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警惕！美联储史诗级加息恶果到来，6万亿全球资管巨头违约，美国楼市进冰河时代，购房贷款申请降至28年低点
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fice Parks中的一半股份出售给贝恩资本，交易价值达4.8亿美元（约32.6亿元人民币）。　　购房贷款申请降至28年低点美国楼市进入冰河时代　　美联储史诗级加息使得房贷利率飙升，直接打击了民众的购买欲望，让美国楼市进入冰河时代。　　最新数据显示，美国30年房贷利率已经飙升至6.65％，直逼前期高点7％。而在美国热门地区城市的房地产价格已经在今年1月份出现了两位数的下跌。美国住房抵押贷款金融巨头房地美（Freddie Mac）的数据显示，美国30年期抵押贷款利率已连涨四周，上周已升至6.65％，明显高于一年前的3.92％左右。而去年10月美国30年期抵押贷款利率一度飙升至7％以上。　　与此同时，美国购房贷款申请降至28年低点，房地产销售数出现明显下滑。数据显示，美国1月成屋销售跌至12年来的最低水平，而美国抵押贷款银行协会（MBA）发布的季节性调整指数显示，上周的购房抵押贷款申请量和前一周相比下降6％，和一年前的同一周相比下降了74％，而成交量也同比下降了44％。　　　　而美国达拉斯联储的研究显示，目前美国房地产抵押贷款利率达到20年来最高水平，这可能引发“全球房地产市场深度下滑”，美国房价可能暴跌20％。　　华泰宏观曾在研报中指出，黑石集团违约和英国LDI事件看似是孤立的风险事件，背后其实有着相似的逻辑。黑石集团违约是商业房地产抵押贷款支持证券产品（CMBS），而英国LDI事件则是养老金的LDI产品，两者看似是孤立的风险事件，但是背后逻辑是类似的，即金融体系的底层资产价格趋势、波动率、出现几十年一遇的结构性变化时，金融市场面临一些“信仰”打破带来的局部风险和“阵痛”。　　全球资金流动性急剧紧张　　在美国楼市岌岌可危的同时，全球资金流动性也急剧紧张。　　3月6日（周一），全球主要基准贷款利率——3个月期美元Libor（伦敦银行间同业拆借利率）突破5％，最高触及5.008％，为2007年以来首次。Libor在全球金融市场中有广泛的应用。作为全球基准利率，它影响着数百亿美元的债券、工商业贷款、住房抵押贷款、利率衍生品等的定价。　　除了3个月期美元Libor外，近期还有两项关键的指标也都创下了2007年以来的新高——今年，2月初以来，美债遭遇了大规模的抛售潮，目前，1年期美债收益率已经突破5％，2年期美债收益率也上破4.85％，均创下2007年以来最高。　　更令市场担忧的是，2年期与10年期美债收益率倒挂幅度已高达90个基点，倒挂深度创40年最高，远超2000年互联网泡沫破裂以及2008年全球次贷危机的时候。　　与短期美债收益率一样，Libor近来的大幅上涨，显然也主要受到了市场对美联储政策收紧的预期推动。华尔街不仅预计美联储本轮加息周期的利率峰值会更高，还预计美联储会在这一高利率水平上，维持比之前预期更长的时间。　　流动性急剧紧张、楼市泡沫破裂在即、通胀高企等诸多问题摆在了美联储主席鲍威尔的面前，考验鲍威尔的时刻要来了。　　
金融界2023-03-07
消息称高盛等有意收购赛百味
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　据知情人士称，高盛集团资产管理部门和贝恩资本等有意收购美国三明治连锁店赛百味。　　消息人士称，高盛资产管理公司和贝恩资本，以及私募股权公司TDR Capital和TPG，已经提出了对赛百味的指示性要约。　　今年早些时候有消息称，总部位于康涅狄格州的赛百味正在探索一项潜在的出售，该公司的估值可能超过100亿美元。其在100多个国家拥有约37000家分店，是全球最大的快餐连锁餐厅之一。
金融界2023-03-06
下一个雷曼？黑石也爆雷了疯狂挤兑、房价大跌成为压垮巨头的稻草？
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Office Parks一半股份出售给贝恩资本。这笔交易的时间及定价尚未最终确定。报道称，黑石集团目前拥有Embassy REIT 24%的股份，计划出售约10%~12%的股份，交易价值或达4.8亿美元。 1月25日，黑石集团确认以2.4亿欧元的价格出售位于巴塞罗那的一栋建筑。该栋建筑是2018年黑石集团以2.1亿欧元的价格购入。 1月末，黑石集团完成出售位于伦敦塔桥附近的地标综合体“圣凯瑟琳码头”，交易对价约34亿元，接盘方为新加坡房地产商城市发展(City Developments Limited)。除了自救外，黑石还向外界求救。今年年初，黑石与加州大学达成了一份协议：加州大学向BREIT投资40亿美元，期限6年，而作为回报，黑石需要保证向加州大学支付至少11.25%的年化回报率。
