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差几无变动。　　穆迪对意大利的下一次信用评级评估结果将在5月19日公布，目前的Baa3评级只比垃圾级高出一档。

金融界2023-04-26

限的长期僵局发生在2011年，导致美国信用评级被下调，这震动了金融市场，提高了借贷成本。议员们目前还不知道他们的最后期限，但金融分析人士估计，最早可能在6月初。 “最危险的情况是:他们本周没有投票，最后期限是6月15日之前，现在我们真的需要一个月的时间来完成事情。这种情况会给等式带来最大的风险，”普华永道驻华盛顿国家税务办公室联席主管Rohit Kumar表示。 “如果他们失败了，如果他们不能通过一些东西，那么这显然会让拜登政府不谈判的观点更加大胆，让我们干净利落地提高债务上限。” 随着投资者越来越警惕，债券市场已经发出了警告信号。投资者预计，美国财政部将在未来几周提供一个新的“X日期”预测。美元强势上升周二，由于对企业财报和全球经济前景的担忧令市场人气转向避险情绪，欧元脱离近10个月高位，美元趁势上升。美元指数上升0.6%，至101.96高点，但自3月初以来的跌幅超过3.3%。（美元指数30分钟走势图，来源：FX168）疲弱的消费者信心报告和美联储制造业数据下滑进一步增加了美元的避险吸引力。周二公布的一项调查显示，美国4月消费者信心降至九个月低点。谘商会表示，其消费者信心指数从3月份修正后的104.0降至101.3，为2022年7月以来的最低水平。美国里奇蒙德联储制造业指数也下滑，4月降至-10，为连续第四个月收缩。这两项调查都否定了强劲的美国住房数据。美国住房数据显示，经净修正后，3月份新屋销售增长9.6%，达到68.3万套，超过预期。 “如今更多的是防御性风险情绪，尤其是在股市。但很难发现强劲趋势，”瑞银驻纽约外汇策略师Vassili Serebriakov表示。 “市场倾向于美元走软，但我认为在美国数据大幅走弱之前，很难看到这一趋势真正加快，”他补充道。美股下跌由于一系列喜忧参半的企业财报和疲弱的经济数据抑制了投资者的风险偏好，美股承压走低。三大股指均为负值，大型科技股和科技类股拖累纳斯达克指数创下最大跌幅。道琼斯工业股票平均价格指数下跌超300点或0.9%，标准普尔500指数下跌1.2%，纳斯达克综合指数下跌1.5%。（道指30分钟走势图，来源：FX168）在一份报告显示消费者信心下降幅度大于预期后，跌势进一步加速。纽约CFRA Research首席投资策略师Sam Stovall表示:“这反映了美国经济的疲软，美联储不需要像经济学家早些时候担心的那样激进，这意味着他们可能会在5月加息后停止(加息)。” 包括3M公司、通用汽车、百事可乐、联合包裹服务公司(UPS)、麦当劳等公司在内的多家公司公布的财报显示，企业利润和前景喜忧参半。在地区银行流动性危机中承压的第一共和银行公布存款锐减，拖累其股价和KBW地区银行股指数大幅下挫。微软公司和Alphabet公司将在盘后公布财报。 Stovall补充说:“投资者正屏息以待Alphabet和微软今天晚些时候的财报，他们担心自己可能会失望。”“(投资者)担心经济疲软，第一季度科技企业裁员就体现了这一点。” 黄金基本持平金价周二基本持平，美元走强抵消了美国国债收益率走低的支撑，同时投资者等待本周晚些时候公布的一系列美国经济数据，这些数据可能影响美联储的升息立场。日内稍早，现货黄金一度跌至1976.04美元低点，随后升至1990美元上方，日内微幅上升。（现货黄金30分钟走势图，来源：FX168）美元上升0.6%，令黄金对持有其他货币的买家来说更昂贵。不过，基准10年期美国国债收益率下跌，令金价受到一定支撑。 Gainesville Coins首席市场分析师Everett Millman表示，“美联储将尽最大努力将利率维持在较高水平，以抑制通胀，但这可能意味着它可能会限制经济快速增长。” “无论他们必须做出什么决定，都可能会带来某种压力，而这种迫在眉睫的不确定性肯定是黄金所敏感的。” 美国4月消费者信心指数降至101.3，低于上月的104，也低于市场预期的104。美联储青睐的通胀指标——核心个人消费支出(PCE)指数将于周五公布，第一季国内生产总值(GDP)数据定于周四公布。市场预计，美联储在5月2-3日的会议上加息25个基点的可能性为84%。虽然黄金被认为是经济不确定时期的避风港，但利率上升使这种非孽息金属的光芒黯淡。美国财政部长耶伦警告称，若国会未能提高政府债务上限，将引发“经济灾难”，未来数年将推高利率。 “我们认为，金价在2000美元或以上是合理的，除非美国经济出现广泛且持续时间更长的衰退，同时寻求避险的投资者回归，”Julius Baer的下一代研究主管Carsten Menke在一份报告中写道。在经济不确定的情况下，黄金是一种安全的投资，而利率上升增加了持有零收益黄金的机会成本，削弱了黄金的吸引力。路透技术分析师汪涛表示，现货金可能在2009美元阻力位下方结束反弹，之后恢复跌势。香港政府统计处的数据显示，在实物方面，最大消费国中国3月份通过香港的黄金净进口量较上月下降逾25%。最大的黄金消费国中国公布，第一季国内黄金产量增加，部分原因是避险需求增加。

