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北向资金扫货有色金属矿，矿业ETF震撼上市

资源端供给强约束，有望支撑未来几年有色金属价格高位运行，金属资源企业有望迎来价值重估的投资机会。展望未来，政策层面经济增长基调不变，伴随着经济逐步复苏，工业金属需求有望回暖。市场已经在开始预期美元的走弱，企业成本有望降低，上游矿产资源品的需求有望迎来增长。除此之外，新能源领域打开有色矿业下游长期需求空间。近年来我国新能源车产销持续高增长，累计渗透率处于S型曲线快速上升的拐点位置，未来增长有望持续拉动锂镍（动力电池）、铝（汽车耗材）、铜（线圈）等有色金属上游矿业需求。

有连云2022-11-01

【黄金收盘】1982年以来最长纪录！黄金连跌七个月美联储将成为多头救兵？

美国国债收益率走高和美元走强继续打压贵金属价格。预计美联储将在周三宣布大幅加息。 BullionVault研究主管Adrian Ash对MarketWatch表示:“在美联储周三的利率决定和周五的非农就业数据公布之前，金价仍受制于美元。” 黄金一直对美元走势和美债收益率上升特别敏感，这可能削弱对贵金属的需求。美元指数上涨0.84%，至111.61。10年期美国国债收益率上升2个点，至4.037%。但市场分析师表示，交易商需要等到周三才能看到本周的重头事件，即美联储11月的政策制定委员会会议。 City Index和Forex.com的市场分析师Fawad Razaqzada表示，一些投资者仍对美联储可能在周三转向更为温和的立场持怀疑态度。美联储将于当地时间周三下午宣布利率决定。他表示，加息75个基点几乎是确定无疑的，但“尚未完全消化”。因此，如果美联储升息75个基点，那将“使那些希望升息幅度较小的人失望，从而可能导致股票和黄金价格小幅下跌，”Razaqzada说。“加息50个基点应该会产生相反的影响。” 他说:“市场更不确定美联储将在未来加息方面发出什么样的信号。” 投资者还将在周三为期两天的会议结束时听到美联储主席鲍威尔的讲话，他们正在寻找增强美联储未来加息预期的迹象，即美联储在宣布75个基点的大幅加息后将转向小幅加息。 BullionVault的Ash说:“市场已经在试图把目光放到新年之后，考虑到美联储可能在春季某个时候进行调整。” 他表示:“就黄金而言，黄金(ETF)的缓慢流失和纽约商品交易所(Comex)投机的看跌转向很可能会持续下去，直到美联储或数据显示市场转向的信号。”“在这些不利因素的影响下，消费者需求似乎完全有能力消化这些资金外流，上周印度排灯节表现强劲，现在西方国家的圣诞送礼活动紧随其后，中国则将迎来农历新年。” 后市展望 1.High Ridge Futures金属交易主管David Meger表示，加息预期、美元相对坚挺以及收益率上升的综合压力，今天上午继续给金价带来压力。 2.Kitco高级分析师Jim Wyckoff称，“黄金和白银的交投在周中之前可能较为温和，因交易商期待美联储公开市场委员会(FOMC)会议，会议将于周二上午开始，周三下午结束，届时美联储主席鲍威尔将发表声明和新闻发布会。” “大多数人预计联邦公开市场委员会将把联邦基金利率再提高0.75%。交易员和投资者还希望看到，联邦公开市场委员会和鲍威尔对美国货币政策的未来道路会发表什么评论，特别是美联储何时会放慢大幅加息的步伐。” 下一交易日重点关注 09:45 中国10月财新制造业PMI 11:30 澳洲联储公布利率决议 15:00 英国10月Nationwide房价指数月率 17:30 英国10月制造业PMI 21:45 美国10月Markit制造业PMI终值 22:00 美国10月ISM制造业PMI 22:00 美国9月营建支出月率次日04:30 美国至10月28日当周API原油库存

