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中概股集体回调：纳斯达克中国金龙指数跌1.11%，阿里京东哔哩哔哩领跌释放哪些风险信号？

指数。平台经济：依托互联网平台运作的商业模式，主要涉及电商、社交、信息服务等。外资流出：国际投资者减持特定国家资产，将资金转移至其他市场的行为。估值折价：某类股票相比同类企业具有明显较低的市盈率或市净率，反映市场不信任。 2025年相关大事件回顾（按时间倒序） 2025年7月9日：纳斯达克中国金龙指数下跌1.11%，阿里、京东跌幅均超3%。 2025年6月28日：SEC针对中概股信息披露问题发布最新指导意见。 2025年6月12日：哔哩哔哩宣布2025年Q1净亏损同比扩大，股价一度跌超7%。 2025年5月30日：中美就审计监管互认达成阶段性协议，缓解退市风险。 2025年5月15日：京东发布财报显示营收环比下降，市场反应消极。来源：今日美股网

今日美股网07-11 00:13

英伟达遭遇双重威胁：科技巨头自研AI芯片与量子计算5年内爆发或将动摇其领先地位

伟达过去赖以持续成长的“GPU即服务”商业模式，正在被客户通过“去英伟达化”策略瓦解。量子计算的潜在冲击除了传统芯片竞争外，另一个更具颠覆性的威胁来自于量子计算的加速发展。英伟达官方曾公开表示，量子计算的商用落地预计需要10至15年。然而，部分行业专家认为，这种判断过于保守，量子计算的突破或将在5至7年内实现，这可能直接跳跃性地淘汰现有AI架构。目前谷歌、IBM、IonQ、Rigetti等企业均在推进量子芯片的算力提升，一旦突破“纠错门槛”，传统GPU在某些计算任务中将不再具备优势。权威专家和机构观点投资者需警惕客户转型为竞争者的结构性风险，英伟达的核心护城河正面临外部攻势。 —— Michael Ashley Schulman，Running Point Capital 首席投资官，2025年7月9日自研芯片将使云厂商成本下降40%以上，对英伟达依赖度骤降。 —— Bernstein Research 分析师 Stacy Rasgon，2025年7月9日量子计算的突变潜力不容忽视，一旦纠错机制突破，GPU加速将沦为过渡性技术。 —— 麻省理工学院量子信息中心主任 William Oliver，2025年7月9日编辑观点与深度总结英伟达正处于行业黄金期，但背后的风险并未远去。从客户自研芯片到量子计算突破，其核心业务正受到结构性挑战。首先，客户自研AI芯片不仅带来成本优势，也将部分削弱英伟达GPU的必要性；其次，量子计算作为“跨时代技术”，其发展速度超出业界预期，或成为AI算力格局的变革力量。短期内英伟达仍具备技术领先优势和生态护城河，但若不能及时拓展自身芯片边界或积极拥抱新技术范式，其市场地位可能遭受动摇。名词解释 GPU：图形处理器，主要用于AI模型训练与推理任务。自研芯片：企业自主设计用于特定用途的芯片，用于降低外部依赖与成本。量子计算：利用量子位实现超越经典计算能力的新型计算模式。纠错门槛：量子计算领域实现商业化的关键技术瓶颈，突破后可大幅提升稳定性。 AI大模型：参数量超亿级、用于语言、图像、决策的智能算法系统。 2025年相关大事件回顾（按时间倒序） 2025年7月9日：Running Point Capital 警告英伟达面临自研芯片与量子计算双重风险。 2025年6月28日：Meta宣布MTIA芯片进入量产阶段，预计2026年全面部署。 2025年6月15日：微软推出Cobalt CPU与Maia AI加速器集成版，替代英伟达云部署方案。 2025年5月30日：谷歌量子部门宣布实现第一个稳定纠错20量子比特系统。 2025年5月12日：亚马逊表示Trainium 2即将用于主力AI训练集群，排除英伟达芯片。来源：今日美股网

