解决这个问题，需要为 FIL 借款人（矿工）和贷款人（可以是 FIL 持有人）建立一个市场。 Filecoin 质押随着 FVM 的推出，这个市场理念得以成真。FIL 贷款人 / 质押者现在可以让他们的 FIL 代币发挥作用，矿工也可以从这个池子里借款（许可或无需许可的方式），所有这些都由智能合约进行管理。生态系统中已经有许多参与者正在构建这个市场，并准备在接下来的几个月内推出。虽然称这样的市场为质押协议，但从业务性质上看，其更接近于贷款协议。这样的 FIL 贷款产品的基本特点包括： 1. 贷款人将闲余的 FIL 代币进行质押，获得“流动质押”代币。 2. 借款人（矿工）可以根据矿工智能角色（actors）中的抵押品（基本上是初始质押金额 + 锁定奖励）从池中借款。 3. 借款人将每周或其他指定时间段通过将矿工的 “OwnerID” 转让给智能合约来进行利息支付。 4. 贷款人将获得利息（扣除协议费用），作为年化收益率（APY），可以通过重新设定代币或价值累计代币的方式获取。系统中的现有参与者包括：不同的流动质押协议在借款方面有不同的思路：超额 / 足额抵押与非足额抵押在超额抵押或足额抵押模型中，债务 - 权益比率始终小于或等于 100%。这意味着如果我的矿工余额是 1000 FIL，我最多只能借款 1000 FIL（还取决于协议规则）。这可以很容易地被编码到智能合约中，且内置违约风险。既提供了更大的透明度，也可以为质押者（贷款人）提供安全性。这种模型的另一个优点是，它也允许进行无需许可的借款。在这种情况下，产品更像是 Aave/Compound，而不是 Lido 或 RocketPool。在非足额抵押模型中，贷款人承担风险，而风险则由协议进行管理。在这种模型中，风险建模是一项复杂的数学计算，无法嵌入智能合约中，需要在链下进行，这就牺牲了透明度。但由于涉及杠杆，对于借款人来说，该系统更加资本高效。杠杆系统越无需许可，贷款人承担的风险就越大，这将需要一个由协议开发人员运行的非常稳健的动态风险管理模型。需要权衡的是：资本效率与质押者风险资本效率与透明度贷款人风险与借款人进入系统的问题单一池 vs 多池协议还可以选择构建多池模型，其中贷款人可以选择在具有不同风险参数的不同池中质押 FIL 代币。这可以实现链上的风险管理，但流动性会分散。在单一池模型中，风险将不得不在链下进行管理。总体而言，权衡仍将与上述提到的权衡相同。需要权衡的是：流动性分散 vs 风险管理透明度风险在超额抵押模型中，即使矿工被多次 slash，一旦债务 - 权益比率达到 100%，矿工就会被清算，质押者将相对安全。在非足额抵押模型中，如果借款人未能证明存储区块，可能会受到惩罚。这在 Filecoin 中比 PoS 类型的模型更常见。这将影响抵押价值并加大借款人的杠杆作用。在这种模型中，必须非常谨慎地设置清算阈值。 Filecion 的矿工处罚（90 天）市场参与者比较那么关于以太坊质押 / 借贷协议进入市场呢？在 Filecoin 生态系统中，与以太坊不同，节点（矿工 / 验证者 / 存储提供者）的责任远不止一般的运行时间。他们需要自我营销以被选为存储提供者（SPs），定期升级硬件以支持更多存储、封存、维护和检索数据。对于 SP 来说，Filecoin 存储和奖励挖矿是一项全职工作。与以太坊的验证者不同，Filecoin 中没有一次性的质押。每当一个存储提供者为客户提供存储时，他们都需要质押一定的代币。这个质押是为了封存存储区块，并将封存后的存储区块保存在矿工的设备中。在 Filecoin 上提供存储是一个资本非常密集的过程，这使得许多新矿工不愿参与网络，同时也让现有矿工不愿留下并为网络做贡献。由于借方的参与者仅限于矿工，对于 Filecoin 生态系统中的新人来说，建立借方信任也将是一个耗费精力的过程。仅凭 Filecoin 的机制，以太坊的质押甚至借贷协议都无法在 FVM 上轻松部署。协议经济学市场上是否有足够的 FIL 来供应贷款？截至 2023 年 8 月 6 日，大约有 2.642 亿个 FIL 代币在流通，这些代币没有被承诺作为存储区块的质押，或者是待释放的奖励，可以被视为贷款人质押到池中的总 FIL 代币数量。是否有足够的借款需求？虽然 FIL 借款对于矿工很重要，但他们实际上在借什么呢？在超额抵押模型中，他们在已锁定的奖励上进行了提前支付，而在非足额抵押模型中，他们在未来的奖励上进行了提前支付。