会员
夏洛特2023-03-04
ETHDenver2023参会指南
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等新技术将如何影响此分析？分享人：贝恩资本合伙人兼监管与政策主管Tuongvy Le 04:30 - 05:00 《做市商在生态系统中的作用》内容简介：当前的市场状况导致生态系统中的大量流动性枯竭——对所有参与者都不利。留给自由市场，协议是否仍然能够引导操作，或者 DEX 是否能够继续提供低滑点率？做市商可以发挥什么作用来确保defi生态系统的连续性？分享人：阿尔法资本CEOJohn Gu 05:10 - 05:30 《Web3 遇上伊朗革命》内容简介：女人，生命，自由。伊朗正在进行一场文化革命。我们看看以太坊和 web3 工具如何帮助（并且已经在帮助）伊朗人争取自由，反对审查、监视和压迫。我们还将讨论过度遵守制裁如何阻止法律援助到达伊朗，并将我们新成立的 IranUnchained 非政府组织（建立在 Moloch v3 之上）作为一个潜在的解决方案。 05:30 - 05:50 《公民新闻、传统媒体和链上分析的兴起》内容简介：在 FTX 和 Alameda 崩溃期间，新兴的公民新闻运动占据了中心舞台并引领了报道，因为区块链侦探大军在传统甚至加密媒体之前识别和分析了重大更新。主流媒体机构崛起，越来越愿意并有能力报道链上事件，例如稳定币销毁、中心化外汇储备和区块链地址之间的连接。同时，这些趋势表明链上素养不可逆转地上升，这可能对公共区块链上的隐私保护产生重大影响。基金和其他实体将如何应对这种日益增长的“investigatoooor”运动？这对区块链研究和分析的未来意味着什么？投资者如何保持领先地位？分享人：Nansen的内容负责人Andrew Thurman 06:20 - 06:40 《链上治理：我们如何将政治学映射到区块链？》内容简介：Blockdaemon 协议专家概述了链上治理作为一种“协议外共识”形式的定量和定性影响。特别是通过研究最近的治理争议、先例，并将它们与历史上的社会功绩进行对比，我们将试图梳理出真相。我们如何*将政治学映射到区块链？分享者：Blockdaemon协议专家Drew Roberson 08:20 - 08:40 《通货膨胀与加密货币：一个老敌人遇到一个非常年轻的资产》内容简介：加密货币一直在探索未知领域——但它从未面临过全球通胀压力。今天的投资没有人有上一次发生这种情况的经验：1970 年代。当历史在这个勇敢的未来前沿重演时，我们应该期待什么？分享人：市场评论员Boaz Shoshan 08:40 - 09:00 《链上流动性提供概述》内容简介:AMM 及其 LP 是一种新的金融原语。在市场结构方面，可以在 AMM 与更传统的形式（如 CLOB 和 RFQ）之间进行大量比较。在流动性提供者方面，出现了许多创新的流动性提供形式，例如自动化流动性管理器，甚至更先进的类型，例如 JIT（即时）流动性。它是传统金融、信息安全、博弈论等的交叉点。Uniswap正在开展一个项目，以深入研究上述创新，并认真思考对协议开发、智能合约工程和市场结构设计的影响。分享人：Uniswap实验室研究科学家Xin Wan 3月4日 01:00 - 01:20 《作为资产类别的加密保险》内容简介：加密行业的保险严重不足，只有 1% 的加密资产被保险。通过创建一个链上保险市场，既可以增加加密货币和保险范围的大规模采用，也可以提供与市场无关的现实世界、可持续的加密货币收益。本次演讲中将讨论加密保险的现状，保管人是否应该获得保险或个人是否应该获得保险，为什么加密需要保险，如何获得现实世界的可持续收益以及为什么传统保险需要区块链技术来变得更加透明、可信和高效，并对加密保险作为一种资产类别的未来的预测。分享人：Nayms首席运营官Danielle Wall 01:20 - 01:40 《链上游戏：我们将如何实现它，以及为什么它们会改变游戏规则》内容简介：第一部分完全激发链上游戏，并解释它们的潜力：从游戏资产甚至游戏元素的无许可组合，到创建玩家主导（和玩家拥有）的生态系统游戏模组，触及游戏在可以自由组合资产的宇宙中的社会影响。