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【启航】花旗集团大中华区首席经济学家余向荣：政策需要全方位扩大内需来应对外部的“惊涛骇浪”

参与者对于如何回答这一问题尚存疑虑。贸易摩擦：昨日重现美国贸易政策高度不确定。我们的基本推演是这一轮中美关税摩擦力度与2018-20年贸易争端1.0相当，美国分阶段将对中国产品平均关税提高15%。从时间上来，特朗普就任后即有可能以芬太尼问题等理由宣布对华加征10%关税，应不会马上生效，但也不会太晚，预计从二季度开始实施。随后，特朗普政府可能启动新一轮301调查或引用其他依据对中国商品进一步加征关税，以期解决贸易不平衡等问题。当然，中美最快在一季度就可以启动谈判。在禁毒、移民等议题上的合作有机会导致部分关税威胁取消或不生效。在经贸问题上，中美在大宗商品采购和市场准入方面也有谈判空间。我们倾向于认为特朗普竞选期间主张的60%关税是一种谈判筹码，不会完全落地。换句话说，我们展望中考虑了激烈贸易争端而非完全脱钩的情形，博弈路径则会相当波折。贸易转移仍不可避免。一方面，美国政府提高关税水平，也必然会加力封堵避税通道。经第三方进入美国市场将面临更多壁垒，来源地监管标准应会趋于严苛，小额免税政策也势必全面收紧。另一方面，中国是全球制造业中心，产业链已充分向外延申，只要有需求，中国产品依然会通过各种渠道进入美国市场。我们线性模型测算表明，若美国对华平均关税提高15%但考虑部分贸易转移，在其他条件不变的情况下，中国出口今年将放缓6%，GDP增长受影响约1%。如果不考虑外汇或其他对冲，中国对美出口理论上会下降9.2%，但因贸易转移对其他国家出口将增加3.8%。因此，从结构上看，美国在中国出口中所占份额今年大概率会进一步下降，而空缺将更多由新兴市场贸易伙伴来填补。从时间上看，关税威胁带来的前置效应将支撑上半年出口，但其回补效应会放大下半年出口压力。在关税阴影下，人民币可能会面临较为持续的贬值压力。从贸易争端1.0的经验来看，人民币汇率对每轮加征关税和贸易谈判的消息都会做出反应。基于上一轮汇率对关税的敏感性测算，我们认为人民币兑美元汇率将在上半年触碰到7.7，于随后6-12个月内回调至7.5附近。在贸易摩擦升级阶段，市场可能会计入更多极端情景出现的风险，导致汇率超调。扩大内需：行稳致远政策需要全方位扩大内需来应对外部的“惊涛骇浪”，稳定总体经济增长。事实上，除了外需逆风，国内社会预期也亟待改善，有效需求不足依然较为突出，房地产止跌企稳也尚待时日。这些都要求逆周期政策再发力。但我们对刺激政策要有理性预期。今年是“十四五”收官之年，考虑到中长期规划衔接，我国既要需要也有可能保持较高的增长。我们预计今年经济增长目标将维持在“5%左右”。同时，我们也要考虑政策思路的延续性以及各方面制约因素，大水漫灌、一鼓作气、一蹴而就式的刺激方案恐怕并不现实。政策目标盯住实际增长，不会以追求再通胀或名义增长为主要目标。政策行为模式或许还是反应式的、有节制的，边走边看，从容应对。货币政策或见十年未有之宽松。我们预计全年降息50个基点、降准100个基点，降幅为2015年以来最大，央行资产负债表因结构性工具的使用也会温和扩张。当然，这些都还是常规货币宽松手段，与零利率或者量化宽松等非常规操作尚有很大距离。一方面，货币当局需要考虑银行息差不断走低的现实情况以及衍生风险。另一方面，今年也走不出“不可能三角”，面临外部不确定性，汇率贬值和资本外流压力都有可能加大。财政政策会拿出更多真金白银。我们预期广义财政刺激增加2.5万亿元左右。其中，赤字率有望达到有记录以来最高的4%，对应约1.5万亿元增量资金；支持“两重”“两新”的特别国债增发5000亿至1.5万亿元；地方政府专项债额度增加5000亿至4.4万亿元。考虑到后续出口压力，不排除政府再额外安排5000亿左右备用资金（如特别国债）用于下半年支出。这个量级的财政扩张与全球金融危机之后中国推出的“4万亿元”投资计划或者疫情期间美国实施的5万亿美元刺激方案相比，可以说还是相当克制的。财政支出料更加注重终端需求。设备更新和以旧换新政策已经扩围提标，我们预期全年特别国债支持力度至少翻倍至6000亿元。中央经济工作会议部署的提高退休人员基本养老金、提高城乡居民基础养老金以及提高城乡居民医保补助标准也应会及时落地，助力消费复苏。在政策加持下，基础设施投资和制造业投资有望继续保持高个位数增长，对冲房地产投资下行压力。总之，我们不应低估外部风险挑战，也要理性看待国内刺激政策。我们考虑的政策组合可以部分抵消关税影响，但是不会带来实质性通胀。我们预测今年经济增长从去年5%放缓到4.2%，GDP平减指数连续第三年保持为负。虽然政策已经转向，但对力度、节奏和落实情况我们仍要多些耐心。