会员

夏洛特2023-04-26

这一定时炸弹正滋滋作响！警告信号闪烁美众议长能通过1.5万亿美元的考验吗？

限的长期僵局发生在2011年，导致美国信用评级被下调，这震动了金融市场，提高了借贷成本。议员们目前还不知道他们的最后期限，但金融分析人士估计，最早可能在6月初。 “最危险的情况是:他们本周没有投票，最后期限是6月15日之前，现在我们真的需要一个月的时间来完成事情。这种情况会给等式带来最大的风险，”普华永道驻华盛顿国家税务办公室联席主管Rohit Kumar表示。 “如果他们失败了，如果他们不能通过一些东西，那么这显然会让拜登政府不谈判的观点更加大胆，让我们干净利落地提高债务上限。” 随着投资者越来越警惕，债券市场已经发出了警告信号。投资者预计，美国财政部将在未来几周提供一个新的“X日期”预测。有多少人会投反对票? 包括强硬派众议员比格斯(Andy Biggs)、伯切特(Tim Burchett)和梅斯(Nancy Mace)在内的多位共和党人都对该法案表示担忧，称该法案在削减赤字方面做得不够。一些人还担心，削减为可再生能源项目提供税收抵免的项目会损害他们的家乡。梅斯在接受采访时说:“目前，我不同意。”“我们不解决今天的支出问题，只会把我们的子孙置于更糟糕的经济状况中。” 白宫周一再次呼吁国会无条件提高债务上限。 “我们已经非常明确:不会就债务上限进行任何谈判，”新闻秘书让-皮埃尔(Karine Jean-Pierre)说。“这是他们的宪法义务。” 共和党研究委员会主席赫恩(Kevin Hern)表示，他相信麦卡锡将争取到足够的支持以通过立法，并向拜登和他在国会的民主党盟友施压，要求他们展开认真的谈判。赫恩表示:“议长麦卡锡将举行会议，直到最后一刻，他将尽一切努力使该法案获得通过。”“他当然知道如何与议员谈判，就像每一位议长一样。”

