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云涌2023-08-24

屋支付抵押贷款的人？它如何安抚那些回避中国股市的忧心忡忡的投资者？它如何扭转越来越多的对中国金融体系及其经济增长的悲观看法？全球投资者、中国购房者和经济学家现在都在屏息以待，看看谁将是下一个倒下的“多米诺骨牌”，以及北京方面可以使用什么工具来防止自己的所谓“雷曼时刻”——这一阶段源自2008年末全球投资银行雷曼兄弟(Lehman Brothers)的破产，用来描述系统性风险爆发的导火索。 “债务定时炸弹”滴答作响中国“债务定时炸弹”也在滴答作响，中国五大开发商之一的碧桂园(Country Garde)正处于债券违约的边缘，此前估计2023年上半年的损失在人民币450亿至550亿元之间。中国数十家私人开发商也可能面临违约的困境。牛津大学中国研究中心副研究员George Magnus表示：“我认为不会出现雷曼时刻。在国有银行体系中，当局可以在整个金融体系中转移债务，并使用‘延长和假装’会计来确保大银行不会倒闭，而较小的银行可以在必要时得到改善或合并。”然而，Magnus警告说，多家高度互联的公司倒闭将考验北京防止疫情蔓延的能力。《红色资本主义：中国非凡崛起的脆弱金融基础》(Red Capitalism: the Fragile Financial Foundations of China’s Extraordinary Rise)一书的合著者Fraser Howie表示：“如果有人认为一个突然事件就能导致银行业几近崩溃，那他们就不理解这个体系是如何建立和构建的。” 据估计，中国的银行体系在房地产行业有很大的风险敞口，主要由中国工商银行(Industrial and Commercial Bank of China)、中国建设银行(China Construction Bank)、中国银行(Bank of China)和中国农业银行(Agricultural Bank of China)等四大银行等国有银行控制。 Howie补充道，然而，“压力以不同的方式发挥作用”。除了地方债务和小银行压力外，房地产是中国最突出的风险，因为它与国民经济深度融合，影响着从铁矿石开采商到钢铁和水泥生产商、家居装饰企业、家用电器制造商、建筑工人和数百万购房者的任何人。在世界范围内，房地产也被认为具有系统重要性。 17年前的美国次贷危机——涉及向信用记录受损的潜在借款人提供抵押贷款——被复杂的金融包装放大，最终演变成一场全球金融危机。在雷曼兄弟破产后，美国政府对美国国际集团(AIG)和高盛(Goldman Sachs)等机构进行纾困，而英国政府还将北岩银行(Northern Rock Bank)收归国有。房地产泡沫的破裂也加剧日本上世纪90年代的危机，并导致所谓的“失去的几十年”的经济停滞。伦敦政治经济学院(London School of Economics)系统性风险中心主任Jon Danielsson表示：“在中国的特殊情况下，一个挑战是，非常高的增长可能会掩盖大量问题，当增长放缓时，这些问题就会暴露出来。就像湖泊水位下降时，我们看到了很多我们不知道存在的东西。” Danielsson特别警告了“未知的风险”，这超出政府了解和应对的能力。他表示：“教训是，引发危机的因素可能不知从哪里冒出来，就像(美国)次贷(危机)一样，政府当局不可能对所有这些因素都了如指掌。重要的是它如何应对危机。然而，当政策制定者和政府在没有事先计划或考虑所有角度的情况下，在最后时刻做出反应时，这种情况的代价尤其高昂。” 自1998年前总理朱镕基作为提振内需计划的一部分，启动住房私有化以来，中国的房地产开发商经历了一段黄金时期。在2010年代的鼎盛时期，它成为了一个支柱产业，对全国经济增长的贡献率超过四分之一。不断攀升的房价也引发更多的投机活动，迫使中国政府方面设置了各种购买、销售、抵押贷款和信贷限制措施。根据中国人民银行2020年初的一项调查，房地产占中国家庭财富的59.1%，占家庭负债的四分之三。中国的房地产危机中国的房地产危机最初始于2020年初，当时新冠病毒阻断了主要开发商的现金流。北京方面的回应是，在2020年8月划出“了三条红线”，以确定借款门槛。它们最初是在房地产行业是中国最大的“灰犀牛”风险的想法下推出的，并回应了中国国家主席习近平关于“房子是用来住的，不是用来炒的”的警告。中国政府数据显示，截至今年6月底，房地产行业未偿还银行贷款同比增长0.5%，达到人民币53.37万亿元(约合7.4万亿美元)。