金融界01-15 10:13

【启航】汇丰银行环球研究大中华区首席经济学家刘晶：促消费、稳楼市是中国经济回稳的关键，后续仍需要更多时间以及政策支持

对冲了国内消费增速放缓的影响。然而由于贸易摩擦和保护主义的升级，出口可能会在2025年面临更多挑战。此外，在国内价格指数方面，汇丰预计，随着相关政策支持力度的加大，2025年CPI有望保持温和回升。2024年CPI平均预计上涨0.3%，2025年预计将上涨0.6%。PPI同比跌幅则有望在2025年逐季收窄并在第四季度趋于转正。政策加力提振内需政府化债以及房地产企稳仍是关键 2025年，加力提振内需将是政策的重要考量。近期的中央政治局会议和中央经济工作会议明确，未来宏观经济政策将进一步加力，通过实施更加积极的财政政策和适度宽松的货币政策来促进经济回稳，以及对冲外部需求的不确定性。汇丰预计，2025年中国的财政赤字率目标可能由3%提高到4%，超长期特别国债发行将达到2万亿人民币，而新增地方政府专项债务限额则有望提高至4.2万亿人民币。同时，2024年推出的1500亿超长期特别国债资金支持消费品以旧换新政策，对相关产品零售提振效果较为明显，2025年支持消费的相关政策或将进一步优化，例如会将一些服务消费纳入其中，并简化使用流程等。从货币政策看，汇丰预计，2025年中国人民银行或将继续降息30个基点，并可能降准50个基点。央行亦可能加大在二级市场买卖国债的力度，实现基础货币投放和流动性管理。与此同时，稳定房地产市场仍是关键。汇丰认为，房价下行带来的负财富效应是现阶段制约消费增长的原因之一。近期的一套房地产政策组合拳下来，房地产市场的量、价等都出现了一些积极信号，但整体来看，市场企稳仍需要更多时间以及政策支持。汇丰认为，中央明确定调“稳楼市”，意味着后续或将有更多政策发力。另一方面，地方化债和地方政府清欠的推进，以及规范涉企检查和涉企执法的法律法规出台，也有望改善营商环境并提高企业家信心。

金融界01-15 10:12

经济学人：全球债券市场为何动荡

正受到推崇，地缘政治紧张局势持续加剧，贸易摩擦可能进一步加剧。需要记住的是，尽管期限溢价有所上升，但远未达到过去的水平。在上世纪七八十年代，由于高通胀和利率快速上升严重损害了债券组合的实际价值，投资者曾远离政府债务。直到2000年代，期限溢价仍以整个百分点来衡量，而非今天的零点几。如果投资者错误估计了央行今年降息的概率，而政策制定者被迫再次加息，投资者将有充足的理由回避主权债券。如果真如此，收益率还有很大的上升空间。来源：加美财经

