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上银基金2023年下半年债市展望

经济温和修复、边际趋缓去年四季度开始疫情管控措施取消，我国社会全面恢复常态化运行，居民需求恢复、企业生产改善，今年一季度经济增长好于预期，投资者信心得到明显修复。进入二季度，国内经济内生动能不足的问题逐渐暴露，叠加海外主要经济体在高通胀、连续加息的影响下进口需求减弱，我国经济转向温和修复态势。固定资产投资方面，上半年基建和制造业投资表现相对较好，仍然保持正增长，但房地产投资表现相对低迷。国家统计局数据显示，1-5月份，基础设施投资同比增长7.5%，制造业投资增长6.0%；房地产开发投资下降7.2%，全国商品房销售面积同比下降0.9%。分产业看，第一产业投资同比增长0.1%，第二产业投资增长8.8%，第三产业投资增长2.0%。表现最亮眼的是高技术产业投资，同比增长12.8%，其中高技术制造业和高技术服务业投资分别增长12.8%、13.0%。消费方面，受消费反弹和去年低基数的影响，今年消费增长表现较强。国家统计局数据显示，1-5月份，社会消费品零售总额达到187636亿元，同比增长9.3%；其中除汽车以外的消费品零售额169743亿元，增长9.4%。随着线下消费场景的开放，餐饮收入增长最快，1-5月达到19958亿元，同比增长22.6%。网上消费也继续保持稳定增长的势头，1-5月份全国网上零售额56906亿元，同比增长13.8%，实物商品网上零售额方面，吃、穿、用商品分别增长8.4%、14.6%、11.5%。进出口方面，受内外需走弱的影响，进出口增速明显下降，根据海关总署数据，今年前5个月我国外贸进出口总值16.77万亿元，同比增长仅4.7%。但在出口国别上有一些积极变化，今年前5个月我国对东盟、欧盟进出口增长，对美国、日本下降。其中，东盟与我国贸易总值为2.59万亿元，同比增长9.9%，占我国外贸总值的15.4%，已成为我国第一大贸易伙伴；我国对“一带一路”沿线国家进出口同比增长13.2%，其中对哈萨克斯坦等中亚五国增长44%；我国与美国贸易总值为1.89万亿元，下降5.5%，占11.3%。通胀方面，国家统计局数据显示，今年1-5月全国居民消费价格比上年同期仅上涨0.8%，通胀压力不大，总体处于温和状态。具体原因有三：一是我国货币政策稳健，疫情期间并未跟随海外经济体施行大规模的经济刺激政策；二是今年疫后需求复苏偏慢，加上疫情的“伤痕效应”尚未消退，居民消费意愿偏低，超额储蓄率仍较高；三是去年通胀基数效应较高，2022年俄乌冲突导致全球能源、粮食价格大幅上涨，进而影响2022年我国CPI相关交运、燃料分项不断走高。二、下半年宏观经济展望：今年实现GDP增长5%的概率大从二季度开始，我国经济修复动能有所减弱，但总体回升向好态势并未改变，在去年二季度GDP低基数的基础上，今年仍有望实现5%的经济增长目标。展望下半年，上银基金表示国内宏观经济有以下几点积极因素值得关注：一是企业库存在今年四季度有望见底。去年疫情放开后，企业乐观判断消费需求的复苏，今年2-4月的PMI生产指数均维持在50以上，生产端修复明显快于需求端。随着二季度消费需求走弱，企业生产动能边际放缓，开始切换至主动去库存状态。下半年随着供需逐渐平衡，以PPI为代表的工业品价格触底回升，企业有望在四季度或明年初逐渐进入被动去库阶段。二是下半年政府仍将维持积极的财政政策。受地方债务限额、土地财政低迷的影响，今年地方财政政策力度整体偏弱。不过，4月底的政治局会议已经明确指出“恢复和扩大需求是当前经济持续回升向好的关键所在，积极的财政政策要加力提效”，预计下半年政府可能通过释放存量专项债限额、政策性开发性金融工具和其他准财政工具来保证财政支出强度。三是在温和通胀的背景下，货币政策仍有宽松空间。考虑到去年下半年猪价和油价的高基数影响，叠加消费需求恢复偏慢，今年下半年通胀回升的压力不大，预计将维持在2%以内偏低的位置。因此，下半年在没有通胀掣肘的情况下，央行将延续宽松的货币政策，降准降息仍然可期。具体操作时点需关注人民币汇率压力和海外加息节奏，四季度可能是一个较好的时点。总的来看，上银基金认为，虽然下半年经济内生动力不足、需求偏弱等问题无法快速解决，同时海外政治、经济环境更趋复杂严峻，但我国经济韧性较强、市场规模大，财政和货币政策仍有发力空间，经济基本面长期向好的趋势并没有发生改变。三、债市：下半年偏强的走势可能延续今年上半年债市整体表现偏强，随着央行在6月超预期降息，10Y国债收益率一度下行至2.65%以下。展望下半年，上银基金认为，经济基本面和资金面对债市都偏利好，债市回调风险较小。具体而言，上银基金指出，一方面，国内经济温和修复，且全年完成5%的GDP增长目标难度较小，地产全面放松、特别国债等超预期强刺激政策较难出现；另一方面，下半年央行将继续维持宽松的货币政策助力经济修复，流动性易松难紧，银行、理财等配置力量有望对债市形成支撑。利率要进一步大幅下行至疫情初期2.5%低点的概率较小，原因有二：一是当前经济形势不及2020年那般严峻，随着经济持续温和修复，市场可能再次修正之前过于悲观的预期；二是今年地方财力下降，偿债压力上升，不排除地方债务问题发酵影响市场情绪或形成新的政策预期，从而对债市造成阶段性压力。

