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十大券商一周策略：低成交量并不是利空信号，短期继续关注内需、国产替代和超跌成长等方向

特朗普关税政策的第一个动摇点；A股也是中国贸易战中提振信心的关键环节，应充分相信国家维护资本市场稳定的决心，港股可能是阶段性的薄弱环节，但也要看到内地资金依旧整体明显低配港股。配置上，从规避不确定性的角度，自主科技（先进制程、国产算力、模拟芯片、医疗设备及科研仪器等）、受益欧洲资本开支扩张的板块（铜铝等基础工业品、军工、电力设备、基建相关通信及交运设备等）、纯内需必选消费（食品、养殖、乳制品、血制品）、稳定红利（水电、银行、运营商）以及不依赖短期业绩的题材（多模态AI、AI/AR眼镜、MCP+Agent、核聚变、固态电池等）料将占优。华安证券：本轮消费板块的内部行业轮动机会可能已行至后期海外关税仍有扰动，但对A股的边际影响明显减弱，已经不是影响市场方向的核心矛盾，当下市场的核心矛盾在于国内政策如何进行对冲。然而1季度经济数据超预期特别是3月数据边际走强，短期内宏观政策大幅加码的迫切性下降，弱化了市场对国内政策的预期。后续市场变化的重要时间窗口关注月底中央政治局会议的定调，同时考虑到决策层和监管层稳定资本市场的态度坚决，因此政治局会议前预计市场将延续震荡态势。配置上，本轮消费板块内部轮动行情可能已处后期，后市建议关注三条主线：1）政策支持和事件催化的部分消费品，重点关注汽车、家电。2）震荡市中具备稳定性价比及中长期有战略性配置价值的银行、保险。3）继续看好中长期贵金属价格和股价表现。中信建投：短期红利占优市场静待买点市场对关税数字本身的反应淡化，关注重点聚焦至内需政策。由于3月和一季度经济数据整体表现较强，4月政治局会议预计以稳为主，但也不排除政策前置发力的可能性。预计4-5月后续政策可能以货币政策为主，5-6月有望看到更多财政政策发力落地，叠加90天豁免到期、联储议息会议等，6-7月尤其是7月政治局会议可能是更关键的时点。微观资金面仍有各方呵护，将对市场底线形成有力支撑，下行波动风险较为有限，从资金偏好来看，大盘价值风格更加占优。短期聚焦红利+内需方向，中期维度静待市场买点，择机布局新消费、自主可控、AI、机器人等方向。行业重点关注：银行、公用事业、交通运输、社会服务、商贸零售、美容护理、食品饮料、农林牧渔等。华西证券：勿低估A股的韧性与政策“稳股市”的决心面对美国加征关税的贸易保护主义措施带来诸多不确定性，高层多次发声“稳定股市”，中央汇金也首次明确自身担任资本市场“国家队”和类“平准基金”的角色，在“国家队”的入市维稳下，A股市场已走出九个交易日的修复行情。展望后市，中国权益资产相对全球主要股指具备估值优势，中长期配置性价比较高，伴随4月政治局会议政策预期发酵，市场风险偏好存在有利支撑，A股有望在震荡中实现底部的逐步抬升。期间若外部因素对市场情绪产生冲击，应坚定信心，不要低估政策“稳股市、稳预期”的决心。行业配置上，以低估值与扩内需的板块为主，如：中字头央企、银行、食品饮料、服务消费等。主题方面，建议适度关注：军工、自主可控等。国泰海通证券：中国股市的升势远未结束国泰海通证券建议，投资人尽快转变对股市主要矛盾的认识，提高中国配置：1）经过三年出清和调整，投资人对经济形势的估计是充分的，已有共识对估值收缩的影响是递减的；2）全球“对等关税”推迟显示美国面临滞胀、美元信用的约束，后续或仍有反复，但不确定性最大的时候或已过去，股市触底并不取决于不确定性减小，在于不确定性不再变大。3）中国股市估值的主要矛盾正在发生转变，要看到中国的确定性，贴现率下降是2025年中国股市上升的关键动力。更加积极有为且后备充足工具箱的经济政策，以“投资者为本”的资本市场制度改革，以及李强总理关于“持续稳定股市楼市”的表态，中国股市风险溢价有望系统性下移，而无风险利率下降将成为增量入市的关键一环。投资者关于内外部的疑虑消减，中国股市也有望走出升势，战略性看多。行业比较：新兴科技是主线，金融周期是黑马。1）金融与高分红。