加美财经01-14 16:00

BTC一度跌破九万美国完成最高权力交接后行情怎么走

国国内产业，而这种贸易保护倾向有会引发贸易摩擦，这使得全球的经济和贸易秩序面临很大的不确定性，而不稳定的全球政治和经济局势，又会利空加密货币。另一方面，根据美国最近公布的宏观经济数据，众多机构下调了对于美国进一步降息的预测，但是2025年美国真实的降息情况会怎样？同样有着较大的不确定。首先是特朗普本身在竞选时所承诺的减税、降低借贷利率等承诺的兑现，以及一些贸易保护措施，移民政策的调整，大概率都需要采取降息来得以实现，但另一方面来看，随着特朗普一套政策的出台，其实就是想方设法促进美国经济的发展，这也带来了通胀的进一步上升，对此，美联储为了控制通胀，或会选择维持利率不变甚至加息。但是美联储为了控制通胀可能维持利率不变甚至加息这都是后话，目前一两个月内，更确定性的事情是，特朗普上台后，将大力刺激美国经济的发展，而这需要宽松的货币政策打配合。如果特朗普在上任时多多履行对加密市场作出的承诺，至少在特朗普上台后的一个月内，笔者看好加密市场行情。

金色财经01-14 11:48

信达证券：给予永艺股份增持评级

。　　风险因素：海外需求复苏不及预期，贸易摩擦加剧，汇率波动超预期。证券之星数据中心根据近三年发布的研报数据计算，招商证券王月研究员团队对该股研究较为深入，近三年预测准确度均值为77.28%，其预测2024年度归属净利润为盈利3.34亿，根据现价换算的预测PE为12.09。最新盈利预测明细如下：该股最近90天内共有12家机构给出评级，买入评级8家，增持评级4家；过去90天内机构目标均价为14.46。以上内容为证券之星据公开信息整理，由智能算法生成（网信算备310104345710301240019号），不构成投资建议。

证券之星01-14 10:08

华金证券：给予甬矽电子增持评级

需求不及预期；行业与市场波动风险；国际贸易摩擦风险；新技术、新工艺、新产品无法如期产业化风险；主要原材料供应及价格变动风险等。证券之星数据中心根据近三年发布的研报数据计算，国盛证券郑震湘研究员团队对该股研究较为深入，近三年预测准确度均值为77.76%，其预测2024年度归属净利润为亏损6600万。最新盈利预测明细如下：该股最近90天内共有9家机构给出评级，买入评级7家，增持评级2家；过去90天内机构目标均价为33.83。以上内容为证券之星据公开信息整理，由智能算法生成（网信算备310104345710301240019号），不构成投资建议。

证券之星01-12 12:16

“橙”心以对？加拿大关税反击或瞄准美国产橙汁

对两国贸易关系产生深远影响。这场潜在的贸易摩擦无疑将成为未来加美经济关系中的重要议题。

Sissi01-09 22:22

美元强势上扬，英镑、欧元和日元承压，特朗普关税政策或加剧经济不确定性

费，通常用于保护本国经济，但也可能引发贸易摩擦。特朗普政策：由美国总统特朗普制定的经济政策，特别是贸易保护主义和税制改革。今年相关大事件 2025年1月，特朗普计划出台更具针对性的关税政策，引发市场对全球贸易的不确定性。 2025年1月，美国10年期国债收益率上升至4.73%，美元持续走强。 2024年12月，美联储将2025年降息次数从四次下调至两次，通胀和政策不确定性成为主要考虑因素。来源：今日美股网