第二部分解释了我们如何让游戏玩家（尤其是非区块链本地玩家）加入这些游戏，以及我们如何改善他们的用户体验。我们将描述一些技术，例如使用会话密钥来避免过多的钱包交互、有限范围的链下试验、应用链的使用，以及缓存和索引架构和框架。分享人：Infinite Factory创始人Nicolas Laurent 01:40 - 02:00 《去中心化做市 - 它是如何运作的，它是什么，以及我们为什么需要它》内容简介：随着 Luna、3AC、FTX 和 Alameda Research 最近发生的事件，很明显现有的做市商需要被打乱。做市应该是透明的、非托管的和无需许可的。在本次演讲中，我将探讨现有做市的挑战是什么，以及如何在 UniswapV3 上进行做市。解释已经存在 20 多年的做市策略实际上也可以执行并应用于 UniswapV3 LPing。分享人：Arrakis Finance首席技术官Ari Rodriguez 06:40 - 07:00 《代币治理——重新思考 veToken 模型》内容简介：将讨论 veToken 模型，以及如何使用指数而不是线性衰减曲线来降低代码复杂性、节省 gas 成本，并使添加投票委托等新功能变得更加容易。分享人：Origin Protocol创始人Joshua Fraser 08:30 - 09:00 《DVT 作为 LSD 发展的催化剂》内容简介：随着上海的临近，ETH Staking 空间将解锁迄今为止最重要的里程碑之一——提取和再投资您的以太坊奖励的能力。在少数玩家主导该领域的情况下，现有质押者、新来者和开发人员如何在该领域提供具有竞争力和替代性的 Liquid Staking 解决方案。 DVT 是在 Defi 和质押之间建立连接/桥梁所需的质押基础设施。分享人：ssv.network产品负责人Ariel Zimroni 3月5日 00:00 - 00:15 《在 Solana 区块链上启用 EVM 功能的挑战》内容简介：区块链系统以太坊和 Solana 截然不同。它们在架构和技术实现方面有所不同。例如，在 Solana 上，可以并行执行交易，但对单个交易中的指令数量有限制——而在以太坊上则不然。Neon Labs 的团队克服了很多技术障碍，发现了很多技术技巧，将以太坊世界与 Solana 世界结合起来。Neon Labs 的联合创始人兼董事 Marina Guryeva 将介绍所做工作的结果和正在实施的一些技术解决方案。分享人：Neon Labs创始人Marina Guryeva 04:00 - 04:20 《零知识密码学将使未来的公开可验证选举成为可能》内容简介：选举的完整性和围绕选举有效性的错误信息仍然是对世界各地民主国家的威胁。与此同时，区块链技术提供了解决这一困境所需的透明和匿名的关键属性，让旁观者想知道“区块链将如何帮助全球争取民主的斗争？” 虽然技术可能无法解决所有这些问题，但不能一次解决所有这些问题。选举验证是一个很好的起点。尤其是零知识密码学正在成为解决选举不确定性和保护民主信誉的可行解决方案。因为零知识可以在不泄露个人信息的情况下验证人和信息的真实性。换句话说，它非常适合公开验证独特、真实的选票，同时保持选民个人身份的私密性。在这次演讲中，Aleo 的创始人 Howard Wu 将讨论如何将零知识应用到选举系统中，以便在选举周期中为选民和政府提供透明度和隐私。分享人：Aleo创始人Howard Wu 05:30 - 06:00（ MST）《区块链正在推动非洲受排斥社区的金融普惠》内容简介：谈谈去中心化金融在非洲发挥的作用，以及它如何塑造未来并帮助数百万人摆脱贫困。演讲者相信 DeFi 有能力为非洲塑造一个新的和改进的金融操作系统，该系统对于 4 亿没有银行账户的人来说既方便又负担得起。反过来，这为更多的非洲人提供了获得个人和企业相关贷款的机会，这可以推动经济增长并在基层激发创新，这是我们以前从未见过的。探索 DeFi 在非洲的当前和未来路径，并提供具体的例子，帮助观众将这一愿景变为现实。分享人：Azima联合创始人Adero Okudo 08:40 - 09:00 《零知识技术将如何彻底改变 Web3》内容简介：2015 年，以太坊协议提出了一个去中心化世界计算机的愿景，该计算机能够重新构建一个自由开放的互联网——摆脱中心化实体的反复无常和限制。正如我们所知，虽然以太坊已经成为 Web3 的基础，但实现其全部潜力所需的升级突显了它的增长。因此，第 2 层已成为扩展网络以进行大规模采用的竞赛中的明显领跑者。使用零知识 (ZK) 技术的解决方案是最有前途的解决方案之一——它们的潜力不仅限于扩展。 ZK 驱动的技术有望彻底改变从游戏到支付，从数字身份到企业解决方案的无数领域。展望未来，2023 年有望成为 ZK 科技真正开始腾飞的一年。本次演讲将概述 ZK 技术的工作原理、当今的实施方式，并概述这对 2023 年及以后的互联网意味着什么。分享人：Polygon联合创始人Mihailo Bjelic 来源：金色财经
