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迈瑞医疗2022年年报：研发为基拓宽业务护城河，携手产学研医引领行业发展

元，同比增长20.2％，已连续5年实现营收增长超20％；实现归母净利润96.1亿元，同比增长20.1％；实现归母扣非净利润95.3亿元，同比增长21.3％；经营活动产生的现金流量净额为121.4亿元，同比增长34.9％。图1：迈瑞医疗近五年业绩表现示意图资料来源：巨灵财经；金融界上市公司研究院制图　　纵向来看，迈瑞医疗近五年营收连续实现正增长，2018年至2022年的营收复合增长率为21.9％，归母净利润复合增长率为26.8％，公司业绩呈现出稳健增长的态势。对迈瑞医疗当期业务动态进行梳理后可以发现，2022年公司体外诊断业务、医学影像业务、生命信息与支持业务三大业务均保持强劲增长，市场渗透率进一步提升，多款产品市占率成为国内第一，三大业务板块营收均增长超15％，业务护城河稳步拓宽。　　同时，迈瑞医疗在2022年取得了众多创新研发成果，推出了超声刀、阅片机、面阵探头、SV70无创呼吸机、新一代除颤监护仪D60等新品或技术，持续引领行业升级。综合来看，迈瑞医疗出色业绩表现及系列新品推出的背后，是其强大的创新研发能力的集中体现。　　研发投入持续提升，技术转化硕果累累　　迈瑞医疗主要从事医疗器械的研发、制造、营销及服务，致力于为全球医疗机构提供优质产品和服务。从创立之初，迈瑞医疗就锚定了自主创新之志。正是对创新探索的执著，才成就了今日的迈瑞。过去5年，迈瑞医疗在研发领域累计投入超过110亿元。2022年，迈瑞医疗研发投入已达31.9亿元，占营收比例为10.5％。图2：迈瑞医疗近五年研发投入情况资料来源：巨灵财经；金融界上市研究院制图　　目前，迈瑞医疗已构建起基于全球资源的研发创新平台，并设立十大研发中心，共计拥有研发人员3927人，占员工总数的24.4％，研发人员数量相比去年同期增长12.5％。　　在长期高水平的研发投入下，迈瑞医疗技术持续迭代，产品不断丰富。报告期内，公司在生命信息与支持领域推出了“瑞智联”生态-智慧急救解决方案、易监护2.0生态系统、腹腔镜配套器械及耗材、TMS30和TMS60 Pro遥测产品、SV70无创呼吸机、BeneHeart D系列下一代除颤监护仪等新产品。　　在体外诊断领域，推出了小型生化免疫流水线M1000、全新一代高端凝血分析仪CX-9000及配套试剂、全自动生化分析仪BS-600M、全自动血液细胞分析仪BC-760＆BC-760CS、可溶性白细胞分化抗原14亚型及白细胞介素六化学发光试剂等新产品。　　在医学影像领域，推出了高端全身机Resona R9铂金版、高端妇产机Nuewa R9铂金版、专业无线掌上超声TE Air、POC超高端平板彩超TEX20、专业眼科彩超“决明ZS3 Ocular”、无创定量肝超仪“飞蓟Hepatus 6/5”等新产品。　　凭借日益提升的产品质量与比肩国际的产品技术水平，迈瑞医疗不断突破高端客户人群，监护、检验、超声产品和整体解决方案进入了更多的高端医院、集团医院和大型连锁实验室。报告期内，迈瑞医疗三大业务板块累计突破约680家全新高端客户，并有约650家已有高端客户实现了更多产品的横向突破。　　深耕底层技术创新，引领行业升级　　除了丰富的落地新品之外，迈瑞医疗还以底层技术创新为引领，探索前沿科技，进入创新的深水区、无人区。同时发挥多产品、多产线协同的优势，通过融合创新，构建开放的、可生长的、智能化的生态系统，为医疗机构带来临床价值与管理价值。　　报告期内，迈瑞医疗在生命信息与支持领域、体外诊断领域、医学影像领域均取得了重大底层创新和融合创新成果，包括在生命信息与支持领域推出的超声刀、在体外诊断领域推出的全自动外周血细胞形态学分析仪（简称“阅片机”）、在医学影像领域推出的面阵探头等。　　其中，迈瑞医疗的超声刀是国产唯一一款拥有精细刀头的超声手术刀，突破了国产超声刀自研空白，打破了外企对国产超声刀市场的绝对垄断。与国际一流品牌主打超声刀产品相比，该超声刀刀头更为轻薄，在厚度与宽度上均有20％左右的缩减，但刀头的精细程度却提升了20％。　　