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汽车ETF（516110）上涨4.03%

月需求兑现低于预期，有关部门预计乘用车零售销量在191万辆左右，同比+11.4%，环比-0.7%，其中新能源零售销量55万，同比+73.5%，环比-10.0%。10月新能源/新势力销量增速收窄，结构分化，自主品牌的行业竞争加剧。投资逻辑：换车周期。汽车平均使用年限和报废的高峰期是14-15年，2026年中国预计将有约1350万规模的报废车辆，是2020年报废量的2.6倍。中信证券指出，预计2022-2026年，中国乘用车销量的增长中枢将维持在7%。政策扶持力度最大且最为密集。汽车行业正在经历2015年至今的利好政策扶持力度最大且最为密集的阶段;其中，国家层面政策覆盖2.0L及以下排量燃油车购置税优惠，部分省市加码新能源车补贴，预计四季度消费释放持续。后市展望：短期来看，11-12月行业需求增速下行幅度放缓，叠加广州车展、以及三季报落地，存在估值切换的可能，交易层面或有反弹机会，但需求增速趋势企稳需要看地产链和消费复苏的情况，明年年初需要警惕汽车消费刺激政策退出带来的影响。但是长期来看，电动化、智能化，以及自主品牌崛起的主线不变，对于长期投资者而言，汽车板块或迎来较好的左侧配置窗口，投资者可以持续关注汽车ETF(516110)。

有连云2022-11-02

铜周报：需求预期暗淡，库存矛盾突出

联会发布数据显示， 10月，狭义乘用车零售销量预计191.0万辆，同比增长11.4％，环比下降0.7％；其中新能源零售销量预计55.0万辆，同比增长73.5％，环比下降10.0％，渗透率28.8％。　　　　　　8、地产：地产销售下滑幅度暂未扩大，新开工依旧低迷，竣工下滑幅度略有收窄　　　　9、家电：国产冰箱空调产量持稳，空调冰箱出口依旧低迷　　2022年10月空调行业内销排产量628万台，同比+17％；出口排产量353万台，同比-5％。内销。　　　　　　10、电子：9月电子计算机整机产量季节性改善，但同比下滑幅度依旧显著　　　　11、海外消费：欧、美10月制造业PMI初值均已跌破50，美国地产出现颓势　　　　12、表观需求：1-7月全球铜消费累计同比增3.1％，中国9月铜表观需求同比增2％　　　　四　　库存与月差：低库存，结构性矛盾突出　　1、全球铜显性总库存（包括保税区）：全球铜库近5年最低水平　　　　2、国内现货库存与仓单：现货库存回落，保税库存基本见底　　　　　　3、国内升贴水与月差：现货升水有所回落　　　　4、LME库存与升贴水：LME铜库存再次下滑，LME0-3升贴水维持较高Back水平　　　　五　　资金:Comex铜非商业净空持仓　　　　　　六　　技术走势：沪铜指数震荡运行，压力位置64000 　　

金融界2022-10-31

乘联会：初步推算10月狭义乘用车零售191.0万辆，同比增长11.4％

有力支撑。　　综上，10月狭义乘用车零售销量预计191.0万辆，同比增长11.4％，环比下降0.7％；其中新能源零售销量预计55.0万辆，同比增长73.5％，环比下降10.0％、主要为头部厂商季节性影响，渗透率28.8％。

金融界2022-10-24

东海宏观策略周报：美联储鹰派态度逐步转向谨慎，全球风险偏好短期升温

金融界2022-10-24

国君策略：基建开工持续回暖，地产销售相对低迷

金融界2022-10-20

宏观策略周报：国内风险偏好短期回暖，关注国内二十大会议

货研究所整理　　乘用车日均厂家批发和零售销量变化　　　　资料来源：WIND，东海期货研究所整理　　汽车轮胎全钢胎和半钢胎开工率　　　　资料来源：WIND，东海期货研究所整理　　国内农产品和菜篮子产品批发价格指数　　　　资料来源：WIND，东海期货研究所整理　　国内蔬菜、水果、鸡蛋和猪肉价格变化　　　　资料来源：东海期货研究所整理　　全球流动性参考指标　　美国国债收益率　　　　资料来源：WIND，东海期货研究所整理　　美国国债收益率周变化单位：bp 　　　　资料来源：东海期货研究所整理　　国内流动性参考指标　　央行公开市场净投放　　　　资料来源：WIND，东海期货研究所整理　　逆回购到期数量　　　　国内银行同业拆借利率　　　　同业拆借利率周变化　　　　国内银行间同业拆借利率　　　　国内银行回购利率周变化　　