无风险利率下降与增量入市，推荐：券商/保险/银行。以及具备股息与稳健经营优势的央企高分红股，推荐：运营商/高速公路/公共事业。2）新兴科技成长。推荐：港股互联网/传媒游戏/信创/半导体/算力/医药；3）顺周期的回归。推荐：地产/有色/化工/建材/零食/化妆品。信达证券：低成交量并不是利空信号信达证券认为，短期来看，上周成交量低，主要是因为关税冲击后，换手率高的资金（游资、量化、个人投资者）离场，逆势买入的资金（国家队、产业资本等）换手率低，鉴于这一次产业资本流入速度更快，高位被套的交易性资金少于2021年牛市高点被套的资金，低成交量后持续阴跌的概率较低。配置风格：季度内偏大盘价值。配置方向：（1）进可攻退可守(银行、钢铁、建筑)；（2）价值类主题：国企改革、央企合并预期（也能叠加国央企的定增回购）；（3）消费（社会服务）、有色金属（黄金、稀土）；（4）房地产；（5）军工。民生证券：中美受损与全球衰退的预期回摆在即随着中美经济数据的公布以及贸易摩擦阶段性缓和迹象的出现，中美货币受损最严重的格局以及全球衰退预期或将出现回摆。站在当前时点，中国如果想要维持制造业的产能优势，那么需要为寻找合适的需求承接。这一视角下的两个方向值得关注：其一是促消费扩内需，其二是重构外需的需求链。长期看，中国制造业的产能优势与需求结构的重构成功本身就是对于大宗商品需求最有力的支撑。中国权重股或将修复。推荐：第一，受益中国内需构建的消费行业（旅游休闲、乳制品、食品、啤酒、定制家居、彩妆、服饰、商贸零售）；第二，在全球经济秩序重塑的过程中，“两个太阳”下的需求和供给将会重建，推荐：资源品（铜、铝、小金属及黄金）、资本品（工程机械、钢铁、自动化设备、化学制品等）；第三，权重股考虑（银行、保险）、实物消耗+红利的煤炭。招商证券：指数选择突破式上行的概率较大招商证券认为当前市场在“平准”力量的作用下行风险可控，在市场明显缩量震荡且业绩披露期临近尾声，指数选择突破式上行的概率较大。一季度经济数据改善且后续仍可能有进一步政策加码对冲外部冲击的背景下，最终今年总需求稳中有升的概率比较大，企业盈利有望稳中有升。股票市场方面，核心指数再度出现了“平准式”走势，多次出现尾盘宽基指数ETF放量，推动指数回拉收红。往后看，在ETF维护指数稳定的背景下，A股下行风险可控，上涨有空间。后续建议关注三个方向：局部景气回升（券商、大消费、军工、AIDC、半导体自主可控）、高自由现金流、低渗透率且高成长赛道（AI应用（AI Agent为代表）、人型机器人，可控核聚变、固态电池、低空经济、深海科技等）。华金证券：短期继续关注内需、国产替代和超跌成长等方向华金证券认为，复盘历史，大盘快速调整结束后的1-2个月内政策导向和产业趋势上行的行业相对占优。当前来看，政策导向的行业指向提振内需相关的消费和科技创新相关的TMT，产业趋势上行的方向指向人工智能和机器人等相关行业。科技成长短期调整已较充分，但还需等待更多基本面和产业的催化，中期来看仍是主线。行业配置：短期继续关注内需、国产替代和超跌成长等方向。（1）科技成长中期仍是主线。（2）当前业绩期，盈利改善机械、电子、非银、有色、等行业可能值得关注。（3）短期建议继续关注：一是政策导向和旺季来临导致景气可能回升的内需相关的食品饮料、社服（旅游、酒店、餐饮）、商贸零售等行业；二是超跌的成长，包括通信（算力、5G）、机器人、半导体、国产软件、医药、电新等行业；三是低估值红利等。浙商证券：先金融后成长先大盘后中小盘全球经贸环境动荡加剧，叠加年报和一季报的披露窗口期，短期内避险防御情绪或相对占优，有利于金融、稳定等大盘风格。回顾2018-2019年美国对华加征5轮关税后的中短期行业表现，大金融方向明显占优。综合考虑关税摩擦、日历效应、市场维稳等因素，未来一周仍可关注大盘价值、金融和稳定风格标签。风格轮动上，未来一周首推金融；未来一个月金融、消费和成长或均有表现；未来一个季度而言成长或更具弹性。行业比较上，金融风格可优先落地到地产（以及建材），消费风格可落地到医药、食饮、商贸等，成长风格可落地到军工、电子等，此外红利风格可考虑落地到交运。