所谓超声刀，其实是一种高能量聚焦超声仪器，主要应用在普外科、泌尿科、胸外科等科室的微创手术。既然是一种能量设备，就必然会涉及到能量的调控。资料显示，普通超声刀在皮肤上滑动治疗的过程中，可能会由于能量在瞬间散发比较大，导致灼伤局部皮肤。　　相较于普通的超声刀，建立在迈瑞强大的算法和算力上，迈瑞医疗的超声刀的刀头同时还是一个智能化的“信号收集器”。其能够实现组织切割状态信号的每秒千万次收集和每秒两千次能量调控，能够确保刀刀干净利落。同时，通过STS智慧组织感应技术，该超声刀可以在组织离断的瞬间，自动降低输出功率并发出声音提示，从而有效降低由于过激发带来的额外热量，减少意外烫伤风险。此外，该超声刀还通过引入EVS增强凝血算法，可以根据刀头所夹持的血管状态精准输出能量，使得5mm以内血管的凝闭非常牢固。　　迈瑞医疗体外诊断领域推出的阅片机同样值得关注，该产品为基于AI技术研发的新一代血细胞形态学分析产品。其创新性地实现了利用多景深融合技术获取高清晰细胞图像，在此基础上经多名形态学专家标注审核形成百万级细胞数据库，进而采用深度学习技术训练特有的血细胞形态学分类AI网络，最终实现全自动的细胞形态学检查，相比传统方法大幅提升了血细胞的识别准确率，尤其是各类异常细胞的识别准确率。图3：迈瑞医疗阅片机工作流程示意图资料来源：迈瑞医疗官网　　面阵探头则是迈瑞医疗作为国内超声赛道龙头，引领行业发展的最好体现。探头是超声设备的核心组件，决定成像质量。而面阵探头是实时三维超声成像系统的核心器件，能极大提升三维成像的图像质量和诊断信息量，提升图像帧率缩短成像时间，实现真正意义上的实时三维成像，在病变定性与定量诊断中具有重要的价值，拥有面阵探头已成为超高端机型的一个重要标志。　　据了解，由于产业起步较晚，技术积累不足，我国一直以来未开发出实时动态三维成像系统及面阵探头。迈瑞医疗面阵探头的成功研发填补了我国在高端医学超声诊断设备领域的空白，实现全链自主可控，并在此基础上，开发出四维显示及智能分析、声速矫正技术、剪切波弹性成像、血流动力学成像及三维超声造影成像等高级应用功能的多项国产超声新技术。　　牵手产学研医，赋能上下游产业链　　从研发模式的角度分析，迈瑞医疗能够在底层技术创新以及产品升级迭代等诸多层面取得一系列突破性成果与其注重产学研合作密不可分。　　例如，上文提及的面阵探头就是迈瑞医疗牵头与清华大学、西安交通大学、中国科学院、深圳技术研究院、深圳大学等高校，以及北大深圳医院、北大第三医院等医院形成产学研医合作所获得的成果。　　目前，迈瑞医疗结合企业的实际需求，经过不断探索，已形成了一条以企业为主导、以客户为导向的产学研医一体化的合作模式，为快速产业化打下坚实的基础。据年报显示，迈瑞医疗已与多家高校、科研机构、医院等建立了合作网络，主要包括清华大学、深圳大学、西安交通大学、中国科学院深圳先进技术研究院、深圳市人民医院等单位及机构。　　事实上，迈瑞医疗在数年前就已与众多科研机构、学术单位等达成深度合作。例如2020年，由中国科学院深圳先进技术研究院、深圳迈瑞生物医疗电子股份有限公司等单位联合牵头组建成立的广东省高性能医疗器械创新中心获工信部批复同意，升级为国家高性能医疗器械创新中心，成为全国16个国家制造业创新中心之一，深圳首家国家制造业创新中心。再如，2021年，迈瑞医疗与大连理工大学团队共同研发的“血液细胞荧光成像染料的创制及应用”项目获得2020年度国家技术发明二等奖等。　　从结果来看，迈瑞医疗产学研医深度融合的研发模式，不仅促使了相关科学技术的应用转化，助力企业自身发展，更有利于强化我国相关领域内的基础研究，真正做到了贯彻落实创新发展战略。同时，技术的突破也在深度赋能着产业发展，推动我国医疗器械技术水平逐步比肩乃至超越国际水平。　　结语　　在我国推行创新发展战略以及医疗器械国产扩容、产品出海的时代背景之下，迈瑞医疗以研发为基，不断推动产品技术迭代进而拓宽业务护城河，携手产学研医深耕基础研究引领产业创新发展，无论从企业自身发展、助力产业发展还是国家战略发展的需要来看，都大有裨益。在以创新为主旋律的今天，迈瑞医疗无疑已经走在了时代的前列，未来发展前路可期。

