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民生证券：给予爱旭股份买入评级

司围绕ABC产品创新打造的以价值定价的商业模式已逐步得到市场认可。公司精准细分价值市场、价值场景，优化产品结构，ABC组件产销两旺，通过深耕欧澳日等高价值市场、高价值场景，海外销售占比显著提升，公司整体毛利率持续向好。订单方面，公司2025Intersolar会议期间收获海外1GW分布式订单，SNEC期间收获1.6GW分布式订单（其中海外1.068GW，国内580MW），产品竞争力持续凸显。　　“反内卷”加速推进，高效新技术组件未来可期　　近日高层针对行业“反内卷”高频发声，后续供给侧改革措施有望落地，通过加速落后产能的出清实现供给侧优化。针对电池组件端，产品效率是重要衡量标准之一，根据Taiyangnews统计，爱旭ABC产品当前量产交付效率达到24.4%，连续28个月位居行业榜首，效率优势显著，年初陕西领跑计划中层提出申报计划组件转换效率应达到24.2%以上，叠加高层对“反内卷”的持续推进，看好高效组件市占率进一步提升。　　投资建议　　我们预计公司25-27年营收分别为192.62/286.28/355.17亿元，归母净利润分别为1.94/14.71/21.60亿元，25-27年对应PE分别为138x/18x/12x。公司盈利能力边际改善显著，后续随着规模效应的凸显和降本增效的持续推进，叠加高层对于“反内卷”重视程度提升，以及海外市场持续扩张，公司业绩有望持续改善，维持“推荐”评级。　　风险提示　　下游需求不及预期、市场竞争加剧、海外市场开拓不及预期、资产减值风险等。证券之星数据中心根据近三年发布的研报数据计算，德邦证券白鑫研究员团队对该股研究较为深入，近三年预测准确度均值为38.3%，其预测2025年度归属净利润为盈利10.57亿，根据现价换算的预测PE为25.26。最新盈利预测明细如下：该股最近90天内共有15家机构给出评级，买入评级9家，增持评级5家，中性评级1家；过去90天内机构目标均价为17.19。以上内容为证券之星据公开信息整理，由AI算法生成（网信算备310104345710301240019号），不构成投资建议。