今日美股网07-11 00:12

优蓝国际(YOUL)登陆美国资本市场，剑指15亿蓝领的全球新基建

“职业教育深度服务+人力资源深度服务”商业模式，以中国4亿蓝领群体和万亿级市场为根基，正依托资本力量与技术赋能积极向全球市场发起冲击。一个对标全球人力资源领域行业标杆Recruit、却更具增长潜力的全球人服新龙头正在崛起。一、资本杠杆撬动全球版图：复刻Recruit的上市增长神话，输出蓝领服务的“中国方案” 回溯日本人力资源巨头Recruit Holdings的成长史，其资本运作逻辑清晰映射出优蓝国际此番登陆纳斯达克的战略深意，即通过资本市场赋能全球扩张。 Recruit自2014年在东京上市后，充分利用资本市场的力量，通过一系列战略性并购实现全球版图的高速扩张。2012年收购全球招聘平台Indeed、2018年整合求职论坛Glassdoor，使其迅速构建起覆盖60余国家的在线招聘网络。这一系列动作推动Recruit海外收入占比从2013财年的20.3%跃升至2024财年的53.44%，市值峰值突破9100亿元人民币。可以说，Recruit凭借资本市场的弹药库，将本土“B2B2C蝴蝶结模式”复制至全球，验证了人服企业通过并购实现超域扩张的可行性。而优蓝国际此次赴美上市，正是其全球化战略的关键落子。与Recruit相似，优蓝国际已具备坚实的本土市场基础——其“职业教育+人才招聘+雇员管理+市场服务”全链条模式贯穿蓝领人才的职业全生命周期，年促成就业匹配峰值超百万人次，服务企业超5万家。中国蓝领服务市场1.2万亿规模及13.3%的年复合增长率，为优蓝提供了远超Recruit日本母市场的扩张动能。优蓝国际目前已初步建立了覆盖7个国家和地区的基础服务能力，上市后，公司计划借助国际资本市场的支持，通过战略性并购整合细分领域和区域性优质生态链业务。参考Recruit收购Indeed的协同效应，优蓝国际有望通过并购、合作等方式快速整合细分领域和区域人力资源服务商，在“一带一路”新兴市场复制其成熟的产教融合模式，推动自身发展实现指数级加速。此外，还有一点需要重视。即中国制造业龙头如宁德时代、SHEIN的出海浪潮，正催生海外蓝领招聘与管理服务的爆发性需求。优蓝国际将国内验证的“职业教育+精准招聘+雇员管理+市场服务”闭环模式输出至新兴市场，不仅服务中企海外用工，更为当地工业化注入人才基础设施，这种“中国方案”的全球化实践，有望在15亿全球蓝领市场开辟全新增长极。二、天时地利人和：IPO市场复苏与AI风口共振，抗周期属性与成长性兼具锁定确定性值得关注的是，优蓝国际选择此时赴美上市，恰与美股IPO市场整体复苏态势同频共振。一方面，美股IPO市场的整体回暖为优蓝国际股票的发行营造了良好氛围。 Wind数据显示，截至7月9日，美股市场共有211家企业完成IPO，募集资金总额为269.33亿美元。其中，二季度发行的美股IPO数量为110家，IPO募资总额相较去年同期同比增长41.82%，反映出投资者对新股认购意愿的普遍提升。数据来源：Wind 与此同时，上市首日平均回报率从5.64%回升至15.09%，市场赚钱效应复苏。另一方面，美股市场对AI落地场景的追捧未减，微软股价在6月创历史新高，凸显资金对技术增效逻辑的认可。这种环境为优蓝国际提供了难得的发行窗口——优蓝国际的“深蓝大脑”AI匹配系统与区块链跨境薪酬解决方案，恰恰嵌入市场对“效率革新”的叙事主线。此外，中东地区日益紧张的局势加剧了市场对通胀和美国降息时机的担忧，导致投资者避险情绪高涨。而优蓝国际以“蓝领生态+AI赋能”模式衔接两端动能，兼具抗周期属性（企业出海用工刚需）与成长性（全球15亿蓝领市场），既受益于市场对技术落地的乐观情绪，又凭借人力服务的需求刚性对冲波动风险。这种“技术赋能+刚需赛道”的稀缺性标签契合了当下资金的避险与成长双重要求，使优蓝国际实现精准卡位，在政策迷雾中锁定了增长的确定性。三、结语资本市场的聚光灯已然亮起。优蓝国际的上市，标志着中国人力资源服务模式从“本土创新”向“全球输出”的历史性跨越。其全球化战略的独特性在于双重引擎的协同发力：一方面，依托资本杠杆实现并购扩张，快速获取国际市场份额；另一方面，通过“AI技术+蓝领生态”的差异化能力，在蓝领人力服务的效率革命和生态构建上实现超越。当中国制造业的全球化浪潮遇上“一带一路”新兴市场的工业化需求，优蓝国际凭借其产教融合的生态体系和AI驱动的技术赋能，正将中国蓝领人力资源服务的系统性解决方案转化为全球竞争力。未来十年，全球人力资源服务的价值高地或将见证一个来自东方的巨头崛起——优蓝国际的全球化征程，才刚刚启幕。

