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重塑全球投资格局！“低利率时代”已一去不复返？

及自2020年春季以来前所未有的大规模财政刺激措施，让把握这一时机变得更加困难。她说，“过去存在的所有历史规律都被延长了，例如，从美联储开始加息到经济衰退开始的期限就被延迟了，而这通常是18到24个月。” 管理着超过3000亿美元资产Walsh说，由于财政赤字持续处于历史高位，美联储主席鲍威尔及其同事将通胀率拉回2%的任务变得更加复杂。她指出，在失业率低于4%的时候出现巨额赤字是不正常的。沃尔什说，她非常看好投资级债券，认为潜在的信贷基本面良好，5.5%至6.5%左右的收益率颇具吸引力。截至周四，彭博美国综合指数的收益率为5.75%。衍生品市场对美联储的降息前景也发生了改变，其预计美联储今年只会降息25个基点，一些期权为交易员甚至在防范美联储再次加息的可能性。主要央行之间的利差也在扩大。2月1日，市场暗示美联储和欧洲央行年底的利率将分别为3.97%和2.52%。截至周五，市场还认为二者的利率分别为4.96%和3.20%。欧洲货币市场对今年的宽松政策表现出更大的信心，截至周五，市场认为欧洲央行和英国央行的年内宽松幅度分别为69个基点和43个基点。 Standard Bank驻伦敦的十国集团策略主管Steven Barrow表示，“与欧洲相比，美国利率的下行风险较小。”他告诉客户看好德国国债，而不是美国国债。持续的经济弹性，导致IMF目前认为，发达经济体今年的经济将加速而非放缓，这应该会让主要央行继续收缩在新冠肺炎危机期间急剧膨胀的资产负债表。美联储、欧洲央行、英国央行和日本央行在2020年和2021年总共扩大了9万亿美元的资产负债表。外媒目前预计，到明年年底，这些央行将在2024年和2025年期间实施累计约3万亿美元的量化紧缩政策，即使在美联储表示倾向于将量化紧缩步伐放慢大约一半之后。这意味着私营部门投资者将需要加紧吸收政府债务的供应，更高的长期债券收益率可能会让这一进程变得更容易。在北方信托资产管理公司（Northern Trust asset Management）负责全球资产配置的首席投资长Anwiti Bahuguna看来，在目前的环境下，投资信贷领域是值得的。管理着约1.2万亿美元资产的北方信托预计，今年下半年美联储最多将降息两次，且其正大力投资于美国高收益债券，并预计美联储将成功地在不破坏经济的情况下降低通胀。Bahuguna在接受采访时表示： “我们对除高收益资产外的所有资产类别都非常中性，高收益债券应该表现良好，尽管经济增长正在放缓，但仍然强劲，因此违约风险较低。”