金融界2023-04-28

赤子城科技：游戏业务进展顺利创新业务营收首次同比增长

，该项业务首次实现同比增长；据悉，该项营收增长主要得益于游戏业务的进展顺利。今年2月，赤子城科技精品合成类游戏《Mergeland-Alice's Adventure》正式上线iOS版本，该游戏安卓版本已于2022年6月正式上线，月流水目前已超百万美金。此外，公告还透露，公司已在积极推进蓝城兄弟业务整合，相关业务进展顺利，并且已实现盈利，今年将为公司盈利能力的进一步提升提供支持。此次蓝城兄弟扭亏为盈，意味着赤子城对其的整合和加持成效显著，增长潜力有望持续释放。同日，赤子城科技发布公告称，公司将于28日起通过专业受托人从市场回购，总代价不超过3000万港元。此为公司根据已采纳的受限制股份单位奖励计划进行的回购，公告称，公司对自身业务展望及前景充满信心，且现有财务资源足以支持股份回购同时维持稳健的财务状况。

译资信息技术（深圳）有限公司2023-04-28

锅圈食品：在家吃饭餐食解决方案领导者，6年内开店9000多家

实现物流配送的优化和监控。财务表现营收增长：在过去的2020年、2021年和2022年三个财政年度，锅圈的营业收入分别为29.65亿、39.58亿和71.73亿元人民币，复合年增长率达到57.9%。营收增长主要得益于门店网络的扩张、产品组合的丰富、消费者需求的提升等因素。毛利率改善：在过去的2020年、2021年和2022年三个财政年度，锅圈的毛利率分别为11.1%、9.0%和17.4%，呈现先下降后上升的趋势。毛利率下降主要是由于疫情影响导致原材料成本上升、促销活动增加等因素；毛利率上升主要是由于规模效应带来的成本优势、供应链效率提升、自有品牌产品占比增加等因素。净利润转正：在过去的2020年、2021年和2022年三个财政年度，锅圈的净利润分别为-0.43亿、-4.61亿和2.41亿元人民币，呈现由亏损转为盈利的变化。2022年公司首次实现盈利，主要原因是规模增长以及对成本控制能力的提升。行业发展市场规模增长空间：根据弗若斯特沙利文的数据，中国在家吃饭餐食解决方案市场的零售额从2017年的1149亿元增长到2022年的3673亿元，预计到2026年将达到8000亿元，复合年增长率达到22.5%。市场的增长主要受益于消费者对在家吃饭餐食解决方案的需求增加、消费者对产品质量和安全的关注提高、消费者对产品多样性和便利性的偏好增强等因素。竞争格局分散：根据弗若斯特沙利文的数据，中国在家吃饭餐食解决方案市场的竞争格局十分分散，无论是按零售商还是按品牌来看，都没有出现明显的市场领导者。截至2022年，锅圈食品在该市场中占据了3.0%的份额，位居所有零售商中第一位。公司在市场中具有明显的竞争优势，包括规模化门店网络、多样化产品组合、稳健供应链体系、数字化运营管理等。上市后，锅圈食品将会继续扩大规模，公司计划在未来三年内将其门店网络扩大至2万家以上，并进一步深入县级市和乡镇市场，以提高其市场渗透率和品牌知名度。为提高品牌知名度，公司还计划通过社交媒体、短视频、直播等新媒体平台，与知名人士、网红、KOL等合作吸引更多的消费者和加盟合作伙伴。当然，在快速的扩张中，公司也面临着加盟商带来的风险，如果加盟合作伙伴不能遵守公司的标准和规范，或者出现经营困难、违约、诉讼等问题，可能影响公司的品牌形象、运营效率和财务状况。 $颐海国际(01579)$ $海底捞(06862)$