证券之星07-13 08:37

每周股票复盘：福田汽车（600166）海外重卡销量大增135%

：随着技术发展和能源结构变化，汽车行业商业模式快速转型，过去主要靠汽车制造、销售及售后服务盈利，如今正向后市场和新能源生态转型，后市场和新能源生态已成为公司新的利润增长点。公司以 2012 年成立的车联网公司为起点，目前已形成车联网、电池租赁（与宁德时代、亿纬锂能合作电池银行）、补能（自建及与特来电合作）、微电网等新能源生态，加上金融保险、二手车运营业务以及会员服务等后市场业务，构建了完整的后市场和新能源生态，以此实现价值链的全面延伸。公司公告汇总关于参与认购基金份额暨关联交易的公告公司拟以自有资金50,000万元人民币认购北京安鹏科创汽车产业投资基金（有限合伙）的份额，成为有限合伙人。合伙企业由北汽集团、北汽产投和深圳安鹏共同出资设立，深圳安鹏为执行事务合伙人。基金存续期15年，投资期3年，退出期9年，投资方向为汽车上下游相关产业，重点投资清洁能源、智能网联等领域。基金总认缴出资额24亿元，福田汽车认缴5亿元。各合伙人按30%:30%:40%比例分三次缴付出资。合伙企业亏损由所有合伙人按认缴出资比例分担，超出部分由普通合伙人承担。公司独立董事、董事会及监事会均同意此次交易，认为符合公司长远规划，不会对公司经营和财务产生不利影响。董事会决议公告北汽福田汽车股份有限公司董事会于2025年6月14日和6月26日通过电子邮件和专人送达方式向全体董事发出召开通讯董事会的通知及相关议案。会议以通讯表决方式召开，应出席董事11名，实际出席董事11名，符合《公司法》和《公司章程》规定。会议审议并通过了两项议案：1. 《关于参与认购基金份额暨关联交易的议案》：全体独立董事、董事会审计/内控委员会和投资管理委员会一致同意将该议案提交董事会审议。董事会同意北汽福田汽车股份有限公司认购北京安鹏科创汽车产业投资基金合伙企业（有限合伙）份额，认购金额5亿元，资金来源为自有资金，并授权经理部门办理具体事宜。关联董事常瑞、顾鑫、王学权、吴骥回避表决，最终以7票同意，0票反对，0票弃权审议通过。2. 《关于调整董事会提名委员会委员的议案》：董事会提名委员会同意该议案，最终以11票同意，0票反对，0票弃权审议通过，选举李庆华为公司第九届董事会提名委员会委员。监事会决议公告北汽福田汽车股份有限公司监事会及全体监事保证公告内容不存在任何虚假记载、误导性陈述或者重大遗漏，并对其内容的真实性、准确性和完整性承担法律责任。2025年6月14日，公司向全体监事发出《关于召开通讯监事会的通知》及《关于参与认购基金份额暨关联交易的议案》，会议以通讯表决方式召开，应出席监事9名，实际出席监事9名，符合《公司法》和《公司章程》规定。依据《上海证券交易所股票上市规则》，关联监事焦枫回避表决。截至2025年7月8日，收到有效表决票8张，审议通过《关于参与认购基金份额暨关联交易的议案》。决议如下：同意北汽福田汽车股份有限公司认购北京安鹏科创汽车产业投资基金合伙企业（有限合伙）份额，认购金额5亿元，资金来源为自有资金。授权经理部门办理相关具体事宜。公司监事会认为，本次关联交易遵循公正、公允、公平原则，交易价格公允，不会对公司独立性产生影响，不存在损害公司及全体股东特别是中小股东利益的情形，审议、表决程序符合法律、法规及《公司章程》规定。关于召开2025年第六次临时股东大会的通知重要内容提示：股东大会召开日期为2025年7月30日，采用上海证券交易所股东大会网络投票系统。会议由董事会召集，采用现场投票和网络投票相结合的方式。现场会议召开时间为2025年7月30日11点30分，地点为福田汽车106会议室。网络投票时间为同一天的9:15-9:25，9:30-11:30，13:00-15:00，互联网投票平台投票时间为9:15-15:00。会议审议议案为关于追加2025年度向关联方提供关联担保计划额度的议案，特别决议议案为议案1，关联股东北京汽车集团有限公司应回避表决。股权登记日为2025年7月23日。登记时间为2025年7月24日9：30－11：30 13：00－15：00，地点为北京市昌平区沙河镇沙阳路北汽福田汽车股份有限公司董事会办公室。自然人股东应持股东账户、身份证办理登记，法人股东应持加盖单位公章的营业执照、股东账户、授权委托书和出席人身份证办理登记，异地股东可通过电子邮件方式登记。联系人刘裕霖，联系电话010-80716459，邮箱600166@foton.com.cn。关于追加2025年度向关联方提供关联担保计划的公告担保对象为北京安鹏中融汽车新零售科技有限公司及下属子公司，本次担保金额18.2亿元，实际担保余额47.42亿元。追加后担保总额不超过89.4亿元，最高担保余额不超过68.1亿元。安鹏中融及其子公司为公司控股股东北京汽车集团有限公司直接控制，构成关联担保。2025年4月-6月，公司对安鹏中融及下属子公司提供的担保总额12.78亿元，可用担保额度58.4182亿元。追加担保主要因安鹏中融及其子公司2025年经营计划变更，业务投放额及投放量大幅增加。内部决策程序方面，董事会审议通过追加担保计划，关联董事回避表决。独立董事和董事会审计/内控委员会一致同意提交董事会审议。该议案尚需提交2025年第六次临时股东大会审议。担保协议具体内容将在实际发生时签订，担保风险在可控范围内，不会损害股东利益。截至2025年6月底，公司及其控股子公司对外担保余额80.33亿元，无逾期担保。关于新增2025年度日常关联交易计划的公告重要内容提示：本次新增2025年度日常关联交易计划无需提交股东大会审议，属于正常经营行为，不会损害公司和股东利益，不会对公司持续经营产生不利影响。2025年6月30日，公司向全体董事发出召开通讯董事会的通知及议案。会议应出席董事11名，实际出席11名。独立董事和董事会审计/内控委员会一致同意将议案提交董事会审议。董事会以11票同意，0票反对，0票弃权审议通过议案，同意公司与会享福（天津）科技有限责任公司2025年关联交易额33477.26万元，授权期间为2025年1月1日至2025年12月31日。会享福（天津）科技有限责任公司成立于2023年6月12日，注册资本9700万元，主要股东包括北汽福田汽车股份有限公司等。2025年预计关联交易额3.35亿元，其中销售商品、提供服务33161.51万元，购买商品、接受服务315.75万元。交易价格采取同类产品类比定价结合市场竞争比价，均为不含税价格，不高于市场同类产品平均价格。此关联交易不会对上市公司的独立性产生任何影响。以上内容为证券之星据公开信息整理，由AI算法生成（网信算备310104345710301240019号），不构成投资建议。