格隆汇07-10 22:38

植物医生IPO：三年被罚17次、国礼谎言与加盟反噬，揭开“高山神话”三重裂痕

的“高山神话”背后，公司在消费者信任、商业模式和公司治理等层面早已出现深刻裂痕。品质警报：从菌落超标到违规添加对于任何消费品企业而言，消费者信任是其立足之本。然而，一系列公开记录的事件显示，植物医生在最基础的产品安全与品牌诚信两大基石上，已出现令人担忧的裂痕。植物医生将“纯净美肌”作为其品牌定位的核心，但其部分产品的质量控制记录却与此相悖。 2022年12月，重庆市药品监督管理局发布通告显示，植物医生旗下规格为120g的“紫灵芝多效驻颜洁面乳”，经检测菌落总数高达21000CFU/g，是国家标准限（≤1000CFU/g）的21倍。据南方都市报调查，在官方通报发布后，该款问题产品仍在部分主流电商平台继续销售，显示出其产品召回与渠道管控机制存在明显漏洞。如果说菌落超标暴露了生产环节的卫生管理疏漏，那么违规添加成分则直接触及了法规的红线。2023年，湖北省赤壁市一家植物医生加盟店因销售违规产品而被市场监管部门处罚。该门店销售的“DR PLANT高山松茸鲜活盈亮”系列作为普通化妆品，其外包装却标注含有“苯乙基间苯二酚”（俗称“377”）成分。根据国家药品监督管理局于2012年发布的公告，苯乙基间苯二酚作为化妆品原料，其批准的唯一使用目的是“美白肌肤”。依据《化妆品监督管理条例》，具备祛斑美白功效的化妆品属于特殊化妆品，需进行注册管理，而普通化妆品不得添加该成分。2021年，监管部门已明确要求企业停止生产、主动召回含有“377”的普通化妆品。对此，植物医生向监管部门解释称，公司在2021年12月接到通知后已立即停止生产并启动召回，而赤壁加盟店的产品属于“当地加盟客户遗忘寄回而误销”。这一解释本身，无论其主观意图如何，都客观地指向了公司对加盟商及供应链的管控存在严重缺位。最终，该加盟商被没收违法所得6644元，并处以85000元罚款，合计约9.16万元。品牌谎言：从“国礼”营销到监管罚单除了产品质量，植物医生在品牌叙事的真实性上也面临挑战。据多家媒体报道，其部分门店导购曾以产品作为“国礼”赠予外国政要为卖点进行宣传，后经求证，公司方面改口称此举为“董事长个人行为”。这种营销策略不仅模糊了事实，更涉嫌违法。根据《广告法》相关规定，使用“国礼”名义进行商业宣传需获得国家相关部门的正式授权，个人赠予行为并不能作为商业背书。事实上，已有加盟店因此类虚假宣传受到惩处。2021年12月，四川省渠县一家植物医生门店就因宣传产品具有“国礼”属性，被当地市场监管部门处以5000元罚款。遍布全国的线下门店是植物医生触达消费者的主要窗口，但部分门店的服务体验却进一步侵蚀了品牌信任。在黑猫投诉等第三方平台上，针对植物医生的投诉屡见不鲜，消费者反映的问题集中在以下几个方面：过敏问题与售后纠纷：有消费者反映使用产品后出现面部红肿等过敏症状，但门店却以“排毒反应”为由拒绝退款，最终需通过法律途径调解。诱导式消费：部分消费者投诉称，被以“免费护理”的名义吸引到店，随后遭遇推销，导致非自愿的高额消费。会员体系混乱：存在会员积分无故清零、售后问题在总部与门店之间相互推诿等情况，暴露了其客户关系管理体系的短板。这些事件共同构成了一幅令人不安的图景：一个以“纯净”和“科学”为核心卖点的品牌，其产品却出现严重的质量与合规问题；一个试图塑造高端形象的企业，其营销手段却游走在虚假宣传的边缘；一个依赖线下服务体验的零售网络，其服务质量却饱受诟病。商业模式的裂痕——经销体系的双刃剑如果说信任危机是植物医生面临的外部挑战，那么其商业模式的内在脆弱性则是更深层次的结构性风险。曾助其迅速扩张的加盟经销体系，如今正成为一把双刃剑，一面是难以管控的合规风险，另一面是拖累盈利能力的财务负担。植物医生的零售帝国，其地基由数千家经销商铺就。根据公司招股说明书，在2022年至2024年的报告期内，经销模式贡献的收入分别占主营业务收入的64.63%、63.82%和63.37%，是公司绝对的收入支柱。截至2024年末，在全国4328家线下门店中，由经销商运营的授权专卖店多达3830家，占比高达88.5%。这种以加盟为主、资产较轻的扩张模式，在早期帮助植物医生迅速占领市场，构建了庞大的线下网络。然而，公司在招股说明书中也坦承了其内在风险，将“经销商管理风险”列为公司面临的首要经营风险之一。招股书指出，经销商在人员、资金、财务、经营和管理上均独立于公司，其经营活动若偏离公司的品牌宗旨，将对品牌形象和未来发展造成不利影响。前述赤壁加盟店的违规销售事件，正是这一风险的现实写照。庞大的加盟网络在带来规模的同时，也显现出不稳定的迹象。2024年植物医生新增加盟店508家，但同年关闭的加盟店数量却高达802家，净减少294家。以2023年末的授权专卖店数量为基数，2024年的闭店率高达19.4%，这一数字远超行业分析师所称15%的警戒线。高企的闭店率背后，可能指向加盟商盈利困难以及公司向渠道转嫁增长压力的经营模式，一些财务指标似乎也印证了这一点。据招股书披露，植物医生的存货周转天数从2022年的约74天升至2024年的约86天，仍高于行业平均水平；同时，经销商预付款仅占2024年营收的1.2%，这表明库存风险主要由公司而非经销商承担。这种模式在市场增长放缓时，极易演变为“压货式增长”，为渠道的长期健康埋下隐患。经销模式不仅带来了管理风险，也直接拉低了公司的整体盈利水平。如下图所示，植物医生2024年58.90%的主营业务毛利率，显著低于以直营模式为主的珀莱雅、贝泰妮和丸美生物。对此，公司在招股书中解释，这主要是因为经销模式下需要为经销商留出利润空间。一个有力的数据佐证是，植物医生直营模式的毛利率高达71.16%，与同行水平相当。这清晰地表明，是其业务模式本身，而非产品竞争力，导致了整体盈利能力的逊色。公司似乎也意识到了这一问题，并在招股书中提出，计划在未来三年内将直营店的比例从当前的11.5%提升至30%。