老虎证券2023-04-28

亚马逊意外报告强劲的云业务营收股价盘后应声大涨

超10％。　　亚马逊财报显示，第一季营收增长9％至1274亿美元，超过分析师预期的1247亿美元。经营利润报48亿美元，分析师的平均预期则为30亿美元。　　这家全球网络零售商和云计算提供商一年多来一直在精简业务，以适应电商业务和云业务的增长放缓。　　该公司目前正裁员2.7万人，也是其史上规模最大的瘦身。其中包括周三宣布的最新一轮裁员，主要影响云计算部门的员工。

金融界2023-04-28

美股收盘：道指飙涨500点道指创一月初以来最大单日涨幅新能源车股普涨

超10％。　　亚马逊财报显示，第一季营收增长9％至1274亿美元，超过分析师预期的1247亿美元。经营利润报48亿美元，分析师的平均预期则为30亿美元。　　美联储向银行提供的紧急贷款连续第二周增加　　美国银行业连续第二周增加从美联储的紧急借款，突显出上个月银行连续倒闭后金融体系持续面临压力。　　周四公布的数据显示，截至4月26日当周，美联储通过两个后备贷款工具向金融机构发放的贷款总计1555亿美元，前一周1439亿美元。　　美国银行业复苏之路的持续颠簸可能会使美联储官员在下周货币政策会议上面临的决策变得复杂。市场普遍预计该行将把基准利率上调至5％以上，以保持通胀下行压力。　　美联储鹰派和鸽派官员找到了共同点鲍威尔未来决策恐面临内部阻力　　在利率讨论的一个关键议题上，政策立场相反的美联储官员找到了一些共同点：他们都怀疑薪资上涨是否将进一步加剧通胀。　　虽然美联储主席鲍威尔谈到了薪资快速上涨给价格带来的风险，但近几周采取鸽派立场的芝加哥联储行长奥斯坦·古尔斯比和鹰派领军人物圣路易斯联储行长詹姆斯·布拉德均淡化了薪资上涨对价格前景的重要性。　　古尔斯比力求淡化自己与鲍威尔的分歧，表达了对鲍威尔思维方式的钦佩，并表示毫无疑问，薪资增长和价格上涨相联系，但问题是哪个领先哪个。而布拉德在过去一年推动利率上调的过程中，一直淡化劳动力市场在加剧通胀方面的作用。　　美元利率飙升引发企业流动性危机直接贷款机构筹集数百亿押注夹层融资　　华尔街的直接贷款机构正筹集创纪录的资金，为在宽松货币时代大举借债而今可能面对流动性紧张的私人股本公司提供贷款。　　在企业陷入困境和银行业动荡不断加剧之际，HPS Investment Partners、高盛集团的资产管理部门以及黑石集团在近几个月共筹集了超过400亿美元，为面临债务再融资或新贷款难题的公司发放贷款。　　像这样华尔街巨头一样，越来越多的机构正大举押注夹层资本。这种融资介于债务和股权之间，借款人往往可以借助它来延缓解利率上升带来的资金成本压力。