从上面的图表可以看出，总的已锁定奖励约为 2.23 亿个 FIL 代币，供应可以满足需求。需求与供应的比例几乎为 84%。这显示了双方的权力动态，双方都不能在利率 / 年化收益率方面对另一方施加压力。未来会是什么样子？对于未来 FIL 借款需求市场的估计实际上就是未来奖励释放的 FIL 代币数量。 Messari 的专业人士使用不同的情况对 FIL 流通供应进行了 3 年和 50 年的预测模拟。根据左上方的图表，在保守的情况下，如果数据的加入量较低，只有总交易的 10% 被续签，那么在未来 3 年内新增的奖励产出将接近 1 亿个 FIL 代币。而在激进的情况下，如果数据的加入量很高，70% 的现有交易得到续签，额外的奖励产出将达到大约 2 亿个 FIL 代币。因此，可以预期在未来 3 年内市场规模将在 1 亿至 2 亿个 FIL 代币之间。以当前的 FIL 代币价格（8 月 6 日为 $4.16）来计算，借款的可用市场总量（TAM）可能在 4 亿美元至 8 亿美元之间。这可以被视为产品借方的 TAM。在供应方面，在保守的估计中，大约会产生 3 亿个 FIL 代币，而在更激进的情况下，流通供应量被模拟为与今天差不多相同。为什么会这样？因为如果有更多的交易被吸纳和续签，将会有更多的 FIL 代币被锁定在存储区块的质押中。在更激进的情况下，需求将超过供应，在这个竞争激烈的市场中，收取的利息可能会更高。如果加入更多数据的需求超过流通供应的增长，FIL 代币的价格将会上升，从而在 FIL 代币中创造更多的借款需求。这个模型未来可能的发展方向在不同的设计中，没有必要采用一种赢者通吃的模式。直观地说，从长期来看（按照总锁定价值 TVL），通常是构建得最安全的协议胜出，就像以太坊生态系统中的 Lido 一样。与其优化 2-3% 的收益，我更倾向于更安全的结构，我认为 FIL 代币的持有者也会优先考虑资本的安全性，而不是稍微更高的收益率。这是在考虑矿工因无法证明存储时间而支付的处罚金额之后的情况。从借款人（矿工）的角度来看，矿工可以从不同的协议中借款以满足不同的目的。如果矿工已经有了很多抵押品，并且不需要通过杠杆支付运营费用，那么更安全的超额抵押模型将效果更好，因为它更安全。然而，如果我是一个新的矿工，需要质押大量存储区块，我可能会从不充分抵押的池中借款。通过研究上述模型，我们可以看到：在 Filecoin 中，质押对于填补生态系统中 FIL 代币的供需差距非常重要。FVM 最近已经发布，允许借贷市场存在。尽管问题是真实存在的，但 FVM 的发布对于大多数 FIL 质押 / 借贷协议可能来说来得太迟了，因为挖矿奖励的逐渐减少，使其成为一个小众市场。然而，在这些质押协议之上可能出现一些引人入胜的用例。引入稳定币后，奖励可以被视为现金前进合约。类似于 Alkimiya 在以太坊上构建的模式。这可以将新资本注入到 Filecoin 生态系统中，并增加这些协议的总锁定价值（TVL）。以太坊和 Filecoin 的技术不同，矿工不同，开发者不同，应用不同，因此社区也不同。特别是对于质押，由于每个矿工都是“非同质化”的，推动需求方需要进行商务拓展，并且其成功与协议在社区中的声誉成正比。 Filecoin 的质押是一个关键的解决方案，需要让更多的矿工进入系统，使零散资金投入运营，创造更大的经济激励，作为生态系统吸引更多的开发者并构建有用的产品，以建立积极的正反馈循环。总结在 Filecoin 生态系统中还有许多待解决的问题，但我们相信 Protocol Labs 团队正在朝着正确的方向努力，以实现他们将人类数据存储在高效系统中的愿景。来源：金色财经
金色财经2023-08-28
知名经济学家：货币供应急剧收缩美国衰退已成定局
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美国知名经济学家、约翰霍普金斯大学应用经济学教授史蒂夫·汉克（Steve Hanke）警告称，经济衰退即将来临，他指出，股票定价过高，预计回报率将低于债券。汉克曾在几十年时间里为国家元首和财政部长提供经济政策建议，因此获得了“货币医生”的绰号。上世纪80年代，他曾在里根总统的经济顾问委员会任职，并在90年代帮助印尼总统苏哈托应对亚洲金融危机的影响。汉克预计经济衰退将在2024年上半年发生。他指出，由于国债收益率和股价飙升，股票风险溢价为负，这表明股票“相当昂贵”。