夏洛特2022-11-01

诺安基金一周观察：长线布局时间已到！消费复苏基础仍待稳固，信创、产业供应链安全等领域机会可重点关注

周表现较好，仅下跌2.15％，或因全球金属价格小幅反弹。公用事业板块下跌5.92％，或因部分行业龙头企业三季报业绩不及市场预期。农林牧渔板块在生猪价格期货快速调整的背景下下跌10.17％。食品医疗板块下跌12.00％，或因中秋国庆旺季白酒表现偏弱，渠道库存压力较大，部分龙头企业基本面环比转弱。　　9月数据显示内需增长有所回升，但消费复苏基础仍待稳固。工业增加值同比增速从8月的4.2％上行至6.3％，部分受去年“能耗双控”低基数效应提振、高于市场一致预期4.8％；环比增长率为0.85％，对比上月的0.37％环比增长加快，PMI数据也再次回到扩张区间。社零增速不及市场预期，受疫情影响餐饮同比再度转负，地产产业链、家具建材降幅收窄、而家电同比增速转负，线上消费同比回升。投资方面，单月名义固定资产投资同比增速从上月的6.4％小幅回升至6.6％，房地产投资同比降幅收窄，基建同比增速再加快，制造业投资基本持平，政策托底效果显现。基建投资本月同比增长16.3％，上月为15.4％，前期投放资金已逐步在实物工作量上体现。往前看，四季度外需增长可能下行，内需、尤其是消费和地产相关指标的走势对总需求增长将起主导作用。当前餐饮等消费回暖仍然较为乏力、而全球贸易量增速已经开始放缓，外需或将逐步走弱；汽车产量在政策推动下，以及去年基数较低的背景下，或将表现出较强韧性，维持高增长。制造业增加值增速部分受2021年3季度的“能耗双控”低基数提振，可持续性有待观察；在多项稳地产政策支持下地产下行趋势有所缓和，但地产周期仍在筑底阶段。随着海外衰退风险持续上行，全球制造业景气度走弱且贸易加速下行，出口逐步承压。因此，内需的逐步复苏，尤其是地产政策有效性及地产投资是否能触底回升、基建投资增速的支撑作用、消费能否进一步回暖将成为后续增长的主要推动力。　　《全国一体化政务大数据体系建设指南》是信息化产业的重要政策之一，政策催化效应明显，或将进一步催化计算机板块行情。《建设指南》明确目标：2023年底前，全国一体化政务大数据体系初步形成，基本具备数据目录管理、数据归集、数据治理、大数据分析、安全防护等能力，数据共享和开放能力显著增强，政务数据管理服务水平明显提升。《建设指南》明确总体架构设计，从构建完善数据全生命周期质量管理体系的角度出发，提出了“八个一体化”建设思路和任务要求。并提出“1+32+N”框架结构，明确全国一体化政务大数据体系的顶层设计。我们认为，我国政务信息化建设加速推进，数字政府政策文件陆续出台，全国各省市已经形成良好的数字化基础。《建设指南》明确任务时间窗口，将驱动我国政务数字化建设加速。　　重点关注：　　1）国产替代和自主可控主题，关注信创、产业供应链安全。　　2）基建投资。　　3）消费修复。　　后续跟踪　　1）国内疫情管理灵活精准性，地产、基建、消费数据。　　2）美联储货币政策和海外经济衰退预期；　　3）俄乌局势变化。　　诺安债市周观察：资金价格波动，债券走势分化　　上周，央行公开市场进行8500亿逆回购操作，到期100亿，全周净投放8400亿元，正值税期和月末资金价格有所抬升，DR007维持在2.0％附近。现券方面，受国内疫情反复、人民币汇率压力有所缓解等影响，债券市场收益率走势分化。具体来看，利率方面，相较前一周收益率曲线整体下行，中短端品种下行幅度小于长端，10年期国债活跃券收于2.67％附近，10年国开活跃券收于约2.85％；信用方面收益率表现疲弱，多数品种收益率略有上行，信用利差走阔，5年期限中高等级信用债表现最好。　　市场信息　　经济方面，国内三季度GDP同比增长3.9％，前值为0.4％，前三季度同比增长3.0％；9月工业增加值同比6.3％，比8月提高2.1个百分点，工业生产走高明显或与去年拉闸限电低基数、基建实物工作量推进有关。9月社会消费品零售总额同比2.5％，较8月下降2.9个百分点，累计同比0.7％，其中社交型消费表现仍旧较弱，食品、日用品、药品、饮料等增速相对领先，地产后周期消费持续负增。9月全国城镇调查失业率为5.5％，比上月回升0.2个百分点。　　投资方面，9月房地产开发投资同比-12.1％，较8月回升1.7个百分点，累计同比-8％，其中新开工同比增速有所回升，购地和竣工增速仍在下滑；9月商品房销售额同比-14.2％，较8月回升5.7个百分点，累计同比-26.3％。9月基建投资同比16.3％，较8月进一步走高0.9个百分点，累计同比11.2％，政策性金融工具持续落地，专项债限额即将发行完毕，基建投资增速或维持高位。9月制造业投资同比10.7％，较8月走高0.1个百分点，累计同比10.1％，结构上化工、有色、通信电子等行业投资增速提升幅度较大。　　外贸方面，9月出口（以美元计价）同比增长5.7％，前值为7.1％，进口增长0.3％，前值增0.3％，贸易顺差847.4亿美元，前值793.9亿美元。　　后市展望　　当前经济领先指标有所回暖但不稳定，前期稳增长政策落地效果的持续性可能决定其成色，疫情防疫政策继续坚持动态清零，房地产领域放松节奏和力度相对较缓，地产行业尚处于筑底阶段，国内逐步进入冬季，或许考验着基建开工、地产销售以及疫情防控，后续债市依然存在博弈机会，关注经济数据走势和货币政策动向。　　　　