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央行今日进行6630亿元7天期逆回购操作，公开市场净投放1440亿元

率调整工作基本完成，人民币对一篮子货币汇率保持稳中有升，市场预期趋稳。央行表示，当前我国经济保持恢复向好态势，增长动能不断增强，转型升级持续推进，同时也面临世界经济复苏不均衡，国内经济稳定回升基础不稳固等挑战，但我国经济长期向好的基本面没有改变，发展的韧性、潜力和活力不断彰显，要持续用力、乘势而上，扎实推动经济高质量发展。下阶段，中国人民银行将始终保持货币政策的稳健性，加强优质金融服务，更好支持扩大内需，促进稳外资稳外贸。稳健的货币政策要精准有力，更加注重做好跨周期和逆周期调节，充实货币政策工具箱，着力营造良好的货币金融环境。

金融界2023-11-30

人民币对美元中间价报7.1018，调升13个基点

、参考一篮子货币进行调节、有管理的浮动汇率制度，立足长远、发轫当前，坚决对市场顺周期行为进行纠偏，坚决对扰乱市场秩序行为进行处置，坚决防范汇率超调风险，防止形成单边一致性预期并自我强化，保持人民币汇率在合理均衡水平上的基本稳定。浙商证券首席经济学家李超认为，央行对汇率问题表态坚决，后续将继续做好跨境资金流动的监测分析和风险防范，并可能继续加码汇率领域相关政策或预期引导措施，稳定汇率走势。中信证券指出，央行稳汇率目标相较以往更为明确，本次报告也体现了其关注人民币币值长远稳定的同时，及时对当下市场单边行为进行纠偏的操作模式，预计后续汇率波动压力进一步放大的可能性有限。人民币汇率未来会否延续升值、汇率的走强对其他市场“意味”着什么？国金证券首席经济学家赵伟分析，时隔4个月，人民币汇率再度实现中间价、离岸价、在岸价“三价合一”。人民币升值幅度高于美元指数贬值幅度，叠加交易量的持续回暖，更多积极“信号”正在显现。年初以来，在人民币贬值担忧下，大量结汇需求“积压”；近期贬值担忧缓和，年终季节性结汇需求的释放或对汇率有明显支撑。“稳汇率”政策态度的延续，对市场信心有一定支撑；衍生品市场，也释放了汇率继续走强的积极信号。中期来看，内外因素的共振，或将支撑人民币持续保持相对强势。内因来看，当下库存处于绝对低位，叠加实际利率下行，经济企稳向上信号已愈加明确，广义财政支出的“加速”，或将为经济进一步注入上行的“动能”。外因来看，美国经济延续走弱、降息预期逐步升温，美元“顶部”或已出现、趋势性回落或将对人民币汇率形成支撑。基本面改善的逻辑、人民币升值的趋势性，与北上资金的行为会否“共振”，是未来国内市场破局“关键因素”之一。