然而，这一战略转型之路同样充满挑战。据《中国商报》分析，2024年植物医生直营店的坪效（年销售额/平方米）约为1.2万元，仅为加盟店（2.8万元/平方米）的43%。这意味着，用直营店替代加盟店的销售额，需要付出更高的资本投入和运营成本，短期内可能进一步拖累公司的盈利能力和资本回报率。至此，植物医生陷入了一个战略性的两难境地：维持现有的经销模式，则意味着要持续面对管控失控的风险和被压低的利润空间；而转向直营模式，则需要承担巨大的资本开支和应对低坪效的挑战。这个支撑其崛起的商业模式，如今正成为其通往更高质量发展道路上的最大束缚。治理的裂痕——失衡的激励与缺位的内控如果说外部的信任危机和中层的模式困境是显性问题，那么公司内部治理的系统性失效则是潜藏在水面之下的根本性裂痕。从长达19个月的IPO辅导期，到资源配置的失衡，再到对合规的漠视，一系列迹象都指向了其内部治理体系的不足。 IPO辅导期是监管机构对拟上市企业进行全面“体检”和规范的过程。植物医生长达19个月的辅导延期，本身就是一个强烈的信号，表明其内部控制存在着需要重大整改的缺陷。这一判断在公司的行政处罚记录中得到了印证。根据招股书，报告期内植物医生及其子公司在北京、广东、浙江、江西、云南、陕西、山西、四川、贵州等9个省（市），因价格违法、公共卫生许可或人员健康证问题、消防安全隐患、税务申报疏漏、未建立进货查验记录制度等多种原因，累计受到17次行政处罚。这些违法事项分布广泛，反映出企业在日常运营的合规管理上存在薄弱环节。更为关键的是，即便在经历了漫长的辅导整改期后，部分合规风险依然存在。公司在招股说明书中主动披露，截至2025年5月31日，尚有32家提供到店护理服务的直营门店未取得《公共场所卫生许可证》。这一事实意味着，公司的合规问题并非历史遗留，而是仍在持续发酵的现实风险。尽管公司控股股东及实际控制人解勇已出具承诺，将承担由此产生的一切经济损失，但这并不能消除违规经营本身对品牌声誉和运营稳定性构成的潜在威胁。一家公司的资源投向，最能真实地反映其战略重心。植物医生的财务数据显示，其资源配置的天平明显向营销端倾斜。根据招股说明书，2024年，公司的销售费用高达7.43亿元，占营业收入的比例为34.47%。其中，仅品牌及广告宣传费和电商运营费两项合计就达到1.78亿元。相比之下，同期的研发费用为6633.45万元，占营业收入的比例仅为3.08%。这一研发投入比例，虽然高于部分同行，但显著低于以研发驱动著称的贝泰妮（2024年研发投入占比超5%）。这种“重营销、轻研发”的资源配置模式，解释了为何植物医生在品牌故事的构建上不遗余力（如签约顶流明星王俊凯为代言人），但在产品质量和技术创新上却屡现短板。当一家企业将超过十倍于研发的资金投入到销售环节时，其增长的核心驱动力是市场推广而非技术壁垒，这在竞争日益激烈的化妆品市场中，是一种高风险的战略选择。战略短板：单一依赖与控制权疑云在公司治理层面，战略的专注度和风险的分散性是衡量其成熟度的重要标准。植物医生在这两方面均存在疑问。首先是其高度依赖单一品牌的风险。公司在招股说明书中明确提示了“单一品牌销售集中的风险”，指出如果“植物医生”品牌运营出现重大失误或遭受负面舆情，将对公司业绩产生重大不利影响。若公司收入高度集中于“石斛兰”等少数明星产品系列，产品矩阵的单一化削弱了公司的抗风险能力。当“高山植物”的故事遭遇菌落超标的现实时，技术壁垒不足的短板便暴露无遗。其次，在IPO辅导这一敏感时期，公司创始人解勇的个人投资行为也引发了外界关注。今年2月，据多家财经媒体报道，上海家化（600315.SH）在一份公司公告中披露了其最新的前十大股东名单。名单显示，一位名叫“解勇”的自然人新晋成为其前十大股东，持有369.90万股，占公司总股本的0.55%。由于该股东与知名化妆品品牌“植物医生”的创始人解勇同名，而“植物医生”彼时正处于冲击A股上市的关键辅导期，此事立即引发了资本市场的广泛关注。市场普遍猜测，此举或是“植物医生”创始人的个人财务投资。然而，针对外界问询，上海家化方面回应称，公司方面并不掌握具体股东的详细身份信息。因此，该“解勇”是否就是“植物医生”的创始人，尚未得到官方证实。尽管如此，在冲刺上市的关键阶段，实控人与同业竞争者在资本层面出现关联，还是引发了外界对其是否足够专注于公司核心业务的疑问。从基层门店的合规执行，到总部的资源分配，再到顶层的战略风险管理，植物医生的内部治理体系呈现出一种系统性的失灵。这种治理上的裂痕，是导致其信任危机和模式困境的根本原因，也是其在面对资本市场大考时，最需要向投资者证明已经弥合的短板。植物医生的IPO之路，不仅是一次融资活动，更像一场对企业基本盘的压力测试。在长达三十年的发展中，它成功地向消费者讲述了一个关于“高山植物”的美丽故事。但资本市场需要的，远不止一个动人的故事，而是可验证的技术壁垒、可复制的盈利模式和可信赖的治理结构。此次IPO申请的受理，意味着植物医生在形式上迈过了门槛，但其招股书及相关报道所揭示的“三重裂痕”——消费者信任的动摇、商业模式的脆弱以及内部治理的失效——构成了其未来发展中真实且深刻的挑战。这些问题环环相扣：失控的加盟体系导致了频发的质量与合规事件，进而损害了消费者信任；而对加盟模式的过度依赖又限制了其盈利能力，使其陷入艰难的战略转型；这一切的根源，又指向了公司在内部治理和资源配置上的系统性短板。市场的反应是直接的。据中国商报，有分析师认为，考虑到其内控问题、未决诉讼风险以及渠道转型成本，植物医生的估值可能从预期的60亿元缩水至30亿至35亿元，折价近40%，这或许是资本市场对上述风险较为量化的判断。对于植物医生而言，其上市之路的真正考验，并非在于能否成功敲钟，而在于能否借此契机，正视并修复其商业帝国地基之下的深刻裂痕。从讲述“高山神话”到构建一个真正稳固、透明、合规的现代化企业，这既是监管的要求，也是赢得资本市场长期信心的唯一途径。