金色财经2023-02-28
Web3中文｜质押服务叫停？美国加密行业何去何从
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绕它的发行有一系列复杂的问题等等。” 贝恩资本负责加密货币监管策略的TuongVy Le说：“美国证券交易委员会从未说过在证券监管制度下合规的加密货币交易所会是什么样子，监管清晰度几乎不存在。” SEC很少就加密行业的发展提供全面的指导，这十分令人困惑。证券法的存在是为了保护小投资者——特别是那些收入和积蓄较少的非信贷投资者，与富人或有钱机构相比，他们通常不够成熟且更容易被骗。以太坊合并之后，人们越来越担心一小部分公司运营的质押池正在验证大部分以太坊交易，并可能串通起来审查交易。如果对冲基金和风险资本家可以自由投资，而小投资者不能，那风险不会增加吗？一些去中心化替代方案或许可以提供上述问题的解决办法，但SEC要求去中心化协议需要接受监管，那么这些项目就有可能被认为是非法的。就像去年美国财政部制裁Tornado Cash一样。对于美国小型投资者而言，想要规避风险，更好的选择是通过受到严格监管的交易所交易基金（ETF）进行投资，但SEC尚未批准比特币ETF，更不用说以太币ETF了。 SEC没有下功夫去合作开发一个具有针对性的监管框架，更糟糕的是其通过执法来监管，这让每个人都提心提胆。由于没有明确的法律框架，SEC这种做法会助长不确定性和恐惧，从而与创新和创业精神相背离。加密行业的“瓶颈行动”？似乎一种更加隐秘的执法方式正在银行监管中发挥作用。上个月，伦敦一家东欧银行透露，总部位于美国的国际银行信息服务机构SWIFT通知银行，它将停止向加密服务提供商进行大额转账。有关“美国禁止银行为加密货币提供商提供服务”的消息广为流传，但并未得到任何监管机构的确认。就像是加密行业的“瓶颈行动”（Operation Choke Point）。“瓶颈行动”是奥巴马政府时期的一项秘密行动，旨在限制资金流向色情服务提供商等边缘但合法的服务。这项尚未官宣的政策也许是Signature Bank关闭Binance国际分支账户的一个诱因，而这也直接导致Binance暂停美元银行转账。总结 SEC主席加里·金斯勒（Gary Gensler）表示：“在市场不断增长、技术不断发展和风险形式不断涌现的时代，我们的审查部将继续保护投资者。” SEC反对质押代币的做法在技术上可能符合豪威测试先例和委员会指导性法规的要求，但这些做法现在似乎已经过时了。正如区块链协会（Blockchain Association）的Chervinsky所说，当法律清晰度出现真空时，监管机构往往会默认上述那种隐秘操作。与此同时，欧盟、日本等国家正在为数字资产和区块链制定明确的规则。如果SEC没有推出更加透明的加密行业指导方案，美国的创新和贸易活动或将转向其他国家和地区。鉴于2022年发生了各种加密企业破产事件，美国监管机构肯定面临着“采取行动并加大监管力度”的舆论压力，但如果以这种临时的、看似反复无常的、适得其反的方式进行行动，最终结果只会适得其反。参考： Coindesk《Regulating Crypto by Enforcement and Stealth Will Set the US Back》澎湃新闻《老牌交易所Kraken被SEC重罚，业内人士都咋看？》编辑：Dali@Web3CN.ProBowen@Web3CN.Pro 声明：web3中文编辑作品，内容仅代表作者立场，且不构成投资建议，请谨慎对待，如文章/素材有侵权，请联系官方客服处理。来源：金色财经
金色财经2023-02-21
老牌交易所Kraken被SEC重罚业内人士都咋看？
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监管框架方面遇到的麻烦。贝恩资本负责加密货币监管策略的TuongVy Le说：“美国证券交易委员会从未说过在证券监管制度下合规的加密货币交易所会是什么样子，监管清晰度几乎不存在”。对加密货币友好的国会议员Tom Emmer认为，这种“监管炼狱战略”只会将加密货币投资机会推向海，因为寻求推出比特币现货ETF的公司已经出现了这种情况，这让业界感到沮丧。此外，数字资产经纪商GlobalBlock市场分析师Marcus Sotiriou评论称：“很明显，从美国的角度来看，这将是一个巨大的错误，因为这将导致世界其他地区在重要的加密和区块链技术革命中取得领先”。总结随着监管打击行动的脚步越来越近，美国的加密货币用户对该行业的未来却持怀疑态度。此前，美国监管机构也曾通过控制进入金融系统来扼杀某些行业，而现在这个策略正用于加密货币公司。来源：金色财经