夏洛特2023-04-25

DeFi爆发的下一个推手？一文梳理DeFi信用评级协议

Weekly Brief ｜DeFI信用评级协议，让DeFI大规模爆发？#171》作者：Yiping，IOSG Ventures 本文为IOSG原创内容，仅做行业学习交流之用，文中所提及的项目Solity和Arkhivist存在利益关联，为其种子轮投资者，请读者在阅读本文时保持客观，仔细甄别信息，客观分析，不构成任何投资参考。前言 Web3 安全漏洞对 Web3 生态构成了重大威胁，根据 Chainalysis 的数据，智能合约安全问题已导致38亿美元的损失。下面的图表展示了 Web3 黑客攻击数量的不断上升。去中心化金融（DeFi）涵盖了各种风险类别，包括：金融风险：这些风险涉及 DeFi 协议的金融稳定性，例如借贷协议中的坏账或极端市场波动影响协议稳定性。智能合约风险：这些风险涉及 DeFi 协议所使用的智能合约中的漏洞。链下安全风险：DeFi 协议不仅包括智能合约，其他网络基础设施或应用程序也可能受到破坏，包括网络钓鱼攻击或助记词泄露。 DeFi 风险的具体例子包括：金融风险 → 流动性风险：这些风险涉及用户在特定交易所或平台上交易资产的能力。在 DeFi 中，流动性风险可能由于交易量不足或资金锁定而产生。智能合约风险 → 预言机风险：这些风险涉及预言机数据被操纵，导致价格不准确或其他问题。链下安全风险 → 资金托管风险：这些风险涉及由于私钥存储或安全问题而导致无法访问资金。智能合约风险 → 智能合约升级风险：当智能合约升级出错时，可能导致资金损失或其他问题。大家目前最熟知的是智能合约风险导致了 DeFi 的安全问题，但金融风险可能导致更大的损失。以借贷协议中的坏账为例。在像 Compound 这样的协议中，当借款金额大于以美元计价的总抵押品价值时，账户被认为是无法偿还债务的。如果账户超过抵押品限额，通常会被第三方（如机器人）清算，用户失去抵押品以偿还债务。然而，如果清算没有及时进行，出售的抵押品可能不足以覆盖债务，导致协议内坏账增加。这种情况可能对协议和出借者构成风险。如果未偿还的债务多于可覆盖的抵押品，借款人可能无法提取所有资金，整个系统面临风险。在这种情况下，银行挤兑容易发生。 Venus 是一个例子。5 月 8 日，抵押品因子（Collateral Factor）从 60% 提高到 80%，导致以 XVS 为抵押品的借款增加。5 月 18 日，XVS 的价格突然从80美元涨至145美元，促使借款人出售 XVS 以获利。这导致 XVS 价格急剧下跌，触发清算并导致 Venus 超过 1 亿美元的坏账。选择合适的抵押因子和抵押资产对借贷协议的安全至关重要。图片来源：https://quillhashteam.medium.com/200-m-venus-protocol-hack-analysis-b044af76a1ae 解决方案许多项目正在解决 DeFi 领域的金融风险，这是 Web3 世界的一个关键领域。它们为机构投资者和协议提供产品，帮助他们了解潜在风险并在极端市场中管理产品。三个主要研究领域包括：风险仪表盘模拟信用评级几个项目适用于这三个解决方案：风险仪表盘风险仪表盘是 DeFi 世界的主要解决方案，有价值的数据通常被噪声掩盖。虽然市场数据如交易量、TVL 和市值容易获取，但清算数据和坏账数据更难跟踪。开发人员需要构建数据库来监控 DeFi 项目的核心风险因素。常跟踪的数据包括：抵押比率风险抵押品总抵押品供应和借款清算金额和事件协议健康状况活跃钱包鲸鱼在协议中的 TVL 资产类型交易数据预言机一些项目正在努力弥补现有安全公司，如 CertiK 和 Runtime Verification 留下的空白。 Chaos Labs Chaos Labs 专门从事风险仪表盘，提供市场信息，如不同链上的总借款额、总供应、TVL 和风险抵押品。他们还提供钱包洞察，允许用户在一个仪表盘中管理钱包清算风险。 Chaos Labs 与 AAVE、BENQI、dYdX、Osmosis、Avalanche、Chainlink 和 Uniswap Foundation 合作，构建更安全的 DeFi 协议。他们与 BenQi 合作以确保其安全。他们构建了 4 个仪表盘，揭示了区块链上的一些隐藏数据：风险监控器 veQi 计算器流动性质押分析储备面板风险监控器是确保 BENQI 协议健康的核心仪表盘之一。该仪表盘评估了供应/借款/铸币/储备资产的分布。除分布外，它还包含一些总体数据，如抵押品、借款、清算和活跃钱包。它提供了不同 BENQI 支持的资产的细分。用户还可以查看按钱包分组的这些数据。在清算选项卡中，用户可以查看最近的清算事件和清算量。在风险浏览器中，用户可以了解极端市场的情况。输入基础资产的价格变化，浏览器将提供预测的清算数据。同样，Chaos Labs 也与 AAVE 合作。风险仪表盘提供类似的数据，但提供一些额外的有用数据，例如随着时间的推移，抵押品比率和 GHO 风险的关系。这些仪表盘为用户提供了实时信息，以便更好地了解潜在的风险并作出明智的投资决策。 Apostro Apostro 为协议提供风险仪表盘，重点关注链上监控。通过监测链上协议数据和交易，他们可以提醒用户注意潜在的事故、漏洞和攻击。Apostro 还密切关注极端市场活动和预言机价格，因为预言机价格容易受到操纵。预言机价格操纵是最著名的漏洞攻击手段之一。黑客可以使用这种技术在协议上实施套利。 Apostro 提供三个主要的仪表盘：风险预言机价格市场 Arkhivist Arkhivist 致力于开发以智能合约安全为重点的风险仪表盘。