证券之星07-13 05:47

摩根大通对金融科技公司收费数亿美元：数据访问新规引发行业震动，威胁商业模式

亿美元：数据访问新规引发行业震动，威胁商业模式根据 www.TodayUSStock.com 报道，摩根大通（JPMorgan Chase & Co.）宣布将对金融科技公司访问客户银行账户信息收取高达数亿美元的费用，这一举措可能重塑金融科技行业的商业模式。作为美国最大的银行，摩根大通已向数据聚合商发送了收费标准表，针对支付相关企业的收费更高。此举不仅引发了PayPal、Coinbase等金融科技公司的股价波动，还在行业内掀起了关于数据共享和监管不确定性的广泛讨论。本文将深入分析摩根大通收费政策的背景、影响及未来趋势，为投资者提供全面洞察。摩根大通对客户数据收费，金融科技行业面临巨变摩根大通近日通知金融科技公司，将开始对客户银行账户数据的访问收取费用，预计总金额高达数亿美元。据知情人士透露，银行已向数据聚合商（如Plaid和MX）发送了详细的价格表，收费标准根据数据用途而异，支付相关企业（如Venmo、Coinbase）面临更高费用。摩根大通发言人表示，银行投入了大量资源打造保护消费者数据的安全系统，收费旨在抵消基础设施维护成本，确保客户数据安全。此举打破了金融科技行业长期依赖免费数据访问的传统模式。支付平台如PayPal的Venmo、加密货币钱包Coinbase以及零售交易经纪商Robinhood均依赖客户银行数据进行交易处理。收费政策的实施可能迫使这些公司调整定价策略，或将成本转嫁至消费者，从而影响其市场竞争力。受此消息影响，PayPal（PYPL）股价周五盘中下跌约3%，Coinbase（COIN）和Robinhood（HOOD）也出现不同程度回落。收费结构与对金融科技企业的冲击摩根大通的收费标准根据数据用途差异化定价，支付相关企业因数据使用频率高而面临更高费用。据知情人士透露，某些情况下，收费金额可能超过单一交易收入的1000%，对依赖低成本交易的金融科技公司构成重大挑战。例如，Venmo等支付平台依赖实时账户数据处理转账，新增费用可能压缩其利润率或推高用户成本。以下为受影响的金融科技公司及相关数据聚合商概览：公司主要业务潜在影响 PayPal (Venmo) 支付平台交易成本上升，利润率承压 Coinbase 加密货币钱包运营成本增加，需调整收费模式 Robinhood 零售交易经纪数据访问费用可能转嫁至用户 Plaid 数据聚合商需与银行协商，将成本转嫁至客户 MX 数据聚合商面临类似成本传递压力数据聚合商作为银行与金融科技公司的中介，可能将费用转嫁至金融科技客户，最终可能由消费者承担。摩根大通强调，收费反映了其在数据安全和基础设施方面的投资，但金融科技行业对此反应强烈，认为此举可能限制创新并削弱市场竞争力。数据聚合商的角色与市场反应数据聚合商如Plaid和MX在金融科技生态系统中扮演关键角色，通过API连接银行与金融科技公司，确保数据安全传输。摩根大通的收费政策直接影响这些聚合商的运营成本，可能迫使它们调整与客户的定价协议。据知情人士透露，聚合商与摩根大通的谈判正在进行，双方讨论被描述为“建设性且持续进行”。然而，金融数据与技术协会（FDATA）批评摩根大通此举是“利用监管不确定性征收任意税费”，可能损害美国金融体系的竞争力。市场对这一消息反应迅速。PayPal、Coinbase和Robinhood等公司股价周五出现波动，反映投资者对成本上升和盈利压力的担忧。X平台上，部分用户表达了对金融科技公司未来增长的疑虑，认为收费可能推高用户成本，削弱其市场吸引力。监管不确定性下的行业挑战摩根大通的收费决定正值美国开放银行规则的命运悬而未决之际。2024年10月，消费者金融保护局（CFPB）通过的《个人金融数据权利规则》要求银行免费向消费者和第三方提供数据访问，但特朗普政府领导下的CFPB已请求联邦法官废除该规则，造成监管真空。这一不确定性为摩根大通提供了收费的窗口期，但也引发了行业对其他银行效仿的担忧。数据聚合商警告，收费可能限制消费者的金融选择，并阻碍金融科技生态系统的创新。历史数据显示，摩根大通早在2020年就曾要求金融科技公司签署数据访问协议，并计划禁止使用屏幕抓取等不安全的数据收集方式，显示其在数据控制上的长期战略。编辑总结摩根大通对客户数据访问收费的决定标志着金融科技行业进入新阶段，其商业模式可能因成本结构变化而重塑。收费政策不仅增加了PayPal、Coinbase等公司的运营成本，还可能通过数据聚合商将压力传递至消费者，影响用户体验和市场竞争力。监管不确定性进一步放大了这一举措的影响，若其他银行跟进，金融科技行业的创新活力可能受挫。投资者应密切关注受影响公司的财报表现，特别是利润率和用户增长数据，同时跟踪CFPB规则的进展。短期内，PayPal（PYPL）和Coinbase（COIN）股价可能继续承压，建议关注230美元和200美元的支撑位。长期来看，金融科技公司需通过技术优化或多元化收入来源应对成本上升的挑战，而摩根大通的收费模式可能为其带来新的收入增长点。权威点评摩根大通的收费政策可能引发多米诺效应，其他银行或效仿，导致金融科技公司的成本结构和盈利模式面临重构。 —— Patricia Hewitt, PG Research & Advisory Services, 2025年7月10日数据访问收费将推高金融科技公司的运营成本，可能迫使它们调整定价策略或减少创新投入，消费者最终可能承担更高费用。 —— FDATA声明, 2025年7月11日在监管真空下，摩根大通的举措可能短期内为其带来收入增长，但长期可能削弱金融科技生态系统的活力，需平衡数据安全与行业创新。 —— Ed Engel, Compass Point分析师, 2025年7月9日常见问题解答摩根大通为何对金融科技公司收费？摩根大通称收费用于抵消维护数据安全基础设施的成本，确保客户数据得到保护。收费政策对哪些公司影响最大？支付相关企业如PayPal（Venmo）、Coinbase和Robinhood受影响最大，因其高度依赖银行账户数据。数据聚合商在其中扮演什么角色？数据聚合商如Plaid和MX连接银行与金融科技公司，可能将摩根大通的收费转嫁至金融科技客户或消费者。监管不确定性如何影响收费决定？ CFPB的开放银行规则被特朗普政府推迟执行，监管真空为摩根大通收费提供了窗口期。投资者应如何应对金融科技公司的股价波动？短期关注PayPal和Coinbase的支撑位（230美元和200美元），长期需跟踪其成本控制和用户增长情况。来源：今日美股网

