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热点解读：英伟达GTC要点梳理，关注算力、机器人及游戏投资机遇

t GROOT来推动人形机器人的开发。黄仁勋表示：“为通用人形机器人构建基本模型是我们当今人工智能领域能够解决的最令人兴奋的问题之一。” GROOT驱动的机器人将能够理解自然语言，并通过观察人类行为来模仿动作。其能快速学习协调各种技能，具备更好的灵活性，以适应现实世界并与之互动。当前机器人市场持续成长，机器换人趋势明显，世界各国高度关注机器人产业，争相出台相关政策重点支持。随着社会和经济的不断发展，人口预期寿命进一步延长，全球老年人口占比持续上升，根据WTO预计，2030年和2050年全球老年人口将分别增加至14亿人和21亿人，人口老龄化会加剧劳动力供给紧张，导致企业用工成本不断上升。在此背景下，许多行业尝试利用仿生机器人应对劳动力短缺和劳动力成本增加带来的挑战。根据 Precedence Research 数据，在仿生机器人领域，2022年全球仅人形机器人市场规模就达到16.2亿美元，2032年预计市场规模将达到286.6亿美元，2022-2032 年复合增长率达33.28%。此外，人工智能朝具身智能方向快速发展，多家人形机器人厂商将于2024年实现商业化落地，具身智能元年有望来临。伴随海外巨头持续加码 AI 相关资本支出，看好 AI算力及机器人等相关产业链投资机会，在AI持续赋能下机器人产业有望进入加速发展阶段，华夏基金认为可关注AI+机器人、具身智能方向。图2：人形机器人全球市场规模CAGR=33% 资料来源：公司公告、Precedence Research，浙商证券（3）AI赋能游戏、影视行业，打开广阔空间生产式AI驱动行业变革，游戏、影视行业有望率先受益。本次会议在传媒领域有 40 余场主题议程，其中游戏领域 11 场，视频等其他娱乐领域大约 34 场。议程主要关注 AI 对创作的赋能，在影视娱乐方面主要讨论文生视频、文生图、文生音乐等 AI 驱动的内容生产；游戏方面主要是 3D 资产生成、AI NPC 以及 AI 对游戏生产的赋能等，数字孪生也是本次会议应用端的重要方向。具体在会议中，腾讯分享了自身利用 OpenUSD 改善 3D 内容的生产，同时介绍了自己的文生图模型；网易分享了文本生成角色的方案；海外创业公司 Runway 分享自身视频生成工具的开发过程。数字孪生方向上，Moment Factory 分享自身采用 Open-USD 和 NVIDIA 技术构建 3D 场景的经验。游戏行业方面，近年来，我国游戏产业发展迅速。《2023年中国游戏产业报告》显示，2023年我国移动游戏实销收入2268.6亿元，同比增长17.51%。2023年国内游戏市场实际销售收入首次突破3000亿元关口，用户规模达到6.68亿，再创新高，2024年游戏市场有望进一步回升。游戏作为AI应用的重要场景，将持续受益于AI技术的迭代突破。游戏板块前期调整较多，且游戏版号常态化发放展示政策端对游戏产业健康稳健发展的支持，AI、MR等新技术和新渠道的逐步发展，有望为游戏产业跳跃式发展奠定基础。影视行业方面，近期海内外多个AI影视作品破圈，一系列视频生成模型和工具的落地，为AI影视提供了丰富的工具集。影视行业面临AI技术与行业高景气的双轮驱动，华夏基金认为可关注影视板块投资机会。 AI将持续对传媒板块赋能，游戏、影视等行业有望率先验证AI降本增效。本次会议主题演讲在游戏、娱乐等方向聚焦 3D 资产生成及文生视频等，具体来看，华夏基金认为可关注以下方向：（1）具备较强 3D 资产生成能力的公司；(2)文生视频、图片升维持续推进，下游影视公司受益；（3）3D 资产的生成及 AI NPC 强化游戏开发能力，游戏公司有望受益；（4）储备有大模型及 AI 应用的公司有望受益。相关产品：人工智能 AIETF（515070）及其联接基金（008585/008586）：中证人工智能主题指数（指数代码: 930713.CSI，指数简称： CS 人工智）选取为人工智能提供基础资源、技术以及应用支持的公司中选取代表性公司作为样本股，反映人工智能主题公司的整体表现。该指数已纳入截至 2018 年 9月 30 日的 IOSCO 金融基准原则鉴证报告范围。芯片 ETF（159995）及其联接基金（008887/008888）：国证半导体芯片指数（980017.CNI，指数简称：国证芯片）旨在反映 A股市场芯片产业相关上市公司的市场表现，国证半导体芯片指数成分股“少而精”，聚焦优质个股，且流动性更高，长期收益较好。国证半导体芯片指数作为半导体芯片行业的代表性指数，能够反映该行业市场机遇。云计算50 ETF（516630）及其联接基金（019868/019869）：中证云计算与大数据主题指数（指数代码： 930851.CSI，指数简称：云计算指数）选取 50 只业务涉及提供云计算服务、大数据服务以及上述服务相关硬件设备的上市公司 A 股作为样本股，以反映云计算与大数据主题股票的整体表现。机器人 ETF（562500）及其联接基金（018344/018345）：中证机器人指数(指数代码： H30590.CSI)选取系统方案商、数字化车间与生产线系统集成商、自动化设备制造商、自动化零部件商以及其他相关公司作为样本股，以反映机器人产业相关股票的走势。游戏 ETF（159869）及其联接基金（012768/012769）：中证动漫游戏指数（指数代码： 930901.CSI，指数简称：动漫游戏）选取主营业务涉及动画、漫画、游戏等相关细分娱乐产业的上市公司股票作为样本股，反映动漫游戏产业 A 股上市公司股票的整体表现。文娱传媒 ETF（516190）：中证文娱传媒指数（指数代码： H30365.CSI，指数简称：文娱传媒）选取业务涉及视频、直播、游戏、电影、 IPTV/OTT、数字出版、数字营销、在线教育、赛事演出等符合新技术和新消费发展趋势的上市公司股票，以反映文化、娱乐以及传媒主题的整体表现。以上内容与数据，与界面有连云频道立场无关，不构成投资建议。据此操作，风险自担。