汉克还指出，由于过去15年库存不足和新房建设不足，住房市场正在经历短缺。他认为，由于需求未得到满足，这将使房价居高不下。汉克警告说：“货币供应像石头一样下降，目前正以- 3.7%的年率收缩——这是我们自1938年以来从未见过的。”如此大规模的下降可能会抑制经济增长：“我们认为，经济衰退已成定局，并将在2024年上半年开始。” 汉克还强调，他在今年2月份就预测，到2023年底，通胀率将降至2%左右。最近几个月，美国通胀率已降至3%左右。此外，汉口还指出，目前10年期美国国债的收益率约为4.3%，而根据过去43年的趋势利率计算，预期收益率为1.9%。 “由于通胀下降且衰退即将来临，我预计10年期国债收益率将回落，利差将收窄。” 一段时间以来，这位经济学家一直在对股市和经济发出警告。他在2月份警告称，企业利润承压和产出萎缩对股市来说不是好兆头，并在本月早些时候警告称，自满的投资者正在“梦游”进入市场动荡和衰退。
金融界2023-08-28
杰克逊霍尔年会重点：央行巨头这几天都说了什么？
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确定中性利率美国经济的韧性让投资者和经济学家开始争论中性利率是否已经调高。这意味着政策制定者需要进一步加息以抑制通胀。但是，尽管人们猜测鲍威尔将利用他备受期待的杰克逊霍尔演讲来权衡，但该目标在研讨会上并没有受到质疑，鲍威尔重申政策制定者不能确定中性利率。这与去年的情况不同，当时一些经济学家认为，发达经济体正在进入一种新的现实，因此应该提高目标，以解释这一点。新兴的贸易趋势加大货币政策挑战正式会议记录和场外对话中出现的一个关键主题是，难以适应货币当局无法控制的力量。与会者讨论的主题包括生产力和创新、债券市场结构、全球供应链和不断上升的公共债务水平。“我们听说过这些结构性转变，我们都知道它们很重要、很大”。麻省理工学院经济学教授、前英国央行政策制定者克里斯汀·福布斯（Kristin Forbes）说，“央行对其中很多都无能为力。它们确实改变了制定货币政策的参数，这使得操作变得非常困难”。周末讨论的主要议题之一是贸易。多种因素导致许多发达市场的贸易从中国等传统伙伴转向越南或墨西哥等国家。一些经济学家认为，这种“近岸外包”或“盟友外包”可能会增加通胀压力。加州大学戴维斯分校的经济学教授凯瑟琳·拉斯（Katheryn Russ）表示，这些新兴的贸易趋势也使经济对非地缘政治冲击的抵御能力下降，并增加了通过货币政策保持稳定的必要性。她说：“我认为，如果我们和其他国家继续这样做，货币政策将面临巨大的挑战”。膨胀的政府债务将继续存在，给利率带来上行压力政策制定者还在努力应对不断膨胀的预算赤字，包括其对国债市场运作的影响。根据一份周六提交给杰克逊霍尔年度研讨会的论文，膨胀的政府债务以及给利率带来的上行压力将继续存在。国际货币基金组织经济学家Serkan Arslanalp和加州大学伯克利分校教授Barry Eichengreen在报告中写道，分裂的政府将很难削减开支和增加税收，尤其是在经济增长缓慢的时候。用通货膨胀来消除债务是行不通的，除非通货膨胀的增长是出乎意料的，而且是实质性的。而利率，如果有的话，更有可能趋向于上升，而不是下降。他们预计，到2026年，金融机构和散户投资者对安全资产的私人需求将增长约2万亿美元。除此之外，新兴市场央行的需求还将增加1.9万亿美元。但他们表示，来自美国、德国和其他评级较高的国家，以及日本和英国等评级较低的债权人的资产供应可能会更大，从而给利率带来上行压力。经济学家警告说，像美国这样的国家不能把自己作为顶级债权人的地位视为理所当然，“必须小心避免导致其安全资产被视为不安全的行为”。Arslanalp和Eichengreen认为，其他评级较低的发达国家，如意大利，可能面临困境，因主要央行通过量化紧缩来减持主权债务。但发展中国家将感受到最大的压力。不过，根据该论文的说法，鉴于涉及的债权人比以往更多，迅速解决它们的困境似乎不太可能。
金融界2023-08-28
牛市何时来？该埋伏哪个赛道？