他们允许个人投资者订阅协议页面，智能扫描器会持续监控协议的漏洞利用情况。 Arkhivist 计划提供三个仪表盘： 1. 主仪表盘显示不同协议的安全评分及其在一天和七天内的变化。 2. 显示这些协议中安全漏洞的仪表盘。 3. 分析智能合约交互并进行网络分析的仪表盘。（备注: IOSG是Arkhivist投资方之一） Solity Solity 收集链上和链下数据，并使用机器学习对基本风险进行量化、规范化和处理。借助链上和链下数据，Solity 提供定制的风险分析和监控。它关注诸如预言机数据、治理数据、智能合约安全、协议活动和市场波动等数据。（备注: IOSG是Solity投资方之一） Risk DAO Risk DAO 提供两个仪表盘：不良债务金融风险不良债务仪表盘包括主要协议的不良债务相关信息。用户还可以按日期查看。金融风险仪表盘因不同项目而异。以下是为 Vesta Finance 制作的一个示例。它提供以下数据：系统状态 MCRS（最低抵押品比率）风险参数沙盒资产分布稳定性资产池清算预言机价格偏差 DEX 流动性不同资产池的定性分析 GLP 利用率通过这些仪表盘，投资者可以更好地了解各种协议的风险状况，从而做出更明智的投资决策。Risk DAO 的目标是帮助投资者识别并降低潜在风险，提高整个加密市场的透明度。模拟模拟是传统金融和银行业中使用的一种重要技术。金融机构利用模拟来构建各种市场情景，例如利率或股票价格的变化，以评估其对投资组合的影响。这些模拟使机构能够更好地了解与其投资相关的风险并做出更明智的决策。金融领域常用的一种模拟技术是蒙特卡罗模拟。蒙特卡罗模拟涉及生成随机变量以模拟各种市场情景。通过运行多次模拟，机构可以了解不同结果的可能性并相应地调整其投资组合。另一种常见的技术是压力测试，其涉及模拟极端市场情况以评估对机构投资组合的影响。压力测试可以帮助机构识别潜在的脆弱性并在危机发生前采取措施来降低风险。现在，模拟也成为了解决 DeFi 风险的方法。在这种方法中，项目将一些模型应用于协议。项目首先确定一些重要的风险因素。他们对这些风险因素进行定量分析，并通过逐一调整风险因素来预测潜在的结果。利用这些方法，模拟可用于以下目的：抵押品比率优化手续费代币排放极端情况，如脱锚、潜在漏洞通过模拟技术，DeFi 项目可以更好地了解各种风险因素对协议的影响，并采取相应的措施来优化和降低风险。这有助于提高整个 DeFi 生态系统的安全性和稳定性。 Gauntlet Gauntlet 是一个专注于模拟的项目。他们使用自己的模拟模型来帮助协议找到更好的风险参数。他们与 Compound 密切合作，帮助 Compound 进行市场风险评估，为金库管理做出贡献，优化激励，校准风险参数和升级协议。 Gauntlet 使用三个关键指标来评估 DeFi 借贷协议的资本效率和风险：风险价值：在不同市场波动性设置下，坏账的第 95 百分位。越低越好。清算风险：在不同市场波动性设置下，潜在资本清算的第 95 百分位。借款使用率：抵押品总供应量/借款金额他们为 Compound 上的所有抵押品制作了一个仪表板。以下是一个关于 $BAT 的例子。 Chaos Labs Chaos Labs 也为客户提供模拟服务。他们拥有基于 Python 的 EVM 模拟环境。他们可以重播链上协议的历史数据。他们的用例如下：在极端市场条件下预测清算在极端市场条件下预测流动性脱锚模拟压力测试 RiskDAO Risk DAO 为借贷协议提供利率模拟器，以找到长期均衡状态。用户可以输入借贷协议的几个重要参数，并获得借贷协议的最终状态。他们还为风险仪表板提供了几种模拟：带有不同参数的推荐风险参数极端市场波动下的清算通过利用 Risk DAO 提供的利率模拟器，借贷协议可以更好地找到长期均衡状态，从而调整利率以提高协议的资本效率和稳定性。同时，通过运行不同的风险参数和极端市场波动的模拟，项目可以更好地评估和管理风险，为用户提供更安全可靠的去中心化金融服务。信用评级信用评级是另一种量化评估风险的方法。项目使用用户的链上交易历史为他们生成信用评分。项目可以根据这些评分来判断谁的风险更高，并为他们提供定制化的产品。信用评级在传统金融行业中是一种常见的做法，用于评估个人、公司和证券的信用状况。信用评级机构的业务模式是为发行债务的实体（包括政府、公司和金融机构）提供关于信用风险的独立意见。信用评级机构根据这些实体偿还债务的能力为其分配信用评级。信用评级行业高度集中，三大评级机构 - 标准普尔（S&P）、穆迪（Moody's）和惠誉（Fitch）占据市场主导地位。这些机构因其在2008年金融危机中的角色受到批评，因为他们高度评价的一些证券后来被证明一文不值。近年来，人们对开发依赖大数据和机器学习来评估信用状况的替代信用评级模型越来越感兴趣。这些模型可以比传统信用评级方法包含更广泛的因素，可能在预测信用风险方面更有效。然而，它们仍处于发展初期，可能在获得广泛应用方面面临挑战。 Cred 协议正朝着这个方向努力。他们应用机器学习在以下数据上评估信用评分：借款历史账户资产组成账户健康状况，如账户资产，交易量互动信任，如账户归属机构，KYC，ID NFT 等信贷历史目前，借款历史仅支持大型链上的少数大型借贷协议。这里有一个详细的覆盖列表。 Insight 目前，解决 DeFi 领域非智能合约风险的三种解决方案是：模拟、风险仪表盘和信用评级。这些解决方案相互补充，共同发挥更有效的作用。商业模式这些解决方案仍处于初期阶段，尚未建立明确成熟的客户细分。它们的目标客户可能包括机构、协议和个人投资者，这些客户在遭受攻击时都是受影响的一方。