有连云2024-03-21

黄仁勋称“新软件工业革命”来临，第四范式(6682.HK)成AIGS赛道新势力

I行业风向标的GTC 2024大会上，黄仁勋做了长达两小时演讲，引发全球投资者的广泛讨论。黄仁勋认为，讲述前所未有的AI构建的软件类型正在诞生。他称之为“新软件”。黄教主解释，生成式AI改变了应用程序的编写方式。未来，企业将不再编写软件，而是组装AI模型，为它们分配任务，提供工作产品的示例，并审查计划和中间结果。他斩钉截铁地总结道，“（这是）一场新的工业革命。” 资本市场似乎也已对这一赛道进行了押宝。比如，作为行业大模型第一股、软件的“AI代工厂”的第四范式，在三月里涨幅一度超200%，成为第一季度里港股最炙手可热的大模型标的。日前，第四范式交出了上市以来的首份财报，再次引起资本市场关注。公司实现逆势成长，似乎再次证明了这一赛道具备很大潜力。新软件工业革命来临在讨论黄教主所说的软件“新工业革命”的意义前，我们可能要从旧时代说起。企业软件革命是计算机技术革命的最重要组成部分之一。作为重要的生产力工具，企业软件深刻地影响着每个行业。随着科技的不断发展，在过去几十年中，企业软件产业经历了巨大的变革和发展，完成了从信息化软件、到互联网软件（SaaS）时代、再到大数据跃迁。过去，企业软件发展经历3个阶段：第一阶段：信息化时代这是最传统的软件时代，也是软件行业的起源阶段。自此，人类从纸质时代，迈入数字化。但在这个互联网仍未普及的时代，软件开发只能主要依赖于本地计算机资源，软件销售模式以授权费和许可证收入为主，用户需购买软件的许可证才能使用。程序员需要投入大量资源和时间开发软件，用户需要投入大量资金购买软件，软件使用、升级和维护也较为繁琐。第二阶段：互联网软件（SaaS）时代随着互联网的普及和发展，SaaS时代的到来彻底改变了软件交付和使用的模式。软件企业开始采用软件即服务模式来交付软件，即软件部署在云端，用户通过订阅或按需付费的方式使用软件。Salesforce是互联网软件（SaaS）时代的代表企业，由于它采取的商业模式能大幅降低软件的采购成本和使用门槛，因此取得空前的成功，引领了这一阶段的时代潮流。第三阶段：大数据时代在这一阶段，以数据为驱动的解决方案展示出特有的优势，不仅能更好地理解用户需求、更高效地处理问题，还能提供前所未有的复杂数据的分析和决策支持。Palantir Technologies就是当中的代表企业。公司致力于从海量数据中挖掘出有价值的信息，业务覆盖涵盖了数据整合、分析、可视化等领域。最新阶段：人工智能（AI）时代当前，企业软件站上了新的历史起点，“新软件”正在诞生，分水岭的标志是大模型成为行业发展的核心驱动力量。AI技术逐步成熟、尤其是大模型登上技术舞台，人工智能时代成为软件行业的最新发展阶段。在这一阶段，软件以机器学习、深度学习和自然语言处理等技术为基础，并具备更好的自主学习能力。大模型的诞生，更是进一步大幅提升了智能化的水平。黄仁勋认为，会出现了一种新的软件方式，即生成式AI将创造极其有价值的软件，成为新的基础设施。回顾历史，每一个阶段，新的技术出现带来新的商业模式开始涌现，随之而来的，是新的时代引领者会崛起。凭借着新技术浪潮的便利，新的龙头在激活新需求的同时，往往能够在与旧势力竞争当中获得优势，快速蚕食传统软件厂商的存量市场，成为该阶段的大赢家。比如在Salesforce和Oracle的竞争当中，实际上是获得优势的，包括Palantir和Salesforce的竞争当中，以大数据为代表更新的生产力技术，实际上也获得了优势。以史为鉴，每当技术革新的时候，都会出现新的巨头的机会。随着我们已进入一个前所未有的、全新的AI软件时代，理应会期待有新的龙头诞生。更值得注意的是，前三个阶段，美国在技术潮流中占领着绝对领导地位，因此行业领导者也全是美国企业。不同于此前，中国在人工智能领域处于全球较为领先的水平，国产厂商将获得换道超车的机会。未来，在中国市场，谁能接过成长接力棒。资本市场似乎已用脚投了票，第四范式成为港股市场中极少数表现十分优异的AI公司。资本用脚投票的原因为什么聪明的钱，会看好第四范式？至少应该包括两个原因，一是第四范式押注对了赛道，且既往表现良好，早就埋下成长的种子。在过去的近10年里，第四范式一直专注于深耕高维模型领域，逐步建立了系统化的大模型开发能力和产品化能力。而公司在大模型方向的积累也已超过4年，并开始展现出潜力。2023年2月，公司率先发布了自研的行业大模型产品式说，成为国内最早的一批商业化大模型产品之一。4月，公司首次推出AIGS（AI-Generated Software）战略，旨在以生成式AI重构企业软件，定位为基于多模态大模型的新型开发平台。从发展路径不难看出，第四范式要做的，正是“新软件”：公司用人工智能技术，帮助各行各业发现越来越多规律，形成越来越大的模型——也就是“行业大模型”，以提升企业的生产经营效率。这恰是当前最有价值的赛道之一。长期专注于一个正确的方向，使得公司在技术实力、客户基础等方面构建了壁垒，有望在未来形成领跑优势。中信证券指出，公司深刻理解企业级软件市场，利用自身生态持续打磨模型效果。华泰证券也在最新的研报中指出，公司在企业服务软件领域积累的客户资源是进入AIGS市场的先发优势。