证券之星2023-07-20

抗癌药物需求强劲！强生2023年获利预估高于预期，股价应声上涨

额达到570亿美元的目标。强生在新冠疫情期间因手术推迟和医院人员短缺而受到打击，该公司表示，预计今年剩余时间内手术数量和人员配备水平将“稳定”。强生公司预计，2023年下半年，其制药部门的销售额将比上半年增长更多。根据Refinitiv的数据，其多发性骨髓瘤药物Darzalex的季度销售额为24.3亿美元，与华尔街的预期相符。Stelara本季度的销售额也达到了预期的28亿美元。强生公司医疗设备部门第二季度销售额为77.9亿美元，超过了75.5亿美元的预期。强生表示，目前预计2023年调整后每股利润为10.70至10.80美元，高于每股10.65美元的预估和此前10.60至10.70美元的预估。强生公司第二季度每股盈利2.80美元，好于预期，高于分析师预期的2.62美元。强生表示，计划通过交换要约，将其目前持有的消费者保健部门Kenvue (KVUE.N)的股份“分拆”，作为分拆计划的一部分。Wolk说：“从强生的角度来看，我们喜欢这样做，因为它有效地使我们无需大量现金支出就能收购大量股票。” 据Refinitiv称，强生公司目前持有Kenvue约90%的股份。

迪星妮2023-07-20

从“破6”变成能不能“保5”！华尔街忙着下调中国GDP，美国银行刚刚加入……

点至5%。这让人想到今年初中国刚走出疫情影响时经济强势反弹，不少机构乐观预测全年经济增幅可突破6%。中国政府3月份将官方增长目标定为5%左右时，还被认为过于保守。没想到一个季度过后，市场关注的焦点就从GDP会不会“破6”变成能不能“保5”。经济学家表示，虽然中国仍有望实现2023年5%左右的温和增长目标，但更严重的经济放缓可能会引发更多失业并加剧通货紧缩风险，进一步削弱私营部门的信心。一些经济学家将其归咎于多年来严格的新冠疫情措施以及对房地产和科技行业的监管限制造成的“疤痕效应”——尽管官方最近努力扭转一些限制措施以支持经济。由于不确定性很高，谨慎的家庭和私营企业正在增加储蓄并偿还债务，而不是进行新的购买或投资。青年失业率创历史新高。