诺安海外周观察：政府支出支撑美国三季度GDP，欧央行继续加息　　上周大类资产表现依次为股票（MSCI全球股票指数上涨3.34％）> 债券（彭博全球综合债券指数上涨2.50％）> 大宗商品（彭博商品指数上涨0.44％）。　　发达市场股市与新兴市场股市表现分化，MSCI发达市场指数上涨4％，但新兴市场指数下跌2.25％。发达市场中，美国三大股指全部收涨，道琼斯指数大涨5.72％；德国、法国、英国等主要欧洲股指录得不同程度上涨；日本股市表现平平。新兴市场中，中国A股与港股市场出现较大幅度的调整，俄罗斯、印度股市继续收涨，巴西收跌。GISC行业层面，除电信业务外其余行业均有正收益，公用事业、工业板块涨幅超5％。　　大宗商品方面，原油、汽油、柴油、天然气等各类能源价格均上涨；工业类金属整体收跌，主要受铜、锌拖累；黄金价格小幅下跌；农业类包括玉米、大豆、小麦、猪肉价格均收跌。　　债券方面，美国十年期国债收益率冲高回落，最高至4.25％，一度回落至4％以下，最新收于4.02％，2年期和1年期国债收益振幅相对较小，本周收于4.41％和4.55％，较上周小幅下降。美元指数短期有筑顶之势，在110-112间盘整，最新收于110.6763。　　　　（来源：彭博；截至：2022/10/28）　　上周公布了美国多项10月份数据：美国10月制造业PMI初值为49.9，为2020年5月以来首次下跌至萎缩区域，低于预期的51和前值的52；服务业PMI初值为46.6，明显低于预期49.5和前值49.3；制造业PMI下行主要因为利率上行和客户需求疲弱影响；如果四季度美国经济萎缩风险继续增加，需求端的减弱或有助于美国通胀的控制。密歇根大学调查报告显示密歇根大学消费者信心指数升至59.9，为4月份以来最高，同时报告称消费者对未来5-10年通胀预期中值为2.9％，较9月报告的2.7％上调；未来一年通胀预期从9月份的4.7％上调至5.0％；通胀预期的上调主要由于近期天然气价格上涨。另外本周还公布了美国多个9月数据，包括个人收入和支持环比、耐用品订单环比和新建住宅销售年率数据，总体略好于市场预期水平。此外，美国三季度GDP环比折合年率为增长2.6％，高于预期的增长2.4％；尽管美国GDP超预期改善，但主要来自美国政府在国防等逆周期需求的支出增加，而像私人投资、私人消费增幅则收敛甚至回落。欧洲方面，欧元区10月制造业PMI初值为46.6，低于预期和前值，服务业PMI初值与预期持平。欧央行宣布加息，连续第二次加息75bp，将存款利率提升至1.5％，加息幅度符合预期。　　QDII基金短期观点：　　诺安油气能源：国际油价小幅上行，布油期货价格从93.50美元/桶上行至95.77美元/桶，本周上涨2.43％；WTI原油期货价格从85.05美元/桶上行至87.9美元/桶，本周上涨3.35％。截至10月21日，美国原油产量为1200万桶/天，与此前一周持平；美国商业原油库存为4.40亿桶，较上周增加258.8万桶；战略库存减少341.7万桶至4.02亿桶，美国原油总库存当前为8.42亿桶，较此前一周减少82.9万桶。　　拜登于10月19日宣布延长释放储备原油库存时间，如果冬季由于俄罗斯或其他原因导致供应中断，将额外追加投放库存，并考虑禁止美国石油出口。但该政策本周受到挑战，美国众议院共和党议员对拜登滥用国储发起调查，并要求能源部长解释禁止出口政策。　　近期OPEC+意外减产、俄乌战争持续升温，而欧盟对俄罗斯石油制裁将于12月初开始实施，地缘政治因素使得全球原油供给的不确定性进一步放大。尽管近期美联储加息预期增强、IMF下调明年全球增长预测，但我们认为油价短期仍需计入较高的供给不确定溢价。未来油价潜在调整风险或来自于美联储进一步上调利率终极水平、欧洲经济深度衰退、美元指数再次走强。我们判断2022年原油均价将维持较高水平，支撑海外能源公司的全年业绩。　　诺安全球黄金基金：国际现货黄金价格在1645~1665间盘整，最新收于1644.86美元/盎司，周度下跌0.77％；美元指数下行至111左右水平，实际利率小幅调整，VIX指数继续回落。　　与此前一周相比，上周市场小幅上调了美国利率终点至4.91％，而上周为4.89％，上调原因或于密歇根大学消费者信心调查报告有关，该报告显示消费者将未来一年美国通胀预期水平从4.7％上调至5.0％，并上调了未来5~10年美国通胀水平。但美元指数未受影响，或受日本、英国央行干预汇市和债市影响。　　对于后市展望，我们的判断是美联储本轮加息对美国经济、企业盈利及金融市场的影响开始一一反映，尽管美联储货币政策的天平向控制通胀倾斜，加息更加鹰派，但强化了美国未来经济弱化的预期，目前主要关注美国终极目标利率是否有进一步抬升可能；欧央行已进入加息周期，货币政策与美联储趋向一致，但需要观察欧洲是否发生债务风险和衰退风险；近期地缘政治风险持续发酵。我们之前担心的美联储给出更高的加息终点指引风险落地，未来压制金价上涨的因素逐步减少（通胀水平快于名义利率下行、实际利率水平），可更加积极关注对黄金的配置机会。　　诺安全球收益不动产：富时发达市场REITs指数上涨6.56％，跑赢发达市场股票。各行业全部收涨，领涨的行业为工业、零售、医疗保健。　　往后看海外REITs市场仍面临通胀及加息等宏观因素影响，由于美国9月非农数据强劲、核心通胀超预期。短期优选受加息影响相对较小、物价成本传导能力较强的板块；关注更多劳动力重回市场、CPI见顶、消费需求有望得到支撑的消费类REITs；逐步关注对利率敏感以及估值调整充分、仍具较高成长性行业。