金色财经2023-02-13
在美国证券交易委员会打击 Kraken 后：DeFi Staking 玩家飙升
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不要将自我抵押与抵押即服务混为一谈，”贝恩资本加密部门的合伙人 TuongVy Le 在 Twitter 上回应阿姆斯特朗的警告时写道。“我认为@SECGov 只会追求后者，尽管 IMO 有强有力的论据表明两者都不是证券。” Le 周三没有回应置评请求。 Delphi Labs 的总法律顾问 Gabriel Shapiro 在 Twitter 上辩称，质押即服务本身并不是一种证券或投资合约。但 Kraken 可能通过提供特定的客户股权回报而不是根据以太坊网络活动分配的金额，使其更安全。 “我认为，如果他们的营销方式有所不同，并确保支出跟踪实际网络性能，他们就会有更好的防御措施，”他写道。 Coinbase 首席法律官 Paul Grewal 表示，这种区别可以保护 Coinbase 免受任何潜在的 SEC 诉讼。产量产品 “这些产品基本上是收益产品，”他在谈到 Kraken 的质押服务时写道。“像我们这样的真正的链上质押服务是根本不同的。……我们客户的回报与现实息息相关。它们取决于协议支付的奖励和我们披露的佣金。我们不玩游戏。” 在社交媒体上分享的一段异想天开的三分钟视频中，SEC 主席 Gary Gensler 解释了委员会追求质押即服务的理由。 “问题在于：当一家公司或平台为您提供此类回报时……这种关系应该受到联邦证券法的保护，”他说。“这意味着你，投资者，应该得到重要的信息披露。” 此处表达的观点和意见仅代表作者的观点，在做出决定时，您应该进行自己的研究。好了，小沫沫就讲到这里，咱们下期见！来源：金色财经
金色财经2023-02-12
中美突发重磅消息！美媒：拜登计划限制美国公司在中国科技领域的投资
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雷集团(Carlyle Group)、贝恩资本(Bain Capital)、银湖(Silver Lake)、泛大西洋资本集团(General Atlantic)在中国曝险部位都很大。国防情报公司Janes高级中国分析师Claire Chu指出，美国政府几乎无法控制和掌握资金从美国流向中国的情况。拜登政府一直在支持对此进行更多监督，“这不是会不会发生的问题，而是何时将发生的问题”。
风枫2023-02-10
贝恩资本与居静：美资实控在华数据中心企业的一道思考题
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持有8％具有超级投票权的B类股被大股东贝恩资本主导的董事会以违反竞业及不招揽协议的理由剥夺。至此，秦淮数据成为中概股中唯一由外资基金全面实质控制的上市公司。外界分析，此举将为贝恩出售‌秦淮数据扫平障碍。　　“收购-合并-出售”是贝恩资本绝对控股型投资方式的惯常路径。在基础设施重资产领域，贝恩资本投资秦淮数据这一案例上投资周期之短、回报之高、推进之顺利，堪比成立之初由罗姆尼带领下最耀眼时代的投资回报率并肩。　　2012年，共和党候选人罗姆尼距离总统之位只有一步之遥时，贝恩资本被放在了镁光灯下。据《华尔街曰报》对从1984年贝恩资本创立到1999年初罗姆尼掌舵公司期间贝恩投资的77家公司进行了调查，结果两项发现：一个发现是截至贝恩首批投资的第八年年末，22％的公司不是申请破产重组就是关门大吉，有时还有大量裁员。还有8％的公司问题太大，贝恩投资的所有资金都付诸东流。另外一个发现是，虽然贝恩为投资者带来了丰厚回报，但大都只是来自其投资的很小一部分，超过70％的资金收益来自10家交易，其中4家最后还是难逃脱破产重整的宿命。　　贝恩思退：5.7亿美元入局IPO前就已收回大部分收购成本　　2005年，贝恩进入中国，但中国大众对于贝恩资本开始关注，却始于停留2009年年国美的“黄陈之争”。从当下回看，国美今天的衰落或许从黄光裕入狱一刻起就已成定局，但“黄陈之争”带来的内耗也令国美丧失了最佳的发展窗口，这也是不争的事实。