金融界2024-04-29

DWV行情日报|宏观数据再次打压风险偏好,美股指探底回升,美债收益率创1年新高

他央行没有的额外不确定性来源。围绕额外财政刺激的政策不确定性，基数效应对通胀数据的不利影响，加上经济明显的弹性，所有这些都是美联储与其他央行政策分歧扩大的理由，这是未来6个月美元上行的潜在来源。今日关注加密监管动向一览英国执法机构已可在无需逮捕嫌犯情况下没收犯罪相关加密资产 Foresight News 消息，据 CoinDesk 报道，英国内政部近日表示，帮助执法机构扣押用于犯罪加密货币的新权力已于 4 月 26 日生效。新规定包括英国警方在没收加密货币时将不再需要先进行逮捕，这将更容易没收通过已知犯罪手段获得的非法资产。此外，执法人员还可以将加密货币转移到执法机构控制的钱包中，并能够烧毁加密资产。加密市场热点新闻马斯克要求 OpenAI 前董事会成员提交决定罢免 Sam Altman 并恢复其职务有关的记录 Foresight News 消息，据彭博社报道，法庭文件显示，马斯克已要求 OpenAI 前董事会成员 Helen Toner 提交决定罢免 Sam Altman 并恢复其 CEO 职务有关的文件和通信记录，Helen Toner 需于 5 月 21 日前提交相关信息。 Foresight News 此前消息，OpenAI 在提交给加州旧金山县高等法院的一份文件中表示，其与马斯克之间根本不存在创始协议，也没有任何协议，创始协议只是马斯克虚构出来的。 Consensys 已对美 SEC 提起诉讼，称 MetaMask 的质押服务并不违法 Foresight News 消息，据 CoinDesk 报道，Consensys 已对美国证券交易委员会（SEC）提起诉讼。Consensys 表示，希望联邦法院宣布以太坊不是证券，任何基于以太坊是证券的观点对其进行的调查都「违反」该公司的第五修正案权利和《行政程序法》。MetaMask 不是联邦法律规定的经纪人，质押服务并不违反证券法，法院应禁止美 SEC 调查或提起与 MetaMask 的交易或质押功能相关的执法行动。此前，Consensys 于 4 月 10 日收到美 SEC 指控，表示有意对其通过 MetaMask 钱包产品违反证券法的行为提起执法诉讼。Consensys 否认自己充当经纪人，称该钱包「只是一个界面，既不持有客户的数字资产，也不执行任何交易功能」。美 SEC 将比特币现货 ETF 期权的上市与交易推迟至 5 月 29 日 Foresight News 消息，据 The Block Pro 发推称，美国证券交易委员会（SEC）将比特币现货 ETF 期权的上市与交易决定推迟至 5 月 29 日。 a16z crypto 提出代币发行五大规则：切勿以筹款为目的在美国公开出售代币 Foresight News 消息，a16z crypto 发布《代币发行五大规则》一文，该 5 个规则为：（1）切勿以筹款为目的在美国公开出售代币；（2）把去中心化作为目标；（3）沟通就是一切，相应管理自己；（4）对二级市场上市与流动性保持谨慎；（5）代币发行之日起，代币锁定期至少一年。金融基础设施平台 Stripe 将于今年夏季支持 USDC 支付 Foresight News 消息，据 The Block 报道，金融基础设施平台 Stripe 表示，稳定币支付将在几周内集成至其支付套件中，并将于今年夏季支持 USDC 支付。官方表示，加密货币交易将「立即」以法币结算。中东局势跟踪巴以冲突：以军方：在拉法的地面行动准备工作已经完成。美国批准巨额援助后，以军大举轰炸加沙，过去24小时“打击超过50个目标”。加沙卫生部：自10月7日以来，以色列对加沙的军事进攻导致34,305名巴勒斯坦人死亡，77,293人受伤。以色列公共广播公司25日报道，以总理内塔尼亚胡批准在加沙地带南部城市拉法开展地面行动的计划。以内阁尚未就在拉法开展地面行动的计划做出相关决定，以色列国防军仍在等待相关指令。以媒称数十辆以色列国防军车辆靠近加沙南部边境。红海危机：胡塞武装首领：胡塞武装寻求扩大在印度洋的行动。美国当局周四表示，美国领导的联军击落了也门胡塞叛军发射的四架无人机和一枚反舰导弹。英国海军：也门附近的海域传出巨响，有烟雾升起，附近船只目前均报告船员安全。胡塞武装在亚丁湾使用多枚火箭弹和无人机对以色列船只“达尔文”号（MSCDarwin）进行了袭击。其他：黎巴嫩国家通讯社报道称，25日凌晨，以色列军机对黎南部马龙埃尔拉斯连续发动三次空袭，造成水电等基础设施严重受损，但并未造成人员伤亡。高级美国政府官员：美国和其他17个国家将发布声明，呼吁哈马斯释放人质以结束加沙危机的途径。目前桌上的协议将在加沙带来即时和长期的停火。以色列新闻工作者Barak Ravid：以色列官员表示，作为与哈马斯协议的一部分，以色列只愿意考虑释放大约20名人质，而不是此前要求的40名。美国国防部发言人：美国已开始在加沙海岸修建码头。来源：金色财经