金融界07-10 21:17

海拍客港股IPO，婴幼儿配方奶粉贡献7成收入，毛利率逐年下滑

取基于平台交易额的佣金获得收入。公司商业模式及生态系统的核心参与者，图片来源于招股书按业务线划分，2022年、2023年、2024年（简称“报告期”），海拍客的收入主要来自于数字平台业务、自营业务。其中，数字平台业务收入包括根据卖家在海拍客平台上的销售交易额向其收取的佣金，自营业务收入主要包括销售家庭护理及营养产品的付款。由于公司从规模导向向盈利聚焦模式的战略转型，报告期内数字平台业务的收入占比从39.5%降至22.2%，自营业务的收入占比从60.4%提升至77.7%。按主要产品类别划分，报告期内，婴幼儿配方奶粉的营收占比均超75%，占比较大；膳食补充剂、食品、零食及辅食等产品的营收占比相对较低。按主要产品类别划分的交易额明细（包括通过海拍客平台销售的自营业务产品交易额），图片来源于招股书近几年，海拍客的收入存在波动，净利润呈下滑趋势，其中2023年及2024年净利润均亏损，业绩堪忧。 2022年、2023年及2024年，海拍客的收入分别约8.95亿元、10.67亿元、10.32亿元；毛利率分别为43.9%、37.6%、32.5%，净利润分别约101.2万元、-5654万元、-7882.5万元；如果撇除可转换可赎回优先股及以权益结算以股份为基础的付款所带来的影响，公司对应的经调整利润净额分别约-1.31亿元、1930.1万元、2576.9万元。业绩亏损之下，公司录得经营活动净现金流出。此外，报告期内，海拍客的净流动负债分别约18.03亿元、20.42亿元、21.32亿元，负资产分别约17.33亿元、19.17亿元、20亿元，主要由于公司的可转换可赎回优先股被归类为流动负债所致。 03 交易额逐年下滑，存在天猫、京东、拼多多等竞争者中国家庭护理及营养产品行业上游包括原材料采购、产品开发制造环节；下游主要是母婴、老年人等终端消费者。中游销售渠包括线上和线下多种方式，目前母婴电商领域，不仅有天猫、京东、拼多多等综合电商平台，抖音、快手等内容电商平台，还有宝宝树、孩子王等垂直母婴电商平台，海拍客也在这一领域开展业务；线下有超市、便利店、专业零售商等传统渠道，行业竞争激烈。海拍客的供应商主要为家庭护理及营养产品品牌、其授权经销商及制造商，自有品牌业务的OEM供应商等，包括美赞臣集团、昱升、广东邦宝个人护理用品有限公司。公司客户主要是数字平台上的卖家，自营业务的产品买家，以及线下贸易合作伙伴，包括泉州市合兴卫生用品有限公司、广东邦宝个人护理用品有限公司、盛喜都（香港）国际贸易有限公司、南安市洪濑刘丽玲日用品经营部等。据弗若斯特沙利文的资料，按低线市场2024年产生的交易额计算，海拍客在中国家庭护理及营养产品行业为企业提供服务的交易及服务平台中排名第一，市场份额为10.1%。以零售额计算，2024年中国家庭护理及营养产品行业整体市场规模为2.6万亿元，2019年至2024年的复合年增长率为4.9%；预计到2029年市场规模将增长至1258亿元，2024年至2029年的复合年增长率为8%。其中低线市场占比较大，2024年低线市场家庭护理及营养产品的市场规模达到1.9万亿元，占总市场规模的73.5%，预计到2029年将达到约75.8%。图片来源于招股书截至2024年末，公司数字平台上已拥有超过4200家注册卖家及约29万名注册买家，覆盖全国31个省、直辖市和自治区，以及超过3000个县域及村庄。值得注意的是，2022年至2024年，尽管海拍客的注册卖家与注册买家数量都在增加，但交易额却呈下滑趋势，从149.35亿元降至109.66亿元，这对于通过向卖家收取基于平台交易额的佣金获得收入的海拍客而言是很不利的。公司主要运营指标，图片来源于招股书海拍客的业务依赖于低线市场对其数字平台所提供产品的需求，出生率、消费者的需求偏好、家庭可支配收入等因素均会影响公司的经营业绩。本次赴港IPO，海拍客拟募集资金用于加强与生态系统中其他参与者的合作；增强科技能力及完善IT基础设施；有选择地在产业价值链中寻求战略联盟、收购及投资机会；营运资金及其他一般企业用途。