金融界2023-04-28

浙商证券：给予天下秀买入评级

来增长空间较强，或将提振业务发展，实现营收增长。　　红人经济生态链创新拓展红人价值边界，Web3.0创新布局规模初显　　2022年公司红人经济生态链创新业务板块营收1.73亿元，同比下滑21.86%，毛利率23.05%，同比增长0.17pct。公司着力于向产业链横纵向延伸，红人职业教育、潮流内容街区西五街等创新业务。同时布局Web3.0时代创新产品，推出3D虚拟生活社区“虹宇宙”，接入自媒体数字藏品集，积累预约用户54万。2023年公司拟公开发行14亿元可转债，用于创新业务发展。我们认为：1）公司在行业资源积累基础上开拓红人流量价值变现可能，完善产业链布局，丰富营收结构，有望增强公司抵御环境波动能力，提升品牌声誉；2）公司积极推进元宇宙等数字化衍生创新产品，探索全新创作者经济生态，与互联网发展趋势相契合，随着创新业务规模初显，或将与红人营销平台形成飞轮效应，成为新增长点。　　盈利预测与估值　　我们预计公司2023-2025年营收分别为47.23/55.90/64.47亿元，同增14.38%/18.36%/15.34%；归属于母公司股东净利润分别为2.45/3.87/4.97亿元，同比增长35.97%/58.23%/28.32%；EPS分别为0.14/0.21/0.27，以2023年4月26日收盘价，对应PE分别为56.31/35.59/27.73。2022年我们认为根据《“十四五”数字经济发展规划》《数字中国建设整体布局规划》等文件，发展数字经济已成为国家重要战略，红人经济是社会数字化转型下的新型商业模式，行业规模和营收能力或将得到进一步释放，叠加公司在虚拟产品上的领先布局，或与核心业务相互协同，在整体消费复苏的行业背景下迎来业绩回升，维持“买入”评级。　　风险提示　　红人资源流失风险；创新业务落地不及预期风险；红人投放效果不及预期风险；募资结果不及预期风险；市场竞争加剧风险；政策监管风险；宏观经济波动风险。证券之星数据中心根据近三年发布的研报数据计算，首创证券李甜露研究员团队对该股研究较为深入，近三年预测准确度均值为74.24%，其预测2023年度归属净利润为盈利5.85亿，根据现价换算的预测PE为22.84。最新盈利预测明细如下：该股最近90天内共有5家机构给出评级，买入评级3家，增持评级2家；过去90天内机构目标均价为8.85。根据近五年财报数据，证券之星估值分析工具显示，天下秀（600556）行业内竞争力的护城河一般，盈利能力一般，营收成长性良好。财务可能有隐忧，须重点关注的财务指标包括：应收账款/利润率、应收账款/利润率近3年增幅。该股好公司指标2.5星，好价格指标2星，综合指标2星。（指标仅供参考，指标范围：0 ~ 5星，最高5星）以上内容由证券之星根据公开信息整理，与本站立场无关。证券之星力求但不保证该信息（包括但不限于文字、视频、音频、数据及图表）全部或者部分内容的的准确性、完整性、有效性、及时性等，如存在问题请联系我们。本文为数据整理，不对您构成任何投资建议，投资有风险，请谨慎决策。

证券之星2023-04-27

营收增长及理财产品净值回升，安记食品2023年一季度归母净利同比增长超三倍

元，同比增长357.32%。公司解释营收增长主要是中南、华东、华北区域客户以及其他业务收入增加所致；归母净利增长①主要是营业收入增加所致；②理财产品净值回升所致。风险提示：界面有连云呈现的所有信息仅作为参考，不构成投资建议，一切投资操作信息不能作为投资依据。投资有风险，入市需谨慎!