云涌2023-07-20

美国人“补偿式出游”需求强劲！欧洲成最火目的地美元升值带动暑期后预订量飙升美航大赚特赚的好日子来了？

香港)讯分析师和航空业高管表示，随着疫情影响褪去，涌入欧洲旅游的北美游客将为航空公司本季度甚至更久远的时间，带来健康的收入。尽管生活成本持续上涨，但美国消费者出门旅行的需求逐渐复苏，美国航空公司的预订量已经飙升。旅游网站 Kayak 表示，前往欧洲旅游的搜索量比一年前增长了 55%。达美航空在第二季公布了历史上最高的季度收益，得益于跨大西洋航班收入增长了 65%。虽然夏季过后需求往往会放缓，但美国航空公司高管表示，预订量将持续到秋季。此外，法航荷航、汉莎航空、英国航空母公司和其他航空公司将在未来几周内发布财报，预计这些欧洲航空公司将受益于美国强劲的旅游需求。伯恩斯坦分析师 Alex Irving 表示：“拥有最大的优势应该是 IAG。与其他航空公司一样，它将受益于北大西洋（航线）的高需求。” “不过，供应情况也是改善最多的。” 维珍航空商务主管 Juha Jarvinen 表示，该公司“月度收入创历史新高，因为消费者选择将钱花在体验，而非商品上”。同时意味着该航空公司预计将在 2024 年恢复盈利，运力将比 2019 年（疫情爆发前）增加 10%。然而，对于担心新冠大流行后需求激增，以及由此产生的强劲收益将在秋季失去动力的行业来说，这些都是积极的信号，因为高通胀最终将开始挤压乘客支出。如果说有什么不同的话，事实似乎恰恰相反：与 2019 年相比，即将到来的冬季跨大西洋预订量比夏季更强劲，因为北美游客继续受益于有利的汇率。旅行数据公司 ForwardKeys 指出，2023 年最后一个季度从北美到欧洲的航线预定座位数，已比 2019 年增加 6%，比 2022 年增加 18%。受旅游热潮的推动下，法航等欧洲航空公司正在扩大往返北美的冬季航线。但分析人士表示，现在判断经济动荡、油价变化或额外的可持续性压力等其他因素是否会减缓下半年的增长势头还为时过早。

芷莹2023-07-20

农业农村部：生猪养殖要适度合理去产能

。要着力稳基础政策、稳基础产能、稳动物疫情形势，主攻关键制约，促进节本增效，加快提升畜牧企业竞争力。大型畜牧企业要充分发挥自身优势，用更多现代化元素带动中小养殖户改善生产条件、科学养殖。奶业龙头企业要稳定生鲜乳收购，加大融资、技术服务等帮扶力度，帮助中小奶农渡过难关。会议强调，各相关行业协会要继续发挥好桥梁纽带作用，增强服务意识，加强行业自律，及时反映情况和建议。农业农村部将及时研究并推动解决行业的所忧所盼，更有力推动畜牧业高质量发展。部有关司局和单位以及重庆市农业农村委员会、中国畜牧业协会、中国奶业协会、中国饲料工业协会负责人参加会议。

金融界2023-07-20

半年内这“两大城市”房租飙升最夸张！涨幅逾13% 租客苦不堪言

13.9% 的租金增长位居榜首，在新冠疫情期间，大量外国人涌入葡萄牙黄金签证计划。与此同时，新加坡租金飙升也引发了当地人和外籍人士的不满，逐渐上升成一个政治问题。第一太平戴维斯表示，新加坡的豪宅租金在 2023 年上半年呈现强劲增长。不过预计下半年，随着供应增加和经济放缓，租金将出现温和调整。此外，香港优质租金在过去六个月内上涨了 2.7%；伦敦上涨了 1.9%；东京上涨 1.7%；纽约上涨 1.6%。（来源：彭博社）第一太平戴维斯执行董事 Alan Cheong 在谈到新加坡时表示：“租金的快速上涨是不可持续的，原因是疫情管制措施导致公寓竣工延迟。”