金色财经2024-04-26

中国经济的再平衡已经势在必行：全球化带来什么，去全球化就会带走什么

现的外部冲击。他的对策，投资驱动的积极财政刺激，至今仍是中国政策的重要特征。但如今，中国房地产业的大幅下滑，再加上巨大的债务负担，已经削弱了任何投资抵消的效力，大大降低了反周期政策可能带来的好处。这就把重点完全放在了中国消费者身上。如图 3 所示，家庭消费占中国经济的比重过低，早已是显而易见的事实。罪魁祸首是缺乏全面的社会安全网；退休和医疗保障尤其不足。面对不确定的未来，老龄化的中国消费者选择了受恐惧驱使的预防性储蓄，而不是自由支配的消费。在这一紧迫挑战得到解决之前，消费不足和储蓄过剩的现象将持续存在。此外，中国深陷困境的房地产市场，为这一态势增添了新的因素，房价下跌和家庭财富减少加剧了经济脆弱性，从而阻碍了私人消费。这些因素加在一起，将继续阻碍中国经济的再平衡，对于一个急需新增长点的经济体来说，这一结果尤其令人担忧。中国国内消费的滞后与政府对中国经济状况的官方立场不符。根据最新的《中华人民共和国统计公报》，在去年中国国内生产总值 5.2% 的增长中，最终消费支出估计贡献了 4.3 个百分点，占 80% 以上，几乎是资本形成总额贡献的 1.5 个百分点的三倍。这些数据描绘了一幅以消费为主导的中国经济增长图景，其强劲程度令人惊讶。与我所描述的中国消费不足的差异，主要是技术性的，可追溯到国民收入核算的国际标准，联合国的国民账户体系（SNA）。注：SNA（System of National Accounts），这是一个由联合国制定的国际标准，用于指导各国如何编制和报告国民经济的统计数据。这个体系的目的是为了提供一套统一的、国际间可比较的会计准则，帮助分析和比较不同国家的经济表现。国民账户体系，将最终消费视为家庭消费加上企业和政府单位等 “更广泛群体 “消费的总和。根据最新数据，后两类消费占2022年中国GDP的比重约为16个百分点，这使得基于国民账户体系的最终消费支出，占GDP的比重在2022年预计达到53.2%，远高于家庭部门的37.2%。因此，当中国政府夸耀消费拉动经济增长的新优势时，我们必须明白，他们所使用的国民消费指标比我所使用的要宽泛得多。我只关注家庭最终消费支出，这是中国经济中长期疲软的一个部分，但仍然是推动早该实现的、而且日益紧迫的再平衡最主要的因素。消费者主导经济再平衡的论点已经深入人心，而国际货币基金组织最近与中国进行的第四条磋商更是强调了这一点。国际货币基金组织的研究人员发现，中国的家庭储蓄率（2022 年约为 33%）与全球家庭储蓄率的中位数（国际货币基金组织认为约为 12%），形成了鲜明对比。这可能反映了资产价格所承受的压力，包括房屋，但也包括正在经历三年熊市的股市。注：IMF的第四条款咨询（Article IV consultation）是国际货币基金组织（IMF）与其成员国之间进行的常规经济评估。根据IMF的规定，每个成员国都需要定期接受这种咨询，通常是每年一次。在这个过程中，IMF的经济学家会对成员国的经济状况进行全面审查，评估经济政策的适当性，并提出改进建议。同时，国际货币基金组织估计，中国的社会保障支出仅占 GDP 的 8%，处于可比国家的低端，是日本的一半。因此，IMF得出结论：”扩大社会安全网的措施，将减少家庭对预防性储蓄的需求，对于再平衡至关重要。” 随着地缘政治压力的不断增加，以及饱受债务困扰的中国房地产市场持续低迷，我完全同意这一观点。增长前景可能取决于生产力不过，即使消费者主导的经济再平衡在未来几年无法实现，也并非全盘皆输。在这种情况下，以生产率为基础解决中国经济增长困境的方案将更加突出。经济学理论明确指出，要在工人数量减少的情况下保持 GDP 的稳定增长，就必须从每个工人身上榨取更多的附加值，这意味着加快生产率的提高显得尤为重要。生产力对于中国以市场为基础的社会主义制度和资本主义经济同样重要。经济学家指出了生产力增长的几个主要来源，包括技术、人力资本投资、研发以及国家产出结构的产业间转移。已故诺贝尔经济学奖得主、现代经济增长理论之父罗伯特·索洛说得最好，他把生产率看作是技术进步的 “剩余 “代表，是在考虑了劳动力和资本对产出的实际贡献之后的结果。保罗·克鲁格曼在 1994 年发表在《外交事务》的一篇著名文章中，将索洛的增长核算框架付诸实践，强调了 “汗水与灵感 “在推动经济发展方面的区别。克鲁格曼对 1997-98 年的亚洲金融危机发出了先知先觉的警告，他认为，快速增长的东亚四小龙的成功最终是不可持续的，因为它们的成功是建立在 “追赶式 “增长的基础上的，而这种增长是通过建设新的产能和把工人从低生产力的农村地区带到高生产力的城市来实现的。他总结说，这些经济体未能贯彻索洛生产率残差中蕴含的天才灵感。中国政府在考虑如何提高生产率时，应该吸取这些教训。可以说，中国已经将 “汗水 “这一概念发挥到了极致，从建立在人口快速增长、前所未有的城市移民，以及对生产能力和基础设施的大规模投资基础上的发展模式中获益匪浅。但汗水的局限性日益明显：据联合国估计，中国的劳动适龄人口在 2015 年达到顶峰，到 2049 年将减少近 2.2 亿。此外，中国的城市化率已接近 70%，开始趋于平稳，而投资总额占 GDP 的比重仍然非常高，超过 40%。鉴于这些数据，我们可以得出这样的结论：中国现在必须从 “出汗 “转向 “出灵感”，这凸显了生产率在塑造中国经济增长前景方面可能起到的决定性作用，尤其是在消费者主导的经济再平衡仍然令人失望的情况下。