今日美股网07-13 00:11

0711市场综述：特朗普关税威胁频出，美股多数下跌，全靠大科技公司和能源股支撑指数才跌幅有限

元级别的费用，这一举措可能会颠覆行业的商业模式。知情人士透露，制作《沙丘》三部曲和《我的世界》电影的独立影视公司传奇娱乐正在考虑收购狮门影业公司。 Wedbush将AMC娱乐评级上调至“跑赢大盘”，称这家影院运营商“有望在未来几个季度受益于更加稳定的影片上映计划”，AMC股价应声上涨。 Levi Strauss股价上涨，该公司上调了营收预期，这家501牛仔裤制造商预计销售增长将超过特朗普关税带来的影响。 TD Cowen将德州仪器评级上调至“买入”，称随着行业周期好转，这家芯片制造商处于独特的有利位置。知情人士称，特斯拉将在周二开设在印度的首家展厅，最快下月开始交付。作为马斯克领导的电动车制造商，特斯拉希望抓住这个全球第三大汽车市场的潜在需求，以应对其他地区销售放缓。达美航空一直在欧洲拆下新空客喷气机的发动机，用来让美国停飞的飞机重新投入服务，以应对短缺并避免飞机进口关税。埃克森美孚正在动用美国战略储备中存放的石油库存，此前墨西哥湾地区雪佛龙新油井投产导致地区原油供应出现质量问题。特朗普最近又频出关税威胁，交易从一开始就表现疲软。周四晚些时候，特朗普表示，美国将把对加拿大进口商品的关税从当前的25%提高到35%。白宫一名官员表示，目前仍对符合《美墨加协定》的商品实行豁免。加拿大总理马克·卡尼表示，加拿大将与美国合作，争取在8月1日这一更高关税生效前达成贸易协议。另据NBC新闻报道，特朗普表示，欧盟很快会收到新的关税税率细节。不过，一名欧盟发言人表示，欧盟已准备好敲定一份框架协议，正在等待白宫回复。 NBC还报道，特朗普计划对尚未收到关税通知的大多数贸易伙伴征收15%到20%的统一关税。尽管市场普遍认为致世界领导人的信函是一种谈判策略，但这种高关税有可能在8月1日生效。芝加哥联储主席古尔斯比在接受华尔街日报采访时表示，本周关税使得降息变得更加困难。美联储本月底会议时降息的概率从一个月前的18.2%降至6.7%。下周，华尔街将迎来消费者和生产者价格通胀数据的更新，这将决定7月是否仍有可能降息，并为9月会议提供背景。银行也将拉开财报季序幕，考虑到主要股指已经在历史高位运行，这一季的财报非常重要。市场预期已经极高，因此企业盈利或经济数据的任何失误都可能削弱今年的涨势。分析方面，华尔街此前基本忽视本周的关税威胁，因为大多数交易者认为这是为了加快谈判进程而进行的升级。22V Research的丹尼斯·德布谢尔写道，“市场预期，一旦谈判完成，关税将会下调。” 但他还表示，投资者认为，根据《国际紧急经济权力法》实施的关税在法庭上难以站得住脚。德布谢尔写道，“如果这两个假设被证明是错误的，资产价格将回到股票与收益率负相关的糟糕局面。” 拉扎德首席市场策略师罗纳德·坦普尔周五也表示，他认为“关税可能导致通胀逐步上升”的风险正在增加。瑞银全球财富管理的乌尔丽克·霍夫曼-布查迪表示，尽管未来几周可能会出现更多负面贸易消息和关税威胁，但美国的贸易政策在下半年可能会趋于更加稳定。她说，“我们的基本预期是，到今年年底，美国的有效关税税率将接近15%，未来六个月会拖慢美国经济，但不会引发衰退。在我们看来，标准普尔500指数中权重最大的很多美国股票相对不受关税风险影响，我们认为，尽管会出现阶段性波动，这个指数到明年6月仍有望涨到6500点。” 美国银行策略师表示，投资者寄望于强劲的财报季推动美国股市反弹，预计到年底市场动能会减弱。策略师迈克尔·哈特内特在报告中写道，客户反馈显示“没有人”担心经济或股票估值。与此同时，花旗集团策略师贝阿塔·曼泰领导的团队表示，未来12个月全球股市涨势将放缓，并补充称，在“高度不确定”的前景下，盈利预期显得相对乐观。 CreditSights团队表示，与处于历史高位的股票相比，公司债券看起来很便宜。全球策略主管温妮·西萨尔领导的团队在周五报告中写道，“截至7月11日，基于预期收益的标准普尔500指数隐含股票收益率仅为4.2%，远低于长期平均值和中位数5.6%。” 他们表示，美国投资级公司债券收益率略高于5%，相比股市收益率有104个基点的利差。米勒塔巴克的马特·马莱表示，“由于特朗普在关税问题上的立场更加强硬，股市走势偏弱。在市场超买且估值非常高的情况下，市场正变得适合出现某种回调。” 彭博社汇编的数据显示，华尔街对标准普尔500指数公司本财报季的预期非常低，分析师预测标准普尔500指数利润同比增长2.8%，是自2023年以来最慢的增速。这将是上一季度14%增长后的明显放缓。Landsberg Bennett私人财富管理公司的迈克尔·兰兹伯格表示，“我们认为第二季度的盈利会不错，但不会像第一季度那么好。第二季度很大程度上受到关税和贸易问题影响，这可能导致一些行业的盈利出现紊乱，因为他们的客户可能在观望。” 不过，兰兹伯格也指出，他认为标准普尔500指数盈利的预期“有点低”，“我们确实承认关税带来的波动和不确定性，但我们认为整体盈利会比目前的预测更好。如果能超过这个低门槛，应该会对市场表现产生积极影响。” Nationwide的马克·哈克特表示，“尽管多头和空头可能会争论这波反弹能否持续，但企业盈利预期的企稳表明，这个财报季可能会成为决定股票是继续上涨还是进入更长时间震荡整理阶段的关键因素。不过很明显的是，今年接连的剧烈震荡之后，空头已退到防守位置并变得犹豫。” 哈克特表示，“历史上，标准普尔500指数在两个月或更短时间内上涨超过20%后，接下来一年在此前10次类似情况下都会走高，平均涨幅超过15%。华尔街策略师继续放弃4月时转向的看空立场，本周多家机构上调了年底目标价。市场情绪和持仓已不再悲观，尽管没有自满的迹象，零售和机构资金的买入热情也没有减退。” 美国股市中的卖家正在变得稀少，这可能是自信过度的危险信号。Thrasher Analytics的数据显示，过去一个月，美国交易所中下跌股票的成交量仅占总成交量的平均42%，是自2020年以来的最低水平。公司联合创始人安德鲁·斯拉舍表示，这种现象表明，在市场强劲反弹过程中，投资者可能变得过于乐观。此前出现这种情况后，标准普尔500指数在2020年、2019年和2016年均至少下跌了5%。国债市场的波动性最近也有所下降。ICE BofA MOVE指数（衡量收益率预期波动的指标）已跌至2022年1月以来的最低水平。周五，白银期货上涨超过3%，触及自2011年以来的最高水平。盘中白银价格达到每盎司39美元。过去六个月，白银表现强劲，今年以来已累计上涨超过33%。黄金价格周五也上涨，现货黄金上涨1%至每盎司3,356.55美元。在特朗普宣布对加拿大征收25%关税后，投资者涌向这一避险资产，增加了与美国贸易伙伴政策的不确定性。周五下午，比特币价格回落，此前在当天早些时候曾短暂飙升至超过118000美元。比特币上涨4%，至118,138.45美元。以太币上涨 6.6%，至 3,007.22 美元。加密货币受到多重因素推动，包括特朗普重新发力，他支持建立战略比特币储备，并呼吁建立更大的国家数字资产储备。自年初以来，比特币价格已上涨超过25%。西德克萨斯中质原油价格上涨 3.1% 至每桶 68.65 美元。来源：加美财经