marsh2023-07-20

加拿大新车均价破$6.6万！带火二手车！均价涨至近$4万，但SUV价格连跌

在疫情最严重的时候，由于供应链问题和微芯片短缺，工厂不得不关闭，许多汽车经销商出现空地和顾客等待订单的情况。自今年年初以来，在强劲消费者需求的推动下，汽车行业表现出了超强的弹性。再加上低于平时的库存水平，这再次导致新车和二手车的价格与去年相比仍在持续上涨。图源：CTV AutoTrader 于 2023 年 5 月进行了一项研究，旨在了解消费者购买汽车的意愿，以及持续的经济发展对加拿大汽车意向者的影响，结果显示，消费者购买新车和二手车的意愿显著增加。总体意向上升了 4 个百分点，从 2022 年 10 月的 24 点上升到 2023 年 5 月的 28 点。图源：autotrader AutoTrader 的新车价格指数报告发现，新车平均价格创下历史新高，2023 年 6 月新车平均价格达到 66,288 加元，同比大幅上涨 21.3%。” 图源：CTV 其中魁省涨幅最大，为 27.3%，其次是安省，为 22.0%。图源：autotrader 许多购车者选择购买二手车，因为他们想要的新车买不到。2023 年 6 月，二手车的平均价格与 5 月相比保持稳定，为 39,645 加元，比去年同期上涨 4.1%。其中 BC 省的涨幅最大，为 5.6%，其次是魁省，为 5.3%，安省排在第三，为 4.4%，仍高于全国平均涨幅。图源：autotrader Akyurek 说：“去年购买二手车的人中有 31% 是因为找不到想要的新车而购买了一辆。” 轿车市场的价格同比大幅上涨，无论是新车还是二手车，都超过了卡车、SUV 或小型货车的价格。这一趋势可以归因于与大型车辆类型相比，汽车通常更实惠，以及它们以节能著称，从而导致对它们的更高需求。根据车型分析二手车价格，注意到二手 SUV 价格低于去年水平。二手 SUV 价格连续第二个月下降，6 月份比 5 月份下降 0.3%。因此，目前二手 SUV 的价格仅比 2022 年 6 月的价格高出 1.2%。图源：autotrader 分析市场上新车和二手车价值的加拿大黑皮书（Canadian Blackbook）表示，通货膨胀和利率上升也使得购买新车和二手车变得更加昂贵。二手车的平均每月付款额已从 2019 年的 466 加元飙升至 2023 年的 639 加元。加拿大黑皮书行业洞察和剩余价值策略高级经理 Daniel Ross 表示：“它们目前正在对汽车行业产生巨大影响，尤其是新车方面。当您租赁车辆时，48 个月租赁利率为 8% 或 9% 的情况并不罕见。” AutoTrader 表示，不仅新车和二手车的成本更高，而且消费者还需要更多的时间来支付费用。 AutoTrader 洞察与情报副总裁 Baris Akyurek 说道：“过去四年来，贷款期限有所增加。回到 2019 年 6 月，贷款期限为 68 个月，现在为 72 个月。消费者为车辆支付的费用更高，支付时间更长。” 现在，许多车主需要花更多的钱修理和保养他们的汽车，以试图延长它们的使用寿命。如果您想购买新车或二手车，您可能必须选择现有的车辆。Ross 说：“你还可能无法在市场上找到颜色装饰、品牌和型号。” 图源：CTV 但好消息是，过去一年新车库存水平增加并持续上升，这可能会导致未来价格下降。所有细分市场的可用性都在改善，所有类型的新车库存在 2023 年第二季度同比增长了两位数。尽管与 COVID- 19 前的水平相比，库存水平仍有所下降。图源：autotrader 虽然二手车供应仍低于去年水平，但自上个季度末以来有所改善。不过需求仍然强劲，市场上仍能感受到与新冠肺炎相关的制造挑战的影响，导致近期二手车的供应还是减少状态。图源：autotrader Akyurek 表示：“情况一直在改善，但被压抑的需求相当大，因此可能需要一段时间才能吸收所有这些汽车，当这种情况发生时，我们可能会看到价格有所回软。” 作者：玛里丽