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动了整个加密领域的进展。这些新颖的代币经济学为整个行业带来了创新活力，并可能催生下一轮的繁荣期。那么，为何这些协议愿意免费派发代币呢？起初，这种做法确实让人疑惑。过去，你要么在ICO/IEO中花钱购买新代币，要么为了获得少量的空投而忙得团团转。其中最让人震惊的是 Yearn Finance YFI 的派发方式。只需把我的稳定币存入Curve，我就可以获得超过1,000% APY的收益，并得到免费的YFI。圖源：随着 SushiSwap 的流动性挖矿活动蔓延，事态愈演愈烈。其主要运作方式是存入 ETH/USDT 以获取 SUSHI，或者购买 SUSHI 后再存入 ETH/SUSHI LP农场，从而赚取更多的 SUSHI。这种被称为 Pool2 的代币模型实际上呈现出了一种龙卷风效应，只有当更多的参与者涌入，SUSHI 的价格才可能上涨。每一天，都有众多的 Pool2 挖矿项目浮现并迅速消失。参与这场游戏的策略很简单：早点加入，争取挖到尽可能多的代币，并在新资金不足以覆盖代币发行和退出的资金时，立即出售。结果，随着更多的代币不断被挖出，而人们对这些项目的关注和投入的 ETH/USDT 则减少。当代币价格开始下滑，APY 下降，而资金则流向了其他回报更高的项目，这些Pool2项目最终走向崩溃。然而，这种现象并不是一次性的，它在加密领域中反复出现，为了投资者提供了宝贵的经验教训，只要他们知道何时撤出，就能从中获益。牛市如何開始和結束在《走向加密新境》中，SecretsOfCrypto 描述了资金是如何从比特币进入到整个加密领域，并逐渐转移到其他加密货币上。我觉得牛市的另一个核心要素就是“创新驱动的货币扩张”。圖源：在《加密探险》中，SecretsOfCrypto 描述了资金从比特币进入加密生态，然后如何逐渐扩散到其他加密货币。当我们讨论“印钞”时，这不是指中央银行的传统行为。尽管这种策略无疑助长了加密货币的价值，但我想强调的是加密货币独特的“发币”机制。在这个领域，我们常批评政府不断增加货币供应，认为这将削弱货币的购买力并增加社会不平等，但实际上，加密界在发行新币方面是最为熟练的。比特币出现后的几年，只有极少数的竞争者。莱特币作为第一个“山寨币”于2011年发布，其后是以太坊在2015年。之后，一些如BCH和BSV的比特币分叉也陆续推出，这是所谓的原始Layer 1季节。但是，以太坊和其ERC20代币标准的出现改变了游戏规则。借助智能合约，现在任何人都可以轻松创建自己的代币。这不仅在技术上带来了变革，也在社会层面产生了重大影响。但是，随着新代币如同雨后春笋般涌现，市场终将饱和。进入加密市场的资金增长速度远远跟不上每天发行的新代币，导致了一个泡沫效应。当这个泡沫破灭，价格就会暴跌。历史的轮回再次上演，这次在DeFi和NFT领域。无论是代币还是NFT，只要其供应过快增长而需求跟不上，市场就会崩盘。我们应该从这些历史事件中学习，但最终目标应该是寻求一个更持续、更稳定的加密经济体系。新牛市：新故事，相同機制在《通往山寨币的探索》中，SecretsOfCrypto 分析了牛市的形成：新的法币资金首先流入比特币，然后扩散到市值较小的代币。不过，我觉得牛市的盈利机会在新资金注入加密领域之前就已经存在，主要来源于创新的金融策略和对现有加密资本的优化。以DeFi为例：DeFi代币的涨势在以太坊和比特币涨势之前就已经开始。加密社区的成员投入以太坊、稳定币来获取这些新的代币，而这些代币都在展示一个新金融体系的构想。有些人选择卖出它们，但也有很多人深信不疑并坚持它们。 DeFi不仅为牛市加热，而且还创造了财富，这吸引了大量新手进入这个领域并购买以太坊和比特币。但实际上，与此同时，低利率的环境产生的效果比印钞策略更为显著，这个话题我们稍后讨论。最引人入胜的是，在DeFi大热之前，DeFi的基础已经建立。但直到流动性挖矿成为焦点，DeFi才真正获得了大家的关注。现在我们似乎正处于一个与DeFi前期相似的时刻，为下一轮的创新和吸引眼球的故事打下基础。在这个背景下，一些巨大的机会可能会引发比当前熊市中的短暂故事还要巨大的效应。虽然每一个新的创新都值得深入研究，但我会简述这些创新在驱动未来回声泡沫中的作用。再質押 EigenLayer 正在带领这一革命性的故事。简单地说，以太坊的安全机制可以通过让以太坊用户「二次抵押」他们的 ETH 来为多个网络提供保护。不过，这无疑增加了风险。为了平衡，进行二次抵押的用户可以获得更为丰厚的奖励，即一种新的代币。这种代币有望引领一个全新的时代，改变我们的生活方式。许多创新的挖矿经济模型会涌现，每一种模型都会更为巧妙，旨在鼓励您持有而非出售代币。