加美财经07-13 00:00

英伟达市值全球新高，小弟股价却崩了

达的“缓冲层”。 CoreWeave的商业模式，本质上是算力中间商。它不像传统云服务商那样提供CPU、存储或安全服务，只专注于出租“裸金属裸硅片的GPU算力”。客户主要分为两类：一类是微软、OpenAI等需要紧急扩容的科技巨头，也是给CoreWeave贡献绝大部分收入的大客户；另一类是无力自建GPU集群的中小AI公司。这层密切合作意味着，你越能早点拿到显卡，就越能早早用一纸长期合同锁住大客户，这是那些小型第三方数据中心运营服务商无法媲美的优势。因为GPU性能每年都在迅速提高，拿卡能力一般的服务商，丢客户的可能性很大。去年11月在Blackwell芯片的逐步量产后，CoreWeave立即与OpenAI签订5年119亿美元协议，用长期合同锁死客户迁移路径。在英伟达与CoreWeave精心编织的闭环下，AI训练芯片市场最先进的一批芯片供应节奏掌握在他们手中。这个闭环是如何实现的呢？首先，英伟达早期投资CoreWeave，助其估值从20亿美元飙升至IPO前的230亿美元，通过持股获得账面收益。然后，CoreWeave用融资款大量采购英伟达GPU，反哺后者收入。接着，公司再以GPU为抵押获取贷款，进一步扩大采购，形成“借贷-采购-再借贷”的循环。最后也是最关键的一环，通过调控算力供给，英伟达得以间接维持GPU市场的稀缺性与高价。而这波操作，让英伟达既控制了供应链，又规避了直接下场做云服务的利益冲突。 CoreWeave是目前唯一一家拥有可靠运行大规模10万张H100芯片集群的非超大规模公司。并受委托为OpenAI和MetaAI等AGI实验室、JaneStreet等高频交易公司，甚至NVIDIA的内部集群管理大型GPU基础设施。业绩方面，转型后的CoreWeave增长迅猛。2023年营收2.29亿美元，2024年就飙升至19.15亿美元，同比增幅达736%，未完成合同金额累计高达151亿美元。从这里可以看出，CoreWeave的竞争优势，很大程度源自于抱到了英伟达这条好大腿。而牢牢地抱住英伟达这条好大腿，就股价来说足矣。 2025年3月，CoreWeave在纳斯达克上市，发行价40美元。上市过程一开始比较坎坷，原计划募资40亿美元，最终缩水至15亿美元，发行价也从55美元下调。首日开盘价39美元，盘中一度跌至37.5美元，最终收于发行价，市值约189亿美元。不过上市第三天，受OpenAI用户激增利好，股价单日暴涨42%，市值突破240亿美元。此后股价波动剧烈，6月20日最高达到了187美元，随后下跌了25%，截止7月11日收于138美元。股价的剧烈波动，源于多重矛盾。一方面，市场相信AI算力需求长期增长；同时，又担忧其盈利能力和债务风险。公司一季度营收保持了超高速的增长，同时净亏损也在成倍放大，仅利息和折旧开支就占了公司营收的72%之巨。去年公司负债额达到了129亿美元，其中有79亿美元债务是靠抵押英伟达GPU获得。况且，公司对GPU的折旧年限设定为六年，高于同行3-4年的平均水准，难免有压低折旧成本且高估资产价值的嫌疑。此外，7月7日公司宣布增发股票收购数据中心基础设施提供商Core Scientific，交易价值接近90亿美元，后者拥有全美13个数据中心及一定发电能力等资源。这种不断靠GPU举债和吞噬现金流的扩张速度，如同高悬在CoreWeave头顶的达摩克利斯之剑，使其在市场波动中显得格外脆弱。因为一旦AI算力需求增速放缓，或英伟达推出新款GPU导致现有设备贬值，CoreWeave背负的债务将成为沉重负担。其次，公司的商业模式并非无坚不摧，头部客户若选择自建算力设施，也会严重冲击其营收来源。另外，CoreWeaveIPO新发股不到总股本的10%，半数由英伟达等基石投资者持有，少量交易就能引发股价巨震。但你不能说他一点能力都没有，CoreWeave算力集群的先进程度，得到过专业机构的认可。在一份由SemiAnalysis和CoreWeave合作的白皮书中，前者将其评为唯一一家白金级AI云提供商，领先于AWS、Azure和GoogleCloud。除了拥有大量的GPU显卡资源，公司在对计算集群中AI训练和推理的过程中，从数据在GPU之间的传输方式到作业各个部分的性能优化，这一点也能帮助继续留住不愿意花精力维护设备的专业客户。