金融界04-21 07:35

黄亚生：面对特朗普的贸易战，习近平政府在想什么？

同步。也就是说，越南的贸易顺差，其实是中国贸易顺差的转移。但我相信这次特朗普的团队会集中精力堵住这个漏洞。我无法想象他们会在和越南谈判时，只降低对越南的关税，却不要求越南也调整对中国产品的关税。这必须成为未来中美—越南谈判中的一揽子问题。习近平会不会担心，如果他赌错了，结果真的进入全球衰退，中国的出口受到重创，中国经济变得非常糟糕，共产党的统治会受到威胁？我认为我们离“崩溃局面”还很远。看看新冠封控——整整两年时间，中国经济被严重打击。2022年底确实有抗议，但政权依然挺了过来。简单来说，中国经济自2018年以来明显放缓，但没有任何证据显示，这种放缓或新冠封锁带来的经济损失，在政治层面上真正削弱了政权。我相信他们的判断是，这场贸易战很快可以解决，因为对美国来说现在这种局面根本无法持续。所以他们的计算是：我要揭穿你的虚张声势。为什么中国经济放缓和新冠封控并没有更大程度地削弱中共的政治地位？我知道这不是民主制度，但他们能扛住这些冲击，这件事本来就那么明显吗？这并不明显。而且答案也不仅仅是“因为他们是专制”。如果你研究一下历史上专制政权如何崩溃的规律，不光是在中国，在其他国家也一样，通常是在高层出现分裂时崩溃的。而这正是中国目前没有的。毛时代也没有。你看大跃进时期，几千万人饿死，毛泽东照样稳坐政权。我认为，高层没有分裂是中国政治体系能承受如此巨大经济冲击的根本原因。但也要注意，一旦毛去世，政治不稳定马上就开始了。所以这种稳定性，是和领袖本人，准确地说，是和领袖的“在位时长”绑定的，并不是和制度本身绑定。所以我不会说专制一定稳定。我会说，一个有着强势领导人的制度通常稳定，但稳定性只存在于这个领导人还在位的时候。现在，中国最高层之间看不到任何明显的分歧，一点都没有。来源：加美财经