事实上，中国的政策制定者已经意识到生产率增长不足的危险，并越来越重视避免出现日本那样的情况。在过去几年中，中国政府一直在推动供给侧结构性改革，以淘汰非生产性的 “僵尸 “企业，提高存活企业的生产率，同时还强调以技术为主导的 “战略性新兴产业 “的产业升级。虽然实现以生产率为主导的增长是这些努力的目标，但中国决策者现在却以一种略有不同的方式来阐述这一目标，即习近平强调的以 “新生产力 “推动更高质量的经济发展。中国国家媒体将此称为 “对马克思主义生产力理论的创新和发展”。今年 2 月，习近平将新生产力定义为 “以全要素生产率大幅提高为核心指标，通过革命性技术突破、生产要素创新配置、产业深度转型升级……培育形成的生产力”。无论如何表述，关注全要素生产率（TFP）的增长，都是我喜闻乐见的。在去年的中国发展论坛上，我强调了中国全要素生产率难题（如图 4 所示，自 2011 年以来一直呈下降趋势）对结构再平衡成败的至关重要性。这主要是因为研究表明，日本全要素生产率增长放缓。很可能是连续失去几十年增长的关键所在。要扭转这一趋势并非易事，尤其是目前中国经济更多地依靠生产率较低的国有企业的支持，而生产率较高的私营企业的 “动物精神 “仍面临着巨大的监管压力。但习近平直面这一问题是正确的。全要素生产率将对中国应对最终的增长挑战起到决定性作用：从汗水到灵感的转变。中国的政策挑战我并不是轻率地提出这种更为谨慎的观点，也因此受到了不少批评，尤其是那些长期持有偏见的美国政客和他们的媒体同僚，他们在过去几年里一直批评我对中国经济增长的乐观看法。凯恩斯曾谦逊地说过：”当事实发生变化时，我就会改变我的想法。” 这句话经常被人称道（虽然并不正确）。毫无疑问，围绕中国经济的事实已经发生了变化。直到最近，我的中国朋友们还比较乐于讨论中国的结构性问题，尤其是债务、人口结构变化和日益加剧的通货紧缩风险，是否与长期困扰日本的问题相似。鉴于日本未能解决严重的全要素生产率问题的结构性和体制性基础，是导致其长期萎靡不振的一个关键因素，而这些同样的担忧在今天的中国也引起了反响，因此我们应该问一问，中国经济是否可能陷入类似的陷阱。此外，扭转全要素生产率的下降趋势，符合我提出的再平衡框架和习近平最近的政策言论。归根结底，这不是学术研究。只描述问题而不提出解决方案是徒劳的。本着这一精神，最后我将从中国再平衡的角度来评估中国当前的政策战略，并提出三个初步结论：首先，中国政府需要更加开明的政策来应对严重的增长挑战。中国政府长期以来所依赖的所谓 “积极的财政刺激政策和稳健的货币政策 “虽然必要，但并不充分，而且与中国在过去金融危机后成功运用的工具包过于相似。中国的政策制定者们似乎再次诉诸于大量注入现金的粗暴手段，以解决房地产市场、地方政府融资工具和股票市场的重大混乱。但这些措施可能不足以抵消强大的结构性阻力，也无法推进经济再平衡的目标，这表明今年 5%左右的官方增长目标面临下行风险。其次，短期的反周期策略，无法有效解决阻碍中国经济再平衡的深层次结构性问题。外部压力和滞后的家庭消费使中国别无选择，只能通过提高生产率来实现中长期增长目标。习近平最近对 “新发展模式 “中 “新生产力 “的关注，以及李强总理在今年《政府工作报告》中宣布的提高生产力的供给侧举措，都令人鼓舞。但是，鉴于中国近来全要素生产率的下滑趋势，生产力方面的挑战对中国来说尤为严峻。因此，中国的经济领导人必须对中国的政策设计与全要素生产率泥潭之间的分析和实证联系，加深基于模型的评估。最后，现在是中国政府改革社会安全网的时候了，以此来启动以消费者为主导的再平衡。目前，在李强报告的 “2024 年主要任务 “清单中，加强社会服务的排名太靠后，仅列第十位。重点需要从固守数量，提高全国医疗保健和退休计划的参与率，转向通过增加这些计划提供的福利来提高福利计划的质量。只有这样，老龄化人口的过度储蓄才能被消费倾向的提高所取代。遗憾的是，中国最新的政策措施，如 “无忧消费 “计划和消费品以旧换新计划，都比较模糊，而且只着眼于短期。这些刺激措施不太可能促进家庭消费的长期增长，从而提高其在 GDP 中的超低份额。实现经济再平衡的道路，一定是直通中国消费者尚未开发的潜力。考虑到灵感赤字最终导致东亚经济增长奇迹崩溃，中国决策者必须抓住时机。根深蒂固的反周期政策思维与中国面临的结构性挑战格格不入：通货紧缩的风险日益加剧，而人口迅速老龄化与严重的生产力问题之间的致命互动又加剧了这一风险。与此同时，政府必须回到早先促进创新动物精神的努力上来。这就意味着要停止最近出台的一系列法规，这些法规扼杀了曾经充满活力的私营部门，削弱了企业和工人的信心。但中国的政策议程不能孤立地制定。中国的命运与世界其他国家密不可分，而世界其他国家也同样依赖中国。中美冲突——迄今为止只是一场贸易和科技战争，但新冷战的苗头已初露端倪——对中国的国内政策目标构成了重大威胁。解决冲突必须成为两个超级大国的当务之急，并且需要一个新的基于信任的接触架构，就像我在《意外的冲突》一书中提出的那样。大国的最佳状态是奋起应对严峻挑战。今天的中国正是如此。要想鼓起勇气，重拾过去改革者成功的想象力，就必须采取更广泛的经济管理方法。关于作者：斯蒂芬·罗奇（Stephen S. Roach）是耶鲁大学教员、摩根士丹利亚洲区前主席，著有《不平衡》（Unbalanced：美国与中国的依存关系》（耶鲁大学出版社，2014 年）和《意外的冲突》（Accidental Conflict：美国、中国和虚假叙事的冲突》（耶鲁大学出版社，2022 年）。