第二个原因是，第四范式具备了一些以往时代成功企业的共同特征。回顾Salesforce和Palantir的发展，不难发现它们在上一轮科技浪潮中取得成功的秘诀所在。首先，两个公司都利用了新技术作为核心生产要素，更好地解决客户痛点。在SaaS时代，Salesforce主要基于云端提供企业解决方案，实现SaaS化业务灵活部署与拓展。在大数据时代，Palantir脱颖而出，公司主要通过数据分析和挖掘为用户提供更加个性化和精准的服务。在此基础上，Salesforce和Palantir构筑起全栈能力。Salesforce提供了一系列基于云端的客户关系管理（CRM）软件和企业应用解决方案，广泛挖掘产业链价值。Palantir在2018年发布Apollo，Apollo具备了数据处理到应用开发的全栈能力，并能实现跨平台SaaS的统一管理。凭借以上能力，它们成功地实现了跨行业规模化应用，持续为客户创造价值。从这些维度来看，目前第四范式已经具备成为新时代“Salesforce/Palantir”的潜力。 1、以新技术作为核心生产要素在昨日的业绩电话会议上，第四范式创始人兼CEO戴文渊博士称“我们（用大模型）要解决的问题，一是直接地帮助行业解决其痛点，二是帮助企业生产能解决痛点的大模型。” 围绕这个目标，公司以AI和大模型作为核心生产要素，通过为软件插上AI大模型的翅膀，对软件产业进行颠覆性的创新与升级，成功解决行业的核心痛点。中信建投认为，长久以来B端软件都具有使用体验复杂、业务要件低效等痛点。“式说”大模型借助Copilot+CoT双重赋能，最新迭代的4.0版本升级了模型能力和插件能力，推理能力、中文理解能力和数据查询等能力。而基于式说大模型的AIGS平台，宛如能帮助客户构建软件的超级AI代工厂，能通过自动生成代码片段、知识库应用、自动代码审查及部署等功能，实现规模化的软件开发。经公司测算，使用AIGS平台可以帮助开发人员实现开发效率提升超过30%。凭借着领先的AI技术与大模型能力，第四范式能很好地解决B端软件长期困局。 2、全栈能力中信证券是这么概括公司的全栈能力布局：以平台为基，决策类AI形成优势，生成AI打开全新空间。第四范式先知AI平台，是开发AI模型的底座平台，是所有业务的内核；SHIFT智能解决方案，是为各行业提供的智能解决方案产品；AIGS服务，致力于通过生成式AI技术赋能软件开发，提升开发效率。从平台到工具到生态，第四范式提供了一系列产品，大幅降低了AI技术的门槛，提高客户的效率。 3、规模落地能力：公司获得广泛客户认可，仅2023年这一年就为139个全球财富500强企业或上市公司提供AI服务。“式说”已在多个场景落地，截至2023年已在金融、制造、医疗、零售、地产经纪、教育、能源等领域广泛落地，为上百家企业及合作伙伴提升生成式相关服务。可以说，满足“新软件行业龙头”赛道定位以及“符合三大特征”条件的公司极度稀少，正因如此，这样的公司具备更大的赢面。跑出大模型加速度 “大赢面”的最直接体现，是良好的alpha。尽管过去相关市场仍处于培育期，第四范式依然实现了长期的高速增长。2018-2022年，第四范式营业收入的CAGR高达122%，客户数量和客单价快速提升等是公司主营业务高速增长的原因。在2023年，尽管计算机板块表现乏力，但公司保持了向上趋势，在较高基数的基础上，仍实现36.4%的营收同比增长，营收实现42亿元。目前三大主要业务板块进展良好：先知AI平台实现营收25.1亿元，同比增长68.0%；SHIFT智能解决方案业务收入12.8亿元，同比增长7.4%；AIGS服务仍在较为早期的发展阶段，但收入也达4.2亿元。报告期内，在协同作用与规模效应之下，公司在盈利的道路上稳步前行，实现毛利同比增长33.2%，减亏8883万元，经调整净亏率仅有9.9%，维持了从2021年开始连续环比减亏的趋势。财务数据说明，公司具备高质量成长水平以及可观的盈利水平。但这一切可能只是开始。未来，随着大模型引爆市场，市场认知迅速成熟，公司加快迈入成熟期。戴文渊称：“我们要从点到面进行发展，我们希望我们逐渐变成一个全面的赋能各行各业的智能化转型的软件公司。”大模型泛化性极强，利于公司实现从1到N的扩张，在各行各业中渗透率快速提升，并进入成长快车道。这一点很可能被市场忽略了。华泰证券认为，市场对于公司在决策类AI市场的领先地位已经有所认知，但市场未充分认知到，尽管公司业务发轫于决策类AI，但实际上公司业务面向更广阔的AI企业服务软件市场，并迅速把握生成式AI浪潮。另外，值得注意的是业绩的兑现常常带来戴维斯双击，业绩与估值共振，带来股价的上扬。比如Salesforce就多次出现戴维斯双击，为投资者带来了极为丰富的回报。图：Salesforce的股价走势作为新软件时代的领导者，第四范式有可能复制Salesforce与Palantir路径。关于估值上行空间，多个大行认为，如果按照主流的PS估值，Palantir的PS估值约为24x，而第四范式仅仅只有个位数。从这个角度看，公司目前估值的空间较为充裕。第四范式既是“行业大模型第一股”，又是“新软件”时代领头羊，“标签”性感，估值低，以及超预期的业绩，因此近期密集获得多家大行亦给予买入评级。