其中包括人民币13.1万亿元的房地产开发商贷款和约人民币38万亿元的抵押贷款。根据中国数据提供商万得资讯(Wind)对132家国内上市开发商的计算，去年总销售收入下降8.3%——这是2005年以来的首次——而它们的负债率在2022年为78.99%，仅略低于2019年的79.03%。不过，这些数据不包括恒大和其他在香港上市的公司。这些公司的股票回报率出现有记录以来的首次下降，降幅为3.78%，而在国内上市的开发商报告的总亏损为人民币660亿元(约合91亿美元)，这也是自有数据以来的首次亏损。它们的融资活动还带来了人民币2,856亿元的新现金流出，这表明该行业正在努力从银行、投资或债券中寻求外部资金。但这些问题尚未严重波及金融体系。根据中国国家金融监督管理管理局(National Financial Regulatory Administration)提供的数据，上一次发布于2020年的数据显示，房地产行业的不良贷款率为1.4%，为2010年以来的最高水平，但低于2005年的9.2%和2008年的3.35%。不过，中国自2020年以来没有更新房地产行业的不良贷款率。但截至6月底，商业银行的整体不良贷款率仅为1.62%，低于4年前的1.81%。凯投宏观(Capital Economics)首席中国经济学家Julian Evans-Pritchard表示：“国有制为中国银行提供了一定程度的保护，使其免受金融体系其它方面问题的影响，目前银行间市场几乎没有任何紧张迹象。但即使避免了更广泛的金融危机，影子银行的倒闭也可能导致次级借款人的信贷条件收紧。” 据报道，中国最大的私人财富管理公司之一中植企业集团(Zhongzhi Enterprise Group)未能偿还该公司管理的超过人民币1万亿元资产下的一些到期产品。7月底，中植集团聘请了专业服务公司毕马威(KPMG)对其资产负债表进行审计。未来几周至关重要麦格理资本(Macquarie Capital)首席中国经济学家Larry Hu表示：“未来几周至关重要，因为对一些大型开发商来说，时间紧迫。”他将持续的房地产危机归因于信心和销售额之间的螺旋式下降。 Larry Hu称：“现在改变游戏规则的是一系列政策措施，这些措施足以扭转市场预期，并将房地产市场从目前的下行螺旋中拉出来。” 随着中国房地产价格将持续上升的神话被打破，对房地产的单向押注正在减弱。中国政府数据显示，今年前7个月房地产销售价值下降1.5%，至人民币7.05万亿元，而销售的建筑面积比去年同期下降6.5%，至6.656亿平方米。 (图片来源：《南华早报》) 今年7月，中央政治局会议声明删除“房子是用来住的，不是用来炒的”这句话后，市场一直期待政策会进一步放松。今年6月，中国央行扩大人民币2,000亿元的贷款额度，以确保未完工的房地产项目完工，并允许商业银行在恒大危机后将到期贷款展期，将这些政策延长至明年年底。与西方的救助不同，中国政府倾向于允许国有企业和银行帮助吸收陷入困境的企业。在恒大的案例中，当局向该公司派遣了特别小组，以确保物业单元的交付、债务偿还的管理，并确保整体社会稳定。在上周五召开的去风险会议上，中国央行以及银行和证券监管机构承诺，将优化信贷政策，丰富化解地方债务风险的工具。他们表示：“我们必须坚决捍卫防范系统性风险的底线。” “漂亮去杠杆” 桥水基金(Bridgewater)创始人瑞·达利欧(Ray Dalio)表示，中国比其他许多国家处于更有利的地位，因为债务主要以人民币计价，而且主要是欠国内公民和机构的。达利欧上周五表示：“显然需要像朱镕基在上世纪90年代末策划的那种大规模债务重组，只是规模要大得多。”他指的是朱镕基成立四家国有资产管理公司，以拆分国有银行的不良贷款。这位传奇基金经理的“漂亮去杠杆(Beautiful Deleveraging)理论在通缩性违约和重组与债务货币化之间取得平衡，以分散负担。过去5年，这一理论引起中国高层官员的高度关注。 Fraser Howie说：“如果政府有工具可以改变严峻的经济形势，那么他们要么没有使用这些工具，要么没有发挥作用。最好的情况是，政府应对一系列长期的经济问题，并希望这些问题不会成为可能造成重大冲击或引发恐慌的严重问题，即允许局部银行倒闭，但确保大城市的国有银行不会出现挤兑。” George Magnus认为，一个可能的结果是，房地产浪潮可能会持续很长一段时间，唯一可行的解决方案是将危机的成本分配给政府、银行或购房者。 Magnus表示：“就中国而言，这可能意味着房地产行业的大部分重新社会化。我认为任何人都不应该认为外面有免费午餐，或者这不会是一次痛苦的经历。”