加美财经2024-04-24

会员

美股进入避险模式，黄金油价成新宠

滞后效应对经济活动造成压力。在美股失去财政刺激和货币宽松的双重助力下，未来一个季度美股或将进入避险模式，高估值的科技股面临较大调整压力。大宗商品成新宠，黄金油价齐飞美股暗淡之际，大宗商品市场却异常火热。地缘政治风险升温推动油价走高，欧佩克最新月报预计2024年全球石油日均需求将增加225万桶。在OPEC+延长减产协议、美国原油产量下降的供给端支撑下，布伦特原油突破85美元关口。伊朗以色列冲突升级更为油价锦上添花，100美元大关近在咫尺。受益于避险需求和通胀预期升温，国际金价突破每盎司2000美元，创下历史新高。在美联储放缓加息步伐、实际利率见顶回落的背景下，黄金有望延续涨势。展望未来，一旦通胀反弹趋势确立，大类资产将重新分化，大宗商品尤其是黄金，有望跑赢美股，获得超额收益。此轮美股见顶回落，标志着风险偏好再度转变。短期来看，市场避险情绪升温，大宗商品价格走强，股市震荡加剧。中长期而言，全球经济复苏前景仍不明朗，美联储货币政策空间有限，美股难言趋势性行情。相比之下，供需错配持续发酵的大宗商品，尤其是黄金，将凭借抗通胀和避险属性脱颖而出，或成为资金追逐的"新宠"。