但长远来看，营收来源和债务风险还取决于替代路线（譬如ASIC）的迭代速度变化。如果大型云服务商巨头自建数据中心加速，能提供更具性价比的服务，CoreWeave会面临更大的竞争压力。总的来说，CoreWeave的崛起路径，其实为全球算力租赁产业绘制了极具参考价值的商业图谱。公司以绑定供应商优质显卡资源、深度定制化的技术交付服务以及对资本杠杆的高效运用，在英伟达生态中构建起差异化竞争优势。这些特点对于挖掘国内算力租赁商而言，也是值得借鉴的。 02 从CoreWeave角度看国产算力租赁商上半年，DeepSeek带动了上游AI基建的投资积极度。特别是互联网大厂对AI基础设施建设的需求快速提升。阿里巴巴未来三年用于建设云和AI硬件基础设施的资本开支超过3800亿元。腾讯今年一季度的资本开支同比增长了91.35%，但受贸易摩擦和供货节奏波动影响，环比掉了25%。从去年整个财年来看，开支直接翻了两倍，其中训练基础模型、赋能AI应用以及为外部客户提供云服都是开支重点。从公司财年来看，FY2024合计资本开支为767.6亿人民币，同比+221%，资本开支快速扩张。字节跳动的算力需求得到了AI模型使用量指数级增长的支撑。去年中国公有云大模型调用量达114.2万亿Tokens，其中火山引擎份额第一，高达46.4%。随着豆包深度推理模型的发布，AI工具类Tokens的处理量快速增长，2025年5月tokens的处理量较2024年12月增长了4.4倍，其中AI搜索相关tokens增长了10倍，AI编程tokens增长了8.4倍。为了解决短期算力缺口，大厂一般会通过自建算力和租赁算力来提高供应。由于高端芯片采购的限制，国内大厂难以直接购买高端芯片。因此大厂通常会与被租赁公司签订算力服务合同，约定服务年限及合同金额，相关服务器、AI芯片采购以及IDC等基建由被租赁公司完成。除了大模型厂商、云厂商直接对算力租赁公司下单，各地智算中心算力正如火如荼规划建设，算力租赁公司也是智算中心算力建设的重要一环。另一方面，国内能够大量采购AI服务器进行AI训练推理的企业本来就少，大模型未来市场集中度会逐渐提升，采购服务器建设数据中心的重资产模式将产生大量的算力冗余，企业“由买转租”的趋势是比较清晰的，智算中心等以公有云方式部署的算力租赁方案也会成为很多中小企业的选择。上半年，鸿景科技、协创数据、有方科技、海南华帖、润建股份等公司的一季报均展示了算力相关业务的进展，部分公司更是通过算力租赁实现了业绩增长，预示着算力租赁行业进入景气周期。虽然一季度签了单，相关企业的预付账款有了明显增加，但固定资产变动不大，因此二季度可能构成了比较好的观察节点。伴随着服务器的逐步交付使用，相关企业固定资产金额和算力服务收入有望进入较快的增长阶段。算力租赁这条赛道近几年其实已经涌入了不同背景的玩家，除了大型云服务提供商，还包括专业IDC服务商，具备IDC建设运营经验的企业，以及一些跨界玩家。在未来算力大量需求需要被满足的背景下，对算力租赁玩家拿卡能力，交付能力，以及经营运转能力提出了很高的要求。而能否拿到最先进的算力芯片，以及能否稳定经营（譬如，与大厂签订长约），可能就成了两门彻底不同的生意，这也是CoreWeave相对国内厂商能给更高估值的主要原因。根据机构测算，当企业实现了万卡集群，即将1024台服务器全部出租时，集群全部用高级卡赚得的年化净利润规模能比普通卡多一倍。 03 出租机柜变成链上资产？传统互联网数据中心（IDC）正加速向人工智能数据中心（AIDC）进化，算力租赁赛道的盈利预期存在着预期差。高功率密度使得AIDC能够更高效地满足AI训练、推理等高性能计算需求，这些需求通常具有更高的附加值，能够带来更高的租金收益。从融资端角度来看，算力租赁的现金流稳定性又使其具备成为RWA优质标的的潜力，RWA项目推动算力资源上链，把显卡资源代币化，使GPU成为可交易的资产，也可帮助降低运营商的资金压力。算力租赁在具备市场持续成长、收益率清晰透明和市场融资需求明确的三大特征下，有望成为RWA产业链的下一个结合点。从业绩弹性和估值角度，算力租赁是国产算力一个值得期待的方向。（全文完）