金融界2022-10-31

黄金周评：风雨欲来！下周三大风暴将席卷市场黄金或迎来一线生机？

点附近。分析师称，这两种因素都在影响贵金属价格，市场对年底联邦基金目标利率的预期也在变化。市场已经消化了美联储11月加息75个基点的预期，但在有报道称美联储官员可能会就未来加息规模展开辩论后，市场目前正在降低对美联储12月加息75个基点的预期。谘商会消费者信心指数跌至8月以来低点黄金多头跃跃欲试由于投资者押注美联储从12月开始的加息步伐将放缓，美元和美国国债收益率回落，黄金价格周二(10月25日)受到提振收高。美市尾盘，现货黄金收报1652.95美元/盎司，小幅上涨3.74美元或0.23%，日内最高触1662.23美元/盎司，最低触及1638.14美元/盎司。美国最新公布的一项消费者信心指数跌至近3个月的低位，显示出经济衰退的预警信号，表明广泛的通胀以及经济衰退的担忧正在对消费者产生负面作用。美国谘商会公布的10月消费者信心指数录得102.5，为8月以来的最低水平，远不及市场此前预期的105.9，较上月的107.8下跌了5.3个点。不仅如此，消费者现状指数也从9月的150.2急剧下降至138.9，衡量消费者对未来6个月前景的预期指数也从79.5下降至78.1。谘商会经济指标高级主管Lynn Franco在报告中写道，“信心指数在8月和9月上升后，在10月回落。同时，现状指数大幅下跌，表明经济增长在第四季度开始放缓。” 他还表示，预期指数位于有衰退象征的80关口下方，表明消费者对短期内的预期依然低迷。美元指数日内下跌0.96%，至110.91。美元疲软往往会支撑对以美元计价的大宗商品的需求。 FXTM市场分析经理Lukman Otunuga写道，交易员们表示，“在投资者评估美联储是否会在下周表明其是否会保持鹰派立场之际，黄金需求可能仍不稳定”。市场广泛押注美联储将在11月份再次加息75个基点，但同时开始押注之后的加息步伐将放缓。美联储终于也要转向了？加央行意外放缓加息步伐黄金上涨由于市场预期美联储将从12月开始缓和大举升息的立场，美元和美国国债收益率下滑，金价周三(10月26日)升至两周高位。美市尾盘，现货黄金收报1664.53美元/盎司，上涨11.58美元或0.70%，日内一度触及10月13日以来的最高水平1674.67美元/盎司，最低触及1649.61美元/盎司。加拿大央行周四将利率上调50个基点，而不是许多市场人士预期的75个基点，此后黄金、股市和债市均应声上扬。加拿大央行指出，最近提高政策利率的影响在经济中对利率敏感的领域正变得明显:住房活动急剧下降，家庭和企业的支出正在减弱。此外，国际需求放缓也开始给出口带来压力。随着加息的影响在整个经济领域蔓延，预计经济增长将在今年年底和明年上半年停滞。加拿大央行预计，明年的GDP增速将从今年的3.25%降至略低于1%的水平，2024年将降至2%。加拿大央行行长麦克勒姆在新闻发布会上表示，紧缩阶段将接近尾声；我们离目标越来越近了，但还没有到那一步。加拿大货币市场预计，未来几个月加拿大央行政策利率将达到4.27%的峰值，低于利率决定前的4.43%。美联储方面，《华尔街日报》上周五的一篇报道称，美联储官员已开始表达很快放慢加息步伐的意愿。这篇报道导致市场重新定价。交易员和经济学家预计，美联储将在下周三再次加息75个基点，但越来越多的人认为，12月加息将放缓至50个基点。美元兑其他货币的跌幅扩大至一个多月以来的低点，使得黄金对其他货币持有者来说不那么昂贵。指标10年期美国国债收益率跌至一周低点。 “在过去几个交易日中，我们看到收益率下降，美元下跌，因此，我们看到黄金市场再次出现买盘，”High Ridge Futures金属交易主管David Meger表示。 “我们可能会看到经济放缓，但通胀可能不会像美联储希望的那样下降，但他们将不再能够或愿意进一步升息，这对黄金来说是一个非常积极的环境，”Meger说。美GDP报告传来两个好消息美元趁势反弹、黄金回落金价周四(10月27日)在震荡交投中回落，因美元走强抵消了对美联储将在下周政策会议后放缓升息的预期对金价所带来的支撑。美市尾盘，现货黄金收报1663.26美元/盎司，下跌1.27美元或0.08%，日内最高触及1670.71美元/盎司，最低触及1654.70美元/盎司。美国经济分析局周四报告称，美国经济在2022年第三季度首次实现正增长，至少暂时缓解了对衰退的担忧。具体数据显示，美国第三季度实际GDP年化季率初值录得2.6%，创2021年第四季度以来新高，此前曾连续两个季度录得负增长。该数据是在今年年初连续两个季度出现负增长之后公布的，符合公认的衰退定义，不过美国国家经济研究局(NBER)通常被认为是衰退和扩张的仲裁者。这一增长在很大程度上是由于贸易逆差的缩小，经济学家预计并认为这是一次性现象，未来几个季度不会再次出现。除了显示经济增长强于预期外，GDP报告至少在通胀方面提供了一些好消息。第三季度，连锁加权价格指数(经过调整以反映消费者行为变化的生活成本指标)上升4.1%，远低于预期的5.3%。此外，根据美联储使用的一个指标，总体通胀率上升了4.2%，远低于前一季度的7.3%。机构评论称，上半年的经济下滑引发了有关美国是否已陷入衰退的争论。连续两个季度GDP录得负值符合一个古老但非正式的经济衰退经验法则。但这两次下降都是贸易逆差和企业库存异常巨大变化的结果。作为经济的主要引擎，消费支出今年保持了相对稳定。第三季度的支出增长率为1.4%。美国经济正式恢复增长正值秋季关键国会选举前夕。然而，经济学家警告称，这一好消息可能不会持续太久：大多数人现在认为，经济衰退将在明年到来。美元兑其他货币在上个交易日跌至逾一个月低点后上涨0.8%，降低了黄金对海外买家的吸引力。通胀连传两大坏消息黄金大跌近20美元金价周五(10月28日)下跌逾1%，此前有数据显示，潜在通胀压力依然很高，强化了外界对美联储下周再次大幅加息的预期，美元和债券收益率攀升。