加美财经04-21 00:00

敦煌网之后，淘宝网北美下载也飙升！跨境电商充分受益

敦煌网到淘宝网，海外下载量的飙升体现出中国贸易链、供应链在“关税风暴”下，仍获得了全球消费者、供应商的信任。光大证券分析，这得益于近年来中国在推进跨境电商方面累积的政策红利开始释放。 2023年“一带一路”跨境电商合作倡议，中国与东盟、中东欧等地建立跨境电商联盟，推动海外仓建设和物流网络互通。 ‌2024年《数字贸易促进条例》明确跨境电商企业税收减免政策，对出口商品增值税退税比例提升至95%‌。 ‌2025年“全球供应链韧性计划”发布，商务部联合财政部设立200亿元基金，支持跨境电商布局北美、欧洲核心市场‌。在产业实践上，2024年深圳跨境电商综试区‌实现进出口额5800亿元，同比增长28%，占全国总量21%；‌宁波港的智能物流体系，通过区块链技术将跨境商品通关时效压缩至2小时，带动2025年一季度保税仓订单量同比激增45%‌；2025年菜鸟网络海外仓覆盖国家增至60个，推动北美地区物流成本下降18%‌。展望后市，摩根士丹利预计，2025年全球跨境电商交易规模达2.8万亿美元，中国卖家市场份额将提升至35%‌‌。同时，AI选品、智能客服系统渗透率突破60%，让头部企业营销成本下降30%以上‌。具体到A股市场，光大证券分析称，截至2025年4月17日，跨境电商指数动态PE为23.5倍，处于近三年15%分位值，低于数字消费板块均值（32倍）‌。贝恩咨询指出，跨境电商板块2025年一季度机构持仓比例较去年同期提升5.2个百分点，成为新经济领域配置重点‌。可关注受益海外流量爆发的头部平台企业、相关供应商，以及跨境支付、物流快递等服务商。

金融界04-18 08:45

【直击亚市】特朗普宣布谈判重大进展！高盛警告恐被迫抛售8000亿中国股票，黄金又刷新高了

出手干预的希望。在应对美国压力限制与中国贸易往来的背景下，中国国家主席习近平本周访问东南亚并提出“亚洲一家亲”的理念，呼吁地区团结，明显是为了对冲美国影响力。据知情人士透露，特朗普政府正准备在关税谈判中向其他国家施压，要求其减少与中国的贸易往来。高盛集团估算，若中美两国发生“极端情形下”的金融脱钩，美国投资者可能被迫抛售约8000亿美元的中国股票。随着亚洲多国央行评估关税带来的影响，韩国央行维持基准利率不变以保持金融稳定。欧洲央行也将在周四晚些时候公布利率决定。尽管上周因部分对冲基金平仓而引发债市抛售，但本周三美国国债连续第三日上涨，投资者重新将其视为避险工具。在大宗商品市场，油价连续第二天上涨，美国表示将致力于将伊朗的能源出口降至零。