我们关注的是那些可以产生正向循环的代币，使得去中心化应用程序（dApp）的使用能够伴随代币的增值而扩大。Stader 的 rsETH 是一个流动性丰富的二次抵押代币。但是，二次抵押背后的概念其实远超于以太坊的范畴。Cosmos 是首个提出“共享安全性”的平台，允许ATOM的抵押者将其安全性“借给”其他链，首先是Neutron。我预测，随着时间的推进，更多的区块链将采纳这种二次抵押的策略，正如它们曾在DeFi热潮期间寻求流动性挖矿奖励。我们的目标是深入理解这种再抵押策略的运作机制，因为一旦这波热潮开始，行动速度将直接关系到收益。比特幣生態 DeFi 这是一个全新的议题，即使在EVM DeFi群体中也还没有广泛被关注。我对Ordinal和Inscriptions的潜在发展持乐观态度，但目前它们并没有采用通货膨胀策略来维持市场对新代币的需求。比特币的Ordinals是比特币的基础单位，即经过特殊标注的satoshi或sat。因此，satoshi可以拥有独特性，类似于传统的NFT。然而，我相信随着时间的推移，这一状况会发生改变。Ordinal和Inscriptions展示了比特币生态系统在非同质化代币（NFTs）和去中心化金融（DeFi）方面的强大需求。而Stacks作为一个与比特币深度整合并功能更为丰富的平台，正好可以满足这些需求。圖源： Stacks 是一个在比特币上运行的智能合约层，它允许在其上执行 DeFi 应用并通过比特币进行结算。Stacks 目前正在筹备 sBTC 的大规模发布。sBTC 是一个去中心化的比特币锚定机制，实现了比特币与 Stacks 之间的 BTC 流转。向 Stacks 发送的BTC 会以1:1的比例转化为 sBTC。虽然将其转回 BTC 存在一定的信任基础，但该机制旨在最大限度地减少信任，尽管并非完全去信任。不同于 wBTC 或 RBTC，sBTC 没有选择中心化的托管方式，而是依赖一个开放的用户网络，这增强了 Stacks 上 DeFi 和 NFT 的比特币流动性。我对 Stacks 持乐观态度，因为很快会有大量的比特币流入 Stacks 生态，但目前可供投资的场景还很有限，因此资金和注意力可能会集中在首批推出的几个应用上。其中，Alex 是一个值得关注的项目。ALEX 在 Stacks DeFi 中展现出强劲的领先势头，专注于加密货币的交易和借贷，并通过比特币结算。其核心功能基于 AMM 协议，为其 Launchpad 和 Orderbook 提供支撑。同时，它还提供了一个连接 Stacks 和 BSC/以太坊 USDT 的跨链桥。此外，Alex 还发布了一个 BRC20 代币的链上封装器，这意味着在 Stacks 上可以交易 BRC20，并可以轻松地引入各种代币经济策略。什麼時候迎來牛市？前述两大议题在新代币发行和控制通胀上显示出强大的优势，这大部分归因于吸引人的故事线（如安全性的共享以及在比特币上的去中心化金融）和他们的代币经济策略。然而，新资金的注入对于保持持续性和确定市场泡沫的周期至关重要。近期，由于资金流入不足，我们看到了很多话题的快速兴起和衰落。但我坚信，这些特定议题有潜力吸引更多的外部投资进入加密市场，比如那些为了再质押而购买ETH的投资者，以及对比特币去中心化金融概念感兴趣并购买BTC的投资者。但也要意识到，这两大议题也会面临挑战，可能会因为过度产生的代币而导致需求和关注度下降。在投资时，不要盲目跟风，提前设定一个退出策略。时机是关键，但宏观经济状况也不容忽视。在过去的几年中，我们受到了三大影响：美联储的流动性策略、国际冲突以及新的政策调整。但现在形势有所变化，监管压力逐渐减小，中国正面临经济紧缩，全球通货膨胀和利率的上涨也有所减缓。若我们根据加密货币的历史趋势来推测，可以预期在2024年底，加密货币的价格可能攀升至69,000美元。接着，在2025年的大部分时间里，我们或许会看到加密货币经历一轮激烈的涨幅，最终触及新的历史峰值。若情况真如所预测，那么这两轮的投资热潮将在达到新的历史最高点前启动。此刻是进行研究和学习的黄金时期，因为当市场进入繁荣阶段时，我们必须做好应对准备。来源：金色财经
金色财经2023-08-28
怎样最合理、最理智、最佳的抄底干大饼呢？