尤其是 DeFi 基金等机构可能会在协议中投入大量资金，因此对了解潜在风险有强烈的兴趣。协议需要安全信息来维护安全并向投资者展示真实性。个人投资者关心安全，因为他们不希望在遭受攻击时损失。模拟的早期采用者可能是协议。模拟可以是一次性服务，例如在极端市场条件下模拟协议性能，或者是帮助协议定期调整风险和激励参数的订阅服务。随着 DeFi 变得越来越复杂，人类设计和调整这些参数变得越来越具挑战性。大数据是一个不断发展的趋势，可以不断微调参数，提供更可靠、更有利可图的选择。 DeFi 基金可能成为风险仪表盘的早期采用者。尽管对于个人投资者来说，风险仪表盘可能是可选的，但对于 DeFi 基金来说是必不可少的，因为它们在协议中投入大量资金，希望了解潜在风险。如果发生任何攻击，他们希望第一时间获得信息并采取行动，以尽量减少潜在损失。风险仪表盘可以向 DeFi 基金收取订阅费，价格根据使用的仪表盘数量而异。信用协议可用于评估协议、机构和个人的风险。目前，早期采用者可能是协议。这些协议可以访问来自信用协议的数据，为客户提供不同的服务，例如为具有良好风险状况的客户提供更有利可图的产品。信用协议可以向 DeFi 协议收取 API 使用费和向机构收取信用评级费。未来在上一个牛市周期中，投资者关注 APY 而忽视风险。然而，在经历了几个重大项目崩溃之后，投资者现在更加重视风险管理。在考虑风险的同时，整个 DeFi 生态系统的稳定性得以提高。上述项目提供了大量与风险相关的数据，使这些数据易于阅读至关重要。例如，项目可以将风险直接纳入 APY，风险调整后的收益可作为一个有用的指标。随着 DeFi 协议变得越来越复杂，人类已经不可能准确地追踪所有风险。大数据和机器学习的应用势在必行。模拟将变得与安全审计一样重要，不仅确保智能合约的安全，还确保在压力测试下的经济安全。工程和金融是 DeFi 世界的基石，两者的安全都必须得到保障。风险仪表盘必须证明其与 Dune 等开源数据仪表盘相比的竞争力。他们需要说服客户付费订阅，而不是依赖 Dune 上的免费数据仪表盘。为了加强竞争力，风险仪表盘目前正在努力：实时数据攻击警报链下数据然而，他们仍然缺乏定制性，使用户难以根据自己的需求量身定制风险仪表盘。用户可能需要自定义指标，或希望将风险数据整合到他们的数据管道或自动化中。信用协议仍处于初期阶段，目前只涵盖了一小部分链上数据，这使得新的 DeFi 协议难以在其基础上构建。为了发挥大数据的潜力，信用协议需要扩展其数据集，包括链上和链下数据。这将使信用评级更加可靠和准确。我们认为，信用协议应扩大数据集，包括链上和链下数据，以发挥大数据的潜力。大数据可以带来更可靠、更准确的信用评级。另一个重要特性是定制性。DeFi 协议可能希望选择特定功能并调整权重以满足其需求。例如，Avalanche 上的一个协议可能会对发生在 Avalanche 上的交易赋予更高的价值，而不是其他链上的交易。在传统金融行业中，信用机构对金融行业的稳定性发挥了重要作用。他们对于债券及各类资产进行了分类和评级。其目的是为投资者提供关于债务发行人信用风险的度量。常见的资产和债务类行为：债券：企业债、政府债、地方政府债、可转债等短期债务：商业票据、短期债券、短期存款等金融工具：资产支持证券（ABS）、抵押贷款支持证券（MBS）、可分离可转债等银行存款和债务：银行定期存款、同业拆借、大额可转让存单等保险公司和其他金融机构的债务国家和地区的主权信用评级：评估各国政府偿还其债务的能力和意愿企业评级：评估企业的信用风险，包括债务偿还能力、财务状况、经营风险等信用评级机构会根据各类资产和债务的特点、偿还能力、市场风险等多个因素进行评级，通常使用字母表示，如AAA、AA、A等。评级结果可以帮助投资者了解相关资产的信用风险，并在投资决策中作为一个参考依据。目前在 DeFi 领域，还没有信用机构大规模的对协议和资产进行风险分析和评级。随着高净资产个人投资人数量的增加，会有更多明确 DeFi 协议和资产的风险等级和风险敞口的需求。对于高风险协议和资产，信用机构将有能力对投资者进行明确提示。投资者可以从风险评级直观且迅速的了解投资标的潜在风险。为了满足这一需求，我们可能会看到信用协议的快速扩张，因为小规模的信用协议很难有能力大范围的覆盖 DeFi 协议。一个需要考虑的重大风险是，如果信用协议在未来变得流行，当前的信用评级模型可能不再适用。例如，一个具有良好信用评级的钱包在发现可以从某些 DeFi 协议获得大量无抵押贷款的可能性时，可能会恶意行事。随着游戏规则的改变，信用协议的基本假设和模型必须相应地调整。为了应对这种风险，信用协议需要进行持续监测和模型更新。这可能包括：预测性模型：开发基于大数据和机器学习的预测性模型，以识别潜在的恶意行为和信用风险。动态调整：根据市场变化和行为模式的变化，定期调整信用评级模型，以确保其准确性和有效性。多维度评估：在评估信用风险时，采用多维度的方法，包括链上和链下数据，历史行为和实时行为等，以便更全面地了解潜在风险。社区参与：鼓励社区成员参与信用评级模型的改进，提供反馈和建议，使其能够适应不断变化的 DeFi 生态系统。透明度：提高信用评级模型的透明度，让用户和协议了解评级的基本原则和标准，有助于在发现可能的漏洞或不足时进行调整。通过采取这些措施，信用协议可以在应对未来潜在风险的同时，不断优化和改进信用评级模型，以保持与 DeFi 生态系统的发展和创新同步。附录监视资本主义：智能陷阱：https://movie.douban.com/subject/34960008/ 社交媒体批判史：https://book.douban.com/subject/30280097/ 来源：金色财经