美市尾盘，现货黄金收报1643.90美元/盎司，下跌19.36美元或1.16%，日内最高触及1666.92美元/盎司，最低触及1637.90美元/盎司。根据美国劳工部和美国经济分析局周五发布的报告，美联储密切关注的两项重要通胀指标雇佣成本指数(ECI)和个人消费支出(PCE)物价指数稳步上升，凸显持续的压力将令央行继续大幅加息。根据美国劳工部的数据，第三季度雇佣成本指数上涨1.2%，涨幅较前一季度略有放缓，但仍处于历史高位；雇佣成本指数同比上涨5.0%。经济学家普遍认为，雇佣成本指数是衡量劳动力市场疲软的重要指标之一，也是核心通胀的预测指标。另据美国经济分析局当日发布的数据，不含食品和能源在内的PCE价格指数9月份环比增长0.5%。经济分析局还报告称，9月份个人收入增长0.4%，比预期高出0.1个百分点。个人消费支出增长0.6%，高于预期的0.4%。纽约Heraeus贵金属公司高级交易员Tai Wong表示，“有人担心，核心个人消费支出环比增加0.5%或同比增长6%将使美联储保持相对激进的态度，加息放缓将在较晚而非较早出现。” 他补充说，鉴于债券大幅上涨和美元走低，金价本周的表现有点令人失望，其应该朝着1700美元的方向前进。美国经济数据公布后，美元兑其他货币上涨0.1%，令黄金对其他货币持有者来说更加昂贵。指标美国国债收益率上扬也令金价承压。下周前瞻由于本周金价跌破1650美元，黄金再一次处于危险的边缘，混乱的市场情绪不太可能为下周金价提供任何明确的方向。周五公布的Kitco News黄金调查显示，看涨的分析师和散户投资者略为占优势；然而，没有任何一阵营占据主导地位。 Kitco的每周黄金调查结果显示，华尔街对下周的金价略微看好。在参与调查的17位分析师中，有7位(41%)预计下周金价将上涨。与此同时，有6位分析师(35%)短期看空黄金，有4位分析师(24%)持中性看法。散户投资者的情绪也相对相似。本周，473名受访者参加了在线投票。共有200名受访者(43%)预计金价将上涨。另有169人(37%)预测金价将下跌。其余94名受访者(20%)预计市场将横盘整理。（来源：Kitco）据一些分析师称，许多投资者仍在观望，等待美联储在今年年底前放缓大幅加息步伐的明确迹象。据分析人士称，美联储11月2日的货币政策会议将成为下周金价背后的推动力量。在今年夏天的大部分时间里，投资者在追逐美联储即将转向的传言后，持续遭受损失。Walsh Trading商业对冲业务联席主管Sean Lusk表示，他预计目前的市场预期会消退，就像其他市场传言一样。Lusk说，他预计下周金价会下跌。 “在美联储明确表态之前，黄金涨势将继续被抛售，”他表示。“我不认为我们下周会从美联储那里得到太多明确的信息。我们在过去两年看到的所有印钞行为都有成本，我们应该预期，这种成本的持续时间比大多数人预期的要长。” Lusk补充道，他将密切关注1620美元水平。跌破该水平将触发一个非常看跌的信号。 Blue Line期货首席市场策略师Phillip Streible表示，他短期内对黄金持中性看法，因美联储加息将继续令黄金承压。 “没有什么能阻止金价在短期内跌破1600美元，这并不是一个大胆的声明，”他说。“然而，如果金价真的下跌，我将考虑买入少量头寸。如果银价跌破18美元，我就会考虑买进白银。” 对于大多数乐观的分析师来说，对美联储将从12月开始放慢加息速度的预期日益增强，将在动荡的环境中支撑价格。 “从技术上讲，黄金似乎正在慢慢拐弯。在美联储下周三的决定前后，黄金似乎会出现波动，这可能会影响美元的走势，这取决于美联储的立场是比预期更鹰派还是更鸽派，以及与其他央行的关系，”SIA财富管理公司首席市场策略师Colins Cieszynski表示。 Darin Newsom Analysis总裁Darin Newsom也预计下周市场将出现波动。但他补充称，只要金价能守住1620美元附近的近期低点，中期内就仍将处于上行趋势。下周重要经济数据周一10/31 澳大利亚9月季调后零售销售(月率) 中国10月官方制造业采购经理人指数欧元区10月消费者物价指数初值(年率) 欧元区第三季度GDP初值(季率) 欧元区第三季度GDP初值(年率) 欧元区10月消费者物价指数初值(月率) 周二11/01 澳洲联储现金利率英国10月Markit/CIPS制造业采购经理人指数美国9月营建支出(月率) 美国10月ISM制造业采购经理人指数周三11/02 美国上周API原油库存变化(万桶)(至1028) 德国9月未季调贸易帐(十亿欧元) 法国10月Markit/CDAF制造业采购经理人指数终值德国10月季调后失业率(官方) 德国10月Markit/BME制造业采购经理人指数终值欧元区10月Markit制造业采购经理人指数终值美国10月ADP就业人数变动(千人) 美国上周EIA原油库存变化(万桶)(至1028) 央行动态：日本央行公布9月货币政策会议纪要周四11/03 美国联邦基金基准利率中国10月财新综合采购经理人指数中国10月财新服务业采购经理人指数欧元区9月失业率英国官方银行利率加拿大9月贸易帐(十亿加元) 美国上周季调后初请失业金人数(千人)(至1029) 美国9月贸易帐(十亿美元) 美国9月耐用品订单修正值(月率) 央行动态：美联储FOMC公布利率决议及政策声明美联储主席鲍威尔召开货币政策新闻发布会欧洲央行行长拉加德发表讲话英国央行公布利率决议和会议纪要英国央行行长贝利召开货币政策新闻发布会周五11/04 澳大利亚第三季度季调后零售销售(季率) 欧元区9月生产者物价指数(年率) 美国10月季调后非农就业人口变动(千人) 美国10月失业率央行动态：澳洲联储公布货币政策声明欧洲央行行长拉加德发表讲话波士顿联储主席柯林斯就经济和政策前景发表讲话