格隆汇2024-03-21

黄仁勋称“新软件工业革命”来临，第四范式(6682.HK)成AIGS赛道新势力

I行业风向标的GTC 2024大会上，黄仁勋做了长达两小时演讲，引发全球投资者的广泛讨论。黄仁勋认为，讲述前所未有的AI构建的软件类型正在诞生。他称之为“新软件”。黄教主解释，生成式AI改变了应用程序的编写方式。未来，企业将不再编写软件，而是组装AI模型，为它们分配任务，提供工作产品的示例，并审查计划和中间结果。他斩钉截铁地总结道，“（这是）一场新的工业革命。” 资本市场似乎也已对这一赛道进行了押宝。比如，作为行业大模型第一股、软件的“AI代工厂”的第四范式，在三月里涨幅一度超200%，成为第一季度里港股最炙手可热的大模型标的。日前，第四范式交出了上市以来的首份财报，再次引起资本市场关注。公司实现逆势成长，似乎再次证明了这一赛道具备很大潜力。新软件工业革命来临在讨论黄教主所说的软件“新工业革命”的意义前，我们可能要从旧时代说起。企业软件革命是计算机技术革命的最重要组成部分之一。作为重要的生产力工具，企业软件深刻地影响着每个行业。随着科技的不断发展，在过去几十年中，企业软件产业经历了巨大的变革和发展，完成了从信息化软件、到互联网软件（SaaS）时代、再到大数据跃迁。过去，企业软件发展经历3个阶段：第一阶段：信息化时代这是最传统的软件时代，也是软件行业的起源阶段。自此，人类从纸质时代，迈入数字化。但在这个互联网仍未普及的时代，软件开发只能主要依赖于本地计算机资源，软件销售模式以授权费和许可证收入为主，用户需购买软件的许可证才能使用。程序员需要投入大量资源和时间开发软件，用户需要投入大量资金购买软件，软件使用、升级和维护也较为繁琐。第二阶段：互联网软件（SaaS）时代随着互联网的普及和发展，SaaS时代的到来彻底改变了软件交付和使用的模式。软件企业开始采用软件即服务模式来交付软件，即软件部署在云端，用户通过订阅或按需付费的方式使用软件。Salesforce是互联网软件（SaaS）时代的代表企业，由于它采取的商业模式能大幅降低软件的采购成本和使用门槛，因此取得空前的成功，引领了这一阶段的时代潮流。第三阶段：大数据时代在这一阶段，以数据为驱动的解决方案展示出特有的优势，不仅能更好地理解用户需求、更高效地处理问题，还能提供前所未有的复杂数据的分析和决策支持。Palantir Technologies就是当中的代表企业。公司致力于从海量数据中挖掘出有价值的信息，业务覆盖涵盖了数据整合、分析、可视化等领域。最新阶段：人工智能（AI）时代当前，企业软件站上了新的历史起点，“新软件”正在诞生，分水岭的标志是大模型成为行业发展的核心驱动力量。AI技术逐步成熟、尤其是大模型登上技术舞台，人工智能时代成为软件行业的最新发展阶段。在这一阶段，软件以机器学习、深度学习和自然语言处理等技术为基础，并具备更好的自主学习能力。大模型的诞生，更是进一步大幅提升了智能化的水平。黄仁勋认为，会出现了一种新的软件方式，即生成式AI将创造极其有价值的软件，成为新的基础设施。回顾历史，每一个阶段，新的技术出现带来新的商业模式开始涌现，随之而来的，是新的时代引领者会崛起。凭借着新技术浪潮的便利，新的龙头在激活新需求的同时，往往能够在与旧势力竞争当中获得优势，快速蚕食传统软件厂商的存量市场，成为该阶段的大赢家。比如在Salesforce和Oracle的竞争当中，实际上是获得优势的，包括Palantir和Salesforce的竞争当中，以大数据为代表更新的生产力技术，实际上也获得了优势。以史为鉴，每当技术革新的时候，都会出现新的巨头的机会。随着我们已进入一个前所未有的、全新的AI软件时代，理应会期待有新的龙头诞生。更值得注意的是，前三个阶段，美国在技术潮流中占领着绝对领导地位，因此行业领导者也全是美国企业。不同于此前，中国在人工智能领域处于全球较为领先的水平，国产厂商将获得换道超车的机会。未来，在中国市场，谁能接过成长接力棒。资本市场似乎已用脚投了票，第四范式成为港股市场中极少数表现十分优异的AI公司。资本用脚投票的原因为什么聪明的钱，会看好第四范式？至少应该包括两个原因，一是第四范式押注对了赛道，且既往表现良好，早就埋下成长的种子。在过去的近10年里，第四范式一直专注于深耕高维模型领域，逐步建立了系统化的大模型开发能力和产品化能力。而公司在大模型方向的积累也已超过4年，并开始展现出潜力。2023年2月，公司率先发布了自研的行业大模型产品式说，成为国内最早的一批商业化大模型产品之一。4月，公司首次推出AIGS（AI-Generated Software）战略，旨在以生成式AI重构企业软件，定位为基于多模态大模型的新型开发平台。从发展路径不难看出，第四范式要做的，正是“新软件”：公司用人工智能技术，帮助各行各业发现越来越多规律，形成越来越大的模型——也就是“行业大模型”，以提升企业的生产经营效率。这恰是当前最有价值的赛道之一。长期专注于一个正确的方向，使得公司在技术实力、客户基础等方面构建了壁垒，有望在未来形成领跑优势。中信证券指出，公司深刻理解企业级软件市场，利用自身生态持续打磨模型效果。华泰证券也在最新的研报中指出，公司在企业服务软件领域积累的客户资源是进入AIGS市场的先发优势。