金融界2023-11-30

基金经理投资笔记|择时是资产配置体系不可或缺的环节

端利率定价力度仍然强劲，经济弱复苏叠加汇率压力缓解，预计央行延续宽松的货币政策，利率曲线向上空间较小。信用债方面，近期短端收益率上行较为明显。分类属来看，市场依然呈现资产荒行情，对城投和部分城商二永债较为追逐，市场调整时配置资金进场，部分机构依然存在欠配。近期城投挖掘和部分二永债收益率下行幅度较大，但后续预期资产荒格局仍将持续，建议组合保持流动性的情况下可继续持有票息资产。可转债方面，转债整体跟随股票市场回调，转债市场在近两个月表现显著差于股票市场，转债整体估值压缩还在继续。当前中证转债整体估值水平已经具备性价比，维持上周观点，在规避高价高估值转债的前提下，对转债仓位超配。二、关于资产配置中的择时问题近期与投资者交流，大家形成了一个共识：最近三年来，市场出现了很多系统性误判。可能的解释有二：一是过去成熟的分析逻辑或没有跟上已经变化的政治经济形势，误判是刻舟求剑的必然结果。二是原来的分析框架有内在的缺陷，平稳运行的市场不足以冲击其稳定性。但是这几年剧烈变动的市场环境对并不严密的分析框架产生了剧烈的冲击，结果是裂痕出现，不稳定的分析逻辑自然得不出足以引导市场的前瞻性结论。上述的结论放在资产配置的分析框架下进行透视，我们发现过分强调配置而不重视择时，或者将择时与配置对立的框架体系，是产生上述问题的重要原因。从实践看，坚持宏观交易，认为金融是对时间定价的基本逻辑，将择时看成是资产配置体系不可或缺的重要组成部分的投资者，其收益是相对令人满意的。对此，我们有以下的认知：第一，资产配置要解决资产运行的时间和空间问题。我们认为资产配置的作用点在于：一是宏观策略要解决资产运行的空间和时间问题，反映在方法论上就是配置和择时的问题。我们认为二者是不矛盾的，择时是基于时间的配置，离开时间的维度进行资产配置是不现实的。狭义上讲，配置和择时是不同的，广义上讲，二者是一致的。我们的工作基于广义的内涵而为之。二是配置解决时间的问题，即资产趋势的延续性，配置即广义的择时。我们希望不轻易改变对资产趋势的判断，一旦改变，往往意味着资产趋势发生了大的逆转，背后是基础因子发生了实质的变化。三是择时解决空间的问题。宏观策略要解决资产的趋势、结构与节奏的问题。《晏子春秋》曾曰“识时务者为俊杰，通机变者为英豪”，击鼓前行，鸣金收兵，亦是兵家常态。择时就是要做到在趋势发生大的变化时及时行动，既要充分享受资产的上涨，也要以回避大的回撤为基本目标。这其实是强调了投资的积极主动性。四是宏观策略服务于绝对收益时，应强调配置；服务于相对收益时，则应强调择时。但二者并非对立，好的择时可以减少绝对收益产品的回撤，好的配置也可以避免相对收益产品犯方向上的错误。第二，资产配置布局的共识：宏观+交易。在大类资产配置的实践中，当前引领市场的是基于宏观场景的因子配置，突出的代表是贝莱德（Blackrock）在Factor Based Strategies Group(FBSG)的资产配置实践。该团队的核心是原哥大教授Andrew Ang，其核心思想就是根据Macro factor（宏观因子）判断市场的大趋势，然后针对Style factor（交易因子）不断做动态交易调整。国外独立宏观研究机构BCA和其子公司NDR的大类资产配置分工如下：BCA侧重宏观基本面的研究， NDR侧重交易层面的研究。