格隆汇07-10 17:29

ArkStream Capital：2025Q2 加密市场迎来“合规叙事+真实收益”的结构性转折点

构，应优先考虑具有实际经济活动和可防御商业模式、拥有强大代币经济学和收益分享模型的协议，如Hyperliquid、AAVE ，并重点关注其长期可持续性，而不仅仅是TVL或投机性价格走势。项目投资 Bio Protocol Bio Protocol 是专为科学研究设计的去中心化协议，致力于通过区块链技术重构传统科研体制中的资金流动、成果激励、流动性管理和科研自动化等底层机制，打造开放、透明且市场化的科研金融基础设施。其核心目标是扶持新一代 BioDAO 的创建与加速发展，实现科研项目从筛选、融资、治理到成果转化的全链条闭环。协议围绕五大科研基础操作模块构建：去中心化科研筛选（Curation）、科研启动融资（Funding）、自动化流动性管理（Liquidity）、里程碑激励（Incentives）以及 AI 驱动的科研自动化助理（BioAgents）。Bio Protocol 通过链上治理和质押机制确保项目质量与利益一致，利用 Treasury 提供多样化流动性支持，并结合 AI 代理提升科研效率，打造集成化、可持续的科研生态系统。此外，Bio Protocol 引入了 IP-Tokens（知识产权代币），实现科研成果的链上治理权与参与权表达，推动科研过程向社区开放和共治，打造透明高效的科研资产池。 IoTeX IoTeX 是一个去中心化的、模块化的Web3基础设施平台，旨在连接智能设备和现实世界数据与区块链，构建一个去中心化的真实世界开放生态系统。核心目标是打通Web2和Web3之间的连接，让智能设备、现实世界数据以及各种去中心化应用（DApps）能够安全、可信、高效地进行交互，并实现价值交换。 Vaulta Vaulta是专为下一代数字金融而构建的高性能 Web3 银行操作系统，定位为 RWA 和合规金融市场的核心基础设施。其底层采用自研的 Savanna 共识机制与 Vaulta EVM，支持秒级交易最终性与并发处理能力，确保即使在高负载环境下也能维持稳定低费的交易性能，满足机构级应用的吞吐与可靠性需求。不同于一般公链，Vaulta 的设计原生支持可编程金融与模块化银行架构，允许开发者构建可组合的账户系统、可控权限的资产管理逻辑，以及嵌套治理结构。在 RWA 领域，Vaulta 提供一整套端到端的资产代币化基础设施，包括原生支持的资产托管、合规白名单、分层账户权限，以及链上可审计的收益分配机制。合规方面，Vaulta 并非绕过监管，而是深度对接现有监管逻辑。其内置权限型运行环境，支持多种监管辖区下的账户审核与资金路径监控。同时，Vaulta 构建了审计友好型的账本结构与可编程合规规则集，使金融机构能够在不牺牲控制权的前提下，满足不同地区的金融监管要求。