格隆汇07-12 16:48

从601%偿付光环到90%利润暴跌国民养老保险迎来转型突围战

养老保险能否突破路径依赖，构建可持续的商业模式与核心竞争力，将是其从光环加身走向基业长青的关键考验。

金融界07-12 14:37

业绩再爆发！两家券商预增超10倍，行业高增长态势有望延续

异化的发展方向，持续完善业务组织体系和商业模式，加强经营管理，积极把握市场机遇，强化合规风险管控，有效提升资产质量，推动实现上半年营业收入和归属于上市公司股东的净利润同比增加。此外，国信证券预计2025年上半年实现归属于上市公司股东的净利润47.8亿元-55.3亿元，同比增长52%-76%；财达证券预计2025年上半年实现归属于母公司所有者的净利润3.63亿元-4.04亿元，同比增长51%-68%；华林证券预计上半年实现归属于上市公司股东的净利润2.7亿元-3.5亿元，同比增长118.98%-183.86%。开源证券指出，上半年A股市场交易活跃度同比高增、IPO规模同比增速改善、二季度债市转暖，叠加上半年港股市场交易活跃度和IPO规模同比高景气，多重积极因素共振下，预计上市券商中报业绩延续高增长趋势。激活市场关注度券商板块，向来有“牛市旗手”之称，板块的上涨往往都会提振市场人气、吸引增量资金，还向市场传递出看好的信号。从整体上来看，今年以来券商板块表现活跃，其中，湘财股份股价年内上涨近59%，东吴证券涨近24%，中银证券、国盛金控、中国银河、信达证券等均涨超10%。今年上半年券商板块业绩集体爆发，主要核心得益于两大关键利好。一是A股IPO受理量激增。据统计，沪深北三大交易所合计受理177家，同比增幅达510.3%，去年同期仅为29家；6月单月受理150家，占比84.75%。二是加密货币政策利好。虚拟资产交易牌照逐步放开，头部券商率先布局新领域，叠加权益市场交投活跃，推动板块估值修复。对于未来券商板块的表示，多家机构指出，看好其景气度上行。招商证券认为，资本市场底部稳固、多路资金做多基础犹存，权益向上突破存在可能；对于券商而言，在公募平配的政策红利、并购重组的主线题材和虚拟资产的事件催化，券商指数向上亦为大概率事件。华西证券指出，今年上半年A股新开户数量，特别是个人投资者新开户数量呈现显著增长态势。在一定程度上反映出A股市场正逐步回暖，成交活跃度也有所提升。首先，这表明投资者对股市的信心正在增强；其次，稳市场稳预期政策的效果已开始显现；再者，股市赚钱效应的持续回升，或将吸引更多场外资金和新投资者入市，促使投资者将资金从存款、理财产品、楼市等领域转移到股市；此外，这一态势也将利好证券行业，华西证券预计，在A股市场回暖的背景下，上市券商中期业绩增速有望延续高景气度。