tqttier2023-08-24

外资大逃亡！全球基金连卖中国蓝筹股13天累计抛售近110亿美元

级的中国宏观对冲基金指责国际资金拖累了中国股市，称它们是扰动市场“一群漫无目的的苍蝇”。不过，中金公司(China International Capital Corp)本月发布的一份报告显示，外国基金持有的A股流通股不到总流通股的4%。

tqttier 1评论2023-08-23

港股折价越来越大！风险人气恶化，AH溢价创去年11月以来最高

由于中国自疫情重新开放后的复苏乏力，市场风险情绪恶化，港股相较于内地股市跌幅更大。

云涌2023-08-23

吸金效应显著，沪深300ETF易方达(510310)连续20个交易日获资金净流入近70亿元

8月23日资料显示，沪深300指数由中国A股市场中规模大、流动性好的最具有代表性的300只证券组成，以综合反映中国A股市场上市公司证券的整体表现。截至2023年8月22日，该指数的前十大权重股包括贵州茅台、宁德时代、中国平安、招商银行、五粮液等各行业头部企业，前十大权重股占比合计约22.15%。（数据来源：中证指数公司，指数成份股不代表个股推荐）图片来源：中证指数官网截至2023年8月22日国泰君安证券认为，下半年广义财政周期有望温和回升，主要贡献因素在专项债发行提速和可能的特殊再融资债发行。7月财政预算内“两本账”支出小幅回升，国泰君安广义财政指数（GTJA-GFI）较上月回升0.03个点，结束了连续两个月的下滑。除专项债发行提速之外，近期市场对于发行特殊再融资债化解地方隐性债务的预期升温，若近期落地，将对广义财政周期上行带来新的支撑。沪深300ETF易方达(510310)，场外联接(A类：110020；C类：007339)。沪深300ETF易方达的管理费率为0.15%，托管费为0.05%，均为全市场沪深300指数型基金中较低。受投资复利的影响，持有期越长，低费率组合的复利优势越明显。低费率优势一方面可直接减少投资成本，另一方面还体现在长期再投资的复利收益上。风险提示：界面有连云呈现的所有信息仅作为参考，不构成投资建议，一切投资操作信息不能作为投资依据。投资有风险，入市需谨慎!

有连云2023-08-23

中国房市投资者着急了！多家主要机构突发警告：碧桂园“模糊化”违约宽限确切日期

中国房企碧桂园未能支付部分美元债券的利息后，多家主要机构突发警告，碧桂园未能提供宽限期结束的确切日期。海内外投资者着急了，他们无法知晓是9月5日或9月6日截止，如果届时未付款，公司可能会遭受首次违约。