夏洛特2022-10-30

美联储下周激进加息的又一理由！9亿美元大单瞬间涌现黄金上演高台跳水

了。现在，主动权掌握在美联储手中，贵金属价格的命运将在很大程度上取决于美联储。 Sevens Report Research的分析师表示，当我们真正“达到鹰派立场的峰值时，应该是买入黄金的良机，因实际利率应随着宽松的货币政策立场而回落。” 周四，欧洲央行将基准利率上调了一倍，“提醒投资者，尽管利率曲线的轨迹可能已经放缓，但未来几个月它仍将继续攀升，”Kinesis Money的市场分析师Rupert Rowling在每日市场评论中表示。因此，尽管美联储和全球其他央行“能够比最初担心的更早减少大举升息的前景令金价稍稍松了一口气，但利率仍在上升，”他表示。“因此，缺乏红利的黄金不太可能继续大幅上涨，更有可能在当前1650美元水平附近盘整。” SMC Global Securities负责大宗商品研究的助理副总裁Vandana Bharti表示，由于美元在美联储会议前上行，金价可能出现一些调整。美联储会议预计将加息75个基点。对利率整体上升的押注，使金价有望连续第七个月下跌。 “然而，随着时间的推移，对衰退的担忧越来越强烈，这可能会给金价提供急需的支持，并限制下行，”Bharti补充道。在一些迹象显示美国经济放缓之际，美联储预计将放缓12月的大幅升息步伐，这扶助金价本周部分上涨。但信实证券(Reliance Securities)驻孟买的高级分析师Jigar Trivedi表示，黄金前景似乎仍看空，投资需求依然疲弱，零售需求也不强劲。 “在美联储公布结果之前，金价应在1640-1660美元区间交投，”Trivedi补充道。

夏洛特2022-10-28

近4亿美元买单瞬间入场！美新屋销售骤降10.9% 黄金急涨又急跌

跌7.6个基点，至4.0276%。贵金属价格受到美元和美债收益率下跌的提振，因投资者调整预期，将美联储11月政策会议后加息步伐放缓的因素考虑在内。 Kitco.com高级分析师Jim Wyckoff在一份市场评论中表示，近期的一些技术发展表明，美元指数已经“形成了一个主要的顶部，美国股指已经形成了一个主要的底部”。他说，这也可能意味着通胀可能正在见顶，美联储“可能更接近其积极的货币政策收紧路径的终点线。”“所有这些也可能意味着美国和/或全球经济可能能够避免严重衰退。” Wyckoff称，这些“目前仅是推断”，但“贵金属交易商似乎从这些早期图表线索中得到了启发，他们不仅认为美元可能已见顶，还认为这可能意味着未来几个月消费者和商业对金属市场的需求将改善。” Sevens Report Research的分析师在周三的一份简报中表示，如果“鹰派的峰值”真的过去了，那么金价最近的反弹可能还有更大的上涨空间——至少在短期内是这样。他们表示:“归根结底，美联储加息见顶希望持续多长时间，黄金期货的反弹就会持续多长时间。目前人们对美联储加息见顶抱有希望，而这种希望的特征将是美元走软和收益率回落。”不过，“长期趋势继续有利于看空黄金的人。”