格隆汇07-12 14:17

佛罗里达州调查Robinhood Crypto虚假低成本宣传：涉嫌违反不公平交易法引发市场关注

来看，监管透明度的提升可能促使行业优化商业模式，利好合规平台的发展。投行与机构点评 Robinhood面临的监管调查可能引发加密交易平台对PFOF模式的重新审视，透明度将成为行业竞争的关键。 —— 摩根士丹利分析师 Daniel Chan，2025年7月佛罗里达州的调查反映了加密市场监管趋严的趋势，短期内可能对Robinhood股价构成压力。 —— 高盛首席策略师 David Kostin，2025年7月尽管面临调查，Robinhood在散户市场的低成本定位仍具吸引力，但需提升费用披露以重获信任。 —— 中信证券分析师 Zhang Wei，2025年7月来源：今日美股网

今日美股网07-12 00:10

Aritzia逆势飘红：加拿大潮牌美国市场营收劲增45%

电话会议中表示：“我们的最新业绩凸显出商业模式的稳健性和品牌吸引力在美国市场的不断增强，目前我们在美国的发展空间依然巨大。” 这一增长趋势恰逢全球贸易壁垒加剧，以及消费者日益倾向于支持本土品牌并压缩支出的大环境下。虽然Wong指出约40%的业务不受美国关税影响，但她也坦言：“包括美国关税和更广泛的消费信心在内的宏观不确定性，正在为各行各业带来挑战。” 目前，对Aritzia而言，最大的挑战来自中国市场。尽管特朗普政府对中国发起关税攻势，但Aritzia仍大量依赖中国工厂进行服装制造，使得从亚洲直接运输至美国门店的成本上升。业绩方面，公司第一季度净利润达到4240万加元，远超去年同期的1580万加元；每股摊薄收益为0.36加元，去年同期为0.14加元。强劲增长得益于门店扩张和线上线下销售同步增长。据悉，过去一年内Aritzia新增13家门店，其总营收同比上涨33%，达到6.63亿加元。其中，零售渠道营收增长34.2%至4.8亿加元，电商平台营收增长30%，达到1.83亿加元，而去年同期为1.408亿加元。经调整后，公司本季度净利润为4930万加元，高于去年同期的2500万加元；调整后每股收益为0.42加元，去年同期为0.22加元。在全球贸易充满不确定性的背景下，Aritzia的表现可谓“逆风翻盘”，展现出加拿大品牌在国际市场的强劲韧性和增长潜力。

Lisa07-11 23:19

星图测控接待35家机构调研，包括太平养老、中金公司、兴业证券等

务，为高价值航天器探索低成本维护技术及商业模式，构建相关平台形成全生命周期监测管理体系。据了解，公司围绕太空全域管理，构建太空观测、交通管理服务及在轨服务系统，建设融合 AI 大模型等信息技术的太空云产品体系，提升航天系统能力和效益，为全球用户提供太空管理综合解决方案。调研详情如下：问题1:随着各巨型星座建设的逐步推进,公司认为未来太空管理业务的前景如何? 回复: 当前,Starlink已部署超过7,000颗卫星,未来随着我国GW星座计划、千帆星座计划及其他国内外大型星座的逐步建设,可以预见,卫星间以及卫星与太空碎片碰撞的风险将急剧上升。这不仅对卫星自身安全构成严重威胁,还可能影响整个太空系统的稳定运行。在此背景下,未来太空管理业务的重要性将愈发凸显。此外,随着商业航天的蓬勃发展,越来越多的企业参与到太空活动中,对全方位太空管理服务能力的需求预计也会快速增长。问题2:请介绍一下公司在太空管理方面的规划情况回复: 公司后续将通过太空态势感知,为持续增加的卫星、空间碎片提供更大规模天地一体化态势感知基础设施支持;通过太空交通管理,为不断增加的在轨卫星提供高覆盖、高时效性、高码率的测控通信服务支持,针对巨型星座管控复杂性要求提供卫星管控自主化、智能化方案;通过太空在轨服务,为高价值航天器在轨维护、离轨服务探索低成本在轨维护技术及商业模式,共同构建太空资产管理平台、太空态势感知应用平台等平台,形成能够进行全生命周期监测管理的完整体系。公司围绕太空全域管理,构建高效、智能的太空观测、太空交通管理服务及太空在轨服务系统,建设融合AI大模型等新一代信息技术的太空云产品体系,提升航天系统的能力和效益,为全球用户提供太空管理综合解决方案。

金融界07-11 19:09

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