金融界2024-04-23

标普全球：中国的财政刺激措施正失去效力！

日前，标普全球评级发布报告称，中国的财政刺激措施正在失去效力，更多的是一种为工业和消费政策争取时间的策略。报告称，无论一个城市被视为高收入地区还是低收入地区，高债务水平都限制了地方政府能够承担的财政刺激力度。标普全球评级(S&P Global Ratings)高级分析师Yunbang Xu周四在一份报告中说，中国的财政刺激措施正在失去效力，更多的是一种为工业和消费政策争取时间的策略。该分析使用政府支出的增长来衡量财政刺激。 “在我们看来，财政刺激是一种争取时间策略，如果项目侧重于重振消费或提高附加值的产业升级，可能会带来一些长期效益，”Xu表示。中国为今年的GDP增长设定了5%左右的目标，许多分析人士说，考虑到已宣布的刺激力度，这一目标过于雄心勃勃。最高经济规划机构的负责人在3月份表示，中国将“加强宏观经济政策”，并加强财政、货币、就业、产业和区域政策之间的协调。标普评级的报告称，无论一个城市被视为高收入地区还是低收入地区，高债务水平都限制了地方政府能够承担的财政刺激力度。报告称，公共债务占GDP的比例可能从高收入城市深圳的20%左右，到规模小得多的低收入城市四川巴中的140%不等。 “鉴于财政紧张和效率下降，我们预计地方政府将把重点放在减少繁文缛节上，并采取其他措施改善商业环境，支持长期增长和生活水平，”标普的Xu说。 “在房地产行业急剧放缓的情况下，投资效率降低，”Xu补充说。本周发布的官方数据显示，由于制造业投资加速，今年迄今为止，3月份固定资产投资较今年前两个月有所回升。基础设施投资放缓增长，而房地产投资进一步下降。中国政府今年早些时候宣布计划，通过补贴和其他激励措施刺激设备升级和消费品以旧换新，以提振国内需求。官方预计，这些措施每年将创造远超5万亿元(7042.3亿美元)的设备支出。#中国经济# 官员们上周告诉记者，在财政方面，中央政府将为此类评级上调提供“有力支持”。标准普尔发现，根据2020年至2022年的数据，在较富裕的城市，地方政府的财政刺激总体上更大、更有效。 “高收入城市处于领先地位，因为它们不太容易受到房地产市场下跌的影响，拥有更强大的工业基础，而且它们的消费在经济低迷时期更有弹性，”Xu在报告中说，“工业、消费和投资仍将是未来增长的主要动力。” “高科技行业将继续推动中国的产业升级，并稳定长期的经济增长，”Xu说，“话虽如此，一些行业的产能过剩可能在短期内引发价格痛苦。”