Focus07-09 20:18

微脉冲刺港股IPO，专注于医疗AI，三年亏7.6亿元

.6亿元，面临较大的现金流压力微脉的商业模式链接了医院、医生、患者，以及药企、保险公司等。体现到收入结构上，全病程管理业务是公司的核心收入来源，2024年，这块业务的收入为4.7亿元，占比72%；医疗健康产品销售收入占比19.4%，保险经纪服务占到8.6%。值得注意的是，公司分销的医疗健康产品均由第三方药企生产，并以其原有品牌名称而非“微脉”品牌销售。过往，微脉的全病程管理服务主要专注于产科，并逐渐扩展至生殖健康、妇科、儿科、不孕不育科及辅助生育，以及与怀孕相关的疾病及并发症。按业务类型划分的收入明细，来源：招股书在全病程管理和药品销售业务的拉动下，微脉的收入整体有所增长。 2022年、2023年、2024年（报告期），公司的收入分别为5.12亿元、6.28亿元、6.53亿元，毛利率分别为17.2%、18.9%及19.9%。尽管收入在增长，但是微脉仍在亏损。报告期内分别产生亏损净额4.14亿元、1.496亿元、1.93亿元，三年累计亏损7.6亿元。亏损主要源于：1、优先股公允价值变动，2、较高的销售及分销开支。如果抛开优先股公允价值变动，仅从经营性业务的角度来看，报告期内，微脉的经调整亏损净额分别为2.33亿元、9910万元、3020万元。此外，在上述因素的影响下，截至2022年1月1日，微脉已产生累计亏损12.85亿元。截至2024年年底，公司账面的负债净额为19.59亿元。如果公司能够成功上市，优先股将转为普通股，负债净值将大幅减少。关键财务数据，来源：招股书由于持续亏损，公司的经营性现金流持续为负，截至2024年年底，公司账上的现金及现金等价物仅3614万元，考虑到公司仍未盈利，如果不能及时上市融资，将面临较大的现金流压力。 03 面临京东健康、平安好医生等巨头的竞争，微脉的市场份额为0.71% 今年以来，创新药和医疗AI是医药行业最受关注的子领域，微脉正处于医疗AI这一分支。中国医疗体系主要由三类提供商组成：医院、基层医疗机构及其他医疗机构。目前，医院是该体系的基石，截至2024年底，全国共有约39000家医院正在运营。中国的医院可进一步分为公立医院及民营医院，其中，公立医院的患者就诊量占2024年医院患者就诊总量的80%以上。值得注意的是，中国的医疗体系长期以来一直面临医疗资源短缺的挑战。中国的医师密度仅为每千人2.7名医生，远低于加拿大和意大利等国家，而这些国家的医师密度超过每千人5名医生。由于资源短缺，中国医疗体系历来侧重于急性治疗，而对长期健康管理的重视程度较低。患者通常仅在症状严重时才寻求医疗协助，导致早期干预有时被延误甚至错过。全病程管理服务则可以提升医疗行业的效率，以应对医务人员的工作负荷压力及人手短缺的问题。全病程管理透过AI及数字技术，配合专责服务团队，可以提高诊断效率、患者复诊率及整体护理质量。受上述未满足需求推动，中国的全病程管理市场由2020年的163亿元飙升至2024年的614亿元，复合年增长率为39.3%。到2030年，该市场预计将达到3654亿元，2024年至2030年的复合年增长率为34.6%。中国全病程管理市场规模，来源：招股书目前，中国的全病程管理市场仍处于起步阶段。尽管中国已有上百家市场参与者，但大多数参与者的业务规模有限，且仅在有限的地理区域或医疗专科开展业务。就收入而言，微脉2024年在中国全病程管理市场排名第三，市场份额为0.71%。行业内的主要参与者包括京东健康、平安好医生、微医、镁信健康等。总体而言，医疗AI具有一定的需求场景，但是行业参与者众多，尤其是面临一些互联网巨头的竞争，微脉经过10余年的发展，目前尚未实现盈亏平衡，毛利仍不足以覆盖销售费用和研发费用，且面临较大的现金流压力。未来，公司能否提高运营效率，实现扭亏，格隆汇将保持关注。