云涌04-17 12:28

3月2日至3月8日重磅事件和经济数据前瞻

斯作何表态。周六（3月7日）关键词：中国贸易帐及外汇储备

老虎证券04-17 09:57

特朗普对华145%关税“冻结”市场！多家出口商迁出中国中企美国订单形势严峻

关税后，广交会成为关税上调后举办的首个中国贸易博览会。会上，出口商称美国订单冻结，部分企业生存堪忧。许多出口商表示，他们要么将生产基地转移到中国以外，要么将销售市场转移到美国以外。#中美关系# 路透社周二(4月15日)引述开蒙集团市场经理Candice Li所说，在美国将中国商品的关税提高145%后，她公司生产医疗器械的美国订单就消失了。她表示：“这事关(公司)生死，因为我们60-70%的业务都是与美国客户打交道的。” Li表示，她的公司不可能一夜之间找到新的市场。她担心公司很快就不得不削减工作时间，最终削减员工数量。她说：“我担心，如果局势继续僵持下去，双方都不让步，最终受害的还是普通民众。他们的工资怎么发？会出现失业。” Li现身广交会的展位上，这是中国最大的贸易博览会，每年在南方城市广州举办两次，超过30000家参展商在面积超过200个足球场的展览场地上展示他们的产品。这是自特朗普本月初对中国产品征收超过100%的关税、对世界其他地区征收至少10%的关税以来，中国首次举办此类展会。 (来源:Reuters) 路透社采访的大多数出口商表示，美国订单要么被推迟，要么停止了，而这些订单对于像李书福这样的公司来说至关重要，这对中国这个世界第二大经济体来说是一个不好的信号，因为中国去年的增长在很大程度上依赖于数万亿美元的贸易顺差。中国每年向美国出口超过4000亿美元的商品，没有哪个国家能与中国相比。尽管特朗普对世界其他地区征收的关税要低得多，但它们可能会在未来几个月抑制全球需求——从而间接抑制其他国家对中国商品的需求。生产滤水器和智能马桶的深圳蓝盾环保科技有限公司的销售代表Kobe Huang表示，目前，欧洲的销售额有所上升，但美国市场却“冻结”。他说，美国客户和经销商尚未取消订单。“他们要求我们坚持下去。我们也坚持下去了。” 美国进口商、Air Esscentials总裁Levy Spence在展会上浏览香味产品，但没有具体的购买计划，因为“每天醒来，我都感觉关税不一样。” “价格会涨，”他说。“即使是我们在美国采购的商品，很多原材料也来自世界各地。这不仅仅是中国的关税问题。” 主办方表示，截至4月8日，本月展会已登记约有17万名海外买家，而去年11月闭幕的上届展会最终到场人数创下了25.3万人的纪录。其中约10%来自美国和欧洲，低于上届的约20%。此次展会于4月15日至5月5日举行，据当地媒体报道，上届展会的交易总额达250亿美元。许多出口商表示，他们要么将生产基地转移到中国以外，要么将销售市场转移到美国以外。生产固态硬盘(SSD)和微型SD闪存盘的Apexto Electronics Co销售经理Henry Han表示，美国市场仅占直销的10%，低于疫情前的30%。他们的许多客户将零部件运往第三国进行最终组装，以规避关税。去年，Apexto进行了一项研究，研究是否可以将生产转移到越南或菲律宾，以避免受到美国关税的直接影响，但Han指出，这些计划现在被搁置，因为这些国家也可能面临高额关税。 4月2日，特朗普对越南征收46%的关税，对菲律宾征收17%的关税，并在接下来的三个月内将关税降至10%，同时开始与大约75个不同的国家进行双边贸易谈判。扬声器制造商Zealot销售经理David Du表示，受特朗普关税影响，Skechers原本计划向其美国门店供应3万个扬声器，但订单被搁置。但他表示，其他市场仍是他的选择。 2015年，Zealot获得了意想不到的重大突破，一款集扬声器、移动电源和应急手电筒于一体的产品在尼日利亚大受欢迎，目前尼日利亚市场规模是美国的两倍，占总销售额的40%，每月进口量为45个集装箱。 Du在谈到加州音响设备品牌JBL时表示：“我们在尼日利亚的规模与JBL一样大。”

秉哥说市04-17 06:01

下周重磅事件及指标影响前瞻(12月2日至12月8日)