风起2024-04-21

神奇市场预言家警告：美国股市或已见顶、市场回调时进行这3项投资

，因为劳动力市场强劲、消费者支出稳定、财政刺激充足。但卡伦警告说，看似平静的市场背景存在重大风险，包括通胀远高于预期以及相对于盈利的估值过高。去年，由于利润增长几乎没有变化，投资者推高了股票，理由是通胀稳步放缓和经济降温将使美联储能够降息六次或更多。这两种情况都没有发生，因此市场上的一些人不再指望降息。尽管对较低利率的乐观情绪有些过头，但钟摆可能已经摆动得太远了。卡伦仍预计今年下半年将出现两次降息，尽管这可能不足以达到市场的历史高估值，而市场估值在很大程度上依赖于较低的利率。标准普尔500指数的预期市盈率 (P/E) 高达20.7倍，假设今年企业盈利将增长11%。虽然到目前为止第一季度财报季的利润和利润率似乎还算合理，但卡伦怀疑盈利能否达到上季度设定的极高标准，当时利润增长是分析师预期的两倍多。 “起点——第二季度和第三季度的收益——是很难被超越的，”卡伦说。 “我认为，我们不会超越第一季度所看到的惊喜。” 为了让股票进一步上涨，他们可能必须通过发布符合并轻松超出预期的第一季度收益来证明其估值的上升是合理的。犯错的余地很小。考虑到标准普尔500 指数上个季度的持续上涨，这位投资主管认为，股市可能需要喘口气，并恢复到本已雄心勃勃的市盈率。卡伦表示：“到第一季度末，我们的定价已达到非常乐观的水平。” “现在，现实正在逐渐显现，我们还有三个季度的时间，而且环境可能会有点不稳定。” 这位投资主管认为，除非盈利超出预期，否则投资者应该做好准备，迎接市场至少5%的下跌，并可能出现10%的调整。这将使标准普尔500指数跌至4,730 点左右，抹去今年迄今的涨幅。卡伦说：“我们可能正处于修正阶段的早期，所以我怀疑我们可能会遇到更多的下行空间。” 市场回调时需要进行的3项投资卡伦表示，如果出现经济低迷，他预计引领市场创历史新高的动量股将遭受最大打击。其中许多公司规模庞大，属于科技行业，并拥有强大的资产负债表、现金流、定价能力和利润率等优质属性。卡伦表示，动力和质量因素是相互交织的，并补充说，他将推迟对这些集团的大量投资，直到它们被抛售并获得足够的折扣。卡伦说：“最终，质量将开始胜出。” “然后我们要开始谈论的是，‘嘿，这些都是拥有良好现金流的好公司，而且它们现在的交易价格便宜了X%。我想我要开始购买这些公司了。 ’” 尽管许多投资者将最佳属性与科技行业联系在一起，但卡伦指出，这些特征可以在能源、金融、医疗保健、工业和材料等行业中找到。他表示，一旦市场触底，那些不太受青睐的行业中的优质股票应该会脱颖而出。卡伦表示，在那之前，投资者应该通过购买美国国债、投资级债券和抵押贷款支持证券等优质收益资产来实现股票以外的多元化。跨期限的优惠券可以发挥作用，因为收益率曲线即使不是稍微倒挂，也是平坦的。由于持续的通货膨胀，利率预期一直居高不下，收益率上升就证明了今年固定收益再次陷入困境。但最终，卡伦表示，投资者将无法抗拒锁定高收益率，同时防范下行风险。卡伦表示：“解决高收益率的最佳方法就是高收益率，因为随着收益率走高，它就成为针对市场低迷的高质量对冲。” 他继续说道：“我们必须首先看到清洗，以便事情得到解决，然后让人们认识到这种质量，然后是这种价值。我认为这就是当今市场所发生的事情的连续因素。”