第二个原因是，第四范式具备了一些以往时代成功企业的共同特征。回顾Salesforce和Palantir的发展，不难发现它们在上一轮科技浪潮中取得成功的秘诀所在。首先，两个公司都利用了新技术作为核心生产要素，更好地解决客户痛点。在SaaS时代，Salesforce主要基于云端提供企业解决方案，实现SaaS化业务灵活部署与拓展。在大数据时代，Palantir脱颖而出，公司主要通过数据分析和挖掘为用户提供更加个性化和精准的服务。在此基础上，Salesforce和Palantir构筑起全栈能力。Salesforce提供了一系列基于云端的客户关系管理（CRM）软件和企业应用解决方案，广泛挖掘产业链价值。Palantir在2018年发布Apollo，Apollo具备了数据处理到应用开发的全栈能力，并能实现跨平台SaaS的统一管理。凭借以上能力，它们成功地实现了跨行业规模化应用，持续为客户创造价值。从这些维度来看，目前第四范式已经具备成为新时代“Salesforce/Palantir”的潜力。 1、以新技术作为核心生产要素在昨日的业绩电话会议上，第四范式创始人兼CEO戴文渊博士称“我们（用大模型）要解决的问题，一是直接地帮助行业解决其痛点，二是帮助企业生产能解决痛点的大模型。” 围绕这个目标，公司以AI和大模型作为核心生产要素，通过为软件插上AI大模型的翅膀，对软件产业进行颠覆性的创新与升级，成功解决行业的核心痛点。中信建投认为，长久以来B端软件都具有使用体验复杂、业务要件低效等痛点。“式说”大模型借助Copilot+CoT双重赋能，最新迭代的4.0版本升级了模型能力和插件能力，推理能力、中文理解能力和数据查询等能力。而基于式说大模型的AIGS平台，宛如能帮助客户构建软件的超级AI代工厂，能通过自动生成代码片段、知识库应用、自动代码审查及部署等功能，实现规模化的软件开发。经公司测算，使用AIGS平台可以帮助开发人员实现开发效率提升超过30%。凭借着领先的AI技术与大模型能力，第四范式能很好地解决B端软件长期困局。 2、全栈能力中信证券是这么概括公司的全栈能力布局：以平台为基，决策类AI形成优势，生成AI打开全新空间。第四范式先知AI平台，是开发AI模型的底座平台，是所有业务的内核；SHIFT智能解决方案，是为各行业提供的智能解决方案产品；AIGS服务，致力于通过生成式AI技术赋能软件开发，提升开发效率。从平台到工具到生态，第四范式提供了一系列产品，大幅降低了AI技术的门槛，提高客户的效率。 3、规模落地能力：公司获得广泛客户认可，仅2023年这一年就为139个全球财富500强企业或上市公司提供AI服务。“式说”已在多个场景落地，截至2023年已在金融、制造、医疗、零售、地产经纪、教育、能源等领域广泛落地，为上百家企业及合作伙伴提升生成式相关服务。可以说，满足“新软件行业龙头”赛道定位以及“符合三大特征”条件的公司极度稀少，正因如此，这样的公司具备更大的赢面。跑出大模型加速度 “大赢面”的最直接体现，是良好的alpha。尽管过去相关市场仍处于培育期，第四范式依然实现了长期的高速增长。2018-2022年，第四范式营业收入的CAGR高达122%，客户数量和客单价快速提升等是公司主营业务高速增长的原因。在2023年，尽管计算机板块表现乏力，但公司保持了向上趋势，在较高基数的基础上，仍实现36.4%的营收同比增长，营收实现42亿元。目前三大主要业务板块进展良好：先知AI平台实现营收25.1亿元，同比增长68.0%；SHIFT智能解决方案业务收入12.8亿元，同比增长7.4%；AIGS服务仍在较为早期的发展阶段，但收入也达4.2亿元。报告期内，在协同作用与规模效应之下，公司在盈利的道路上稳步前行，实现毛利同比增长33.2%，减亏8883万元，经调整净亏率仅有9.9%，维持了从2021年开始连续环比减亏的趋势。财务数据说明，公司具备高质量成长水平以及可观的盈利水平。但这一切可能只是开始。未来，随着大模型引爆市场，市场认知迅速成熟，公司加快迈入成熟期。戴文渊称：“我们要从点到面进行发展，我们希望我们逐渐变成一个全面的赋能各行各业的智能化转型的软件公司。”大模型泛化性极强，利于公司实现从1到N的扩张，在各行各业中渗透率快速提升，并进入成长快车道。这一点很可能被市场忽略了。华泰证券认为，市场对于公司在决策类AI市场的领先地位已经有所认知，但市场未充分认知到，尽管公司业务发轫于决策类AI，但实际上公司业务面向更广阔的AI企业服务软件市场，并迅速把握生成式AI浪潮。另外，值得注意的是业绩的兑现常常带来戴维斯双击，业绩与估值共振，带来股价的上扬。比如Salesforce就多次出现戴维斯双击，为投资者带来了极为丰富的回报。图：Salesforce的股价走势作为新软件时代的领导者，第四范式有可能复制Salesforce与Palantir路径。关于估值上行空间，多个大行认为，如果按照主流的PS估值，Palantir的PS估值约为24x，而第四范式仅仅只有个位数。从这个角度看，公司目前估值的空间较为充裕。第四范式既是“行业大模型第一股”，又是“新软件”时代领头羊，“标签”性感，估值低，以及超预期的业绩，因此近期密集获得多家大行亦给予买入评级。