贝恩从2009年以18.04亿元认购国美股份，持股5年半后，2015年以20亿元套现，账面仅赚了1.96亿元，投资回报率约11％。回顾这笔投资，贝恩资本亚洲私募股权联席主管竺稼曾对媒体坦言：“这不是个成功的案例，也不是我想要达到的回报。”虽然在投资回报上毫无亮点，但国美案例却应该是中国商业故事上抹不去的教案——中国家族企业的治理进化、美国PE基金的低调侵略性给中国企业现代化治理和融资警惕“门口的野蛮人”上了最生动的一课。　　2015年，贝恩退出国美。同一年，居静在北京创立秦淮数据，强调以“前店后厂”模式发展。在初期，秦淮就以北京、上海、深圳为前店核心，在环首都、长三角、粤港澳建设超大规模数据中心集群。2016年网宿科技入局秦淮数据，甫又在入局两年后的2018年末约9.9亿元甩卖，其理由是自建数据中心提供服务的模式属于重资产的业务类型，项目前期投入资金量大，回收周期相对较长。尽管自从2015年完成定增融资后，一直到2018年12月31日网宿科技账面始终趴着超过40亿元现金。但网宿科技彼时称，通过出售所持秦淮数据股份，减轻了公司投入资金的压力。网宿科技的这一腾挪安排和说法至今被小股东念念不忘，至今4年过去了仍有小股东不时在投资者互动平台追问。　　而接手网宿科技持有的秦淮数据股份的，正是美国基金贝恩资本。　　2019年5月29日，贝恩资本高调宣布，中国定制化超大规模信息基础设施运营商秦淮数据，正式宣布获得贝恩资本5.7亿美元投资，这是彼时中国数据中心行业发生的单笔最大融资。竺稼在入局秦淮数据时对其前景信心满满。称：“信息基础设施产业是技术密集型和资本密集型行业，贝恩资本一次性投资秦淮数据5.7亿美元，仅仅是个开端，后续我们（贝恩资本）会联合国内金融机构及国际财团通过夹层基金等各种方式来大力支持秦淮数据的超大规模项目投资，还会尽快帮助秦淮数据通过登陆资本市场的方式来拓宽融资渠道。” 　　对于创始人居静，竺稼彼时也不吝溢美之词，他说：“秦淮数据的管理团队是我们（贝恩资本）见过的最具备战略眼光、最有执行力、最赋专业能力和创新能力及资源整合能力的团队。从贝恩资本的全球投资经验来看，秦淮数据还具备快速走向国际第一梯队的巨大潜力。” 　　事实也证明竺稼和贝恩资本的眼光，在2019年5月贝恩资本入局一年半后，2020年10月秦淮数据就完成了美股IPO。而根据IPO披露稿显示，在IPO前一个月，贝恩将持有的一部分老股转让给欧洲养老基金APG和SK等机构。这意味着在秦淮数据IPO前，贝恩资本就已经收回了大部分当初投资秦淮数据的收购成本。　　贝恩资本竺稼与居静在秦淮数据IPO之夜上合影，共同感受敲钟喜悦。贝恩资本竺稼与居静在秦淮数据IPO之夜上合影，共同感受敲钟喜悦。　　上市当日，秦淮数据市值就达58亿美元，以贝恩资本当时持股49.1％计算，其持有市值达约28.5亿美元，较其投资时的5.7亿美元，翻了近五番。即使是当下，以截至2022年12月22日秦淮数据29.04亿美元市值计算，贝恩资本持有市值也达12.72亿美元，较5.7亿美元，仍然浮盈翻番。　　从翻了近五番，变成翻了一番，看似不亏的投资，为何浮盈遭遇“膝盖斩”？外界认为，居静在2021年12月3日的突然去职，成为了股价的转折点。　　居静出局：征服字节跳动却遭美资大股东清洗　　2021年12月3日，突然行业流传秦淮数据集团董事会邮件截图，免去居静CEO职务，盘前急跌近10％。当日公告披露该事项，开盘后，又大幅下探，收盘时较前一日收盘下跌32.88％，较上一个交易日收盘跌幅近半。　　有媒体分析，秦淮数据没有对居静的去职做出任何解释，正是居静帮助公司制定出了“环境友好”的战略，使得秦淮数据相较同行受到投资者的更多青睐。而在暴跌后的下一个交易日，秦淮数据在居静去职后召开了一次“特别”电话会议称，由于在战略上存在分歧，董事会将居静免职。具体原因是董事会不赞成居静带领公司进入发电行业、装备制造行业等数据中心上下游环节；相反，董事会认为公司应该继续聚焦数据中心业务。[3] 　　从连续财报的业绩对比来看，从2020年10月IPO以来，秦淮数据的业绩一直处于高速增长区间，并没有被居静的去职所影响。　　