Dan19772024-04-17

ACY证券汇评：【每日分析】拜登经济学终究“败”了，但特朗普也不争气！

直坚持自己的一套经济理论，他坚信能通过财政刺激来改善供给，从而在促进美国经济的同时控制住通胀。这套理论同样被澳大利亚的阿尔巴尼斯政府所推崇。然而美国连续三个月超预期的通胀，预示着“拜登经济学”很可能是错了。美国通胀不着陆宽松的财政刺激让通胀停滞不前，这好比飞机降落到一半，当所有人都紧张着着陆的冲击时，飞机虚晃一枪又重新飞了起来。财政宽松下的美国经济已经出现“不着陆”的迹象。现在的问题已经不是美国何时降息，而是会不会降息。事实上，目前没有任何一家央行能够明确说出利率的走向，在各国决议中最常出现的一句话便是，要根据未来的数据来调整货币政策。如此高的通胀，别说降息了，再加息都是有可能的。拜登经济学的问题出在哪里？控制通胀无外乎三种方法，要么提高供给，要么降低需求，要么减少货币供给。央行紧缩的加息政策就是限制货币流动性，同时降低市场需求。从宏观来看，物价公式如下：其中， P 代表物价水平， M 是货币总流通量， V 是货币流通速度， Q 是商品和服务的总产出。拜登经济学想要通过刺激政策，提高分母上的总产出Q，从而达到控制物价的目的。听起来合情合理。但问题是，刺激政策本身是要花钱的。美国政府必须通过发行新的债券（突破债务上限）才有钱拿来刺激制造业回流，提高工人福利。而新发行的债券会提高公式分子上的货币流通量M。换句话来说，拜登经济学的问题在于，货币M的增速反而大于产能Q，因此造成了通胀的顽固！债券就是通胀！为什么发行债券会提高货币流通量？因为货币流通量不仅有现金，还有信用。在目前的主流金融体系中，每一块钱的背后必然有等价的债券作为支撑。美联储不是想印钞就能印的，每印制一块钱美元，美国财政部就必须相应发行面值一块钱的美债。否则，如果想怎么印就怎么印，就不会有人相信美元的价值。货币是需要有资产作为信用的。如果没有美债，现在的美元就是一张废纸。当然，如果真的没有美债，美国可能会再度将美元与黄金绑定，用黄金来支撑美元的信用。只不过黄金储备已经无法适应当今世界的经济发展需求了。最简单的例子，如果经济衰退，美联储需要宽松刺激，释放流动性，这个时候就需要短时间内提高储备。美债靠发行就可以了，但黄金却无处寻觅。拜登执政期间的政府债规模不过话说回来，正是因为拜登政府“无节制”的发债（以美国为例，所谓债务上限就是一个摆设），货币的泛滥才成为一个难以控制的问题。在产能激增的时期还好，一旦产能增长放缓，货币的增速超过商品的增速，通胀便来了。就连国际货币基金组织昨日也对高通胀和高债务两大问题发出了预警，要求各国政府降低债务。特朗普不争气！拜登与特朗普平均民调结果虽然拜登在经济上可能落于下风，但特朗普这边也没有好到哪里去。官司缠身，面临巨额罚款，刚上市暴涨一波的股票也开始回吐涨幅。从最新的民调中来看，拜登的支持率已经反超了特朗普。两者之间的差距已经微乎其微。大选之战陷入胶着，到底鹿死谁手，还未可知！今日关注数据 14:00 德国3月CPI月率终值 14:45 法国3月CPI月率终值 20:30 美国3月进口物价指数月率 22:00 美国4月一年期通胀预期联系我们电话：167 4049 5509（中国） 1300 729 171（澳大利亚）微信：acyauzh 官网：https://www.acyasia-cn.com 邮箱：support.cn@acy.com 本文内容由第三方提供。ACY证券对文中内容的准确性和完整性，不做任何声明或保证；由第三方的建议，预测或其他信息导致了投资损失，ACY证券不承担任何责任。本文内容不构成任何投资建议，与个人投资目标，财务状况或需求无关。如有任何疑问，请您咨询独立专业的财务或税务的意见。 2024-04-12

ACY证券2024-04-15

港股午评：恒生科技指数跌1.09%，黄金股集体回调，中字头股大幅上涨中车涨超9%

，进一步的政策支持、尤其是直达需求侧的财政刺激才可能是彻底扭转市场与基本面的最主要抓手。在更多利好性政策以及基本面修复兑现前，我们认为当前环境下整体哑铃型配置策略仍行之有效。稳定现金流板块（高分红比例，如电信、公用事业和能源）、高端科技升级板块（科技硬件、半导体）和中端优势行业出海板块（工程机械、汽车与零部件、新能源与光伏、部分品牌消费等）将是建议核心关注的三条主线。

金融界2024-04-15

金色早报丨加密货币应声跳水 Sui主网已升级至V1.22.0版本

。他指出，由于低失业率和预算赤字推动的财政刺激，美国的“经济增长速度超过了潜力”。萨默斯表示，这证实了所谓的中性联邦基金利率“远高于美联储一直用作指引的2.6%的水平”。萨默斯表示，就目前的事实而言，美联储没有理由降息，更不用说我们本周看到的数据因计算住房成本的方式出现问题而出现偏差。金色百科 ▌什么是去中心化科学 (DeSci) Web3 框架内的去中心化科学 (DeSci) 是科学研究范式的转变，其特点是四个基本原则：激励、透明、去中心化和合作。DeSci 非常强调透明度，支持免费和开放地获取方法、数据和结论。协作是 DeSci 的核心，它利用分布式网络来实现跨境、抗审查的合作。去中心化自治组织 (DAO) 和代币对研究人员的努力进行补偿，是 DeSci 激励措施背后的驱动力。免责声明：金色财经作为区块链资讯平台，所发布的文章内容仅供信息参考，不作为实际投资建议。请大家树立正确投资理念，务必提高风险意识。来源：金色财经

金色财经2024-04-14

萨默斯：美联储没理由降息

。他指出，由于低失业率和预算赤字推动的财政刺激，美国的“经济增长速度超过了潜力”。萨默斯表示，这证实了所谓的中性联邦基金利率“远高于美联储一直用作指引的2.6%的水平”。萨默斯表示，就目前的事实而言，美联储没有理由降息，更不用说我们本周看到的数据因计算住房成本的方式出现问题而出现偏差。

金融界2024-04-13

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