夏洛特2022-10-26

比起同行，美国铝业算是坚挺了

比预期低约4%。这些结果受到成本上升和金属价格下跌的显著影响，因为铝产量符合预期，为49.7万吨。调整后EBITDA从上季度的9.13亿美元下降到本季度的2.1亿美元。如下图所示，金属价格下跌和氧化铝价格指数(API)下降是导致环比下降的主要原因，投入成本上升带来了1.16亿美元的阻力。价格下降和投入成本上升从来都不是理想的情况，铝行业正感受着这种压力。因此，美国铝业估计，以当前价格计算，全球超过30%的铝生产商的现金成本为负。第二季度，美国铝业实现了自由现金流盈亏平衡，证明了该公司10年来一直在努力降低成本。过去一年，该公司创造了6.13亿美元的自由现金流。这使得美国铝业比同行更有能力安然度过一段利润率收紧的时期，而那些经营现金亏损的公司可能不得不更快地停产，这有助于市场收紧，并再次推高价格。同样重要的是要认识到，虽然价格在过去一个季度大幅下跌，但与一年前大致持平，铝平均每季度3，200美元。然而，美国铝业的调整后EBITDA比去年下降了5.18亿美元，而且该行业的大部分运营成本都低于成本。该行业比去年更加挣扎的原因是投入成本上升。如图所示，销售商品成本跃升了16.2个百分点，达到收入的90.9%。这主要是由于能源成本较高，因为天然气是冶炼和精炼过程的重要投入。虽然世界各地的能源价格都大幅上涨，但由于俄罗斯停止了天然气出口，欧洲一直是这场风暴的中心。为了应对这些成本压力，该公司已将挪威的冶炼厂产量减少了三分之一，并将西班牙的炼油厂产量减少了50%。这两个设施在第三季度产生了1.16亿美元的EBITDA亏损。美国铝业还与挪威就中期能源合同进行了谈判，以减少受天然气价格波动的影响。这些行动应有助于大幅改善第四季度的EBITDA，并有助于平衡市场。多种削减下来，美国铝业公司将其全年氧化铝出货量的预测下调了3%，铝土矿出货量减少了2%。在第四季度，该公司预计西班牙和挪威的能源成本将降低，铝土矿盈利能力也将提高，以帮助抵消产量下降带来的不利因素。如下图所示，在本季度，碳（或能源）成本从历史常态大幅上升。在这种更高的成本下，世界上大部分地区都无法以正现金流的方式生产铝。因此，要么能源价格需要下降以支持当前的铝价和产量，要么如果能源保持在高位，铝产量将需要下降，直到价格上涨到足以使这种关系正常化。这将需要一些时间才能发挥作用，尽管我认为更高的能源价格更有可能持续下去，这意味着现金流紧缩将导致更多的削减，直到价格上涨。除了能够在充满挑战的市场时期实现自由现金流盈亏平衡外，美国铝业的资产负债表也很好看，调整后的净债务仅为13亿美元，低于去年的17亿美元。该公司手头还有14亿美元现金，提供了充足的流动性。这使得管理层能够继续返还资本，在本季度回购1.5亿美元的股票，其余5亿美元授权回购。由于股票回购，该公司的股票数量在过去一年下降了约5%。从长远来看，铝市场具有有利的顺风。更高的电动汽车渗透率意味着普通汽车使用更多的铝。太阳能和风能等可再生能源也比传统的煤炭和天然气设施使用更多的铝。随着世界在中期内继续转向更多的可再生能源，这应该会导致对铝的需求持续增长，从而支持更高的价格。因为较低的金属价格和较高的能源成本显着降低了利润率，所以美国铝业正在度过了一个艰难的季度。但是，美国铝业仍然拥有充裕的自由现金流和强劲的资产负债表，比起其他同行，美国铝业更有能力度过这一低迷时期，并有机会争取更大的市场份额。此外，它在欧洲的行动应该有助于减缓那里的现金消耗。随着这些成本行动的流逝，在当前的市场环境中，美国铝业应该能够产生3.25-3.5亿美元的季度EBITDA，年化增长率为13亿美元。这应该支持每年约3亿美元的自由现金流，4%的自由现金流收益率为每股40美元。重要的是，这些结果是在当前的市场条件下。由于较高的投入成本迫使高成本生产商减少产量，美国铝业的利润率应该能够扩大，虽然该公司将无法复制去年赚取的6美元以上的每股收益，但如果能源成本占铝价的份额减少一半的当前过剩部分，利润可能会恢复到4美元左右。 $美国铝业(AA)$