有连云2023-04-27

营收突破300亿元，业绩增速创新高！洋河股份驶入高质量发展快车道

酒产品营收虽均实现同比增长，但洋河股份营收增长的主要引擎仍是中高档酒产品。据年报，该公司中高档酒贡献近九成营收，实现收入262.27亿元，同比增长21.87％，而同期普通酒收入增速为4.97％。　　过去一年，洋河积极拓宽产品赛道，不断创新升级产品品质。2022年，该公司隆重上市的高端白酒梦之蓝手工班（大师）荣膺“酒杯中的活文物，老酒中的艺术品”的赞誉，贵酒世家开创绵柔酱香新时代，新版海之蓝等产品升级获得市场高度评价。　　2023年，洋河股份依旧在产品、概念上下足了功夫。4月，洋河股份发布洋河名酒重磅新品——“洋河大曲（经典版）”，定位全国大单品百元标杆；同时，随着酒饮市场细分化与年轻消费群体成长为酒类增长的强劲驱动力，洋河股份还推出低度潮酒饮品“微分子”，打造“轻饮酒”概念。　　升级重塑经典产品，创新打造品质新品，洋河股份精准把握市场消费趋势，始终以消费者为中心，赢得市场认可。　　针对2023年的发展，洋河股份也给出了自己的目标。洋河股份称，公司将以更强信心推动公司实现更高质量、更可持续、更加健康的发展，力争实现营业收入同比增长15％。　　开启名酒复兴战略，打造第二增长曲线　　当下，白酒企业竞争愈发激烈，企业集中度愈发明显，行业已经进入了存量市场竞争阶段。　　国家统计局数据显示，2022年全国规模以上白酒企业963家，较上年减少2家；白酒产量671.24万千升，同比下降5.58％；实现营业收入6626.45亿元，同比增长9.64％；实现利润总额2201.72亿元，同比增长29.36％。　　在上述背景下，今年2月，洋河股份党委书记、董事长，双沟酒业董事长张联东发布“洋河名酒战略”，提出洋河要“打造中国名酒大厦”。　　张联东表示，名酒既是行业的“活化石”，更是行业的“常青树”，更是“创新的推动者、改革的先行者、情怀的担当者”，始终走在行业发展的最前列、市场消费的最前沿。　　近年来，洋河股份一直聚焦名酒复兴的价值路径，坚定推进“双名酒、多品牌、多品类”发展战略，发挥龙头企业的引领示范作用，与名商聚势而动，为名酒聚梦而行，以“一顶双梁六支柱”，在创新实践中打响名酒复兴战。　　洋河股份集团贸易副总经理、名酒销售公司总经理李继首对洋河名酒的产品复兴、市场复兴、营销复兴、商业复兴及业务复兴的五大发展路径进行了解读，　　李继首表示，产品复兴方面，洋河聚焦一盒一光双主线重构超级大单品（洋河大曲、洋河敦煌系列），重塑产品新塔基；市场复兴方面，公司实施“13730深度全国化工程”；营销复兴方面，公司通过规模化网点、标准化渠道、创新化培育，打造了标准化、系统化、规模化、数字化的营销系统；商业复兴方面，公司从扶持大型经销商、培育潜力经销商、发展转型经销商等三级客户实施新厂商一体化联盟，实现目标、管理、运营、费用一体化；业务复兴方面，公司打造全新双轮驱动业务模式。　　洋河股份通过名酒复兴，不仅实现了经典的复兴、重塑和再创，更为业绩的稳步增长构建了坚固的基础，为自身发展打造了第二战略增长曲线。洋河股份卓有成效的复兴战略向外界提供发展样本的同时，其也将以行业领头羊的姿态带领行业向前发展。

金融界2023-04-27

海通国际：给予洋河股份增持评级，目标价位201.0元

激发团队潜能，提升组织效能。23年公司营收增长目标15%，目标完成确定性强。　　投资建议与盈利预测。我们预计公司2023-2025年营收分别为355.4/411.9/473.7亿元，净利润分别为112.3/133.2/157.3亿元，对应EPS为7.45/8.84/10.44（2023-2024前值为7.64/9.20元）。参考可比公司平均28x2023ePE，给予2023年27xPE（前值为23.5x），目标价由180元上调至为201元，维持“优于大市”评级。风险提示：宏观经济不确定性，行业竞争加剧，费投影响盈利。证券之星数据中心根据近三年发布的研报数据计算，华创证券沈昊研究员团队对该股研究较为深入，近三年预测准确度均值高达95.65%，其预测2023年度归属净利润为盈利103.77亿，根据现价换算的预测PE为21.71。最新盈利预测明细如下：该股最近90天内共有21家机构给出评级，买入评级20家，增持评级1家；过去90天内机构目标均价为198.67。根据近五年财报数据，证券之星估值分析工具显示，洋河股份（002304）行业内竞争力的护城河优秀，盈利能力良好，营收成长性较差。财务相对健康，须关注的财务指标包括：经营现金流/利润率。该股好公司指标3.5星，好价格指标3.5星，综合指标3.5星。（指标仅供参考，指标范围：0 ~ 5星，最高5星）以上内容由证券之星根据公开信息整理，与本站立场无关。证券之星力求但不保证该信息（包括但不限于文字、视频、音频、数据及图表）全部或者部分内容的的准确性、完整性、有效性、及时性等，如存在问题请联系我们。本文为数据整理，不对您构成任何投资建议，投资有风险，请谨慎决策。