金融界2022-10-17

机械ETF（516960）上涨4.38%

部件需求。有数据显示，9月新能源乘用车零售销量达到61.1万辆，同比增长82.9%。其中零售端，9月新能源乘用车零售销量达到61.1万辆，同比增长82.9%，环比增14.7%；批发端，9月新能源乘用车批发销量达到67.5万辆，同比增长94.9%，环比增长6.2%。渗透率方面，9月新能源车国内零售渗透率31.8%，同比提升11个百分点。9月，自主品牌中的新能源车渗透率55.2%。销量及渗透率双双提升，新能源车下游需求强劲。新能源车相关产业链中上游的锂电池制造盈利能力充足，具有一定的投资价值。工程机械方面，9月挖掘机销量总体增加，出口超内需，需求有望边际改善。近期房地产利好政策频出台叠加社融数据优于预期，基建项目密集开工，或有利于四季度工程机械需求回暖。有数据显示，2022年9月份，26家挖掘机制造企业销售各类挖掘机21187台，同比增长5.49%，其中国内10520台，同比下降24.5%；出口10667台，同比增长73.3%。2022年1-9月，共销售挖掘机200296台，同比下降28.3%；其中国内119990台，同比下降48.3%；出口80306台，同比增长70.5%。数据细分来看，出口量超内需，需求有望边际改善。内需方面，目前相关部门购房约束条件放宽，采取包括加大公积金贷款政策支持，放松住房限购限售范围等多种措施稳定楼市发展，近期有关部门决定阶段性调整差别化住房信贷政策，下调首套个人住房公积金贷款利率 0.15 个百分点。地产行业 Q4 有望得到改善。社融数据上，9月社融新增3.53万亿，同比多增6274亿，超出市场预期，表内信贷、政策性开发性金融工具等有望共同推动年底前基建投资维持高增，并促进地产投资竣工改善。 2022年8月全国基础设施建设投资累计同比增长10.4%，环比7月提升0.8pct，9月基建项目密集开工，基建发力明显，形成一定支撑，拉动效应Q4有望逐渐释放。随着基数效应弱化、重大项目开工，以挖掘机为代表的工程机械需求有望回暖。数据来源：中信建投

有连云2022-10-12

9月经济形势分析：经济工作稳投资，疫情防疫将坚持

能源汽车销量表现强劲，9月新能源乘用车零售销量同比增长82.9％，环比增长14.7％，形成趋势性上升走势。根据邮政数据，今年中秋三天假期的揽收快递包裹数量同比增长0.24％，线上销售增速将有所放缓。疫情依旧散点爆发，四川成都、贵州贵阳等多个地区先后实施区域性的静态管理，极大的限制了居民对出行类、线下接触类、可选消费类等服务和消费的需求。主要城市地铁客运量同比从8月的9.7％降至-16.3％，电影票房数据也表现欠佳，餐饮类增速预计依旧为负，服务业大幅走弱。9月服务业商务活动指数下行3个百分点至48.9％，疫情对服务和消费的负面影响在9月的数据中开始显现，预计9月社零将下滑到正的较低的增速水平。　　　　　　经济工作稳投资，疫情防疫将坚持　　在货币政策方面，作为央行货币政策工具之一，抵押补充贷款（PSL）在9月出现了2020年2月以来的首次净增长，幅度远超预期。考虑到政策性银行已经介入以解决当前项目停工的问题，而PSL的投向主要集中在房地产领域，新增的1082亿元PSL很大可能用于为政策性金融机构提供负债资金来源，帮助项目加速复工，确保实现竣工交付目的。尽管PSL是阶段性的工具，总体而言，PSL的投放是明显指向了宽信用，预计社融也有望在其推动下扭转下行的趋势。　　通过稳投资进而扩内需，是政府经济工作的当务之急。9月28日李克强总理主持召开稳经济大盘四季度工作推进会议时指出，要针对需求偏弱的突出矛盾，想方设法扩大有效投资和促进消费。在具体举措方面，一是针对基础设施项目建设，用好政策性开发性金融工具；二是针对制造业投资，例如制造业、服务业、社会服务等领域设备更新改造，用好专项再贷款、财政贴息等政策；三是针对房地产投资，因城施策运用政策工具箱中的工具，支持刚性和改善性住房需求，实施好保交楼政策。　　此外，目前市场普遍关心的问题是，中国动态清零的政策总方针是否会在10月重大会议之后进行调整。人民日报在近日发表的几篇社论中透露出坚持疫情管控的意味，重大会议淡化动态清零的可能性较小，疫情反复所带来的不确定性影响依然不容忽视。10月7日，《牢牢守住不发生规模性疫情的底线》一文指出，“当前国内外疫情防控具有复杂性、艰巨性、反复性，远没有到可以松口气、歇歇脚的时候”，“我们必须坚决克服麻痹思想、厌战情绪、侥幸心理、松劲心态，抓实抓细疫情防控各项举措”。10月11日，《“动态清零”可持续而且必须坚持》一文中提到，“从实践来看，正是因为坚持动态清零，我们才保证了极低的发病率、死亡率和住院率，以及社会、经济的平稳运行”，“各地实践启示我们，提高疫情防控的科学性、精准性，防控工作才是真正有力度，也才会更有成效”。　　　　　　上述内容节选自惟道研究《2022年9月经济形势月报》，内容有删减，详情请参见完整版报告