老虎证券2022-10-26

有色金属（铝）专题报告：LME和美国对俄罗斯铝制裁影响分析

俄罗斯金属的新供应。消息发布后，LME金属价格均出现上涨，伦铝日内大幅上涨7.7％以上。LME此前曾表示不打算对俄铝等俄罗斯大型金属生产商在制裁范围之外采取任何行动，但此次发文开始就禁止俄罗斯金属交易事宜进行磋商。虽然此次磋商虽不意味着LME已做出采取行动的决定，但标志着方法上的转变，未来可能在禁止俄罗斯金属供应方面出现新的举措，或将对全球金属市场产生重大影响。　　据金十数据，10月7日伦敦金属交易所正式公布了《LME关于俄罗斯金属的讨论文件》，表示针对2023年LME是否禁止俄罗斯金属流入LME仓库采取讨论。文件详细分析了俄罗斯金属包括铝在内近几年在交易所仓库的交割数据，从LME提供的相关图表和历史数据看，今年俄罗斯铝在LME仓库中占比并不高，维持在10％-20％左右，占比整体相对稳定。目前全球金属市场参与者在执行2022年的供销合同，愿意接受俄罗斯金属的交付。而在关于2023年合同签订的初步讨论中，部分市场参与者表示不愿意再购买俄罗斯金属，这可能导致俄罗斯铝供应大量进入LME仓库从而导致LME市场价格偏离。　　　　针对目前市场参与者对未来俄罗斯金属接受度下降的问题，以及后续可能存在的潜在风险，LME列出了三种不同的行动方案，一是维持目前的方案，继续接受俄罗斯金属；二是为LME仓库中的俄罗斯金属数量设定一个门槛；三是完全暂停LME全球仓库对俄罗斯金属的担保。文件中虽然提出了前两种方案，但对第三种方案表现出了更强的倾向性，给出了具体的实施方法。LME表明其已邀请交易商在10月28日前提供反馈，同时也将会持续征求各会员单位意见并作出最终决定。　　　　2、白宫考虑对俄罗斯铝实施报复性禁令　　据金十数据消息，10月13日美国政府称正在考虑全面禁止进口俄罗斯铝，以应对俄罗斯在乌克兰的军事行动升级。由于汽车、摩天大楼到iphone等各个领域需要用到俄罗斯铝，这一资源长期以来一直没有受到制裁。据知情人士透露，白宫正在考虑三种选择：一是完全禁止进口，二是将关税提高到惩罚性水平，三是制裁生产铝的俄罗斯铝业联合公司（United Co.Rusal International PJSC）。据悉，这项潜在禁令是为了回应俄罗斯本周对基辅和其他乌克兰城市的导弹袭击，这些袭击破坏了关键的基础设施和民用设施。　　3、据悉嘉能可向 LME 韩国仓库交付大量俄铝　　据市场消息，10月19日两名知情人士表示大宗商品交易商嘉能可已向伦敦金属交易所（LME）位于韩国光阳的注册仓库交付大量原产于俄罗斯的铝。另一位直接知情的消息人士称，交付给光阳仓库的铝由俄铝公司生产。俄铝公司在2020年4月同意签订长期合同，向在伦敦上市的嘉能可供应690万吨铝，其中34.48万吨定于2020年交付，2021年至2024年期间每年交付约160万吨。当下向LME仓库的大幅交货显示出市场参与者对于俄罗斯金属接受度明显降低。　　二、俄铝生产及进出口贸易情况　　俄罗斯是铝、镍和铜的主要生产国，其中俄罗斯是全球第二大原铝生产国，据SMM统计俄罗斯铝业联合公司年产能约450万吨，占全球电解铝总产能的6％左右，占全球除中国外电解铝产能的13％。2021年俄罗斯电解铝产量为376万吨，占全球产量5.6％左右。2021年俄铝出口量为348万吨，占全球出口量的12％左右，其中主要出口至欧洲、亚洲和北美洲等国家。其中2021年俄罗斯原铝出口至欧洲总量约为160.1万吨，占其出口总量的41％；出口北美洲国家总量为24.2万吨，占比约8.3％。俄罗斯铝产量和出口量均占有重要的份额，因此市场对于LME禁止俄罗斯铝金属交易和交割后海外铝供应存在担忧。从美国的贸易情况看，美国进口俄铝月均2-2.5万吨，占其总进口量的10％左右，量并不是特别大，但若美国对俄铝制裁，也可能会造成欧美地区铝供应收紧。　　　　三、LME和美国对俄制裁对铝价的影响分析　　近两周LME和美国对俄铝制裁消息持续发酵，目前还没有落地，对于市场和价格的影响短期看整体分为3个阶段：第一个阶段是出现消息初期，市场担忧LME和美国供应减少，因此对铝价短期刺激推升。第二个阶段是随着限定时间10月28日的临近，俄铝的持货商担忧俄铝被制裁，提前转移至LME仓库，持续的盘面交仓使LME库存持续增加，压制伦铝价格。我们可以看到短短一周时间，lme库存大幅增加了20.28万吨至57万吨，增幅为 55.23％，所以短期伦铝表现较弱。第三个阶段是再次回到被制裁后的逻辑上，市场中传出了嘉能可计划交仓俄罗斯铝至 LME 仓库，这也抬高了LME禁止俄铝交易的可能性，短期市场再次担忧伦铝供应的减少，伦铝跟随再次出现了短暂反弹。　　从长期角度看，LME对俄罗斯铝金属禁令若如期落地，大概率会影响俄罗斯铝在海外市场的流通和交易，俄罗斯铝企或将会寻找其他市场及交易方式，不排除接受更低的价格，同时也存在减产的可能性。如果没有极端制裁，俄铝不减产的情况下，更多的影响可能是贸易结构上的改变，俄铝将部分流入国内，转换为铝材出口，国内供应压力增加，海外库存压力减小，从这个角度看是利于内外正套逻辑，不过流入国内的量要考量进口利润水平。　　　　另外，从历史类似事件看， 2018年4月美国曾对俄铝实施过制裁行为，制裁一直持续至2019年1月下旬才取消。在此期间，LME三月铝价从2018年4月6日后两周时间涨幅高达37.5％。俄铝被制裁导致我国铝材出口大幅增加，据海关总署数据，2018年7月中国未锻造的铝及相关铝材产品出口量增至三年以来的高位52万吨，后续几个月出口也整体均高于历年同期。因此今年若美国再次禁止进口俄铝，或将部分重现2018年铝材出口增加的态势，但增幅需要综合看当前宏观经济环境。

金融界2022-10-26

“日本偷袭美国金融珍珠港”真实上演！日本财务大臣：外汇干预、宽松政策不存在矛盾

的强支撑干预还趁此机会，抬高了黄金等贵金属价格：10月21日，金价盘间飙升1.8%，创两周多来最高价，并顺利走出周线上涨的行情。法国兴业银行：若美债收益率破5%，美元/日元将达到160 在周五剧烈波动过后，日元更加稳定。法国兴业银行(Société Générale)首席全球外汇策略师Kit Juckes分析了美元兑日元。他提到，美国收益率可能推动美元兑日元跌破140。如果日本央行行长黑田东彦(Kuroda)在政策上突然180度大转弯，那将对日元产生重大影响，但我看不出来。根据今年的走势，10年期国债达到5%将使美元兑日元突破160。如果10年期国债收益率达到3.5%，美元兑日元可能会跌破140。“我们还没有到后者即将出现的地步。”

小萧2022-10-26

别光盯着黄金！高盛：这一大宗商品未来一年回报率高达近35%

国的动态清零防疫政策和全球经济放缓，贱金属价格也表现低迷。但该行警告称，尽管经济前景黯淡，但做空金属是一项有风险的业务。该报告称:“潜在伦敦金属交易所(LME)禁令以及微观基本面趋紧所带来的上行风险，使得做空金属具有风险。” 对于贵金属，高盛有看多和看空两种看法。该行预计，如果美国经济出现严重衰退，金价将升至2250美元；而如果明年美联储仍将积极收紧货币政策，金价将跌至1500美元。金价今年迄今下跌9.4%，现货金价周二交投于1650美元一线。至于白银和铂金，高盛评论称，全球经济前景需要改善，这两种金属才会出现稳固反弹。“白银和铂金今年的表现逊于黄金，我们认为需要全球工业周期有所改善才能扭转它们的这种疲弱表现，”报告称。

夏洛特2022-10-26

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