居静离职CEO前公布的财报：　　2018年，秦淮数据实现营收9848万元，净亏损1.38亿元；　　2019年，秦淮数据实现营收8.53亿元，净亏损1.7亿元；　　2020年，秦淮数据实现营业收入为18.31亿元，净亏损2.83亿元；　　2021年Q1，秦淮数据实现营业收入6.43亿元，在中概股IDC中首次实现盈利，净利润为5820万元；　　2021年Q2，秦淮数据实现营业收入6.86亿元，净利润为6514.9万元，连续两个季度实现盈利，因此上调了全年业绩预期；　　2021年Q3，秦淮数据实现营业收入12亿元，净利润升至2.41亿元；　　居静离职CEO后公布的财报：　　2021年Q4，秦淮数据实现营业收入7.82亿元，净利润为1.15亿元；　　2021年，秦淮数据全年营收为28.52亿元，净利润为3.16亿元；　　2022年Q1，秦淮数据实现营业收入9.2亿元，净利润为0.9亿元；　　2022年Q2，秦淮数据实现营业收入10.38亿元，净利润为1.99亿元；　　2022年Q3，秦淮数据实现营业收入12.03亿元，净利润为2.41亿元；　　在居静任内，秦淮数据从大幅净亏损转向盈利，并在居静去职后，仍然保持了营业收入的稳定和净利润的持续盈利。从研究机构的视角看，字节跳动和秦淮数据2027年结束、长达10年的服务合同，确保了业绩的稳定性。　　中信证券称，中期来看，字节跳动作为秦淮数据的核心客户仍将保持强劲增长，将对公司订单形成强力储备。　　媒体称，在客户结构上，秦淮数据的第一大客户一直是字节跳动，2018-2020年，字节跳动为这家公司贡献的收入占比从33％跃升至82％，可视为秦淮业务发展的核心支柱。而受益于字节的强劲需求增长，秦淮数据的营收连续七个季度超出预期，2018年起录得净亏损就逐步收窄，2021年迎来盈利拐点，实现了3.16亿元的净利润。这也不外乎电话会议上，董事会要求专注数据中心发展的原因。　　根据中信证券的预测，2022年、2023年、2024年，秦淮数据无论从营收增长率还是毛利率，无论是净利润和调整后的EBITDA，都有不错的增长水平。　　而坚挺的业绩预期、大客户IDC需求增长预期和10年长合同，也给贝恩资本寻求退出在不利的大环境中创造了相对有利的局面。　　事实上，自秦淮数据上市后，中美科技战、贸易摩擦也波及到中概股的走势，不仅秦淮数据市值缩水，在美股上市的万国数据和世纪互联股价也遭遇腰斩，万国数据在此背景下，在港股双重上市。但对于中概股IDC厂商来说，美股对于IDC行业成熟的估值和亚洲股市对于IDC偏低的预期，使其纵在中概股风暴中，也进退维谷。而对于贝恩资本控股的秦淮数据来说，美资持有并主导中国IDC龙头企业，对于中美风暴眼关注的公司监管、数据安全等话题，更是感到芒刺在背。也令外界猜测，贝恩退意甚浓。　　事实上，居静去职后，媒体也曾报道，美国IDC公司EdgeConneX以及亚洲私募公司PAG都有浓厚兴趣收购秦淮数据。但相关传闻却无后续。在今年11月最新传出的招商局有意接盘贝恩资本，相关方似乎也未有进一步动作。而12月13日，秦淮数据召开董事会，居静全面出局秦淮数据，他的董事职位遭到罢免，他的8％具有超级投票权的B类股被转为A类普通股。外界认为，居静持有的8％投票权将影响贝恩资本退出、新收购方接盘。　　在秦淮数据最初的IPO招股材料中载明，1股A类普通股具有1票投票权，1股B类股则具有15票投票权，若贝恩资本和居静将B类股转售给非贝恩资本或非居静关联的投资实体和个人，各自相应的B类股将成为A类普通股。而以居静遭罢免董事前仍持有的8％投票权计算，若贝恩出售全部秦淮股权给非贝恩资本或非居静关联的投资实体和个人后，居静将成为公司唯一拥有投票权的相关方，大约持有41％投票权。这将造成新收购方入局后，公司依然有一个具有强大话语权的、具有唯一超级投票权的相关方，这或许是收购方不愿看到的。　　作为创始人，居静一手主导了秦淮数据成为字节跳动IDC的主要供应商，并随着字节跳动的发展，秦淮数据也成为了国内中立IDC的头部企业。但竺稼带领的贝恩资本和居静从你侬我侬，短短两年之间，为何割袍断义，其背后究竟发生什么，外界似乎无从知道细节。　　但从“战略分歧”这四个字来评判，公开信息中，仍然能够看得到中国IDC发展的产业细分、资本边际和战略思考。　　短期估值PK长期主义IDC看得见的收益与摸不着的红利　　如何在中国做IDC，以2020年为界线，是有一定的区别的。　　2020年前的中国IDC厂商，是以产能驱动的，其中心是围绕下游客户的订单，扩大数据中心规模，占领北上广深等一线城市或核心都市圈等低时延节点，满足云计算、AI算力等下游核心客户的业务扩张。万国数据的成长和秦淮数据的崛起莫不如是，这也是资本市场对IDC企业估值的主流评判标准：头部客户长单锁定长期现金流、总容量规模增长锁定客户需求扩张、一线城市周边拓展锁定低OPEX（较低电价或补贴电价）。　　无论是零售型数据中心还是批发型数据中心，2020年之前，在互联网高速发展、云计算需求猛增、AI算力崛起的产能迅速增长区间中，躺着也能等到客户的IDC企业，在本已经是重资产投资的行业中，其核心关注点当然是尽快锁定优质客户，通过融资或IPO上市做大市值，通过优质客户带来的稳定现金流形成良性的财务循环，这成为IDC看得见的收益。　　