六无重大数据 12月8日周日，稍加留意中国贸易帐数据即可

老虎证券04-16 18:18

美国例外主义终结？全球资产或将将面临重大调整

低股票、更低美元”的清算循环；美国-中国贸易战暂停，逆转全球经济衰退的趋势；顺便说一句，回顾他上周的交易建议，Hartnett仍然认为，标准普尔500指数在4800点是购买风险资产的合适时机，前提是政策恐慌让衰退变得短暂且温和。接下来，我们看一下最新的资金流动，其中有一些值得注意的变化：国债：创下历史上最大的每周流入（188亿美元）；高收益债券：创下历史上最大的每周流出（159亿美元）；投资级债券：自2022年10月以来最大的流出（120亿美元）；银行贷款：创下历史上最大的每周流出（54亿美元）；通胀保护国债（TIPS）：自2021年11月以来最大的流入（16亿美元）；股票：大规模流入489亿美元，其中70.3亿美元流入“被动”基金，而213亿美元流出了“主动”基金（如雷曼危机和COVID疫情导致的ETF“份额创建”，以促进股票销售/做空）；金融股：创下历史上最大的流出（36亿美元）；外国投资：抛售美国股票（65亿美元）和美国公司债券（30亿美元），购买美国国债（6亿美元）。这引出了Hartnett的最新大局观，他如前所述，持有2年期国债多头，标普500空头，并建议“卖掉风险资产的反弹，直到美联储降息打破‘更高收益率、更低股票、更低美元’的清算循环，或者美国-中国贸易战缓和以逆转衰退势头，或者美国消费者的购买力通过实际工资提高、油价低于每加仑3美元、大规模抵押贷款再融资等方式恢复。” 然后，Hartnett提醒读者注意3P规则：最大悲观的市场定位 + 最大悲观的利润预期 = 政策恐慌总是预示着市场的大低点… 关于市场定位：Hartnett表示，投资者情绪极度悲观（这就是为什么风险资产可能会反弹），但数据显示投资者在情绪上比实际上更悲观（这是我们多年来一直在说的）；实际上，BofA的牛熊指标没有低于2（目前为4.8），股市资金流出远未达到1-1.5%的资产管理规模（目前为0），BofA GWIM股票配置占比2020年3月为54%，2008年3月为39%（目前为60%）……这也是为什么Hartnett认为投资者会在反弹时减少对风险资产的配置；关于利润：Hartnett认为，美国经济衰退可能是短暂的、浅显的，并且已经在标普500指数4800点附近得到了定价（250美元的每股收益加上政策反应，使得市盈率为19-20倍）；但他正面临巨大的反对意见……很多人认为，标普500的每股收益将削减10-15%，降至230美元，且美国资本外流意味着标普500可能会冲向4000点；劳动力市场尚可，失业申请没有上升，因为美国边境关闭，但负财富效应巨大（根据BofA私人客户的股权持有数据，我们估计2025年美国家庭的股权财富已经下降了8万亿美元，继2024年9万亿美元的增长之后）；关于政策：美联储降息（只要他们稳定长端收益率）和中美贸易和平将对风险资产形成支撑，防止市场熊市/衰退；好消息是，自解放日以来的四次民调显示特朗普的总统支持率从48-50%降至45%，因此债券市场和选举基础目前都在施压，要求美国贸易政策逆转；最大的风险是失去政治资本，这会危及特朗普政府在下半年减税的能力；Hartnett警告称，这将导致最后的牛市投资者彻底放弃。至于投资组合的定位，Hartnett建议：持有信用资产，例如长期高质量的美国公司债券（许多债券的收益率在5-6%）；持有股息收入：标普500中有71家公司股息收益率超过4%，其中41家超过5%；购买能够维持股息的股票；持有美国美元熊市相关的资产：新兴市场和商品；一旦美联储降息，购买“政策转折”类资产：美国半导体/零售/房屋建筑公司，欧盟周期性股票，中国科技股。最后，对于那些寻求市场信号的人，Hartnett指出，周一76%的MSCI ACWI国家指数的股指跌破了50日和200日移动平均线，这接近但尚未触发BofA全球广度规则的买入信号（该信号在88%时触发）；值得注意的是，自2011年以来已有10次买入信号，在此后，MSCI ACWI在接下来的4周内上涨了4-5%。

金融界04-15 11:06

FX168日报:特朗普汽车关税突然生变、金价猛烈回调！中美已就关税问题初步接触美债遭遇20多年来最惨抛售

场担忧前景。市场仍在继续理清关税以及与中国贸易升级的影响。” 摩根大通周一下调2025年和明年的油价预期，理由是OPEC+产量增加和需求疲软。该行将2025年布伦特原油价格预期从每桶73美元下调至66美元，将2026年目标从61美元下调至58美元。它将2025年美国原油价格预期从每桶69美元下调至62美元，并将2026年的预期从57美元下调至53美元。

会员

tqttier04-15 10:04

美国没有计划与习近平讨论关税！特朗普：中国贸易“霸凌”美国日子结束了

白宫证实，特朗普没有计划与中国国家主席习近平讨论关税战。特朗普表示，中国在贸易上“霸凌”美国的日子已经结束了。

颜辞04-15 05:48

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