二者共同的布局都是宏观+交易，或者说是趋势（配置）+择时的道路，宏观因子与交易因子在资产配置中的定位是不一样的，宏观为主，交易为辅仍然是基本的逻辑。第三，基于因子的场景划分是资产配置的基础工作。宏观策略在资产配置中发挥作用的前提是对宏观的逻辑判断，基于这一判断进行宏观场景划分也是进行资产配置的基础工作。基于对资产配置的各种方法优势和劣势的对比，我们发现场景划分是最符合资产配置的哲学逻辑的。即：不同资产的表现取决于其所处的环境，当场景重现时，资产在该场景下的表现是有重复性的。我们理解为，资产配置的逻辑前提是假设我们对未来是无知的，但投资者又必须基于对未来的判断进行布局，最直接的做法是假设场景再现。从周期轮回的哲学思维看，周易是农业时代的资产配置宝典，工业化时代的投资逻辑思维也没有越过轮回这一基本点。第四，配置和择时都不是完美的，二者必须结合才能发挥应有的作用。首先，基于宏观的配置和择时容易钝化。基于宏观的大类资产配置，背后的逻辑本质是宏观周期的轮回带来的资产轮回，暗含的假设是同样场景下的资产风险收益特征也大致相同。然而周期虽有轮回，但无重复，以信用周期为例，同在信用扩张期，虽然大类资产排序上大致不变，但每一轮的资产收益率都有明显的差距。而且纯粹基于宏观的资产配置和择时本身就存在频率较低，经常钝化和有着比较明显的迟滞等问题，这也是宏观研究必须要解决的问题。其次，频繁的择时噪音太多，大择时才是正道。单纯的择时策略存在信号过多、噪音多的问题。很多投资者将频繁的交易理解成择时，这种做法除了徒增交易成本外，对基金净值的提升几乎没有什么帮助，尤其是对于权益资产而言更是如此。这一点很多投资者会举出巴菲特的例子来表达择时不必要的观点。正如大部分投资者对巴菲特价值投资的理解有偏差一样，投资者认为巴菲特不择时也是有偏差的。其实巴菲特才是真正的择时大师，虽然他总是调侃宏观经济学家。我们要学习和借鉴的是巴菲特的大择时，而不应把频繁交易当成择时。行动上，他在1968年末关闭合伙基金公司，回避长期调整的垃圾时间，每次市场见底之时总持有大量的现金。思想上，“当别人恐惧时我贪婪，别人贪婪时我恐惧”，本身就是择时的思想。从这一逻辑出发，做好资产配置工作，交易因子对择时的价值也是必须给予足够的重视。第五，需要建立系统性的观察体系。我们需要清醒意识到基于宏观因子的大类资产配置模型很难解决的一个问题就是低频化的限制。宏观指标自身的公布频率较低，而国内市场大部分时间是处于波动阶段的，趋势的持续性较差，因此在基于宏观因子资产配置上构建更加高频的监测和择时系统，可以明显提高资产配置系统的实用性。单纯的量化研究无法解决信号有时过于频繁的问题，也无法解决我国政策影响显著的矛盾，单纯的宏观研究则难以解决及时、有效、针对性的问题，因此需要结合二者。结合宏观基本面研究、市场核心矛盾追踪以及量化择时模型分析，我们认为对于宏观基本面和市场的持续深入研究能够为资产配置和择时提供有效的指导。【了解作者】魏凤春博士，创金合信基金首席经济学家，投委会委员兼秘书长，宏观策略配置部总监，兼任MOMFOF投研总部总监，南开大学经济学博士，清华大学管理科学与工程博士后。学术研究与教学以及宏观经济走势、金融产品分析等实务领域经验丰富、成果卓著。从业23年以来，一直致力于在周期波动的框架内运用财政的视角解构宏观经济的运行，将中国经济看作一份资产，通过资本资产定价的方式来确定其价值与风险。