金色财经2023-04-25

一场“违约风暴”正在酝酿？美国一年期主权CDS飙升至2008年新高

围绕债务上限的对峙导致标准普尔将美国的信用评级从AAA下调至AA+，一年期主权CDS一周内跳升至80基点上方。眼下的情况与当时如出一辙，美国政府就提高最高联邦借款上限的谈判目前陷入僵局。 (图片来源：Zerohedge) 三菱日联金融集团(MUFG)全球市场研究主管Derek Halpenny表示：“考虑到美国的政治分歧，当前的债务上限背景即使不比2011年更糟糕，也是非常相似的。” CDS这一衍生品的作用类似于保险。如果一家公司或一个国家在未来12个月内无法偿还借款，CDS的持有者就能得到赔偿，因此它可用来衡量市场对债务发行者违约的预期。英国《金融时报》称，一年期美国主权CDS的飙升凸显出，投资者正在采取行动防范美国政府的违约风险或从中获利，尽管目前违约的可能性仍然很低。分析师表示，一年期掉期市场规模相对较小，流动性较差，因此难以用来衡量市场对美国违约的预期。荷兰国际集团(ING)分析师表示，即便如此，信用评级最高的国家的CDS交易通常在25至50个基点之间。 ING欧洲利率主管Antoine Bouvet表示：“人们显然认为，美国的违约风险比大多数(其它国家)高得多。” 他指出，意大利、英国和希腊的同等CDS目前分别为39、14和46个基点。事实上，5年期美国CDS——交易最广泛的债务保险形式——的价格本月也达到10多年来的最高水平，达到50个基点。 Halpenny说道：“正如我们的研究所示，5年期美国主权CDS已飙升到2011年以来的新高，而10年期美债收益率则保持在3%-4%区间。” (图片来源：三菱日联金融集团) 低于预期的4月份税收收入只会加剧这些担忧，将所谓的“X日期”(即美国财政部资金告罄的日期)提前到来。上月三家银行倒闭后，现金充裕的货币市场基金在截至4月19日的一周内出现了690亿美元的资金流出，原因是美国人急于赶在最后期限前向美国国税局(Internal Revenue Service)缴税。丹斯克银行(Danske Bank)分析师表示，美国财政部目前的现金余额约为2500亿美元，这意味着“X日期”最早可能在6月初到来，比此前估计的7月至9月“早得多”。丹斯克银行补充称：“在明年冬天的下一轮预算谈判之前，暂停提高债务上限的可能性开始越来越大。” 当被问及债务违约的潜在后果时，美国总统拜登(Joe Biden)直言不讳。他在1月份表示，对国家债务的违约将是“一场灾难”，超过“美国发生过的任何金融事件”。随着美国政府债务大限越来越近。高盛(Goldman Sachs)首席经济学最新报告指出，4月美国政府税收不及预期或使债务上限危机从7月提前至6月，金融市场将加大对债务上限风险的押注。