格隆汇2024-03-21

隔夜美股全复盘(3.21)| 三大股指集体收涨，美联储暗示今年降息幅度不下调；美光盘后涨逾17%，上季营收超预期增近60%，本季指引再度碾压预期

讼。英伟达涨 1.09%，英伟达CEO黄仁勋表示新一代AI芯片售价在3-4万美元，研发成本大约100亿美元；三星电子首席执行官表示，预计今年先进芯片封装业务的营收将达到或超过1亿美元；据消息人士：OpenAI有望在年中发布GPT-5。谷歌收涨 1.19%，亚马逊涨 1.28%，Meta涨 1.87%，礼来涨 0.01%，诺和诺德跌 0.77%，特斯拉涨 2.53%，特斯拉4月1日起将中国生产的ModelY车辆的价格提高5000元；拜登实施“美国史上最严”尾气排放标准，料将推动电动汽车销售。 ALAB涨72.31%，“AI独角兽”Astera IPO规模高达7.13亿美元，今晚登陆纳斯达克，将成为今年迄今规模最大的IPO之一。STLA涨1.87%，Stellantis宣布，将收购光学雷达初创公司SteerLight的部分股份。英特尔涨0.36%，美国政府宣布计划向英特尔提供近200亿美元激励，支持其在美半导体项目。SMCI跌1.59%，超微电脑将以每股875美元增发200万股普通股。 03 每日焦点 1、美联储FOMC声明及鲍威尔发布会重点一览 FOMC声明：（1）声明概述：一致同意维持利率不变，重申等待对通胀回落信心的增强，删除了1月份声明中关于就业增长“放缓”的措辞。（2）利率前景：点阵图维持今年累计降息三次的预期，但至少5名官员削减了今年降息的幅度，9名美联储官员预计2024年将降息2次或更少；将2025年底利率预期中值上调至3.9%，长期中值升至2.6%。（3）通胀前景：点阵图显示，2024年底核心PCE预期中值上调至2.6%；过去一年通胀已经降温，但仍处于“高位”。（4）经济前景：点阵图全面上调2024-2026年底GDP预期中值；经济活动一直在稳步扩张，但经济前景不确定。鲍威尔发布会：（1）利率前景：重申政策利率或已达峰，如有需要，准备将利率维持较高水平更长时间。今年某个节点降息是合适的。劳动力显著疲软将是启动降息的理由。“离对降息有信心不远”指的是我们需要确认通胀进展将继续。（2）通胀前景：上调通胀预测并不意味着美联储对通胀容忍度的提高，1月份CPI和PCE数据相当高，但可能是由于季调所致，不会对这两个数据过度反应，也不会忽视它们。（3）经济前景：经济取得了相当大的进展，强劲的消费需求以及供应链的恢复推动了GDP的增长。劳动力市场仍然相对紧张，名义工资增长已经放缓，劳动力市场供需正在趋于更好的平衡。（4）缩表情况：本次会议讨论了放缓缩表问题，不久后实行是适宜之举，将会高度关注预示缩表结束的迹象，长期目标是资产负债表主要由国债构成。当RRP降至0时，QT对准备金的“抽血”几乎是1:1。（5）市场反应：黄金、股市等风险资产自声明公布以来整体上行，鲍威尔讲话后涨势进一步确立。美债2Y收益率较10Y显著下跌，前者跌超7BP。（6）最新预期：利率期货对今年降息定价上行5BP，至80BP。6月降息概率从70%升至80%。 2、AI赢家！美光上季营收超预期增近60%，本季指引再度碾压预期 3.21 美光FY24Q2营业收入超预期加快增长，增速是前一财季的3.7倍，且营业利润扭亏为盈，未如分析师所料继续报亏。FY24Q3营收指引至少同比增逾70%。美光表示，备受关注的高带宽内存（HBM）新品HBM3E将供给英伟达的AI芯片H200 Tensor Core GPU，第二财季是HBM3E首次录得营收的一个季度，整个2024自然年，HBM3E已无货供应，公司大部分2025年可供应的HBM3E都已分配给排到2025年的订单。 3、黄仁勋称英伟达最新AI芯片售价将超过3万美元 3.20 据CNBC，英伟达CEO黄仁勋称英伟达最新的AI芯片Blackwell售价将在3万至4万美元之间。然而，这是一个大概的价格，因为英伟达更倾向于销售整个数据中心构建块，而不仅仅是加速器本身。与此同时，Raymond James 分析师认为构建一个 B200 加速器的成本约为 6,000 美元。他估计，英伟达在研发成本上花费了大约100亿美元。 4、消息人士：OpenAI有望在年中发布GPT—5 3.20 据两位知情人士透露，Sam Altman掌舵的生成式人工智能公司OpenAI有望在年中某个时候推出GPT—5，可能是在夏季。OpenAI CEO 奥特曼近日称，GPT-5将在高级推理功能上实现重大进步，性能改进将超出当前的预期，是类似GPT-3到GPT-4一样的质的跨越。另一位知情人士说，一些企业客户最近收到了最新型号的演示，以及对ChatGPT工具的相关改进。一位最近看到GPT—5版本的首席执行官表示该模型有质的提升，该模型还有尚未发布的其他功能，包括调用OpenAI正在开发的人工智能代理自主执行任务的能力。一位知情人士说，OpenAI仍在训练GPT-5。培训完成后，它将在内部进行安全测试。 5、英特尔在芯片法案中获得近200亿美元的激励资金 3.20 美国商务部3月20日宣布，美国政府与英特尔达成一份不具约束力的初步条款备忘录(PMT)，将根据美国《芯片与科学法案》向后者提供至多85亿美元直接资金和最高110亿美元贷款，支持后者在美国多州的半导体项目。据路透，英特尔在获得195亿美元的联邦拨款和贷款后，计划未来五年在美国四个州大举投资1000亿美元，用于新建和扩建工厂，并希望再获得250亿美元的税收减免。 04 今日前瞻今日重点关注的财经数据（1）17:00 欧元区3月制造业PMI初值（2）17:00 欧元区1月季调后经常帐（3）20:30 美国至3月16日当周初请失业金人数（4）20:30 美国3月费城联储制造业指数（5）22:00 美国2月成屋销售总数年化（6）22:00 美国2月谘商会领先指标月率（7）次日00:00 美联储理事巴尔发表讲话