金融界2023-11-30

东方财富证券：给予宸展光电增持评级

【风险提示】　　客户开拓不及预期；　　汇率波动风险　　下游市场需求不及预期。最新盈利预测明细如下：该股最近90天内共有1家机构给出评级，买入评级1家。以上内容由证券之星根据公开信息整理，由算法生成，与本站立场无关。证券之星力求但不保证该信息（包括但不限于文字、视频、音频、数据及图表）全部或者部分内容的的准确性、完整性、有效性、及时性等，如存在问题请联系我们。本文为数据整理，不对您构成任何投资建议，投资有风险，请谨慎决策。

证券之星2023-11-30

微博拟发行3亿美元可转换优先票据盘后股价跌逾11%

亿美元，约合32.07亿元人民币，剔除汇率因素，总营收同比增长2%。其中，广告营收达到3.893亿美元，约合28.25亿元人民币，剔除汇率因素，广告收入同比增长3%。三季度微博调整后净利润1.366亿美元，约合人民币9.94亿元，剔除汇率因素，同比增长17%。用户方面，截至三季度末，微博月活跃用户达到6.05亿，同比净增约2100万，日活跃用户达到2.6亿，同比净增约800万。

金融界2023-11-30

【加元日报】数据意外爆表美元暂获喘息之机！加元和人民币双双回落

839，涨幅0.08%。（美元/加元汇率走势图，来源：FX168）加拿大第三季度贸易平衡反弹，但仍低于预期，加拿大经常账户下降-32.亿加元。第二季度的销售额被修正为更低至-73.2亿美元。同时，原油价格的上涨助力加元。据华尔街日报，欧佩克+周三表示，尽管中东冲突导致石油市场紧张，但该组织正在考虑将石油日产量削减至多100万桶。此举可能会推高油价，可能会在周四的欧佩克+线上会议上宣布。能否达成新的减产协议尚不确定，新的减产协议在欧佩克内部面临着巨大阻力。代表们表示，最有可能的情况是，大多数现有的产量限制措施将延期，谈判仍在继续。代表们表示，非洲最大的两个石油生产国尼日利亚和安哥拉一直拒绝下调各自的生产配额，此外阿联酋也不愿减产。投资者可以密切注意于周四举行的欧佩克+会议。丰业银行的经济学家分析了该货币对的前景。他们表示，“加元趋势依然乐观。现货已从略低于1.3550 的日低点反弹，但在近期美元下跌的背景下，涨幅有限，如果价格走势预示着美元将出现逆转，那么未来几天市场还有很多工作要做。最好的情况是，价格信号表明图表上美元/加元强劲的下行趋势已暂停。美元反弹应在 1.3600/1.3610 附近遇到阻力，更强劲的是 1.3650/1.3660。” 加元/人民币发生逆转，跌于5.25下方，现报5.2460，跌幅0.24%。（加元/人民币汇率走势图，来源：FX168）

慧宣鑫语2023-11-30

【欧股收市】德国11月通胀放缓幅度超预期欧洲股市全线收高美元指数保持低位

元、日元、澳元、人民币和瑞士法郎兑美元汇率均创下数月新高。衡量美元兑一揽子货币汇率的ICE美元指数本月大幅下跌。根据芝商所的FedWatch工具，投资者几乎可以肯定美联储将在接下来的两次会议上维持利率不变，而市场目前已消化3月份降息的可能性为43%，5月份降息的可能性超过50%。周二，美联储理事克里斯托弗·沃勒表示，他越来越相信政策已经到位，可以使通胀重新受到控制。不过，他坚称通胀仍然过高。沃勒还表示，如果通胀在未来3到5个月内继续放缓，美联储可能会开始降息。个股方面，Signa，由奥地利大亨Rene Benko控制的欧洲大型房地产和零售巨头，宣布破产，成为欧洲房地产崩盘中的最大受害者。这一多十亿欧元的集团拥有纽约克莱斯勒大厦等标志性物业，业务遍布德国、奥地利和瑞士。破产预计将在整个欧洲摇摆不定的房地产行业引发连锁反应，该集团的困境可能影响商业地产价格。 #欧股收盘#

楼喆2023-11-30

全球经济前景不妙日本央行明年加息希望落空？

其他主要经济体的利率差距导致日元兑美元汇率今年贬值超过10%。 Thooft的评论呼应了日本央行行长植田和男的观点，即尚无足够广泛的证据表明物价目标已经实现。日本农业信贷证券亚洲公司（Credit Agricole Securities Asia）驻东京的日本市场经济学家Arata Oto表示，市场很可能会解除对日本央行退出负利率政策的押注。“结构性通缩压力仍然存在，”他表示。隔夜指数掉期（OIS）的定价显示，日本央行预计将在明年6月份之前结束负利率政策，并在2024年剩余时间进一步上调短期利率。相比之下，OIS反映美联储和欧洲央行明年将降息约100个基点。在10月份的一项调查中，70%的经济学家预计日本央行将在明年4月份之前收紧政策。 Oto表示，如果对日本央行收紧政策的押注回落，这可能拖累两年期日本国债收益率降至零或以下。周三两年期日本国债收益率为0.05%。

金融界2023-11-29

英国央行行长贝利：汇率可以应付冲击

英国央行行长贝利表示，汇率可以应付冲击。

金融界2023-11-29

涂鸦智能2023年第三季度营收6110万美元调后净利润1010万美元同比扭亏

金融界2023-11-29

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