tqttier2023-04-24

五矿信托研究院：从担保视角看河南省债券投资机会

的意见》，《意见》指出“支持部分AA级信用评级企业采取自有资产、土地使用权、投资股权、应收账款等资产抵（质）押担保以及企业担保、专业机构担保等多种担保形式发行债券。充分发挥省内融资担保公司业务功能，鼓励和支持引入省外融资担保公司，依法依规为我省发债企业提供担保、反担保、再担保服务，增强债券市场融资能力”，“鼓励符合条件的信用增进公司为省内企业发行债券提供信用增进服务；探索通过与核心交易商合作开展信用风险缓释工具业务，化解、转移企业存量风险，完善市场风险分担机制”，“省地方金融监管局负责全省债券融资的综合协调工作，协调融资担保机构对发债企业的担保和再担保服务”。整体看《意见》从省级层面就区域担保公司进行债券担保提供政策保障，省内弱资质城投或整体将迎来一定外部支持，信用资质有望边际改善。　　截至2022年9月末，河南省主要的省级担保公司共3家，分别为河南省中豫融资担保有限公司（以下简称“中豫担保”）、中原再担保集团股份有限公司（以下简称“中原再担保”）和河南中豫信用增进有限公司（以下简称“中豫信增”），三家担保机构实控人均为河南省财政厅。　　中豫担保成立于2017年11月，截至2022年3月末，公司注册资本100.00亿元，股东数量达38家，河南省豫资城乡一体化建设发展有限公司（以下简称“豫资城乡”）控股比例为23.50％，其余股东为河南省各级政府、财政或国资部门（市级功能区除外）出资设立的国有公司及其子公司。中豫担保的实际控制人为河南省财政厅。中豫担保定位于助推县域经济高质量发展，因此业务开展对象基本是区县级城投公司。截至2021年末，中豫担保净资产114.32亿元，担保余额257.03亿元，其中融资性担保余额239.79亿元，非融资性担保17.24亿元，累计代偿率为0.19％，净资产放大倍数为2.25倍。2021年中豫担保实现营业收入5.23亿元，净利润3.10亿元。　　中原再担保成立于2010年1月，截至2022年6月末，公司注册资本120.00亿元，实收资本89.80亿元，河南省财政厅持股75.55％，公司为河南省唯一一家再担保机构，其定位是为小微企业提供更好的融资担保服务。截至2021年末，中原再担保净资产116.84亿元，担保余额345.10亿元，其中再担保余额253.00亿元。2021年中原再担保实现营业收入2.96亿元，净利润0.46亿元。　　中豫信增成立于2022年2月，注册资本40.00亿元，截至2022年9月末，中豫信增尚未对公开市场债券进行展业。中豫信增主要业务定位为为省内AA及以上信用评级企业发行债券提供信用增进服务，在债券市场进行交易，进行金融衍生品的创设及交易[footnoteRef:1]。根据公开尽调，2021年河南省设立的300亿元信用保障基金的运营及维护将交由中豫信增统一管理。 [1: 挂牌仅半年，河南首家信用增进公司连获三个AAA评级；https://baijiahao.baidu.com/s？id=1743551768656550137&；wfr=spider&；for=pc] 　　图表1：河南省省级三家担保公司基本情况（单位：亿元、倍）　　[1] 挂牌仅半年，河南首家信用增进公司连获三个AAA评级；https://baijiahao.baidu.com/s？id=1743551768656550137&；wfr=spider&；for=pc [2] 根据公开尽调，中豫信增最新的股权结构为豫资城乡持股52.50％，河南省企信保基金持股12.50％，中豫资管持股12.50％，平煤神马持股10.00％，河南资产持股7.50％，河洛新业持股5.00％。　　[3] 根据《融资担保公司监督管理条例》四项配套制度（2018）：发行债券担保责任余额＝被担保人主体信用评级AA级以上的发行债券担保　　1、中豫担保　　2019-2021年及2022年1-7月，公司新增担保债券规模分别为16.20亿元、52.90亿元、78.50亿元和66.90亿元，担保规模逐年增加。　　截至2022年7月末，中豫担保在保债券余额214.50亿元，涉及主体33家，均为省内担保。行业方面，中豫担保债券中城投债209.50亿元，产业债5.00亿元，其中产业债主要为棕榈生态城镇发展股份有限公司发行的“21棕榈01”。　　从展业城市来看，中豫担保展业的前三大区域为洛阳市、安阳市和新乡市，担保余额分别为53.50亿元、26.00亿元和26.00亿元。　　从被担保人外部评级来看，中豫担保被担保人主体评级主要分布在AA，金额为189.50亿元，公司对AA评级以下主体发行的债券担保规模整体不大。从被担保城投层级来看，地市平台29.40亿元、地市（开发区）平台21.00亿元、区县平台211.60亿元，中豫担保展业对象以区县级平台为主，符合其省内定位。　　2、中原再担保　　中原再担保债券担保业务规模较小，2019-2021年及2022年1-7月，公司新增担保债券规模分别为11.10亿元，0亿元、0亿元和8.00亿元。截至2022年7月末，中原再担保存量担保债券规模23.48亿元，均为省内城投债。债券明细如下表所示。　　由于中原再担保存续样本较少，下文以中豫担保展业主体为观测样本进行分析。截至2022年7月末，中豫担保债券担保业务共涉及主体33家，为方便比较担保效力，本文选择的主体样本需满足的条件为既有存续中豫担保的债券，又有存续无担保债券，分别比较（剩余期限相近且大于1年）公募和私募担保债券与非担保债券相较于同期限国开债（于2022年8月9日）信用利差，结果表明中豫担保降低私募债券利差均值为221.02bp，降低公募债券利差均值为205.32bp。　　同时为考察担保债券和非担保债券信用利差表现，本文分别计算同一主体剩余期限相近的担保债券和非担保债券信用利差的差值（无担保债券利差-担保债券利差），并剔除（截至2022年8月9日）剩余期限在一年内的债券。整体看2022年初以来，担保债券信用利差稳定性更高，区县级平台担保债券与无担保债券利差整体走阔。　　从平台层级来看，对于地市级平台，濮阳投资（YY评级6-）无担保券和担保券利差整体处于观测样本中相对低位，9月初由于债券异常交易（新债22濮阳03）导致非担保券整体估值上升，但担保债券估值相对稳定，导致利差差值有所走阔，在基本面未发生变动情况下，异常交易可能带来短期投资机会。安阳投资（YY评级7+）无担保债券“22安阳投资PPN002”短期估值有所波动，导致信用利差在6月初有所提高，自“22安阳投资PPN002”上市以来，曾多次出现异常偏离交易，后续信用利差有所修复，非担保券信用利差向担保券收敛，二者利差处于今年以来的低位，尽管安阳投资与民营企业往来相对密切，并且涉及大额或有事项，但其经济财政基本面稍好于濮阳和漯河，可以关注濮阳投资非担保债券未来利差走势。今年以来，由于存在市场对漯河城投（YY评级6-）债务集中到期担忧等因素，漯河城投无担保债券信用利差大幅走阔，而担保债券年初以来较为平稳；2022年7月末以来，漯河城投担保债券信用利差大幅收敛，主要在于“22漯河03”发行收益率和估值大幅降低，进一步拉低了担保债券估值收益率，一个可能的原因为在“资产荒”背景下，金融机构准入标准边际放松，前期被禁止准入的主体放松后，投资者开始首先布局此主体风险较低的债券（如担保债券），导致两种利差出现分化；截至2022年11月8日，漯河城投担保券与非担保券利差差额为226.56bp，而同期濮阳投资和安阳投资担保券与非担保券利差为130.20bp和59.36bp，简单从利差角度来看，若区域基本面变化不大，漯河城投担保券和非担保券利差未来向收敛可能更明显，可关注漯河城投非担保券投资机会。　　区县级平台非担保券利差波动较大，但整体信用利差走高，在资金面宽松的环境下，区县级平台信用债利率进一步下降空间有限，估值向上波动弹性较大。中豫担保往往会对其股东给予一定担保额度（从存量债券看，公司对漯河城投担保金额/投入资本达到10倍），可关注未使用担保额度相对充裕的区县级平台股东相关债券（相关公司见附件1）。此外对于存在省级担保公司担保债券的发债平台，由于担保代偿的成本相对较高，此类平台发行的含有交叉违约条款非担保债券具有一定的隐性增信，其终局信用风险暴露顺序相对靠后。因此在投资区县级城投债时，除关注区域经济财政等基本因素外，可适当关注交叉违约条款。　　整体看，永煤事件后河南省债务管控逐步规范，随着《意见》的出台，省内弱区域城投或整体将迎来一定外部支持，信用资质有所改善。从担保资源来看，河南省省级AAA担保公司债券担保业务规模较小，且主要集中在省内，具有较大的展业空间。对于成本较低的资金，省内AAA担保公司所担保债券信用利差平稳，具有一定配置价值。对于交易型资金，安阳投资非担保债券利差近期已大幅收敛，担保债券和非担保债券利差处于较低水平，可关注担保债未来利差走势；漯河城投担保债券利差快速下行，可跟踪其再融资状况，关注其非担保债券投资机会。对于收益要求较高的资金，担保公司会给予其股东一定担保额度，关注未使用担保额度相对充裕的区县级平台相关债券；此外区县级平台所发行的含有交叉条款或加速到期条款的非担保债券，终局信用风险暴露顺序相对靠后，在期限合适情况下可以择机参与。（来源：五矿信托研究院2022年10月9日创作）　　附件1：中豫担保股东出资及被担保债券（单位：亿元）