小萧2023-08-23

为什么市场亟需对中国的情况进行重新评估

所领悟。尽管一些科技股的估值特别低，但中国股市今年保持平稳，多年来一直处于不涨不跌的状态。上证指数真正的问题在于货币流通。上证指数的涨幅暗示了资本外流，而在一个经济放缓、领导层坚定地倾向于社会稳定的背景下，这正是人们所预料的。主要的问题在于资本外流可能导致货币贬值，进而引发更多的资本外流。阻止这种恶性循环似乎是中国政策制定者目前的主要关注点。最近的汇率修正和对中国银行干预的指示，都是当前正在进行的斗争的明确迹象。对货币贬值的担忧也影响了利率制定政策，这可能是中国人民银行一直如此不愿大幅降息的原因所在。美元/人民币日线图现在回到债券市场。当银行需要资金介入货币市场以支撑人民币时，他们从哪里获取资金呢？首先，他们需要美元。那么他们从哪里获取美元呢？这就需要他们出售美国国债持仓。如果他们能够阻止人民币的下跌，或许债券销售会有一些暂时的缓解，但如果我们回到长期视角，这正在演变成更为结构性的问题。对中国经济增长的反复失望将导致人民币持续承受压力，特别是在美国经济增强的情况下。这将导致越来越多的中国国债被抛售。这也将结束国家外汇储备累积的主要原因，而外汇储备的积累原本是为了遏制人民币的升值。因此，市场正在展望一个主要购买美国国债的主权国家已经达到上限的世界。此外，大宗商品的边际买家，以及全球增长的主要驱动力可能正在走向不同的轨道。如果是这样的情况，就需要进行大幅反思。在这种情况下，市场参与者首先会进行去杠杆化和评估。对中国来说，评估尤其困难，因为在过去的40年里，中国一直是一个可靠的增长源。一个陷入困境的中国经济将如何影响世界，这很难预测，但它可能从结构性更高的国债收益率开始，这是对全球金融危机后常态的逆转。或者其他权益购买者可能会介入，因为美国国债提供了可观的收益率。目前，人们对中国及其经济走势感到越来越担忧，同时还在等待关于刺激政策或进一步房地产、金融领域问题的重要新闻。当然，希望中国政府能够尽快意识到必须采取行动，否则就会面临增更多风险。注：本文图片均来自tradingview.com Tips： ForexLive是一个在线外汇（外汇市场）新闻和分析平台，为交易者和投资者提供有关外汇市场动态、事件、趋势和分析的实时更新。它提供了来自专业分析师和行业专家的评论，帮助交易者了解全球外汇市场的最新情况，并制定更明智的交易决策。ForexLive还涵盖其他金融市场的新闻和分析，如股票、债券和商品市场。

Heidi2023-08-23

中国经济放缓，或影响加拿大通胀抗争，同时引发内部经济担忧

的措施提振经济信心的期望不高的背景下，中国股市陷入低迷。经济复苏乏力，青年失业率居高不下，加之房地产问题使情绪脆弱，这一系列问题对中国的经济发展产生了不利影响。七月份，中国的经济产出和消费支出均低于预期，是几十年来增长最疲弱的季度之一。德尚集团（Desjardins Group）首席经济学家吉米·让（Jimmy Jean）指出，外商投资的减缓、贸易限制及跨国公司调整供应链的趋势，共同制约了中国经济的增长。近期，中国采取了降低银行贷款利率等举措来刺激经济活动，然而这些举措未能达到预期效果。同时，中国最大的房地产开发商之一碧桂园公司的债务危机也引发了中国政府对房地产行业的担忧，试图安抚购房者和投资者。与加拿大相似，中国的经济在房地产市场下行时表现尤为脆弱。房地产市场，包括住房市场、建筑和家具等，占据中国国内生产总值的约25%。近年来，中国城市化推动下的房地产市场迎来一波繁荣，但在此背后也伴随着不稳定因素。在中国，房地产也是一项有吸引力的投资资产，居民通常会购买第二套房产作为储蓄和增值手段，这使得房地产作为居住资产和投资资产的重要性进一步提升。然而，近年来中国房地产行业的不稳定，尤其是在恒大集团危机爆发后，导致许多投资者对中国房地产市场产生了负面看法。尽管加拿大是重要矿产出口国，但其与中国的直接出口贸易规模有限。过去五年，加拿大对中国的出口仅占其国内生产总值的约1%。然而，全球大宗商品价格是全球性的，因此其波动将会对国际价格产生影响。这对于像加拿大这样的大宗商品出口国来说，影响非常显著。

Heidi2023-08-23

人民币和A股突然疯狂大爆发！与“搅屎棍”言论有关？美元暴拉超70点

周二(8月22日)美市盘中，美元指数维持涨势并刷新日高至103.72，美联储官员巴尔金的偏鹰派言论令美元受到支撑。日内，A股和人民币突然大涨的消息引发了市场关注，其中人民币一度大涨580点，上证指数则一度上升超1%。

财经风云2023-08-22

百度6月营收增长15% 股价上涨近4%，人工智能机器人文心一言成未来发展重点

百度公司(Baidu Inc.)营收录得一年多来最大增幅，加入中国大型互联网公司的行列，重新实现增长。百度公司股价在纽约盘前交易中上涨了约4%。百度公司宣布6月当季销售额增长15%，至人民币341亿元，高于预期的人民币333亿元。净利润增长43%，至人民币52亿元。

迪星妮2023-08-22

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