格隆汇07-09 18:09

刚刚，差点突破！全网刷屏

伦母亲叶惠美等关联人士实控，巨星传奇的商业模式就是“周杰伦IP+新零售”，去年还曾靠《周游记2》热播，IP业务收入增长65%。消息面上，周杰伦正式入驻抖音平台，名称“周同学”，认证身份为歌手。该账户公开不到15分钟涨粉5万，目前粉丝数381万。 1 外资最新动向来了二季度持仓股出炉北向资金二季度持仓动向曝光。截至二季度末，北向资金持股市值达2.29万亿元，较一季度末增长超2%；北向资金共持有3572只A股，持股数量合计1235.11亿股，持股市值合计2.28万亿元。与一季度末相比，北向资金持仓市值增加了约500亿元。 Choice数据显示，截至二季度末，北向资金十大重仓股分别为宁德时代、贵州茅台、美的集团、招商银行、长江电力、比亚迪、中国平安、紫金矿业、汇川技术、迈瑞医疗。其中，北向资金对宁德时代持仓近1531亿元，对贵州茅台持仓市值1027亿元，对美的集团持仓市值约742亿元，持有招商银行市值超627亿元。 (本文内容均为客观数据信息罗列，不构成任何投资建议）增减持方面，以加权平均成交均价计算，北向资金二季度净买入547.74亿元A股，为连续第二个季度增持。其中，二季度净买入金额前五的股票依次为宁德时代、恒瑞医药、东鹏饮料、紫金矿业和药明康德，净买入金额分别为125.81亿元、73.57亿元、40.37亿元、39.8亿元和33.2亿元。减仓金额前五的股票依次为贵州茅台、美的集团、五粮液、京东方A和立讯精密，二季度净卖出金额分别为103.18亿元、81.27亿元、42.67亿元、41.6亿元和36.4亿元。 2 “反内卷”刷屏了 “反内卷”火了！政策密集出台，券商研报刷屏。广发证券首席经济学家郭磊认为，反内卷具有三重意义： 1.打破"囚徒困境"：不能一群聪明的市场主体，竞争出没有赢家的市场。 2.改善“供需比”：那么高的实物增长，应转化为可持续的利润增长。 3.终结“竞底竞争”：综合化的全球供给能力，必须超越单一的规模经济。“竞底竞争”的逻辑是极致性价比，它背后是规模经济；但国内企业可利用的优势不止是规模经济，还包括研发、技术、品牌、供应链效率等。“反内卷”有助于在参与全球产业链分工和专业化的过程中，形成长期稳定的供需关系，这在目前逆全球化升温、供应链分割化的背景下具有战略意义。近日，摩根士丹利中国首席经济学家邢自强提出对中国经济“反内卷”、“再平衡”的一些建议分析。邢自强认为，对中国来说，其实汇率不再是这一轮中美博弈的核心，刑自强对人民币汇率的判断，接下来兑美元12个月也就升1%，几乎相当于不升值，但预计今年还是有可能继续降息15个基点。他指出，目前，一个明确的信号是：改革和再平衡的议题重新放到了比较重要的中心舞台；这也就意味着要反内卷，减少所谓的投资过多，产能过剩、供需不平衡；这个不能停留在纸面上，停留在文件上，还需要改革几个层面，后续的“十五五规划”会成为非常重要的试金石之一。总体来说，从全球视角来讲，邢自强指出，资产配置上确实存在着对美元资产“一枝独秀”、“例外论”的去魅和退坡，这对包括香港市场在内的中国市场是有利的，但最重要的，还是中国自身的再平衡改革。 3 高盛：中国资产派息创新高，估值有望拔高超15%！大A突破3500点，又有外资大行看好中国资产。近日，高盛研究团队发布一篇名为《奏响中国现金交响乐中的回报乐章(China Strategy: Orchestrating Returns in China's Cash Symphony)》的报告。高盛认为，中国资产的估值有望迎来提升。回顾此前，在“国九条”等政策的推动下，加上强劲的现金流和大量的现金储备，中国上市公司在2024年创造了前所未有的现金回报。 2024年在中国内地、中国香港和美国上市的4300多家中国公司累计派发2.7万亿元人民币。中国上市公司的股息支付率2024年达到39%，高于2023年的37%，高于过去十年的平均水平31%。高盛表示，预计到2025年底，中国在岸和离岸上市公司总共将增加10%至3万亿元人民币的股息，规模将达到历史新高。该报告认为，在当前低利率环境下，中国上市公司派息/回购规模的持续增长将吸引更多投资者，企业估值也有望水涨船高。高盛预计，上市公司若将总现金支出的10%用于派发股息或回购，将有助于提升14%的公司估值；若中国上市公司派息率达到欧洲和亚洲的平均水平，未来10年中国内地上市股票的估值可能会上升15%至25%。

格隆汇07-09 15:57

周杰伦入驻抖音！“周杰伦概念股”巨星传奇盘中放量大涨100%，“周同学”正构建一个情感消费闭环商业帝国

服装、3C产品等多个领域。巨星传奇的商业模式被概括为“IP+AI+新零售+全域渠道”四轮驱动。2024年财报显示，其IP创造及运营业务收入达3.14亿元，同比猛增65.1%，首次超越新零售业务成为最大收入来源。公司不仅开发了“周同学”数智人形象实现“数字永生”，更计划在2025年开设周同学IP主题线下自营店“黑金店”，进一步拓宽变现场景。周杰伦经济：一场永不散场的演唱会周杰伦的商业价值在2025年持续释放惊人能量：三亚演唱会：三场演出吸引15.14万人次，带动当地综合消费超11亿元；新专辑《时光协奏曲》：预售6天21小时销量突破333万张，销售额破1亿元，成为华语乐坛近年最亮眼成绩；《周游记3》综艺：上线即登顶优酷热度榜，斩获22个热搜，全网话题曝光量近2亿。这些看似独立的事件，通过巨星传奇的IP运营形成协同效应。当粉丝在演唱会抢购周同学手办、在视频平台追看周杰伦综艺、在音乐App购买数字专辑时，情感消费已悄然贯通线上线下，构成闭环。

金融界07-09 12:37

长期领跑医药同类第一，与投资者共赢！鹏华金笑非：创新药投资的“先手玩家”！

欧美市场，还有另一块更“接地气”的医药商业模式，比如东南亚、一带一路国家，如南美、中东等地，这些地区人口众多，对医疗创新的需求也很大。对于这些地方，他们的需求可能没有欧美国家来的这么高端，但是需要更加成熟实用的医药产品以解决日常生活发生的问题。就像我们对外出口的歼-10战斗机，尽管不是最先进，但依然具有竞争力，能与更高端的战机抗衡，对于这些市场来说那便足够了。从历史来看，过去几年，跨国药企也在不断加大力度引入国内自主研发的创新药资产。根据医药魔方的数据，2020年国内出海交易项目数量为9个，首付款合计6亿美元、合同交易总金额合计65亿美元；而截至2024年，出海项目数已经达到52个，首付款和交易总金额分别为116亿、533亿美元。相关产品：鹏华医药科技股票：A类001230，C类017900 （以上信息仅供参考，不构成任何投资建议，亦不代表平台观点，请投资者独立判断和决策。市场有风险，基金投资需谨慎。）以上内容与数据，与有连云立场无关，不构成投资建议。据此操作，风险自担。

有连云07-09 11:08

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