加国君2023-07-20

决策分析：中国最新承诺未打动市场！人民币喜获双重提振央行举措备受关注

资者等待有意义的刺激措施，以启动中国在疫情后步履蹒跚的复苏。 PGIM Fixed Income首席全球经济学家Daleep Singh表示，中国目前的复苏不同于其他国家，因为在经历了多年信贷推动的房地产和基础设施投资之后，中国目前的复苏依赖于消费主导的增长。“然而，消费者似乎已经失去了动力。此外，尚无证据表明房地产市场的低迷正在触底反弹。我们预计，财政刺激将以地方政府为重点。” 周四，上证综合指数下跌0.33%，而香港恒生指数上涨0.26%。在流媒体巨头网飞(Netflix)和电动汽车制造商特斯拉公布财报后，美国期货在亚洲交易中下跌，标准普尔500指数期货下跌0.15%，纳斯达克期货下跌0.44%。周三，网飞公布的第二季度营收低于分析师预期，令华尔街失望；而特斯拉公布的季度汽车毛利率与华尔街预期相符，尽管与去年同期相差甚远。在外汇市场，在岸人民币跳涨，此前中国央行放宽了跨境融资规定，使国内企业更容易从海外市场筹集资金，缓解了人民币的贬值压力。强劲的国内就业数据公布后，澳元兑美元上涨0.8%，至0.683美元。英镑兑美元交投在1.29上方，仍维持跌势。周三，由于数据显示英国通胀降温，市场对英国央行进一步大幅加息的预期回落，英镑兑美元下跌0.7%。 “这是否表明英国央行可能最终获得加息的动力尚不清楚，尽管市场肯定将其视为通胀普遍下滑的迹象，”澳大利亚国民银行驻悉尼的市场经济主管Tapas Strickland说。 Strickland警告称，薪资上涨仍将是政策制定者担忧的问题，这可能使潜在通胀压力居高不下。英国央行定于8月第一周开会，但在此之前，日本、欧洲和美国的央行会议可能会吸引投资者的注意力。交易员和分析师预计，欧洲央行将在下周将基准利率上调25个基点，但在欧洲央行政策制定者最近表现出鸽派基调后，此后的举措一直存在争议。日本央行行长植田和男(Kazuo Ueda)本周表示，要持续稳定地实现央行2%的通胀目标还有一段距离，这打消了外界对日本央行下周将转向强硬政策的猜测。市场似乎对美联储的下一步举措更加确定，交易员预计美联储将加息25个基点，但此后不会再加息。大宗商品方面，芝加哥小麦期货上涨1.4%，触及三周高点，原因是市场愈发相信，俄罗斯退出黑海出口协议后乌克兰港口遭到袭击，将对全球供应产生长期影响。日内焦点与风向标： 09:15 中国至7月20日一年期贷款市场报价利率 09:30 澳大利亚6月季调后失业率 14:00 德国6月PPI月率 14:00 瑞士6月贸易帐 16:00 欧元区5月季调后经常帐 20:30 美国至7月15日当周初请失业金人数、美国7月费城联储制造业指数 22:00 美国6月成屋销售总数年化 22:00 美国6月谘商会领先指标月率