格隆汇2024-03-21

英伟达股票的“泰勒·斯威夫特”时刻：华尔街欢呼，股民振奋

唱会般的开幕式后欢呼雀跃。首席执行官黄仁勋的主题演讲给华尔街分析师留下了深刻印象，尽管并没有带来太多震撼和惊叹。虽然英伟达股价在周二早些时候一度下跌3.9%，但随着黄仁勋在午间会议上向华尔街分析师发表讲话，股价出现反转。英伟达收盘上涨1.07%。 Cantor Fitzgerald分析师C.J． Muse（C.J．缪斯）在会后给客户的一份说明中写道：“尽管我们不能说我们在黄仁勋在约1.5万人的观众面前的主题演讲中听到了任何重大的惊喜，演讲清楚地提醒了我们英伟达在人工智能领域的主导地位（无论是今天还是未来）以及该公司如何不断创新并降低计算成本，使人工智能在全球实现民主化，并可能为投资者带来重大价值。” 虽然看空者可能会担心，英伟达在过去一年的高速增长和今年晚些时候的持续强劲表现可能会在2025年出现“空白期”，但缪斯认为华尔街不应该担心这一前景。他评论说，英伟达刚刚发布的Blackwell芯片架构“很可能成为2025年的重要增长动力”，同时坚持其增持评级和1200美元的目标价。 Truist Securities分析师威廉·斯坦恩（William Stein）似乎也同意这一观点，他写道，Blackwell的“性能将刺激需求，并通过至少2025年支持提高的增长”。他补充说：“我们越来越认为，在接下来的1-2年内出现衰退的可能性不大。” 斯坦恩还提到了英伟达广泛的软件合作伙伴关系——这可能会将更多的工作负载带到其硬件上——以及其推出的云原生微服务。他写道：“这种方法‘容器化’了高性能模型，以确保开发人员能够轻松和一致地访问来自英伟达和其他供应商的软件和模型。”这一举措“似乎是加强英伟达在软件和模型方面在开发人员中的主导地位的一种方式”。斯坦恩给予英伟达买入评级，目标股价为1177美元。 Rosenblatt Securities分析师汉斯·摩西曼（Hans Mosesmann）称Blackwell“很可能是硅谷曾经见过的最有雄心的项目”，并推测它“在2025年之前就已经卖光了”。他将股票评级为买入，目标价格为1400美元。机构伯恩斯坦分析师斯泰西·拉斯冈（Stacy Rasgon）承认，英伟达要实现今年GTC大会的所有炒作可能“有点困难”，但他仍然对黄仁勋的演讲印象深刻。他写道：“Blackwell看起来可能会很强大，而公司不仅在芯片方面的努力，还有更广泛的软件和硬件生态系统的推动仍然无人能及（在我们看来，也很难对抗）。” “我们仍然喜欢我们在这里看到的东西。” 拉斯冈将英伟达评级为“跑赢大盘”，目标价格为1000美元，并在他的备忘录开头写道：“泰勒·斯威夫特，退居其次，你不是唯一一个可以把体育场卖光的人。” 机构Stifel的分析师鲁本·罗伊（Ruben Roy）指出，与H100相比，新产品系列的推理性能大幅提升，他认为“随着长尾推理工作量竞争的白热化，这一点值得注意”。他还强调了已公布的客户名单，这与公司过去推出的H100形成了鲜明对比。他写道：“大多数人工智能创新者在发布会上都被列为Blackwell的预期采用者。” 罗伊给予英伟达股票买入评级，目标价为910美元。摩根大通的哈兰·苏尔（Harlan Sur）表示，英伟达“正以其积极的新产品发布节奏和随着时间推移的更多产品细分进一步拉开距离”。苏尔补充说，该公司在竞争中领先一两步。他坚持给予英伟达增持评级，目标价为850美元。美国时间周二的一次采访中，黄仁勋称英伟达最新的AI芯片Blackwell售价将在3万至4万美元之间。这一代产品的定价与上一代Hopper架构的H100芯片持平，后者的售价介于2.5万-4万美元之间。黄仁勋估计，英伟达在研发成本上花费了大约100亿美元。

金融界2024-03-20

AI存储市场争夺战白热化三星加入英伟达(NVDA.US)HBM芯片供应链

宽存储(HBM)芯片。英伟达首席执行官黄仁勋在一次新闻发布会上表示，英伟达在HBM上“投入了大量资金”。黄仁勋补充说，英伟达正在对三星的芯片进行认证，并计划在未来使用它们。

金融界2024-03-20

美股盘前要点 | 市场预期美联储将按兵不动！小摩料美股可能在3月到8月间见顶

资1000亿美元。 9. 英伟达CEO黄仁勋称最新的AI芯片Blackwell售价将在3万至4万美元之间。 10. 苹果CEO库克：AI已经运用在了苹果产品的各方面，今年晚些时候会宣布生成式AI的新闻。 11. 谷歌在法国被罚2.5亿欧元，因未经通知使用出版商内容训练聊天机器人。 12. 波音CFO称，正在采取“全面行动”加强质量，有意限制未来几个月的737型飞机产量。 13. 据特斯拉中国内部消息，将在4月1日官方涨价，Model Y车型售价调高5000元。花旗已出售9个地区的非美国消费者业务，并“大幅削减”另外3个地区的业务。 14. 甲骨文正式发布Java 22，在性能、稳定性和安全性方面进行了数千种改进。 15. Gucci的法国母公司开云集团警告，第一季收入可能同比下跌1成。 16. 拼多多Q4营收888.8亿，同比大增123%，超预期；non-GAAP净利润254.8亿元，同比增110%；调整后每ADS收益17.32元，市场预期11.28元。 17. 中通快递Q4营收106.2亿元，分析师预期109亿元；调整后每份ADS收益2.67元，预期2.72元。