证券之星2023-04-26

华西证券：给予洋河股份买入评级

同比+21.87%/+4.97%，公司营收增长主要由中高档产品带动。我们认为公司产品结构提升主因近年来在次高端价格带的布局以及22年对超级大单品“海之蓝”进行升级，未来仍持续看好公司产品结构提升。从营收区域分布来看，22年公司省内/省外分别实现营收133.21/161.79亿元，分别同比+15.28%/+23.66%，省外表现更为亮眼。公司在维持省内基地市场稳定的同时，积极开拓省外市场。从招商数量上来看，截止22年底，公司共有经销商8238个，其中省内/省外分别有2977/5261个，较去年同比分别+27/+69个，省外招商数量更多。我们认为随着洋河品牌势能的提升，其在省外的营收有望进一步取得突破。　　组织变革展现成效，经营效率优化　　成本端来看，公司22年/23Q1毛利率分别为74.6%/76.6%，分别同比-0.72pct/-0.7pct，基本保持稳定，预计毛利率略降因毛利率略低于梦系列的百亿大单品海之蓝升级后动销旺盛，摊薄毛利率水平。费用端来看，公司22年/23Q1整体费用率水平分别为19.04%/10.69%，分别同比-1.61pct/+0.09pct，其中22年销售/管理/研发/财务费用率分别为13.88%/6.43%/0.84%/-2.11%，分别同比-0.1pct/-0.79pct/-0.18pct/-0.54pct，23Q1销售/管理/研发/财务费用率分别为7.41%/3.74%/0.44%/-0.90%，分别同比+0.81pct/-0.32pct/-0.26pct/-0.15pct。22年及23Q1财务费用率下滑较多主因银行存款利息收入增加，23Q1销售费用率微增我们预计主因销售费用结算时点较为集中所致，公司费用率整体水平稳中有降。利润端来看，公司22年/23Q1扣非归母净利润率分别为30.82%/37.64%，分别同比+1.74pct/+0.05pct，净利润率提升，经营效率优化。我们认为效率优化主因公司进行营销组织调整，实现“营销总部管总、事业部管战”，营销机构全面下沉，费用监管更加灵活，未来经营效率有望持续优化。　　投资建议　　参考最新业绩表现，同时考虑后续白酒动销旺季分布情况，我们下调公司23-24年356.20/405.71亿元的预测至346.44/388.07亿元，新增25年营收429.63亿元的预测；下调公司23-24年EPS为7.53/8.70元的预测至7.34/8.50元，新增25年EPS为9.74元的预测，对应4月25日151.13元的收盘价，对应PE分别为21/18/16倍，维持“买入”评级。　　风险提示　　市场竞争加剧、产品动销不及预期、疫情反复风险证券之星数据中心根据近三年发布的研报数据计算，华创证券沈昊研究员团队对该股研究较为深入，近三年预测准确度均值高达95.65%，其预测2023年度归属净利润为盈利103.77亿，根据现价换算的预测PE为21.71。最新盈利预测明细如下：该股最近90天内共有21家机构给出评级，买入评级20家，增持评级1家；过去90天内机构目标均价为198.67。根据近五年财报数据，证券之星估值分析工具显示，洋河股份（002304）行业内竞争力的护城河优秀，盈利能力良好，营收成长性较差。财务相对健康，须关注的财务指标包括：经营现金流/利润率。该股好公司指标3.5星，好价格指标3.5星，综合指标3.5星。（指标仅供参考，指标范围：0 ~ 5星，最高5星）以上内容由证券之星根据公开信息整理，与本站立场无关。证券之星力求但不保证该信息（包括但不限于文字、视频、音频、数据及图表）全部或者部分内容的的准确性、完整性、有效性、及时性等，如存在问题请联系我们。本文为数据整理，不对您构成任何投资建议，投资有风险，请谨慎决策。

证券之星2023-04-26

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