今日美股网01-09 16:11

特朗普提议通过经济手段将加拿大并入美国，引发美加贸易摩擦升级及多方强烈反对

并入美国加拿大官方与民间的反应美加贸易摩擦升级特朗普与加拿大主要政界人物的互动编辑观点名词解释近期美加关系大事件特朗普提议将加拿大并入美国根据TodayUSstock.com报道，美国候任总统唐纳德·特朗普在佛罗里达州的Mar-a-Lago度假村举行的新闻发布会上表示，美国可能通过经济手段而非军事手段将加拿大并入美国。他认为取消美加边境线有助于国家安全，并指责美国为保护加拿大付出了高额代价。特朗普声称美国每年“补贴”加拿大2000亿美元，这一说法似乎参考了美加贸易逆差和其他因素。然而，根据美国人口普查局的数据，2023年美加商品和服务贸易逆差为406亿美元，主要来源于美国从加拿大进口能源。加拿大官方与民间的反应加拿大总理贾斯廷·特鲁多在社交平台X上强烈回应：“加拿大永远不会成为美国的一部分。”据最新民调显示，超过80%的加拿大人反对这一提议。特鲁多的政府成员此前将特朗普的“第51个州”言论当作玩笑。然而，随着特朗普威胁对加拿大和墨西哥商品征收“实质性”关税，加拿大政府开始采取更严肃的立场。加拿大外交部长梅拉妮·乔利在社交媒体上发文表示：“面对威胁，加拿大绝不会退缩。” 美加贸易摩擦升级特朗普提议增加对加拿大商品的关税，这包括汽车、木材和乳制品。他还表示，美国可以通过行政命令扩大国内木材供应，从而减少对加拿大的依赖。与此同时，加拿大也在研究对包括铀、石油和钾肥在内的出口商品征收出口税的可能性，以应对潜在的贸易战。以下是美加商品贸易的部分数据：商品类别加拿大对美供应占比对美重要性原油最大的外部供应国能源供应保障铀最大外国供应来源核电站燃料钾肥主要供应国农业肥料特朗普与加拿大主要政界人物的互动特朗普声称，他曾在11月的一次晚宴上向特鲁多提议让加拿大成为美国的一个州。特鲁多周一宣布辞职，表示自己在党内已失去足够的支持。加拿大保守党领袖皮埃尔·普瓦列夫以及新民主党领袖贾格米特·辛格都强烈反对特朗普的提议。普瓦列夫表示：“加拿大永远不会成为美国的一部分。”辛格则称：“没有加拿大人想加入你。” 编辑观点特朗普的提议将加剧美加关系的紧张局势，并可能导致贸易摩擦进一步升级。虽然这一提议缺乏实际操作性，但它显现出特朗普政府对美加经济关系的强硬态度。加拿大的资源和贸易对于美国经济的重要性不可忽视，而双方如何平衡利益将决定未来的合作模式。名词解释美加贸易逆差：美国从加拿大进口的商品和服务超过出口的金额。钾肥：一种含有钾的化肥，用于农业生产。铀：一种用于核电站发电的关键元素。近期美加关系大事件 2024年12月10日：加拿大宣布对美国铝制品出口实施出口税，以应对关税威胁。 2024年11月25日：特朗普威胁对加拿大和墨西哥商品征收25%的关税。 2024年10月15日：加拿大与欧盟达成新的贸易协议，旨在减少对美国市场的依赖。来源：今日美股网

今日美股网01-08 16:10

特朗普关税言论引发美元波动，亚洲股市反弹显示市场情绪恢复，但中美紧张局势仍对全球经济构成挑战

的关税政策可能加剧美国与其他国家之间的贸易摩擦，市场预期波动性将增加。中美贸易紧张局势美国将多个中国企业列入黑名单，再次提醒市场中美之间日益加剧的紧张关系。随着特朗普继续强化关税威胁，这可能进一步加剧全球第二大经济体中国的前景。市场担忧人民币汇率可能承压，且中国经济前景不明，增加了投资者的不确定性。投资者情绪与市场前景尽管市场情绪因技术股的强势反弹而回暖，但投资者的情绪依然较为谨慎。对于2025年的市场，专家指出，单靠投资标准普尔500指数（S&P 500）可能无法实现轻松的双位数收益，投资者需要更多的纪律性和创造力。当前的市场回调并没有改变投资者的“抄底”心理，尤其是在技术股领域。编辑观点目前市场的波动性主要来源于特朗普即将实施的关税政策和中美之间的贸易摩擦。美元的走势及其对其他货币的影响将成为未来几个月市场的重要观察指标。虽然亚洲股市有所上涨，但考虑到中美紧张关系及其他宏观经济因素，市场前景仍然存在不确定性。2025年将是一个充满挑战的年份，投资者需要在不确定的环境中寻找机会，并且更加注重市场的变化和风险控制。名词解释标准普尔500指数（S&P 500）：美国股市的一个重要股票指数，包含了500家大型上市公司，代表了美国股市的整体表现。五角大楼：美国国防部的总部，负责美国国防政策的制定和实施。美元指数：衡量美元对一篮子主要货币汇率变化的指数，是全球最重要的货币之一。人民币：中华人民共和国的法定货币，是全球第二大交易货币。今年相关大事件 2025年1月：特朗普否认《华盛顿邮报》关于调整关税计划的报道，美元收窄跌幅。 2024年12月：美国将多个中国企业列入黑名单，加剧中美贸易紧张。 2024年10月：全球股市因中美贸易摩擦而波动，投资者对未来经济前景持谨慎态度。来源：今日美股网

今日美股网01-07 16:11

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