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。 2GNS大概率会在9月1日进行代币经济学更新，会新增14%的代币，好处就是GNS的stakers会赚的更多，在30%以上。 3.LBR v2升级，本月完成。 4.SNXv3会在20号部署在Base上，在Chainlink的帮助下，就可以更好地在eth主网，OP和Base上快乐玩耍了。 5.OPBNB主网上线，将在8月底或9月初对 public用户开放$BNB $FXS 怎样最合理、最理智、最佳的抄底干大饼呢？ AHR999指数，目前该指数已经低于0.45的定投抄底数值了。具体看下图：就是说，目前空仓仓位多的，只要空仓超过4层以上的，我觉得都可以开始定投抄底大饼了。至少可以先定投抄底让空仓只剩下四层去。按照目前AHR999指数走势的简单计算，大饼跌破25000以下，AHR999指数跌破0.4。而我自己就是考虑在大饼跌破25000以下考虑定投分批进的。大饼跌破21000以下，AHR999指数跌破0.3以下。这个位置等到的话，我选择加大定投力度。 AHR999指数跌破0.2的话，大饼大概率是跌破18000以下去了。这个位置等到的话，我梭哈打满现货。大饼恐慌指数，目前该指数来到了39，具体看下图：该指数跌破20可以大胆抄底，该指数跌破10可以考虑梭哈打满、甚至看情况上杠杆了。总结就是，大饼低于25000开始少量分批定投。大饼低于20000时加大力度，低于18000时考虑梭哈打满，甚至找机会上杠杆。只要计算稳妥，该上杠杆必须勇敢的上杠杆，否则永远都是小卡拉米。举例，1万一百倍也就是一百万。一万十倍杠杆，只需要十倍就是一百万了。当然，自己千万计算稳妥，不要盲目去上杠杆。最后的最后，还有很多其实都没写进来，比如具体的机会，具体的决策，这些东西往往不是一篇文章能概括的。来源：金色财经
金色财经2023-08-28
基金经理投资笔记|9月配置策略：震荡筑底的过程中逐渐增加A股配置
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：魏凤春（博士），创金合信基金首席经济学家政策在发力，边际在改善上周A股延续调整，上证指数跌2.17%、沪深300跌1.98%、创业板指跌3.71%，前期涨幅较多的建筑装饰以及泛出口链的机械设备调整居前。外资的净流出是市场持续走弱的直接原因。而外资流出的背后，一方面对政策力度和政策效果的担忧，另一方面是海外通胀二次反弹以及美债短期波动的压力。我们的观点也很明确，在经济动力弱，市场情绪弱，权益市场表现弱的悲观环境下，过度的悲观其实无益，越是悲观时期越需要积极做多的思维，政策强烈的托底意图以及基本面有限的下行空间是乐观的支撑。上周政策的持续出牌发力，一年期LPR跟随调降，首套房“认房不认贷”纳入“一城一策”工具箱，证监会阶段性收紧IPO、优化IPO、再融资等行为，规范大股东减持，调降融资保证金比例，印花税减半征收，显示出政策端稳预期，活跃资本市场的信心，政策面在发力。同时7月工业企业利润反映去库速度放缓，随着PPI底部回升，价格对企业利润形成的拖累将逐步减弱，高频指标也反映8月中旬以来生产端有所改善，产能利用率和产量指标回升，基本面边际也在改善。近期许多投资者开始关注海外二次通胀是否会使得联储鹰派超预期，美债短期有所波动。对于海外，我们则认为杰克逊霍尔（Jackson Hole）全球央行年会增量有限，核心仍在就业市场的劳动力供需缺口，缺口收窄速度对应着就业市场以及通胀降温的速率，这也是美联储决策的核心关注，期待联储转向的好消息可能过早，但美债短期波动的坏消息压力集中释放后，预计也将回归基准。一、政策在稳地产、活跃资本市场发力稳地产：“认房不认贷”纳入工具箱 8月25日，住建部、央行、金融监管总局联合印发了《关于优化个人住房贷款中住房套数认定标准的通知》，明确：居民家庭申请贷款购买商品住房时，家庭成员在当地名下无成套住房的，不论是否已利用贷款购买过住房，银行业金融机构均按首套住房执行住房信贷政策，将此项政策作为政策工具，纳入“一城一策”工具箱。目前仍执行“认房又认贷”的城市主要是一线和部分二线城市，包括北京、上海、广州、深圳、西安、厦门、成都、长沙、合肥、福州、武汉、青岛、宁波、重庆、石家庄等，占2021全国房地产投资的28%。一般情况下的首套和二套住房信贷政策，一线城市首付比例相差10-25%、非一线城市大多相差10%，房贷利率相差91BP，该政策工具主要释放改善性需求，通过一二线城市稳地产。