超启2023-07-20

美元指数走弱，有哪些投资机会？

素有很多，比如地缘政治冲突、金融危机、疫情等。美元指数跟其他资产的联动关系尽管商品、股票、债券等资产的价格波动影响因素也很多，但是，由于它们多数是用美元计价的，美元指数的波动也会影响投资资金的跨市场流动，美元指数的波动也会带动其他资产的联动变化。美元指数和大宗商品：一般来说，美元指数和大宗商品价格存在负相关关系，即美元走强，大宗商品走弱，反之亦然。这是因为大多数大宗商品都是以美元计价的，美元走强会降低其他国家购买大宗商品的能力和意愿，从而降低大宗商品的需求和价格；美元走弱则相反。但这并不是唯一的影响因素，还要考虑全球需求、供应、通胀、避险等因素的变化。例如，在2002年至2007年期间，全球经济增长强劲，新兴市场对大宗商品需求旺盛，推动了大宗商品价格的上涨，而美国经济相对落后于全球经济，导致了美元指数的下跌。美元指数和股市：美元指数和股市之间的关系并不明确，有时正相关，有时负相关，有时无关。这是因为股市受到多种因素的影响，比如公司盈利、市场情绪、风险偏好、政策预期等。美元指数只是其中一个因素，而且作用方向也不一定固定。不过，在整体趋势上，美元指数和股市呈正相关，随着美国经济的增长，美元指数和美股都经历了可观的上涨。而在微观层面，美元指数和股市又呈现负相关，比如在2017年至2018年期间，因为美国经济增长强劲，吸引了海外资金流入股市，美股上涨，而美联储加息预期导致了美元指数的下跌。对于其他市场，比如港股，美元指数的波动通常会跟港股有负相关的关系，美元指数上涨，港股下跌。这可能是短期资金在自由市场的套利行为引起的。比如今年以来，美元指数上涨，恒生科技指数则会下跌，而等到美元指数下跌，恒生科技指数又会反弹。美元指数和债券：美元指数和债券之间的关系主要取决于利率水平和利差变化。一般来说，利率上升会推动债券价格下跌，同时也会提升美元的吸引力，促使美元指数上涨；利率下降则相反。但是利率水平也会受到其他因素的影响，比如通胀、经济增长、政策预期等。例如，在2022年以来，由于通胀预期上升和经济复苏预期增强，导致了10年期美债收益率（市场利率）的上涨，同时也带动了美元指数的上涨。美元指数的未来走势美元指数未来会怎么变化？美联储结束加息并且会在通胀回到目标后开启降息，这一逻辑将会主导美元指数下降的大趋势。但是，这个过程也会一波三折。美国6月通胀超预期下跌刺激了美元指数加速下降，但是这有去年的基数效应影响，随着7月和8月基数变低，通胀还会再次上来。这种情况下，美联储再次加息的可能性依然是存在的。尤其是目前美国经济韧性十足，失业率保持低位，薪资增速也不错，房价环比回升、股价上涨带来的财富效应也有助于需求的释放。美联储财政政策的空间也相应很大，6月的点阵图显示联邦基金利率峰值提高到了5.6%。同时，欧元区经济相对疲软，欧央行也可能在三季度停止加息，美元指数进一步下跌的动力不大。当然，从大势上看，逢高做空美元指数，或是做多负相关资产，将会大概率胜出。 $标普500ETF(SPY)$ $纳指100ETF(QQQ)$ $恒生指数(HSI)$

老虎证券2023-07-20

涨停复盘：零售龙头5连板！SHEIN、TEMU“缠斗”，跨境电商概念崛起！地产、机器人概念盘中异动

实现扭亏为盈，大幅增长的原因在于前期受疫情影响对应业绩基数相对较低，而上半年在复苏回暖、政府加大促消费政策支持等因素推动，实体零售门店客流量有所恢复，零售市场呈现回升向好态势。涨停梯队：中央商场（5天5板）、人人乐（2天2板）、国光连锁（首板）热点板块——跨境电商驱动因素：Temu起诉SHEIN，跨境电商战事升级，让行业引起广泛关注。与此同时，周四《上海市推进跨境电商高质量发展行动方案(2023-2025年)》发布，主要提出五个方面18项重点工作任务推进跨境电商高质量发展。另外，央行上海总部表示鼓励跨境电商企业扩大人民币跨境结算。而对于跨境电商整体而言，在海外经济存在一定衰退预期背景下，我国出海企业背靠制造端优势输出高性价比商品，有望持续增长。AIGC的应用也给行业带来新变革。涨停梯队：赛维时代（首板）、跨境通（首板）、美邦服饰（首板）六、市场情绪

金融界2023-07-20

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