格隆汇2024-03-20

美股盘前要点 | 市场预期美联储将按兵不动！小摩料美股可能在3月到8月间见顶

投资1000亿美元。9. 英伟达CEO黄仁勋称最新的AI芯片Blackwell售价将在3万至4万美元之间。10. 苹果CEO库克：AI已经运用在了苹果产品的各方面，今年晚些时候会宣布生成式AI的新闻。11. 谷歌在法国被罚2.5亿欧元，因未经通知使用出版商内容训练聊天机器人。12. 波音CFO称，正在采取“全面行动”加强质量，有意限制未来几个月的737型飞机产量。13. 据特斯拉中国内部消息，将在4月1日官方涨价，Model Y车型售价调高5000元。花旗已出售9个地区的非美国消费者业务，并“大幅削减”另外3个地区的业务。14. 甲骨文正式发布Java 22，在性能、稳定性和安全性方面进行了数千种改进。15. Gucci的法国母公司开云集团警告，第一季收入可能同比下跌1成。16. 拼多多Q4营收888.8亿，同比大增123%，超预期；non-GAAP净利润254.8亿元，同比增110%；调整后每ADS收益17.32元，市场预期11.28元。17. 中通快递Q4营收106.2亿元，分析师预期109亿元；调整后每份ADS收益2.67元，预期2.72元。

格隆汇2024-03-20

中美末日场景不太可能发生！英伟达CEO黄仁勋：尽力优化中国市场，继续与台积电合作

达销售和供应链是否会受影响，首席执行官黄仁勋回应称，中美末日场景不太可能发生，仍将继续与台积电密切合作。美国人工智能芯片巨头英伟达首席执行官黄仁勋周二表示，他并不认为美中关系会出现“末日场景”，尽管地缘政治局势紧张，该公司仍将继续与台积电密切合作。与许多美国芯片设计公司一样，英伟达严重依赖全球最大的代工芯片制造商台积电生产先进芯片，包括刚刚发布的Blackwell图形处理单元(GPU)。对日益动荡的台湾海峡附近芯片代工厂的依赖引发了美国芯片公司和政界人士的担忧。在地缘政治紧张局势中，黄仁勋表示，英伟达将“确保我们理解并遵守政策”，同时在其供应链中“创造更多的弹性”。但他认为，该公司不太可能被迫放弃与台积电的合作以及在亚洲的生产。 “两国的目标不是对抗，”当被问及中美紧张局势恶化将如何影响英伟达的销售和供应链时，黄仁勋在新闻发布会上说，“尽管他们必须解决一些公平管理问题……世界末日的场景不太可能发生，我们也不希望它发生。” 他预测，随着用于人工智能的芯片需求持续飙升，英伟达与台积电的关系应该会变得更加紧密。 “我们与台积电的合作可能是我们所有合作伙伴中最密切的一个，”黄仁勋说，“我们做的事情非常非常困难，但是他们做得非常好。黄仁勋表示:“我们应该与台积电走得更近，”台积电将与英伟达一起“成长、成长、成长”。虽然Blackwell承诺更好的人工智能训练性能，但它不太可能在中国被销售，因为新芯片比Hopper更先进，而去年美国实施出口限制，禁止在中国销售Hopper。这些限制中国获得先进的人工智能芯片和尖端半导体制造设备的措施，旨在遏制中国在半导体领域的雄心。黄仁勋说，Blackwell将受到美国出口限制，但拒绝评论英伟达是否正在为中国开发特殊版本。他指出，某些低端GPU，如L20和H20，仍可在该国购买。他说:“我们正在尽最大努力针对中国市场进行优化，为那里的客户服务。”

超启2024-03-20

龙虎榜 | 呼家楼、方新侠、小鳄鱼纷纷冲入华策影视，机构出货四川九洲超1亿元

，深股通净卖出255万元。 1、英伟达黄仁勋将数字生物学称为技术领域中“下一场惊人的革命” 。18日开幕的英伟达GTC大会上，有90场活动与医疗保健/生命科学相关数目位居所有行业之首，超过了汽车、云服务、半导体等热门领域。 2、方正证券研报分析指出，《推动大规模设备更新和消费品以旧换新行动方案》，明确将医疗设备纳入到此次方案中，提出到2027年投资规模较2023年增长25%以上，并聚焦医学影像、放射治疗、远程诊疗、手术机器人等的更新改造。随着大规模设备更新潮的到来，有望激励国产企业加速技术升级和高端突破，并助力国产化率的提升。机构重点交易个股：宝利国际：20CM涨停，成交额2亿元，换手率7.31%。量化打板净买入3134万元，成都系净买入2098万元，湖里大道净买入2650万元，机构净卖出579万元。北方铜业：5天3板，成交额11.23亿元，换手率21%。曲江池净买入4490万元，方新侠净买入4316万元，低位挖掘净买入2317万元，量化打板净买入1896万元，1机构净卖出258万元。铭普光磁：跌1.32%，成交额17.53亿元，换手率34.16%。深股通净买入389万元，上塘路净买入554万元，机构净卖出6995万元。华丰科技：涨8.61%，成交额7.06亿元，换手率37.69%。1机构买入2835万元，4机构卖出1.57亿元。在龙虎榜中，涉及沪股通专用席位的个股有4只，净买入海天瑞声1828万元、福昕软件1675万元，净卖出东方时尚825万元、再升科技557万元。在龙虎榜中，涉及深股通专用席位的个股有11只，净买入固高科技1056万元、四川九洲760万元、海看股份686万元，净卖出沃尔核材3183万元、华策影视2294万元、北方铜业1191万元。游资操作动向：低位挖掘：净买入九安医疗1.07亿元、北方铜业3815万元、和顺科技509万元，净卖出四川九洲7410万元、盛景微1047万元方新侠：净买入九安医疗7473万元、北方铜业4316万元、华策影视4244万元小鳄鱼：净买入华策影视6451万元、长青科技732万元成都系：净买入宝利国际2099万元、贝瑞基因1909万元炒新一族：净买入贝瑞基因2150万元、天邦食品910万元炒股养家：净买入贝瑞基因771万元、鑫科材料591万元，净卖出长青科技777万元、统一股份717万元

格隆汇2024-03-20

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