活跃资本市场：证监会一系列政策举措上周证监会连发多项规格举措，从投资、融资、交易端同步推进，以活跃资本市场。投资端，证监会24日召开社保和部分大型银行、保险机构座谈会，加快推动中长期资金入市。融资端，证监会27日发布公告，统筹一二级市场平衡，优化IPO、再融资监管安排，包括阶段性收紧IPO节奏，大额再融资实施沟通机制，适当限制破发、破净、持续亏损再融资，融资间隔要求，严格要求上市公司募集资金应当投向主营业务，上市房企再融资不受破发、破净和亏损限制等，从融资端优化标的。交易端，包括印花税减半征收、规范减持行为、调降融资保证金比例，支持适度融资需求。一揽子活跃资本市场举措落地，包括此前市场期待已久的活跃资本市场、收紧IPO融资节奏，政策力度不可谓不大。从历次证券交易印花税率下调来看，均发生在股市不太乐观的情形下，短期对于股市的提振可能有限。但更关键的在于释放的降低交易成本，活跃资本市场的信号。我认为此次的一揽子政策是稳经济、活跃资本市场政策组合拳的开始，而不是结束。持续的政策拉动下，政策效果终会显现。二、基本面在边际改善 7月工业企业利润：去库速度趋缓，成本压力略缓解 7月当月工业企业利润总额同比下降6.7%，降幅较6月收窄1.6%，已连续第五个月收窄。分企业类型来看，7月股份制和国有企业利润增速降幅双双收窄，私营和外资企业增速有所回落；从行业结构来看，上游和下游有所改善，中游继续走低。7月采矿业企业利润增速降幅收窄；受钢铁、有色等行业供求关系改善的推动，叠加电力保供发力，原材料行业利润增速明显反弹；中游装备制造业企业利润显著回落，除电气机械和仪器仪表外，其余行业利润增速均有不同程度下行；下游消费品制造业企业利润同比增速降幅有所收窄，其中酒饮料和纺织行业盈利有所改善。量、价拆分来看，生产端的支撑有所减弱、但价格的压制略缓解。利润率方面，今年前七个月工业企业营业收入利润率微幅回落，但同比增速降幅有所收窄。成本端来看，1-7月，企业每百元营业收入中的成本费用略有回升，但同比增幅缩小，其中每百元营业收入中的成本环比下行、费用环比回升；此外，在大宗商品价格低位运行的背景下，7月的单位成本今年以来首次同比减少，反映了工业企业成本端的压力略有缓解，有利于扩大盈利空间。工业企业去库放缓。7月末工业企业产成品存货增速延续回落至1.6%，剔除价格因素影响后的实际库存增速较前值延续下行；7月末存货周转天数与上月持平，仍为2016年以来同期新高。今年前七个月工业企业库存销售比反弹至57.5%，且仍高于去年同期水平。整体来看，当前工业企业仍处于去库周期，不过去化速度有所放缓，产成品存货增速的下降幅度已连续三个月收窄。高频数据：生产边际改善，服务消费仍具韧性从反映宏观经济生产的高频数据看，8月中旬以来生产逐步恢复，上周动力煤日耗季节性回落，库存水平有所上行，但价格端边际回升；高炉开工率小幅回落，粗钢产量有所提升，钢材库存和价格边际回落；甲醇和PTA开工率继续回升，涤纶长丝和半钢胎开工率企稳，整体而言，上游生产有所恢复。螺纹钢开工率企稳，石油沥青开工率边际走弱，显示基建进度仍偏慢。上周新房销售季节性回升，但仍弱于往年同期表现，全国二手房成交边际回升，需持续观察政策对地产需求的影响。出行链酒店、航空等服务消费仍有韧性，强于历史同期。三、资产判断美股：维持偏谨慎观点美国劳动力市场显示其较为充分的就业水平，劳动力收入在企业利润分配中的占比保持在历史高位，随着收入分配倾向于居民端，未来消费的韧性或持续地强于企业投资；价格方面，服务业通胀有望支撑下半年的通胀韧性，长端利率可能会保持在较高水平。上周美元指数上涨到104.2，十年期美债利率接近4.3%，考虑两国基本面的现状，中美曲线利差倒挂的时间或进一步拉长；美股方面，指数估值位于历史高位，流动性环境不如上半年宽松，估值压力下，全球AI芯片巨头英伟达超预期业绩对股价的提振作用有限，投资者配置美股时需谨慎。 A股：震荡筑底的过程中逐渐增加配置上周A股继续下跌趋势，成交额大幅萎缩，其中北向资金的大规模流出成为A股短期波动的主导因素；交易面来看，海外投资者风险偏好进一步降低，A股整体底部特征明显，且具备相对估值优势，市场风格快速转向价值。A股权益仓位可进一步提升，顺周期板块相对优势突出，建议投资者选择上游资源（煤炭、有色、石油）、地产及后周期、红利主题等板块进行配置。