这一趋势在2020年3月数据中心被纳入新基建范畴，鼓励数据中心加快发展的背景下达到了高峰。当年4月，阿里巴巴宣布未来3年再投2000亿元，用于云操作系统、服务器、晶片、网络等重大核心技术研发攻坚和面向未来的数据中心建设，而“自研自用”已被提上“新一代数据中心”建设的议程。当年5月，腾讯宣布，腾讯未来五年将投入5000亿，用于新基建的进一步布局。　　在2020年9月，中国宣布力争在2030年前实现“碳达峰”、2060年前实现“碳中和”的重大战略后，数据中心从年初的“大干快上”转折向挖掘数字基础设施的“双碳价值”，IDC界发生了一定的价值转向，形成了中国IDC战略思考的分水岭。　　数据中心一直是社会经济层面的高耗能行业。有数据表明，2018年，全国的数据中心用掉了1608.89亿千瓦时电量，比上海市2018年全社会用电量（1567亿千瓦时）还多。以单个数据中心来看，电力成本通常占数据中心OPEX（运营成本）的五至六成。　　在传统的化石能源体系中，数据中心等下游产业通常通过将数据中心选址在电价较低的中、西部地区以寻求电价成本的降低，提升数据中心的竞争力。但下游客户要求的低时延为核心诉求时，中西部数据中心尽管有低电价作为支撑，但通常存放的是对于时延没有太高需求的冷数据，一定程度限制了中西部数据中心的发展，也令IDC厂商对上游的电力领域没有太多的“非分之想”。　　在这样的产业竞争格局中，强调数据中心使用绿电，并在谋求在绿色能源领域有所作为的思想似乎确实不受欢迎，而在重资产的IDC之外还要承担重资产的绿色能源电力拓展，对于资本更是极不友好。　　这也难怪在居静去职后，媒体有此评论声音：“居静在零部件制造和发电领域的野心的确有问题，因为它们都是资本密集型业务，无法迅速带来利润。秦淮数据一直处于亏损状态，虽然在2021年获得了净利润，但随着投资的增长，去年的现金持有量也在减少。简而言之，秦淮数据目前没有资本在新业务上进行大举投资，股东们有理由担心它盲目涉猎新领域，尤其是需要大笔支出的领域。” 　　但双碳战略走过2021年，迈向2022年时，数据中心领域有了新的顶层设计——东数西算，在划定的8个国家算力枢纽节点和10个国家数据中心集群中，张家口、中卫、和林格尔、庆阳、贵安等数据中心集群，无不是绿色能源的富集地区。　　2021年和2022年，在绿色电力的交易中，阿里、腾讯、万国数据等企业成为了全国绿色电力的主要买家。　　最新的趋势是，阿里、万国、腾讯都在数据中心直接布局了分布式光伏电站。未来是否会有数据中心企业或者互联网大厂直接在上游布局集中式可再生能源发电基地，成为在“东数西算”产业新格局中的观察方向。　　而布局能源究竟是不是中国IDC该坚持的长期主义，在中国IDC产业由东部向中部西部变迁的过程中，IDC企业能够吃到怎样的能源红利，虽然现在摸不着，但或许在未来的三五年，能够看得正确的答案。（来源：程度巨潮WAVE）
金融界2022-12-30
创始人居静全面出局秦淮数据“被收购”时机或进一步成熟
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权，1股B类股则具有15票投票权。当时贝恩资本和居静分别拥有81.2 ％和 13.5 ％投票权。若贝恩资本和居静将B类股转售给非贝恩资本或非居静关联的投资实体和个人，各自相应的B类股将成为A类普通股。时至2021年12月3日董事会免去居静CEO职务，并在1月10日公告根据双方协议免去居静一定数量B股权利。根据2月15日公告披露，居静依然持有8％投票权。按照上述B类股转让原则计算，若贝恩出售全部秦淮股权给非贝恩资本或非居静关联的投资实体和个人后，居静将持有约41％投票权。　　目前贝恩资本最新持股43.83％，以秦淮数据上个交易日29.04亿美元市值计算，贝恩资本持股市值达12.72亿美元。显而易见，任何对秦淮数据感兴趣的买家最大的担忧莫过于，斥巨资收购获得上市公司控股权后依然有一位已经去职的创始人持有差不多体量的投票权，这将使得新主入驻后在公司治理上面临极大隐忧，故这也必然成为秦淮数据“被收购”的最大障碍。　　目前，居静全面出局，最大障碍已移除，秦淮数据“被收购”时机进一步成熟。若能尽快完成，收购案有可能成为中国IDC市场经过近几年蓬勃发展进入并购时代的标志，也有可能因此改变中国IDC市场格局。
金融界2022-12-24

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