金融界2022-10-12

资产配置每周点评（2022.10.12）

增加8.8％，乘联会预计9月狭义乘用车零售销量同比增长23.3％。整体看，9月经济数据在改善，但是幅度较缓。　　政策端还在继续发力：房地产行业本周迎来两个比较重要的全国性政策，一是符合条件的地区允许降低贷款利率下限，二是退还换房者个人所得税。央行在9月末投放9600多亿资金，维护资金面稳定，近期还设立设备更新改造专项再贷款，目前看政策目标仍然明确是在托底经济。　　国际方面，看到越来越多的国家采取措施控制本币贬值，中国也有动作，但美元升值的背后供给侧问题不但没有解决反而在恶化，欧洲输气管线被炸，OPEC+也在酝酿减产提振油价，四季度能源的供给形势可能并不简单。　　本周债券市场出现明显调整，背后可能受人民币汇率及国际资本流动影响，同时根据国常会要求，5000亿专项债结存限额需在10月底前发完，对10月利率债供给也产生不小影响。短期展望：资金面估计还是维持前期的宽松态势很难发生较大变化，供给侧变化不会改变利率中枢，债券整体预计还是在目前位置震荡。　　A股观点　　外盘方面，自8月中旬以来，海外市场无论是作为风险资产的股票和商品还是作为避险资产的债券和黄金均出现了明显的下跌，只有美元指数继续飙升，创下过去20年以来的新高，这种表现属于典型的流动性收缩驱动的行情。流动性收缩效应显著增强体现在两个方面，首先，9月美联储FOMC会议提高了本轮加息周期的终点利率并维持更长时间，并且鲍威尔在新闻发布会上直面美国衰退的可能性，坚持把控通胀放在经济增长和就业优先级之前。在会议前市场对年内继续大幅加息的预期已经在8月CPI公布后形成，但是对明年有降息预期，而会议后市场预计2023年仍会加息一次且不会降息，至明年底基准利率将保持在4.6％附近，这一预期的变化进一步大幅推高了美债整体的收益率水平，其次，9月开始联储缩表规模上限从原本每月475亿扩大至950亿，同时近期联储还通过加大逆回购规模来回笼流动性，使得银行超额准备金从8月中旬以来再度加速回落，目前已经下跌至3万亿，创年内新低。今年银行准备金和美股的走势基本同步，可以作为观测股市流动性的指标。　　利率飙升、美元走强以及美股下跌都在共同推动美国金融条件处于加速收紧的过程中，与70年代不同，当前金融资产价格的波动对经济和通胀预期的反身性影响显著增强，未来经济很可能出现加速下滑甚至陷入衰退，一旦经济数据确认这一趋势，即使通胀仍保持韧性，美联储的紧缩节奏也会逐步放缓。　　内盘方面，美元指数创2002年以来新高，人民币兑美元汇率则创新低，引发了一些市场参与者的恐慌和担忧，央行干预市场的非理性预期与恐慌情绪，打消这种单边贬值自我强化的预期，切断市场预期的自我实现。人民币汇率拐点未至，一是中美经济基本面差异决定了利差将继续走阔，中国经济基本面仍然处于较弱的状态，中国的货币政策或将继续维持宽松的取向，美国经济总需求依然较强、通胀压力居高不下，在短期内难以消解，这意味美联储的货币政策在短期内难以出现明显转向；二是8月中国出口拐点已至，结合数月前企业出口订单就开始明显下滑，伴随着航运价格的回落、积压商品对出口的支撑弱化，出口拐点已经出现，出口的弱化意味着对人民币汇率的支撑也将弱化；三是欧洲能源危机或进一步推高避险情绪。　　人民币汇率贬值对股市影响有限，单纯的基于基本面的汇率贬值，对股票市场的影响有限，但对于人民币这种汇率弹性本身有限的货币而言，在汇率贬值超出弹性所接受的限度时，也会因为贬值产生恐慌，恐慌又促使贬值和股票下跌出现，并进一步导致贬值和恐慌。考虑到央行的干预，汇率贬值对股票市场的影响是有限的。　　A股从股债性价比的角度，处于-2X标准差，市场大幅下跌的风险相对可控，重视高端制造和国产替代的结构性机会。　　