金融界2023-04-23

标普将英国信用评级展望从负面上调至稳定

　　标准普尔将英国信用评级展望从负面上调至稳定，称近期经济下行风险已经降低。标普还确认了英国的AA评级。“我们预计英国经济今年将温和萎缩，但短期下行风险已经降低，”该机构在一份声明中表示。 “当局放弃2022年9月提议的大部分无资金来源的预算措施的决定增强了其财政前景，”能源价格下跌也是如此。不过，标准普尔预计英国中期增长前景仍将低于历史平均水平。

金融界2023-04-22

企业债发行审核职责如何划转过渡？证监会、发改委联合发布公告

法权益。　　（二）企业债券承销机构、信用评级机构、会计师事务所、律师事务所、资产评估机构、债权代理人等中介机构应当按照相关规定和约定认真履行义务，勤勉尽责，严格落实执业规范和监管要求，切实维护债券市场良好生态。　　（三）中央结算公司、交易商协会应当按照中国证监会有关要求做好企业债券发行审核、日常监管、风险监测和维护市场平稳运行等相关工作，提供高效、便捷、优质、透明的服务，并自觉接受监督。　　本公告自公布之日起施行。

金融界2023-04-21

证监会、国家发改委发布企业债券发行审核职责划转过渡期工作安排公告

法权益。　　（二）企业债券承销机构、信用评级机构、会计师事务所、律师事务所、资产评估机构、债权代理人等中介机构应当按照相关规定和约定认真履行义务，勤勉尽责，严格落实执业规范和监管要求，切实维护债券市场良好生态。　　（三）中央结算公司、交易商协会应当按照中国证监会有关要求做好企业债券发行审核、日常监管、风险监测和维护市场平稳运行等相关工作，提供高效、便捷、优质、透明的服务，并自觉接受监督。　　本公告自公布之日起施行。

金融界2023-04-21

公司在海外市场和储能领域的竞争优势如何？宁德时代答投资者问

额度距离担保额度上限还有一定距离，国宏信用评级有一定的提升，同时公司采取了反担保措施，且其为国有企业，总体风险较为可控。风险提示：界面有连云呈现的所有信息仅作为参考，不构成投资建议，一切投资操作信息不能作为投资依据。投资有风险，入市需谨慎!

有连云2023-04-21

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