港股：积极配置区间港股上周出现小幅反弹，恒生科技指数涨幅明显；流动性来看，离岸人民币贬值趋势有所逆转，来到7.3水平；估值面来看，港股绝对估值和AH溢价均体现出其较强的性价比和宏观层面较高的风险溢价水平；资金结构方面，南向资金净流入趋势扩大，金融、信息技术、可选消费等板块流入资金较多，产业资本回购持续；交易面，恒生指数和恒生综指换手率相比上月继续提升；整体观察，港股风险收益比仍处于积极配置区间，建议继续关注稳定性高、经营稳定的品种，如港股国企和港股红利。债券：利率对基本面变化更加敏感长端利率方面，上周花旗中国经济意外指数在-50附近震荡，10年国债到期收益率小幅上行至2.57%，二者均处于21年以来低位。随着政策陆续落地，短期内利率市场的交易对象较少，短期预计受到权益市场走势影响波动，但若中期基本面无实质性好转，长端利率仍有向下突破空间。资金面方面，我国在经济弱复苏的背景下预计仍维持宽货币政策，跨月之后资金面预计仍保持宽松。信用债方面，资产荒结构下城投债整体呈下行趋势，天津区域AAA城投平台利差继续压缩；二永债（商业银行二级资本债和永续债）利差整体下行，一年期以及弱资质二永债整体表现较强。银行永续债AA级一年期收益率下行10.88bp，五年期AA二级资本债收益率下行14.53bp。建议继续以中短久期的信用票息策略为主，根据市场情况酌情配置利率债，或寻找预期差下的波段机会。可转债方面，上周中证转债估值水平窄幅震荡，同时股票端性价比抬升，综合来看，当前转债市场性价比适中。四、整体判断：政策发力，好消息在增多周内稳地产、活跃资本市场等一系列政策落地，印证了我们前期强调的经济数据越“弱”，政策力度越“强”。政策在发力，而从7月工业企业利润和8月的高频数据看，边际也有所改善。当下情绪仍在低位，而好消息不断增多。虽然前期市场表现出较悲观预期下对利好的钝化，投资者对政策是否会出台，出台后是否有实效有所怀疑。我们强调悲观之下，好消息在增多，即使当下钝化，也应抱有底线思维。政策强烈的托底意图以及基本面有限的下行空间是乐观的支撑。【了解作者】魏凤春博士，创金合信基金首席经济学家，投委会委员兼秘书长，宏观策略配置部总监，兼任MOMFOF投研总部总监，南开大学经济学博士，清华大学管理科学与工程博士后。学术研究与教学以及宏观经济走势、金融产品分析等实务领域经验丰富、成果卓著。从业23年以来，一直致力于在周期波动的框架内运用财政的视角解构宏观经济的运行，将中国经济看作一份资产，通过资本资产定价的方式来确定其价值与风险。
金融界2023-08-28
外资继续逃离，中国“救市”失败？！全球市场等待数据风暴：中美欧都有亮点
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承诺的信心，”法国农业信贷银行首席中国经济学家Xiaojia Zhi说，“但要真正扭转市场情绪，就需要根本性的增长改善，以及切实的在岸政策行动，因此可能需要更多时间。” “上周末的措施不足以阻止螺旋式下滑”，如果不采取支持实体经济的措施，这些措施的影响将是短暂的，”野村控股首席中国经济学家陆挺在一份报告中写道，“如果没有额外的、更激进的政策刺激，这些以股市为重点的政策本身几乎不会产生持续的积极影响。 Evercore ISI驻纽约的中国研究董事总经理Neo Wang也表达了类似的观点，他表示，除非北京采取更多的“火箭筒”措施，如2008年推出的4万亿元人民币(5480亿美元)刺激计划，否则A股市场不会出现好转。汇市方面，美元保持稳定，目前在104上方弱势盘整，接下来的走向在很大程度上取决于美国的经济数据，包括本周的ISM制造业调查，以及就业报告、核心通胀和消费者支出。预测中值显示，8月份就业人数将增加17万人，失业率将稳定在3.5%。摩根大通(JPMorgan)分析师警告称，好莱坞娱乐业罢工可能抑制就业增长，预计就业岗位仅增加12.5万。本周公布的欧盟通胀数据也可能对欧洲央行(ECB)下月是否决定加息起到重要作用。欧洲央行行长拉加德上周五强调，政策需要严格限制，市场对3.75%的利率是否会再次上调持不同意见。这是西方央行的共同主题，英国央行副行长Ben Broadbent周末表示，利率可能必须“在一段时间内”维持在高位。债市方面，美国两年期公债收益率(殖利率)周五触及7月初以来最高位后基本持平。高收益率和相对强势的美元一直是金价的逆风，目前金价在每盎司1,914美元处徘徊。
厉害啦2023-08-28

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