券商行业，行业基本面持续改善，叠加资本市场政策红利催化，看好板块估值修复机会，流动性延续宽松趋势，叠加宏观经济逐步企稳，券商基本面持续改善，从8月金融数据来看，“M2-社融”同比增速之差再创新高，剩余流动性持续宽松，社融数据释放企业中长贷企稳信号，后续则有望延续向好趋势，推动行业基本面持续改善；资本市场改革持续推进，科创板做市、注册制等政策红利释放有望催化行情，长期看有望有效盘活券商自营资产，增厚业绩并改善业绩稳定性，提升综合金融服务能力。后续改革持续推进，如注册制落地等有望催化板块行情。当前券商板块PB仅1.19x，处于历史底部区间，2012年以来5％分位以下，市场对于“降费”过度担忧引起券商板块超跌，随着悲观情绪充分释放，叠加板块基本面持续改善，有望迎来估值修复，财富管理和机构业务领先的头部券商有望获更高估值溢价。　　化工板块，截至2022年9月30日，中国化工品价格指数CCPI报5146，较9月22日下跌0.50％。　　上周（9/26-9/30）中信化工33个三级行业指数多数下跌，其中，上涨幅度前三的子行业为聚氨酯（+4.85％）、碳纤维（+1.57％）、日用化学品（+1.28％）。下跌幅度前三的为民爆用品（-7.22％）、氟化工（-6.79％）、磷肥及磷化工（-6.50％）。　　在工业领域，据IEA和彭博的统计数据，欧洲化工业40％以上的原料来自天然气，生产流程中所用能源的三分之一也依赖天然气。欧洲理事会要求各国在制定节气措施时，应优先保证居民家庭、基本社会服务设施、关键性机构、医疗机构和国防设施的用气需求，因此欧洲将首先削减工业和电力领域天然气需求，欧洲化工品供给端或将长期受限。由于欧洲天然气短缺将导致原材料不足且能源价格上涨带来生产成本上升，欧洲化工装置开工率或将被动下降。我们认为，若欧洲天然气供需缺口长期存在，将为我国化工产业带来出口以及国产替代机会，化工行业景气度有望上行。　　新材料板块，当前，我国在建/拟建的3.01GW光热发电项目预计将拉动熔盐需求的快速释放，多数项目预计建成并网时间在2023年底或2024年，伴随光热发电项目的陆续落地，配套的熔盐储规模也将不断扩张，相应的熔盐需求也有望随之迎来集中释放。　　重要声明　　1、本报告引用信息均来源于公众报道，不涉及且不作为判断、建议的目的与使用，同时对其准确性及完整性不作保证。　　2、本公司力求报告内容和引用资料和数据的客观与公正，但对这些信息的准确性及完整性不做任何保证，不保证该信息未经任何更新，也不保证本公司作出的任何建议不会发生任何变更。在任何情况下，我公司不就本报告中的任何内容对任何投资做出任何形式的担保，据此投资，责任自负。　　3、本报告版权归本公司所有，未获得本公司事先书面授权，任何机构和个人不得对本报告进行任何形式的复制、发表或传播。如需引用或获得本公司书面许可予以转载、刊发时，需注明出处为“山东国信”。任何机构、个人不得对本报告进行有悖原意的删节和修改。　　4、本公司可发出其他与本报告所载资料不一致及有不同结论的报告。本报告及该等报告反应编写分析师的不同设想、见解及分析。

金融界2022-10-12

汽车ETF（516110）涨超2.6%，科博达涨停，万里扬涨超6%

用车爬坡趋势，预计2022E国内乘用车零售销量同比高个位数增长，国内新能源乘用车销量有望达600万辆。整车方面，看好2H22E具有较强插混、以及高端纯电车型周期的车企；零部件方面，看好新定点释放/市占率抬升，业绩有稳健兑现前景的标的。

有连云2022-10-12

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